公司战略定位 - 兵器工业集团将公司定位为服务“一带一路”建设的骨干先锋企业、推进国际工程及国际产能合作的重要力量、推动民品国际化经营的主力军 [1] 核心竞争优势 - 依托Norinco品牌优势，在“一带一路”沿线国家聚焦能源工程、资源工程、民生工程和工业工程打造标志性项目，国际工程行业排名稳步上升 [2] - 具备全球资源整合能力，与全球产业链上下游头部企业建立利益共同体关系，实现协同创新和优势互补 [2] - 较早实施投资驱动转型升级，推进投建营一体化和产业链一体化运作，投资项目已投产运营并实现良好收益 [2] - 拥有熟悉国际化运作和海外项目管理的高素质、专业化人才队伍，具备较强的商业机会捕捉和风险管控能力 [2] - 海外机构覆盖三大洲数十个国家，推行属地化战略，通过合资并购建立海外分子公司，在人力资源、项目执行和管理制度方面建立完备体系 [3] 电力运营业务表现与规划 - 前三季度电力运营板块发电量与收益保持良好增长，克罗地亚塞尼风电项目累计上网发电量2.89亿度，平均电价9.9欧分/千瓦时，发电收益同比增长明显 [4] - 老挝南湃水电站因加速清偿贷款本金及美元利率下降，利息支出减少，前三季度利润大幅提升 [4] - 电力运营是公司毛利高、可持续强的核心业务，将持续扩大海外优质电力资产布局，探索储能项目投资，拓展绿证交易与虚拟电厂等新型收益渠道 [4] 矿业项目发展方向 - 公司由单纯EPC承包商向矿业全产业链服务商转型，业务延伸至采矿运营及配套服务，与客户建立长期合作关系 [4] - 未来将继续坚持产业链一体化转型方向，巩固在矿业服务领域的竞争优势 [4] 分红规划 - 公司连续十七年现金分红，2024年度现金分红比例15%（较上年提高5个百分点），分红总额1.58亿元，较上年增长72.55% [5] - 未来将在兼顾经营发展需求的基础上，逐步提升分红水平 [5][6]

交易概述 - 慧博云通拟通过发行股份方式购买宝德计算机系统股份有限公司65.47%股份，交易价格29.46亿元 [1] - 交易草案新增免于发出要约事项及业绩承诺与补偿安排等重大事项提醒 [1] - 交易包括向实际控制人余浩及战略投资者长江产业投资集团有限公司发行股份募集配套资金 [1] 交易条款与承诺 - 实际控制人余浩承诺认购的配套资金股份自发行结束之日起36个月内不得转让 [1] - 宝德计算原控股股东承诺宝德计算2025年度经审计的归母净利润数不低于1.92亿元 [1] - 宝德计算2026至2028年度承诺扣非后归母净利润分别不低于2.34亿元、2.94亿元、3.16亿元 [1] 标的公司业务定位 - 宝德计算是中国先进的计算产品方案提供商和国产AI服务器产业的一流企业 [2] - 宝德计算是华为昇腾AI服务器领域排名前三的重要合作伙伴 [2] 收购方业务定位 - 慧博云通是深耕TMT、金融等领域的软件技术服务商 [2] - 慧博云通近年来加大AI应用层能力建设，能提供AI应用及大模型相关软件开发服务 [2] 财务影响 - 交易完成后，慧博云通2024年度净利润将由7041.32万元提升至2.02亿元，增幅187.55% [2] - 交易完成后，慧博云通2024年度归母净利润将由6558.76万元提升至1.56亿元，增幅138.02% [2] 战略协同效应 - 交易后慧博云通将构建软硬一体化全栈产品能力和技术能力 [2] - 双方将在产品、研发、客户等方面实现协同，完善产业链布局 [2] - 双方客户群体均主要面向运营商、互联网、金融、电力能源、政府等行业，存在明显协同空间 [3] - 慧博云通可将宝德计算硬件产品推荐给现有软件客户，宝德计算可借助慧博云通接触更多潜在客户 [4] 收购后优势 - 为宝德计算提供多元稳定资金来源，借助上市公司平台更容易获得发展资金 [3] - 宝德计算可借助慧博云通的品牌影响力提升自身品牌形象 [3]

格林美业绩表现 - 第三季度营业收入99.37亿元，同比增长31.89% [1] - 第三季度净利润3.10亿元，同比增长52.99% [1] - 前三季度营业收入274.98亿元，同比增长10.55%，净利润11.09亿元，同比增长22.66% [1] - 业绩增长由关键金属资源循环利用、动力锂电池循环利用与新能源电池材料业务驱动 [1] - 关键金属循环回收增量、印尼镍资源全面达产、高端新能源材料市场突破推动业绩创历史新高 [1] 格林美业务与前景 - 公司依托关键金属循环回收、印尼镍资源全面达产及高端新能源材料突破，产业链协同效应显著 [1] - 作为新能源材料与资源循环龙头，公司充分受益于全球能源转型，未来增长动能充沛 [1] 天赐材料业绩表现 - 第三季度营业收入38.14亿元，同比增长11.75% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比增长51.53% [2] - 前三季度营业收入108.43亿元，同比增长22.34%，归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元，同比增长24.33% [2] 天赐材料业务与前景 - 作为电解液龙头，公司凭借产业链一体化和降本增效，有效对冲行业周期波动，盈利能力持续修复 [2] - 随着下游需求回暖，公司龙头优势将进一步凸显，业绩增长动能充沛 [2] 晶澳科技业绩表现 - 前三季度营业收入368.09亿元，同比下降32.27%，归属于上市公司股东的净利润为亏损35.53亿元 [3] - 第三季度营业收入129.04亿元，同比下降24.05%，归属于上市公司股东的净利润为亏损9.73亿元 [3] 光伏行业现状 - 晶澳科技业绩下滑主要受光伏行业产品价格持续下行影响，行业周期底部特征明显 [3] - 作为一体化组件龙头，公司盈利能力受到严重挤压，经营面临严峻挑战，凸显当前光伏制造环节的普遍困境 [3]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入225.3亿元，归属于上市公司股东的净利润10.12亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为43.15亿元，同比增长6.14% [1] - 尽管主要产品价格下行导致营收和利润同比有所调整，但通过优化业务结构等措施保持了经营基本面稳定 [1] 天然气板块运营 - 面对全球供需宽松、价格承压的市场环境，公司主动调整经营策略，缩减贸易业务规模并优化长协气排期 [1] - 前三季度实现LNG产量33.26万吨，自产气保持稳定 [1] - LNG销量108.76万吨，虽同比有所下降，但终端市场布局持续完善 [1] 煤炭板块运营 - 煤炭板块成为核心增长引擎，原煤产量达3868.08万吨，同比大幅增长78.64% [2] - 煤炭销量4002.67万吨，同比增长39.92% [2] - 在市场价格同比下降背景下，凭借产量提升和市场份额拓展有效对冲价格波动影响 [2] 煤化工板块运营 - 新疆广汇新能源公司完成年度大修，前三季度甲醇产量75.35万吨 [2] - 哈密广汇环保科技有限公司技改后实现高负荷运行，9月产量突破3.1万吨并首次单月扭亏为盈 [2] - 前三季度乙二醇产量同比增长16.84%，煤基油品等产品产量均实现同比增长 [2] 项目进展与未来展望 - 马朗煤矿配套设施基本完成，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目稳步推进，4000万吨/年淖柳公路扩能改造项目已全线通车 [2] - 公司将持续聚焦能源主业，深化产业链一体化优势，巩固核心业务市场地位 [3] - 加快重点项目落地见效，随着行业供需格局调整和公司产能释放，有望对冲价格波动影响并实现业绩稳定回升 [3]

赞宇科技依托自身表面活性剂业务的技术与规模优势，全力打造行业领先的"表活原料生产+洗护用品 代加工服务"一体化产业链模式，已分别在江苏镇江、河南鹤壁、四川眉山等地建立了表面活性剂生产 线和日化洗护产品生产线一体化布局的大型综合日化园区。通过整合上下游供应链，引进辅料、包材、 智能仓储物流等配套产业，为客户提供优质高效的日化产品OEM/ODM一站式加工服务，从而有效降低 原材料运输成本和生产成本，与客户、供应商一起实现互利共赢、协同发展。 同时，公司是为数不多拥有海外棕榈油原料生产基地的中国油脂化工企业，海外油化基地杜库达位于棕 榈油主产国印度尼西亚的首都雅加达保税区，在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、税收政策、运输 费用、生产成本等方面具有明显优势，展现出较强的盈利能力。依托杜库达基地，公司一方面能够加强 供应链掌控，通过产业链延伸向原料最上游不断靠拢；另一方面能够拓宽销售市场，立足印尼国内，辐 射东南亚地区，面向全球市场。 10月28日，赞宇科技（002637）发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营收96.76亿元，同比增 长27.92%；归母净利润达1.51亿元，同比增长24.96%，核心盈 ...

投资评级 - 报告对云图控股维持“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期 前三季度实现营业收入15870亿元（同比增长1%） 归母净利润675亿元（同比增长1%） [9] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比下滑24% 但扣非后归母净利润同比增长18% 主要受益于磷矿逐步出量、黄磷盈利改善及磷肥出口盈利带动 [9] - 公司面临部分不利因素 包括尿素价格下跌叠加天气原因导致秋肥需求延后 以及联碱业务盈利同比显著下行 [9] - 公司是产业链一体化的国内复合肥主流企业 向上布局磷矿和合成氨 向下布局精制磷酸等磷矿分级利用项目 开启新的成长 [9] - 考虑到联碱价格持续承压和秋肥延后 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至853亿元、1276亿元、1572亿元（前值为1013亿元、1456亿元、1626亿元） [9] 财务数据与预测 - 公司2024年营业总收入20381亿元（同比下滑64%） 归母净利润804亿元（同比下滑98%） [3] - 报告预测公司2025年营业总收入21017亿元（同比增长31%） 2026年24162亿元（同比增长150%） 2027年26907亿元（同比增长114%） [3] - 报告预测公司2025年归母净利润853亿元（同比增长61%） 2026年1276亿元（同比增长495%） 2027年1572亿元（同比增长232%） [3] - 预测每股收益2025年071元/股 2026年106元/股 2027年130元/股 对应市盈率分别为15倍、10倍、8倍 [3][9] - 公司毛利率从2024年的107%提升至2025年前三季度的121% 预测2025年全年为114% 2026年升至128% 2027年升至133% [3] 业务板块分析 - 复合肥业务：受尿素价格下跌及天气影响 秋肥需求延后 三季度销量同比或有下滑 但行业集中度持续提升 公司市占率有望增长 新型肥料产能扩大至755万吨 [9] - 联碱业务：2025年第三季度氯化铵和轻质纯碱均价同比分别下降20%和30% 行业仍处底部震荡 [9] - 黄磷业务：受益于公司磷矿石逐步投产以及丰水期电价下行 黄磷盈利同环比改善 [9] - 磷化工产业链：公司实现“磷矿—湿法磷酸—精制磷酸—磷酸铁/磷肥”的分级利用 可根据市场变化调整策略以实现生产效益最大化 [9] 产能与项目进展 - 公司在建工程大幅增加 截至2025年第三季度末在建工程较2024年末增加2501亿元至4354亿元 [9] - 磷产业链：四川雷波基地牛牛寨东段400万吨磷矿采矿工程有序推进 阿居洛呷290万吨磷矿已于2024年10月取得采矿证并于2025年3月动工 [9] - 氮肥产业链：湖北应城基地70万吨合成氨项目取得积极进展 主体结构建设和设备采购完成 [9] - 未来规划：公司拟在广西贵港市投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目 总投资约159亿元 分三期建设 包括年产120万吨高效复合肥、200万吨合成氨、300万吨尿素等 [9] 市场表现与基础数据 - 公司股票2025年10月29日收盘价为1039元 一年内最高价1205元 最低价703元 [4] - 公司市净率为14倍 股息率为192% 流通A股市值为9156亿元 [4] - 截至2025年9月30日 公司每股净资产为766元 资产负债率为6329% [4]

投资评级 - 报告对金发科技（600143.SH）维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 核心观点 - 公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现，绿色石化及医疗健康板块经营持续转好 [3][17] - 由于公司改性塑料业务结构不断优化，海外产线顺利投产，叠加特种工程塑料产销两旺，报告上调了2025-2027年盈利预测 [3][17] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%，实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1][6] - 2025年第三季度公司营业收入179.80亿元，同比增长5.04%，归母净利润为4.79亿元，同比增长58.04%，毛利率为12.49% [1][6] - 2025年上半年公司营收同比增长35.50%，归母净利润同比增长54.12% [6] 分业务板块表现 - **改性塑料业务**：2025年第三季度产品销量为78.2万吨，同比增长15.61%，营收91.31亿元，同比增长7.46% [1][7]；产品结构持续优化，在汽车、电子电工及新能源等高增长领域市场份额稳步提升，海外业务规模持续扩大 [1][7] - **绿色石化板块**：2025年第三季度产品销量46.1万吨，同比减少2.78%，营业收入31.29亿元，同比减少11.78% [2][7]；该板块目前处于周期底部，产品价格较低，公司正推进上下游一体化建设以提升竞争力，未来有望大幅减亏 [2][7] - **新材料业务**：2025年第三季度产成品销量7.23万吨，同比增长9.05%，营业收入10.78亿元，同比增长10.45% [2][9]；特种工程塑料凭借技术优势扩大在高频通信、AI设备等高端应用市场份额，生物降解塑料应用领域取得突破 [2][9] - **医疗健康板块**：公司积极开拓市场实现减亏，手套生产线利用率逐步提升，单位费用率优化，未来经营有望向好 [2][13] 盈利预测与估值 - 报告上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预测分别为13.30亿元、17.04亿元、19.99亿元（前值分别为12.22亿元、16.27亿元、19.44亿元） [3][17] - 对应2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.50元、0.65元、0.76元（前值分别为0.46元、0.62元、0.74元） [3][17] - 根据盈利预测及财务指标表，公司2025年预测市盈率（PE）为40.91倍，市净率（PB）为2.94倍 [4] - 在可比公司中，金发科技当前市盈率高于万华化学但低于硅宝科技 [18]

投资评级 - 报告对天山铝业的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，电解铝产品价格上涨且成本改善，盈利两端走阔 [6] - 公司正稳步推进24万吨电解铝产能技改项目，建设期预计10个月，完成后年产量将从116万吨提升至140万吨 [6] - 公司铝土矿资源自给率将逐步提升，得益于广西自有矿取得采矿权证、几内亚项目矿石装运回国及印尼项目推进 [6] - 公司计划在印尼投资15.56亿美元建设200万吨氧化铝生产线，已于2025年初取得环评审批 [6] - 公司计划2025年度累计分红比例不低于50%，较2024年的41.42%提升8.58个百分点，并已完成总额2亿元的回购 [6] - 考虑到海外铝土矿项目运行初期成本较高，报告下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年预测基本不变 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入223.21亿元，同比增长7.3%，归母净利润33.40亿元，同比增长8.3% [2][6] - 2025年第三季度单季营业收入69.9亿元，环比下降5.5%，归母净利润12.6亿元，环比增长22.4% [6] - 预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为48.01亿元/61.18亿元/71.73亿元，对应市盈率分别为13倍/10倍/8倍 [2][6] - 预计2025年/2026年/2027年营业收入分别为299.58亿元/313.66亿元/342.73亿元 [2][8] - 预计毛利率将从2025年的23.8%提升至2027年的28.4%，净资产收益率将从2025年的16.1%提升至2027年的19.1% [2] 市场与行业数据 - 2025年10月28日公司收盘价为12.92元，市净率为2.1倍，股息率为3.10% [3] - 据上海有色网数据，2025年第三季度电解铝市场均价为20,711元/吨，环比上涨2.5%，行业平均成本为16,584元/吨，环比下降1.4%，行业平均利润为4,125元/吨，环比增长22.1% [6] - 国内电解铝产能逼近天花板，铝价有望上行 [6]

战略规划 - 未来五年聚焦三大方向：深化产业链一体化布局、推进绿色低碳转型、优化战略性矿产资源配置 [3] 印尼项目进展 - 印尼项目包含铝土矿与氧化铝两大协同板块 [4] - 铝土矿项目前期勘探及准备工作已完成，开采规模与氧化铝项目建设进度动态匹配 [4] - 氧化铝项目规划总产能200万吨，分两期建设，一期规划产能100万吨，项目总投资约60亿元 [4] - 氧化铝项目已完成环评，正有序推进港口码头工程设计等前期工作 [4] 深加工板块减亏 - 深加工板块减亏取得积极成效 [4] - 石河子基地已实现满负荷生产并成功扭亏为盈 [4] - 江阴基地一期明年有望达成满产目标，目前正努力推进四季度盈亏平衡 [4] 财务指标与目标 - 公司资产负债率从年初约53%降至当前约48% [4] - 长期目标是将资产负债率降至40%以下 [4] - 若资产负债率顺利降至40%左右，预计财务费用可进一步下降 [4] 资源保障与成本 - 煤炭资源主要通过与准东、准南地区供应商签订长期采购协议获取，执行长单定价机制 [4] - 通过对电厂机组实施技术改造，煤炭资源利用效率处于较高水平，有效支撑电力成本优化 [4] 三季度业绩说明 - 三季度营业收入环比下降主要系铝锭销量减少所致 [4][5] - 销量变动核心原因是收入确认时点差异，并非市场需求萎缩，产品市场需求整体保持稳定 [5] 产能建设项目 - 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目建设进展顺利 [5] - 力争11月底实现首批电解槽通电，明年2季度完成全部电解槽通电并达产 [5]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入158.70亿元，同比增长1.10% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，同比增长0.86% [2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润6.63亿元，同比增长13.46% [2] - 2025年前三季度基本每股收益0.56元/股，同比增长1.82% [2] 业务运营 - 磷复肥业务前三季度实现销量及营业收入双提升 [2] - 磷化工业务盈利水平有所提升 [2] - 黄磷年产能6万吨，2025年1-9月基本实现满产满销，毛利率同比提升 [4] - 磷酸铁年产能5万吨，第三季度实现满产满销，出货量持续增长 [4][5] - 应城基地70万吨合成氨项目核心设备安装已完成，配套设施建设中 [5] 资源与项目 - 参股晟隆矿业49%股权，合作开发二坝磷铅锌矿，磷矿石资源储量约2,927.10万吨，P2O5平均品位23.37% [5][6] - 雷波基地拥有三宗磷矿资源，总储量约5.49亿吨，在建磷矿石开采产能690万吨/年 [6][7] - 雷波阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步推进 [6][7] - 雷波牛牛寨东段磷矿400万吨采选工程已形成初步优化设计方案 [7] - 雷波牛牛寨西段磷矿已完成探矿工作，处于"探转采"阶段 [7] 市场与战略 - 新型复合肥、工业级磷铵等高附加值产品销量同比增长 [3] - 磷酸铁业务配套上游15万吨精制磷酸、30万吨折纯湿法磷酸原料产能 [4] - 复合肥市场集中度提升受市场需求升级、头部企业扩张及中小企业退出等因素驱动 [7] - 新型肥料市场空间广阔，渗透率持续提高 [3]