"抢转口"适度支撑二季度出口，但美国需求下滑叠加透支效应，三季度出口承压更显 著。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 自 2024 年 11 月特朗普胜选后，美国企业便开始了"抢进口" ： 24 年 12 月，美国进口增速升至 12.8% ； 2025 年 1-2 月，美国进口增速突 破了 20% ，创下近年来新高。 分商品看，除汽车、零部件和发动机外（可能与年初美国汽车零售增速转负，需求不足有关），美国消费品、资本品、中间品的进口增速均明显上 行。其中， 2025 年 1-2 月， 工业用品和材料 的进口增速超过了 60% ，消费品的进口增速达到了 26.3% 。 细分商品来看（ SITC 二级口径），美国"抢进口"力度最大的是 杂项制品 ，包括玩具、游戏及运动用品、文具、印刷品、工艺品、装饰品等劳动 密集型制成品和日常消费品， 2024 年 12 月 -2025 年 2 月杂项制品的进口增长了 185.9% ，占美国进口金额比例从去年同期的 5% 提高到了 11.9% ，进口额达 1056 亿美元。 杂项制品进口大幅走高，一方面与相关商品的对外依赖度较高有关，比如美国玩具进口额占全球总进口额的 30% ， ...

外贸行业现状 - 特朗普政府对华关税政策频繁变动，最高叠加税率达245%，导致外贸行业陷入混乱 [2][3] - 外贸企业面临巨大压力，部分工厂被迫关闭或寻找新出路，现金流紧张成为普遍问题 [3][8] - 美国是中国第二大出口市场（占比14.7%），关税政策对行业影响深远 [29] 代工厂的反击策略 - 中国代工厂通过TikTok揭露奢侈品成本内幕，例如某包成本仅1400美元，售价达38000美元 [9][10] - 部分代工厂尝试绕过中间商直接销售，但面临平台封号和高投流成本问题 [25][26] - 企业利用800美元以下包裹关税豁免政策出货，但该政策已被取消，新规征收30%关税或25美元/件 [21][23] 货代行业的应对措施 - 货代通过转口贸易规避关税，但原产地证明审查趋严，风险增加 [31][33] - 部分货代采用非法手段如拆分包裹、双清包税，但合规性存疑 [33][36] - 企业考虑东南亚建厂，超400家中国企业在越南投资，但可能面临连带制裁风险 [38][39] 企业的差异化生存策略 - 部分企业转型不可替代性强的品类（如化工材料、工业控制器），订单逆势增长 [46][48] - 通过压缩海外人工成本（如雇佣非法移民）平衡关税上涨压力 [52][53] - 行业优胜劣汰加速，缺乏竞争力的企业因价格战和依赖出口退税被淘汰 [56][57] 行业数据与趋势 - 中国对东盟出口占比16.4%，欧盟14.4%，显示美国市场的重要性 [29] - 东南亚设厂成为趋势，但政策风险高，企业多持观望态度 [38][40] - 外贸行业波动性强，企业需快速适应政策变化并寻找新机会 [56][57]

英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者刘远举 刘远举：特朗普的极限施压，从他的社交媒体到各国现实，隔着无数出于利益的阻碍。想 把这些产业链从中国带到美国，短期内是不可能的。 文 | FT中文网专栏作家刘远举 特朗普宣布"对等关税"仅13小时后，他又在其社交媒体平台上突然宣布，对超过75个国家实 施为期90天的关税暂缓措施，同时将中国商品的关税税率从104%提升至125%。截至本文发 稿前，特朗普政府宣布的对中国进口商品的关税已提高至145%。 FT中文网 . 中国的对外贸易，已经相当分散。一些商品通过转口贸易，在他国加工，最终出口到美国。 特朗普延缓其他国家的关税，就相当于延缓了中国的关税压力。那么，转口贸易在未来会发 挥更重要的作用 ...

3月出口情况 - 3月出口同比增长12.4%，较上月回升9.4pct，较wind一致预期3.48%高8.92pct，较近五年同期均值5.53%高6.86pct；1 - 3月出口累计同比增长5.8%，较wind一致预期0.3%高5.5pct[8] - 我国对东盟、欧盟、美国出口同比拉动作用分别为2.19%、1.44%和1.19%，合计贡献5.13pct[12] 3月进口情况 - 3月进口同比增速 - 4.3%，较前值下降5.8pct，较wind一致预期 - 4.25%仅低0.05pct，较近五年同期均值1.59%低0.59pct[20] - 我国对美国、欧盟、巴西、俄罗斯和南非进口同比拉动作用分别为 - 0.59%、 - 0.8%、 - 1.4%、 - 0.57%和 - 0.52%，合计贡献 - 3.88pct[22] 4月出口展望 - 4月出口增速或回落至 - 3%左右，美国加征关税后我国对美出口增速或下降40% - 50%，美国进口订单数据下滑，3月24 - 31日到4月1 - 8日，预订标准箱数量环比跌49%，整体进口数量环比跌64%[24] 年内出口展望 - 若美国调整关税政策或非美国家加强合作，出口有望正增长；美国产能有缺口，我国可通过转口贸易提供商品，关注对柬埔寨、越南等国出口贸易变化[27][30] - 欧盟增加国防计划和德国新债计划落地，或带动经济修复，预计拉动欧盟经济增速超1个百分点，利好我国对欧盟出口[44] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧[3][45]

出口表现分析 - 3月出口同比增速录得12.4%，较1-2月回升超10个百分点，环比增速高于近5年中位数，指向出口较强 [1] - 出口回升主因基数大幅走低（去年基数下降超14个百分点）、抢出口和春节前置影响 [2] - 数量因素拉动出口上行，价格拖累增加，劳动密集型产品数量拉动显著回升，电子和机械价格拖累增加 [4] 地区与品类表现 - 新兴市场出口增幅更高：非洲（37.5%）、拉丁美洲（23.3%）、"一带一路"国家（15.1%）和俄罗斯（1.9%）增幅均超10个百分点 [6] - 发达经济体出口增速相对较低：美国（8.8%）、欧盟（9.9%） [6] - 劳动密集型产品因抢出口拉动显著：鞋靴（10%）、服装（9.3%）和纺织（16.5%）增幅均超15个百分点 [9] - 机械行业表现分化：灯具照明装置（24.3%）、通用机械设备（25.3%）和汽车零配件（12.7%）同比增幅超10个百分点 [9] 进口表现分析 - 3月进口同比增速为-4.3%，较1-2月上升超4个百分点，环比增速高于近5年均值 [11] - 进口回升主因低基数和国内需求改善，东盟（10%）、RCEP（-1.4%）和"一带一路"（-1.8%）国家进口增幅超4个百分点 [11] - 能源类产品进口回落明显：成品油（-28.7%）、煤（-30.2%）和天然气（-20.5%）降幅超5个百分点 [13] - 电子产品进口分化：自动数据处理设备（131.7%）增幅显著，超75个百分点 [13] 未来出口展望 - 中美关税已达顶峰，对美出口或通过转口贸易应对，催生抢出口现象，出口整体将回落，年中或探底 [15] - 4月初对等关税计划或是阶段高点，随着美国与各国贸易逆差收窄，税率可能调降 [15] - 美国政策反复显示其难以承受关税影响，中美贸易合作空间仍存 [15] 贸易顺差变化 - 3月贸易顺差为1026.4亿美元，较1-2月减少678.8亿美元 [15]

持续反攻！ 今天早盘，A股和港股继续展开大反攻，A股一度有5200只股票上涨，创业板指一度涨逾4%，沪指一度涨超1.5%， 深成指一度涨超3%。整个A股有116只股票涨停，情绪已经明显反转。港股受A股带动，持续走高，恒生科技指数一 度涨超6%，恒生指数一度涨超4%。A50表现则显平稳。 特朗普推迟关税是一个显性利好，在此带动之下，今天亚太市场全面大涨。另外还有一个隐性利好值得关注。 哈佛 商学院教授梅格·里思米尔参与的美国商会调查显示，接受该调查的约40名成员中，70%的成员表示计划维持或增加 华业务或与中国的往来。 这一调查或可缓解关税开启之后，市场对于企业经营状态的担忧。特朗普也表示，相信中 美两国最终会达成一项非常好的协议。 全线大涨 全球股市迎来大涨时刻。今天早盘，A股和港股的表现亦是如此。从板块来看，在转口贸易预期的加持之下，跨境支 付概念股持续活跃，飞天诚信、青岛金王涨停，慧博云通、四方精创、艾融软件涨超10%，中亦科技、宇信科技等 涨超5%。 另一方面，国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌0.67%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.08%，2 年期主力合约跌0.02%。显示，市 ...

核心观点 - 3月4日EC2506、EC2508合约跳水可能与国务院关税税则委员会对美部分商品加征关税公告有关，市场解读为贸易战升级信号[3] - 贸易战可能通过转口贸易和中间品贸易增加海运箱量，但降低整体贸易效率，2023年末绕行好望角航线变化印证这一趋势[4] - 关税政策更多是政治筹码，美国居民购买廉价商品比例反常，高通胀影响政府支持率，关税实际影响取决于双方博弈能力[5] - 中欧贸易需求独立于中美争端，美西/美东航线船只调往中欧航线存在效率损失，近期外交摩擦或从外部推动中欧贸易发展[6] 期货市场分析 - 春节后建议灵活参与EC2506、EC2508多头策略，需关注成本与风控因素[7] - 2-4月SCFIS指数淡季低谷区间预计1480-1650点，持仓量低导致06、08合约支撑位分析困难[8] - 维持对06、08、12合约终点较高预期，春节前看多不做多、先空后多策略需重新评估[8] 海运行业影响 - 贸易战改变全球运输格局，中国加入WTO时期直运模式效率最高，当前转口贸易增加装卸环节推升箱量[4] - 中欧航线大型船只调往中美航线可赚取超额收益，但反向调动将产生显著效率损失[6]