作者 | 马欣 中国太平洋保险（集团）股份有限公司副总裁、太平洋健康保险股份有限公司董事长 文章 |《中国金融》2026年第2期 人民健康是民族昌盛和国家强盛的重要标志。党的二十大报告指出"要把保障人民健康放在优先发展的 战略位置，促进多层次医疗保障有序衔接，积极发展商业医疗保险"。在政策引导下，我国保险业积极 发展健康保险相关业务，在服务健康中国战略、支持健康产业发展方面发挥了积极作用。尽管取得了一 些成绩，也要清醒地认识到，中国商业健康保险的整体发展水平还处于从"有没有"向"好不好"转型的关 键阶段，其长期可持续发展能力的构建尚在途中。 在健康保险的发展进程中，"服务"成为关键词。行业发展实践充分证明，"服务"是推动客户经营的重要 抓手，是健康保险实现可持续经营的核心驱动力。由于健康保险的风险特殊性和经营复杂性，"可持续 经营"是发展的前提。立足长期视角，实现健康保险的可持续经营需要统筹平衡好三组核心关系：一是 健康医疗供应体系和客户需求的适配，关键在于商业保险的产服创新能力，即能否推出有效管理客户全 生命周期的健康服务和风险转移产品；二是客户增长和多元化渠道布局的协同，关键在于目标客群的触 达，实现商业 ...

核心观点 - 根据中央经济工作会议和国资委专题会议精神，企业需抵制“内卷式”竞争，重塑经营范式，从规模式扩张转向以价值创造为引领的内涵式发展 [2][26] - 企业应遵循“专业化、差异化、高端化”的发展路线，实现从速度规模到质量效益、从成本导向到价值导向的根本转变 [2][26] 从规模式扩张到内涵式发展 - 企业兴于创新，衰于盲目扩张，大多数行业已越过规模扩张阶段，需通过专业化、差异化、高端化、品牌化进入内涵式发展 [3][27][28] - 衡量企业高质量发展和效益的标准是：投资有回报、产品有市场、企业有利润、员工有收入、政府有税收、环境有改善 [4][29] - 企业追求目标的重心已从“做大做强”转移到“做强做优”，“强”指核心竞争力，“优”指效益，这是内涵式发展的核心 [5][30] - 企业应聚焦核心业务、核心专长、核心市场和核心客户，打造核心竞争力 [5][30] - 中小企业建议走专业化路线，规模较大的企业可做“相关多元”，只有少数投资型大集团才适合非相关多元化 [6][31] - 大量上市公司出问题的根源在于偏离主业、盲目扩张，应按照业务归核化原则，剪除非核心业务，尤其是“出血点”业务 [6][31] - 宁德时代坚持只做动力电池主业，2024年利润507亿元，市值达1.8万亿元 [6][31] - 美的集团加强现代治理，2024年利润385亿元，市值达6300亿元 [4][29] 从管理到经营 - 当前已从短缺经济下的“生产管理时代”进入过剩的“经营管理时代”，企业的主要矛盾从“怎么做”转变为“做什么” [7][32] - 经营是做正确的事（提高效益），眼睛向外，开源赚钱；管理是正确地做事（提高效率），眼睛向内，节流省钱 [7][32] - 在经营管理时代，企业主要经营者应负责把关方向、制定战略和获取资源，而将管理工作下移，经营比管理更重要 [8][33] 从成本导向到价值导向 - 过去依靠成本领先战略，现在消费者需求升级，愿意为高品质、个性化产品支付溢价，同质化竞争导致利润微薄，必须转向差异化经营 [8][34] - 降本增效以成本最小化为驱动，本质是做减法；提质增效以价值最大化为驱动，通过创新和升级创造价值空间，本质是做乘法和加法 [9][35] - 降本增效是生存基本功但有极限，提质增效是增长引擎，领先企业应更重视以质取胜、以价值驱动增长 [9][35] - 提出“新蓝海战略”，通过差异化、细分化、高端化、品牌化，从价格内卷的红海走向价值创造的蓝海 [10][11][36] - **差异化**：提供独特产品、技术或服务体验，如隆基绿能从多晶硅转向单晶硅及BC新技术，钢铁企业从螺纹钢转向高端特种钢 [11][36] - **细分化**：深耕特定应用场景或客户群体，如阳光电源聚焦逆变器及储能运营，海天味业生产上百种酱油，2024年利润63亿元，市值2100亿元 [11][36] - **高端化**：提升技术门槛、产品性能与品牌价值，如户用光伏高端产品比普通产品贵50%-150%，东风岚图毛利率达21% [12][37] - **品牌化**：建立强大品牌认知与客户忠诚度，中国光伏产品占全球85%，拥有隆基、晶科等知名品牌，安踏做自主品牌，2024年利润156亿元，市值2100亿元 [12][37] 从量本利到价本利 - 利润=销量×价格-成本，价格对利润的影响是十倍数的关系，成本是六倍数，销量是四倍数，因此定价权至关重要 [13][38] - 赫尔曼·西蒙指出，产品减量20%利润下降15%，而降价10%利润减少50% [13][38] - 定价即经营，定价权应由经营领导掌握，而非销售人员，客户能接受的最高价格就是好价格 [14][39] - 应从基于生产成本的“成本定价”转向基于为客户创造价值的“价值定价”，重视产品的情绪价值、社交价值等 [15][40][41] - 泡泡玛特以IP运营为核心，创造情绪与社交价值，2024年营收130亿元（同比增长107%），净利润31亿元（同比增长188.8%），市值超2630亿港币 [15][41] - 在过剩经济下，“量本利”模式失效，过量生产会增加变动成本并占用流动资金，应转向“价本利”理念，稳价优先于保量 [16][42] - 国内头部光伏玻璃企业2024年7月起集体减产30%，股价应声上涨，表明理性减产是明智的经营选择 [17][42] 从恶性竞争到良性竞合 - 良性竞争依靠技术、质量、品牌、服务和合理价格，创造价值；恶性竞争依靠同质化技术和低于成本的价格，毁灭价值 [18][43] - 部分行业内卷激烈与头部企业行为有关，其试图通过低价出清市场，导致行业整体利益受损，自身利润也大幅下降甚至亏损 [18][43] - 竞争有序的行业，通常是头部企业带头稳定价格、不打价格战，维护行业整体利益，例如铝业的中铝、医疗设备的联影医疗等 [18][43] - 行业利益高于企业利益，头部企业应带头维护行业价格，避免陷入“囚徒困境”和“负和博弈”，应倡导“正和博弈”与良性竞合 [19][44] - 深入整治“内卷式”竞争需从四方面着手：规范地方政府经济促进行为、开展行业自律、反不正当竞争、推进兼并重组 [20][45] - 2025年新修订了反不正当竞争法，出台价格法修正草案，强调不得低于成本价倾销，当前主要矛盾是反不正当竞争，反垄断可适当宽容 [21][46] - 许多行业存在“多、散、乱”问题，集中度过低，例如全流程炼钢企业有500家，水泥企业有上千家，需加大并购重组力度以提高集中度 [21][47] 从大出海到稳健出海 - 企业出海是发展壮大的必然，也受国际贸易保护主义倒逼和国际产能合作需要驱动 [22][48] - 本轮出海以民营制造业企业为生力军，带着资本、技术、装备、管理和品牌走出去，但出海是有风险的经营活动，必须谋定而后动 [22][48] - 应有序稳健出海，认真选择目的地，重视供应链建设，防范政治、政策、法律、汇率等多种风险 [23][48] - 美的、海尔、海信是成功出海案例：美的海外收入1690亿元（占营收41%），海尔智家海外收入1438亿元（占营收50%），海信海外收入996亿元（占营收46%） [23][48]

公司融资与市场表现 - 高端泳池机器人公司星迈创新获得美团龙珠战略领投的10亿元人民币融资，累计融资额已超过15亿元人民币[2][3] - 公司于2024年发布的两款产品AquaSense Pro和AquaSense在亚马逊1400美元及以上价位段的高端细分市场占据85%份额，上市半年内实现数亿元人民币销售额[4] 公司战略与竞争定位 - 公司采用“压强原则”进行竞争，即在选定领域投入的强度需达到竞争对手的三倍以上，甚至五到十倍的资源优势才愿意出手[13] - 战略核心是“创新为主、成本为辅”，通过价值定价而非成本或竞争定价，专注于差异化人群和场景，避免红海价格战[9][10][14] - 公司认为智能机器人企业需要达到100亿元人民币的营收规模才算在行业中站稳脚跟，这关乎品牌资产和组织能力的长期建设[3][26] 产品策略与市场切入 - 公司选择泳池机器人赛道并非因为技术成熟，而是传统厂商存在路径依赖与创新惰性，未能解决水面清洁、水质维护等长期痛点，这被视为一个可通过功能性创新实现颠覆性跨越的机会[7] - 首款产品定价基于价值定价法，体验比市面最贵的传统泳池清洁工具好数个数量级，但价格仅高出约50%[9] - 新业务拓展（如割草机器人）极为谨慎，不会参与主流市场混战，而是选择小的细分场景，专注解决特定人群的痛点[13][14][16] 行业趋势与竞争格局 - 庭院机器人行业正经历从有缆到无缆的无线化技术跨越，这推动了行业级快速增长，但真正的用户体验仍有很大提升空间[6] - 行业竞争激烈，参与者如石头科技、科沃斯开始做割草机器人，而库玛科技等则发布了泳池机器人，所有公司都处于相互威胁中，进攻成为防御的一部分[3] - 未来五到七年，行业每年都会出现重要的技术创新，但创新受企业价值观和组织基因影响，以效率和成本领先为核心的公司难以突然转向创新[12] 用户洞察与产品开发 - 用户洞察方法包括社媒互动、定量调研，以及实地走访（如最初实地考察三四百户家庭）和深度访谈（约一百余家用户，每次访谈2-5小时）[20][21] - 坚持“全人”视角，放弃寻找共性，通过看似低效的个体深度访谈来获取独特洞察，例如观察到老年用户搬运困难后立即推动产品减重[22][24]

公司融资与市场表现 - 高端泳池机器人公司星迈创新完成10亿元融资，由美团龙珠战略领投，且未进行大范围路演[4][5] - 公司成立三年累计融资额已超过15亿元人民币，投资人涵盖多家国内头部美元及产业基金[6] - 公司于2024年发布的两款产品AquaSense Pro和AquaSense，在亚马逊1400美元及以上高端细分市场占据85%份额，半年内实现数亿元销售额[8] 创始人战略理念与行业门槛 - 创始人认为智能机器人公司需达到100亿人民币收入规模才算站稳，远高于行业部分观点认为的10亿元门槛[7][40] - 硬件行业在技术与供应链双重门槛下，缺乏组织能力与资金储备的玩家难以支撑创新，行业已进入资源比拼的深水区[9] - 公司战略核心为摆脱对成本的依赖，依靠产品创新与品牌沉淀建立长期竞争力，采用以差异化人群和场景为核心的价值定价策略[9] 产品定位与市场切入策略 - 公司选择泳池场景切入并非因技术成熟，而是传统厂商存在路径依赖与创新惰性，未能解决水面清洁、水质维护等长期痛点[15] - 产品定价采用价值定价法，首款产品体验相较最贵传统工具提升数个数量级，价格仅高出约50%，使其成为市场最贵但价值远超溢价的产品[17] - 欧美用户对高价值产品付费意愿强，但关键在于当时市面上无其他产品能提供同等体验[19] 跨界业务拓展逻辑 - 公司宣布进入割草机器人领域，但决策极为谨慎，遵循压强原则，需在选定领域投入强度达到竞争对手三倍以上，甚至五到十倍的资源优势才愿出手[26][27] - 跨界策略并非冲击主流市场，而是专注细分场景和人群进行差异化竞争，避免在红海市场卷价格，在蓝海创造新价值[27][29] - 创始人认为从大规模业务转向开拓更小新市场存在战略误判，资源倾斜可能导致主营业务损失远大于新业务收益[30] 用户洞察与产品创新方法论 - 用户洞察通过社媒互动、定量调研结合线下实地走访进行，曾实地考察三四百户家庭，并对百余家用户进行每次2-5小时的深度访谈[35][36] - 创新需克服怕浪费的心态，过度追求高效会导致标准化从而失去差异化，公司通过全人视角深入用户生活场景获取独特洞察[37][38] - 产品创新案例包括观察到70岁用户搬运困难后立即进行减重改进，强调现场体感对产品设计的关键影响[38] 行业竞争格局与技术发展 - 庭院机器人行业正经历从有缆到无缆的无线化进程，割草机器人通过实现从埋线到无边界的跨越推动行业增长[13] - 行业每年都会出现重要技术创新，但企业价值观和组织基因会影响创新实现，以效率和成本领先为核心的公司转向创新时会面临文化惯性障碍[23][24] - 市场远未到收敛阶段，泳池机器人领域面临从用户需求洞察、技术创新到价值传递的全方位挑战，部分跨界玩家低估了领域难度[34]

行业现象 - 广东、宁夏等地通过签署自律公约推进金融行业反内卷 旨在遏制恶性竞争行为 [2] - 银行通过高息买存款、手工补息、房贷高额返佣返利等手段刻意压低服务价格透支利润 [2] - 保险行业在报行合一前将收益率作为唯一卖点导致手续费无序竞争 费差损风险逼近利差损风险 [2] - 券商存在债券承销费地板价竞争 近期出现单笔700元承销费案例引发交易商协会对6家机构启动自律调查 [2] 竞争影响 - 低价竞争短期通过违规让利抢占市场份额 长期导致服务质量下降与风险防控松懈 [2] - 恶性价格战破坏市场公平 损害行业可持续发展根基并可能引发系统性风险 [2] - 合规经营机构因成本较高难以与低价搅局者抗衡 被迫卷入价格战或被挤出市场 [3] - 扭曲生态导致机构放弃价值追求 使金融市场失去创新动力陷入低水平同质化 [3] 解决方案 - 监管需强化对低价倾销和虚假宣传的整治 明确服务标准和完善信息披露制度 [3] - 机构应设置合理考评指标避免与市场现实脱节 让消费者识别低价背后陷阱 [3] - 银行需从价值与服务维度重塑竞争优势 [4] - 券商应在财富管理中强化资产配置与投教陪伴能力 [4] - 保险需在产品设计中突出保障本质与理赔效率 [4] - 推动优质优价成为市场主流 促使消费者为专业服务付费实现良性循环 [4] 行业本质 - 金融行业生命力在于质而非价 反内卷是对行业初心和消费者长远利益的守护 [4] - 金融服务核心价值在于风险识别、资源配置和财富管理的专业能力 不应被低价策略消解 [3] - 反内卷本质是破解囚徒困境 推动零和博弈转向合作共赢 [3]

金融行业反内卷背景 - 广东、宁夏等地通过签署自律公约形式推进金融行业反内卷 引发行业对恶性竞争的反思[2] - 银行、保险、券商等多个金融子行业均存在低价恶性竞争现象 吞噬行业健康生态[2] 银行领域内卷表现 - 银行通过高息买存款、手工补息、房贷高额返佣返利等方式抢占市场份额 刻意压低服务价格甚至透支利润[2] - 个别机构通过违规让利、降低标准抢占市场 短期赢得份额但透支行业利润[2] 保险领域内卷表现 - 报行合一前保险公司将收益率作为唯一卖点 导致手续费无序竞争[2] - 费差损风险直逼利差损风险 影响行业稳健发展[2] 券商领域内卷表现 - 券商存在佣金及承销费地板价厮杀 债券承销费最低仅700元[2] - 中国银行间市场交易商协会对6家机构启动自律调查 剑指低价承销乱象[2] 内卷带来的行业危害 - 长期导致服务质量下降、风险防控松懈 损害行业可持续发展根基[2] - 可能引发系统性风险 破坏市场公平[2] - 合规经营、深耕专业的金融机构因成本较高难以与低价搅局者抗衡 被迫卷入价格战或被挤出市场[3] - 扭曲生态使机构放弃价值追求 金融市场失去创新动力陷入低水平同质化泥潭[3] 反内卷的解决路径 - 监管需强化对低价倾销、虚假宣传的整治力度 通过明确服务标准和完善信息披露制度让消费者看清低价陷阱[3] - 对机构合理设置考评指标 避免与市场现实脱节[3] - 机构应将竞争重心从价格战转向价值战 银行重塑价值与服务维度优势 券商强化资产配置与投教陪伴 保险突出保障本质与理赔效率[4] - 建立优质优价市场主流 使消费者愿意为专业服务付费 实现良性循环[4] 反内卷的本质与意义 - 反内卷是对囚徒困境的破解 监管介入有助于引导零和博弈转向合作共赢[3] - 并非否定合理价格竞争 而是要重建价值定价的行业共识[3] - 金融服务核心价值在于风险识别、资源配置、财富管理的专业能力 不应被低价策略消解[3] - 金融行业生命力在于质而非价 是对行业初心的坚守和对消费者长远利益的守护[4]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单较第三季度增长29%，较去年同期增长17%，第四季度新增订单达5000万美元 [15] - 第四季度销售额较第三季度增长15%，调整后营业利润为600万美元 [16] - 第四季度运营现金流同比增长超一倍，全年运营现金流增长54.5% [32] - 2025年调整后营业利润为5000万美元，低于2024年的8700万美元，营业利润率为6.6%，2024年为10.6% [37] - 2025年年底产品积压订单为3.42亿美元，较2024年年底增长8% [39] - 2025年库存减少23%，年底现金达1.28亿美元，较去年增长57% [40][41] - 2025年回购2900万美元普通股，今日董事会批准额外1000万美元股票回购计划 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 现场活动业务 - 2025财年订单同比下降12%，第四季度同比下降11% [20] 商业业务 - 全年订单较去年增长31%，第四季度较2024年第四季度增长44% [21] 交通业务 - 订单较去年下降10%，但较第四季度增长14% [23] 国际业务 - 订单较去年增长32%，较去年第四季度增长超一倍，第四季度达近2500万美元 [25] 高中公园和娱乐业务 - 全年订单增长19%，第四季度增长33% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场需求强劲，各业务线均有增长 [15][21] - 国际市场订单增长显著，特别是广告市场 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2028财年实现10% - 12%的营业利润率、17% - 20%的ROIC和7% - 10%的复合年增长率 [47] - 通过业务和数字转型实现目标，包括价值定价、收入组合多元化、新产品开发等 [48] - 公司在市场定位上保持稳固，供应链健康，客户适应通胀 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第四财季表现强劲，业务和数字转型计划正在推进并取得成果 [15][16] - 尽管面临关税等挑战，但公司有能力调整并实现长期目标 [48][49] - 2026财年对公司技术领先的显示解决方案需求强劲，公司将保持灵活和竞争力 [50] 其他重要信息 - 公司进行高级管理层过渡，任命Brad Wieman为临时CEO，Howard Atkins为代理CFO [6] - 公司与前大股东达成协议，终止毒丸计划，转换9%次级债务，进行高管薪酬全面审查 [7] - 公司在特拉华州重新注册，获得股东压倒性批准 [8] - 第四季度发布新数字广告牌产品和户外视频显示系统，正在推出控制系统解决方案 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2026财年的收入增长情况如何？ - 公司认为所有市场都有望增长，2026财年有机会实现7% - 10%的复合年增长率，积压订单和新订单符合计划 [55][56] 问题2：目前已采取的提高利润率的措施及未来计划，以及对2026财年利润率的影响？ - 公司已实施价值定价调整，降低运营成本，引入新市场和服务，预计这些措施将在2026财年及以后提高运营利润率 [58][59] 问题3：商业板块中扩展AV网络的努力及市场数字化转型情况？ - 公司认为AV集成商和独立渠道有很大增长空间，目前处于积极扩张的初始阶段，军事业务受支出市场放缓影响较小 [61][63] 问题4：营运资金管理的额外措施，现金转换能否恢复到几年前水平，以及资本分配的想法？ - 公司的首要资本用途是实现盈利增长，包括产品开发和数字转型，股票回购仍在考虑范围内 [65][66] 问题5：国际业务增长的主要驱动因素及是否会持续到第一季度？ - 2025年第三和第四季度订单增长显著，相关收入主要在2026财年确认，为全年收入增长提供机会 [72] 问题6：第一季度订单和积压订单的趋势如何？ - 早期迹象表明业务仍然活跃 [73] 问题7：2026财年是否会有更多一次性费用？ - 与去年项目相关的咨询费用已结束，预计不会有更多此类费用，但不能排除未来有新举措需要外部帮助 [74] 问题8：董事会批准1000万美元回购计划，旧计划是否有剩余额度？ - 旧计划有剩余额度，公司将提供进一步说明 [76] 问题9：2026财年业务和数字转型的费用预计是多少？ - 去年的业务转型项目已融入公司，不需要额外咨询费用，但不能排除未来有新举措需要外部帮助 [80]