| 市场数据： | 2026 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 5.23 | | 一年内最高/最低（元） | 6.17/5.07 | | 市净率 | 0.5 | | 股息率%（分红/股价） | 3.82 | | 流通 A 股市值（百万元） | 9,071 | | 上证指数/深证成指 | 4,112.16/15,107.55 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.29 | | 资产负债率% | 91.91 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 1,962/1,734 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 -20% 0% 20% 40% 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 瑞丰银行 沪深300指数 ...

投资评级与核心观点 - 报告对平安银行的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为15.09元，以2026年4月24日收盘价11.00元计算，存在约37.2%的上涨空间 [4] - 报告的核心观点是：平安银行2026年一季度息差企稳，非息收入表现亮眼，带动营收和业绩增速回正，公司通过调整资产结构成效显著，有望实现稳健持续发展 [2][8] 2026年一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入352.77亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润145.23亿元，同比增长3.03% [2] - 净利息收入、手续费及佣金净收入（中收）、其他非息收入同比增速分别为-3.1%、+11.7%、+34.8% [8] - 单季度净息差企稳回升至1.79%，环比提升6个基点 [8] - 资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率为219.6%，环比下降1.3个百分点 [2][8] 资产规模与结构分析 - 生息资产规模同比增长4.9%，增速环比提升2个百分点，主要得益于加大债券投资以及零售贷款需求回暖 [8] - 投资类资产和信贷资产同比增速分别为21.3%和1.6%，增速环比分别提升13.9和1.1个百分点 [8] - 零售贷款同比增速环比提升2.5个百分点至0.26%，为2024年以来首次转正，其中按揭、消费贷、个人经营贷余额较年初分别增加49.3亿元、19.8亿元、27.7亿元，信用卡透支余额下降33.5亿元 [8] - 对公贷款中，一般企业贷款同比增长9.4%，票据贴现同比下降49.6%，新增贷款投向公共事业、数字产业、制造业等重点行业 [8] 息差与定价分析 - 单季净息差环比回升6个基点至1.79%，主要得益于资产结构改善，信贷占比环比提升0.21个百分点至58.3% [8] - 资产端：单季生息资产收益率环比微升1个基点至3.24%，其中贷款收益率环比上升8个基点至3.67%，公司贷款、零售贷款、票据贴现收益率环比分别变动+1、+15、+26个基点 [8] - 负债端：单季计息负债成本率环比下降6个基点至1.45%，主要由于存款成本有效压降，环比下降6个基点至1.41%，其中企业存款和个人存款成本率环比分别下降5和10个基点 [8] 财富管理与中间业务 - 财富管理业务成为中收增长核心驱动力，一季度财富管理手续费收入达18.74亿元，同比增长55.1% [8] - 代理保险、基金、理财业务收入分别同比增长98.5%、47.3%、14.1% [8] - 零售客户数达1.28亿户，同比增长1.8%；财富客户和私行客户数分别同比增长2.7%和9.7%，财富客群占比环比提升1个基点至1.18% [8] - 零售客户总资产（AUM）达4.29万亿元，同比增长1.0%；私行AUM达2.03万亿元，同比增长1.7% [8] 资产质量详情 - 测算单季不良净生成率环比下降1.06个百分点至0.71% [8] - 关注率环比上升3个基点至1.78% [8] - 零售贷款和对公贷款不良率分别环比持平、下降1个基点，其中按揭、信用卡、消费贷、个人经营贷不良率环比分别变动+1、持平、+18、-13个基点 [8] - 母行对公房地产贷款不良率环比改善9个基点至2.13%，整体风险可控 [8] 财务预测与估值 - 报告调整了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润增速分别为0.6%、0.1%、0.8%（前次预测值为-4.0%、-2.4%、0.3%） [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为1351.32亿元、1396.34亿元、1454.29亿元，同比增速分别为2.8%、3.3%、4.2% [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.17元、2.17元、2.19元 [9] - 基于近5年平均市净率（PB）约0.70倍，并考虑零售业务处于调整期，给予2026年目标PB 0.6倍，对应目标价15.09元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - **业绩超预期，ROE回升**：宁波银行2026年第一季度营收和归母净利润均实现“双10%”以上增长，驱动年化ROE同比提升0.2个百分点至14.4%，业绩表现超出预期，有望率先进入盈利改善周期 [5][7] - **龙头风范重现，估值有望修复**：报告认为宁波银行在新任领导班子带领下，将重塑龙头银行风范，充分享受估值溢价。当前股价对应2026年预测市净率仅0.87倍，若盈利改善周期得到确认，估值有望突破1倍市净率 [7][11] 财务业绩与预测 - **2025年及2026年第一季度业绩**：2025年实现营收719.69亿元，同比增长8.0%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.1%。2026年第一季度实现营收204亿元，同比增长10.2%；归母净利润82亿元，同比增长10.3% [5][6] - **未来盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为326.24亿元、367.44亿元、416.96亿元，同比增速分别为11.2%、12.6%、13.5%。每股收益预计分别为4.79元、5.41元、6.16元 [6][7][11] - **盈利能力指标**：预计2026年至2028年净资产收益率分别为13.49%、13.76%、14.10%，呈现回升态势 [6] 业务驱动因素分析 - **利息净收入提速**：2026年第一季度利息净收入同比增长14.4%，规模扩张（平均生息资产规模贡献12.7个百分点）是核心驱动力，息差拖累较2025年减小，实现“以量补价” [7][8] - **手续费收入大幅改善**：2026年第一季度手续费净收入同比增长81.7%，对营收正贡献6.3个百分点，主要受益于大财富战略下的财富代销及资管业务回暖 [7] - **资产质量保持优异**：截至2026年第一季度末，不良贷款率保持0.76%的极低水平，与年初持平。拨备覆盖率为369%，虽较年初下降3.8个百分点，但仍处上市银行前列。2026年第一季度年化不良生成率0.67%，较2025年的0.75%进一步下行 [5][7][11] - **分红比例提升**：2025年分红率较2024年显著提升5.2个百分点至28%，对应2026年预测股息率约3.7% [7] 资产负债与息差表现 - **信贷投放强劲，结构以对公为主**：2026年第一季度贷款总额同比增长15.7%，单季新增贷款1637亿元。对公信贷是主力，2025年新增对公贷款中，基建类、租赁及商业服务业增量占比达76%。2026年第一季度零售信贷净新增10亿元，为2025年以来首次季度回正 [7][10] - **息差环比改善**：2026年第一季度净息差为1.73%，季度环比走阔6个基点。负债成本率下行是核心原因，2026年第一季度付息成本率季度环比再下行8个基点至1.45% [7][12] - **负债结构优化**：通过加大活期存款沉淀及管控高息存款，2025年日均存款中定期存款占比下降3个百分点至65.6% [7] 行业比较与估值 - **估值水平**：以2026年4月24日收盘价32.30元计算，宁波银行对应2026年预测市盈率为6.75倍，预测市净率为0.87倍，预测净资产收益率为13.5% [6][16] - **同业比较**：宁波银行2026年预测净资产收益率在所列上市银行中处于较高水平，其预测市净率高于A股银行板块平均的0.63倍 [16]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 业绩超预期，息差底部趋稳，耐心资本积极增持 [1] - 2025年及2026年一季度业绩表现好于预期，营收、利润维持双位数增长 [4] - 面对小微需求偏弱压力，公司以“对公小企业+外延渗透”策略破局，贷款增长提速，息差企稳 [6][9] - 短期关注利润表修复对股价的催化，中期若小微风险改善，公司有望实现价值重估 [9] 业绩表现与驱动因素 - **营收与利润增长超预期**：2025年实现营收116.19亿元，同比增长6.5%，归母净利润42.19亿元，同比增长10.6%；2026年一季度实现营收32亿元，同比增长6.7%，归母净利润12亿元，同比增长11.1%，高于前瞻预期8.2% [4][6] - **利息净收入回暖**：1Q26利息净收入同比增长5.8%（2025年为2.5%），对营收增速贡献4.5个百分点，息差对营收的负贡献收窄至2.2个百分点（2025年为负贡献5.2个百分点） [6][7] - **非息收入表现亮眼**：1Q26非息收入同比增长10%，其中手续费净收入、其他非息收入分别同比增长41%和6.3%，合计贡献营收增速2.2个百分点 [6] - **成本控制有效**：1Q26成本收入比同比下降3个百分点至32%，对利润增速贡献4.6个百分点 [6][7] - **拨备贡献利润**：1Q26减值损失同比增长7%，慢于拨备前利润增速（约11%），提振利润增速1个百分点；2025年大幅增提非信贷拨备约4.3亿元（税后占归母净利润约8%），夯实了基础 [6] 业务发展与战略 - **贷款增长强劲**：1Q26贷款同比增长7.9%（4Q25为6.4%），单季新增贷款132亿元，接近2025年全年增量153亿元 [6] - **对公小企业成为增长引擎**：1Q26企业贷款贡献了超9成的贷款增量，预计以户均千万以下贷款为主（2025年新增户均千万以下贷款占比超6成） [6] - **异地与村行贡献提升**：通过“村改支”（如宿城村镇、滨海村镇）及村行增长，常熟以外地区贡献了约7成的信贷增量 [6] - **零售贷款恢复性增长**：1Q26零售贷款、个人经营贷分别新增16亿元和10亿元，而2025年全年分别为21亿元和9亿元 [6] 息差与资产负债 - **息差企稳**：测算1Q26净息差为2.51%，与2025年持平（2025年同比下降17个基点） [6][9] - **存款成本下行支撑息差**：2025年存款成本同比下降32个基点至1.88%，1Q26新增存款中活期占比近6成，存款活化明显，预计存款成本下行幅度接近去年全年 [9] - **贷款利率仍在下降**：2025年贷款利率同比下降45个基点至5.18% [9] 资产质量与风险抵补 - **资产质量总体平稳**：1Q26不良贷款率较年初下降1个基点至0.75% [4][6] - **不良生成率高位回落**：测算1Q26年化加回核销回收后不良生成率为0.83%（2023/2024/2025年分别为0.63%/1.12%/0.92%） [6][9] - **拨备覆盖率维持高位**：1Q26拨备覆盖率为438%，较年初下降13个百分点，仍维持较高水平 [4][6][9] - **零售不良率稳定**：估算2025年末零售不良率为1.02%，与1H25持平，小微不良率长期维持在1%以内 [6][9] 股东结构与分红 - **耐心资本积极增持**：4Q25江苏金财投资首次进入前十大股东，持股4.17%；4Q25常熟投资控股增持约4200万元，1Q26江南商贸增持约2900万元，4Q25-1Q26东吴人寿累计增持约3.3亿元 [6] - **分红与转增**：2025年拟每10股分红2.7元（此前三年均为2.5元），同时每10股转增1股；假设2026年每股分红（DPS）持平，则对应股息率约4.04% [6] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润增速分别为10.4%、10.5%、11.1%（原2026-2027年预测为13.4%、14.5%，基于审慎考虑下调） [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.41元、1.57元 [5] - **净资产收益率**：预计2026-2028年ROE分别为14.01%、13.83%、13.74% [5] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市净率（PB）为0.69倍，市盈率（PE）为5.24倍 [5][18] - **同业比较**：在上市银行中，常熟银行2026年预测ROAE（14.0%）和ROAA（1.18%）均高于A股板块平均水平（10.0%和0.75%） [18]