报告核心观点 - 二季度南向资金继续流入港股，Q2累计净流入2925亿港元，南向持股市值占比创历史新高，港股通持股金额占比从Q1末的19.0%升至Q2末的20.7%，外资占比从62.8%降至60.4%；存量视角下外资在大部分细分行业仍占主导，但南向在消费者服务、家庭用品等板块边际定价权显著提升 [3][5][6] 各部分总结 南向资金与外资持股占比变化 - 南向港股持股市值占比再创历史新高，2025Q2达到20.7% [7][8] - 存量视角下外资在港股大部分细分行业占据主导地位，如食品用品零售、电信服务等行业外资占比较高 [11][12] 南向资金定价权提升板块 - 二季度南向在消费、汽车、医药、能源等板块定价权显著提升，外资占比下降，南向占比上升 [13][14] 资金流入行业情况 - 二季度南向加速流入医药、能源、多元金融等板块 [17]

| | | 消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。近期地缘风险溢价挤出，油价重回基 | | --- | --- | --- | | 原油 | 空头盘整 | 本面定价，OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上 | | | | 当前处于消费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价 | | | | 下行压力较大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【490-505】 | | | | 油价下降，沙特下调 CP 合同价，液化气承压。近期地缘溢价挤出，成本 | | LPG | 偏弱 | 端原油回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升； | | | | 库存端中性偏空，厂库和港口库存均有所上升。策略：成本端利空，可轻 | | | | 仓试空。PG【4130-4250】 | | | | 社会库存转为累库，需求淡季，期现齐跌。华北基差为-49（环比-28）， | | | | 装置重启增多，预计本周产量增加至 60.7 万吨。近期上中游库存显著下滑， | | L | 空头盘整 | 需求淡季，下游刚需拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山东 | | | | 新时代 ...

供应端动态 - OPEC+连续三个月实施大规模增产计划 八个核心成员国每月增产41.1万桶 累计增产规模已达137万桶/日 回补近62%的此前减产幅度 [1] - 沙特阿拉伯作为OPEC+领导者积极推动增产策略 目的是夺回被美国页岩油企业占据的市场份额 [1] - 俄罗斯态度出现转变 副总理诺瓦克表示将在会议上讨论进一步增产的可能性 [1] - 市场预期OPEC+将在7月6日会议上宣布8月继续增产41.1万桶/日 延续5-7月增产趋势 [1] - 沙特6月原油出口量比5月增加45万桶/日 创下逾一年新高 [1] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗12天军事冲突结束 双方达成全面停火协议 缓解霍尔木兹海峡封锁担忧 [2] - 霍尔木兹海峡承载全球约20%石油运输量 其安全状况直接影响能源供应链稳定 [2] - 冲突期间布伦特原油价格一度飙升至每桶80美元以上 创五个月高点 [2] - 停火消息传出后油价两天内暴跌超过12% 几乎抹平此前全部涨幅 [2] 市场表现与趋势 - 地缘政治风险释放后市场重新聚焦基本面 投资者评估全球供需平衡状况 [2] - 原油市场核心问题从地缘供应中断转向结构性供应过剩 重新定义油价定价逻辑 [2] - 布伦特原油自6月25日以来在66.34至69.04美元之间波动 显示市场在OPEC+会议前保持观望情绪 [2]

今晚20:15将公布美国6月ADP就业人数，预估中值为新增9.5万人。美联储降息"呼之欲出"，就业市场疲 软程度是关键，警惕预期之外的数据打乱降息定价… 相关链接 今晚20:15，"小非农"预热"非农夜" ...

纯苯期货和期权上市背景 - 近年来纯苯现货价格波动剧烈 2020年最低跌至2380元/吨 2022年最高涨至10305元/吨 年均波动率超40% [2] - 价格剧烈波动影响了芳烃产业链上下游企业发展 企业现有风险管理手段包括长约锁价 动态库存调节 跨品种对冲等 [2] - 现有风险管理手段在高波动周期容易出现价格预判失误导致企业损失的情况 [2] 产业风险管理革新 - 纯苯期货和期权上市将丰富芳烃产业链风险管理工具 成为保障产业链供应链安全稳定的重要战略布局 [2] - 中石油东北国事计划以一定套保比例对冲价格风险 尝试将长协订单从"一口价"转向"期货价+升贴水"模式 [3] - 中化化销将运用纯苯期货进行库存和贸易环节风险管理 并在适当时候参与交割 [3] - 盛虹石化将建立专业套保团队 探索"期货点价+期权保护"组合模式 与客户重构定价机制 [3] 全球定价格局重塑 - 纯苯期货期权上市将助力构建以"中国价格"为基准的定价体系 打破国际定价垄断 [4] - 中国是全球最大纯苯生产消费国 但进口定价主要参考韩国离岸价格 进口依存度15% 年进口量超400万吨 [4] - 期货期权工具将通过价格发现和模式创新 推动中国化工产业链向高效化 标准化 绿色化演进 [4] - 将与现有苯乙烯期货期权形成芳烃产业链避险工具组合拳 助力中国从"化工大国"向"化工强国"跨越 [4]

公司声明与回应 - 任天堂否认彭博社关于"因第三方商家低价串货问题将Switch 2从亚马逊美国下架"的报道，称内容"与事实不符" [1] - 公司重申"不会公开与零售商的合作细节"，亚马逊回应"致力于提供丰富任天堂产品"，但均未解释Switch 2缺席美国亚马逊的具体原因 [1] - 任天堂发言人仅以"不披露合作细节"回应渠道控制争议，亚马逊强调"报道不准确"并承诺"为用户提供广泛选择" [4] 渠道冲突与市场现象 - 第三方商家通过东南亚渠道采购Switch 2并以低于美国官方定价450美元倾销，日本特供版价格仅约2501元人民币，利用区域定价差异冲击市场 [5] - 自6月5日全球发售后，美国亚马逊平台始终无法购买Switch 2主机及独占游戏《马里奥赛车：世界巡回赛》，而沃尔玛等实体零售商多次售罄 [4] - 截至7月1日，亚马逊美国站仅显示初代Switch及第三方渠道商品，官方渠道新品缺货 [4] 渠道控制措施与谈判细节 - 彭博社报道称任天堂要求亚马逊加强监管第三方低价串货，因未达成一致终止合作 [4] - 亚马逊曾提议"正品标签"技术追踪商品来源，但未能满足公司对渠道控制的严苛要求 [4] - 公司此前通过提高日本零售商毛利率至5%（高于行业平均2%）激励本土销售，显示对渠道利润敏感 [5] 合作关系现状 - 双方合作关系未完全破裂，新作《咚奇刚：蕉力全开》仍在美国亚马逊开放预订并标注"由亚马逊销售" [6] - Switch 2主机及独占游戏仍未列入亚马逊官方销售名单，消费者需通过其他零售商或二手渠道购买 [6]

英国经济和就业市场 - 英国经济和就业市场正显示出温和放缓的趋势 [1] - 这种放缓可能对未来货币政策决策产生影响 [1] 通胀和物价水平 - 现阶段没有证据表明关税已显著推高英国国内物价水平 [1] - 当前通胀主要来自企业定价策略等管理性因素 [1] - 通胀并非由广泛的供需失衡或成本推动 [1]

报告行业投资评级 - 原油：空头盘整 [1] - LPG：偏弱 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：空头盘整 [1] - PX：偏强 [1] - PTA/PR：短期偏强 [1] - 乙二醇：偏空 [1] - 玻璃：承压回落 [3] - 纯碱：反弹偏空 [3] - 烧碱：重回弱势 [3] - 甲醇：反弹偏空 [3] - 尿素：反弹偏空 [3] - 沥青：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 原油供给压力上升，油价震荡偏弱；LPG沙特下调CP合同价，走势偏弱；L装置陆续复产，反弹偏空；PP成本支撑转弱，反弹偏空；PVC成本支撑好转，低位反弹；PX基本面偏紧叠加原油下方有支撑，震荡偏强；PTA供需紧平衡预期宽松，关注高空机会；乙二醇开工负荷提升叠加到港预期回归，关注高空机会；玻璃现货报价下调，盘面反弹乏力；纯碱碱厂累库降价，盘面先扬后抑；烧碱液碱液氯齐跌，盘面弱势修复；甲醇港口高基差与MTO需求负反馈，区间震荡；尿素供需宽松但成本支撑尚存，反弹偏空；沥青成本端支撑减弱，走势偏弱 [4][7][10][13][16][18][21][24][27][29][32][35][38][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI下降0.63%，Brent下降0.09%，SC下降1.21% [5] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+或8月增产41.5万桶/日；圭亚那5月产量上升，预计产能扩大；OPEC最新月报显示2025年全球原油需求增速低于5月；EIA数据显示截至6月20日当周美国原油等库存有变化 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】 [6] LPG - 行情回顾：6月30日，PG主力合约收于4235元/吨，环比下降0.49%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [7] - 基本逻辑：油价挤出地缘溢价后偏弱，沙特下调6月CP合同价；截至6月30日仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；截至6月27日当周，液化气商品量等供应端数据上升，PDH等开工率有变化，炼厂和港口库存上升 [8] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线走弱，低于5日均线，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4130 - 4250】 [9] L - 基本逻辑：短期成本支撑减弱，供应压力不减，需求处于传统淡季；停车比例降至12%，华北基差变化，近期装置重启增多预计本周产量增加，上中游库存下滑，7 - 8月有新装置计划投产，中长期预期偏弱 [11] - 策略推荐：空单持有，L【7150 - 7350】 [11] PP - 基本逻辑：需求端低估值掩盖利好，面临内需及外贸挤压，新增扩能或弱于预期；下游订单偏弱，刚需补库，地缘降温成本支撑转弱，近期检修力度加剧，三季度计划新增产能200万吨，内需淡季，出口毛利转负 [14] - 策略推荐：空单持有，PP【7000 - 7150】 [14] PVC - 基本逻辑：地缘冲突致原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳；电石涨价，宁夏等装置有检修或推迟情况，预计产量下滑，内需淡季，出口有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动，远期有新装置计划投产，产业链累库 [17] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，V【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货7145元/吨，PX09合约日内收盘6752元/吨，月差和基差有变化 [18] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高；加工差、产量等数据有变化；进口量上升；需求端PTA装置后续有复产和新产能投放；库存去库但整体偏高；6月基本面偏紧，PXN不低，基差偏高，跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX【6780 - 6930】 [19][20] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东5025元/吨，TA09日内收盘4778元/吨，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，现货和盘面加工费、周检修产能损失量等数据有变化；需求端预期走弱，下游聚酯开工和终端织造开工下滑；库存持续去库；加工费偏高，基差偏强；基本面偏紧但预期宽松，短期受油价震荡影响 [22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA【4790 - 4880】 [22][23] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价4340元/吨，EG09日内收盘4271元/吨，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：近期装置提负，到港量同期偏低但预期回升；需求端预期走弱，下游聚酯和终端织造开工下滑；库存持续去库但预期收窄；成本端煤价弱稳，原油价格有支撑；地缘冲突风险未完全消除 [25] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG【4230 - 4300】 [25][26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面分化，基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内政策提振，市场风险偏好回升；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，难以触发大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货，低于煤制成本，估值低但基本面弱，燃料价格重心提升有情绪提振 [28] - 策略推荐：FG关注【1010 - 1030】，5日均线弱支撑 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面分化，主力基差扩大，仓单减少，预报增加 [30] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位，主流价格窄幅上调；对政策预期和成本变化敏感 [31] - 策略推荐：SA关注【1185 - 1220】，区间反弹 [31] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [33] - 基本逻辑：供应端上游装置高负荷生产，后期有新增产能投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落，冶金利润缩减，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [34] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹 [34] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货2638元/吨，主力09合约收盘2393元/吨，基差、月差和转口利润有变化 [35] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位；受伊以冲突影响，7月到港量或不及预期；需求负反馈显现，沿海MTO外采装置负荷下滑，但传统需求开工负荷提升；社库累库但整体偏低；沿海内地套利窗口开启，内地企业库存去化；地缘军事冲突风险尚存，港口基差较高，淡季09合约下行空间有限 [36] - 策略推荐：关注01合约低多机会，MA关注【2360 - 2420】 [36][37] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘1717元/吨，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：近期检修力度回升，日产短暂下行，但7月上旬有望重回20万吨水平，供应压力大；需求方面工农业需求整体偏弱，但7月农业需求旺季有望开启，1 - 5月化肥出口增速较快；库存去库但仍处高位；成本端支撑企稳，煤炭价格有底部支撑，国际尿素价格短期走强；国内基本面偏宽松，上下波动空间有限 [39] - 策略推荐：关注高空机会，UR关注【1700 - 1740】 [39][40] 沥青 - 行情回顾：6月30日，BU主力合约收于3564元/吨，环比上升0.08%，山东、华东、华南市场价有变化 [41] - 基本逻辑：地缘缓和，油价挤出地缘溢价，成本端原油回落；7月国内沥青总排产量增加，下游开工率有变化；社会库存和山东社会库存下降 [42] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [42]

价格监测工具选择 - 第三方价格监控平台如Prisync、Price2Spy、Keepa提供一站式服务，包括数据采集、可视化仪表盘、预警及自动调价功能，支持开箱即用与自动化操作 [2] - 电商平台API接口（如淘宝、京东）允许获取实时价格数据，适用于平台内商品监控 [2] - 爬虫技术可通过Python等编程语言实现，技术能力较强的用户可自主抓取商品信息 [2] 数据采集计划设计 - 采集频率需根据商品价格波动程度调整，高波动商品需设置更高采集周期 [2] - 存储方案建议使用数据库或云服务记录历史价格，便于趋势分析与数据对比 [2] 数据清洗与整理 - 原始数据需进行去重、错误修正、格式统一及补全操作，确保准确性与可用性 [3] 数据分析方法 - 价格趋势分析可揭示波动规律，竞争对手分析对比不同定价策略，价格弹性分析辅助优化定价 [5] 定价策略制定 - 动态定价、竞争导向定价及促销定价等策略可基于分析结果制定，实时响应市场供需变化 [7] 实时监测与调整机制 - 价格监测工具需实时跟踪市场变动，设置预警并在竞争对手大幅降价时触发自动调价 [8] 可视化与报告生成 - 数据可视化工具可创建实时价格仪表板，定期生成报告为管理层提供决策支持 [9] 系统维护与优化 - 需定期检查API稳定性与数据准确性，更新监控策略及分析模型以适应市场变化 [10]

黄金定价机制变化 - 传统的黄金定价机制正在发生深刻变化 长期稳定的黄金价格与实际利率负相关关系出现松动 市场正在形成新的定价框架 [1] - 2022年开始 黄金价格与实际利率的传统负相关关系明显松动 即使在美联储大幅加息 实际利率显著上升的环境下 黄金价格依然保持坚挺 [3] - 2024年和2025年 黄金在实际利率上升背景下创出历史新高 传统定价逻辑面临挑战 单纯依靠利率变化已无法完全解释黄金价格走势 [3] 新定价机制的形成要素 - 央行购金行为成为推动金价的重要力量 过去三年全球央行连续购买超过1000吨黄金 购买量达到2010年至2021年平均水平的两倍 [4] - 货币体系的不确定性重塑黄金的货币属性 美债信用风险 去美元化趋势以及地缘政治冲突等因素 使得黄金作为价值储存手段的地位得到强化 [4] - 黄金的多元化配置价值日益凸显 机构投资者开始将黄金视为长期配置的必要组成部分 这种配置需求的增长为金价提供了持续的底部支撑 [4]