2025年财政收支数据核心观点 - 2025年全国一般公共预算收入小幅下降1.7%至21.6万亿元，但税收收入保持0.8%的正增长，财政支出则扩张1%至28.7万亿元，体现了“以支促收”的积极财政导向 [1] - 2026年财政政策将保持积极，总体支出力度“只增不减”，重点保障领域“只强不弱”，资金将重点投向提振消费、“投资于人”和民生保障等领域 [1][9] 财政收入结构分析 - **总体收入**：2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，同比下降1.7%，主要受2024年高基数（一次性中央单位上缴专项收益）影响 [1][3] - **税收收入**：保持韧性，实现约17.6万亿元，同比增长0.8% [1] - **国内增值税**：6.89万亿元，增长3.4% [2] - **企业所得税**：4.13万亿元，增长1% [2] - **个人所得税**：1.62万亿元，实现11.5%的高增长，与居民收入增长（全国居民人均可支配收入4.34万元，名义增长5%）及资本市场活跃、税收征管加强（如“金税四期”）相关 [2][3] - **非税收入**：3.97万亿元，同比下降11.3%，主要因2024年同期高增长（同比增25.4%）形成高基数 [1][3] - **中央与地方收入**：中央一般公共预算收入9.4万亿元，下降6.5%；地方一般公共预算本级收入12.2万亿元，增长2.4%，近九成省份（27个地区）实现正增长 [4] 地方财政收入表现 - **整体趋势**：地方一般公共预算本级收入同比增长2.4%，增幅较上半年和前三季度分别提高0.8和0.6个百分点，呈稳步回升态势 [4] - **主要省份**： - 广东：1.39万亿元，同比增长3% [4] - 江苏：1.02万亿元，同比增长2.1% [4] - 浙江：8865亿元，同比增长1.8% [4] - 上海：8501亿元，同比增长1.5% [4] - 北京：6681亿元，同比增长4.8% [4] - **区域差异**：绝大多数地区收入增长，仅个别地区受煤炭等大宗商品价格下行影响收入下降 [4] 财政支出规模与结构 - **一般公共预算支出**：28.7万亿元，同比增长1% [1][5] - **政府性基金预算**： - **收入**：约5.8万亿元，同比下降7%，受土地出让收入缩水影响 [6] - **支出**：11.3万亿元，同比增长11.3%，主要受政府债券规模扩张带动 [6] - **政府债券支出**：2025年超长期特别国债、地方政府专项债券等资金共支出6.19万亿元，同比增加1.69万亿元，大幅增长37.6% [6] 重点财政政策与资金投向 - **育儿补贴**：2025年首次推出普惠式育儿补贴，每孩每年3600元（每月300元），全国各级财政共安排约1000亿元（中央财政904亿元），已向3000多万名婴幼儿发放 [6][7] - **消费品以旧换新**：安排3000亿元超长期特别国债资金支持，2025年相关产品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，带动乘用车零售量增长3.8%，限额以上家电、通讯器材零售额分别增长11%和20.9% [8] - **2026年政策方向**：将继续实施积极财政政策，安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作，优化专项债券管理，并预计宏观政策力度加大，赤字率可能维持在4%左右，货币政策有望配合降准降息 [9] 行业影响与机会 - **消费行业**：财政资金直接用于提振消费（以旧换新、育儿补贴），显著拉动汽车、家电、通讯器材等商品销售 [8] - **居民收入与税收**：居民收入稳步增长（人均可支配收入名义增5%）及个人所得税高增长（增11.5%），反映消费潜力基础 [2] - **基建与“两重”领域**：2026年将继续安排超长期特别国债，相关基建和战略性新兴产业将获得资金支持 [9] - **资本市场**：个人所得税高增长部分得益于资本市场持续活跃，同时积极的财政政策为经济修复提供支撑，可能利好市场情绪 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市逐渐修复，国债期货大多收涨，受股市行情带动、政治局会议释放宽货币信号、LPR保持不变、美联储降息预期延续及全球贸易不确定性上升影响，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.20%、同比0.80%，中国PPI月度环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.16，环比 -0.19、变化率 -0.20%；美元兑人民币（离岸）6.9440，环比 +0.003、变化率 +0.04%；SHIBOR 7天1.57，环比 +0.05、变化率 +2.95%；DR007 1.59，环比 +0.04、变化率 +2.77%；R007 1.68，环比 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比 +0.00、变化率 +0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.01、变化率 +0.20% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][13][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [23][25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [30][32][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52][53] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][63]

下任美联储主席人选公布在即 - 美国总统特朗普表示将于当地时间1月30日上午公布下任美联储主席人选 [1] - 现任主席鲍威尔任期将于5月结束并将主持3月和4月的议息会议 [1] 主要候选人提名概率 - 在线博彩网站Polymarket数据显示凯文·沃什获得提名的概率飙升至80% [1] - 里克·里德获得提名的概率降至10% [1] 候选人凯文·沃什的背景与政策倾向 - 凯文·沃什出生于1970年拥有斯坦福大学本科学历和哈佛大学法学博士学位 [1] - 他曾在小布什政府担任总统经济政策特别助理等职务并于2006年2月至2011年3月担任美联储理事 [2] - 他因反对第二轮量化宽松政策而闻名并在离开美联储后成为其批评者 [2] - 他认为美联储高达7万亿美元的资产负债表过于庞大扭曲了市场 [2] - 他表现出强烈的缩减美联储职能和资产负债表的倾向若当选可能导致美联储发生较大变革 [2] - 他目前是Duquesne家族办公室合伙人及斯坦福大学访问学者并与彼得·蒂尔等知名投资人关系密切 [1] 候选人里克·里德的背景与政策观点 - 里克·里德是贝莱德集团全球固定收益首席投资官掌管约2.4万亿美元资产 [2] - 他于2009年加入贝莱德此前在雷曼兄弟任职21年曾担任全球自营投资策略团队负责人等要职 [3] - 他认为2026年美联储的政策挑战将从抑制通胀转向应对劳动力市场挑战 [4] - 他指出企业正将技术用于精简人员和提升生产率而非研发新产品自动化与人工智能是核心抓手 [4] - 他多次提醒美国政府债务风险庞大的债务利息支出正变得难以为继 [5] - 他认为美国去杠杆需要名义GDP增速高于债务成本实现路径包括通过降息保持高经济增速或降低债务成本 [5] - 他主张通过财政政策而非货币政策推动经济持续增长 [5] - 他近期表示应将利率降至3%以更接近劳动力市场均衡目前联邦基金利率为3.5%-3.75% [5]

2025年预算执行情况 - 全市一般公共预算收入216.096亿元，同比增长3.6%，市级收入65.81亿元，同比下降1.6% [1] - 全市政府性基金预算收入170.1498亿元，同比下降14.1%，支出320.1126亿元，同比增长31.8% [2] - 全市社会保险基金预算收入152.9345亿元，同比增长14.1%，支出123.777亿元，同比增长10.2%，年末滚存结余187.9519亿元 [2] - 全市国有资本经营预算收入21.7245亿元，同比下降20.9%，支出189万元，同比下降99.8% [3] 2025年重点财政政策与工作落实 - 开源节流，创新建立负面清单明确15项53条禁止事项，严控一般性支出 [4] - 靠前发力争资源，全市安排地方财力156.97亿元，争取省级资金67.81亿元 [5] - 累计争取新增地方政府债券195.06亿元、超长期特别国债50.72亿元、中央预算内投资14.59亿元、新型政策性金融工具62.55亿元 [5] - 争取消费品以旧换新等促消费政策上级资金8.21亿元，争取新型城镇化资金190.95亿元 [5] - 赋能增效促创新，全市投入7.1亿元支持科创平台发展，统筹安排人才专项资金6.34亿元 [6] - 惠民生增福祉，提高最低生活保障标准至1190元/人/月，城乡居民基本养老保险基础养老金最低标准提至315元/人/月 [7] - 健全常态化“爱心托班”机制，统筹资金8000余万元，安排校园餐补助资金3160万元，惠及学生20.03万人 [7] - 科学管理抓改革，深化零基预算改革，制定8类支出标准 [8] - 全市“公物仓”资产累计调剂使用2.73万件，节约财政资金约1.12亿元 [8] - 推行批量集中采购，累计开展137批次带量采购，规模达3.5亿元 [8] 2026年预算草案 - 全市一般公共预算收入预期220.7021亿元，同比增长2.1%，市级收入预期69.77亿元，同比增长6.0% [9] - 全市政府性基金预算收入预期224.5319亿元，同比增长32.0%，市级收入预期77.5亿元，同比增长9.3% [10][11] - 全市社会保险基金预算收入预期145.5758亿元，同比下降4.8%，支出预期134.2878亿元，同比增长8.5% [12] - 全市国有资本经营预算收入预期7.101亿元，同比下降67.3%，市级收入预期3亿元，同比下降83.9% [13] 2026年重点财政政策与工作安排 - 全面统筹拓财源，围绕六大标志性产业培育新收入增长点，夯实税源基础 [14] - 聚焦重点提效力，健全科技创新投入增长机制，完善“投贷补担保”五位一体政策资金服务体系 [14] - 积极有为惠民生，支持构建优质均衡高质量教育体系，健全多层次医疗保障与公共卫生投入机制 [15] - 改革创新求突破，完善财政预算编制方式，推动建立有保有压、动态调整的预算分配机制 [15] - 慎终如始防风险，坚持“三保”支出优先顺序，加强财政运行监测，积极有序化解地方政府债务风险 [16]

美联储货币政策与利率展望 - 美联储于1月28日会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [1] - 预计美联储将在2026年下半年实施两次降息，每次幅度为25个基点 [1] - 无论新任美联储主席是谁，政策方向预计将逐步推动利率下行 [1][5] 政策核心驱动：劳动力市场 - 2026年美联储最大的政策驱动因素将是劳动力市场，其关注点已从抑制通胀转向防范劳动力市场下行风险 [1][2] - 预计失业率将从2025年12月的4.4%小幅上升，在第二季度（5月或6月）达到阶段性高点，到年底大约维持在4.5%左右 [1][3] - 劳动力市场显现的疲软程度足以支撑美联储实施两次降息 [1][3] 通胀前景与影响因素 - 通胀具有粘性，预计将维持在3%左右，若无关税影响，到2026年底可能会接近2% [3] - 关税向价格的传导效应延缓了整体通胀下降的进程，使上半年通胀保持在高位 [1][3] - 通胀有望在2027年进一步回落，名义工资增长降温及租金涨幅放缓是积极信号 [1][3][4] 经济与财政政策展望 - 对2026年美国GDP增长的基准预测约为2%，与市场共识基本一致 [5] - 经济预测高度关注特朗普“大而美”法案的影响，减税效果及额外税收细节将在3-4月间更清晰 [5] - 财政政策有望助力扩大经济增长的覆盖面，缓解K型经济问题，是实现经济软着陆的关键 [6] 美国股市与板块表现 - 对2026年美国股市前景持相对乐观态度，预期依然会有不错表现 [1][7] - 2025年股市表现由人工智能和科技板块主导，但2026年预期整体经济更为稳健，更多行业将呈现向好态势 [7] - 瑞银投行部门给出的标普500指数年终目标位为7500点 [9] 行业与板块机会 - 可选消费板块有望重新获得市场关注 [10] - 预期房地产市场活动会更加活跃，住房建设回暖，制造业有望结束收缩状态 [10] - 中等收入群体的消费预计将增加 [10] 美元汇率展望 - 2025年美元出现走弱，短期内趋势可能延续，但长期看美元仍有重新走强的空间 [11] - 若美国股市上行至7500点、人工智能资本支出保持强劲并带来生产率提升，这些因素将对美元构成利好 [11] 潜在风险与关注要点 - 经济前景高度依赖退税季及减税措施的效果，建议投资者未来四个月密切关注相关数据 [12] - 若到3-4月份家庭资产负债表未见改善，则可能预示问题；反之，美国经济或将迎来非常强劲的一年 [12] - 实体经济与股市在很大程度上依赖于人工智能领域的投资及其相关股票表现，这构成重大风险 [8]

宏观经济总体态势 - 2025年中国国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0% [4] - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，比上年增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [1][4] - 全年服务零售额比上年增长5.5% [4] - 经济处于复苏早期阶段，但复苏基础不牢固，内生增长动力不足 [1][4] 经济面临的核心矛盾 - 当前经济面临“供强需弱”的长期结构性矛盾 [3] - 过去依赖外循环消化产能的模式空间收窄，可能从长期结构问题转化为制约短期增长的突出矛盾 [3][6] - 内生动力不足集中表现在民营企业投资意愿偏弱以及居民买房和消费意愿偏弱 [4] - 在全力发展新质生产力的同时，若内需扩大跟不上，可能加剧“供强需弱” [3][6] 金融市场与企业表现 - 股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 [4] - 企业盈利止住了连续多年的下行趋势 [4] - 消费、劳动力市场总体运行平稳 [4] - 有观点认为2025年经济是企稳状态，而非持续下行 [8] 政策方向与宏观展望 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务之首 [3][10] - 2026年是“十五五”规划的开局之年 [3][10] - 有预测认为2026年中国实际GDP有条件实现接近5.0%的增长，名义GDP增速有望同步改善 [8] - PPI同比增速预计回升至-1%，当月同比有望在2026年底回升至0左右，CPI同比增速预计也将小幅回升 [8] 政策建议分歧 - 一种观点主张货币政策应更积极，通过大幅度降低政策利率、明确通胀预期管理来激活内生增长动力 [11][12] - 具体建议包括降低政策利率，必要时压低长期利率，并打消对宽松货币政策的疑虑 [12] - 另一种观点主张相对稳健、平衡的政策组合，认为货币政策不需要踩太大的油门 [13] - 该观点预期社会融资规模存量增速与2025年持平，需降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率10—20个基点 [13] - 广义财政支出约需41万亿元，比2025年增加约1.2万亿元，一般公共预算赤字宜继续按GDP的4%安排 [13] 结构性改革与服务业发展 - 强调要让市场在资源配置中发挥决定性作用，尤其要规范地方政府行为 [13] - 推动消费增长需要在收入和保障两个方面花大力气 [13] - 破解“供强需弱”不能只盯着制造业，服务业的发展非常重要，消费空间可能更大 [14]

宏观经济形势与复苏特征 - 2025年宏观经济出现诸多经济复苏早期阶段特征 [1] - 股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 [1] - 企业盈利止住连续多年的下行趋势 [1] - 消费、劳动力市场总体运行平稳 [1] - 经济向好的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整 [1] - 投资和房地产市场仍然面临较大压力，经济的内生动力仍然偏弱 [1] - 2026年中国经济运行有望继续边际改善 [1] 2026年政策方向与关键 - 2026年逆周期政策力度是关键 [1] - 财政政策需通过积极举债，保持必要的支出力度 [2] - 货币政策是激活经济内生增长动力的关键依托 [2] - 宽松货币政策通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”发挥作用 [2] - 央行对通胀目标明确承诺的表态和大幅度降低政策利率，是让民营企业投资和居民买房能算过来账的关键依托 [2] - 要坚定货币政策扩大内需的信心，充分使用总量政策工具 [2] 扩大内需与经济发展路径 - 扩大内需，增强经济向好的内生动力是2026年的关键 [2] - 发挥政府与市场的双重力量，充分发挥货币政策在扩大内需中的作用 [2] - 国内经济大循环变得更加重要 [2] - 扩大内需要让市场在资源配置中发挥决定性作用，更好发挥政府公共政策的作用 [2] - 需不断提高居民收入、改善社会保障，大力发展服务业，实现高水平对外开放 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年超长政府债发行预计为7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，一季度预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，2、3月仍有供给压力 [3] - 保险大概率开门红，全年保费预计增长6.6%，资金运用余额增速保持在15%左右，2026年保险配置超长债规模占比降至31%左右，对应投资规模约2.2万亿元 [3] - 2026年商业银行超长债投资规模或为4.82万亿元，占比67.7%左右，同比增加0.66万亿元，银行委外转回自营加大超长债配置概率不大 [3] - 基金和券商对超长债投资规模或高于2025年但低于2024年，合计约1000亿元 [3] - 2025年30 - 10年利差走扩主要因交易盘需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [3] 各目录总结 按照上限测算，今年超长政府债供给如何 - 从完成经济目标倒推，2026年财政增量或超预期，下半年财政政策可能追加，预计政府债净融资15.1万亿元，其中国债71430亿元，地方债79380亿元 [7] - 预计2026年超长政府债发行7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，其中国债1.74万亿元，同比增加2250亿元，地方债5.38万亿元，同比增加4750亿元 [8] - 2026年一季度超长政府债预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，国债因特别国债4月末发行一季度发行量低，地方债新增专项债发行进度预计快于去年 [9] 超长债需求如何 保险 - 2025年1 - 11月保费收入5.76万亿元，同比增长7.56%，财产险同比增长2.48%，人身险同比增长9.2% [12][13] - 2026年保费开门红概率高，有利因素为高息定存到期、1月股市开门红与保费相关、低基数，不利因素为传统寿险面临压力和前期炒停售透支需求 [14] - 预计2026年财产险同比增长2%，人身险同比增长8%，保费收入同比增长约6.6% [15] - 2025年三季度末资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.5%，预计2026年余额增速小幅下滑至15% [20][21] - 预计2026年银行存款占比降至7%，股票投资占比升至11.5%，基金投资占比升至6%，长期股权投资占比8%，其他投资占比降至16%，债券占比稳定在51.5%，净增量约3.1万亿元 [21] - 2022 - 2025年保险机构二级市场净买入超长债占当年发行量比例分别为13.62%、20.7%、31.3%、35.5%，占当年债券投资比例分别为48%、41%、67%、72% [25] - 预计2026年超长债占全年发行比例降至31%左右，占自身债券投资比例降至71%，对应投资规模约2.2万亿元 [26] 银行 - 2025年银行配债比例上升，政府债托管量为63.85万亿元，占存量政府债比例为67.17%，托管增量占2025年政府债净融资的78% [29] - 预计2026年商业银行被动配置政府债规模为10.56万亿元，需承接超长债规模或为4.48万亿元 [30] - 预计2026年商业银行超额配置超长债规模较去年小幅增长至0.34万亿元，配置超长债规模约4.82万亿元 [32] - 赎回新规落地后银行委外部分转回自营，资金用于加大超长债配置概率不大 [33] 交易性机构 - 2025年券商、基金对超长债配置减少192亿元左右，对需求影响较小 [40] - 2025年券商持有政府债1.49万亿元，占存量比1.57%，同比增加637亿元，超长债投资规模减少1493亿元，预计2026年基本持平 [40][41] - 2025年末非货基金持有债券投资12.51万亿元，2025年基金净买入超长利率债582亿元，预计2026年投资规模高于2025年但低于2024年，在1000亿元左右 [41][42] 30 - 10年期限利差取决于一级供给吗 - 2025年30y - 10y利差走扩主要因交易盘对超长债需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [45] - 二级利率走势中交易盘增持意愿和短期摩擦更关键 [48]

2026年扩大内需战略的新特点 - 国家层面对扩大内需的重视程度显著提升，逆周期政策将其置于更突出的位置[2] - 政策对经济运行数据的反应更加灵敏，例如2025年三季度为应对投资下行压力，短期内连续推出5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额[2] - 财政政策操作更加精细化，例如将老旧小区加装电梯纳入民生领域设备更新支持范围[3] 当前逆周期政策的结构与侧重点 - 当前扩大内需更需倚重货币政策，因财政支出在短期内难以形成较大的边际扩张效应[3] - 逆周期政策主要包括财政政策和货币政策两个方面[3] 货币政策发力的具体路径 - 首先需坚定信心，通过明确政策立场稳定预期、校准价格信号以增强传导效果[4] - 货币当局应设定清晰且尽量单一的政策目标，例如设定2%的核心CPI通胀目标，以集中资源解决关键问题[4] - 应充分运用以政策利率为代表的总量政策工具，当前约1.4%的短期政策利率相较于企业投资回报和居民购房、租房成本，仍有下调空间[4] - 应打消对货币政策使用的顾虑，用总量政策工具解决总量问题，用结构性工具应对结构性矛盾[4] 货币政策的作用机制与优势 - 宽松货币政策通过改善预期、优化企业和居民面临的预算约束与激励机制来推动内需扩张[4] - 货币政策通过改变亿万个微观主体的互动行为来激发市场自发力量，这种方式更具可持续性且有利于提升资源配置效率[4] 激发内需的关键条件与当前经济现状 - 激发企业投资和居民购房消费意愿需实现两个转变：改变对未来经济的预期，以及让企业和居民“算得过账”[5] - 实现上述转变的核心在于央行对通胀目标作出更坚决表态，并更大幅度下调政策利率[5] - 2025年宏观经济呈现复苏初期特征，如金融指标改善、企业盈利止跌，但内生增长动力仍偏弱，突出表现为民营企业投资意愿不足及居民购房消费意愿偏弱[5] 房地产市场成本结构变化及其影响 - 2018至2021年期间，住房抵押贷款利率平均为5.5%，二手房价格年均增速为4.1%，购房近似成本为1.4%，低于平均租金收益率2.2%，购房更具经济性[5] - 2022至2025年期间，住房抵押贷款利率均值降至3.9%，但二手房价格年均增速降至-4.8%，购房近似成本反而升至8.7%，而租金成本均值维持在2.2%左右，购房相较租房明显不具优势，对房价形成持续下行压力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数95.77，环比 -1.28、变化率 -1.32%；美元兑人民币（离岸）6.9335，环比 -0.020、变化率 -0.29%；SHIBOR 7天1.56，环比 +0.02、变化率 +1.36%等 [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [12][15][19][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等相关图表 [29][31][32] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [37][38][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [40][42][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [49][52] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [60][65]