中信建投指出，医疗器械板块涨跌较多的部分个股预计与Q3业绩披露等因素有关。短期来看，建 议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎 来加速增长。长期来看，医疗器械行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力 得到认可、估值正在被重估。 相关ETF全称：华夏中证全指医疗器械ETF（562600），联接基金(A类:021250、C类:021251) 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 昨日，A股市场探底回升，三大指数全线翻红。截至收盘，沪指涨0.55%。盘面上，医药板块整体 维持震荡态势。相关ETF方面，医疗器械ETF（562600）微跌0.11%，单日逆势吸金超千万，已连续5交 易日获得资金净流入，合计超3千万，占成交额比例高达40%，显示资金逢低布局意图明显。 消息面，11月3日202 ...

股价表现 - 2025年11月4日ST华闻触及涨停 涨停价3.29元 涨幅5.11% 总市值65.71亿元 流通市值64.52亿元 总成交额6969.11万元 [1] 涨停驱动因素 - 公司重整工作取得进展 已确定产业投资人海南联合资产并签署协议 合计投资16.46亿元 [1] - 公司文旅业务表现良好 三亚景区游客量增长9.52% 海南文旅子公司盈利322万元 [1] - 2025年三季报归母净利润为-1.01亿元 虽仍亏损但同比增长3.34% 业绩有所改善 [1] - 技术面上MACD指标可能形成金叉等积极信号 吸引技术派投资者 [1] - 资金监控显示当日超大单净买入情况较好 表明主力资金看好 [1] 行业与板块环境 - 当前文旅行业逐步复苏 公司文旅板块相对稳定 [1] - 近期传媒文旅板块部分个股表现活跃 形成板块联动效应 [1]

核心观点 - 2025年第三季度A股市场营收与利润增速实现双改善，利润修复弹性显著大于营收，全A（非金融）归母净利润同比增速由第二季度的-1.8%转为第三季度的3.9% [3] - 市场结构呈现科技景气与周期改善的双轮驱动格局，科技制造业和部分周期行业盈利增速亮眼，非银金融成为盈利最强拉动项 [4] - 行业轮动力量正在积蓄，市场在科技制造业高景气度得到较充分定价后，开始向具备政策预期的地产建筑类和周期类行业轮动 [5] 整体业绩表现 - 2025年第三季度全A营收同比增速为3.7%，较第一季度的-0.2%和第二季度的0.4%显著提速 [3] - 2025年第三季度全A归母净利润同比增速为11.4%，较第一季度的3.8%和第二季度的1.4%大幅改善，利润修复弹性更大 [3] - 全A（非金融）营收同比增速在第三季度转为正增长2.3%，而第一和第二季度分别为-0.3%和-0.4% [3] 宽基指数与上市板块表现 - 主流宽基指数业绩全面改善，中证500、中证2000和沪深300在2025年第三季度的单季归母净利润同比增速分别达到17.2%、11.1%和10.7% [4] - 科创板和创业板业绩弹性最大，2025年第三季度单季利润同比增速分别高达58.3%和32.8%，环比改善幅度分别为40.3个百分点和28.7个百分点 [4] - 除北交所外，其余各上市板块在2025年第三季度均实现营收和盈利双改善 [4] 行业结构分析 - 科技制造业盈利增速环比大幅增长，显著强于营收增速，传媒、电子、电力设备和国防军工四个行业盈利同比增速超30%且环比第二季度大幅提升 [4] - 周期行业量价两端环比均显著改善，“反内卷”政策初见成效，钢铁和有色金属行业景气度进一步扩张，石油石化和煤炭行业量价同步改善显著 [4] - 非银金融是2025年第三季度盈利的最强拉动项，单季归母净利润同比增速高达64.6%，环比第二季度大幅提升49.0个百分点 [10] 市场表现与配置思路 - 中报业绩披露后至第三季度财报披露前，地产建筑类和周期类行业股价表现更活跃，反映市场对行业轮动的预期正在积蓄 [5] - 配置思路上建议市场双轮驱动，以科技为先，PPI交易为辅，并指出前期市场高斜率完成估值修复后，盈利将成为接下来的胜负手 [5]

财务业绩表现 - 25Q3单季度公司实现营收2.0亿元，同比增长0.8%，归母净利润为-0.2亿元，同比大幅改善70.9% [1][2] - 25年前三季度累计营收7.6亿元，同比下降36.2%，累计归母净利润为-0.1亿元，同比下降117.4% [2] - 25Q3公司现金回款2.1亿元，同比下降15.9%，经营性现金流净额为-0.9亿元，同比改善54.7% [2] - 截至25Q3末，公司合同负债为1.2亿元，同比下降43.4%，较25Q2基本保持稳定 [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q3公司毛利率为61.2%，同比下降2.8个百分点，主要受产品结构调整及平均单价承压影响 [3] - 25Q3公司主营税金比率/销售费率/管理费率分别为18.9%/35.0%/15.9%，同比变化-3.4/-31.3/-3.1个百分点 [3] - 25Q3归母净利率为-9.5%，同比大幅提升23.3个百分点，公司持续加强终端动销与市场推广费用支持 [3] 运营与市场策略 - 公司通过宴席、消费者扫码等联动促销活动促进实际动销，社会库存延续去化趋势 [1][2] - 与胖东来合作的新产品“酒鬼·自由爱”（简称“自由爱”）正式上市，25Q3预计贡献营收千万量级，25年全年预计可超1亿元 [2] - 展望25Q4及26年，预计库存去化仍将继续，胖东来春节前对“自由爱”的备货有望驱动增长 [1][3]

风险提示：项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。 25Q1-3 公司毛利率为14.24%，同比+2.54pct，其中Q3 单季度毛利率16.68%，同比+45pct。25Q1-3 期间 费用率8.25%，同比+2.96pct，其中，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.56%/3.39%/0.55%/0.76% ， 同 比分别+1.01/+1.38/+0.19/+0.38pct，其中，由于汇率波动导致财务费用同比增长40.24%。前三季度资产 及信用减值合计转回0.13 亿元，而上年同期为计提0.42 亿元，主要因公司回款转回信用减值损失、子公 司元北国际存货跌价准备转回所致。综合影响下25Q1-3 公司净利率为4.89%，同比-0.7pct，其中，单Q3 净利率同比+0.07pct 至5.77%。25Q1-3 公司CFO 净额为8.98 亿元，同比大幅增加13.55 亿元，收、付现 比分别为106.77%、102.13%，同比分别变动+6.21pct、-6.68pct。 已生效正在执行项目充足，克罗地亚风电发电量维持较高增长25Q1-3 公司新签合同4.66 亿美元，同 比-40 ...

10月30日晚，水井坊(600779.SH)发布2025年前三季度业绩报告。2025年1-9月，公司实现营业收入 234,807万元，归属于上市公司股东的净利润为32,601万元，扣除非经常性损益的净利润为26,505万元。 在行业整体承压的背景下，公司以长期主义为导向，将继续在经销商体系管理、渠道治理和产品创新等 方面优化执行路径，稳步推动品牌战略落地，为经营基本面的持续改善提供支撑。 值得关注的是，水井坊第三季度业绩堪称逆势亮点。第三季度，水井坊以2.21亿元的净利润重回盈利轨 道，净利率升至三个季度峰值。同时，8.5亿元的营收实现环比增长，这在2025年上半年规上企业利润 同比下滑10.93%、仅少数酒企能微增的行业环境中尤为难得 。 这份业绩印证了水井坊经营管理的韧性，公司通过主动调控渠道，降本增效等举措稳定住了市场，在行 业全面受挫的预期下，走出了企稳回升的独立节奏，为后续增长埋下伏笔。 ...

投资评级 - 投资评级：增持（上调）[4] - 当前价格：39.68元[4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩环比改善，单季度营业收入4.92亿元，环比增长18.55%，归母净利润0.18亿元，环比增长28.57%[4] - 业绩改善得益于销售渠道结构优化、针对大客户的产品创新以及供应链精益管理[9] - 公司战略清晰，经销商调整取得阶段性成就，随着推新拓渠持续推进，看好后续增长潜力[9] - 预计2025-2027年收入分别为19.33/20.37/22.15亿元，归母净利润分别为0.86/1.00/1.09亿元，对应PE为44.7/38.5/35.4倍[9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入13.78亿元，同比增长1.00%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.06%[4] - 2025年第三季度营业收入4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%[4] - 2025年前三季度毛利率22.73%，同比下降1.52个百分点，净利率3.88%，同比下降2.05个百分点[9] - 销售费用率6.10%，同比上升0.79个百分点，主要因电商渠道直播间投流费用及新零售渠道销售人员增加[9] 业务运营与战略 - 公司持续拓展渠道，在深耕B端渠道同时着力拓展差异化C端渠道[9] - 根据渠道发展结构制定费用投放策略，针对性加大扶持力度，支持服务终端渠道的小B端经销商发展[9] - 针对团餐、西餐快餐、商超熟食区等场景客户增加粘性，未来将进一步与盒马、沃尔玛、永辉等客户建立深度合作[9] - 积极推进大单品打造，降低原材料和生产成本，以提高毛利率水平[9] 财务预测 - 预计2025年营业收入19.33亿元，同比增长3.48%，2026年20.37亿元，同比增长5.38%，2027年22.15亿元，同比增长8.70%[7] - 预计2025年归母净利润0.86亿元，同比增长3.05%，2026年1.00亿元，同比增长16.21%，2027年1.09亿元，同比增长8.56%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为4.47%/4.97%/5.15%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89/1.03/1.12元/股[7]

业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入15.97亿元，同比增长50.37% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入41.29亿元，较上年同期的29.53亿元增长39.84% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.96亿元，亏损较上年同期的-3.60亿元收窄45.58% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-8024.81万元，亏损同比收窄29.07% [2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为-3.14亿元，亏损同比收窄28.12% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为-9939.42万元，亏损同比收窄24.34% [2] 盈利质量与支持 - 前三季度非经常性损益合计贡献1.18亿元，对利润形成有效补充 [2] - 非经常性损益中政府补助达1.50亿元，占比超过127% [2] 资产与现金流状况 - 截至报告期末公司总资产达136.94亿元，较上年末增长8.18% [3] - 截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为67.89亿元，较上年末微降2.08% [3] - 报告期内存货同比增长48%至16.41亿元，主要因产能利用率提升导致备货增加 [3] - 货币资金较期初下降42.51%至5.41亿元，主要系经营支出与投资支出付现增加所致 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5.39亿元，同比下降523.41%，受采购原材料付现增加影响 [3] - 前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.85亿元，同比改善32.93%，因长期资产投资减少 [3] - 前三季度筹资活动产生的现金流量净额为12.30亿元，同比增长39.36%，主要依赖新增借款 [3] 财务结构与偿债压力 - 短期借款较期初增长39.61%至17.75亿元 [3] - 一年内到期的非流动负债增幅达193%至12.04亿元 [3] 公司治理 - 公司通过管理层调整与股权激励落地优化公司治理 [1]

文章核心观点 - 医疗器械板块短期波动与第三季度业绩披露等因素相关 [1] - 短期建议关注第四季度流感季的呼吸道检测业务和双11家用器械线上销售趋势 [1] - 短期建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长 [1] - 长期行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块创新和国际化能力正被重估 [1] 短期驱动因素 - 第四季度为流感高发季节，建议关注呼吸道检测相关业务趋势 [1] - 双11临近，建议关注家用器械公司线上销售趋势 [1] 短期投资机会 - 建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会 [1] - 多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长 [1] 长期投资逻辑 - 医疗器械行业长期投资机会来自创新、出海和并购整合 [1] - 板块的创新和国际化能力得到认可、估值正在被重估 [1]

股价表现 - 2025年10月21日触及涨停，涨停价6.07元，涨幅9.96% [1] - 总市值57.70亿元，流通市值57.70亿元，总成交额3.38亿元 [1] - 2025年10月15日入选龙虎榜，成交额2.41亿元 [2] 重大资产重组 - 收购控股股东旗下4家汽车零部件企业股权，交易总价27.28亿元 [2] - 2025年1-4月备考营收从12.2亿增至31.7亿，全年预计从42.3亿增至92.8亿，业务规模显著扩大 [2] - 新增业务与现有业务形成互补，产生产业链协同效应 [2] - 控股股东海纳川持股比例将从23.04%增至54.98%，提供资源支持，标的资产有业绩补偿机制 [2] 财务业绩改善 - 2025年半年度净利润扭亏为盈，从亏损1.26亿元转为盈利3.01亿元 [2] - 2025年上半年经营活动现金流同比增长129.95%至1.69亿元 [2] 行业与市场 - 汽车零部件板块近期受市场关注，部分相关个股表现活跃 [2] - 所属板块为汽车零部件，有游资参与交易，形成资金推动效应 [2] 技术面分析 - 技术指标如MACD可能出现金叉等利于股价上涨的信号 [2] - 技术信号吸引了更多投资者关注和资金流入，推动股价涨停 [2]