截至2025年8月21日 13:09，中证可转债及可交换债券指数(931078)上涨0.69%。可转债ETF(511380)上涨0.51%， 冲击5连涨。最新价报13.53元。拉长时间 看，截至2025年8月20日，可转债ETF近1周累计上涨1.95%。 流动性方面，可转债ETF盘中换手14.01%，成交78.22亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至8月20日，可转债ETF近1周日均成交107.33亿元。 消息面上，日前重要文章指出，事实充分证明，"更加积极有为的宏观政策"是务实管用的、有力有效的。降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地， 财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间，当前，我国宏观政策工具箱依然充足。下一步，我们要在宏观政策上持续发力、适时加力，既推 动存量政策、既定政策持续落地，保持政策连续性稳定性，又做好政策储备，根据需要及时推动出台实施，增强灵活性预见性，进而以宏观治理之效应对外 部形势之变。 华源证认为，当前债市不具备大幅走熊条件，资金面偏宽松，当前无趋势性收紧信号，显示货币政策整体维持宽松基调。机构指出，在银行转债规模下降的 背景下，机构投资者需调整策略，可关注公用事业、 ...

狭义收入 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月当月增速2.6%，为年内首次转正且创下新高 [1] - 税收收入增速明显回升，非税收入同比持续回落，地方收入增速快于中央，财政压力有所缓解 [1] - 国内消费税、企业所得税、个人所得税边际改善，证券交易印花税收入增速大幅抬升，反映股市交易活跃度提升 [1] 狭义支出 - 2025年1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，7月当月增速回升，中央和地方财政支出均较为积极 [2] - 中央支出延续高增，地方支出增速由负转正，可能与收入端约束缓解有关 [2] - 卫生健康、社保就业支出增速领先，基建类支出放缓，节能环保、交通运输、农林水支出同比回落，体现财政向民生倾斜 [2] 政府性基金收入 - 2025年1-7月全国政府性基金预算收入同比增速-0.7%，7月当月增速较高但边际回落，主要受去年同期低基数影响 [2] - 房地产市场调整持续影响地方财政，国务院强调需巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] 政府性基金支出 - 2025年1-7月全国政府性基金预算支出同比增长31.7%，中央层面同比增长4.5倍，地方层面增长18.1% [3] - 前7个月地方政府专项债券、超长期特别国债等资金支出2.89万亿元，带动支出高增长 [3] - 7月当月政府性基金预算支出增速有所回落但仍保持高增 [3] 财政整体表现 - 税收改善明显，地方财政收入增速加快，缓解基层财政压力 [3] - 支出端中央积极发力，保持"中央加杠杆、地方稳运行"特征，通过转移支付和重大项目托底经济 [3] - 民生保障力度边际倾斜，土地出让收入仍有拖累但中央通过特别国债等资金缓解地方压力 [3]

宏观财政数据 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月当月增速达2.6%，为年内首次转正且创年内新高 [3] - 税收收入增速明显回升，非税收入同比持续回落，国内消费税、企业所得税、个人所得税边际改善，证券交易印花税增速大幅抬升反映股市活跃 [3] - 地方财政收入增速快于中央，财政压力缓解 [3] 财政支出结构 - 2025年1-7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，7月当月增速回升，中央和地方支出均保持积极 [3] - 7月当月卫生健康、社保就业支出增速领先，基建类支出（节能环保、交通运输、农林水）同比回落，体现财政向民生领域倾斜 [3] 政府性基金收支 - 2025年1-7月政府性基金预算收入同比-0.7%，7月当月增速较高但边际回落，受房地产市场调整持续影响 [4] - 同期政府性基金预算支出同比增长31.7%，中央层面支出增长4.5倍，地方增长18.1%，主要因专项债、超长期特别国债等2.89万亿元资金投放 [4] 政策导向总结 - 财政呈现"中央加杠杆、地方稳运行"特征，通过转移支付和重大项目托底经济 [5] - 民生保障力度持续加强，土地出让收入拖累被特别国债等中央资金对冲 [5] - 下半年宏观政策预计延续积极方向，总量托底需求，结构优化供给 [5] 行业活动预告 - 消费品年会（9月2-3日上海）、先导产业大会（9月4-5日上海）聚焦消费与科技医药领域 [9] - 多行业系列电话会覆盖AI、家电、通信、计算机、地产等赛道，8-9月密集展开 [10][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期偏弱震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [1][3][4] - 铝价预计近期区间调整为主，价格短期偏弱震荡，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或计划 1 月中旬左右停产，个别钢厂预计 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [2][3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上交易员等待美联储杰克逊霍尔经济政策研讨会，国内工信部召开光伏产业座谈会部署强化光伏产业项目投资管理 [2] - 供应方面电解铝运行产量稳中小增，需求方面“金九银十”旺季临近但目前消费难超预期，部分行业增速放缓、订单下滑，建筑行业超季节性下滑 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升 0.8 个百分点至 59.5%，部分细分领域开工率有不同变化，预计 8 月下旬部分领域延续回升势头，“金九银十”拉动铝箔、铝型材需求 [3] - 8 月 18 日国内主流消费地电解铝锭库存 60.7 万吨，较上周四增长 1.9 万吨，较上周一上涨 2 万吨 [3] - 宏观降息预期支撑价格，关注国内政策推进，淡季及实际影响给上方压力 [4]

小米集团发布财报：第二季度收入为1160亿元（预估1149亿元），创历史新高，同比增长30.5%；期间 利润118.7亿元（预估88.8亿元），同比增长134.2%。 其中，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币213亿元，其中，智能电动汽车收入为人民币 206亿元，其他相关业务收入为人民币6亿元。2025年第二季度，交付新车达81302辆，再创历史新高。 华泰证券认为，本轮港股行情中流动性改善固然重要，但基本面预期的回升也起到了重要支撑。盈利的 修复一方面来自港股独有的新经济板块超越周期增长，另一方面也因国内政策较去年力度更高，推动了 上半年经济修复。往后看，若宏观政策进一步兑现，以及成长性赛道在摆脱负面压力下出现新进展，可 能推动盈利的持续性修复。 数据显示，港股科技50ETF（159750）跟踪的港股科技指数中，小米集团权重占比达9.58%，AMT（阿 里巴巴、小米、腾讯）权重占比超30%。港股科技50ETF（159750）近14个交易日获资金连续净流入1.8 亿元，资金布局意愿踊跃。 值得一提的是，该指数为市场上唯一100%覆盖"Terrific 10"（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、 京 ...

前7个月全国一般公共预算收入同比增长0.1% 数据显示，1至7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933 亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入 58538亿元，同比下降2%；地方一般公共预算本级收入77301亿元，同比增长1.8%。 广发证券资深宏观分析师吴棋滢分析，从当月数据看，7月税收收入同比回升4个百分点，非税收入同比 连续三月下探，财政对非税收入的依赖度进一步减轻。1至7月一般公共预算收入累计同比增长0.1%， 已达到年初预算目标，收入进度也已超过去年同期水平，其中税收收入相较年度目标仍有上升空间。 数据还显示，1至7月，国内增值税同比增长3%；国内消费税同比增长2.1%；企业所得税同比下降 0.4%；个人所得税同比增长8.8%；房地产相关税收中，契税同比下降15%，房产税同比增长11.2%；城 镇土地使用税同比增长5.8%，土地增值税同比下降17.8%，耕地占用税同比增长3.1%。印花税同比增长 20.7%，其中证券交易印花税同比增长62.5%。 转自：北京日报客户端 新华财经北京8月20日 ...

财政收支总体情况 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元同比增长0.1% [1][2] - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元同比增长3.4% [1][4] - 全国政府性基金预算收入23124亿元同比下降0.7% 预算支出54287亿元同比增长31.7% [6] 财政收入结构分析 - 税收收入110933亿元同比下降0.3% 非税收入24906亿元同比增长2% [2] - 中央一般公共预算收入58538亿元同比下降2% 地方本级收入77301亿元同比增长1.8% [2] - 证券交易印花税同比增长62.5% 反映股市交易活跃 [2][3] - 个人所得税同比增长8.8% 7月单月增速达13.9%超季节水平 [2][3] - 国内增值税同比增长3% 消费税同比增长2.1% 企业所得税同比下降0.4% [2] - 房地产相关税收分化明显：契税下降15% 房产税增长11.2% 土地增值税下降17.8% [2] 财政支出特征 - 中央本级支出23327亿元同比增长8.8% 地方支出137410亿元同比增长2.5% [4] - 社会保障和就业支出同比增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [4] - 科学技术支出同比增长3.2% 城乡社区、农林水、交通运输支出同比下滑 [4][5] - 7月卫生健康、社保就业支出增速领先 基建类支出放缓 [5] 政策效果与展望 - 7月税收收入同比回升4个百分点 非税收入连续三月下探 [2] - 财政支出进度慢于去年同期 财政存款多增保障未来支出修复空间 [5] - "两重"资金拨付和新型政策性金融工具加速落地 将支撑建筑业实物工作量 [1][5] - 下半年宏观政策延续积极方向 托底总需求并优化供给结构 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在一定压力，预计后续影响盘面价格的重心将从政策端转向基本面，下周高炉限产或带动原料价格下行，钢价重心下移，短期钢价维持震荡偏弱走势 [4][5] - 中期看煤炭在相关政策影响下供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低做多远月合约 [10] - 随着前期矿价上涨至阶段性高位，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场可能转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 [15] - 硅铁和锰硅供需端暂时平稳，但供应加速攀升，需求高位平稳，需警惕供应快速增加带来的调整风险 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：唐山部分钢厂收到环保限产口头通知，8月25 - 9月3日烧结机限产30%，8月31 - 9月3日高炉限产40%；国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有下跌 [2][3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块震荡，上周钢材整体复产，螺纹减产热卷增产，五大材累库，螺纹累库加快；钢材出口有韧性，下游补库，部分钢厂减产使热轧表需偏强；受天气影响，螺纹需求下滑；大商所限仓及上周供需数据偏弱带动板块下跌 [4][5] - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势；套利建议基差逢低介入正套继续持有；期权建议观望 [6][7][8] 双焦 - 相关资讯：邢台市场焦炭价格计划提涨，唐山部分钢厂收到环保限产通知；给出焦炭、焦煤仓单价格 [9] - 逻辑分析：部分煤矿价格高位回调，下游采购积极性减弱，但中期政策影响下煤炭供给有扰动，焦煤价格中枢将提升 [10] - 交易策略：单边可等待回调后逢低做多远月合约 [11] 铁矿 - 相关资讯：国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；A股总市值突破100万亿元；全球铁矿石发运总量环比增加；给出青岛港铁矿现货价格及主力合约基差 [12][14] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，市场情绪反复；主流矿发运平稳，8月非主流发运同比高位；需求端制造业和基建投资增速环比走弱，终端用钢需求受压制，短期矿价震荡 [15] - 交易策略：单边、套利、期权、期现均建议观望 [13] 铁合金 - 相关资讯：锰矿库存有变化，邢台市场焦炭价格计划提涨 [18] - 逻辑分析：硅铁现货价格平稳，供应增加，需求暂时高位但螺纹表需下滑，需警惕供应增加风险；锰硅锰矿现货稳中偏弱，供应增加，需求短期高位，成本有支撑，也需警惕供应风险 [20] - 交易策略：单边近期可作为产业链中空头配置品种；套利基差低位择机可期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月18日适逢税期走款资金面收敛，债市整体偏弱，转债市场主要指数集体跟涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 李强主持国务院第九次全体会议，强调提升宏观政策效能，巩固经济回升，激发消费，稳定房地产，深化改革开放，稳定就业保障民生 [3] - 交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查 [4] - 8月18日沪深北股市放量上涨，A股总市值首破100万亿，上证指数创近10年新高，行情受政策、产业、外资等因素推动，今年经济增长带动资本市场活力，新兴行业领跑 [4][5] 国际要闻 - 特朗普与泽连斯基会晤后表示将筹备美俄乌三方领导人会晤并致电普京，双方支持俄乌直接谈判 [6] - 6月欧盟27国对美出口同比降10%至两年最低，贸易顺差骤降，关税冲击跨大西洋贸易，影响欧洲关键行业，德国对美出口下滑，欧元走强加剧挑战 [7] 大宗商品 - 8月18日WTI 9月原油期货收涨0.99%，布伦特10月原油期货收涨1.14%，COMEX黄金期货跌0.12%，NYMEX天然气价格收跌0.58% [8][9] 资金面 公开市场操作 - 8月18日央行开展2665亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有1120亿元逆回购到期，单日净投放1545亿元 [11] 资金利率 - 8月18日适逢税期走款资金面收敛，主要回购利率均上行，DR001上行4.70bp至1.503%，DR007上行3.46bp至1.514% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月18日股市强势叠加资金面收敛，债市大幅走弱，10年期国债活跃券250011收益率上行2.50bp至1.7700%，10年期国开债活跃券250210收益率上行2.25bp至1.8900% [16] - 债券招标情况：公布了25农发贴现07(增2)等多只债券的发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数 [18] 信用债 - 二级市场成交异动：8月18日4只产业债和2只城投债成交价格偏离幅度超10% [18][19] - 信用债事件：融侨集团拟调整债券本息兑付安排，山东钢铁集团、中国大唐集团取消发行债券，路劲预计亏损、评级下调，泰禾集团涉信托贷款纠纷，金融街营收下降、净利润亏损，华夏幸福债券停牌、子公司失信，龙湖集团利润预计下降，金沙中国业绩净利润减少，新兴际华集团子公司涉信披违规 [21] 可转债 - 权益及转债指数：8月18日A股震荡走强，沪指刷新十年新高，三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体跟涨，成交额1058.51亿元，个券多数上涨 [21] - 转债跟踪：8月20日金威转债开启网上申购 [24] 海外债市 - 美债市场：8月18日3、7年期美债收益率不变，其余期限普遍上行，2/10年期美债收益率利差收窄1bp，5/30年期利差扩大1bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率不变 [25][26][27] - 欧债市场：8月18日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国不变，法国、意大利、西班牙下行，英国上行 [28][29] - 中资美元债每日价格变动：截至8月18日收盘，公布了单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面矿端海外矿山供应增加，贸易商出货使 TC 现货指数回升；供给上因铜矿供给提升和现货坚挺，冶炼厂生产积极，国内供给量增长；需求上消费淡季影响转弱，向旺季过渡消费好转，下游询价积极有提前备货需求，需求预期转暖 [2] - 整体沪铜基本面或处供需双增局面，库存中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为 1.28 环比 -0.0008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,890.00 元/吨，环比 -60.00；LME3 个月铜 9,751.50 美元/吨，环比 +18.50 [2] - 主力合约隔月价差 10.00 元/吨，环比 +10.00；主力合约持仓量 140,367.00 手，环比 -7066.00 [2] - 期货前 20 名持仓 5,580.00 手，环比 +1394.00；LME 铜库存 155,600.00 吨，环比 -200.00 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361.00 吨，环比 +4428.00；LME 铜注销仓单 11,375.00 吨，环比 -150.00 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,498.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 79,100.00 元/吨，环比 -180.00；长江有色市场 1铜现货 79,105.00 元/吨，环比 -195.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）52.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 48.50 美元/吨，环比 0.00 [2] - CU 主力合约基差 210.00 元/吨，环比 -120.00；LME 铜升贴水（0 - 3）-96.75 美元/吨，环比 -3.00 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比 -4.58；国铜冶炼厂粗炼费 -37.68 美元/千吨，环比 +0.38 [2] - 铜精矿江西 69,430.00 元/金属吨，环比 -210.00；铜精矿云南 70,130.00 元/金属吨，环比 -210.00 [2] - 粗铜南方加工费 900.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 750.00 元/吨，环比 0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 127.00 万吨，环比 -3.20；进口未锻轧铜及铜材 480,000.00 吨，环比 +20000.00 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 55,640.00 元/吨，环比 +100.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 640.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜（94 - 96%）上海 68,150.00 元/吨，环比 +100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 -4.51；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 +870.80 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 +6922.21；集成电路当月值 4,689,220.70 万块，环比 +183435.30 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 7.03%，环比 -0.01；40 日历史波动率 9.50%，环比 -0.06 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 8.92%，环比 -0.0029；平值期权购沽比 1.28，环比 -0.0008 [2] 行业消息 - 国务院总理李强强调提升宏观政策效能，回应市场关切，稳定预期，激发消费潜力，清理消费限制措施，培育新消费增长点，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] - 全球金融市场关注杰克逊霍尔全球央行年会，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银预计其秉持鹰派立场，大摩预计其强调通胀风险抵制降息预期 [2] - 伊弗经济研究所称多国经济学家预计未来数年全球通胀处较高区间，2025 年全球平均通胀率为 4.0%与上季预期一致 [2] - 中国汽车流通协会表示上半年汽车经销商新车业务亏损，流动性紧张，2025 年经销商对总体趋势判断为微增长或持平但不及去年底预期 [2] - 上证报称我国城镇化转向稳定发展期，城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新成重要转折点，有助于巩固房地产市场稳定推动转型升级 [2]