报告核心观点 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，跑赢沪深300指数约0.89个百分点，维持对行业的超配评级 [6] - 白酒板块受多种因素影响波动大，内部业绩分化，今年以消化库存为主，建议关注高端、次高端与区域白酒中动销好的标的 [6] - 大众品板块业绩分化，建议关注餐饮链、高成长高景气、有生育政策催化的板块及新消费相关板块，关注青岛啤酒等标的 [6] 2025年1 - 5月食品饮料行业市场走势 食品饮料行业跑赢沪深300指数 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，涨幅在申万一级行业指数中居第二十一位，跑赢沪深300指数约0.89个百分点 [15] - 细分板块中多数跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为21.52%，白酒板块跌幅最大为4.67% [16] 行业估值回落 - 截至2025年5月31日，SW食品饮料行业整体PE约21倍，低于近五年均值34倍；相对沪深300 PE为1.82倍，低于近五年相对估值中枢2.80倍 [20] 消费政策定调积极 - 2024年9月24日以来国家出台重磅政策组合拳，2025年多项政策提出大力提振消费，《提振消费专项行动方案》从8方面30项任务部署，消费有望稳步复苏 [24] 白酒板块：需求平淡，内部延续分化 白酒动销平淡，内部延续分化 - 五一婚宴市场回暖但白酒消费量同比下降，端午动销延续淡季下滑趋势，受非旺季、礼赠选择多和政策约束政务用酒影响 [28] - 目前是消费淡季，酒企控货挺价，后续关注中秋旺季备货及动销、库存指标 [28] 酒企控货挺价 - 五粮液等多家酒企在春节前后对部分产品控货，缓解供需矛盾，为旺季做准备 [29][31] - 6月10日散瓶飞天、普五、国窖1573批价较6月1日有下降，批价波动受需求疲软、线上活动冲击和政策限制影响 [31] 酒企多措并举，提振市场信心 - 贵州茅台等公司出台回购股份方案，五粮液等公司控股股东增持股份，提升市场信心 [34] - 贵州茅台等多家白酒公司发布分红回报规划，彰显经营信心，反馈投资者 [40] 酒企经营目标务实理性 - 今年白酒需求弱复苏，酒企经营目标更务实，茅台、五粮液等公司2025年经营目标理性降速 [42] 政务用酒强化，市场结构性分化 - 5月18日修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，新增公务接待限制，预计对白酒政务消费有冲击，但因目前政务消费占比小，冲击幅度小于2013年，市场结构或进一步分化 [45] 业绩表现分化 - 2024年白酒业绩降速，今年一季度低个位数增长，2025Q1营业总收入1534.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润633.9亿元，同比增长2.3% [46] - 高端白酒业绩稳健，次高端商务宴席弱复苏，区域白酒内部分化加剧，预计今年消化库存，部分酒企动销有压力 [48] 啤酒板块：稳健开局，期待边际改善 2024年需求弱复苏，期待2025年边际改善 - 2024年受需求弱复苏和雨水天气影响，仅燕京啤酒销量同比单个位数增长，其他公司销量下滑 [52] - 今年1 - 2月消化库存，3月后进入低基数阶段，部分地区消费券带动餐饮复苏，4月规模以上企业啤酒产量同比增长4.8%，消费旺季销量或边际改善 [53][56] 啤酒高端化系行业未来发展趋势之一 - 消费者对啤酒品质要求提高，次高档和高档啤酒占比上升，2022 - 2024年精酿啤酒市场规模年均复合增速26.05%，预计2030年达2000亿元 [58] 酒企成本节奏相对温和 - 2024年以来大麦等原材料价格下降，酒企年初锁定成本，对美国大麦依赖度低，预计成本节奏温和 [63] 重视分红，积极反馈投资者 - 啤酒行业竞争格局稳定，头部企业市场份额集中，青岛啤酒等公司近五年分红比例总体呈增长态势 [65] 2025Q1多数酒企实现开门红 - 2024年啤酒销量承压，去年四季度去库存后今年轻装上阵，消费积极定调和消费券催化下，餐饮场景复苏，啤酒动销良性，旺季销量或改善 [67] 调味品板块：餐饮复苏有望带动调味品需求增长 餐饮复苏有望带动调味品需求增长 - 2014 - 2023年我国调味品行业市场规模年均复合增速9.6%，需求结构以餐饮为主，占比约50% [72][73] - 今年消费稳步复苏，4月餐饮收入增长5.2%，部分企业去库存和改革后产品动销好转，餐饮复苏有望带动需求增加 [74][77] - 2020 - 2024年我国餐饮连锁化率从15%提升至23%，连锁餐饮扩张将增加调味品需求 [81] 我国调味品市场集中度有较大的提升空间 - 2023年中国调味品行业前五大企业市场份额集中度为10.9%，低于美国和日本，龙头企业市场份额有提升空间 [82] 调味品企业成本整体可控 - 去年以来大豆等原材料价格下降，近期大豆价格短期上涨，但企业有提前锁价能力，采用国内非转基因大豆，成本影响相对可控 [85] 调味品板块2025Q1表现平稳 - 2024年SW调味品板块营业总收入同比增长8.56%，归母净利润同比增长1.53%，2025Q1动销平稳 [89] - 海天改革成效明显，千禾受舆论冲击业绩承压，涪陵榨菜需求平淡，安琪酵母海外增长 [89] 乳品板块：生育政策提振需求，原奶供需结构有望改善 原奶供需结构有望改善 - 2024年以来乳品产量边际去化，2025年1 - 4月乳制品产量同比下降1.8% [93] - 2024年9月政策促进牛肉牛奶消费，2025年政策加大生育补贴，多地实施生育补贴制度，乳品需求有望改善 [93] 龙头企业竞争优势凸显 - 2022年我国乳制品市场份额前三为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业，伊利与蒙牛市占率达45%左右，品牌壁垒强，市场份额和竞争优势有望提升 [98] 2025Q1乳品板块营收微增，龙头率先调整 - 2025Q1乳品板块营收微增0.08%至501.09亿元，归母净利润同比下降17.30% [100] - 伊利股份2025Q1扣非归母净利润同比增长24.19%，小微企业业绩有压力，需关注供需格局 [100] 零食板块：多渠道多品类渗透，打造市场竞争力 我国休闲零食行业市场规模稳步增长 - 2020 - 2024年我国休闲零食行业市场规模从280亿元增加至1040亿元，年均复合增速约38.83% [105] 多渠道渗透，提高品牌影响力 - 2023年零食量贩市场加速整合，三只松鼠等公司入驻量贩渠道提高渗透率和影响力 [106] - 2022 - 2024年休闲零食在抖音销售收入从326.86亿元增加到598.81亿元，三只松鼠等公司打入抖音平台 [110] - 有友食品、盐津铺子等公司产品在山姆会员店形成消费者群体，提升销售和知名度 [112] 零食板块业绩表现分化 - 报告未明确提及业绩分化具体表现，但从各渠道发展情况看，不同企业在不同渠道表现或有差异

电商平台消费趋势 - 今年"618"大促中超市吃喝日用品类增长最为强劲，其中酒类及母婴用品线上销售占比第一，"百亿农补"带动优质生鲜农产品销售增长150% [1] - 健康食饮趋向"轻负担、高营养"，轻食沙拉、高蛋白肉类、低糖低GI零食受关注，超八成消费者首选京东超市购买健康类吃喝产品 [1] - 吃喝产品占据消费者购物车C位，42.6%购买休闲食品/生鲜/米面杂粮，40.2%购入酒水/牛奶/饮料 [2] 消费行为变化 - 近四成消费者将吃喝产品视为"健康管理工具"，56.6%用于"情绪调节"，50.1%看作"能量补给站"，功能超越基础饱腹 [2] - 43.8%消费者更关注健康养生，34.5%增加健康类吃喝预算，48.1%虽预算不变但关注健康食品类型 [4] - 52.1%消费者关注0糖0脂0卡标签，50.3%选择精准功能化产品，35.7%偏好体重管理官方食谱食品 [5] 品类销售占比 - 数码电脑产品(耳机/手机等)占比54.36%，美妆护肤45.74%，吃喝品类合计82.85%(吃的42.62%+喝的40.23%) [3] - 健康粮油调味品(49.5%)、功能性食品(45.2%)、高营养食品(41.9%)成为健康化升级主要方向 [5] 体重管理相关消费 - 81.7%消费者已实施减重瘦身，68.4%通过科学饮食管理，54.5%使用代餐/减肥药辅助 [11] - 轻食沙拉(56.2%)、优质高蛋白肉类(52.2%)、低GI休闲食品(43.8%)及超级食物制品受追捧 [12] - 57.8%消费者最关注减肥产品"科学认证效果"，75.5%选择京东购买减肥产品 [14] 平台竞争力 - 京东超市在健康吃喝品类获66.3%消费者品质认可，70.3%认可丰富度与价格优势，85.4%首选率居各平台首位 [7] - 头部电商平台通过品质/口碑/品类/价格优势连接健康供给与消费升级 [15]

6月10日，A股早盘窄幅震荡，截至9:37，沪指涨0.08%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.13%。 盘面上，以创新药为首的医药股继续活跃，众生药业、昂利康涨停；足球概念持续火热，共创草坪7连板。下跌方面，军工、半导体、贵金属、消费电子等 板块跌幅居前。 天风证券认为，6月以稳应变，防守反击。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI+，消费股的 估值修复和消费分层逐步复苏，低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业 趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头(哪怕是很 弱的斜率)，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 2、中金公司：下半年市场波动率或前低后高 指数有望前稳后升 焦点个股方面，换股吸收合并预案出炉，中科曙光复牌一字涨停，封单金额超168亿元，海光信息大涨超8%。消息面上，6月9日晚间，海光信息和中科曙光 双双公告披露换股吸收合并预案。海光信息拟以0.5525：1的 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 白酒淡季需求延续压力，啤酒、饮料进入需求旺季；大众品旺季催化渐显，可把握结构性配置窗口 [1][9][11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 本周酒企工作更新，5月13 - 26日618第一阶段淘系酒类核心品牌同比+72%，国产白酒双位数增长；茅台回购股份、发布新品布局国际化，泸州老窖规划2025年重点工作，迎驾贡酒说明业绩下滑原因及发展计划；5月股东大会后酒企重视基础工作，关注6月股东大会情况 [11] - 本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均下跌，预计6月高端白酒价格延续压力 [12] - 本周白酒指数下跌0.9%，短期基本面延续压力；情绪面端午动销平淡，市场担忧二季度基本面，但白酒板块后续估值有修复空间；基本面酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和消费场景、布局国际化和年轻化 [13] - 个股推荐把握三条投资主线，关注抗风险能力强的龙头、数字化工程显正反馈的企业、基地市场有份额提升逻辑的企业，也建议关注渠道风险加速释放的企业 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年低基数上实现良好销量表现，建议保持优质啤酒龙头配置仓位 [14][15] - 零食行业分化趋势延续，推荐有新品、新渠道突破的个股，如卫龙美味、盐津铺子 [15] - 调味品基础龙头表现韧性，淡季关注政策动向，建议关注复调行业估值修复，推荐颐海国际和海天味业 [16] - 速冻食品淡季企业积极研发新品，需求相对平稳，关注安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月2 - 6日）食品饮料板块下跌0.65%，跑输上证指数1.78pct [1][20] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五略有下降，国窖下跌 [33] 大众品 - 棕榈油、猪肉、毛鸭、鸭苗、PET下降，瓦楞纸、肉鸭上升，其余原材料不变 [44] 本周重要事件 - 多家公司有股份回购、质押、转让、减持等事件，如双塔食品控股股东股份质押变动，汤臣倍健等公司回购股份等 [64][65] 下周大事提醒 - 佳禾食品、光明肉业等公司有股东大会，南侨食品有分红，顺鑫农业有业绩发布会等 [66]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 龙头持续回购夯实市场信心，期待政策助力下消费环境回暖，推荐需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [3] - 大众品呈现结构性景气，老消费焕发新活力，看好休闲零食、饮料等赛道投资机会，推荐东鹏饮料、三只松鼠，建议关注盐津铺子、西麦食品、承德露露 [3] 各目录总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 -0.65%，涨幅 TOP3 为均瑶健康（+24.43%）、*ST 春天（+15.38%）、妙可蓝多（+10.11%），跌幅 TOP5 为莫高股份（-5.83%）、立高食品（-6.56%）、*ST 岩石（-7.71%）、ST 加加（-11.65%）、会稽山（-11.95%） [6][7] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -0.84%，涨跌幅前三为金徽酒（+6.25%）、皇台酒业（+5.03%）、洋河股份（+2.16%），后三为水井坊（-2.32%）、舍得酒业（-2.48%）、*ST 岩石（-7.71%） [3] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 -0.34%，涨跌幅前三为 *ST 春天（+15.38%）、有友食品（+9.57%）、品渥食品（+7.92%），后三为南侨食品（-5.29%）、立高食品（-6.56%）、ST 加加（-11.65%） [3] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 6 月 6 日，茅台 22 年整箱批价 2280 元/瓶，环比上周持平，22 年散装批价 2130 元/瓶，环比上周持平；截至 2025 年 6 月 7 日，五粮液京东价格 930 元/瓶，环比上周下降 10 元；国窖 1573 京东价格 920 元/瓶，环比上周持平 [14] 酒水饮料产量 - 2025 年 4 月，我国白酒产量为 28.10 万千升，同比下滑 13.80%；啤酒产量为 289.60 万千升，同比增长 4.80%；软饮料产量 1,548.90 万千升，同比上涨 6.00%；葡萄酒产量为 0.50 万千升，同比下滑 37.50% [16] 原材料数据跟踪 原奶及主要农产品价格 - 5 月 30 日我国生鲜乳主产区平均价为 3.06 元/公斤，同比下降 8.40%，环比下降 0.30%，原奶价格处于下行通道，乳制品生产企业原料成本压力缓解 [23] - 2025 年 4 月进口大麦平均价为 254 美元/吨，同比下跌 6.9%，环比上涨 2.7%；2025 年 6 月棕榈油平均价格 8,632 元/吨，同比上涨 10.4%，环比下降 0.3%；大豆 6 月平均价格为 3928 元/吨，同比下跌 10.7%，环比持平；玉米 6 月平均价格为 2385 元/吨，同比下跌 3.0%，环比上涨 0.6% [23] 包材数据 - 截至 2025 年 5 月 31 日，我国浮法玻璃市场价为 1271 元/吨，同比下滑 24.3%；铝锭价格为 20330 元/吨，同比下降 3.2%；截至 2025 年 6 月 6 日，PET 价格为 5965 元/吨，同比下跌 17.4% [24] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A、2025E、2026E、2027E 的 EPS 和 PE 数据，并对这些公司评级均为推荐 [29]

港股市场表现 - 港股市场高开高走，短视频、电商、汽车、国潮服装等大消费方向涨势居前 [1] - 港股消费指数成份股中，快手-W涨超6%，美团-W、理想汽车-W涨超4%，中升控股、哔哩哔哩-W涨超3%，阿里巴巴-W、名创优品、波司登涨超2% [1] - 港股消费ETF（159735）实时换手率突破7%，市场热度较高 [1] 消费行业趋势 - 新消费与价值成长并行，标的分化和估值提升 [1] - 新渠道和新品类创新驱动新消费结构性红利，主要体现在零食、保健品、食品添加剂赛道 [1] - 传统食品饮料龙头依赖强大的产品创新能力、渠道拓展能力实现大单品的稳健强劲增长，主要体现在啤酒、饮料赛道 [1] - 新消费标的估值有望创新高，传统消费估值或将提升 [1] 港股消费ETF特点 - 港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是"更新的消费" [1] - 相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高 [1] - 服务消费和大众消费占比也更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏 [1] 政策导向 - 重要会议明确提出要"提高中低收入群体收入"、"大力发展服务消费"，并强调"增强消费对经济增长的拉动作用" [2] - 消费尤其是服务消费将成为未来经济政策的重要抓手，具备政策红利的支撑 [2] - 会议指出要尽快清理消费领域的限制性措施，并设立服务消费与养老再贷款，这些举措有助于降低消费行业的制度性成本，提升其盈利能力和增长潜力 [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月23日-6月5日SW食品饮料行业指数整体下跌1.83%，跑输沪深300指数约0.90个百分点，多数细分板块跑赢沪深300指数，行业估值低于近五年估值中枢 [13][21] - 白酒端午动销平淡，上半年以消化库存为主，动销有压力，全年有望前低后高，建议关注贵州茅台等；大众品板块关注与餐饮供应链相关板块，啤酒、软饮料等进入消费旺季，调味品、乳品、零食等板块各有关注指标，可关注海天味业等标的 [6][51] 根据相关目录分别进行总结 1.行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年5月23日-6月5日行业指数整体下跌1.83%，涨幅位居申万一级行业第二十六位 [13] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为8.72%，白酒板块跌幅最大为-3.87% [15] - 约70%的个股录得正收益，均瑶健康、妙可蓝多等涨幅居前，五芳斋、山西汾酒等跌幅居前 [17] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年6月5日，整体PE约21.40倍，相对沪深300 PE为1.80倍 [21] 2.行业重要数据跟踪 - 白酒板块：2025年6月5日，飞天2025散装批价、普五批价、国窖1573批价较5月22日分别下降75元/瓶、10元/瓶、10元/瓶 [24] - 调味品板块：2025年6月5日，豆粕、白砂糖市场价及玻璃现货价较5月22日下降，黄豆价格月环比增长1.87%，同比下降6.34% [27] - 啤酒板块：2025年6月5日，大麦、玻璃、铝锭价格较5月22日下降，瓦楞纸价格上涨 [34] - 乳品板块：2025年5月30日，生鲜乳均价较5月23日下降0.01元/公斤 [39] - 肉制品板块：2025年6月5日，猪肉平均批发价较5月22日增加0.03元/公斤，截至3月我国生猪存栏约4.17亿头，同比增长2.16% [40] 3.行业重要新闻 - 1 - 4月酒饮茶制造业营收增长3.7%，利润总额增长3.5% [43] - 广东啤酒产量增长1.3%，4月同比增长13.1%，1 - 4月累计同比增长1.3% [44] - 1 - 4月青岛啤酒产量同比增长3.9% [45] 4.上市公司重要公告 - 白酒板块：贵州茅台5月累计回购股份129.26万股，截至5月底累计回购331.01万股，支付总金额51.00亿元 [46] - 调味品板块：天味食品5月23日首次回购股份34.09万股，支付总金额395.47万元 [48] - 乳品板块：西部牧业5月自产生鲜乳2759.03吨，同比增长1.26%，月环比下降8.79% [49] - 零食板块：洽洽食品截至5月31日回购股份94.46万股，成交总金额2528.14万元 [50] 5.行业周观点 - 白酒板块动销平淡，上半年消化库存，全年有望前低后高，关注高端、次高端及区域白酒标的 [6][51] - 大众品板块关注餐饮供应链相关板块，啤酒等进入旺季，各板块关注不同指标，推荐海天味业等标的 [6][51]

家人们，今儿这大盘走得可真够磨人的！三大指数早盘集体低开震荡，截至午盘创业板指跌了0.48%，沪指勉强守住红盘边儿。作为在财经圈泡了20年的老 炮儿，帮主郑重得跟大伙儿念叨念叨，这盘面背后藏着啥门道。 农药板块今儿也挺给面儿，长青股份、先达股份这些票涨停。这可不是瞎炒——欧洲那边闹了虫灾，农药需求暴增，咱们国内龙头正好借机出口。更关键的 是，国内春耕旺季刚过，库存消化得差不多了，下半年可能迎来补库周期，这才是机构悄悄布局的底层逻辑。 再说说跌得惨的板块：足球概念、宠物经济这些新消费板块跌得稀里哗啦，金陵体育跌超10%，豪悦护理、天元宠物也跟泄了气的皮球似的。说白了，还是 消费复苏不及预期闹的——老百姓手里钱紧，非必要消费自然先往后排。不过换个角度看，这些板块跌出性价比后，反而可能藏着中长线机会，得持续跟踪 三季度的消费数据。 最后给大伙儿划重点：现在市场就像在走钢丝，主板卡在3300点不上不下，创业板还在磨底。作为中长线投资者，咱得有点"钓鱼"的耐心——有色金属板块 可以关注期货价格走势，算力板块盯着政策落地节奏，消费板块等旺季数据验证。记住了，别被日内波动牵着鼻子走，咱们要钓的是大鱼，不是眼前的虾 米。 我 ...

港股消费板块表现 - 恒生指数早盘翻红，消费板块震荡回升，港股消费ETF（159735）上涨0.12% [1] - 成分股中快手-W涨幅超4%，思摩尔国际、统一企业中国、海底捞、万洲国际等涨幅居前 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，覆盖50只流动性好、市值大的港股通消费股，采用自由流通市值加权 [1] 仓储指数与消费需求 - 5月中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点，连续七个月处于扩张区间 [1] - 新订单指数保持扩张，消费品仓储需求表现较好，食品、农副产品、家电、日用品等新订单指数升幅显著 [1] 机构观点与政策影响 - 东海证券认为新消费崛起，政策如提振内需、免签退税等将推动需求释放，旅游市场复苏，建议关注OTA平台、景区及酒店板块 [1] - 中邮证券指出消费复苏呈螺旋上升趋势，端午数据符合预期，短期受益于消费券政策，中长期受稳收入政策支撑，长期看好消费投资机会 [2]

港股新消费概念股市场表现 - 6月5日港股新消费概念股集体回调 老铺黄金盘中跌幅超8% 蜜雪集团跌超7% 茶百道跌超8% 泡泡玛特、毛戈平等龙头股同步调整 [1] - 此次调整被视为对前期过热行情的理性修正 部分个股年内涨幅翻倍 长线涨幅达数倍 动态市盈率突破100倍 估值泡沫或显著偏离基本面 [1] 资金推动的底层逻辑 - 南下资金主导流动性盛宴 2025年前五个月南向资金净流入5810亿港元 截至5月30日净流入超6500亿港元 逼近2020年历史峰值 [2] - 消费股为南向资金核心配置方向 老铺黄金纳入港股通后成交额放大超10倍 2025年港股新股首日破发率仅28% 打新赚钱效应吸引资金 [2] - 消费复苏预期与政策红利推动板块上涨 商务部等9部门推出《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》 扶持低空经济、微短剧等新业态 [2] - 企业业绩超预期形成催化 泡泡玛特2025年一季度收益同比增165%～170% 老铺黄金2024年净利润同比增254% IP联名与出海扩张策略持续制造热点 [2] 估值压力与风险信号 - 老铺黄金动态市盈率最高超120倍 显著高于周大福26倍 泡泡玛特市盈率逼近100倍 蜜雪集团接近50倍 毛戈平超60倍 [4] - 市场担忧情绪消费需求不及预期 如茶饮客单价下滑、潮玩复购率下降 高估值或难维系 [4] - 券商研究员指出若调整趋势成立 板块或需回调20%～30%以匹配基本面 参考美股成长股历史波动案例 [4] - 中长期核心逻辑仍为消费升级、政策红利与企业出海 调整或为筛选优质标的、布局长期价值的关键窗口 [4]