中国低碳绿色产业增长动力 - 低碳绿色产业成为中国及全球重要增长动力 中国发展速度明显快于世界其他地区 [1] - 工业产能和效率提升需要更定制化改造服务及快速研发交付能力 助力大规模设备更新 [1] 设备更新市场潜力 - 中国政府推动工业生产设备更新和技术改造 带来年规模5万亿元设备更新市场 [1] - 上半年服务业对国民经济增长贡献率达60% 产业服务是重要组成部分 [1] 服务与技术融合需求 - 数字化和人工智能发展增加新技术需求 需要服务与技术更深层次融合 [1][3] - 企业对数字化工厂和工业机器人应用场景大幅增加 高性能定制化解决方案需求攀升 [3] 施耐德电气创新中心布局 - EcoFit低压配电中国创新中心在上海落成 实现创新研发与生产能力产研融合 [2] - 北京设立工业自动化适配改造中心 厦门成立适配改造能力示范中心 形成工业自动化和能源管理两大领域适配改造能力 [2] 服务业务数字化趋势 - 基础流程加速数字化 强化服务在全球贸易和经济价值创造中的地位 [3] - 循环性与可持续性相辅相成 成为最重要发展趋势之一 [3] 施耐德电气业务表现 - 2024年营收约380亿欧元 其中19%来自软件与服务业务 服务业务是强劲驱动力 [4] - 中国是全球第二大市场 最重要供应链基地之一 四大研发中心之一 [4] 人工智能与工业融合 - AI与数字化技术价值在于场景应用 必须与行业场景深度结合形成专业解决方案 [5] - ATV Predict传动系统预测性维护平台集成AI算法 实现实时监控和数据智能分析 广泛应用于油气化工等行业 [6] 数据中心能源挑战 - 人工智能推动全球数据中心需求急剧增加 [7] - 国际能源署预测五年后数据中心能耗将翻倍 导致碳排放显著增加 [8] 数据中心能效解决方案 - 通过高效产品和解决方案 智能算法及优化设计平抑AI电力需求曲线 [9] - 模型压缩和算法改进减少训练时间和运行时资源需求 [9] - 提升数据中心整体使用效率（PUE）有望使能源消耗曲线下降十几个百分点 [9] 中国能源转型机遇 - 三项措施共同推动中国从绿色可持续角度进行能源转型 [9] - 中国在可持续发展和能源转型方面具有巨大潜力和机遇 [9]

业绩概览 - 2025年上半年实现营业收入人民币766.28亿元，同比增长5.10% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为14.46亿元，同比增长19.70% [2] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加3.8亿元 [2] 业务板块表现 - 医药分销核心业务实现销售收入676.34亿元，同比增长6.04% [3] - 医药工业业务实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77% [3][4] - 数字物流业务收入同比增长24.66% [2] - 医疗器械业务实现销售收入195.29亿元，同比增长18.34% [12] - 中药板块整体实现销售收入28.30亿元（含中药工业），同比增长19.05% [14] 战略实施进展 - "新产品"战略：总代品牌推广业务（CSO）销售规模达95.91亿元 [4][5]；医药工业自产及OEM业务收入15.93亿元 [4][5]；设立5亿元规模新产品战略基金聚焦创新药和高端仿制药领域 [5] - "新零售"战略：好药师直营及加盟药店总数达31,535家 [6]；向加盟店销售额34.18亿元，同比增长41.30% [4][6]；B2C电商总代总销业务收入5.65亿元，同比增长95% [6]；药九九B2B电商平台自营销售收入63.04亿元，同比增长14.62% [7] - "新医疗"战略：诊所会员店超2,400家 [10]；九医SaaS诊所管家系统已上线1,525家诊所 [11]；九医诊所AI辅助诊断平台月均使用5.1万次 [12] - "数字化"战略：研发投入1.46亿元，研发技术人员1,557人 [17]；35个数字化项目在建 [17]；AI技术应用带来物流拣选出库效率提升10% [18]；内部办公效率提升38% [19] - "不动产证券化（REITs）"战略：完成首单公募REITs发行上市，募集资金11.58亿元，增加净利润4.38亿元 [2][20]；Pre-REITs项目募集资金16.45亿元，入池资产总建筑面积24万㎡ [21] 行业地位与荣誉 - 国内最大的民营医药商业企业 [3] - 位列2025年《财富》"中国企业500强"第165位 [3] - 医药流通领域唯一AAA信用等级民营企业 [22] - 获评"五星级数字化仓库"称号 [18] - 荣膺金羚奖"2025年度ESG典范企业" [22] 人才与ESG建设 - 引进"三花"人才87人，星九管培生150人，星辰校招生316人 [22] - "三花"人才引进成本投入5,520万元，同比增长110% [22] - ESG捐赠善款和物资合计1,137.81万元 [22] - 完成2024年度现金分红9.97亿元，上市以来累计分红及回购金额达68.61亿元 [23]

公司技术优势 - 公司是行业内唯一从软件技术转型定制家居的企业[2] - 公司首倡"全屋定制"概念[2] - 公司信息化和数字化能力是行业标杆[2] 未来发展规划 - 公司将在设计、营销、生产等各环节持续发挥技术优势[2] - 公司将继续运用信息化和数字化等技术[2]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入811.06亿元 同比增长5.10% [1] - 归母净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 经营现金流净额同比增加3.8亿元 预计全年现金流与业绩匹配为正数 [1] 核心业务板块表现 - 医药分销业务实现销售收入676.34亿元 同比增长6.04% [1] - 药九九B2B平台自营收入63.04亿元 同比增长14.62% [1] - 平台SKU突破46万个 终端注册用户超60万 [1] - 医疗器械板块收入195.29亿元 同比增长18.34% [2] - 医疗设备产线销售收入36.4亿元 同比增长41% [2] - SPD项目累计中标132家 [2] 新兴业务发展 - 医药工业板块收入15.93亿元 同比增长10.77% [1] - 中药工业自产饮片收入12.22亿元 同比增长13.16% [1] - 中药产品规格突破2300个 [1] - 数字物流与供应链解决方案收入5.87亿元 同比增长24.66% [1] - CSO总代品牌推广业务销售规模95.91亿元 [1] - OTC线上业务半年销售突破5亿元 [2] 新零售战略进展 - 好药师直营及加盟门店达31,535家 覆盖全国1,621个区县 [2] - 公司向加盟店销售额34.18亿元 同比增长41.30% [2] - B2C电商总代总销收入5.65亿元 [2] - 兴趣电商(抖音、快手等)同比增长95% [2] - 零售电商服务平台供货43.32亿元 同比增长31.89% [2] AI与数字化建设 - 上半年研发投入1.46亿元 研发与技术人员1,557人 [3] - 智慧仓拣选效率提升10% [3] - 九医诊所AI辅助诊断平台覆盖3000种疾病、11万种药品知识 月均使用5.1万次 [3] - 内部数字助理"智九哥"接入DeepSeek [3] - 引入通义灵码带来38%的研发效率提升 [3] - 武汉旗舰库获"五星级数字化仓库"认证 [3] - 4个项目入选行业转型标杆案例 [3] 战略展望 - 下半年将继续锚定"三新两化"战略方向(新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化) [3] - 巩固分销基本盘 加速高毛利业务放量 [3] - 强化AI与数字化融合 [3]

公司业务布局 - 公司提供运动控制、机器人+、数字化及智能化服务 并形成全球领先的自动化、智能化、数字化完整解决方案 [1] - 公司实现从核心零部件到工业机器人整机制造 再到系统集成与智能工厂解决方案的全产业链自主化布局 [1] 公司发展模式与竞争优势 - 公司强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式 [1] - 公司构建从技术、质量、成本、服务和品牌的全方位竞争优势 [1]

财务业绩 - 上半年营收248.55亿元，同比增长1.30% [2] - 归母净利润27.65亿元，同比增长20.84% [2] - 归母净利率11.12%，同比提升1.80个百分点 [3] - 扣非归母净利润19.25亿元，同比增长30.08% [3] - 第二季度扣非归母净利润10.51亿元，同比增长50% [3] - 经营性现金流净额17.52亿元，同比增长112.46% [3] - 毛利率28.15%，同比提升0.17个百分点 [9] - 半年度净资产收益率4.95%，同比提升0.97个百分点 [9] - 管理费用和财务费用合计减少6.5亿元 [9] 全球化布局 - 海外收入138.15亿元，同比增长约15%，占比55.58% [4] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 [4] - 建成30余个一级业务航空港、430多个二三级网点 [4] - 上半年新增约40个网点 [5] - 海外员工约7800人，本土化员工约5000人 [5] - 非洲区域同比翻倍增长，中东、东南亚高速增长 [14] - 欧美澳等非新兴区域销售占比39% [14] 业务板块表现 - 土方机械营收增长22%，占比逼近20% [8] - 挖机收入增速行业领先，出口双位数增长 [8] - 矿山机械同比双位数增长 [17] - 混凝土机械内销数据提前转正，月度增幅双位数 [5] - 工程起重机内销双位数增长，大吨位产品市占率第一 [6] - 建筑起重机国内市占率第一，海外同比大幅增长 [7][8] - 高空机械匈牙利工厂加速建设，欧洲实现新产品批量上市 [8] - 农业机械主要品类市占率持续提升 [9] 技术创新与绿色化 - 新能源和智能化产品持续交付 [10] - 建成17个智能工厂和360余条智能产线，含16条黑灯产线 [10] - 三化新技术专利累计近6000件 [11] - 牵头起草5项三化国家标准，发布10项标准 [11] - 开发3款人形机器人，数十台进入工厂作业 [9] - 构建120个工位的具身智能训练场 [9] 股东回报 - 中期分红每10股派现2元，分派率62.6% [12] - 上市以来累计分红28次、金额超306亿元，分红率47% [12] - 近年来累计回购约50亿元 [12] - 入选多项市场红利指数 [19] 战略与展望 - 坚持全球化、多元化、数字化战略 [3] - 国内复苏呈现挖机→混凝土机械→起重机顺序 [18] - 更新需求托底，设备寿命8-10年 [18] - 国家级项目如雅下水电、新藏铁路带动高端设备需求 [18] - 未来加大对拉美、非洲及欧洲市场资源投入 [16] - 空港平台培育期2至3年 [16]

核心观点 - 星盛商业2025年中期财报展现经营韧性和成长潜力 通过精细化管理和区域深耕在行业挑战中实现稳健业绩 并在大湾区消费升级中凸显价值 [1] - 公司财务表现稳健 收入2.84亿元 大湾区占比74.9% 毛利率52.3% 归母净利润0.87亿元 管理费用降至9.3% [3] - 运营数据亮眼 平均出租率92.5% 同店销售增长11.4% 同店客流增长4.4% 空置率7.5%低于行业平均13.8% [4] - 业务布局覆盖52个商用物业项目 21个城市 总合约建筑面积265万平方米 已开业27个项目 筹备中17个项目 [3] - 公司具备稳定分红政策 上市5年连续分红8次 累计5.86亿港元 中期股息每股5.0港仙 在手现金13.68亿元 [7] - 数字化和AI能力提升运营效率 通过技术实现业务协同和用户体验增强 [9] - 下半年多个新项目开业 包括深圳星河WORLD COCO Park二期等 承接大湾区和长三角消费活力 [8] 财务表现 - 2025年上半年收入2.84亿元 其中大湾区收入占比74.9% [3] - 毛利1.49亿元 毛利率52.3% 同比上升0.7个百分点 [3] - 管理费用率9.3% 同比下降0.8个百分点 [3] - 归母净利润0.87亿元 [3] - 在手现金13.68亿元 [7] 运营表现 - 平均出租率92.5% 空置率7.5% 显著低于行业平均13.8% [4] - 累计同店销售同比增长11.4% 同店客流增长4.4% [4] - 覆盖52个商用物业项目 21个城市 总合约建筑面积265万平方米 [3] - 已开业项目27个 筹备中项目17个 含1个城市型、6个区域型、10个社区型购物中心 [3] 业务发展 - 引入盒马鲜生、寰映影院、Calvin Klein等头部品牌 [4] - 完成深圳·星河WORLD COCO Park及广州南沙星河COCO Park的主力店焕新 [4] - 下半年预计开业深圳星河WORLD COCO Park二期、深圳光明星河COCO City等项目 [8] - 把握港客北上消费趋势 依托项目布局和运营优势 [8] 行业背景 - 商用物业运营行业面临消费复苏不均衡挑战 [1] - 珠三角九市社会消费品零售总额超1.8万亿元 [8] - 港股"慢牛"行情持续 资金关注兼具稳健性与弹性的标的 [6]

南化公司历史与转型 - 公司前身永利铔厂在抗战期间拒绝与日寇合作并完成关键设备转移 在四川重建炸药原料生产线 [3] - 抗战期间研发成功"侯氏碱法"打破西方百年技术垄断 战后索回被劫1482件硝酸设备 [5] - 1949年解放后诞生中国首袋化肥 首包催化剂 首台高压容器及合成氨等装置 [5] - 当前向高端电子化学品 高端新材料等五大领域转型 电子级硫酸打破垄断 甲醇催化剂市场占有率30% [5][6] 江南水泥厂抗战与改造 - 1937年通过悬挂德丹国旗策略避免被日军强占 期间庇护超过20000名难民 [9][11] - 1943年股东大会全体否决合作提案 虽未阻止设备拆迁但展现民族气节 [11] - 1950年生产新中国首袋高标号水泥 用于南京长江大桥等国家工程 [11] - 2019年启动工业遗存改造 2023年转型为文化创意园区 已接待超6000人次参观 [12][13] 熊猫电子发展历程 - 抗战期间工厂西迁途中生产军事通信设备 供应全国55%军用无线电设备 [17] - 为飞虎队提供200瓦 400瓦报话发射机 并维修驼峰航线飞机无线电设备 [17] - 新中国成立后更名国营南京无线电厂 创造首台国产收音机 首台短波电台等多项第一 [19][20] - 当前聚焦军用通信 智慧交通 智能制造等领域 承担国家防务装备研发任务 [20]

行业定位与发展方向 - 建筑业是山东省支柱产业 [1] - 行业需向工业化、数字化、绿色化转型升级 [1] - 加快构建现代建筑产业体系并开辟新赛道 [1] 政策支持与产业优化 - 政府聚焦强企业、促产业、扩市场、优环境 [1] - 积极为企业排忧解难并打造"齐鲁建造"升级版 [1] - 强化科技人才支撑推动行业做优做强 [1] 监管与质量保障 - 加强工程质量、市场秩序、安全生产等行业监管 [1] - 坚持系统观念加强组织领导 [1] - 为经济社会高质量发展提供坚实支撑 [1]

港股运动品牌市场表现 - 2025年以来港股市场复苏 国产运动品牌股价显著上涨 其中361度涨幅接近50% 安踏、特步、李宁均有不同幅度上涨 [1] - 四大品牌上半年业绩呈现分化格局 安踏营收385亿元 是李宁、特步、361度总和的1.4倍 净利润70亿元是三家总和的2倍以上 [3][4] - 恒生指数同期涨幅27% 仅361度以49.97%涨幅跑赢大盘 安踏涨21.37% 特步涨16.70% 李宁涨14.13% [8][9] 财务业绩分析 - 安踏营收增速14.26%领跑行业 但净利润同比下降8.94% 若剔除AmerSports上市权益摊薄影响 净利润实际同比增长14.5% [4] - 特步营收同比下降5.07% 但净利润同比增长21.47% 主要得益于剥离亏损业务及Saucony品牌运营利润率从4%提升至10% [5][6] - 李宁营收增速仅3.29% 净利润同比下降10.99% 主因零售渠道收入下降3.4%及所得税率提升 [6][7] - 361度业绩表现均衡 营收增速10.96% 净利润增速8.61% 增速仅次于安踏 [5][7] 品牌战略布局 - 安踏坚持多品牌并购战略 形成安踏体育与AmerSports双轮驱动 上半年完成收购JACK WOLFSKIN 强调户外运动赛道增长潜力 [12][17] - 特步战略性聚焦跑步领域 通过主品牌与Saucony、Merell协同发展 构建跑步生态圈 看好跑步细分市场健康增长势头 [15][20] - 361度深耕下沉市场 76%门店位于三线及以下城市 鼓励分销商开设大规模新形象店 强化运动科技与质价比产品体验 [14][19] - 李宁采取审慎经营策略 夯实业务基本盘 重点关注库存健康与现金流管理 为捕捉结构性机遇做准备 [13][18] 行业发展趋势 - 四大品牌均看好运动用品行业韧性 2025年上半年电商平台体育用品零售额2181.67亿元 同比增长17.5% 显著高于实物商品网上零售额6%的增速 [15] - 户外运动与跑步赛道被重点关注 消费升级趋势下多元化、数字化需求加速释放 体育用品渗透率持续提升 [12][14][15] - 消费者行为趋于理性 对质价比关注度提升 行业竞争加剧背景下品牌需强化差异化优势 [13][16]