融资动态 - 美创医疗完成亿元级B轮融资 参与机构包括苏创投、天堂硅谷、光华梧桐和Medpark等 凯乘资本连续担任独家财务顾问 [1] - 2024年1月公司刚获得红杉中国、倚锋资本等投资的超亿元A轮融资 5个月内累计融资超3亿元 [1] - 2025年2月公司成为苏州生物医药产业专项母基金及江苏省战新母基金在生物医药领域的首个直投项目 [5] 核心技术突破 - 攻克医用植入级ePTFE材料规模化生产技术 成为国内首家实现量产企业 该材料是血管覆膜支架、人工血管等高端器械的核心原材料 [3][4] - ePTFE材料生产技术长期被国外垄断 国内高端器械市场90%被戈尔、泰尔茂等国外巨头占据 [3] - 2024年12月ePTFE管材及膜材完成国家药监局主文档备案 为上市销售扫除关键障碍 [5] 产品布局与研发 - 深耕外周血管介入、肿瘤介入及血透通路维护三大领域 已布局血管/非血管覆膜支架、人工血管、补片等多元化产品线 [4] - 15款产品获证 以外周介入免临床产品为主 [4] - 与多家细分领域器械厂商合作完成ePTFE材料的定制化更新替换 解决海外供应商"价格贵、交期长、不接受定制化"难题 [4] 团队背景与研发体系 - 创始人刘文菁是外周血管和肿瘤介入领域资深专家 拥有30年从业经验 曾创立上海美创医疗器械有限公司 [3] - 公司建立5400㎡研发生产基地 在上海设立1300㎡研发中心 并在美国加州布局新技术研发中心 [3] - 核心团队汇聚中美资深科学家与工程师 包括曾任职于戈尔等国际材料巨头的技术专家 [3] 投资方观点 - 清松资本看好公司创始团队经验及中美跨国技术团队在ePTFE材料领域的关键突破 [5] - 岚湖资本认为公司核心产品设计与研发进度全球领先 ePTFE材料突破为解决临床刚需提供新可能 [5] - 红杉中国看好公司ePTFE底层材料自研能力及产品线潜力 期待推动材料国产化 [6]

公司融资情况 - 美创医疗在半年内完成两轮融资，总金额超2亿元，最新一轮为亿元级股权融资，由苏创投、天堂硅谷、光华梧桐和江苏医疗器械科技产业园等机构共同出资 [1] - 今年1月完成超亿元A+轮融资，投资方包括红杉中国、倚锋资本、兴证资本、清松资本等 [1] - 凯乘资本连续担任独家财务顾问 [1] 公司背景与创始人 - 公司由刘文菁于2021年在苏州高新区创立，是其第二次创业，创始人拥有超过30年外周血管和肿瘤介入行业经验 [1] - 创始人曾于2004年创立上海美创，后因进口医疗产品在集采环境下失去竞争力及代理产品线被跨国巨头并购，转而创立美创医疗 [1] - 公司致力于开发更适合国人的外周血管和肿瘤介入产品管线 [1] 核心技术突破 - 美创医疗成为国内首家攻克医用植入级ePTFE材料量产技术的厂商，已完成ePTFE管材和膜材的NMPA主文档备案 [2] - ePTFE材料已实现投产和量产，并与多家医疗器械厂商合作完成定制化材料更新替换，解决海外供应商"价格贵、交期长、不接受定制化"的难题 [2] 产品研发与商业化进展 - 公司围绕ePTFE材料及其他核心技术平台的多款自研产品正在加速临床和注册，部分产品已获批并开始正式商业化 [3] - 未来产品将快速进入国内外周血管和肿瘤介入医疗市场 [3] 投资机构观点 - 天堂硅谷看好老龄化带来的血管健康赛道，认为公司拥有梯队合理的产品矩阵和ePTFE制造技术优势 [3] - 光华梧桐认可公司通过ePTFE自研强化外周赛道竞争力，并看好其国际化研发和商业化团队 [3] - 江苏医疗器械科技产业园Medpark认为公司具备核心底层技术和商业化能力，有望成为外周领域平台型领军企业 [3] - 凯乘资本指出公司在外部环境不确定性下仍获超2亿元融资，体现股东对团队能力和赛道潜力的认可 [3]

融资情况 - 公司在半年内完成两轮融资，总金额超2亿元，A+轮融资由红杉中国、倚锋资本等机构投资，最新一轮由苏创投、天堂硅谷等机构共同出资 [1] - 凯乘资本连续担任独家财务顾问，本轮融资超额完成，体现资本市场对高端医疗器械本土化发展的信心 [1][3] 公司背景 - 创始人刘文菁拥有30年外周血管和肿瘤介入行业经验，曾于2004年创立上海美创，2021年二次创业成立该公司 [1] - 公司致力于开发更适合国人的外周血管和肿瘤介入产品管线，解决进口产品在集采环境下竞争力不足的问题 [1] 技术突破 - 公司成为国内首家攻克医用植入级ePTFE材料量产技术的厂商，完成该材料管材和膜材的国家药监局主文档备案 [2] - ePTFE材料已实现投产和量产，帮助多家医疗器械厂商解决海外供应商"价格贵、交期长、不接受定制化"的难题 [2][3] 产品进展 - 基于ePTFE材料及其他核心技术平台的多款自研产品正在加速临床和注册，部分产品已获批并开始商业化 [3] - 产品线聚焦外周血管和肿瘤介入医疗市场，未来有望快速进入国内市场 [3] 投资机构观点 - 天堂硅谷看好老龄化带来的血管健康赛道机会，认可公司ePTFE制造技术和产品研发矩阵 [3] - 光华梧桐认为公司通过ePTFE自研夯实了外周赛道竞争力，看好其国际化研发团队和商业化能力 [3] - Medpark看好公司具备核心底层技术和商业化能力，有望成为外周领域平台型领军企业 [3]

感谢所有投资人、合作伙伴和团队成员的信任与陪伴，我们将不负众望，继续以患者需求为导向，致力 于成为国际一流的医疗技术公司。 天堂硅谷表示：我们一直关注老龄化带来的血管健康赛道的投资机会。凭借创始团队在这一领域的长期 先发优势，美创医疗不仅拥有梯队合理的产品研发矩阵，还掌握了关键上游材料ePTFE的制造技术。我 们相信，在此轮融资的助力下，美创医疗必将驰上发展的快车道，早日造福广大患者。 光华梧桐投资负责人表示：我们十分看好外周赛道在中国的发展，值得庆幸的是，通过ePTFE的自研， 美创医疗有进一步夯实了他们在外周赛道的竞争力。凭借着优秀的国际化研发团队以及经验丰富的商业 化团队，我们相信未来，公司可以做出更多振奋人心的真正贴合临床需求的好产品。 Medpark表示：我们很高兴出资支持我们江苏医疗器械科技产业园Medpark的明星企业美创医疗。中国 需要更多像美创医疗这种具备核心底层技术和商业化能力的企业，我们相信企业必将在外周领域打造一 家卓越的平台型领军企业。 投资界6月13日消息，据动脉网报道，近日，苏州美创医疗科技有限公司（以下简称"美创医疗"），宣 布再次完成由苏创投、天堂硅谷、光华梧桐和Medpar ...

京东布局细胞治疗领域 - 京东以百万年薪公开招聘细胞研究院负责人，引发细胞与基因治疗(CGT)行业热议 [1][3] - 招聘要求候选人具备细胞治疗产品研发与存储商业化经验、至少一款CGT产品IND进展实操经历，并能推动外泌体、冻存液、无血清培养基等全链条布局 [5] 战略方向与业务切入点 - 公司将细胞治疗视作高端医疗服务领域的重要突破口 [1] - 将"细胞存储"作为核心业务的切入点之一 [1][5] - 此次招聘并非首次布局，早在2024年3月28日公司官网就已发布相关招聘信息 [6] 行业影响与竞争格局 - 京东展现出深耕细胞治疗领域的战略决心，而非浅尝辄止 [8] - 依托资金实力、用户基数与电商平台流量矩阵，可能打破行业传统竞争壁垒 [8] - 有望推动形成"平台型企业主导、垂直企业协同"的全新产业格局 [8]

融资动态 - 赛陆医疗完成A+轮融资 由复星医药领投 常州伟驰投资跟投 老股东深创投追加投资 [2] - 融资资金将用于全国产测序平台的注册申报 产能扩建及全球化市场拓展 [2] - 此次融资是继A轮融资和Salus Pro获证后的重要里程碑 [3] 技术研发 - 公司坚持"技术自主+产业闭环"核心 建成光学 流体 芯片 试剂等全链条研发体系 [3] - 打造全国产化测序+超分辨空间组学平台 累计授权专利超百项 [3] - 产品覆盖科研 临床及农业领域 致力于成为全球生命科学工具领军者 [3] 产品进展 - 2025年1月自主研发的Salus Pro测序仪获NMPA三类医疗器械注册证 [2] - 2025年3月上海赛陆生命科学有限公司开业 长三角生产基地正式投入运营 [2] 战略合作 - 复星医药与赛陆医疗战略合作进入"双向赋能"新阶段 [6] - 双方将围绕产品研发 产业链资源整合及全球化市场开拓展开深度协同 [6] - 以"创新驱动"为核心战略 加速推进符合临床需求的创新技术及产品研发 [6]

创新药板块表现 - 5月9日早盘创新药板块直线拉升，舒泰神涨超15%，河化股份涨停，海创药业、诚达药业、泽璟制药、荣昌生物、热景生物、百济神州等跟涨 [1] - 创新药ETF（159992）盘中涨幅0.96%，近3日净流入1192.74万元 [1] 行业动态与驱动因素 - 2025年一季度中国创新药License-out交易活跃，在全球热门靶点中贡献度居前 [1] - 政策支持和AI赋能推动板块盈利和估值双升 [1] - 多家医药公司回应关税风波，影响相对有限，正通过多元布局拓展新兴市场 [1] - 江苏恒瑞医药通过港交所上市聆讯 [1] 机构观点与持仓分析 - 2025Q1医药行业基金重仓持股比例回升但仍低于历史均值，生物制品、医疗器械持仓环比下降，化学制药和医疗服务持仓上升 [1] - 长期看带量采购推进下，安全边际高、创新能力强、管线丰富的企业将持续受益 [1] - 建议关注创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端等领域估值较低的优质标的 [1] 消费板块投资机会 - 必需消费板块短期需求增长缓慢且缺乏催化剂，但中国资产长期重估逻辑成立 [2] - 啤酒和酒精饮料等低估值子行业具备潜在投资机会 [2] 相关ETF产品 - 创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567） [3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价156.55元（+17%），基于2025年PE 76X（原为2024年50x） [4][9] 报告的核心观点 - 公司业绩保持稳健增长，核心产品在国内新增市场份额保持领先地位，海外市场逐步兑现，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,411|10,300|12,441|14,967|17,995| |(+/-)%|23.5%|-9.7%|20.8%|20.3%|20.2%| |净利润（归母，百万元）|1,974|1,262|1,814|2,180|2,618| |(+/-)%|19.2%|-36.1%|43.8%|20.2%|20.1%| |每股净收益（元）|2.40|1.53|2.20|2.65|3.18| |净资产收益率(%)|10.5%|6.3%|8.4%|9.3%|10.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|55.48|86.80|60.37|50.24|41.84| [2] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：92.81 - 143.70 [1] - 升幅(%)：1M绝对升幅9%，3M绝对升幅7%，12M绝对升幅1%；1M相对指数11%，3M相对指数6%，12M相对指数 -5% [3] 投资要点 - 2024年公司实现收入103.00亿元(-9.73%)，归母净利润12.62亿元(-36.08%)，扣非净利润10.10亿元(-39.32%)；2025Q1实现收入24.78亿元(+5.42%)，归母净利润3.70亿元(+1.87%)，扣非净利润3.79亿元(+26.09%)；2025 - 2026年预测EPS为2.20/2.65元（原为3.22、3.87元），新增2027年预测EPS为3.18元 [4][9] - 国内市场份额继续提升，超高端产品加速渗透。2024年公司国内收入76.64亿元(-19.43%)，整体业务新增份额同比增长超3pct，高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长；超高端CT（256排及以上）跨越20%市占率分水岭，3.0T、5.0T磁共振以技术代差维持市场优势，放疗装备则以近8个百分点增幅实现高端放疗设备市场的位次重构 [4][10] - 国际化战略成效逐步兑现，欧美市场形成突破。2024年公司海外收入22.66亿元(+35.07%)，占总收入比例达到22.00%；已组建700余人的海外营销团队和逾1000名服务工程师，营销和服务网络覆盖全球超过85个国家和地区的200多个城市，北美市场中全线影像设备覆盖美国超过70%的州级行政区，高端装备再次深度介入国际顶尖生物医学前沿探索，欧洲市场拓展亦取得战略突破 [4][11] - 全球装机规模化效益显现，服务收入占比持续提升。2024年公司服务收入13.56亿元(+26.80%)，占总体营业收入比例13.16%(+3.79pp)；依托覆盖80余国、34500多台/套设备的全球运维网络，形成设备销售与服务创收的协同增长格局；售后服务收入毛利率同比提升1.71个百分点至63.43%，为整体盈利能力增强提供有力支撑，服务收入占比有望进一步提升 [4][12] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同的变化趋势，如货币资金、应收账款及票据、营业总收入、营业成本等项目在不同年份有相应的数值及增减变化 [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元） - 2024A|归母净利润（亿元） - 2025E|归母净利润（亿元） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688212.SH|澳华内镜|60|0.2|0.8|1.2|285|74|48| |300832.SZ|新产业|412|18|21|25|23|19|16| |300760.SZ|迈瑞医疗|2663|117|141|163|23|19|16| |平均值| - | - | - | - | - |110|37|27| [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价156.55元（+17%），基于2025年PE 76X（原为2024年50x） [5][10] 报告的核心观点 - 公司业绩保持稳健增长，核心产品在国内新增市场份额保持领先地位，海外市场逐步兑现 [1] - 考虑公司在医疗影像设备领域具备领先地位，国内设备更新政策持续落地，同时海外有望继续突破，维持优于大市评级 [5][10] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027年分别为114.11亿元、103.00亿元、124.41亿元、149.67亿元、179.95亿元，同比变化分别为23.5%、 - 9.7%、20.8%、20.3%、20.2% [3] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为19.74亿元、12.62亿元、18.14亿元、21.80亿元、26.18亿元，同比变化分别为19.2%、 - 36.1%、43.8%、20.2%、20.1% [3] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为2.40、1.53、2.20、2.65、3.18 [3] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为10.5%、6.3%、8.4%、9.3%、10.2% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为55.48、86.80、60.37、50.24、41.84 [3] 市场表现 升幅(%) - 1M、3M、12M绝对升幅分别为9%、7%、1%，相对指数分别为11%、6%、 - 5% [4] 股价区间 - 52周内股价区间为92.81 - 143.70元 [1] 业务情况 国内市场 - 2024年国内收入76.64亿元（ - 19.43%），整体业务新增份额同比增长超3pct，高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长 [5][11] - 超高端CT（256排及以上）跨越20%市占率分水岭，3.0T、5.0T磁共振以技术代差维持市场优势，放疗装备则以近8个百分点增幅实现高端放疗设备市场的位次重构 [5][11] 海外市场 - 2024年海外收入22.66亿元（+35.07%），占总收入比例达到22.00% [5][12] - 已组建700余人的海外营销团队和逾1000名服务工程师，营销和服务网络覆盖全球超过85个国家和地区的200多个城市 [5][12] - 北美市场中，全线影像设备覆盖美国超过70%的州级行政区，高端装备再次深度介入国际顶尖生物医学前沿探索，欧洲市场拓展亦取得战略突破 [5][12] 服务业务 - 2024年服务收入13.56亿元（+26.80%），占总体营业收入比例13.16%（+3.79pp） [5][13] - 依托覆盖80余国、34500多台/套设备的全球运维网络，形成设备销售与服务创收的协同增长格局 [5][13] - 售后服务收入毛利率同比提升1.71个百分点至63.43%，为整体盈利能力增强提供了有力支撑 [5][13] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 688212.SH | 澳华内镜 | 60 | 0.2 | 0.8 | 1.2 | 285 | 74 | 48 | | 300832.SZ | 新产业 | 412 | 18 | 21 | 25 | 23 | 19 | 16 | | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 2663 | 117 | 141 | 163 | 23 | 19 | 16 | | | 平均值 | | | | | 110 | 37 | 27 | [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 联影医疗2024年营收和利润下滑，但2025Q1收入和利润同比增长 国内市占率稳步提升，海外快速增长 持续强化研发布局，构建韧性供应链 调整盈利预测后维持买入评级 [1][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入103.00亿元，同比下滑9.73%；归母净利润12.62亿元，同比下滑36.09%；扣非归母净利润10.10亿元，同比下滑39.32% 2025Q1公司实现收入24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长26.09% [1] 设备收入短期承压，维保业务表现亮眼 - 2024年，公司设备业务收入84.45亿元，同比下降14.93%，其中CT收入30.48亿元，同比下降25.03%，MR收入31.92亿元，同比下降2.66%，MI收入12.99亿元，同比下降16.31%，XR收入5.87亿元，同比下降22.80%，RT收入3.19亿元，同比增长18.05% 维修服务业务实现收入13.56亿元，同比增长26.80%，软件收入0.83亿，同比下降52.32% [2] 国内市占率稳步提升，海外快速增长 - 2024年公司国内收入76.64亿元，同比下降19.43%，整体业务新增份额同比增长超3个百分点，高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长 超高端CT、3.0T和5.0T磁共振、放疗装备市占率表现良好 2024年海外收入22.66亿元，同比增长35.07%，占总体营收比例达22% 公司全线影像设备覆盖美国超70%的州级行政区，欧洲区域完成五大西欧经济体商业化布局，新兴区域在印度表现出色，还开辟了土耳其、墨西哥、巴西等战略新兴市场 [3] 持续强化研发布局，构建韧性供应链 - 2024年公司研发投入22.61亿，营收占比21.95% 沿产业链纵深构建三级技术攻坚体系与创新生态，建立起完整自研体系 MR领域已实现所有核心部件100%自主研发，CT领域全面掌握多项技术，2 - 5MHu球管实现全部自主研发及量产，8MHu以上球管研发样管已完成 截至24年底，公司累计推出超140款创新产品，49款通过FDA注册许可 [4][7] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027实现营业收入分别为120.65/143.33/170.98亿元，归母净利润分别为18.39/22.99/27.28亿元，对应每股收益分别为2.23/2.79/3.31元，对应2025年4月30日132.9元的收盘价，PE分别为60/48/40倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,411|10,300|12,065|14,333|17,098| |YoY（%）|23.5%|-9.7%|17.1%|18.8%|19.3%| |归母净利润(百万元)|1,974|1,262|1,839|2,299|2,728| |YoY（%）|19.2%|-36.1%|45.8%|25.0%|18.7%| |毛利率（%）|47.1%|48.5%|48.6%|48.7%|48.9%| |每股收益（元）|2.40|1.54|2.23|2.79|3.31| |ROE|10.5%|6.3%|8.4%|9.5%|10.1%| |市盈率|55.38|86.30|59.55|47.65|40.15| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]