政策导向与市场生态建设 - 中国证监会2026年系统工作会议提出全力营造“长钱长投”的市场生态 [2] - 2025年1月，6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了任务单、时间表和路线图 [4] - 2025年7月，财政部印发通知，推动保险资金全面建立“当年+三年+五年”长周期考核机制，为“长钱长投”市场生态建设铺平道路 [4] 长期资金面临的困境 - 长期资金面临刚性兑付与波动风险的矛盾，对净值回撤敏感，可能被迫在下跌时斩仓，陷入短期博弈 [3] - 长期资金面临资产荒与收益率下行的挑战，在低利率环境下难以依靠债券覆盖成本，又因缺乏风险管理能力而不敢提升权益仓位 [3] 金融期货的功能与作用 - 金融期货是连接“长钱”与“长投”的桥梁，是长期资本的“安全带”和“稳定器” [2][4] - 套期保值功能使机构能对冲系统性风险，在市场下跌时无需抛售优质底层资产 2025年4月初市场波动中，使用股指期货套保的保险资管净卖出股票较未参与机构明显减少 [5][6] - 金融期货可发挥收益“安全垫”作用，例如利用股指期货贴水进行指数增强，或运用国债期货进行基差交易，平滑业绩曲线 [6] - 金融期货的高流动性可发挥“调节阀”作用，帮助机构应对短期申赎冲击，避免在现货市场进行大规模买卖 [6] 市场发展与机构参与 - 2025年，金融期货日均成交和持仓分别为125万手和211万手，同比增长19.94%和12.71%，成交额占全国期货市场三分之一 [8] - 2025年，中长期资金日均持仓同比增长22.4%，其中公募基金日均持仓同比增长27.3%，保险资金日均持仓同比增长155.9% [8] - 证券、保险、公募、私募、养老金、商业银行、信托、QFII等各类持牌机构资金均已参与金融期货市场 [8] - 中金所推动“期货入市服务现货入市”，通过“长风计划”和支持设立“风险管理实践基地”来服务长期资金 [8] 市场影响与效果 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货对应指数波动率降幅在6%至17%之间 [9] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构持股周期，比仅参与现货的同类机构长25%至60% [9] - 中证1000股指期货上市3年多来，对应ETF规模增长超过40倍，日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50% [9] - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有股指期货多头增长超过170% “十四五”期间，参与股指期货的被动指数产品平均规模从23.1亿元增长至61.9亿元，增长接近2倍 [9] - 2024年，使用股指期货的股票型养老金产品平均收益率曲线更平缓，波动率持续低于未使用该类工具的产品 [11] 未来展望与建议 - 专家建议进一步丰富金融期货产品体系，优化交易机制，适当降低中长期资金的交易成本和持仓限制 [11] - 中金所表示2026年将立足风险管理市场定位，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态 [11] - 金融期货市场为加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供支撑 [12]

四川省突发事件总体应急预案修订核心 - 本次修订是推进应急管理体系和能力现代化的关键制度设计 旨在筑牢安全发展根基 保障人民群众生命财产安全 维护社会大局稳定 [1] - 修订系统梳理总结了近年来应对地震地质灾害 暴雨洪涝 生产安全事故以及森林草原火灾等重大突发事件的经验教训 将行之有效的做法固化为制度规范 [1] 响应机制 - 创新性地区分“事件分级”与“应急响应分级” 建立了省级四级应急响应体系 明确了各层级的启动条件和决策程序 [1] - 对“小概率 高风险 超常规”事件果断提级响应 提升了响应的科学性和灵活性 [1] 风险防范与监测 - 将风险管理和应急准备关口前移 要求健全风险防范化解机制 [2] - 构建全域覆盖 智能感知的监测预警网络 [2] 救援力量体系 - 明确构建“四位一体”现代化应急救援力量体系 即以国家综合性消防救援队伍为主力军 各类专业应急救援队伍为协同力量 解放军 武警部队为突击力量 社会应急力量为辅助力量 [2] - 该体系强化了协同作战效能 [2] 科技支撑与管理 - 专章强调科技赋能 建设智慧应急指挥平台 提升智能化水平 [2] - 建立了涵盖预案编制 审批 备案 演练 评估 修订 培训 宣传的全周期 闭环式管理制度 [2]

合作公告概览 - 全球领先的交易经纪商STARTRADER星迈正式成为中东保时捷卡雷拉杯官方合作伙伴，合作将覆盖2025/2026赛季全程 [2] - 赛季共设六个分站，赛程覆盖巴林、卡塔尔、迪拜、阿布扎比与沙特阿拉伯等核心地区 [2] 赛事详情与精神内核 - 2025/2026赛季赛程包括阿布扎比(2026年1月31日–2月1日)、巴林(2026年4月10–12日)、沙特阿拉伯(2026年4月17–19日)等站 [3] - 赛事面向Pro、ProAm与Masters等多个组别开放，采用统一规格的保时捷911 GT3 Cup作为参赛车辆，确保竞争公平性，胜负完全取决于车手技术、策略与临场执行能力 [3] - 赛事以巴林国际赛道为基地，是连接区域与培育国际赛车人才的重要舞台 [3] 品牌价值与市场理念关联 - 公司认为赛事的公平竞争精神与其在金融市场的长期坚持高度一致，即以公平、透明理念为基础，为交易者提供强大工具与平台，让准备、纪律与策略成为决定结果的关键 [3] - 赛车运动与交易市场共享高强度竞争下的底层逻辑，极致的精度与稳定的执行力是拉开差距的核心，精准执行对把握市场机会至关重要 [4] - 两者都面临高压下的真实考验，成功依赖于在压力下保持冷静与控制力，进行严谨的风险管理，并在关键时刻迅速调整策略 [4] - 真正的成功来自长期积累，冠军非单圈冲刺赢得，市场长期回报也非由单笔交易决定 [4] 合作意义与战略投入 - 公司首席执行官表示，合作体现了对卓越的坚定承诺，强调成功建立在纪律、策略及对持续进步的不懈追求之上，而非运气 [5] - 中东保时捷卡雷拉杯负责人表示，合作体现了双方在表现、精度与进取心上的共同价值，并凸显赛事不断提升的影响力与吸引力 [5] - 此次合作进一步强化了公司在中东地区的持续投入，公司在为交易者带来全球领先服务标准的同时，也积极支持赛车运动人才发展 [5] - 公司将通过赛事合作持续拓展品牌影响力，并与高关注度体育场景形成更紧密的沟通触点 [6] - 随着赛事培养新一代赛车冠军，公司也将继续兑现对交易者“赋能成长”的承诺，以知识、工具与平台为核心，帮助交易者释放潜能，在市场中实现更高质量、更可持续的突破 [6]

行业采购模式面临的挑战 - 原材料价格剧烈波动使传统采购模式面临前所未有的挑战[1] - 传统采购模式在追求价格确定性与保持操作灵活性之间难以兼得[2] - 长期固定价格合同在市场价大幅下跌时导致企业承受高于市场价的采购成本，竞争力受损[2] - 完全依赖现货采购时，价格飙升会侵蚀企业利润，且采购部门常被迫进行刚需采购[2] - 准时制在提升效率的同时降低了库存缓冲，面对供应冲击可能导致断供风险[2] 期权工具的核心逻辑与应用 - 期权作为一种赋予持有者权利而非义务的金融契约，为采购提供了突破困境的选择[2] - 期权采购的核心在于将采购行为分解为保障基础供应的实物交割与管理价格风险的金融工具[3] - 买入看涨期权可锁定最高采购成本，同时保留价格下跌时以更低市价采购的收益机会[4][6] - 买入看跌期权可帮助持有库存或固定价合同的企业锁定最低售价，对冲存货贬值损失[6][8] - 领口策略通过买入看跌期权锁定最大损失并卖出看涨期权抵消权利金，可构建成本安全区间[10] 期权采购的战略价值 - 期权采购能增强企业的采购议价能力，使采购人员在面对供应商时更有底气[11] - 企业可更灵活地选择签订浮动价格合同，再利用期权管理风险，从而获得更合适的采购价格[11] - 期权工具可帮助企业捕捉战略性采购机会，通过支付少量权利金获得未来以优惠价大量采购的选择权[11] - 期权可优化库存管理，如在价格高位时卖出实物库存并买入看涨期权保留补库权利，实现“去实物库存，留虚拟库存”[11] - 期权采购将不可控的市场价格波动转化为可衡量、可管理、可交易的风险要素，使采购部门从价格被动接受者转变为主动的风险配置者[11]

事件概述 - 证监会已同意上海国际能源交易中心注册20号胶期权、低硫燃料油期权和国际铜期权，并督促其做好上市准备工作 [1] - 上期能源已起草上述三个期货期权合约的征求意见稿，并于1月23日向社会公开征求意见 [1] 推出背景与意义 - 20号胶、低硫燃料油和阴极铜是中国重要的大宗商品，其期货品种已发展多年，形成一定市场规模，流动性较好，投资者结构合理，服务实体经济功能逐步发挥 [1] - 近年来国际大宗商品价格波动较大，实体企业对精细化风险管理的需求上升 [1] - 适时上市这些期权品种，将为产业链上下游企业提供更多有效的风险管理工具，对促进产业保供稳价具有重要意义 [1] 20号胶期货期权合约设计要点 - 合约以20号胶期货合约为标的，交易单位为1手20号胶期货合约 [2] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为1元/吨 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [2] - 行权价格≤10000元/吨时，行权价格间距为100元/吨；行权价格在10000元/吨至20000元/吨时，间距为500元/吨 [2] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [2] 低硫燃料油期货期权合约设计要点 - 合约以低硫燃料油期货合约为标的，交易单位为1手低硫燃料油期货合约 [2] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为0.5元/吨 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [2] - 行权价格≤2000元/吨时，行权价格间距为20元/吨；行权价格在2000元/吨至5000元/吨时，间距为100元/吨 [2] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [2] 阴极铜期货期权合约设计要点 - 合约以阴极铜期货合约为标的，交易单位为1手阴极铜期货合约 [3] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为2元/吨 [3] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [3] - 行权价格≤50000元/吨时，行权价格间距为500元/吨；行权价格在50000元/吨至100000元/吨时，间距为2000元/吨 [3] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [3]

政策与市场环境 - 2025年3月，国家金融监督管理总局发布通知，明确商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年，政策松绑为7年期汽车贷款产品提供了基础 [2] - 2024年4月，中国人民银行、金融监管总局联合发文，鼓励金融机构结合新车、二手车、汽车以旧换新等场景加强金融产品和服务创新，以支持合理汽车消费需求 [4] - 在国家稳增长、促消费政策刺激下，商业银行正依托其资金成本优势和广泛渠道网点积极拓展汽车贷款业务，与汽车金融公司的竞争日趋激烈 [5] 产品创新与行业动态 - 特斯拉中国近期推出名为“特悠享”的限时超长期购车方案，罕见地在中国市场提供长达7年的超低息贷款服务，由两家银行作为贷款银行 [1] - 传统新车贷款期限普遍集中在1至5年，部分汽车品牌此前已通过延长贷款年限至7年来刺激销量 [2] - 随着车贷市场饱和度增加，汽车金融行业内市场竞争加剧，各汽车金融公司经营情况出现分化，销量不佳的厂商品牌汽车金融公司发展面临较大挑战 [5] 银行面临的挑战与要求 - 推出7年期汽车金融贷款对银行提出三方面考验：一是风险评估与定价难题，贷款期限越长，宏观经济波动、借款人收入变化等不确定性因素越多 [1][2]；二是盈利与成本管理的挑战，长期限产品通常对应较低利率，压缩利息收入空间，且运营成本更高 [2]；三是资金期限匹配的压力，银行贷款资金主要来自短期存款，而7年期贷款是长期资产，期限错配可能带来流动性管理压力 [1][2] - 贷款期限延长至7年对商业银行的产品设计能力提出更高要求，需要更精准地识别具备长期稳定还款能力的目标客户，并评估车辆价值在更长周期内持续下降对还款行为的影响 [3] - 风险管理需要覆盖更长的贷款周期，主要难点包括缺乏长周期个人信用数据模型，以及抵押品后期残值评估和处置的难度增加 [3] 银行的竞争优势 - 与汽车金融公司相比，商业银行最核心的优势在于资金成本更低，能够向借款人提供更具竞争力的贷款利率 [4] - 银行多年积累了大量客户金融数据，能够借助大数据和征信体系实现更精准的风险识别与定价，这是其开展汽车金融的重要底层优势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货中，贵金属板块白银、铂金和钯金看跌，黄金震荡；有色板块锌、锡等看涨，沪铅看跌，其余震荡；黑色及航运板块热卷等看涨，欧线集运震荡；能化板块LPG及部分化工品种看涨；农产品板块花生和原木看涨，白糖等看跌 [1] - 金融期货中，股指期货方面中证1000看涨，中证500震荡，沪深300与上证50看跌；国债期货方面2年期看涨，5年、10年及30年期震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块白银、铂金和钯金看跌，黄金震荡；有色板块锌、锡、碳酸锂和铝合金看涨，沪铅看跌，其余震荡 [8] - 沪铜本周高位震荡，周线偏强，日线多空均衡，若周初延续上涨且MACD金叉，有望突破上行，反之则继续观望 [1] 黑色及航运板块 - 热卷、线材、双焦、锰硅和硅铁看涨，其余品种震荡，欧线集运震荡 [17] - 螺纹钢中长期处于重心抬升的下降通道，近期低位震荡，MACD或有金叉但动能有限，预计延续区间波动 [1] 能化板块 - 能源板块LPG看涨，其余震荡；化工板块橡胶系、乙二醇等多个品种看涨，其余震荡 [26] - PTA周线突破调整中枢，均线多头排列，MACD金叉显示短期仍有上行动能，关注5300 - 5500压力 [1] 农产品板块 - 花生和原木看涨，白糖、鸡蛋、生猪和豆粕看跌，其余品种震荡 [38] - 白糖周线处于下降通道，近期沿通道下沿运行，日线MACD死叉，下跌风险仍需警惕 [1] 股指期货板块 - 中证1000看涨，中证500震荡，沪深300与上证50看跌 [2] - IC中证500周线上涨5.45%，均线与布林带显示多头排列，日线沿MA5上涨，上涨动能仍存 [2] 国债期货板块 - 2年期看涨，5年、10年及30年期震荡 [2] - T十年期国债周线重心略抬升，日线站上MA60与MA120，MACD金叉，价格运行至布林带上轨附近，预期震荡或缓慢上修，需关注若带宽未扩张可能出现的回调风险，下方支撑看107.06 - 107.39，上方阻力为108.5 - 108.7 [2]

文章核心观点 - 期货市场作为风险管理核心平台，在2025年全球地缘局势冲突持续、大宗商品价格波动及物流秩序扰动的背景下，成为缓解企业经营压力、稳定市场预期的关键力量 [1] - 期货行业需通过工具创新与模式突破，为实体企业尤其是中小微企业提供定制化服务，并推动服务从“单一工具供给”向“一站式风险管理方案”升级，以助力企业穿越市场周期 [1] 实体企业面临的经营困境 - 2025年以来，全球地缘局势复杂交织，俄乌冲突持续，中东局势局部冲突未平息，红海地区突发事件频发，直接冲击大宗商品市场 [2] - 石油价格剧烈震荡，黄金、白银价格屡创新高，铜、铝等工业金属价格持续攀升，海上物流运价波动扰乱贸易秩序 [2] - 实体企业面临原材料价格波动与物流不确定性的双重挤压，例如生猪养殖户面临“猪周期”与饲料成本上涨压力，制造业企业因原材料价格波动导致生产计划频繁调整 [2] - 中小微企业因资金有限、专业能力不足，在风险面前更显被动，不确定性影响企业短期盈利并削弱市场预期 [2] 期货市场的风险管理价值 - 期货市场兼具商品交易市场与金融投资市场双重属性，生产商、贸易商可通过卖空期货合约提前锁定销售价格 [3] - 期货合约作为资产配置工具，能通过多空博弈平抑价格短期波动，帮助企业“稳预期”，让企业对未来价格和经营收益“心里有底” [3] 期货服务工具创新与模式突破 - 期货行业通过“保险+期货”、基差贸易等定制化服务为中小微企业筑起风险“防护墙” [1] - 在农产品领域，“保险+期货”是平抑价格波动的经典模式，2024年华西期货通过该模式为云贵川陕等7省36市县的生猪、鸡蛋、玉米等农产品提供了28亿元的价格风险保障，累计支付赔偿款约2693万元 [4] - 2023年在贵州六盘水开展的生猪“保险+期货”项目中，生猪现货价格从15100元/吨跌至14000元/吨，养殖户现货端每吨损失1100元，而项目最终实现每吨1825元的理赔，让养殖户期现综合损益达每吨725元 [4] - 针对生猪产业痛点，华西期货创新探索生猪基差贸易模式，2024年公司指导风险管理子公司与实体企业合作，由企业提前出售5个月后拟出栏的生猪以锁定价格并回笼资金，期货公司则在期货市场为其对冲基差风险 [5] - 场外期权的定制化服务发挥重要作用，例如华西期货为一家饲料企业设计场外期权方案，当生猪价格大幅下跌时，企业通过期权获得7万元行权收益，在向养殖户支付6万元补偿款后还实现额外收益 [5][6] 期货服务融入实体经济的现存挑战 - 当前存在认知偏差、工具适配不足、政策落地慢等“堵点” [7] - 行业端问题包括：既懂产业又懂金融的复合型人才稀缺，导致部分企业“想套保却不会套保”；企业现金流紧张与期货保证金占用的矛盾影响中小微企业参与意愿；部分大宗商品尚未推出期货合约，无法满足全产业链避险需求 [7] - 认知端主要障碍是“期货高风险”的标签，市场误解源于对“功能”与“参与者”的混淆，期货市场对产业企业是“风险管理工具”，对投机者才是“投资渠道” [7] - 政策端存在“顶层设计多、落地细则少”的问题，全国范围内缺乏具体的组织保障、奖补政策细则 [8] 期货行业未来发展方向 - 需从行业服务优化、市场认知提升、政策支持落地三方面协同发力，形成推动期货赋能实体经济的合力 [7] - 行业需从传统的交易通道提供者向专业风险管家转型，提供“一站式”风险管理方案，包括套期保值方案定制、人才培养、制度建设及资金优化 [7] - 通过精准化投资者教育打破认知壁垒，建议与高校合作开设期货课程、利用AI开展定制化投教、组织模拟交易实训等方式降低知识门槛 [7] - 建议加速政策落地，让更多企业能通过财政支持、专业指导接触期货工具，同时推动更多大宗商品上市期货合约以填补工具空白 [8] - 期货行业的核心使命在于深度融入实体经济，以定制化服务帮助企业对冲经营风险，并通过精准化投资者教育让更多市场主体敢于并善于运用期货工具 [8]

黄金价格与市场动态 - 黄金价格再创历史新高，站稳4800美元/盎司高位[1] - 2026年黄金价格预期高位震荡加剧，基准目标区间可能集中在4500美元—4900美元/盎司[7] - 2026年上半年不排除因估值高估和部分投资者获利了结出现技术性调整，极端情景下存在15%—20%的回调风险[7] 银行积存金业务调整 - 自2026年1月以来，多家银行上调黄金积存业务起购金额，普通起购金额普遍升至千元以上[1][2] - 工商银行如意金积存业务最低投资额由1000元上调至1100元[2] - 光大银行黄金积存个人业务定期投资起购金额由1000元调整为1100元[2] - 宁波银行将积存金起购金额由1000元调整为1200元[2] - 自2025年年初至今，工商银行连续5次上调如意金积存业务门槛，从650元上调至1100元[2] - 自2025年年初至今，宁波银行接连5次调整积存金起购金额，从2025年3月的700元上调至1200元[2] - 部分银行启用了起投金额浮动机制，随实时金价动态调整，替代固定金额的频繁调整[7] 业务调整动因与银行风控 - 银行调整是金价上涨带来的自然结果，也是银行在波动市况下强化风险管理、落实投资者适当性管理的主动应对[1] - 市场波动加剧，银行担忧散户投资者在高位追涨、低位恐慌赎回，引发客户投诉与声誉风险[3] - 为匹配金融监管部门强化适当性管理的要求，银行须匹配产品风险与客户风险承受能力[3] - 上调门槛、收紧风控可适当降低银行风险，同时契合资本管理要求，优化风险加权资产结构[3] - 银行通过提高门槛来冷却追涨的资金冲动，是一种前置的风险管控手段，首要出发点是业务风险控制[3][4] - 国内金价已突破每克1000元，以“1克”为最小交易单位导致最低入手金额“水涨船高”[4] - 提高门槛也与银行管理成本有关，可降低因客户购买零散份额带来的头寸管理和对冲操作的复杂性与成本[4] - 银行将合规与风控深度绑定，严格落实投资者适当性管理，通过风险测评、签署风险揭示书等环节强化责任[7] - 银行风险提示常态化，结合市场波动密集发布警示[7] 产品定位与投资者结构变化 - 黄金积存业务正经历产品定位再校准，从低门槛储蓄替代品转向中风险投资品[1][6] - 银行从规模导向转向风险适配导向，聚焦风险承受能力匹配的客户群体，属于精细化风控下的客户结构优化[6] - 投资门槛提高可能会促使部分投资者转向其他黄金投资渠道，如黄金ETF，但影响有限[5][6] - 对大多数普通投资者而言，银行积存金有交易便捷、接近24小时可操作、流动性好等不可替代的优势[5] - 银行积存金仍是大众配置黄金资产的重要入口，且银行平台在投资者心目中认可度较高[5][6] - 黄金投资正从“普惠”走向“准专业”，对投资者的专业知识和风险意识提出了更高要求[6] - 部分银行在提高起投门槛的同时，也在提高相关业务的风险评级，这可能对投资者结构产生一定筛选作用[6]

文章核心观点 - 2026年全球风险资产有望继续上涨，但市场分化将更加显著，投资者需要通过更广泛的资产配置来应对不确定性 [1] - 全球主要加杠杆主体已由居民部门转向政府部门，深刻影响通胀机制、债券定价及传统资产配置的分散化假设，投资组合管理的核心在于适应更高分化度、更弱传统对冲属性的市场环境 [2] 全球股市表现与展望 - 2026年开年全球股市表现强劲：纳斯达克100指数1月上涨1.11%，标普500指数一度飙破6986点创历史新高，高盛预计其2026年将上涨至7600点 [3] - 欧洲市场表现强劲，德国DAX指数持续上涨，英国富时100指数站上10000点 [3] - 亚太市场领涨全球：韩国综合股价指数开年以来上涨逾16%突破4800点，A股上证指数站稳4000点并创下“十三连阳”纪录，港股恒生科技指数、MSCI越南指数、日本日经225指数开年涨幅均超过2% [3] - 机构普遍看好后续美股与中国市场的结构性机会，并对新兴市场前景持续乐观 [3] 美国与亚洲股市具体观点 - 美国股市受益于盈利增长与投资动能，成分股整体质量更高、运营效率提升、盈利能力稳健、自由现金流充裕，AI带来的效率提升进一步巩固盈利基础，估值虽不便宜但整体合理 [4] - 新兴市场整体前景较此前有所改善，宏观环境变化、政策分化及相对估值优势共同构成支撑 [4] - 亚洲是全球主要增长引擎之一，需关注美国以外的亚洲核心市场，包括中国A股、港股、新加坡及韩国股市 [4] - 港股有两大重要利多因素：强劲的财富管理资金流入和活跃的IPO复苏，政策对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 [4] - 中国企业在科技创新领域持续突破，估值优势和“反内卷”政策以及贸易摩擦担忧缓和将推动盈利恢复，更大范围的牛市信号已经出现 [4] 行业与主题配置方向 - 可重点关注以AI、医疗为核心的科技主题及金融领域 [5] - 人工智能已不再是无差别交易，建议投资者将关注重点转向AI产业的关键受益方、具备定价能力及清晰变现路径的企业和间接受益于生产率提升的行业 [5] 固定收益类资产观点 - 全球债市表现出明显的分化迹象，在地区或年期之间均出现大幅差异，这一趋势或将延续至2026年 [6] - 各国经济增长、就业市场及通胀前景步伐不一，全球主要央行处于政策周期的不同阶段：美联储与英格兰银行仍处于宽松周期，欧洲央行按兵不动，日本央行仍未结束加息周期 [6] - 在结构性供给上升与通胀不确定性加大的背景下，长久期债券的传统功能受到挑战，财政因素正日益成为影响久期资产配置的重要变量 [6] - 预计美债10年期收益率将在美联储年中降息背景下阶段性下行，随后于年底回升至略高于4%的水平，欧元区与英国收益率曲线亦有望走陡但幅度弱于美国 [6] - 债券配置的核心在于控制久期，可关注短久期配置，增配浮动利率与信用策略，更加重视稳定收益而非价格上涨 [6] - 美国与欧元区对终端利率的定价整体合理，日本持续再通胀意味着日债收益率中枢仍有上行空间，短期内美联储政策路径已基本被市场消化，但收益率曲线陡峭化仍是中期主线判断 [7] 其他大类资产观点 - 在当前制度环境下，实物资产的战略配置价值上升，基础设施、大宗商品及私募信贷均受益于持续的投资需求、财政支出扩张以及大量项目需在公开市场之外完成融资 [7] - 2026年黄金势头有望保持强劲，贵金属在创出阶段性高点后仍具支撑，白银实物需求尤为稳健 [7] - 农产品方面，天气扰动及主要产区融资条件收紧，或对大豆、玉米等品种形成阶段性支撑 [7] - 建议将黄金作为战略底仓，并可配置白银、工业金属等以提升组合波动性 [7]