新凤鸣 202609288 新凤鸣：长丝 PTA 双拐点共振，一体化龙头开启盈利修复与国际化 摘要 涤纶长丝供需拐点显现，2025-2026 年产能增速降至 3%以下，CR6 集中度达 88%，行业协同减产约 30%推动价差修复。 PTA 行业进入紧平衡周期，预计 2026-2027 年无新增产能，加工费已 从 2025 年前的-50 元/吨修复至 2026 年均 100 元/吨。 新凤鸣一体化优势显著，长丝贡献超 70%营收及 80%毛利，2026H1 归母净利润超 15 亿元，实现同比翻倍增长。 产业链库存处于极低水平，长丝工厂库存 15-20 天（警戒线 25-35 天）， 下游备货仅 5-7 天，协同减产基础稳固。 国际化布局开启，埃及 36 万吨长丝项目已完成备案，利用当地化纤产 能缺口及中国出口第一大目的地优势实现进口替代。 短纤业务规模化扩张，2026 年计划释放 60 万吨产能，投产后公司短纤 总产能将跃居国内第一，推动行业集中度提升。 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 29 亿、33 亿、35 亿 元，2026 年增速达 188%，毛利率持续修复至 8%以上。 Q&A ...

恒力石化 202609288 恒力石化：油煤一体化构筑成本护城河，新材料转型驱动价值重估 摘要 公司拥有 2000 万吨炼化与 600 万吨煤化工产能，系业内首家实现油煤 一体化耦合的企业，在周期底部仍能维持约 70 亿元年利润。 PX 环节供需紧平衡，预计 2029 年前国内无大规模新增产能，公司 500 万吨 PX 产能将持续受益于高价差与进口替代需求。 PTA 与涤纶长丝行业集中度显著提升，头部企业通过控产协同提升盈利， 公司工业丝产能全球第一，盈利中枢有望系统性上移。 新材料转型加速，子公司康辉新材布局 MLCC 离型膜、锂电隔膜等高壁 垒赛道，打破国外垄断并实现关键原材料自供，贡献业绩新增长极。 全球炼化供给受地缘政治影响收缩，国内 10 亿吨炼能红线限制新增产 能，公司稀缺的一体化大炼化资产面临价值重估机遇。 大规模资本开支期基本结束，资产负债率回落至健康区间，随着现金流 提升，未来分红水平有望进一步提高。 2026H1 归母净利润达 72.1 亿元（YoY+136%），预测 2026 年净利 120 亿元，当前 PE 约 10 倍，估值处于行业低位。 Q&A 恒力石化作为国内炼化行业的龙头企业， ...

新和成 202610098 新和成：营养品龙头成本优势稳固，新材料一体化开启第二曲线 摘要 新和成已形成营养品、香精香料、新材料三大板块，2026H1 营养品贡 献 67%收入与 71%毛利，整体毛利率稳健维持在 44%。 VE/VA 龙头地位稳固，VE 总产能达 6 万吨，通过异佛尔酮法及自产异 戊醛实现成本双降，其中异戊醛自产成本较外购降低 30%以上。 新材料板块盈利持续改善，2026H1 毛利率升至 33%；PPS 产能 2.2 万 吨居国内首位且满产满销，预计 2027 年总产能扩至 3 万吨。 天津新材料基地一期预计 2027 年建成，投产 10 万吨己二腈及 14 万吨 尼龙 66，远期规划投资百亿，打造产业链一体化竞争优势。 香精香料业务毛利率稳定在 30%以上，利用丙酮、乙炔等上游原料协同 效应，已实现薄荷醇、柠檬醛等大单品规模化生产。 公司归母净利润与主营产品价格高度相关，营养品板块毛利率随周期在 27%-58%区间波动，需关注维生素市场价格拐点。 Q&A 请介绍新和成公司的发展历程、主要生产基地布局及其核心产品产能情况？ 新和成的发展历程可划分为四个阶段。1999 年至 2003 年为产 ...