文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机遇，但其发展正面临严重的能源危机，为关键能源基础设施公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] - 一家鲜为人知的公司整合了人工智能能源需求、特朗普关税推动的制造业回流、美国液化天然气出口增长及核能基础设施等多重趋势，且估值极具吸引力，被部分对冲基金秘密布局 [3][5][6][7][9][10] 人工智能的能源挑战 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限，OpenAI创始人Sam Altman警告“人工智能的未来取决于能源突破”，Elon Musk更直言“人工智能明年将耗尽电力” [1][2] - 华尔街正在向人工智能领域投入数千亿美元，但能源供应成为紧迫问题，电网承压、电价上涨、公用事业公司争相扩大产能 [2] 被忽视的关键公司及其业务 - 该公司并非芯片制造商或云平台，而是拥有关键能源基础设施资产，定位于从即将到来的人工智能能源需求激增中获利 [3] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，将在特朗普“美国优先”能源政策下受益于该行业的爆发 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的企业之一 [7] - 公司将从特朗普关税推动的美国制造业回流中受益，率先承接工厂的重建、改造和重新设计工程 [5] 公司财务与估值亮点 - 公司完全无负债，且坐拥大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后，公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门人工智能公司的巨额股权，让投资者能以间接方式、无需支付溢价即可接触到多个人工智能增长引擎 [9] - 该股未被市场关注且估值极低，部分全球最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐 [9] 多重宏观趋势交汇 - 人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增，以及在核能领域的独特布局，这四大趋势共同构成了公司的增长背景 [14]

财务表现 - 第四季度净销售额为31.3亿美元 同比增长7.7% [1] - 第四季度净利润为2.01亿美元 低于2024年同期的3.92亿美元 [1] - 2025年全年净销售额为124亿美元 同比增长4.8% [1] - 2025年全年净利润为8.83亿美元 高于2024年的5.6亿美元 [1] 销量与业务驱动因素 - 2025年销售额增长由欧洲饮料业务和北美镀锡板出货量增加推动 [1] - 2025年北美饮料罐销量持平 但第四季度全球饮料罐单位销量增长3% [1] - 第四季度北美食品罐销量增长5% 帮助抵消了钢制喷雾罐的疲软 宠物食品也是增长催化剂 [1] 各地区与品类趋势 - 2025年美洲地区饮料销售额同比增长超7% 达到56.2亿美元 [1] - 在美国市场 能量饮料是强劲领域 气泡水和“风味酒精饮料”表现良好 [1] - 啤酒在欧洲的表现优于北美 从玻璃和塑料向罐装的转换持续推动罐需求增长 [1] - 包括软饮料在内的其他产品 其基材转换正在加速欧洲的罐需求 [1] 成本与外部环境 - 关税正在影响成本 关键铝贸易伙伴如加拿大面临压力 美国原铝产量不足 [1] - 公司将可持续性的成本转嫁给消费者 未来需观察消费者和零售商对可持续目标的坚持程度 [1] 产能与资本支出计划 - 公司未来几年无意在北美投资增加产能 因其他市场可能提供更好更快的回报 [1] - 北美市场产能利用率紧张 公司仅有少量闲置产能 无法承接大型客户 [1] - 公司预计2026年资本支出约为5.5亿美元 用于支持巴西、希腊和西班牙的产能扩张与设施升级 [1] 2026年业绩展望 - 管理层预计北美销量将增长2%至3% 由食品罐需求支撑 但增长可能被通胀和启动成本抵消 [1] - 预计2026年调整后稀释每股收益在7.90至8.30美元之间 [1] - 预计2026年调整后自由现金流约为9亿美元 [1]

文章核心观点 - 人工智能是划时代的投资机遇 但其发展面临能源危机 为能源基础设施公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] - 一家鲜为人知的公司整合了人工智能能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能基础设施等多重趋势 且估值极具吸引力 [5][6][7][14] 人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术 驱动大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限 行业领袖警告人工智能的未来取决于能源突破 [2] - 人工智能对电力的巨大需求正在导致电网紧张、电价上涨 公用事业公司正急于扩大产能 [2] 目标公司的业务定位 - 公司并非芯片制造商或云平台 而是拥有关键能源基础设施资产 定位为满足人工智能能源激增需求的“收费亭”运营商 [3][4] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 将从特朗普“美国优先”能源政策带来的行业扩张中受益 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂工程、采购和施工项目的企业之一 [7] - 随着特朗普关税政策推动制造业回流 公司将率先参与这些设施的改造与重建 [5] 公司的财务与估值状况 - 公司完全无负债 且持有大量现金 现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后 公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门人工智能公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] - 该股估值极低 已引起部分隐秘对冲基金经理在闭门投资峰会上的关注 [9] 订阅服务推广内容 - 推广一项月度订阅服务 费用为每月9.99美元 可获取深度投资研究报告 [15][18] - 报告内容包括对一家具有超过100%上涨潜力的人工智能、关税及核能公司的详细分析 以及一家具有10000%上涨潜力的顶级人工智能机器人公司的报告 [19] - 订阅服务限时提供1000个名额 并附带30天退款保证 [17][19]

核心观点 - 公司第三季度业绩超预期 但关税警告导致股价单日下跌超7% [1] - 业绩受假日需求及高收入消费者持续支出推动 [1][2] - 公司上调2026财年展望 但预计第四季度利润率将因关税承压 [3][4] 财务业绩表现 - 第三季度每股收益为5.82美元 略高于分析师预期的5.78美元 [1] - 第三季度营收同比增长12% 达到24.1亿美元 超出23.0亿美元的预期 [1] - 经调整后每股收益为6.22美元 同比增长29% 报告每股收益从4.66美元增长25% [2] - 按固定汇率计算 营收增长10% 外汇因素贡献了约220个基点的增长 [2] 业务驱动因素 - 销售受到Polo衫和皮革手袋等产品需求的支撑 [2] - 尽管中低收入家庭面临经济压力 但富裕消费者继续在奢侈品上消费 [2] 未来业绩指引 - 预计第四季度营业利润率将因美国关税提高而收缩约80至120个基点 [3] - 将2026财年固定汇率营收增长指引上调至高个位数至低双位数区间 此前预期为5%至7% [4] - 预计2026财年营业利润率将扩张100至140个基点 此前估计为60至80个基点 [4] - 预计第四季度固定汇率营收将实现中个位数增长 [4]

核心观点 - 雅诗兰黛公司股价在公布超预期的第二季度财报及上调全年展望后，当日仍大幅下跌19%，创下自去年12月以来的最低收盘价[1] - 股价下跌主要归因于公司重申下半年关税将对利润造成1亿美元冲击，以及股价自4月低点持续上涨后市场预期可能过高[1] 财务表现 - 第二季度销售额为4.2万亿美元，同比增长6%，略高于Visible Alpha的分析师平均预期[1] - 调整后每股收益约为0.89美元，高于分析师预期的0.82美元[1] - 公司上调了全年盈利展望，预计2026财年调整后营业利润率将在9.8%至10.2%之间，高于此前指引的9.4%至9.9%[1] 业务运营与市场动态 - 公司在欧洲、中国及其他亚洲市场的销售有所改善[1] - 在经历了10年的市场份额流失后，公司通过拓展百货商店以外的渠道，并通过亚马逊、Tik Tok和丝芙兰进行销售，正在美洲市场重新获得增长[1] - 公司面临的主要挑战之一是已实施的关税开始损害拉丁美洲的消费者信心[1] 资本市场反应 - 尽管财报超预期且上调展望，投资者反应极为负面，股价在从盘中低点反弹后仍收跌19%[1] - 股价在周三收盘时高于华尔街共识目标价，但当前已低于该目标价约15%[1]

人工智能的能源需求与挑战 - 人工智能是史上最耗电的技术 每个为大型语言模型如ChatGPT提供支持的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正将全球电网推向极限 电力需求激增导致电网紧张、电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman认为人工智能的未来取决于能源突破 而Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺 [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司被定位为人工智能能源需求激增的关键受益者 该公司并非芯片制造商或云平台 而是拥有关键的能源基础设施资产 [3] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 将从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3][4] - 该公司业务横跨多个增长领域 包括人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域 [14] 公司的核心业务与战略定位 - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普“美国优先”能源政策下预计将蓬勃发展 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产 这使其处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] 公司独特的财务与投资优势 - 公司完全无负债 这与许多背负巨额债务的能源和公用事业公司形成鲜明对比 [8] - 公司持有大量现金储备 其现金规模相当于其总市值的近三分之一 [8] - 公司以极低的估值交易 剔除现金和投资后 其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] 市场关注与增长催化剂 - 该公司正开始引起华尔街的注意 因其同时受益于多种顺风因素且估值不高 [8] - 一些全球最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票 认为其估值低得离谱 [9] - 推动公司增长的催化剂包括：人工智能基础设施超级周期、制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及在核能领域的独特布局 [14]

核心观点 - 劳动力市场在冬季进一步降温 裁员公告增加而职位空缺减少 这是市场受到关税、移民政策及人工智能影响的确凿迹象[2][3][4] - 就业市场放缓的加深对经济构成日益增长的风险 尽管劳动力市场在2025年大部分时间表现出韧性 但已接近临界点[5] - 尽管裁员率仍处低位 表明雇主尚未进行大规模裁员 但相关风险正在上升[6] 劳动力市场关键指标变化 - 2024年12月职位空缺数降至650万个 较11月的690万个减少 为2020年以来的最低水平[3] - 2025年1月企业宣布裁员108,000人 为自2009年以来任何1月份的最高值 同时该月招聘人数为咨询公司开始跟踪数据以来的最低值[3] 影响因素分析 - 劳动力市场受到前总统特朗普的关税政策、移民打击行动的拖累 人工智能软件的兴起也在较小程度上产生了影响[4] 经济学家观点与展望 - 经济学家指出 尽管裁员公告尚未达到预示大规模失业的程度 但其增加提醒市场 企业在其他选择用尽时不反对裁员[6] - 美国劳工统计局将于下周发布延迟的2025年1月就业报告 提供更全面的市场状况 该报告因政府短暂停摆而推迟发布[7] - 根据道琼斯新闻社和《华尔街日报》的调查 经济学家预计1月经济将增加60,000个工作岗位（高于12月的50,000个） 失业率将稳定在4.4%[7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比下降3.3% 若排除1850万美元的有利外汇影响 有机净销售额下降6% [18] - 毛利润下降1620万美元 毛利率为35.7% 同比下降110个基点 主要受销量下降、贸易支出增加和关税成本上升影响 [19] - 营业费用为2.145亿美元 同比小幅增长0.7% [19] - 营业利润为2710万美元 同比下降1760万美元 [19] - 调整后EBITDA为6260万美元 同比下降1520万美元 主要受销量下降和毛利率降低影响 [20] - 调整后稀释每股收益增至1.40美元 受益于一次性税收优惠和流通股数量减少 [20] - 第一季度利息支出为680万美元 同比增加60万美元 现金税项同比减少420万美元 折旧与摊销为2580万美元 同比增加130万美元 [20] - 资本支出为810万美元 同比增加220万美元 [20] - 季度末现金余额为1.266亿美元 循环信贷额度5亿美元中可用4.922亿美元 总债务约为5.789亿美元 净债务为4.523亿美元 [21][22] - 净杠杆率为1.65倍 低于长期目标 [11] - 第一季度产生了近6000万美元的调整后自由现金流 [9] - 本季度回购了约60万股股票 年初至今共回购约80万股 总金额约4230万美元 自HHI交易结束以来 已通过股票回购向股东返还约14亿美元资本 回购了交易结束后总股数的近45% [9] - 董事会新授权了一项3亿美元的股票回购计划 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 全球宠物护理业务 - 报告净销售额增长8.3% 排除有利外汇影响 有机净销售额增长5.8% [23] - 伴侣动物销售额增长高个位数 水族业务销售额增长低两位数 [23] - 北美销售额在伴侣动物和水族业务均实现增长 部分原因是零售商为配合S/4HANA ERP实施在去年战略性地提前了约1000万美元的订单 在调整了较弱的同比基数后 北美净销售额增长中个位数 [23] - 在欧洲、中东和非洲地区 有利的外汇汇率对销售产生积极影响 排除外汇影响 销售额下降低个位数 主要原因是狗粮和猫粮销售下滑 [24] - 本季度调整后EBITDA为4900万美元 同比下降250万美元 调整后EBITDA利润率为17.4% 去年同期为19.8% 下降主要受关税成本、通胀以及额外的贸易和投资支出影响 [27] - 预计该业务在2026财年将实现温和增长 [27] 家居与园艺业务 - 第一季度净销售额下降19.8% 主要由于去年某些客户加速了季节性库存备货 影响了所有害虫防治品类 本季度业绩符合预期和历史平均水平 [28] - 第一季度通常占该业务全年POS的不到15% [30] - 本季度调整后EBITDA为450万美元 去年同期为930万美元 调整后EBITDA利润率为6.1% 同比下降400个基点 下降主要受销量降低影响 [32] - 预计2026财年该业务将实现净销售额增长 [32] 家居与个人护理业务 - 报告净销售额下降7.6% 排除有利外汇影响 有机净销售额下降11.1% [33] - 个人护理品类销售额下降中个位数 家用电器销售额下降高个位数 [33] - 在欧洲、中东和非洲地区 有机净销售额下降中双位数 家用电器和个人护理品类持续疲软 [33] - 在拉丁美洲地区 有机销售额增长高双位数 主要由新产品推出驱动 [34] - 在北美地区 销售额下降中双位数 两个品类需求均受消费者疲软和关税导致的成本上升影响 [34] - 本季度调整后EBITDA为2070万美元 去年同期为2670万美元 调整后EBITDA利润率为6.4% 下降主要受销量降低和关税成本上升影响 [37] - 预计该业务2026财年全年净销售额将下降 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：全球宠物护理业务在北美实现增长 并在伴侣动物品类获得市场份额 家居与园艺业务在美国害虫防治品类获得份额 电子商务表现亮眼 家居与个人护理业务在北美销售额下降中双位数 [8][23][30][34] - 欧洲市场：全球宠物护理业务在欧洲、中东和非洲地区销售额受有利外汇推动 但排除外汇后下降低个位数 Good Boy品牌在英国获得市场份额并扩张至欧洲大陆 家居与个人护理业务在欧洲、中东和非洲地区有机销售额下降中双位数 [24][26][33] - 拉丁美洲市场：家居与个人护理业务在拉丁美洲地区有机销售额增长高双位数 受新产品推出推动 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点保持不变：保持健康的资产负债表和良好的财务管控、运营卓越、投资于人才、转型 [10] - 采用“更少、更大、更好”的方法 将资源集中在高影响力的举措上 [11] - 在运营卓越方面 继续稳步推进SAP S/4HANA平台的剩余部署计划 目前正在为家电业务和剩余国际区域的部署做准备 [12] - 在并购方面 对不断变化的并购格局持乐观态度 将继续在全球宠物护理和家居与园艺业务中寻求收购机会 目标是成为这两个品类的首选整合者 [16] - 对于家居与个人护理业务 致力于成为良好的管理者 专注于最大化该业务部门的结果并提高其整体盈利能力 同时寻求战略解决方案 [16] - 公司认为其低杠杆和强劲的资产负债表使其能够很好地驾驭当前宏观经济环境 并处于利用并购机会的有利地位 [45] - 在家电业务领域 公司认为自己是少数拥有无杠杆资产负债表和盈利改善前景的参与者之一 预计行业整合将会发生 并相信公司将成为首选的战略合并伙伴 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是充满挑战的一年 公司采取了艰难但必要的行动为未来做好了准备 [5] - 尽管持续面临不利因素 但第一季度净销售额和调整后EBITDA超出预期 [7] - 公司认为去年关税中断和宏观经济波动的最严重影响已基本过去 [7] - 预计消耗品出现早期复苏迹象 而耐用产品反弹需要更长时间 [7] - 全球消费者需求整体继续受到抑制 这对家居与个人护理业务造成不成比例的影响 [7] - 宏观经济状况正在趋于稳定 [27] - 对于2026财年 公司重申了对全年净销售额、调整后EBITDA和调整后自由现金流的预期 [17] - 预计净销售额与上年相比持平至增长低个位数 调整后EBITDA预计增长低个位数 调整后自由现金流占调整后EBITDA的比例预计约为50% [39][46] - 从阶段来看 预计第二季度将面临同比挑战 主要由于家居与个人护理业务消费者需求持续疲软 家居与园艺业务的POS预计将在第二季度末显著回升 其净销售额增长将发生在下半财年 [40] - 公司对2026财年实现增长目标保持信心 [16] 其他重要信息 - 全球宠物护理业务是本季度利润最高、调整后EBITDA贡献最大的业务 已恢复增长 [8] - 第一季度通常以现金使用为特征 为家居与园艺季节做准备 但本季度产生了近6000万美元的调整后自由现金流 [9] - 创新产品表现突出：Nature's Miracle户外污渍和异味去除剂新近推出 FURminator梳理工具分销扩大 Good Boy品牌成为英国整体宠物市场第三大品牌 在法国扩张良好 Tetra NutriEvolution在德国推动市场份额增长 [25][26] - 家居与园艺业务方面 Spectracide黄蜂、大黄蜂和小黄蜂陷阱在2025财年推出后受到消费者欢迎 获得高渗透率 Hot Shot飞虫陷阱获得年度产品奖 Repel个人驱虫剂品牌继续跑赢市场 [31] - 家居与个人护理业务方面 近期推出了多品牌全球冰淇淋机 BLACK+DECKER品牌产品在假日季获得强烈反响 Remington被评为美国排名第一的直发器 AirWeave系列在国际市场反响良好 TikTok商店在英国成功推出后 已在德国和美国推广 [36][37] - 预计2026财年折旧与摊销在1.15亿至1.25亿美元之间 股票薪酬约2000万至2500万美元 重组、优化和战略交易相关现金支出预计在2500万至3500万美元之间 资本支出预计在5000万至6000万美元之间 现金税项预计在4000万至5000万美元之间 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否同意宠物行业已触底的观点 [48] - 管理层表示不愿预测顶部或底部 但专注于自身能做的事情 对宠物业务的新领导层和投资感到满意 并且主要品牌正在获得市场份额 同时指出宠物行业经历了一些艰难波动 目前仍存在许多疲软点 [49] 问题: 零售商对即将到来的园艺季节的承诺程度以及公司应对需求的能力 [50] - 管理层对家居与园艺业务非常乐观 认为创新产品受到消费者认可 新SKU有望使业务在某些领域翻倍或三倍增长 在经济波动时期 公司的价值定位品牌具有优势 被视为品类的客流驱动力 零售商也倾向于支持公司 尽管第一季度因去年为特定客户预建库存而疲软 但目前的POS趋势令人鼓舞 预计第二季度同比持平或小幅增长 下半年将有大幅增长 [51][52][53] 问题: 随着第一季度某些同比问题成为过去 今年业绩改善的进程展望 [56] - 管理层表示 宠物业务已恢复增长 预计这一趋势将在第二季度持续 家居与园艺业务方面 由于零售商在库存建设上会更谨慎 预计第二季度不会出现大幅增长 但预计正常的天气季节将使第三和第四季度表现强劲 因此家居与园艺的增长主要集中在下半年 对于家居与个人护理业务 预计第二季度将继续面临压力 但随着进入第三和第四季度 同比基数将趋于稳定 该业务今年预计不会增长 但下半年情况将趋于稳定 [58][59] 问题: 品牌投资水平是否合适 以及公司层面的投资情况 [62] - 管理层表示 公司层面 与退出Assa Abloy HHI交易相关的TSA收入减少造成约2000万美元的逆风 本年度预计能覆盖其中约一半成本 由于许多S4上线发生在第二至第四季度 部分成本已从第一季度推迟 全年公司层面展望大致不变 在各业务方面 全球宠物护理和家居与园艺业务的投资水平是合适的 对于家居与个人护理业务 基于当前复苏情况和营收表现 已削减部分投资 但如果下半年表现强劲 可以重新增加投资 本年度更多是关于重新配置投资资金以提高生产率 并衡量广告投资回报 [63][64][65] 问题: 2026财年及以后的创新和产品管线 [66] - 管理层表示 有很多令人兴奋的新产品即将推出 在家居与园艺业务方面 去年有非常成功的产品发布 今年将大幅扩展这些产品的分销 这将是该业务的增长驱动力之一 在全球宠物护理业务方面 去年推出了新产品 未来几个季度还将有更多令人兴奋的东西 公司在两个业务都有非常好的产品管线 并将持续投资 [66] 问题: 家居与个人护理业务战略进程的进展、面临的挑战以及执行计划的信心 [71] - 管理层将问题分为运营和战略两部分 运营方面 一年前面临着5亿美元的关税问题 公司果断采取了停产和提价措施 在当前环境下 该业务在第一季度实现了2000万美元的EBIT 管理层对此感到满意 战略方面 公司认为在小家电领域 自己是少数拥有无杠杆资产负债表和盈利改善前景的参与者 预计行业整合终将发生 并相信公司将成为首选的战略合并伙伴 [72][73][74] 问题: 全年EBITDA的进程节奏以及第一季度异常情况的影响 [76] - 管理层表示 该业务正在从巨大的波动中恢复 这需要时间 北美市场正在改善 但由于关税壁垒 廉价中国产品正涌入全球其他市场 对欧洲业务造成干扰 公司需要在第二季度解决这个问题 制定更好的市场进入策略 随着所有定价落实和供应链修复 预计第三和第四季度的业绩将使家电业务在2026财年实现EBITDA增长 [77][78][79] 问题: 全球宠物护理业务全年增长是否会快于个位数 以及水族业务的需求是同比原因还是潜在需求改善 [82] - 管理层表示 在伴侣动物方面 对新的领导团队和早期业绩感到满意 四大主要品牌已恢复增长 但需要更多创新和更好的利润组合 在水族业务方面 欧洲出现复苏迹象 北美仍需调整 公司计划与零售商讨论新战略、新价格点和新的品类管理方式 Tetra是全球领导者 需要重振雄风 水族业务占比不到四分之一 并非增长依赖 该品类整体市场似乎正在稳定 公司增长将主要来自伴侣动物方面 对第一季度表现感到乐观 但需要持续每个季度都表现出色以增强信心 [83][84][85][86][87] 问题: 能否量化货架空间的净得失及其对下个季度的影响 [91] - 管理层表示 不会在电话会议上提供具体细节说明这些成果将如何转化为增长 但对去年推出的产品将在家居与园艺和全球宠物护理业务获得分销并推动增长感到兴奋 未来几个季度还有令人兴奋的新产品推出 [91] 问题: 随着关税成本传导 今年营运资本是否会有异常变化 以及预计是现金来源还是使用 [92] - 管理层表示 第一季度的营运资本管理非常出色 总体而言 预计今年不会大量使用现金 目前预计营运资本全年将保持稳定 自由现金流预测也反映了这一点 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度费用相关每股收益为1.08美元，总运营每股收益为1.42美元，调整后每股净收益为1.12美元，其中包含附带权益偿还义务，若排除此项，第四季度调整后每股净收益为1.30美元 [4] - 第四季度管理费为11亿美元，同比增长24%，若排除两个时期的补缴费用，管理费增长22% [4] - 2025年全年管理费为41亿美元，其中私募股权、实物资产和信贷各贡献约三分之一 [4] - 第四季度总交易和监控费用为2.69亿美元，资本市场费用为2.25亿美元，费用相关绩效收入为3400万美元 [4][5] - 第四季度费用相关薪酬处于指导范围中点，为17.5%，其他运营费用为2.05亿美元 [5] - 第四季度费用相关收益为9.72亿美元，同比增长15% [5] - 第四季度投资回报率利润率为68%，2025年全年略高于69% [5] - 第四季度保险部门运营收益为2.68亿美元，若计入投资市值变动影响，运营收益将增加约1亿美元，达到约3.2亿美元 [6][7] - 第四季度战略性持股运营收益为4400万美元，2025年全年相比2024年增长超过一倍，预计2026年运营收益将超过3.5亿美元 [8] - 第四季度已实现绩效收入为5.28亿美元，已实现投资收入为2700万美元，总变现活动超过5.5亿美元 [9] - 第四季度调整后净收入略高于10亿美元 [9] - 截至12月31日，公司总嵌入式收益（包括总附带权益和资产负债表上的收益）达到创纪录的190亿美元，同比增长19%，较两年前增长超过50% [10] - 2025年全年总变现活动为27亿美元，不包括附带权益偿还义务，总已实现附带利息同比增长约30% [19] - 2025年全年部署资本950亿美元，同比增长13% [20] - 公司拥有1180亿美元的可动用资金 [20] - 公司计划将年度股息从每股0.74美元提高至0.78美元，这将是自转为C-Corp以来连续第七年提高股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资产管理**：2025年管理费增长18%，加速于过去三年16%的年均增长率 [35] - **私募股权**：北美私募股权基金已获得超过190亿美元的承诺资本，规模已超过前一只基金 [12] - **实物资产/基础设施**：全球基础设施基金已获得近160亿美元的承诺，规模将超过前一只基金 [13] - **信贷**：2025年信贷平台募集资金达创纪录的680亿美元，由资产支持金融业务和更广泛的保险业务驱动 [11] - **资产支持金融**：ABF业务资产管理规模达850亿美元，2025年投资了190亿美元资本 [23] - **保险**：2025年保险业务总经济收益（扣除薪酬后）为19亿美元，同比增长15% [8] - **战略性持股**：2025年运营收益相比2024年增长超过一倍，预计2026年将超过3.5亿美元 [8] - **财富管理**：K系列产品在第四季度募集了45亿美元，2025年全年募集超过160亿美元，是2024年的近2倍，K系列工具资产管理规模现已超过350亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲市场**：2025年在该地区的全年投资活动较2024年增长超过70%，涉及传统私募股权、成长型股权、基础设施和房地产 [21] - **日本市场**：日本仍是全球最活跃的投资市场之一，公司在日本拥有超过200名员工 [22] - **欧洲市场**：2025年是公司在欧洲创纪录的部署年份 [59] - **基础设施**：2025年基础设施投资近150亿美元，创公司纪录，其中超过一半发生在美国以外 [22][23] - **信贷部署**：2025年信贷总部署达440亿美元，同比增长14% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大增长引擎为资产管理、保险和战略性持股，长期定位良好 [18] - 公司强调高度协作的文化，以最大化商业模式的影响并吸引和留住顶尖人才 [18] - 公司专注于线性部署和严谨的投资组合构建，以应对行业挑战 [19] - 公司宣布以14亿美元（股权加现金）战略收购Arctos，Arctos是职业体育俱乐部股权的主要投资者和GP解决方案的领导者，资产管理规模约150亿美元 [24] - 收购Arctos符合公司的战略并购框架：1) 进入难以有机建立的大型可寻址市场的领导地位；2) 长期资本；3) 高度互补的能力和差异化的项目来源引擎；4) 在财富和机构渠道的协同分销；5) 两家公司之间强大的文化一致性 [27][28] - 公司将创建一个名为KKR Solutions的新投资垂直领域，包括体育、GP解决方案和未来的二级市场策略，预计该业务资产管理规模将超过1000亿美元，并对损益表做出重要贡献 [27] - 公司认为，当前行业结果分化加剧，区分定位良好和定位不佳的公司变得更容易 [33] - 投资者正在将关系整合到少数他们信任能在周期中表现良好的合作伙伴，这一趋势正在加速，对公司有利 [34] - 公司对实现2026年关键指标的指引充满信心，预计将大幅超过募资和每股费用相关收益目标，并在建设性的变现环境下，有信心实现每股7美元以上的调整后净收益 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2010年至2020年的特点是低利率、低通胀和相对较低的波动性，而过去五年则非常不同，利率上升、通胀重现、地缘政治风险增加、市场分化回归 [33] - 尽管有负面头条新闻，2025年对公司来说是创纪录的募资年，实力基础广泛 [34] - 在变现方面，行业整体面临困难，但公司并非如此，其投资组合成熟、全球化且构建良好，公司不是被迫的卖家，可以根据市场条件选择变现或保持耐心 [35] - 公司经历了50年的许多周期，认识到长期表现不在于追逐有利条件，而在于建立能够在不同环境中表现和复利的公司和投资组合 [35][36] - 公司对当前在资产管理、保险和战略性持股方面的定位感觉良好，并对未来几年的发展方向感觉更好 [36] - 关于关税，公司仅有低个位数百分比的投资组合可能受到关税影响，因此感到非常放心 [41] - 关于人工智能，公司多年来一直关注人工智能驱动的竞争和颠覆风险，并已相应调整投资组合，软件投资约占资产管理规模的7%，远低于行业和广泛股指的集中度 [42][44][45] - 公司认为当前的市场波动创造了强大的回报机会，其1180亿美元的可动用资金是任何与人工智能相关风险敞口的数倍 [46] - 公司预计2026年部署资本将比2025年更多 [58] - 公司认为，如果当前波动持续，未来的回报机会实际上可能高于平均水平，这类年份往往能产生强劲的投资回报 [86][87] 其他重要信息 - 公司将于2026年5月1日庆祝成立50周年 [18] - 通过IV3侧袋工具最终募集，以及与日本邮政保险的20亿美元承诺，公司现在拥有约65亿美元的第三方资本能力，预计完全部署后将转化为超过650亿美元的付费资产管理规模 [11][12] - 2025年旗舰基金仅占公司总募资的14%，体现了业务和募资活动的广度和多样性 [14] - 在基础设施领域，最新的亚洲基础设施基金已募集近40亿美元，预计将超过其60亿美元的前身 [14] - 公司与资本集团的战略合作伙伴关系持续进展，已推出两款信贷产品，提交了一款权益产品，并在目标日期基金解决方案以及公私合营模型投资组合方面取得进展 [15] - 截至2024年4月投资者日设定的2024-2026期间3000亿美元以上的募资目标，公司已募集超过2400亿美元，完成超过80% [16] - 公司拥有超过400名工程师，专注于在投资组合公司和公司内部部署人工智能 [97] - 公司正在利用其200多家被投公司作为实验室，探索人工智能如何提高效率和推动增长，并已看到息税折旧摊销前利润的提升 [99][100] - 公司继续投资于数据中心、电力等与人工智能基础设施相关的主题 [101] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何针对关税和人工智能风险重新评估其私人投资组合、资产负债表和变现渠道，采取了哪些行动来降低风险 [39] - **回答**: 关于关税，公司在上一届政府期间已预见到可能的变化，并重新思考了供应链，目前仅有低个位数百分比的投资组合存在担忧，因此感到放心 [41] - **回答**: 关于人工智能，公司多年来一直关注相关风险和机会，并通过线性部署和严谨的投资组合构建来应对，已出售被视为威胁或存在疑问的资产，软件投资约占资产管理规模的7%，集中度远低于行业水平 [42][43][44][45] - **回答**: 公司拥有1180亿美元可动用资金，是任何人工智能相关风险敞口的数倍，当前的市场错位创造了强大的回报机会 [46] - **回答**: 关于变现，行业变现有限的主要驱动力是2021年投资过于集中，而公司没有这个问题，这是过去几年变现表现优异的重要原因，目前公司已有超过9亿美元的已签署或已发生交易的变现相关收入可见性，主要在上半年实现 [48][49] 问题: 2025年创纪录的投资结果和跨周期的线性部署模式，公司是否期望在此基础上继续增长，以及如何看待创纪录部署的关键主题和因素 [51] - **回答**: 第四季度部署非常广泛，私募股权和实物资产合计投资约160亿美元，信贷投资150亿美元 [52] - **回答**: 关键主题包括全球的私有化交易活动，自2022年以来公司已投资近30笔全球私有化交易，亚洲是另一个重要驱动力 [53] - **回答**: 公司预计2026年部署将比2025年更多，全球机会众多，当前波动意味着未来三到五年的投资机会将更有趣，收益也会更高 [58][59] - **回答**: 从部署占私募市场资产管理规模的比例来看，2025年为12%，而三、四、五年前分别为13%、15%和16.5%，表明公司在规模增长的同时保持了纪律 [56][57] 问题: 关于费用相关收益目标的信心，特别是管理费在2026年的增长预期 [61] - **回答**: 公司在管理费方面势头强劲，增长高于行业水平，最好的前瞻性指标是募资，2025年创纪录的募资为管理费轨迹提供了信心 [62][63] - **回答**: 资本市场业务继续产生重要成果，保险相关资本市场费用有潜力达到数亿美元年收入，费用相关绩效收入开始增长，并可能在未来几年加速 [63][64] - **回答**: 公司展示了在业务大幅扩展的同时，将运营成本增长控制在收入增长以下的能力，自2022年底至最近12个月，管理费增长46%，而运营费用增长21%，与同行形成对比 [65] - **回答**: 公司有信心大幅超过每股4.50美元以上的费用相关收益目标，因为自设定目标以来，每股费用相关收益已从2.55美元大幅增长 [66] 问题: 关于投资收入线的潜力，以及是否会有资产负债表退出推动其增长 [68] - **回答**: 公司预计2026年已实现投资收入将增加，并在未来几年呈上升轨迹，可能显著上升 [69] - **回答**: 然而，从长期和公司整体战略来看，该收入线相对于更经常性收益的比例应该下降，因为公司正将每一美元有限资本重新投资于战略性并购、保险、战略性持股和股票回购，以增加经常性每股收益 [69] 问题: Global Atlantic近期的趋势，净投资利差是否收窄，以及2026年预期 [72] - **回答**: 公司继续认为合适的建模水平是未来四个季度每季度2.5亿美元以上 [74] - **回答**: 在向行业平均的另类投资敞口过渡中，公司收购了无收益或有限收益的资产，并选择通过现金会计不将其计入损益表，仅第四季度就有约9000万至9500万美元的应计收益未计入损益表，目前应计收益的运行率接近2.5亿美元，预计2026年可能达到3亿至3.5亿美元 [74][75] - **回答**: 随着时间的推移，如果做得好，这些应计收益将转化为现金收益，预计在2027年和2028年开始体现 [75] - **回答**: 保险业务整体经济收益持续强劲增长，即使没有按市值计价的收入通过损益表体现 [76] 问题: 对行业未来前景的看法，特别是财富管理领域的资金流演变，以及私募股权和信贷组合的历史回报假设是否仍然有效 [78] - **回答**: 财富管理方面，公司的北极星是投资业绩，如果能持续为客户提供有吸引力的净回报，这些工具将有机会继续以有吸引力的速度扩展 [82] - **回答**: 尽管市场波动，财富募资在1月份表现良好，约13亿美元，较去年1月增长约20%，长期机会观点未变 [83][84] - **回答**: 部署预期和跨资产类别的回报预期没有变化 [85] - **回答**: 市场对公司行业的焦虑导致股价大幅波动是常见现象，回顾历史，这往往是股票的良好买入点，也是投资回报强劲的年份 [86][87] 问题: 战略性持股收益大幅增长的驱动因素，以及其中的TMT（科技、媒体、电信）投资组合情况 [89] - **回答**: 战略性持股目前仍是公司业务中相对较小的部分，重点是2026年超过3.5亿美元的运营收益，以及到2030年超过11亿美元的运营收益 [91] - **回答**: 随着该业务规模扩大，未来可能会增加披露 [91] - **回答**: 增长驱动力来自约20家业务，随着它们去杠杆化，将产生更多自由现金流用于分红，这增强了公司对2026年及2030年以后目标的信心 [92] 问题: 公司如何利用人工智能，以及如何围绕人工智能基础设施层优化投资组合 [95] - **回答**: 公司拥有400多名工程师，并有两个跨职能团队，一个专注于投资组合公司，分享最佳实践；另一个专注于公司内部效率提升 [97] - **回答**: 公司利用200多家被投公司作为实验室，探索人工智能如何提高效率和推动增长，并已看到息税折旧摊销前利润的提升 [99][100] - **回答**: 公司对继续提高运营杠杆感到乐观，部分原因在于人工智能的应用 [101] - **回答**: 公司持续投资于数据中心、电力等与人工智能基础设施相关的主题，相关投资表现良好 [101][102] 问题: Arctos业务中体育、解决方案和二级市场的当前构成，以及为何二级市场资产管理规模尚未更大 [104] - **回答**: Arctos成立于2019年，最初专注于体育领域，这占其当前资产管理规模的大部分，体育资产类别本身正在以两位数速度增长 [106] - **回答**: GP解决方案业务是较新部分，首次募资非常成功，已成为该领域最大参与者之一 [107] - **回答**: 二级市场业务是他们目前尚未进入的领域，但团队经验丰富、市场信誉高，结合公司的行业专长和资本渠道，公司认为有明确的胜算，并且喜欢从零开始构建二级市场平台的想法，有机会进行创新甚至重塑该领域 [108] 问题: 对7美元以上运营收益目标的信心，以及第四季度补缴费用和Arctos交易完成时间 [111] - **回答**: Arctos交易预计在第二季度完成 [113] - **回答**: 第四季度补缴费用为2600万美元，私募股权和实物资产业务线各占约一半 [113] - **回答**: 关于总运营收益的构成，公司在资产管理业务和费用相关收益方面势头强劲，保险和战略性持股业务也在推进 [114] - **回答**: 保险业务方面，公司预计2026年运营收益约为10亿美元（上下浮动），但这未包含投资组合中约3.5亿美元的经济性应计回报，公司选择现金会计而非市值计价，这使得总运营收益指标的相关性不如最初讨论时强 [114][115] 问题: KKR Solutions达到1000亿美元资产管理规模的目标中，体育业务的规模预期，以及是否假设国内联盟所有权限制发生变化 [117] - **回答**: 公司没有为体育、GP解决方案或二级市场设定具体目标，认为每个领域都有很大的增长空间 [118] - **回答**: 关键机会在于利用Arctos在市场的存在和涉足领域，为整个KKR生态系统（包括保险业务、投资平台和资本市场）发掘项目，反之亦然，这也使Arctos业务对其合作伙伴更具相关性 [118][119][120] - **回答**: 体育业务的增长预期并不基于联盟规则的任何改变，而是基于现行规则 [121] 问题: Global Atlantic的资产配置组合是否更偏向房地产，以及这是否影响利润率和股本回报率 [123] - **回答**: 资产配置组合没有变化 [124] - **回答**: 公司在2024年早中期发现核心房地产存在真正机会，因为资本匮乏且竞争有限，因此加大了投资，这些投资虽然初始收益率较低，但预计随着时间推移，如果表现良好，应计收益将转化为现金收入，从而增加保险运营收益，但这不会显著改变对该资产类别的集中度 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总合并收入增加440万美元，同比增长5.1% [4][11] - 若排除去年关闭的Noa Home业务影响，合并收入增长6.4% [4][11] - 毛利率为56.3%，同比下降30个基点，主要受零售利润率下降驱动，部分被批发业务利润率上升所抵消 [11] - 销售、一般及行政费用占销售额的53.2%，同比下降60个基点，反映了去年重组计划的效益、持续的成本优化活动以及因销售水平提高带来的固定成本杠杆效应 [11] - 营业利润为230万美元，占销售额的2.6%，而去年同期为90万美元 [11] - 若排除减值和其他重组相关成本，2025年第四季度营业利润将为280万美元（占销售额3.2%），2024年同期为230万美元（占销售额2.8%） [11] - 稀释后每股收益为0.18美元，去年同期为0.38美元，去年同期的收益包含了与Noa Home投资相关的260万美元税收优惠 [12] - 若排除该税收优惠，2024年第四季度稀释后每股收益为0.08美元 [13] - 批发业务未交付订单为1950万美元，去年同期为2180万美元 [14] - 零售业务未交付订单为3440万美元，去年同期为3710万美元 [15] - 公司流动性状况稳健，拥有5920万美元现金及短期投资，且无债务 [15] - 第四季度产生780万美元经营现金流，现金及短期投资增加460万美元 [15] - 全年产生1350万美元经营现金流和200万美元自由现金流 [16] - 第四季度支付170万美元股息，并花费60万美元进行股票回购 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发销售额增长440万美元，同比增长8.3% [4][13] - 批发销售额增长构成：对零售门店网络的发货量增长14%，对公开市场的发货量增长3.4%，对Lane Venture的发货量下降13% [13] - Lane Venture发货量下降主要由于进口商品到货时间问题，该季度订单率实际增长了34% [14] - 批发业务毛利率同比上升60个基点，得益于软垫和木制品业务的定价策略改进以及更高销售水平带来的固定成本杠杆，部分被不利的保修和退货调整所抵消 [14] - 批发业务SG&A费用占销售额比例下降50个基点，主要由于更高销售水平带来的固定成本杠杆 [14] - 零售销售额增长420万美元，同比增长7.9% [4][15] - 零售业务毛利率同比下降150个基点，主要因为公司为支持销售并等待关税形势明朗，直到2026年1月1日才调整零售价格以应对成本上涨 [15] - 零售业务SG&A费用占销售额比例下降180个基点，得益于仓库和配送运营效率提升、重组期间实施的成本削减带来的整体运营成本降低，以及更高销售水平带来的固定成本杠杆 [15] - 电子商务销售额在第四季度增长14%，全年增长27% [8] - 电子商务转化率持续以两位数百分比增长 [8] - Bassett Design Center（BDC）渠道销售额在第四季度增长5% [9] - Bassett Custom Studio渠道销售额在第四季度增长21%，目前拥有57个合作伙伴 [9] - 重新设计的实木家具（case goods）产品线销售额在第四季度增长超过50% [4] - 2023年推出的真皮定制软垫家具销售额在第四季度增长19% [5][6] - 公司已将Bassett Outdoor产品线整合到旗下拥有8年的Lane Venture户外系列中，本月起在Bassett Home Furnishings门店提供Lane Venture品牌 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司计划在2026年开设三家新零售店：辛辛那提店（第二季度开业）、奥兰多店（第三季度开业），两者均为新市场；并将现有长岛Westbury店搬迁至纽约Melville（九月） [8] - 独立家具零售商退休是全美范围内的代际趋势，在后疫情时代加速，公司已制定多项策略来适应并继续发展批发渠道 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续保持重组思维，专注于运营更精简、更智能的业务，包括削减成本、提高运营效率、整合技术、强调产品创新和设计，并适应不断变化的市场 [3] - Bassett灵活的采购模式对于公司的韧性至关重要，公司希望关税形势已稳定，但若发生变化将再次做出反应 [4] - 公司调整了营销活动，在数字营销基础上补充了印刷品和电视广告，并为授权门店提供资源，许多门店借此机会在当地投放电视广告以吸引客流 [7] - 对第三和第四季度直邮广告的投资回报率感到鼓舞，这对其2026年战略很重要，计划从一本产品目录增加到两本，以补充数字计划 [7] - 过去一年，团队努力提升面向消费者的电子商务网站 [8] - 公司战略的重要部分是加速开拓美国庞大的室内设计社区，已实施新计划以满足设计行业需求，这是2026年的优先事项 [9] - 公司成立了新部门Bassett Hospitality，以发展在精品酒店、乡村俱乐部和高级生活渠道中已建立的销售 [9] - 公司相信关税情况已稳定，并已调整价格以应对其影响，若情况变化将重新评估 [10] - 行业数据显示住房和抵押贷款利率持续带来挑战，公司必须控制可控因素，塑造更精简的组织和商业模式以适应当前环境 [10] - 公司团队规模更小，去年裁员11%，近期又裁员4% [10] - 公司预计2026年资本支出在800万至1200万美元之间，远高于今年的450万美元 [16] - 公司董事会近期批准了每股0.20美元的常规股息，将于2月27日支付 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境与2025财年前三季度相比变化不大，房屋销售非常缓慢，这影响了公司业务 [3] - 鉴于当前环境，公司对第四季度实现销售和利润增长感到满意 [3] - 公司已度过关税影响期 [4] - 公司对重新设计的实木家具业务取得的进展感到满意 [4] - Copenhagen系列在零售店已上架一年，是所有产品类别中的畅销品 [4] - HomeWork系列书桌和办公产品成功使公司在家庭办公类别中重新定位 [5] - 美国制造的HideAway实木餐桌系列是一个良好的开端 [5] - 真皮定制软垫家具的销售持续超出预期 [5] - 公司正在销售更好的面料，并整合了分级系统以简化特殊订单交易，并在更好的面料上提供更明显的价值 [6] - 在High Point市场的新款式反响表明，俱乐部级别的电动家具在2026年有望进一步增长 [6] - 对采用欧洲硬件的Z4 Sleeper程序的创新感到兴奋，它使打开变得容易 [6] - 将Bassett Outdoor整合到Lane Venture将带来更高效的运营模式，减少需要支持的资产，并产生更好的库存周转率 [7] - 公开市场（Bassett门店网络之外）的家具世界正在发生变化 [8] - 公司已制定多项策略来适应并继续发展批发渠道，正在为两个专属分销概念增加新元素 [8] - 在经验丰富的领导下，公司正在建立一套核心资产组合以妥善开展Bassett Hospitality业务 [9] - 2025年公司在定位Bassett以应对可自由支配需求受抑制的市场方面取得了有意义的进展 [10] - 创新、变革和运营纪律对公司的未来仍然至关重要 [10] - 2026财年已顺利展开 [10] - 公司预计2026年经营环境与2025年相似，但正努力以更智能的方式运营业务，并通过多种方式增加收入 [47] 其他重要信息 - 公司拥有124年历史 [10] - 公司计划在几天内向美国证券交易委员会提交10-K表格 [2] - 本次电话会议的文字记录将在会后发布在公司投资者关系网站上 [2] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度定价与销量情况的评论 [18] - 提问者主要询问关税相关的定价行动，希望了解定价与销量的大致方向 [18] - 管理层解释，春季时已因关税初步提价并传导至零售，后续关税又有波动，但公司在第四季度决定维持零售价格不变，这影响了零售毛利率，批发层面则是在常规价格上增加了关税附加费 [19] - 最近几周，公司已将附加费并入批发价格，并在零售端相应调整，因此第四季度零售部门承担了附加费成本，现已调整完毕 [20] - 管理层希望形势能稳定下来，并指出印度关税正在下调，公司有一些来自印度的不错产品 [21] - 关于价格与销量，公司更关注总收入，批发销售额增长8%，但提价幅度并非8%，因此从销量角度看可能略有增长 [21] 问题: 关于第四季度零售接单情况及2026财年初需求趋势的评论 [22] - 管理层表示，季度初零售接单强劲，随后有所缓和，黑色星期五表现再次强劲，最终接单情况良好 [22] - 2026财年前七周（12月五周加上1月前两周）开局良好，表现稳固 [22] - 但最近两周的恶劣天气对业务造成严重干扰，曾导致40家门店在冰暴周末关闭，上周末又因大雪关闭多家门店，这对所有业务都极具破坏性 [23] - 总统日临近，接下来的四周将决定本季度的表现，在门店被迫关闭前感觉良好 [23] - 管理层补充，第四季度零售接单额增长了4% [23] 问题: 关于Bassett Design Studios和设计中心在2026财年的扩张计划 [24] - 管理层确认计划开设更多此类门店，其中Studio是面积约1000平方英尺的较小概念店，专注于真皮定制软垫家具，预计会有更多动作 [24] - 设计中心需要更大的面积和库存承诺，开设频率不如新概念店高，但扩张仍是重点 [24] - 公司也专注于这些概念店的生产力指标，以维持稳固的网络，但无法提供具体开店数量 [24] 问题: 关于零售门店网络的长期规划 [25][28] - 提问者希望了解公司对零售门店数量的长期目标或未来三到五年的业务增长思路 [25][28] - 管理层表示，会考虑国家地理区域及各区域的收入贡献，开设门店能提升该区域的业务量 [29] - 但后疫情时代的租金和建造成本模型已经改变，开店成本更高 [29] - 公司有相应的评估公式，并会结合地理因素，尝试在现有运营区域增加门店以利用仓储等设施，杠杆化地理区域投资 [30] - 预计每年开设2-4家门店的节奏将会持续 [30] - 此外，公开市场、设计行业、新的Bassett Hospitality部门以及Lane Venture都是公司增长总收入的重要组成部分 [30] 问题: 2026年1月1日提价是否足以使零售毛利率同比回升，或其他因素是否仍会制约零售毛利率 [35] - 管理层回顾过去五年零售毛利率有良好上升，本季度因承担附加费等原因而下降 [35] - 认为毛利率已大致到位，可能略有上升，提价后的最初几周毛利率已有所回升 [35] - 公司也希望保持库存清洁，目前正在进行库存减价销售 [35] - 预计近期毛利率将维持在52%-54%左右的区间 [35] 问题: 新店开设对零售业务利润表的影响，是否会导致销售增长或毛利率的波动 [37] - 管理层表示，从毛利率角度看，新店本身没有直接影响，影响主要体现在SG&A方面 [37] - 由于会计准则，公司在控制建筑物时（可能在开业前2-3个月）就开始记录租金费用，而开业后直到产品交付才能确认收入 [37] - 因此，在未交付订单达到正常水平前，会有2-3个月的占用成本和其他SG&A支出，对利润表造成影响 [38] - 以往在10-Q和10-K报告中披露的新店开业前成本大约在40万至50万美元之间 [38] 问题: 在当前宏观挑战下，公司批发和零售业务增长8%，市场份额从何而来 [39] - 管理层将增长归因于新产品的推出，特别是在某些品类中需要改进产品组合 [39] - 具体指出，本季度消费者对重新设计的Bassett实木家具产品反应积极，这产生了重大影响 [39] - 业务的特点是，如果有热门产品，能显著提升销售，反之亦然 [39] - 近期巡店发现，人们对这些新产品感到兴奋 [39] - CFO补充指出，独立零售商逐渐退出市场，这也对公司的零售销售有所帮助 [40] 问题: 关于股票回购的态度，2026年是否会比2025年更积极 [41] - 管理层表示，“机会主义”是决策过程的驱动因素 [42] - 在静默期，除非制定特定计划允许在一定水平买入，否则禁止在公开市场购买 [42] - 每个季度结束后，会评估随后30-40天的情况，如果股价跌至特定水平则会买入，但目前基本维持现有股票回购的路线 [42] - CFO补充，公司会持续关注现金水平和期间现金生成情况，以确保有能力进行回购 [43]