行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - FY2025Q2实现营收59.5亿欧元（低于预期62.1亿欧元），固定汇率下同比+8%，剔除Yeezy影响后同比+12% [2][4] - 归母净利润为3.7亿欧元（超出预期3.4亿欧元），同比+95% [2][4] - 毛利率同比+0.9pct至51.7%，主因产品折扣改善和运费降低影响 [2][4] - 公司维持全年指引，预计FY2025全年营收在固定汇率下高单增长（剔除Yeezy后Adidas品牌双位数增长） [10] - 预计FY2025全年实现营业利润17~18亿欧元（低于市场预期20亿欧元），同比+27.2%~34.6% [10] 区域表现 - 剔除Yeezy品牌影响，Adidas品牌FY2025Q2欧洲/北美/大中华区同比分别+7%/+15%/+11% [10] - 欧洲市场在欧洲杯高基数下增长偏弱，其余所有市场均实现双位数增长 [10] - 大中华区营收同比+2%，毛利率同比+1.9pct至54.1% [12][14] 产品与渠道 - FY2025Q2服装营收同比+17%，鞋类营收同比+3% [10] - DTC/批发渠道分别同比+3%/+11%，渠道增长基本同比表现良好 [10] - DTC占比为39%，电商销售额同比-3% [12] 库存与成本 - FY2025Q2库存为52.6亿欧元，同比+16%，库存水平维持健康 [10] - 关税造成数千万欧元不利影响，预计H2销售成本将增加2亿欧元 [10] - 公司并未因关税取消任何订单，后续涨价仅限于美国市场 [10] 财务指标 - 全球营收同比+8%，鞋类同比+3%，服装同比+17%，装备同比+7% [12] - 营销费用占比收入为12%，与去年同期持平 [12] - 净利率为6.2%，同比提升 [12]

美国联合航空公司高管表示，如果预订量继续改善，全年业绩指引将被证明是保守的。 ...

诺华制药业绩指引 - 公司首席执行官表示任何新的关税措施都不会影响2025年的业绩指引 [1]

财务表现 - 公司二季度经调整后营收155 1亿美元 超出市场预估的154 5亿美元 [1] - 二季度每股收益2 1美元 高于市场预期的2 07美元 [2] 业绩展望 - 公司预计三季度每股收益区间为1 25至1 75美元 [3] - 公司恢复全财年业绩指引 预计全年调整后每股收益5 25至6 25美元 [4] 市场反应 - 公司美股盘前股价涨幅超过8% [4]

达美航空业绩指引恢复 - 公司恢复全年业绩指引 预计调整后每股收益区间为5 25美元至6 25美元 [1]

联邦快递第四财季业绩表现 - 公司在全球贸易挑战下展现出韧性 尽管行业疲软 运营天数减少 重要美国邮政服务合同到期及天气干扰 仍连续两年实现盈利增长 [1] - 公司未提供全年销售或利润预期 导致投资者失望 公布业绩后股价下跌 盘前跌幅达4 67% [1] 分析师评级与目标价调整 - Evercore ISI分析师给予"增持"评级 目标价从249美元上调至259美元 预计2026财年第一季度每股收益占全年不到20% 低于长期平均值22% 将2026财年每股收益预测从19 95美元下调至19 16美元 [1] - 美国银行分析师维持"买入"评级 但目标价从270美元下调至245美元 基于2026年每股收益13 0倍市盈率 低于12倍至18倍区间中值 [1] - 摩根士丹利分析师给予"减持"评级 指出第四季度每股收益预期一般 第一财季每股收益比预期低约9% 管理层未提供2026财年业绩指引 [1] - 德意志银行给予"买入"评级 对Express业务表现印象深刻 营收超预期 增量利润率达75% 为过去十年最佳业绩之一 [1] 行业对比与联合包裹评级 - Seeking Alpha分析师对联邦快递和联合包裹均给予"买入"评级 Moretus Research对联合包裹给予"强烈买入"评级 [1] - Seeking Alpha分析师认为联合包裹在战略转型方面具有价值投资潜力 估值已反映风险因素 但仍有下跌空间 建议有耐心的投资者关注长期收益 [1][2]

财务表现 - 公司第一季度营收15 4亿美元 同比增长2% 超出分析师预期的14 9亿美元 [1] - 调整后每股收益1 18美元 高于预期的1 07美元 [1] - 同店销售额实现季度内逐月增长 并延续至5月份 [2] - 三大主力品牌Kay Zales和Jared同店销售额环比改善 利润率提升 [2] 业绩指引 - 上调2026财年营收指引至65 7-68亿美元 原为65 3-68亿美元 市场预期为66 9亿美元 [3] - 调整后每股收益预期提高至7 7-9 38美元 原为7 31-9 1美元 市场预期8 45美元 [3] - 调整后EBITDA预期调升至6 15-6 95亿美元 原为6 05-6 95亿美元 [3] - 第二季度营收预期14 7-15 1亿美元 高于市场预期的13 4亿美元 [4] - 第二季度EBITDA预期5300-7300万美元 [4] 市场反应 - 股价周三下跌1 1% 收于74 4美元 [4] - 多家机构上调目标价 Telsey从62调至80美元 B of A从65调至78美元 Wells Fargo从70调至75美元 [6] - UBS维持买入评级 目标价从84调至95美元 Citigroup维持买入 目标价从85调至100美元 [6]

股价表现 - 公司股价在周三交易中下跌7.57%，截至美东时间下午3点跌幅扩大至8.5% [1] 第一季度业绩 - 第一季度非GAAP调整后每股收益为1.26美元，营收达46.4亿美元，超出华尔街预期的每股收益1.21美元和营收45.3亿美元 [4] - 季度营收同比增长11.3%，同店销售额年增长5.4% [4] - 同店销售额增长由客流量增加2.5%和平均客单价提升2.8%驱动 [5] 全年业绩指引 - 重申全年营收指引为185亿至191亿美元，低于华尔街平均预期的189.5亿美元 [6] - 调整后全年每股收益指引为5.15至5.65美元，高于华尔街平均预期的5.21美元 [7] - 新盈利指引反映了股票回购的显著影响 [7] 市场反应 - 尽管第一季度业绩超预期，投资者因对前景的担忧抛售股票 [5][7] - 管理层提示关税影响可能成为重大阻力 [2]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - FY2025（2024/3/31 - 2025/3/29）VF 实现营收 95.0 亿美元，固定汇率下同比 -4%，基本符合预期，毛利率同比 +1.9pct 至 53.5%；Q4 实现营收 21.4 亿美元，固定汇率下同比 -3%，符合下滑 2% - 4%的指引预期，毛利率同比 +5.5pct 至 53.3%，主要因材料成本下降、折扣减少及库存质量提升 [2][4] - 固定汇率下，公司预计 FY2026Q1 营收同比下滑 3% - 5%，受折扣及渠道调整影响，Vans Q1 收入趋势预计与 Q4 一致，使 FY2026H1 收入增速预计略低于 FY2025H2，预计营业亏损在 1.1 - 1.25 亿美元 [11] 根据相关目录分别进行总结 收入拆分 - 分地区：地区表现分化，收入整体承压，美洲/EMEA/APAC 地区全年营收分别 -6%/-3%/+2%至 48.3/32.5/14.2 亿美元，美洲和 EMEA 地区下滑预计主要受 Vans 和 Dickies 品牌承压所致，大中华区营收同比 +4%带动 APAC 地区增长 [5] - 分渠道：DTC&批发渠道均有下滑，DTC/批发渠道全年营收分别 -6%/-2%至 41.4/53.6 亿美元，DTC 下滑预计主因渠道调整下客流疲软拖累 [5] - 分品牌：品牌表现分化，Vans 调整延续承压，The North Face/Vans/Timberland/Dickies 全年营收分别 +1%/-15%/+4%/-12%至 37.0/23.5/16.1/5.4 亿美元，The North Face 直营渠道同比 +9%带动品牌增长，户外服装品类表现较优，Timberland 直营和批发均有所增长，战略性调整下 Vans 降幅收窄，Dickies 延续疲软 [5] 库存情况 - FY2025Q4 末公司库存同比 -4%/环比 -9.3%至 16.3 亿美元，库存质量趋优 [6] 关税影响 - 美国市场在中国采购占比不到 2%，前四大采购国为越南、孟加拉、柬埔寨和印尼，若完全不采取措施，关税对业务年化影响约 1.5 亿美元，若关税按计划实施，FY2026 将承担 65%年化成本影响且集中于 H2，公司已启动成本管理、选择性采购地迁移及定价措施等计划以抵消关税影响，有信心完全抵消关税成本 [11]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [3] - 中药生产无评级 [3] - 生物医药Ⅱ中性 [3] - 其他医药医疗中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度三星生物实现强劲增长，维持2025年全年业绩指引，预计营业收入增速为20%-25%，主要因4号工厂产能稳步运营 [1][8] - 尽管地缘政治紧张、宏观经济不确定及政策波动，公司Q1仍强劲增长，驱动因素为4号工厂稳步运营、生物类似药产品销售增长及外汇收益 [8] - 2025年宏观环境充满不确定性，但公司对全年业绩完成指引充满信心，同时紧密关注美国医药行业关税政策转向和风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 4月23日，三星生物发布2025年一季报，Q1营业收入12980亿韩元，同比增长37.06%，净利润3760亿韩元，同比增长110.06% [4] 财务表现 - 2025年第一季度，公司收入12980亿韩元，同比增长37.06%；EBDTA为6500亿韩元，同比增长78.08% [8] - 2025年第一季度，公司毛利7330亿韩元，同比增长74.52%，净利润3760亿韩元，同比增长110.06% [8] - 截至2025年第一季度，公司流动资产52630亿韩元，非流动资产121740亿韩元，流动负债36190亿韩元，非流动负债25380亿韩元 [8] 业绩指引 - 公司维持2025年全年业绩指引，预计营业收入增速为20%-25%，主要由于4号工厂的产能稳步运营 [8] 总结展望 - 公司会持续关注美国医药行业的关税并及时应对 [8] - 尽管宏观环境不确定，公司对全年业绩完成指引有信心，正紧密关注美国医药行业加征关税政策风险 [8]