股权重构 - 华为哈勃投资成为公司最大股东，持股比例达11.1157%，创始人团队通过合伙企业间接持有13.1325%股份 [1][2] - 创始人万波9.4685%股权被冻结，可能涉及法律纠纷或股权质押问题，虽未直接影响运营但给管理层带来压力 [2] - 股权结构从创始人直接持股转为间接持股，符合风险投资常规操作并为后续上市融资预留空间 [2] 迁址上海 - 公司将总部从武汉迁至上海浦东新区，以更紧密对接集成电路产业链资源 [1][3] - 上海提供多项政策支持，包括最高1000万元研发补贴及推动"国产EDA+国产晶圆厂"联合认证 [3] - 上海的人才储备和国际合作优势有助于公司突破射频EDA工具链技术瓶颈 [3] 华为加持 - 华为哈勃持续加码投资，凸显公司在华为供应链中的战略价值，双方技术研发与场景验证协同性高 [4] - 公司射频EDA产品eWave/ePCD达到国际领先水平，与华为5G基站、手机芯片需求高度契合 [4] - 华为通过投资布局EDA领域形成闭环生态，为公司提供稳定市场出口并加速国产替代进程 [4] 行业透视 - 全球EDA市场77%份额被新思科技等三大巨头垄断，中国95%以上依赖进口 [5] - 公司作为射频EDA领军企业实现单点突破，但在数字设计等环节仍需补课 [5][6] - 行业面临技术传承与资本意志平衡的挑战，创始人团队退出可能影响长期发展 [6]

纪要涉及的行业或者公司 涉及A股、港股市场多个行业 包括AI、新消费、机器人、金融、银行、保险、券商、农业化工、物流、通用机械、航空航天、物业、电子、计算机、通信、金属、机械、军工、医药、影视院线、调味品、工程机械等行业 [1][4][6][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：2025年上半年A股市场结构性分化 AI、新消费、机器人等板块表现突出 小股票因流动性充足指数表现更好 整体指数上行幅度不大 港股市场上涨约20% 从红利牛转向AI牛 主要受益于科技板块权重 [1][4] - **下半年市场展望及配置建议**：下半年市场展望乐观 新兴资产和传统老经济资产均面临重估上行趋势 成长方向增加自主可控主线 如军工、芯片等；逐步出清方向推进红麻股 包括金融、银行、保险、券商等细分领域 [1][5][6] - **看好中国市场原因**：虽第三季度可能面临基本面压力 但全年仍看好中国市场 出口增速下滑时大概率出现宽信用政策 预计第四季度政策预期升温窗口将打开 [1][7] - **三类资产看法**：新成长方面 中国AI龙头及港股科技与纳斯达克科技PE差距约20 - 40个点以上 国内科技行情加速空间大 关注自主可控方向；新消费方面 对标日本 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票；新红码方面 涉及金融及供给逐步出清的细分行业 [8] - **自主可控方向**：重要性在于应对美国科技封锁 是市场主线之一 关注海外制裁与国内支持关系及国产化率低且卡脖子难度大的二级行业 [1][9] - **科技方向推荐**：重点推荐电子、计算机等八个行业 涉及20个细分领域 30至50只股票 [10] - **新消费重估依据**：参考日本过去30年宏观环境 构建新消费指数 消费电子等领域表现优异 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票 [11] - **红码概念**：结合红利与白马股特性 筛选能提升分红潜力的传统白马股 重点推荐物流、调味品等领域 [2][12] - **市场未来走势**：维持年度策略观点 第三季度有业绩压力 第四季度风险偏好提升 三大重估方向为成长、新消费和老经济 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自主可控行情从2018年以来一直是市场主线之一 经历主题行情拔高估值后有重启迹象 [9] - 新成长中资本开支周期与行情密不可分 国内科技行情刚启动 需AI应用爆发或兑现才能收敛与纳斯达克科技的PE差距 [8]

公司调研情况 - 知名私募涌津投资近期对聚光科技进行了电话会议调研 [1] - 上半年毛利率较同期有所下降 主要由于各年确认收入项目的个体毛利率差异累积导致波动 运维服务端毛利率波动较设备端更显著 [1] - 上半年订单转化率较去年有所下降 但整体符合公司预计规划 [1] - 谱育科技表现优于去年同期 研发投入较大但费用率和经营性现金流持续改善 [1] 行业需求分析 - 实验室仪器中质谱仪需求较大 科研仪器处于正常状态 检测行业表现一般 [1] - 半导体应用投入有所收缩 通过已验证评估项目推动 ICP-MS/MS系统缓慢爬升 [1] - 双碳领域发展需等待政策具体落地 [1] - 国家和用户层面更重视自主可控 政策引导客户接受国产科学仪器 [1] 公司战略调整 - 仪器行业打磨周期长 需要超长期深耕 短期内不易获得收益 主要竞争对手为国外龙头企业 [1] - 前两年收缩长期布局且暂时不能盈利的业务 员工人数下降较多 现已基本稳定 [1] - 根据业务板块增长潜力调整人员配置 增速快的板块适当增员 增速慢的控制人员增速 [1] 新兴领域布局 - 海洋和深海监测领域有产品布局 国家层面重视但市场容量尚未显著扩大 [1] - 相关政策4月推出逐步落地 上半年执行采购项目量不多 [1] - 生命科学仪器中生命研究部分表现较好 医疗仪器进展缓慢 总体发展符合年初规划 [1]

聚光科技调研要点 - 上半年毛利率同比下降 主要因各年确认收入项目的个体毛利率差异累积导致波动 其中运维服务端波动较设备端更显著 [1] - 上半年订单转化率同比下降 但整体符合公司预期规划 全年订单预算保持谨慎严谨态度 [1] - 谱育科技表现优于去年同期 研发投入保持高位 费用率和经营性现金流持续改善 [1] - 实验室仪器中质谱仪需求突出 科研仪器表现平稳 检测行业呈板块轮动态势 近两年表现一般 [1] - 半导体应用投入收缩 晶圆厂验证评估持续推进 ICP-MS/MS系统处于缓慢爬升阶段 双碳领域需观察政策落地进度 [1] - 政策鼓励自主可控科学仪器 但行业特性决定研发周期长 短期难见效 主要竞争对手仍为国外龙头企业 [1] - 员工规模经前期调整后趋稳 将按业务板块增长潜力动态调配人员编制 海洋监测产品获政策支持但市场规模有限 [1] - 生命科学仪器中研究板块表现优于医疗板块 整体发展符合年初规划 [1] 航天南湖调研要点 - 收入呈现季节性特征 第四季度占比最高 不宜以季度业绩推算半年度表现 [2] - 全球军费增长推动防空预警雷达需求 军贸业务前景向好 预计占比提升 [2] - 多型重点产品处于状态鉴定阶段 部分已获订单转入批产 年内有望形成收入 [2] - 国内雷达整机交付周期约1年 军贸产品周期2-3年 同时提供维修器材及配套部整件 [2] - 低空产业布局取得进展 安全管控系统及探测雷达获批量订单 [2] - 2025年Q1毛利率较2024年上升 未来可能因产品结构差异产生波动 [2] 调研机构背景 - 大朴资产成立于2012年 团队具备知名机构研究及投资经验 专注中国证券市场主动管理 [3] - 公司治理结构完善 体现激励充分 投资独立 专业分工等原则 [3]

基金经理投资策略 - 持仓分布均衡，注重控制仓位和布局低波动个股，采用"牛市打持久战，平衡市和熊市打游击战"的战术 [1] - 关注具备技术创新、产品创新、商业模式创新能力的公司，偏好能够"决定自己命运"的企业，重仓全球产业链龙头公司并长期持有 [1][2] - 重视杜邦分析法中的利润率和财务杠杆指标，认为高利润率体现行业护城河，适度高杠杆可提升ROE水平，以苹果为例说明优秀企业杠杆运用的战略优势 [3] 选股逻辑与行业布局 - 持仓行业多元，以制造、消费为核心配置方向，阶段性布局医药、科技等领域 [2] - 偏好具备全球竞争力的龙头企业，认为中小企业难有突围机会，"胜者为王"格局形成 [2] - 以某新能源车企为例，从80元/股开始布局，见证其从年产70万辆（新能源汽车40万辆）成长为年销超500万辆的行业巨头，强调其转型魄力和"自主可控"竞争力 [2] 仓位管理与资产配置 - 注重风控和回撤控制，采用"防御—进攻"资产轮动策略，2023年市场底部布局高股息资产，2024年回暖后切换至成长赛道 [4] - 前十大重仓股中的核心标的长期稳定，在市场下行期间具备抗跌能力，第八至第十位个股会因股价波动或基本面变化调整 [4] 市场观点与行业趋势 - 对下半年市场乐观，认为市场风险偏好正在抬升，AI、机器人、新消费、创新药等成长板块上半年收益超50% [5] - 无风险收益率偏低推动资金向权益市场流动，A股估值处于历史低位，尤其是具备全球竞争力的龙头企业估值修复空间显著 [6] - 减少对美出口敞口较大的标的，转向内需和新消费领域，认为传统消费股趋势下行，资金流向兼具成长性和稀缺性的新消费行业 [6] - 强调创新在产业竞争中的重要性，认为抄袭、拼成本、拼规模的时代已过，需挖掘具有真正创新力的公司 [6]

公司业务转型 - 公司从工业杀菌剂业务向半导体设备业务转型，通过增资及表决权委托方式取得苏州芯慧联半导体科技有限公司54 63%股权的表决权并将其纳入合并报表 [1] - 公司原有工业杀菌剂业务拥有超过4万吨/年的原药剂产能，是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业 [1] - 2024年初公司将半导体设备确立为战略发展的重要方向 [1] 半导体设备业务表现 - 芯慧联2024年实现营业收入5 43亿元，同比增长215 75%，归母净利润0 97亿元，同比增长370 82% [2] - 芯慧联综合毛利率51 31%，同比增加20 12个百分点，其中黄光制程设备毛利率高达71 56% [2] - 芯慧联前五大客户合同总金额13 69亿元，仅3 20亿元在2024年确认收入，超过10亿元合同订单未确认收入 [2] 业务板块与客户情况 - 芯慧联业务涵盖黄光制程设备、湿法清洗设备、半导体产线用自动化设备等六大板块 [2] - 客户2与芯慧联签署合同金额4 92亿元，包括1 91亿元和2 32亿元的黄光制程设备销售合同 [3] - 2024年3月签署的1 91亿元合同已于2025年3月完成验收，2024年10月签署的2 32亿元合同预计2025年7月交付 [3] 行业发展前景 - 半导体行业快速发展，专用设备突破是关键，国内半导体设备在成熟制程打破垄断 [1] - 自主可控及半导体产业加速向中高端追赶背景下，半导体专用设备需求巨大，市场空间广阔 [3] - 半导体设备或将进入快速增长的高速放量阶段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；英伟达GB200、GB300等放量及ASIC发展带动AI - PCB需求强劲，相关公司订单和业绩有望增长，AI覆铜板需求旺盛，大陆覆铜板龙头厂商或受益；各细分行业有不同发展态势和投资机会 [1][4] 各部分总结 细分板块观点 - 消费电子：美国对越南出口商品征20%关税利好苹果产业链，智能耳机等产品品类受影响降低，苹果销售定价调整余地增大，供应链企业盈利有望维持；建议关注下半年消电折叠屏机会，苹果产业链机会大，iPhone17有望多方面升级，2025 - 2027年iPhone销量或稳健增长 [5][6] - PCB：行业景气度同比大幅上行，判断为“加速向上”，家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量推动，覆铜板行业25Q2有望环比大增 [7] - 元件：AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感和MLCC用量及价格提升，端侧笔电MLCC总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会，国内厂商加速下游面板厂配套合作和导入验证 [19][20] - IC设计：持续看好存储板块景气度上行，第二季服务器与PC DDR4价格上涨，涨幅优于预期；存储器进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [21] - 半导体代工、设备、材料、零部件：半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，出口管制加速产业链国产化；封测先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM有突破；半导体设备景气度稳健向上，全球市场25年一季度同比增长21%，中国是最大下游市场；看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司；看好稼动率回升后材料边际好转及国产化导入，关注材料公司 [24][28][31] 重点公司 - 沪电股份：AI需求确定性高，公司AI业务占比快速提升，加速布局产能，绑定海外高端客户，研发投入高，有望乘AI东风发展 [34] - 北方华创：受益国产化替代浪潮，市占率有望提升；看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产，公司有望获重复订单；持续丰富产品矩阵，构筑核心优势 [35] - 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营产品应用广泛，拓宽客户打造竞争优势，营收高速增长，盈利能力改善 [36] - 江丰电子：超高纯靶材业务新品突破，市场份额扩大，精密零部件业务高速增长，多个生产基地投产后将为业绩增长注入动力 [37] - 中微公司：研发力度加大，新品开发速度加快；刻蚀设备24年收入高增，薄膜沉积设备等新产品进展良好，平台型设备公司布局初步形成 [38] - 兆易创新：25Q1淡季不淡，下游需求强劲；“国产替代 + 端侧AI”将驱动未来成长，利基型存储和MCU加速国产替代，AI驱动端侧存储升级 [39] - 建滔积层板：需求加速，涨价周期开启，盈利有望提升，涉足高端产品，盈利水平或拔高 [40] - 蓝特光学：微棱镜收入增长快，持续看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性，具备玻璃晶圆能力，看好AR智能眼镜光波导方向 [41] - 传音控股：收入增速稳健，盈利水平承压，未来产品高端化和供应链成本管理加强后盈利有望提升；出货量增加，全球市占率高，非洲市场领先，新兴市场有成长潜力，开展多元化业务 [42] 板块行情回顾 - 申万一级行业：本周涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行，分别为5.06%、3.96%、3.77%；后三位为美容护理、非银金融、计算机，分别为 - 0.55%、 - 0.72%、 - 1.28%；电子行业涨跌幅为0.74% [43] - 电子细分板块：涨跌幅前三大为印制电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备，分别为8.31%、2.97%、1.88%；靠后三大为光学元件、集成电路封测、数字芯片设计，分别为 - 1.47%、 - 1.52%、 - 2.38% [46] - 个股：本周涨幅前五为逸豪新材、隆扬电子、景旺电子、金安国纪、奥士康，分别为38.60%、29.81%、22.45%、21.54%、19.92%；跌幅前五为长阳科技、显盈科技、太龙股份、合力泰、光智科技，分别为 - 7.70%、 - 9.05%、 - 9.34%、 - 9.49%、 - 15.82% [49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 6月26日小米举行人车家全生态发布会，发布多款新品，AI眼镜功能丰富价格多样，YU7汽车性能出色续航长，预购成绩远超去年 [8] - 半导体存储市场自2025年3月底回暖，减产控产与需求增长推动，DDR4涨幅显著，AI将带动存储市场需求，国产存储产业链前景好 [8][9] - 短期涨幅回调下，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块逢低布局机会，给出各板块建议关注公司 [10] 相关目录总结 市场回顾 - 本周上证指数报收3424.23点，周涨跌幅为+1.91%；深证成指报收10378.55点，周涨跌幅为+3.73%；创业板指报收2124.34点，周涨跌幅为+5.69%；沪深300指数报收3921.76点，周涨跌幅为+1.95%；中证人工智能指数报收1337.44点，周涨跌幅+5.24%，板块与大盘走势一致 [4] 科技行业动态 - 6月26日小米发布MIX Flip 2等多款产品，AI眼镜重40g有三色可选，功能多续航长，价格1999元起；YU7汽车有9款配色，动力强续航长，预购三分钟大定突破20万台 [8] - 半导体存储市场回暖，原厂减产控产，下游需求增长，DDR4因原厂停产和买方补库存价格上涨，AI将拉动存储需求，国产存储产业链前景广阔 [8][9] 投资建议 - 短期涨幅回调下，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块逢低布局机会，包括AI新消费场景、AIDC、自主可控、PCB、端侧ODM等板块，并给出建议关注公司 [10] 科技重点公司对比 - 报告列出众多科技重点公司细分板块、营业收入、归母净利润、PE等数据及同比变化 [16][17]

半导体产业链市场表现 - 2025年7月4日午后半导体产业链显著拉升 中微公司 北方华创涨超3% 寒武纪 海光信息跟涨 [1] - 港股英诺赛科涨近6% 华虹半导体涨超4% 中芯国际跟涨 [1] - 泰康半导体量化选股股票发起式A(020476)自2024年5月成立以来收益率达48.36% 近一年收益46.24% 年化回报40.66% [1] 美国对华出口限制政策变化 - 美国政府取消对中国芯片设计软件的出口限制 德国西门子股份公司恢复中国客户对其软件和技术的全面访问 [1] - 美国商务部通知恢复EDA软件 乙烷 飞机发动机等产品对华出口 [1] - 中美双方确认落实两国元首6月5日通话共识 美方取消对华一系列限制性措施 [1] 半导体行业投资布局 - 泰康半导体量化选股股票前十大重仓股包括中芯国际 寒武纪 北方华创等 合计持仓占净值比48.66% [2] - 东海证券认为中美关税政策缓和但技术密集型领域仍或保持高压 长期半导体国产化有望加速 [2] - 上海证券认为科技行业估值体系有望重构 电子行业估值中枢或抬升 重点关注半导体晶圆制造/设备等环节 [2] 半导体基金表现与策略 - 泰康半导体量化选股股票发起式深度布局半导体产业链 一键共享行业发展红利 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生命科学服务、医药 - **公司**：聚光科技、普育科技、奥普迈、纳微科技、赛分科技、赛默飞、丹纳赫 纪要提到的核心观点和论据 - **生命科学服务板块需实现自主可控**：生命科学服务位于医药产业链上游，为高校、科研院所、创新药企及 CXO 板块提供仪器、试剂和耗材，是生物科学领域最底层工具，若被卡脖子会严重影响行业发展；目前国产替代率不到 30%，高端科研仪器领域为 0%，美国赛默飞 2024 年收入达 430 亿美元，丹纳赫接近 240 亿美元，国内同类企业年收入超 5 亿美元的屈指可数[1][3] - **实现国产替代的条件**：科学仪器领域技术壁垒高，中国产业成熟度低、自主掌控核心技术少，需加大基础科学教育提高高端人才培养，且中央政府已将高端科研仪器设备研发制造纳入规划；国产企业要与上下游产业链形成正反馈，通过低终端市场反馈加速产品升级突破高端市场；国际贸易环境不确定促使跨国企业加快本地化供应链布局带动国内产业发展[4][5] - **生产端耗材国产替代情况**：生产端耗材在部分细分领域已取得进展，但因其是创新药商业化生产必需且不易更换的原材料，替代需从早期阶段逐步推进，培育周期长；新冠疫情期间进口原材料供应链短缺加速了国产工业生产端耗材替代，药企在早期研发阶段倾向用国产耗材，并在临床三期和商业化阶段进行变更[1][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **值得关注的具体标的**：科学仪器板块关注聚光科技，其子公司普育科技在质谱仪领域取得突破；生产端耗材方面，培养基赛道关注奥普迈，其切入管线项目数量快速增长，填料赛道关注纳微科技和赛分科技，质地优良[2][7]