OPEC原油供需预期 - OPEC维持2025年全球原油需求增长预测为130万桶/日，其中航空煤油需求增长45万桶/日，汽油需求增长38万桶/日，液化气和石脑油需求增长50万桶/日 [3] - OPEC预计2025年非OPEC+国家原油供给增长81万桶/日，OPEC+在5月累计增产18万桶/日，其中沙特增产17.7万桶/日，自愿减产8国实际增产15.4万桶/日，低于原定41万桶/日增量 [3] - IEA预测OPEC+ 2025年产量将增加31万桶/日，2026年增加15万桶/日 [3] 中东地缘政治对油价影响 - 伊朗与以色列冲突导致双方能源设施受损，包括伊朗沙赫兰油库、天然气加工厂及以色列BAZAN集团炼油厂关闭 [4] - 2025年1-4月伊朗原油产量为330万桶/日，出口量约150万桶/日，占全球海运原油出口4%，若制裁加剧或霍尔木兹海峡关闭将影响全球11%海运贸易量，包括34%海运石油出口 [4] - 地缘政治不确定性推动油价震荡上行，需关注伊朗退出伊核谈判及霍尔木兹海峡运输风险 [4] 中国能源企业战略布局 - "三桶油"2018-2024年上游资本开支复合增长率达6.6%，2025年计划资本开支分别为中国石油2100亿元、中国石化767亿元、中国海油1300亿元 [5] - 2025年"三桶油"油气当量产量计划增速为中国石油1.6%、中国石化1.3%、中国海油5.9%，高资本开支保障上游产储量增长并带动油服行业受益 [5]

报告行业投资评级 - 石油化工行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 中东地缘政治局势升级，短期内油价有望震荡上行，中长期全球地缘政治不确定性仍存，原油供需格局具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+增产情况 - OPEC 维持原油供需预期，预计 2025 年全球原油需求增长 130 万桶/日，非 OPEC+国家原油供给增长 81 万桶/日 [1] - 2025 年 5 月，OPEC+累计增产 18 万桶/日，自愿减产 8 国累计增产 15.4 万桶/日，沙特增产 17.7 万桶/日，此前超额生产的哈萨克斯坦、伊拉克产量下降 [1] - OPEC+自愿减产 8 国 5 月增产量低于此前决定的 41 万桶/日增量，IEA 预计 OPEC+今年产量增加 31 万桶/日，2026 年增加 15 万桶/日，需关注增产执行进度 [1] 地缘政治对油价的影响 - 伊以冲突波及双方能源设施，地缘政治局势升级驱动油价震荡上行，6 月 13 日油价跳涨，6 月 17 日受消息面因素影响剧烈波动 [2] - 当前主要能源担忧因素未消除，伊朗宣布退出伊核谈判，制裁可能加剧，2025 年 1 - 4 月伊朗原油产量约 330 万桶/日，至今出口量约 150 万桶/日，占全球海运原油出口 4% [2] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡风险仍存，2025 年至今全球约 11%的海运贸易量经该海峡，包括 34%的海运石油出口等，若关闭将对全球原油贸易产生破坏性影响，油价有望在地缘政治不确定性影响下震荡上行 [2] “三桶油”及油服情况 - 2025 年以来地缘政治局势不确定性强，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”积极“增储上产”保障国家能源安全，2018 - 2024 年上游资本开支合计 CAGR 为 6.6% [3] - 2025 年“三桶油”维持高资本开支，中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量计划分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，高额资本开支保障上游产储量增长，下属油服有望受益 [3] 投资建议 - 建议关注中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H） [3] - 关注“三桶油”下属油服工程企业，如中海油服、海油工程等 [3] - 关注原油运输龙头，中远海能、招商轮船 [3]

航运板块 - 霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，可能扰动全球海运供应链 [1] - 航运板块或继2024年红海事件后启动新一轮上涨 [1] - 国际油运受中东局势影响显著，运价有望在当前低基数上跳涨 [1] - 集运/干散受中东区域影响相对较小 [1] 黄金价格 - 剧烈冲突的地缘政治事件是黄金价格短期上涨的催化剂，但不会形成中长期影响 [2] - 主导黄金价格的因素需回归实际利率和全球不确定性分析框架 [2] - 中长期继续看多黄金价格上涨 [2] 原油价格 - 产油地区的地缘政治冲突对原油价格影响较大 [2] - 在冲突期间预计原油价格仍将进一步上涨 [2]

中东冲突对金融市场的影响 国际油价与油气油服板块 - 伊朗原油产量占全球总量3.5%-4%，是OPEC第三大产油国，中国占其出口量的60% [2] - 以色列袭击伊朗能源设施导致天然气日产能损失1200万立方米，若冲突持续伊朗原油出口或减少50-80万桶 [3] - 布伦特原油突破82美元/桶，A股油气油服概念股通源石油近一月涨幅达52.51%，山东墨龙、中国海油等获机构大比例持股 [4] 核污染防治板块 - 伊朗储存400公斤60%丰度浓缩铀，以色列打击致纳坦兹核设施面临放射性污染风险 [6] - A股核污染防治板块6月13日单日涨幅5.05%，捷强装备、北化股份等近一月涨幅超20%，部分公司机构持股比例超50% [7] 军工装备板块 - 以色列空袭暴露传统防空系统漏洞，新型雷达、无人机干扰技术需求激增，国产无人机出口订单或快速增长 [8] - 航天彩虹、成飞集成等军工股近一月涨幅超10%，国睿科技（相控阵雷达供应商）涨幅27.69%，5家公司机构持股比例超50% [9][10] 其他市场热点 - 百亿量化私募增至39家，聚宽重回百亿规模，龙旗业绩夺冠 [11] - 泡泡玛特概念股爆发，稳定币相关5股获机构持仓超50亿 [11] - 外资机构如高盛、大摩等重仓股名单披露 [11]

地缘政治冲突对市场的影响 - 以色列与伊朗冲突进入第四天，但全球股市普遍上涨，纳斯达克指数创5月底以来最大单日涨幅1.52%至19701.21点，标普500指数上涨0.94%至6033.11点，道琼斯工业指数上涨0.75%至42515.09点 [4][5] - 避险资产价格回落，金价下跌1.4%录得6月以来最大单日跌幅，布伦特原油期货跌1美元至73.23美元/桶，WTI原油期货下跌1.66%至71.77美元/桶 [5][6] - 市场情绪反转，周二WTI原油短线走高1.44%，现货黄金重回3400美元上方，美股股指期货走低，纳指期货跌0.68%，道指期货跌0.56%，标普500指数期货跌0.61% [2] 分析师观点 - 法国巴黎富通银行首席战略官认为市场未对冲突大规模升级（如美国卷入或霍尔木兹海峡封锁）充分定价，后续若事态升级将引发重新定价 [1] - Quantum Strategy策略师警示此次冲突持续时间将长于以色列过往的闪电袭击模式 [1] - 加拿大皇家银行预测标普500可能暴跌20%至4800~5200点区间，认为当前估值和盈利增长已超前于市场实际表现 [7][8] - AJ Bell投资总监警告市场低估中东广泛冲突风险，Verisk Maplecroft分析师称升级仍是"巨大担忧"，可能演变为无休止战争 [7] 市场动态与驱动因素 - 中东股市反弹，特拉维夫35指数周一上涨1%，上周曾跌1.5% [4] - 亚太股市延续涨势，日经225指数涨0.47%，韩国Kospi指数涨1.07%，澳大利亚标普/澳交所200指数涨0.12% [5] - 油价回调主因伊朗寻求结束敌对行动的消息缓解供应中断担忧，瑞穗分析师指出主要石油出口设施（如哈格岛）未受袭击 [6] - High Ridge Futures金属交易主管认为金价下跌源于冲突溢价后的获利了结 [5]

2025年06月17日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘冲突缓和 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位回落 | 3 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：偏弱运行 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：中期偏多 | 10 | | 锡：紧现实弱预期 | 11 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 13 | | 碳酸锂：成本下移趋势延续，锂价或仍偏弱 | 15 | | 工业硅：逢高空配思路为主 | 17 | | 多晶硅：关注市场情绪变化 | 17 | | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 19 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | | 原 ...

国际油价走势 - 纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌1.21美元至每桶71.77美元跌幅1.66% 8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1美元至每桶73.23美元跌幅1.35% [1] - 市场对伊朗石油出口中断的担忧缓解导致油价早盘快速下跌随后跌幅收窄尾盘窄幅盘整 [1] - 油价走势处于地缘风险与现实供需拉锯阶段短期市场情绪波动剧烈若冲突未冲击油气基础设施油价或维持高位震荡 [3] 地缘政治影响 - 美国总统特朗普重申美国未参与以色列对伊朗的军事行动 [1] - 伊朗总统佩泽希齐扬表示伊朗无意发展核武器核计划完全出于和平目的但保留对以色列非法军事打击采取应对措施的权利 [1] - 以色列无人机袭击伊朗南部南帕尔斯气田两座天然气处理设施 [2] 市场分析师观点 - 美国普莱斯期货集团高级市场分析师菲尔·弗林指出伊朗石油设施未受损出口保持正常显示冲突尚未扩大到全球能源供应链 [2] - 弗林认为成品油市场结构趋紧炼厂优先生产汽油可能导致柴油和天然气等燃料供应短缺 [2] - 挪威雷斯塔能源公司分析师认为冲突可能短暂油价不太可能突破每桶80美元因特朗普政府希望油价接近每桶50美元 [2] 潜在风险情景 - 伊朗考虑关闭霍尔木兹海峡全球约五分之一石油经该海峡运输高盛预计若关闭油价或升至每桶100美元以上 [3] - 加拿大皇家银行资本市场部对伊朗关闭海峡的能力持怀疑态度 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业为油运和原油行业 纪要提到的核心观点和论据 - **冲突对市场的影响**：以色列和伊朗冲突导致油运和原油市场显著波动，6月13日布伦特原油价格上涨约13%至每桶73 - 75美元，中东到远东TD3C航线运价涨幅约25%，黄金价格突破3400美元，涨幅主要由市场情绪推动，实际货盘交易量未显著增加，未来走势取决于事件发展及下周情况[1][2] - **能源设施攻击影响**：以色列提前攻击伊朗能源设施使冲突烈度急剧上升，可能影响原油交易码头、油田和油井，改变传统战争规则，若伊朗或也门攻击以色列LNG设施将引发市场波动[1][4] - **霍尔木兹海峡重要性**：是全球能源运输生命线，日均2000万桶原油通过，占全球消耗量20%和海运量40%，LNG运输占比20%，成品油和化学品运输占比超20%，封锁将严重影响全球能源供应，导致国际能源价格剧烈波动[1][5][6] - **伊朗在海峡情况**：拥有地缘优势，控制海峡关键位置，部署军事力量覆盖超100海里范围，具备短时间封锁能力，但长期封锁可能性较低，因美国可能迅速恢复航道畅通，封锁会严重损害自身经济，石油出口占政府收入65%和GDP的8%，替代港口处理能力有限[1][3][8] - **伊朗策略**：可能采取渐进式施压策略，如扣押或攻击美以关联船只，推高航运保险成本并制造市场恐慌，避免全面对抗[3][11] - **冲突对全球能源市场影响推演** - **全面战争**：小概率事件，若发生伊朗将封锁霍尔木兹海峡，使全球40%或30%以上油轮运输瘫痪，油价飙升至150美元以上，VLCC运价涨幅80% - 100%，战争保险费率翻倍，依赖波斯湾能源国家将面临严重能源短缺[12][13] - **间歇性封锁**：伊朗通过局部水雷袭扰等进行间歇式封闭，对市场刺激较小，短期内油价可能冲高至100美元，战争风险保费跳涨或翻番[14] - **长期绞杀**：大概率事件，伊朗与胡塞武装协同袭扰，VLCC绕行增加燃油消耗和运输成本，油价锚定在80美元左右，供应链裂痕不可逆但相对较少[14] - **历史冲突影响** - **两伊战争**：实施“油轮战”，攻击600余艘油轮，全球原油产量下降10%，中东地区GDP下降20%左右，催生沙特东西输油管道建设，VLCC运价推升100% - 150%[15] - **海湾战争**：油价从20美元暴涨至40美元，VLCC运价飙升400%，国际社会加速构建战略石油储备系统[15] - **伊核危机**：凸显霍尔木兹海峡关键地位，推动全球战略石油储备体系发展[15] - **替代路径情况**：沙特东西输油管道等替代路径运力有限，难以完全弥补霍尔木兹海峡封锁带来的缺口，有效替代路径不存在[19] - **库存与产能应对能力**：2025年以来全球库存增加，但美国库存下降，OPEC + 增产空间受霍尔木兹海峡封锁影响，全世界战略储备维持本国70 - 80天左右，对冲能力有限[20] - **高油价获利方**：主要是俄罗斯和美国，俄罗斯是直接受益者，美国长期可夺取全球石油定价权[22] - **双海峡危机影响**：导致全球供应链成本短时间内飙升50%以上，可能引发美以联军军事干预，全面战争将使全世界供应链遭受严重危机[23] - **冲突对能源市场影响**：以色列与伊朗在波斯湾对峙将造成能源自我强化的死亡螺旋，对世界能源市场产生巨大冲击[24] - **霍尔木兹海峡封锁可能性**：封锁概率较低，即使发生也不会持续太长时间，美欧合作及亚洲国家需求迫切，美国第五舰队可护航打通海峡[25] - **伊朗回击情况**：伊朗正在进行导弹攻击但不可持续，可能攻击美国军事基地，冲突激烈时可能转换攻击方式[26] - **伊朗原油出口趋势**：在当前冲突背景下，伊朗原油出口将在相当长时间内下降，预计未来出口量压缩至40 - 50万桶水平[27] - **油运市场情况**：2025年以来油运市场抛弃传统供需关系，当前影响原油运输市场的是有效运力，未来油轮运输市场最大刺激点在于平衡被打破，VLCC领域具有较强支撑[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2012年伊核谈判破裂后，布伦特原油价格从98美元飙升至110美元，美国WTI原油价格升至101美元，沙特通过东西输油管道提升运输量部分抵消供应缺口[16] - 2019年胡塞武装攻击沙特盖布炼油厂，导致沙特单日原油产量下降50%，全球短时间内出现5%的原油供应缺口，布伦特原油价格单日内上涨19.5%，沙特加速推进东西输油管道扩能并在红海建设储油装置[17] - 红海危机推高汽车运输船日租金，绕航增加成本，展示出霍尔木兹海峡冲突对全球供应链的严重影响，其风险缺口远大于红海[18]

纪要涉及的行业 债市、信用债市场、美债市场、美股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **债市流动性及走势**：当前债市流动性充裕，大行融出达年内最高点，央行通过逆回购和净投放呵护流动性；新构建的利率走廊显示 DR001 季度性波动在 OMO 减 20 至 OMO 加 50 之间，今年一季度末 DR001 突破 OMO 加 20 使二季度整体利率区间下移，预计未来几个月可能出现趋势性下行机会，若八九月份降息，中长债基金收益可达 2.5 - 3%，趋势性机会实现有望增加 15 - 20 个基点[1][3][5] - **利率下行驱动因素**：资金面是利率下行的直接驱动因素，陆家嘴论坛和 7 月底的政治局会议可能带来利好消息推动利率下行[1][6] - **地缘政治冲突对中国债市影响**：影响包括经济增长、通胀和内外均衡压力三个层面，企业经营压力加大通常利好债市，但粮食能源价格上涨及汇率贬值达到阈值会带来不利影响，总体影响需根据国内经济情况而定；尽管地缘政治冲突致美债利率上行，但美元指数相对弱势，为中国货币政策提供空间[1][8][10] - **信用债市场前景**：以地缘政治冲突为背景，信用债市场仍有较好前景，建议保持积极坚定看多态度[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场资金情况**：目前市场资金松动，市场利率在 1.65%以上震荡，供给端银行不缺负债，需求端非银机构抢跑完毕，关键在于银行，传统商业银行因调杠杆卖得最多，预计本周之后 CD 可能补涨[7] - **美国市场表现**：地缘政治冲突爆发后上周五美股下跌，美元指数上涨但盘中先往下走，反常现象原因包括美国财政可持续性担忧、特朗普关税政策导致逆全球化以及去美元化交易加速，使得美元避险属性减弱[9]

G7峰会背景 - G7成员国包括美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本 欧盟代表及其他受邀国家领导人也将参会 [1] - 峰会旨在协调全球重大经济和地缘政治挑战 但今年内部矛盾突出 主要源于特朗普的贸易关税政策 [1] - 英国是唯一例外 已于5月与美国签署贸易协议 [1] 贸易关税现状 - 特朗普暂停征收"对等"关税的90天期限仍在生效 日本和欧盟需在7月9日前达成协议以避免10%关税恢复 [1] - 加拿大面临25%汽车关税和50%钢铁铝关税 未被USMCA覆盖的商品也需缴税 已对美国商品征收25%报复性关税 [1] 峰会贸易谈判预期 - 特朗普计划与各国领导人举行双边会晤 但达成重磅协议的可能性存疑 [2] - 加拿大放弃发布联合公报的惯例 以避免2018年峰会因特朗普撤回支持而引发的冲突重演 [2] 地缘政治议题 - 乌克兰支持问题及是否恢复与俄罗斯关系成为焦点 特朗普对制裁莫斯科持犹豫态度 [2] - 中东危机升级 以色列与伊朗冲突导致数百人死亡 美国介入击落伊朗导弹 其他国家呼吁降温 [2][3] 特朗普政策影响 - 分析人士认为特朗普的关税政策和反复无常性格可能引发峰会冲突 [4] - 2018年特朗普将G7峰会视为"真人秀" 本次可能更具争议性 [4] G7协调行动必要性 - 全球领导人需应对特朗普动摇"美国全球领导地位"的担忧 [5] - G7传统议程外需解决技术进步、公共卫生、战争等问题 国际机构瘫痪背景下协调行动更显重要 [5]