10月以来，以中美贸易摩擦升级（美方拟加征关税）为契机，市场迎来新一轮风格切换行情——科技成 长大幅回调，红利风格明显跑赢。 月初至17日，红利指数、中特估指数分别上涨4.81%和1.89%，在主要宽基指数中涨幅靠前；创业板、 科创100则分别下跌9.35%和10.13%。 结合黄金价格大涨与股市成交量萎缩等表现来看，本轮资本市场风格切换，在很大程度上可归因于避险 情绪的显著升温。以黄金为例，自10月以来其累计涨幅已超过12%，月内相继突破3900美元-4300美元 等多个整数关口，表现极为强势；与此同时，A股市场日均成交额降至2.37万亿元，较9月日均水平萎缩 488亿元，反映出市场交投活跃度的回落。 避险情绪升温的背后，既有外部环境变化的影响，也有内部基本面因素的推动。从外部来看，贸易摩擦 升级等不确定性严重打击市场风险偏好，VIX恐慌指数月内大幅上涨超过55%，预示着全球资金避险需 求急剧上升。从国内来看，7至9月制造业PMI持续位于50%的荣枯线以下，PPI与CPI同比仍处于负值区 间，社会消费品零售总额与规模以上工业企业增加值增速亦呈现放缓趋势。这些数据均指向企业盈利端 面临压力，市场对即将披露的三 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场受中美贸易局势、政策预期和基本面因素影响，各板块表现分化 短期指数和商品价格存在不确定性，但中长期部分品种有做多机会 投资者需关注宏观政策、供需变化和重要会议动态，把握潜在投资机会和风险 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商；“存款搬家”为理财行业带来机会；部分中小银行调降存款利率；寒武纪三季度营收和净利润增长，紫金矿业前三季度归母净利润同比增长 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同，IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例有正有负 [3] - 策略观点：AI等高位热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约环比有变化，前三季度全国一般公共预算收入和税收收入同比增长，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商 [5] - 流动性：央行周五进行逆回购操作，单日净回笼2442亿元 [6][7] - 策略观点：中美贸易争端升温利于债市修复，但关税进展不确定，四季度关注基本面和机构配置力量，债市或震荡，关注股债跷跷板作用 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银下跌，美国10年期国债收益率和美元指数公布；美联储货币政策转向，鲍威尔宣布结束量化紧缩；部分小银行出现贷款风险事件，白银现货租赁利率回落，库存变化 [9][10] - 策略观点：美联储货币政策处于宽松初期，建议维持多头思路，价格回调企稳后逢低做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中美贸易局势缓和，铜价下探回升，LME和上期所库存、升贴水等情况变化 [13] - 策略观点：中美贸易谈判有不确定性，但情绪面转暖，产业上原料供应紧张，消费改善，短期铜价或偏强运行，给出沪铜和伦铜运行区间 [14] 铝 - 行情资讯：周五铝价下探回升，沪铝加权合约持仓量和期货仓单变化，国内外库存和升贴水情况 [15] - 策略观点：中美贸易局势或缓和，情绪面回暖，产业上铝锭库存去化，价格支撑强，短期震荡偏强运行，给出沪铝和伦铝运行区间 [16] 锌 - 行情资讯：周五沪锌指数和伦锌3S下跌，各基差、库存、持仓量等数据公布 [17] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌精矿TC变化，锌锭总库存抬升，预计沪锌短期偏弱运行 [17] 铅 - 行情资讯：周五沪铅指数和伦铅3S下跌，各基差、库存、持仓量等数据公布 [18] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，下游蓄企开工率回暖，铅锭库存去库，预计沪铅短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价冲高回落，现货市场成交和升贴水情况，成本端镍矿和镍铁价格变化 [20][21] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或影响市场风偏，但镍价前期涨幅有限，受冲击小；产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望，若跌幅足够可逢低做多，给出沪镍和伦镍运行区间 [21] 锡 - 行情资讯：10月17日沪锡主力合约下跌，供应端缅甸锡矿复产慢，印尼打击非法采矿，冶炼企业开工率下降，需求端部分领域需求低迷，部分改善 [22] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或影响市场风偏，但锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：10月17日碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，澳大利亚进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：锂电下游旺季，碳酸锂供小于求，库存去化，价格上移，短期或震荡，若消费和宏观氛围共振有望打开上方空间，留意供给恢复预期兑现，给出广期所碳酸锂主力合约运行区间 [24][25] 氧化铝 - 行情资讯：10月17日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存、矿端价格等情况 [26] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约上涨，单边持仓增加，现货价格和基差情况，原料价格变化，期货和社会库存情况 [28] - 策略观点：青山钢厂上调304冷轧限价，提振市场信心，刺激刚需补货，市场预期修复，但需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期震荡 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铝合金价格回调，加权合约持仓和成交量变化，仓单增加，合约价差扩大，国内主流地区价格和库存情况 [29][30] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖支撑成本端，但仓单增加，近月合约交割压力大，价格向上受限 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量变化，现货市场价格变化 [33] - 策略观点：上周五商品市场氛围差，成材价格震荡下行，宏观关注四中全会和中美谈判，基本面螺纹钢和热轧卷板产量、需求、库存情况，钢价中长期趋势不变，短期需求偏弱，关注政策力度和方向 [34] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约下跌，持仓增加，现货价格和基差情况 [35] - 策略观点：供给上海外发运量季节性回落，到港量增加；需求端铁水产量下降，钢厂盈利下滑，终端板材库存压力大；基本面港口库存累积，价格承压，宏观运费回落，贸易争端有不确定性，矿价震荡偏弱，关注支撑位 [36][37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约上涨，华北大板和华中报价变化，浮法玻璃样本企业库存增加，持仓变化 [38] - 策略观点：浮法厂库存高，出货压力大，贸易商稳价去库，市场缺乏利好，下游拿货意愿低，盘面反弹动力不足，短期偏弱震荡，关注四中全会政策信号 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约上涨，沙河重碱报价持平，样本企业库存增加，持仓变化 [40] - 策略观点：国内纯碱市场弱稳，基本面未改善，供需宽松，企业亏损，供应过剩压力难缓解，需求平淡，预计短期稳中偏弱震荡 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月17日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货市场报价和升贴水情况，上周盘面价格波动情况 [42][43] - 策略观点：中美贸易摩擦使价格承压，但市场对后续重要会议预期交易不足，关注预期差；黑色板块后市不悲观，寻找回调做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，跟随黑色板块行情 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约下跌，加权合约持仓增加，现货市场报价和基差情况 [46] - 策略观点：受市场环境影响价格偏弱，后续等市场情绪好转；基本面供给端“北增南减”，产量增加，需求端多晶硅和有机硅情况，成本端提供支撑，短期盘整运行 [47][48] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价和基差情况 [49] - 策略观点：政策预期再起，盘面价格反弹；基本面10月排产增加但月底头部企业检修或缓解供应压力，11月仓单注销有消纳压力，政策预期是向下布局风险，关注平台公司进展 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，台风影响产区，多空观点不同，轮胎企业开工负荷变化，库存下降，现货价格变化 [52][54][55] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货下跌，美国EIA周度数据公布 [57] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，短期观望，等待OPEC出口验证 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南和盘面价格下跌，基差和平水，1 - 5价差变化 [59][60] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，国内供应回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落，需求偏弱，旺季需求落空，库存高企，未来关注冬季限气预期，关注供应端扰动和1 - 5正套机会 [61] 尿素 - 行情资讯：山东、河南现货维稳，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差变化 [62] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下降，企业利润低位，成本支撑增强；需求端农需推后，复合肥企业开工回落，成品库存去化，尿素缺乏利多，价格低位，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低多配 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差、BZN价差、装置利润、开工率、库存等情况变化 [63] - 策略观点：现货上涨、期货下跌使基差走强，成本端原油库存回升，BZN价差有修复空间，供应端开工上行，港口库存去库，需求端开工率上涨，苯乙烯价格或阶段性止跌 [64] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州SG - 5现货价上涨，基差和1 - 5价差变化，成本端价格、开工率、库存等情况 [65] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端产量高，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，成本端持稳，供强需弱难扭转，基本面差，中期关注逢高空配 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化，供给端负荷、装置情况，下游负荷、终端负荷变化，进口到港预报、港口库存和估值成本情况 [67] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给和进口量增加，港口累库，四季度预期持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [68] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化，PTA和下游负荷、装置情况，库存累库，估值和成本情况 [69][70] - 策略观点：供给端检修量下降，转为累库，加工费难走扩；需求端聚酯化纤负荷有望维持但终端走弱；估值需终端好转或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差变化，PX和PTA负荷、装置情况，进口量、库存、估值成本情况 [72] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，新装置投产预期压制加工费，PX库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，关注终端和PTA估值变化，短期观望 [73] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，库存变化，下游开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [74] - 策略观点：期货价格下跌，成本端原油支撑松动，现货价格下跌，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端旺季备库，开工率企稳，价格或维持低位震荡 [75] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，库存去化，下游开工率上涨，LL - PP价差扩大 [76] - 策略观点：期货价格下跌，成本端石油库存回升，供应端产能压力大，需求端开工率反弹，供需双弱库存压力高，仓单压制盘面 [77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端观望，预计今日猪价北稳南降 [79] - 策略观点：散户栏位下降，但集团供应量偏大，供过于求为主基调，二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，维持反弹抛空思路 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价下跌，粉蛋较弱，存栏高位，产蛋率和蛋重回升，市场大小码蛋情况，需求端补货积极性提升，预计本周蛋价稳定，局部小涨小落 [81] - 策略观点：现货有反弹预期但受高供应压制空间有限；盘面关注现货涨价能否覆盖升水，短期条件不具备，维持盘面弱势筑底判断，观望为主 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆上涨，周末国内豆粕现货上涨，成交和提货情况，饲料企业库存天数下滑，油厂大豆压榨量预计增加，巴西大豆种植率上升 [84] - 策略观点：国内供应压力大，大豆库存高，短期进口无转机，进入去库季节有支撑，中期全球大豆供应宽松，反弹抛空 [85] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，印度植物油进口量略有下降，上周五国内油脂上涨，国际棕榈油供需平衡且来年一季度偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [86] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策、东南亚棕榈油增产潜力和印尼生柴消费等因素支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期企稳买入 [87] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货价格持平，广西制糖集团、云南制糖集团和加工糖厂报价公布，9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据，我国进口食糖数据 [88][89] - 策略观点：9月巴西数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，巴西产量高位，大方向看空，四季度逢高做空 [90] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，基差公布，新疆地区机采棉和手摘棉收购指数情况，纺纱厂开机率变化，我国进口棉花数据 [91] - 策略观点：宏观上中美贸易冲突不利棉价，基本面“金九银十”需求不振，下游开机率下滑，新年度丰产预期，卖出套保压力大，棉价短期往上空间有限，偏弱震荡 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜长线均看强，黄金短期和中期上涨、日内震荡偏强，铜短期、中期和日内均上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 10月17日国内金价首次突破每克千元大关后迅速回落，现货黄金从纪录高位下跌近130美元，日内跌幅超2% [3] - 金价飙升是多重因素共振结果，美国银行业风险成直接导火索致74家最大银行市值单日蒸发超1000亿美元，美联储降息预期强化上涨动力，全球央行持续购金构成中长期支撑，9月全球黄金ETF净流入173亿美元 [3] - 短期金价大幅上涨使资金获利了结意愿上升致波动加剧，可关注5日均线和10日均线支撑 [5] 铜 - 上周铜价震荡企稳、振幅收窄，中美贸易摩擦使铜价承压下行，周五夜盘因市场风险偏好回升企稳回升 [6] - 宏观宽松背景下供应收缩推升铜价，但COMEX高库存压制铜价，需持续关注前期高位压力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力高位小幅调整，宏观上中美贸易摩擦不确定、美联储10月降息预期高但幅度有分歧、美元偏弱支撑金属价格；基本面铅矿及废旧电瓶供应偏紧提供成本支撑，10月中下旬部分电解铅和再生铅炼厂复产、沪伦比价上涨利好进口使供应边际增加，需求端电池企业恢复生产但电动自行车电池更换旺季临近尾声、汽车启动电池需求平稳、电池出口受关税及反倾销政策拖累消费平淡；整体LME库存累增拖累铅价，国内短时货源偏紧和低库存支撑铅价，但下旬供应增加、消费增长乏力，预计铅价震荡偏弱调整 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅10月10日价格17140元/吨，10月17日17075元/吨，跌65元/吨；LME铅10月10日2014.5美元/吨，10月17日1971.5美元/吨，跌43美元/吨；沪伦比值从8.51涨至8.66；上期所库存从39916吨增至41701吨；LME库存从237000吨增至250400吨；社会库存从3.59万吨增至3.94万吨；现货升水从 -195元/吨降至 -215元/吨 [6] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2511合约期价高位小幅调整，收至17075元/吨，周度跌幅0.38%，周五夜间冲高回落；伦铅延续高位回落，收至1971.5美元/吨，周度跌幅2.13%；现货市场地域性供应偏紧，部分持货商调货，北方地区有惜售或挺价出货情况，下游按需采购、部分观望、部分长单采购；LME周度库存250400吨，增加13400吨，上期所库存41701吨，增加1785吨，SMM五地社会库存3.77万吨，增加800吨，受交割影响库存上升但预计社库难大幅累增 [7][8] 行业要闻 - 10月17日当周国产铅精矿加工费均值350元/金属吨，进口铅精矿加工费均值 -110美元/干吨，环比持平；2025 LME WEEK上做空铅占比6.8%；国际铅锌研究小组预计2025年全球铅矿供应量增长0.7%达457万吨，2026年增长2.2%达467万吨，2025年全球精炼铅金属需求增长1.8%达1325万吨，2026年增长0.9%达1337万吨，2025年全球精炼铅供应超需求9.1万吨，2026年供应过剩扩大到10.2万吨 [10] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等图表 [11][15][20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价重心下移后横盘震荡，海外宏观不确定性多，市场情绪偏谨慎，国内宏观数据喜忧参半表现平稳 [3][4][11] - 假期累库偏高，消费改善有限，供应逐步恢复，供需边际转弱，焦点在锌锭出口表现，若出口有一定量级将改善国内过剩预期 [4][12] - 短期宏观指向不明晰，基本面支撑不足，预计锌价维持承压运行 [4][12] 各章节总结 交易数据 - 10 月 10 日至 17 日，SHFE 锌从 22270 元/吨降至 21815 元/吨，跌 455 元/吨；LME 锌从 2984.5 美元/吨降至 2942.5 美元/吨，跌 42 美元/吨；沪伦比值从 7.46 降至 7.41，降 0.05 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力合约期价震荡回落后横盘修整，最终收至 21830 元/吨，周度跌幅 2.11%；周五夜间窄幅震荡 [6] - 伦锌探底回升，围绕 2950 美元/吨附近盘整，最终收至 2942.5 美元/吨，周度跌幅 1.41% [6] - 现货市场流通货源不多，维持小幅升水报价，下游采买刚需为主，成交以贸易商间为主 [7] - 截止 10 月 17 日，LME 锌锭库存 38025 吨，周度增加 75 吨；上期所库存 109627 吨，较上周增加 2677 吨 [8] - 截止 10 月 16 日，社会库存 16.27 万吨，较 10 月 9 日增加 1.25 万吨，较 16 日减少 0.04 万吨，各地到货正常，上海库存因下游提货下降，广东和天津库存增加 [8] 宏观情况 - 美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，美国对中国加征 100%关税情况不一定发生，双方可谈判避免贸易战升温 [9] - 美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员 [9] - 美国两家银行贷款诈骗加剧市场对信贷危机担忧 [9] - 国内 9 月出口同比 8.3%超预期，进口同比 7.4%超预期；CPI 同比 -0.3%，核心 CPI 同比 1.0%，PPI 同比 -2.3%；新增人民币贷款 1.29 万亿，新增社融 3.53 万亿，存量社融增速 8.7%，M2 同比 8.4%，M1 同比 7.2% [10] 基本面情况 - 海外 LME0 - 3BACK 结构维持高水平，流动性风险未扭转，支撑锌价；国内检修炼厂复产，供应有恢复预期，但加工费及硫酸价格调整抑制炼厂提产空间 [4][11] - 节后下游复工，基建赶工使镀锌结构件消费改善，五金卫浴等订单改善但持续性待察，氧化锌需求平稳，开工环比小增 [4][11] - 节后社会库存累库，绝对水平处同期高位；比价企稳修复，处于锌锭出口窗口附近，有贸易商计划出口少量锌锭 [4][11] 行业要闻 - 10 月 17 日当周国产锌精矿加工费均值 3400 元/吨，环比降 100 元/吨，进口矿加工费均值 118.75 美元/干吨，环比增 0.25 美元/干吨 [13] - 2025 LME WEEK 上，做空锌占投资者做空金属投票的 29.7%，因锌矿供应及冶炼产能激增 [14] - 国际铅锌研究小组预计 2025 年全球精炼锌产量增 2.7%至 1380 万吨，需求增 1.1%至 1371 万吨，供应过剩 8.5 万吨；2026 年产量增 2.4%至 1413 万吨，需求增 1%至 1386 万吨，供应过剩规模扩大至 27.1 万吨 [14] 相关图表 - 包括沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、各库存情况、国内外锌矿加工费、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量、冶炼厂利润、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [16][20][21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，认为财政政策或进入发力瓶颈期，四季度货币政策加码必要性强；各品种行情受宏观政策、供需基本面、成本等因素影响，走势分化，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略[12][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商[8] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易等举措，研究粮食和农业生产工作[8] - 2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日举行，央行、金融监管总局、证监会领导将出席并演讲，期间将发布金融标准和政策[8] - 前三季度全国财政收入16.39万亿元，同比增长0.5%，支出20.81万亿元，同比增长3.1%[8] - 财政部安排5000亿元下达地方，明确提前下达2026年新增地方政府债务限额[9] - 英伟达CEO称因美国出口管制，英伟达离开中国市场[9] - 上期所调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例[9] - 特朗普承认高关税威胁中国策略不可持续，暗示愿缓和局势，还签署行政令对进口卡车及零部件征税[9][10] 宏观金融 股指期货 - 周五A股单边下行，受美国信贷市场担忧等影响，全球风险偏好下行，国内股票指数大跌[12] - 通胀数据基本符合预期，食品与能源价格拖累，核心CPI持续回升，PPI改善动能不均衡，金融数据方面社融回落、M2回落、M1上升，信贷偏弱[12] - 财政政策或进入发力瓶颈期，货币政策事实宽松或得到共识，维持四季度货币政策加码必要性强的判断[12] - 策略：可继续考虑逢低做多思路，关注指数轮动[13] 国债期货 - 资金面均衡偏松，受美国信贷市场担忧影响，全球风险偏好下行，债市情绪乐观，股债跷跷板明显[14] - 通胀、金融数据情况与股指期货部分类似，认为财政政策或进入发力瓶颈期，四季度货币政策加码必要性强[14] - 策略：震荡上涨思路，关注短债赔率[15] 黑色 螺矿 - 钢材表观需求改善带动黑色商品小幅反弹，但市场成交较弱，价格整体维持弱势[15] - 中美贸易摩擦升级情绪利空，但对真实供需影响不大，预计后期贸易摩擦降温，重点关注10月下旬会议精神，政策对市场影响有限，行情关注供需基本面[15] - 金九银十旺季钢材下游真实需求改善有限，部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情震荡或旺季不旺[15] - 需求端房地产新房销售数据环比转弱，基建资金有压力，建材需求弱，卷板需求尚可但镀锌和冷轧库存偏高；铁水产量高，钢厂利润低位，原料成本期货价格震荡，盘面估值预计在谷电成本和平电成本之间[16] - 趋势：钢材或震荡调整，铁矿石空单逢低减仓，中期预计维持震荡行情[16] 煤焦 - 短期煤焦供应逐步恢复，但“反内卷”、环保限产预期仍在，期货价格延续高位震荡[17] - 国内矿山开工率面临理论上限，供给端后续约束增强，煤炭供给收缩预期强化；铁水产量高，下游采购积极，投机性需求释放，但钢厂利润不佳，旺季需求不理想制约向上空间[17] - 观点：双焦价格短期或延续震荡偏强运行，后期关注煤矿端查超产、安全监管扰动及“金九银十”成材端需求成色[17] 铁合金 - 17日硅铁高位宽幅震荡，锰硅重心下移，双硅01价差收于 - 300元/吨以上，周产数据硅铁强于锰硅[18] - 硅铁受动力煤情绪影响，但未对成本端形成实质性抬升[18] - 从供需和成本支撑看，硅铁强于锰硅，双硅价差合理估值区间在[-450,-250]之间，周四、五价差走强需实际成本继续走扩支撑，单边暂无推荐策略[18] 纯碱玻璃 - 纯碱个别企业短期检修，供应水平略回落但维持高位，龙头企业新装置投产节点延后预期升温，成本端有托底预期，供需端矛盾暂难解决，等待新产能投放进度，部分上游调降报价，盘面回落后期现货源仍有优势[19] - 玻璃盘面回落影响市场信心，部分厂家调降价格促进出货，期现货源价格重心随盘面走低优势出货，中游库存偏高待消化，关注旺季需求改善及区域燃料升级、中下游采购跟进情况[19] - 观点：纯碱偏空思路持有或短期兑现获利，玻璃观望为主[19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝因市场避险情绪回暖震荡回落，中美贸易摩擦加剧避险情绪，但美联储降息预期、弱美元提升有色支撑，基本面需求有韧性，预计铝价宽幅震荡，建议逢高做空[21] - 氧化铝减产产能调整，空头减产上行，但成本端亏损幅度有限，减产支撑需时日，供应过剩压力大，受减产消息提振盘面或有反弹空间，建议盘面升水可适当逢高做空[21] 沪锌 - 17日夜盘沪锌价格震荡走弱，主因国内库存反复、市场无进一步指引，现货成交偏差，海外价格强势因LME库存持续收缩，海内外市场运行逻辑背离，全球市场锌价有共振回落迹象[22] - 国内三大主要市场现货成交寡淡，节后沪锌价格跟随外盘上涨后回落，下游刚需采购居多，现货市场成交预计有限，截至10月16日国内库存减少，操作上空单持有[22] 碳酸锂 - 供给呈增加趋势，需求端超预期表现使短期去库，对价格形成支撑，临近中美谈判大宗商品波动放大，但锂电池出口管制对短期需求影响有限，仓单量高位对价格影响有限[23] - 短期去库幅度放大利好价格，但后续供需缺口有收窄预期限制上方空间，短期以震荡运行为主[23] 工业硅多晶硅 - 工业硅近期盘面下跌计价头部大厂复产及枯水期多晶硅大厂减产预期，10月有累库预期，但枯水期西南减产有小幅去库预期，整体供需矛盾不突出，区间震荡偏弱运行[24] - 多晶硅资金情绪逢低强化政策预期，基本面现货成交重心上移，共振转暖时近月贴水现货成交预计延续盘面补涨修复基差，行业反内卷政策导向预期存在，市场对并购产能推进预期反复博弈，延续区间内窄幅震荡运行，下沿附近注意政策预期扰动，向上暂无更强驱动[24] 农产品 棉花 - 上周五ICE美棉价格震荡收涨，贸易紧张局势有缓和迹象提振棉价，但美政府停摆缺乏数据，需求忧虑仍在；国内郑棉受外围忧虑影响，但籽棉价格上涨成本支撑棉价反弹，供给增加压力限制反弹空间[26] - 受宏观面影响，国际贸易关税和美国政府停摆风险使棉市需求存不确定性，USDA推迟发布报告，美棉收割供给增加，巴西预计2025/26年度棉花小幅减产，全球2025/2026年度棉花产量和期末库存预估增加，巴西10月前两周出口放缓[26] - 逻辑与观点：供给压力加大、需求偏弱，逢高空思路[27] 白糖 - 上周五ICE原糖承压收跌，周线跌幅超3.5%，受巴西生产数据利空、食糖需求减少及金融市场人气谨慎影响；国内郑糖主力合约上周围绕5400关口多空争夺，周五夜盘反弹，成本支撑但压力未兑现[27] - 全球食糖过剩压力仍存，预计2025/26年度供应过剩740万吨；巴西生产供给推进，9月出口放缓，10月前两周出口尚可；印度和泰国生产未开启，产量供给有增加压力；国内广西云南榨季末期库存偏多，进口供给压力仍在，9月进口同比增加，9月底甜菜产区开机，11月初甘蔗糖产区开榨，期价下探至常规成本附近限制下跌，技术面反弹测试上方支撑[28] - 逻辑与观点：内糖供需面仍空，新糖开机供给增强压力未显现，预期压力仍存，关注成本对糖价支撑，空头滚动操作[28] 鸡蛋 - 现货走货不佳，供需宽松，现货稳定偏弱运行，期货继续小幅走弱，周末鸡蛋再次下跌，当前蛋鸡养殖深度亏损，养殖压力大，淘鸡积极性增加，低价下补货增加，鸡蛋购销或略有好转，但供应压力仍高，供需宽松格局暂未逆转[29] - 蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，产能去化有限，鸡蛋处于消费淡季，供需宽松状态暂难改变，短期现货或稳定偏弱运行，期货11合约升水现货压力大，周末现货落价近月合约低开概率大；期货01合约不确定性大，受去产能逻辑和春节前旺季预期支撑但缺乏上涨驱动；更远月02 - 05合约预期转弱，表现暂或偏弱，操作上建议逢高做空近月合约，注意仓位控制[30] 苹果 - 西部产区价格偏硬，随着上市增加苹果价格稳定，盘面宽幅偏强运行，10月中旬东西部产区晚熟富士苹果逐步上市，因阴雨天气上市推迟，山东产区17日零星上市，西部产区价格有区间[30] - 观点：震荡运行[30] 玉米 - 国内玉米现货价格跌势放缓，期价冲高回落，北港集港量减少港口价格上调，华北地区部分企业到货量减少，区域内涨跌互现[31] - 现阶段玉米现货价格走势偏弱，新季玉米供应增加价格承压，东北地区新粮上市节奏加快，港口集港量超去年同期，需关注累库斜率；华北地区阴雨天气影响粮质，基层出货意愿积极，市场供应压力加大，部分地区新粮价格回落，潮粮价格“高开低走”；随着新粮供应释放，现货价格仍有回落可能，10月份粮价难言乐观，但部分中储粮直属库入市收购或对价格形成支撑，后续关注华北地区收割、粮质情况及基层售粮意愿[31][32] - 观点：逢低做多07合约或卖01虚值看涨期权[32] 红枣 - 市场红枣市场价格稳定，消费偏差，但开秤价有较高预期，盘面走强，产区成交均价保持稳定，新季红枣处于吊干期，阿克苏地区收购价格有区间，阿拉尔地区部分枣园签订价格围绕7.00元/公斤附近[33] - 观点：暂时观望[33] 生猪 - 肥标价差走扩，毛猪价格低位，二育入场、肥猪压栏现象出现，现货价格底部波动，预计现货进入底部震荡阶段，供应压力延续，但现货稳定因素增多[34] - 本月市场毛猪供应量充足，规模企业出栏节奏偏快，出栏均重下滑幅度有限，供应端库存压力未见明显缓解，市场缺乏现货价格大幅反弹条件；但现货价格创新低，肥标价差走扩，自养群体惜售，二育入场，屠宰主动入库，对现货价格形成底部支撑[34] - 整体看现货趋稳迹象增多，短期跌幅趋缓，但供应压力延续，缺乏大涨驱动，策略方面，近月合约仍有升水，场内空单持有，套利关注1 - 3正套策略，注意仓位控制[34] 能源化工 原油 - 俄乌局势有望缓和但地缘因素不确定，国际油价上涨，NYMEX原油期货11合约涨0.08美元/桶，环比+0.14%，ICE布油期货12合约涨0.23美元/桶，环比+0.38%，中国INE原油期货2512合约跌6.0至439.6元/桶，夜盘涨1.5至441.1元/桶[34] - 商业库存连续增加，俄乌局势降温，原油价格在供增需减预期中回落，但供给未超预期增量，复产进程对市场冲击温和，价格难有突然大幅波动；需求端美经济数据走弱，降息预期升温，旺季结束需求转弱，整体供大于求矛盾持续兑现，价格重心下移，可考虑前期空单继续持有，短期受中美关税战影响油价加速下行，不排除未来油价修复[35] 燃料油 - 上周末布伦特原油回落至60美元后小幅反弹，中美元首会面前消息左右市场情绪，月底会面前不确定性高，市场情绪谨慎观望，美国政府关门需重新评估对美经济影响，原油受地缘风险与宏观弱预期双重影响，特朗普赞赏油价下跌[36] - 燃料油价格跟随原油价格波动，国内炼厂原料需求分流燃料油，炼油利润回落分流量减弱，低硫基本面供应宽松，需求平淡，新加坡库存降库，成品油裂解利润对估值支撑减弱，油价无主线逻辑，燃料油供需结构供应宽松，需求平淡[36][37] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大，从供需角度会偏弱震荡，行情整体偏弱，但当前价格上游亏损较多，估值略微偏低[38] - 目前聚烯烃供应压力仍然较大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱，现货价格震荡走弱，华东PP拉丝价格6500元/吨，华东基差01 - 50元/吨，华北LL价格6880元/吨，华北基差报价01 - 10元/吨，基差较前一交易日走强[38] - 观点：聚烯烃自身供应压力较大，从供需角度会偏弱震荡，短期无宏观扰动预计盘面回归基本面逻辑，建议窄幅偏弱震荡思路，当前价位略微偏低，短期继续大跌概率较小，前期空单可酌情减仓，等待反弹机会再偏空配置[38] 橡胶 - 国际经济发展预期不确定性仍存，商品板块继续偏弱运行，上周NR由于仓单问题相对RU偏强，浅深价差及RU - 泰混期现价差走缩明显，供应端仍有压力，上行压力较大，周五盘后现货市场卖盘偏多，价格逐渐走弱，部分套利平仓正套，关注产区原料供应及国际宏观对后市的影响[39] - 受NR近月合约影响，短线或震荡偏强，谨慎追涨，反弹后可适当关注RU卖看涨策略[39] 甲醇 - 近期围绕伊朗货到港是否顺利等因素的博弈激烈，导致甲醇行情波动较大，甲醇自身供应压力较大，但后期进口货到港可能有扰动，需进一步观察，甲醇现货价格震荡走弱，太仓甲醇现货报价2280元/吨，基差报价01 - 5元/吨，内地市场部分地区现货价格震荡[40] - 观点：甲醇现实比较弱，但后期有冬季限气影响产量等利多因素，不宜过分看空，建议暂时偏弱震荡思路，等待反弹驱动出现后少量偏多配置[40][42] 烧碱 - 现货市场周末期间山东地区32%碱最低出厂价格上涨31元/吨，50%碱最低出厂价格下跌40元/吨，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，上一交易日仓单327张，山东部分高价氯碱企业液碱价格下滑，低价氯碱企业液碱价格上涨，国内片碱市场价格压力较大；期货市场烧碱期货01合约大幅度下跌，空头主动增仓打压期货盘面价格，市场流转氧化铝减产消息导致烧碱期货承压下行，上周五夜盘期间空头减仓略有走强[40] - 客观来看，在烧碱现货价格萎靡、液氯价格偏强的背景下，烧碱向下驱动较强，但后期若液氯价格大幅下跌，氯碱综合利润有望为负值，进而引发氯碱企业减产改变供需，氧化铝的弱势对烧碱期货始终存在压制，煤炭价格的走强对氯碱成本形成一定程度支撑，保持震荡偏强思路对待[41] 沥青 - 上周末布伦特原油回落至60美元后小幅反弹，中美元首会面前消息左右市场情绪，月底会面前不确定性高，市场情绪谨慎观望，美国政府关门需重新评估对美经济影响，原油受地缘风险与宏观弱预期双重影响，特朗普赞赏油价下跌[43] - 沥青现货价格回落，当前处于季节性需求旺季，北方降雨短暂结束后需求略恢复，现实需求进入关键期，产量下降后降库速度处于正常水平，油价无主线逻辑，地缘与宏观共同主导油价，沥青自身基本面平稳，沥青跟随油价[43] 聚酯产业链 - 上周随着中美关税风险再次提升，原油走低带动国内化工品整体下行，聚酯各品种跟随走低，上周末中美关税问题出现缓和迹象，预计能改善近期悲观的市场预期，但原油接下来反弹空间不大，聚酯各品种自身供需并未改善，供给端无大规模检修或停产，需求端旺季表现不佳[44] - 观点：随着前期拖累价格下跌的宏观因素改善，预计短期有反弹，但中长期仍不乐观[44] 液化石油气 - 全国液化气估价4271元/吨，较上一工作日跌80元/吨，民用气市场延续下降趋势，主力区域供应增量，供需面偏空牵制市场心态，下游观望

公司运营与市场关系 - 中美贸易摩擦对公司影响不大，公司与主要客户采用FOB结算模式，通过沟通协商降低风险，客户供求关系稳定 [2] - 公司与海外大客户建立长期互信的伙伴关系，合作深入且互相信赖，提升自身产品竞争力是维持供应关系稳定的核心 [2] 产品与产能布局 - 越南工厂主要生产光纤连接器、陶瓷插芯及AOC等产品，产能利用率暂未饱和，未来将结合业务进展及市场需求动态扩产 [3] - 公司大幅扩充MT插芯产能，是市场少有的可实现从MT插芯到各类连接器生产的一体化企业，在产品质量和供应链稳定上具较强竞争力 [3] - 公司获得MDC连接器相关专利非独占许可，可制造基于US Conec核心专利的MDC高密度光纤连接器及适配器，并在全球销售，在US Conec供应支持下可批量产销MMC光纤连接器及相关产品 [3] 技术研发与创新 - 光柔性板等领域的突破性成果需要前期持续开发，公司关注行业及市场需求变化，优化技术、提升优势，配合客户协作推进设计研发工作 [3]

0 一五年 2025 年 10月 20 日 关注潜在利多 指期货 投资咨询从业资格号: Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读: 1、市场回顾与展望:上周Ａ股整体下跌,避险品种跑赢市场。板块方面,银行、煤炭、食品饮料涨 幅居前;跌幅方面,成长板块跌幅居首,电子、传媒、汽车居跌幅榜前三。上周行情整体驱动依然在于中 美贸易摩擦，同时美国区域银行信用风险浮现,均压制风险偏好。经济数据方面,9月PPI 跌幅收窄, M1、M2 剪刀差继续缩窄,出口表现韧性,经济数据表现超预期,但市场继续定价边际变化。10月以来, 外部环境突发黑天鹅,市场情绪整体处于惊弓之鸟的状态,一有风吹草动,行情波动就呈现放大态势。 后期来看,当前核心驱动在于外部地缘的走向,以及国内政策利多的程度。本周初开始,四中全会召 开。在 10 月 23 日会议闭幕当天,按照过去惯例或将发布会议公报,"十五五规划"核心内容将公布。若 内容超预期,风偏升温或带来相关题材一定的炒作行情。外部地缘方面,从周末最新的消息面来看,中美 博弈有缓和迹象。何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。随着 10 月下旬韩国 APEC 会议召开 ...

价格走势 - 国庆节后铁矿石期现货市场呈现先涨后跌走势 [1] - 价格初期上涨因几内亚西芒杜矿区安全事故扰乱供应预期及中方拟对美籍船舶征收特别港务费引发运输成本上升担忧 [1] - 随后价格快速回调因中美贸易摩擦预期升温及国内钢铁终端需求持续疲软在高估值市场环境下进入补跌阶段 [1] 宏观政策 - 中美贸易摩擦预期再度升温11月APEC峰会中美元首会面及"关税缓释"成为外部风险关键节点 [2] - 美联储明确步入降息通道欧洲央行释放鸽派信号全球流动性边际宽松为我国政策宽松打开外部空间 [2] - 市场关注国内重要会议是否会释放刺激内需信号以应对外需回落及出口订单下滑宏观预期整体向好为大宗商品价格提供短期支撑 [2] 供应端 - 受一季度澳洲飓风巴西强降雨扰动全球铁矿石发运量一度大幅下滑789万吨 [3] - 二季度和三季度矿山发运量集中回补截至10月10日全球铁矿石发运量同比增逾1400万吨其中四大矿山发运量小幅增加非主流矿贡献主要增量 [3] - 近期海外铁矿石发运量环比略降到港量显著回升四季度力拓与VALE为完成年度目标有冲量空间且传统天气干扰趋弱供应端延续宽松格局 [3] 钢厂运营与需求 - 247家钢厂高炉开工率84.27%环比持平高炉炼铁产能利用率90.33%环比微降0.22个百分点日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨钢厂盈利率55.41%环比下降0.87个百分点 [4] - 铁水产量小幅回落进口矿日耗同步下滑45港疏港量近一个月持续走低华北部分钢厂安排高炉检修 [4] - 原料价格高位震荡而成材价格下跌速度快于成本端华东长流程钢厂螺纹钢生产利润从年内高点近300元/吨回落至20元/吨处于盈亏边缘 [4] - 市场核心矛盾为钢厂极低利润水平亏损面扩大倒逼钢厂减产若成材价格继续走弱检修范围或扩大铁水产量回落预期强化 [4] 库存与供需格局 - 铁矿石港口库存呈现先去后累走势近期到港量显著回升截至10月17日全国45港库存环比增加253.77万吨至14278.27万吨 [5] - 247家钢厂进口矿库存环比减少63.5万吨至8982.73万吨创2020年以来同期最低值 [5] - 钢厂补库动力不足采用随买随用策略预计年底港口库存有望升至1.5亿吨 [5] - 铁矿石市场主基调为供给宽松需求低位港口累库供需过剩格局短期难扭转若贸易摩擦升级可能引发负反馈链导致价格探底 [5] - 宏观情绪有望阶段性回暖短期价格下方存在支撑需关注煤焦反内卷政策钢厂利润与检修终端需求宏观政策信号四条主线变化或触发重新定价 [6]

近日，知名经济学者任泽平的观点引发金融圈热议和关注。 任泽平表示，顺势而为才是真正的大智慧。天下大势，浩浩荡荡。我们每个人都是时代的产物，每个人的"漫长"一生不过是历史长河中的一个片段。人经 常沉溺于埋首具体事务而迷失方向，有时偶尔需要从忙碌交织的琐事中超脱出来，眺望一下星空，放在历史的长河中审视当下的自己。 本文提出中国经济的十大预言，希望对大家看清大势有所帮助。由于才疏学浅，智识有限，野人献曝，与你分享。看懂宏观趋势，把握投资机会，选择优 于努力。本文一万字，看完需要15分钟，只看黑体部分只需2分钟。本文为姊妹篇。 第一大预言，全球正处于大周期末期，旧秩序开始瓦解，新秩序正在重建，经济、金融、地缘、思潮等动荡加大，贫富差距、民粹主义、逆全球化、强人 政治、地缘冲突、修昔底德陷阱、国际秩序重建等现象涌现。 要理解当下中美贸易摩擦、俄乌冲突、逆全球化等局势的本质及未来，就要理解经济社会大周期背后的运行规律。 经济社会大周期的基本运行规律是： 一国经济最重要的就是要具备"生产性"，"生产性"决定竞争力，历史上的经济霸权大多经历了从"生产性"到"非生产性"的转变，这就使得霸权国家及其主 导的国际秩序有了生命周期性 ...