从历年"波动末日"中学到的另一课：仓位控制。 大多数著名的基金崩溃，核心原因都在于杠杆。真正导致灾难的罪魁祸首不是交易思路本身，而是糟糕的仓位管理。错误的仓位控制真的会要人 命。 被誉为"吞噬华尔街一切的量化恶魔"——长期资本管理公司（LTCM）的交易策略是扫描全球市场，寻找与历史数值背离的债券利差，也就是利 用价格错配来套利——这就是所谓的"趋同交易"。当利差偏离均值时，LTCM会买入便宜的债券，同时卖出昂贵的债券。然后耐心等待价格回归 到所谓"理论上的有效"市场价格，从而赚取一小笔利润。 但LTCM并不满足于这种微小的利差收益。他们是"宇宙之王"，想要打出远超标普指数的惊人成绩。所以，他们把这个简单的策略，叠加了极端 的杠杆。 来源：汇商Forexpress 在LTCM破产之前，他们的投资组合市值高达1290亿美元，其中1250亿美元是借来的钱。这意味着他们的杠杆比率高达32:1。 一旦市场遭遇"老太太波动率"的猛烈冲击，那些LTCM无限加杠杆押注会像以往一样快速收敛的债券利差，却不断扩大、再扩大……直到最终， LTCM被迫清算。 导致交易被强行平仓的，是杠杆与拥挤交易，而不是"买便宜债券、卖昂贵债券"的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯供应端四季度预期维持高位，需求端下游难消化高供应，累库格局难改，国内纯苯易跌难涨致进口放缓，短时现货流动性收紧；苯乙烯检修装置增多供应继续收紧，预计10 - 11月维持紧平衡，自身高库存和上游纯苯拖累限制其向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟随原油波动，短期震荡看待，单边观望为主[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5500 - 6000元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6400 - 7000元/吨，当前波动率20日滚动为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货锁定利润，如卖出EB2511，套保比例25%，建议入场区间6600 - 6700；也可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，如卖出EB2511C6700，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，如买入EB2511，套保比例50%，建议入场区间6400 - 6450；也可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，如卖出EB2511P6500，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 利多因素 - 10月上旬韩国纯苯至中国出口量4.7万吨明显下降，部分纯苯进口货卸货困难，短时纯苯现货流动性收紧 [4] - 京博思达睿67万吨/年、安徽嘉玺35万吨/年、连云港石化60万吨/年苯乙烯装置近期检修，苯乙烯近端检修较多，纯苯苯乙烯价差难进一步压缩 [4] 利空因素 - 受宏观情绪和自身供需偏弱影响，近期原油价格持续下跌，成本支撑坍塌，油系化工品集体下跌 [7] - 截至2025年10月13日，江苏苯乙烯港口库存19.65万吨，较上周期减少0.54万吨，港口高库存难去 [7] - 2025年10月10日美国总统宣布11月1日起对中国产品征收100%关税并实施软件出口管制，终端出口需求承压 [7] - 四季度吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置计划投产 [7] 基差日度变化 - 纯苯基差：华东 - BZ03、华东 - BZ04、华东 - BZ05基差日涨跌分别为78、71、43；华东 - BZ06基差日涨跌未给出 [8] - 苯乙烯基差：华东 - EB10基差日涨跌为 - 43，华东 - EB11、华东 - EB12、华东 - EB01基差日涨跌分别为82、81、80 [8] 产业链价差 - 纯苯纸货现货、10月、11月、12月价格较昨日分别变化 - 60、 - 60、 - 70、 - 55元/吨；苯乙烯纸货现货、10月、11月、12月价格较昨日均变化 - 120元/吨 [9] - 苯乙烯现货 - 纯苯现货、苯乙烯10月 - 纯苯10月、苯乙烯11月 - 纯苯11月、苯乙烯12月 - 纯苯12月价差较昨日分别变化 - 60、 - 60、 - 50、 - 65元/吨 [9] 产业链价格 - 2025年10月17日布伦特原油价格60.73美元/桶，日变化为0；纯苯FOB韩国价格676美元/吨，日变化为3 [10] - 2025年10月17日EB2510价格6477元/吨，日变化为35；EB2511价格6483元/吨，日变化为 - 117；EB2512价格6510元/吨，日变化为 - 116 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][3][4][6] 报告核心观点 - 银行业正处于由生成式AI和自主智能体AI驱动的技术革新拐点，AI是提升客户体验和运营效率的战略杠杆 [3] - 金融机构在利用AI进行创新时必须确保符合严格监管要求，需优先反思和优化现有风险与合规体系以实现AI规模化应用 [3] - AI时代银行业面临双重使命：利用AI防范风险（如欺诈、网络安全），同时防范AI自身带来的风险 [15] - 超过60%的银行CEO认为敢于冒风险才能抓住自动化带来的竞争红利，机构需构建强大可扩展的AI架构并培育全员风险管理文化 [14] AI在风控合规领域的价值潜力 - 61%的高管认为欺诈检测将为业务带来最大价值提升 [6][24][27] - 52%的高管关注网络安全领域的AI应用价值 [6][27] - 45%的高管预计AI将彻底革新反洗钱（AML）和客户身份识别（KYC）流程 [6][27] - 仅39%的受访者重点关注信贷风险管理与定价优化，市场和流动性风险管理的重视度仅为28%，显示业界对AI在核心风控领域应用仍持审慎态度 [29] AI应用面临的转型挑战 - 43%的金融机构高管将KYC和AML列为AI转型中最艰巨的任务，因其需应对复杂全球监管体系并以高精准度验证海量数据 [31][33][34] - 自主智能体AI通过并行调度多个子智能体实现实时学习与自我迭代，可大幅提升KYC等流程效率并增强系统可信度 [34][35][36][37] - 实现自主智能体AI有效运作需具备精确化目标设定、价值学习机制、目标驱动安全边界、智能体行为实时追踪及评估基准与框架等关键要素 [38][39][40][41][42] AI人才与技能缺口 - 61%的高管将模型验证列为优先强化的人才技能方向 [7][48][49] - 46%的高管重点关注风控能力建设 [7][48][49] - 人才储备是现代化转型决胜点，缺乏模型验证与风险管控专业能力将使AI系统从战略资产沦为风险负债 [48] 企业级AI规模化部署关键举措 - 63%的高管将压力测试模拟视为首要优先事项，以在部署前识别模型隐患并降低运行风险 [8][51][52][56] - 48%的受访者支持实时风控机制，以提供持续监测并即时校正AI系统偏差 [8][51][52][56] - 33%的受访者认为人才与技能是推动AI技术落地的重要引擎 [51][52][56] AI风险分级管理实践 - 风险等级分层是主流治理思路，37%的机构优先聚焦高风险应用场景以实现资源有序倾斜 [58][59] - 仅25%的机构为高风险AI用例配置实时监控手段，存在显著短板需弥补 [62][63][64] - 客户接触点（24%）和敏感数据（20%）也被视为需要重点管控的领域 [59] 战略行动指南 - 筑牢AI人才根基：需包含技术技能与非技术领域的全面AI素养课程，培养识别偏见及公平性的能力，并营造安全心理氛围 [66] - 构建运营韧性：为自主智能体AI管理的关键业务配备备用方案，通过风险地图绘制和实战演练防患于未然，利用沙盒环境进行测试 [67] - 增强实时风控：构建统一AI实时监控中枢全面追踪性能、延迟、质量与成本，将风险管理写入系统代码自动把握运营与伦理底线 [68] - 管理第三方风险：建立明确问责边界，由采购、法务与AI专家共同制定供应商准则，合同需透明阐明AI功能变更及安全措施 [69] - 嵌入网络安全实践：联动网络安全与风控团队升级防护体系，进行攻防演练暴露防御短板，实现AI系统全景监控 [70] - 优化软件开发生命周期：设立AI编码使用清晰边界，对开发者进行提示工程和偏差检测培训，自动化代码分析识别风险漏洞 [71]

会议概况 - 翱兰农业主办的"DCE产业行——产融基地培训活动"之油脂油料期货市场交流会在上海成功举办 [1] - 活动吸引了境内外百位企业代表参与，涵盖油脂油料产业链上下游的生产、贸易、加工及风险管理等多个领域 [1] - 现场交流气氛热烈，参会者与讲师互动频繁，体现了产业界对期货及衍生品知识交流和风险管理实务的高度关注 [1] 中国期货市场发展 - 中国期货和衍生品市场近年来快速发展，品种丰富、规模扩大、监管完善，服务实体经济能力显著增强 [3] - 《期货和衍生品法》的实施为市场提供法治保障 [3] - 期货产融基地成为连接金融工具与产业需求的重要桥梁，帮助企业提升风险管理能力，实现稳健经营 [3] - 期货交易所通过与产业龙头企业共建产融基地，打通期货工具与产业需求的最后一公里，解决实体企业用不好、不会用、不敢用期货工具的痛点 [4] 油脂油料市场分析与展望 - 全球大豆市场虽处熊市，但已出现筑底迹象，当前低价抑制了美国种植面积，但南美供应增长使全球总供应收缩有限 [9] - 市场走向主要取决于拉尼娜气候对南美产量的威胁以及中国对美豆的采购决策两大变量 [9] - 美国农业部后续调整美豆年度出口预估的幅度与时间点主要取决于中国采购新季美国大豆的实际数量和时间 [13] - 中国国内豆粕需求预计明年上半年之前保持稳定，核心影响因素包括饲料配方中豆粕添加比例短期内不会下降以及生猪和蛋鸡去过剩产能需要时间 [13] 风险管理与工具应用 - 翱兰农业通过参与大商所期货交易，有效管理市场风险，助力提升市场流动性与价格透明度 [1] - 场内期权和期货在市场急剧波动时共同联动，发挥着重要的风险管理和价格发现功能，例如在2025年3月中国对加拿大相关农产品加征关税事件中，菜粕期货全线涨停后因大豆供应改善预期而回落 [11] - 产业龙头企业和大型商贸企业开展基差贸易、含权贸易、场外期权等期现业务和衍生品交易业务，起到了稳定产业链供应链的积极作用 [4] 宏观与政策环境 - 全球贸易秩序正经历深刻重构，市场需警惕情绪回暖与关税实际上升的分化风险 [7] - 中国经济处于结构转型期，政策重心转向反内卷与全国统一大市场建设 [7] - 商品市场定价逻辑已从传统供需转向受政治与社会结构驱动，中长期应关注政策在电力、算力等领域的超前布局，把握新质生产力发展机遇 [7] - 中美谈判的进程会极大影响全球贸易流以及产地和国内的大豆库存，当前市场充满政策不确定性 [14]

行业现状与展望 - 电解铝行业受益于供给侧结构性改革，进入高景气周期，当前利润居有色金属行业前列[1] - 供应端国内电解铝运行产能临近天花板，产能利用率高企，未来供应弹性较低，海外受电力供应限制，全球供应仅能维持刚性增长[1] - 需求端家电等传统消费有支撑，新能源汽车、电网改造、互联网数据中心及机器人等新兴行业需求增长，年度需求增速或维持在2%[1] - 中期电解铝供需格局偏紧对价格形成支撑，铝价中枢有望继续上移[1] - 展望四季度，受美联储降息周期开启及新经济需求保持韧性推动，有色金属板块有望维持强势[1] 企业应对策略与风险管理 - 铝加工企业面临订单不足压力，可通过结构调整实现产品差异化竞争，以质量提升构建核心优势[2] - 风险管控需积极开拓订单来源，并与供应端协商签订长期协议以平抑价格波动风险，创新定价模式[2] - 现代贸易商需转变思维，从依赖现货赌方向的被动模式，升级为利用期货进行风险对冲和机会捕捉的主动管理模式[2] - 实体企业可构建三级进阶式风控体系：深化传统期现结合、发展期权工具应用、与期货公司合作降低研究成本实现信息共享[5] 期现融合实践与价值 - 贸易企业使用衍生工具走在前列，基差交易成为核心盈利模式，基于对本地供需、库存周期和市场情绪的深度理解赚取稳定利润[3] - 国内期货市场已形成氧化铝—电解铝—铸造铝合金的完整风险对冲体系，构建了铝产业链全覆盖的衍生品产品体系[3] - 近3年河南省内企业参与期货交易规模年增长率达23%，去年通过期货工具规避价格风险超120亿元[4] - 期货市场正从价格发现工具升级为产业资源配置枢纽，期现融合成为铝产业穿越周期的强大引擎[4][5] 区域产业发展 - 河南作为全国重要的有色金属生产大省，电解铝、氧化铝、铝材产量连续多年居全国领先地位[4] - 河南先进铝基材料产业以科技突围、绿色重构、数智赋能为战略支点，对河南省工业利润增长支撑作用显著[4]

（原标题：泰应对气候灾害的新保险策略） 根据泰国保险业监督促进委员会办公室秘书长楚查的说法，第五保险发展计划 （2026-2030年）旨在建立一个能够成为国家经济韧性及风险管理支柱的保险 体系，确保该行业能够有效应对日益出现的国内外挑战。 楚查先生表示，泰国的保险业已经发生了显著变化。由于之前的国家发展计划 为保险业提供了稳定的发展环境，使其能够在经济和社会变革中保持适应能 力。 据曼谷邮报10月16日报道,保险监督管理委员会正在推出一项新的战略规划，旨 在加强泰国的非人寿保险行业。该规划旨在应对日益加剧的灾害风险，以及人 口老龄化所带来的各种挑战。 他表示，新计划旨在成为一个全面的政策框架，将这一行业定位为管理经 济与社会风险、推动可持续增长以及促进公共利益的核心机制。该计划要求所 有相关方共同努力，共同确定该行业的发展方向。一旦该路线图得以实施，它 将引领泰国的保险行业走向更高的韧性、包容性和可持续性发展。这不仅会增 强泰国保险行业作为抵御经济冲击、气候风险和人口结构变化的国家安全网的 作用，还能为泰国带来更稳定的金融环境以及更高的生活质量。 这些挑战包括气候变化的影响、日益严重的自然灾害、泰国向超级老龄 ...

业绩总结 - 第三季度净收入为5350万美元，较上一季度的4550万美元增长了17.6%[5] - 核心存款环比增长426百万美元，年化增长率为14%[5] - 平均资产回报率为1.30%，平均股本回报率为11.33%[5] 贷款与资产质量 - HFI贷款同比增长4%，增加了4.78亿美元[5] - 总贷款发放（不包括HFS）为7.95亿美元[5] - 不良资产占总资产的比例保持在0.27%，较上季度下降3个基点[5] - 贷款损失准备金占总贷款的1.36%[5] 效率与盈利能力 - 净利差（税后等值）增加6个基点，达到3.98%[5] - 效率比率（GAAP）环比改善274个基点，达到59.76%；调整后的非GAAP效率比率改善174个基点，达到58.54%[5] 股息与预备收益 - 宣布将股息提高4%，至每股0.50美元，将于2025年11月支付[5] - 2025年9月的税前预备收益为66,027千美元，较2024年9月的55,755千美元增长19.5%[66] - 调整后的税前预备收益为67,766千美元，较2024年9月的57,408千美元增长18%[66] 资产组合 - 办公室资产组合余额为6.32亿美元，占比44%[55] - 零售（CRE担保）资产组合余额为13.517亿美元，占比54%[55] - 医疗办公室资产组合余额为1.655亿美元，占比53%[55] - 多户住宅资产组合余额为8.607亿美元，占比0%[55] 信用损失准备金 - 商业房地产的信用损失准备金为41,191千美元，覆盖率为1.03%[58] - 多户住宅的信用损失准备金为9,901千美元，覆盖率为1.15%[58] - 建设贷款的信用损失准备金为35,144千美元，覆盖率为2.02%[58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价环境将结束，矿热炉开工率增速放缓有望下降，新疆开炉增速也不及预期，预计整体开工率逐步见顶，库存累库风险缓解，供给端压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金需求稳定，刚性采购；多晶硅利润改善，10月排产环比增加，未来两月需求将稳步增加 [4] - 后续关注供给端开工率是否下滑及下游多晶硅需求能否向好，若满足条件，工业硅市场供给过剩或缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 期货价格走势核心逻辑聚焦10月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [9] - 短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕政策或节点真空期不实信息扰动市场情绪，当前多晶硅期货波动率高，风险大 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8605元/吨，日涨35元，日环比0.41%，周跌35元，周环比 -0.41%；成交量209588手，日跌15480手，日环比 -6.88%，周跌943手，周环比 -0.45%；持仓量131649手，日跌10732手，日环比 -7.54%，周跌44914手，周环比 -25.44% [12][13] - 加权指数合约收盘价8854元/吨，日涨61元，日环比0.70%，周涨10元，周环比0.11%；成交量362791手，日涨52880手，日环比17.06%，周涨62339手，周环比20.75%；持仓量429946手，日跌2368手，日环比 -0.55%，周涨22156手，周环比5.43% [13] 现货数据 - 99、553新疆价格8750元/吨，日跌100元，日环比 -1.13%，周跌100元，周环比 -1.13%；天津价格9250元/吨，日跌50元，日环比 -0.54%，周跌50元，周环比 -0.54% [21] - 421新疆价格9100元/吨，天津价格9850元/吨，云南价格9950元/吨，四川价格9750元/吨，均无日涨跌和周涨跌 [21] 基差与仓单 - 仓单总计50291手，较上期跌66手，涨跌幅0.21%；部分交割库库存有变动，如天津交割库周增223万吨，涨幅0.84%，新疆交割库周降100% [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价52575元/吨，日涨1710元，日环比3.36%，周涨1810元，周环比3.57%；成交量266129手，日跌10047手，日环比 -3.64%，周涨64818手，周环比32.20%；持仓量78885手，日跌1229手，日环比 -1.53%，周跌6102手，周环比 -7.18% [37] - 加权指数收盘价54320元/吨，日涨1734元，日环比3.30%，周涨1702元，周环比3.23%；成交量458830手，日跌86033手，日环比 -15.79%，周涨226747手，周环比97.70%；持仓量264077手，日涨10298手，日环比4.06%，周涨37728手，周环比16.67% [37] 现货数据 - N型复投料52.75元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.38%；N型致密料51.25元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.39%；N型混包料50.25元/千克，日无涨跌，周涨0.25元，周环比0.50% [45] - N型颗粒硅50.5元/千克，日无涨跌，周无涨跌；硅片价格指数1.35元/片，日无涨跌，周无涨跌 [45] 基差与仓单数据 - 主力合约基差85元/吨，较上期跌1710元，日环比 -95.26%，周跌1510元，周环比 -94.67% [55] - 多晶硅仓单总计7950手，较上期减少100手 [56]

大商所温度指数产品 - 公司于2022年发布“中央气象台-大商所温度指数”，该指数基于中央气象台权威数据，涵盖全国22个主要城市，包括日平均温度、月度累计平均温度等指标 [1] - 温度指数将抽象的气象风险转化为可量化、可交易的金融产品，为温度敏感型产业提供精准的风险管理工具 [1][3] - 自2023年以来，全市场已自发落地11个天气风险管理试点项目，覆盖主粮、经济作物、水产养殖及电力能源领域 [1] 温度指数应用案例 - 2024年8月江浙沪闽高温期间，上海松江区为4000余亩水稻投保“高温气象指数保险+衍生品”，最终获赔12.71万元，赔付率达102.5% [3] - 2024年2月，湖北省黄冈市蕲春县檀林镇雾云山茶园参与“茶叶寒潮指数保险+天气衍生品”试点，300亩茶叶因冻灾获得赔款87924元，赔付率264% [3] 公司市场地位与投教工作 - 公司已上市23个商品期货和18个期权品种，2024年成交量居全球衍生品交易所第11位，是全球重要的农产品及塑料、煤炭、铁矿石期货市场 [4] - 公司通过“大衍”投教IP，以黄大豆和交易所LOGO为原型的卡通形象，制作《大衍学期货》等百余件投教作品，向中小投资者普及套期保值、风险对冲知识 [3][4] 行业影响与官方评价 - 期货市场是服务实体经济的重要工具，公司的天气衍生品和投教实践，被认为既守住了“饭碗田”，又培育了市场理性 [4] - 公司的创新实践将抽象风险化为可交易工具，筑牢实体经济的“防风林”，以金融智慧助力全球可持续发展 [4]

FOF产品定位与市场环境 - 当前市场环境下，控制波动和回撤成为全天候多元配置型FOF基金的首要目标，因其能应对贸易摩擦加剧带来的资本市场波动[1] - FOF产品的定位升级，正从“选人型”底层逻辑转向工业化、体系化的多元资产配置，旨在提供一站式资产配置解决方案[1] - 提升客户持有体验的关键在于控制风险（分母端），再通过择时、轮动等方式提高收益（分子端），以打造高夏普比率产品[1] 全天候多元配置策略核心 - 全天候策略通过配置各国股票、债券、商品、黄金等低相关性资产，天然具备资产对冲能力，以平滑波动并寻找丰富收益来源[2] - 此类策略的精髓在于驾驭和管理风险，其次才是预测资产表现以增厚收益，走与传统股债产品的差异化之路[1][2] - 投资的本质是在不同经济环境下发掘不同资产的作用，通过配置解决投资者的择时难题和市场风格转换难题[2] 具体产品与市场机遇 - 浦银安盛盈丰多元配置3个月FOF（代码：A类 025268 C类 025269）于10月16日发行，采用自上而下宏观研究驱动大类资产配置的全天候策略[2] - 在中国经济企稳复苏、创新能力展现及全球主要货币降息预期提升的背景下，中国资本市场被视作处于长期向好趋势的开端[3] - 投资者可通过在黄金、A股、港股、美股等多元资产间进行配置，利用FOF基金等工具一站式长期布局中国核心资产[3]