行业趋势：汽车在CES的角色转变 - 汽车已成为CES全球科技舞台上不可忽视的重要变量，其角色正在发生变化 [2] - 智能化竞争正从“功能展示”转向“体系能力”的较量 [2] 公司战略：长城汽车在CES的系统性展示 - 公司未追求单点刺激，而是围绕技术、产品与文化构建完整连贯的叙事，系统性展示其对未来技术的理解与应用 [2] - 公司借助CES全球科技舞台，传递中国车企已从技术追随者转变为用自身方法论输出体系能力、参与定义全球技术方向的信号 [5] 产品与技术：智能化体系与量产能力 - 产品展示并非单一爆款，而是以魏牌高山9旗舰MPV为代表的矩阵，该产品将智能座舱、辅助驾驶、安全体系与Hi4性能版电混四驱作为整体解决方案呈现 [2] - Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统与Coffee OS智能座舱等能力已进入量产体系，展示公司在整车智能集成上的成熟度 [3] - 从2025年CES提出ASL到2026年展示ASL 2.0多智能体架构，公司展示了快速的落地节奏；ASL 2.0以VLA大模型为核心，通过多智能体协同让车辆具备理解场景、推理风险、主动服务的能力 [3] - 智能化底层基础是Coffee EEA 4.0电子电气架构，采用“中央计算+区域控制”，决定未来十年车辆的进化上限 [3] 产品与技术：动力技术路径与文化表达 - Hi4技术体系在CES上处于核心位置，包括面向家庭的Hi4与Hi4性能版、泛越野的Hi4-Z及强越野的Hi4-T [3] - Hi4技术逻辑遵循“因势利导、顺势而为”，根据不同场景与定位进行最优分配，例如Hi4-Z通过功率分流与多挡串并联实现性能、能耗与可靠性平衡 [4] - 灵魂S2000 CL摩托车搭载全球唯一水平对置8缸发动机，结合东方美学与文化符号，以产品完成中国文化的主动输出，展示中国设计与制造能力 [4] 公司愿景：构建可持续扩展的技术生态 - 公司正构建一套覆盖内燃机、电混、纯电、智能架构、软件系统与文化表达的可持续扩展技术生态 [5]

行业核心事件 - 2025年开年，ETF市场出现大规模“更名潮”，易方达、汇添富、华宝、广发等十余家头部公募基金公司对旗下超百只ETF产品的场内简称进行集中变更 [1] - 此次更名是响应监管规范命名要求的举措，也标志着行业全面迈入品牌化、体系化的“心智争夺”新阶段 [1] 更名行动与品牌建设 - 易方达基金于2025年12月30日发布公告，一次性变更旗下45只ETF简称，成为行业首家完成全部ETF简称调整的公司，其117只ETF统一采用“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”的格式 [2] - 汇添富基金、华泰柏瑞、南方基金等多家管理人在2025年12月底密集发布公告，更名后产品简称均清晰标明管理人身份 [2] - 行业观点认为，在市场规模庞大、数千只ETF同台竞技的背景下，统一的命名格式是最直观的品牌护城河 [2] - 头部公募通过此次更名，意在重塑品牌辨识度，抢占投资者心智，竞争关键已转向如何在产品海洋中被清晰看见，成为投资者的“默认选项” [5][6] 监管背景与市场规范 - 更名潮的直接动因源于监管层对公募基金命名规范的深化要求 [4] - 2025年11月19日，沪深交易所发布修订版业务指南，明确要求ETF扩位简称应按“投资标的核心要素+ETF”结构命名，且必须包含基金管理人简称 [4] - 监管要求存量ETF需在2026年3月31日前完成更名 [4] - 新规旨在解决此前因“先到先得”命名原则导致的“脸盲”现象，例如中证A500指数有多达40只ETF，名称相似使投资者难以区分管理人 [4] 市场发展阶段与竞争转向 - 截至2025年12月31日，全市场ETF总规模已稳步跨越6万亿元大关 [6] - 随着市场规模爆发，单纯的费率战和首发争夺已难以构建长久竞争优势 [6] - 更名潮预示着ETF市场优胜劣汰的加剧，统一的命名规范将提升产品辨识度，降低投资者筛选成本 [7] - 行业竞争将倒逼基金公司回归本源，在流动性、跟踪误差、申赎体验等核心服务能力上进行系统性对垒 [7] - 此次更名潮被视为中国ETF市场迈向规范化发展的重要里程碑，竞争已从单只产品的单打独斗转向管理人综合实力的系统性对垒 [7]

广东“十五五”公共文化服务征集令发布会 - 广东省政府新闻办于12月31日举行发布会，介绍“十五五”公共文化服务“征集令”及“十四五”建设成果 [1] “征集令”核心内容与目标 - 为营造“大家事、大家办、大家享”的社会氛围，广东省委宣传部、省文明办、省文旅厅将于2026年1月启动征集活动 [3] - 活动旨在坚持投资于人，通过健全的公共文化服务体系和高品质文化供给增强民众的文化获得感与幸福感 [3] - 计划面向全省征集300个“十四五”公共文化服务优秀案例，以总结推广创新实践与先进经验 [6] - 计划面向省内外征集可提供公共文化服务的优质社会主体（含个人），旨在建立广东公共文化服务优质主体清单与资源库 [6] “十四五”公共文化服务体系建设成果 - 基础设施方面：建成县级以上公共图书馆150个、文化馆144个、博物馆416个、美术馆139个、乡镇（街道）综合文化站1619个，行政村（社区）综合性文化服务中心2.6万个 [7] - 服务等级方面：二级以上公共图书馆、文化馆、文化站比例分别达86%、94%、99% [7] - 重点场馆方面：推动白鹅潭大湾区艺术中心、广州文化馆新馆、深圳图书馆北馆等大型文化场馆建成开放 [7] - 服务体系方面：全省122个县（市、区）全部建立文化馆图书馆总分馆制，乡镇（街道）覆盖率达96.92% [7] - 数字化建设方面：实施公共数字文化建设三年计划，“文化广东”等平台上线，累计立项全国智慧图书馆、公共文化云项目392项 [7] - 文化活动与荣誉方面：在第十九届、第二十届“群星奖”评奖中，广东获奖数量连续两届位居全国第一；创新举办“四季村晚”等活动，2024年以来遴选159个省级示范展示点，累计服务群众超千万人次 [7] - 人才与志愿者方面：全省公共文化场馆从业人员达4万余人；建成五级文旅志愿者组织架构，全省文旅志愿服务队伍超2万支，志愿者超200万人，近年来有16个项目获全国性志愿服务大赛奖项 [7] “征集令”活动亮点 - 全域覆盖，广发“英雄帖”，广泛征集优秀案例和有潜力的服务主体 [8] - 聚焦重点，精准“划赛道”，案例征集涵盖公共文化理论制度创新等十四个领域 [8] - 标准清晰，用好“指挥棒”，明确案例需在“十四五”期间实施、成效显著、具有推广价值 [8] “十五五”公共文化服务发展规划方向 - 总体思路：从民生兜底角度，对标中央和省委部署，落实投资于人、作用于人的要求，聚焦整合资源、力量、场地、服务，以更好地满足群众文化生活需求 [11] - 强化组织化统筹：通过百姓宣讲、文艺展演推动理论宣传；针对多元人口结构构建分级分类分层服务体系，破除体制壁垒实现资源整合共享 [11] - 推进体系化建设：以赛事品牌为牵引，带动设施建设、活动开展、服务供给全链条通过体系化实现提质升级 [11] - 深化社会化参与：健全社会力量参与机制，广泛吸纳各级优质公共文化服务资源，建立项目库、节目库、主体库，培育共建共享的文化新生态，并欢迎全国优质资源和人才汇聚广东 [11] - 提升专业化水平：聚焦群众高品质需求空白，推进人才队伍、内容创作、运营管理专业化建设 [12] - 突出数字化赋能：依托广东数字经济优势，推动构建全域覆盖的数字文化体系，打造智慧服务平台、线上文化场馆和沉浸式体验场景，推出“供给包”数字化配送模式，让优质资源精准直达基层 [12] 后续实施与保障 - 发布“征集令”是落实“组织化、体系化、社会化、专业化、数字化”五大方向的重要举措 [13] - 未来将细化实施方案，强化政策、资金、人才保障，确保各项举措落地见效 [13] - 将以“征集令”为切入口，探索搭建全省公共文化数字化平台，为广东建设更高水平的文化强省筑牢公共文化服务根基 [13]

赛事组织与结构升级 - 第三届辽宁省城市足球联赛（辽超）将由辽宁省体育局和各地级市政府共同主办，省足球中心、省足协及各市体育行政部门联合承办 [1] - 赛事旨在构建覆盖全省的足球竞赛体系，并实现全省14个地级市的全覆盖 [1] - 常规赛阶段采用南北区单循环赛制，排名前八的球队晋级交叉淘汰赛，最终角逐冠亚军 [1] 赛事发展目标与定位 - 赛事以“全民健身、全民健康、全民欢乐”为宗旨，锚定体系化、品牌化、融合化三大目标 [1] - 品牌化建设方向是打造“辽宁足球节日”，并聚焦“足球+文旅”、“足球+经济”新模式，以赛事带动城市消费，展现城市活力 [1] - 赛事全面升级被视为推动足球运动普及与提高的关键一步，以及为辽宁全面振兴注入体育新动能的重要举措 [1]

文章核心观点 - 新一代银发群体需求结构改变，从传统“养老”转向追求精神文化生活的“享老”，其数字化程度高、消费能力强、学习意愿旺盛，为银发经济注入新增长动力 [1] - 银发文教新经济正在成为银发经济中增长动力最强、产业化潜力最高的新赛道 [1] - 当前供给端难以跟上需求跃升，供需错位构成了银发文教新经济的核心“机会窗口” [3] 新一代银发群体特征与需求 - “新中老年人”特指20世纪60-70年代出生的准养老/养老阶段人群，他们素养高、观念新、触网深、需求多元，是主动规划生活的“新生活家” [3] - 该群体消费力稳定且意愿强烈，精神文化支出占比大幅提高，核心消费领域包括旅游、老年教育和户外休闲 [3] - 消费模式为“线上为主、线下补充”，近半数通过线上社交参与精神文化活动，线上生活与消费已成常态 [3] - 学习是刚需，超过80%的受访者认可教育学习对满足精神需求的重要性 [3] 市场现状与供需矛盾 - 全国仅有4.9万所老年学校，难以覆盖3亿老年人的需求 [3] - 现有文化活动以基础娱乐为主，无法满足持续性学习与价值实现需求 [3] - 专业人才匮乏，大量精神文化需求长期被压抑 [3] - 智慧养老产品同质化严重，70%集中在监测设备，缺乏文化教育功能 [3] 行业转型与公司实践 - 行业正在从“内容提供者”向“方法论提供者”转型，核心在于提供持续学习背后的反馈、陪伴与情绪价值 [3] - 梨花教育在素养类、文化类、研学类课程及产品方向深耕，通过AI导师、AI陪练、AI评测系统、智能硬件、线上社群与线下活动，将学习转变为长期的生活体验 [3] - 技术角色正从“适老化工具”升级为“数字包容基础设施”，强调在无感、可信赖的前提下自然嵌入服务场景 [3] - 截至2025年11月，梨花教育已服务超过2200万用户 [4] 行业发展关键趋势 - **AI化**：AI角色从辅助手段走向“基础设施”，例如用于定制学习路径和提供随时响应的指导，成为银发学习的长期陪伴者 [4] - **体系化**：产业协作加强，例如梨花教育与中国传媒大学深度合作，并与中华文化促进会共同发布两项中老年教育团体标准，推动产业规范化发展 [4] - **普遍化**：学习价值从个人扩散到家庭与社会，子女为父母报名成为代际沟通的新方式，银发用户通过学习重新建立社交、找到成就感并恢复与家庭、社会的连接 [4]

业务板块规划 - 特种装备板块将围绕体系化、智能化、无人化、远程化、软件化、低成本化开展产品研制生产工作 [2] - 超硬材料板块将围绕工业、消费和功能性应用三大领域，加快工艺技术创新和产线高端化智能化绿色化升级改造 [2] - 专用车及汽车零部件业务板块在保持现有细分领域优势基础上，继续拓展新应用领域，加快产品结构调整升级 [2] 超硬材料业务 - 超硬材料价格短期内上涨可能性不大，后续由市场供需变化决定 [4] - 公司通过工艺技术创新、产线升级改造和降本增效举措提升盈利水平 [4] - 三季度计提资产减值主要是对中南钻石存货产品计提的存货跌价准备 [7][8] 军贸业务 - 军贸业务已按订单要求有序开展生产交付，总体较上年有较大增长 [5] - 国际局势复杂多变使军贸需求预期增加，公司将完善军贸管理体系，加大国际市场出口力度 [5] - 公司积极与第三方公司对接，参加产品推介活动，抢抓军贸市场新机遇 [5] 财务表现与预期 - 前三季度营收占年度预计收入40%，公司锚定全年生产任务目标全力推进 [6] - 特种装备业务预期未来会较之前有一定增长，公司努力完成今年订单交付 [8] - 公司当前暂无开展股权激励计划，资本运作将按照集团公司计划统筹考虑 [8]

市场表现 - 10月15日午后A股三大指数集体拉升，军工板块触底回升 [1] - 截至13点29分，航空航天ETF（159227）跌幅收窄至1.09%，成交额达8504万元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中航宇科技涨超6%，北摩高科、振芯科技等多股跟涨 [1] - 航空航天ETF最新规模达13.56亿元，为全市场规模最大的空天国防类ETF [1] 行业驱动因素 - 高层重要会议将于10月20日至23日在北京召开，重点关注十五五规划编制进程和重点方向 [1] - 军工行业需求与国家的五年规划有较强关联，新的五年规划将明确行业未来重点发展装备和方向，带来新增量 [1] - 建议关注无人化、智能化、体系化等新域新质作战装备发展 [1] 产品与指数特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场军工含量最高的指数 [1] - 指数聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [1] - 产品特征完美契合"空天一体"的战略方向 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.19%，主要因"十四五"末产品交付增加 [1] - 归母净利润1.16亿元，同比扭亏为盈，增加1.90亿元，扣非归母净利润1.11亿元，同比增加1.98亿元 [1] - 毛利率22.32%，同比下降17.77个百分点，净利率6.44%，同比上升34.08个百分点，主要因三费费用率下降8.00个百分点及信用减值损失减少645.21万元 [1] - 2025年第二季度营收13.51亿元，同比增长530.21%，环比增长284.11%，归母净利润1.33亿元，同比扭亏增加1.57亿元，环比扭亏增加1.50亿元 [2] 费用与研发 - 三费费用率8.00%，同比下降34.16个百分点，其中管理费用率6.74%下降31.30个百分点，销售费用率1.49%下降7.39个百分点，财务费用率-0.23%上升4.54个百分点 [2] - 研发费用1.40亿元，同比增长29.02%，公司围绕制导与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态开展66个科研项目，完成25项样机试制 [2][4] 现金流与资产 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元，较去年同期-11.06亿元明显改善，主要因销售回款增加及采购支出减少 [3] - 投资活动现金流量净额-1.15亿元，同比减少3.26亿元，因母公司收回定期存款减少及子公司存入定期存款增加 [3] - 合同负债1.09亿元，同比增长43.38%，存货6.15亿元同比下降4.13%，应收账款54.42亿元同比增长77.77%，显示在手订单充裕 [3] 业务与子公司 - 公司聚焦导航控制和弹药信息化技术，产品涵盖制导控制、导航控制、探测控制、通信系统及军用电连接器等 [4] - 衡阳光电2025年上半年营收0.70亿元同比下降6.18%，净利润0.27亿元同比增长30.00% [5] - 中兵通信营收0.72亿元同比下降16.94%，净利润-0.37亿元同比减少0.05亿元 [5] - 中兵航联营收1.22亿元同比增长1.84%，净利润0.20亿元同比增长25.67% [5] 战略与规划 - 公司确定34项技术创新和工艺攻关课题，申报40项专利，子公司中兵通信获国军标贯标优秀单位，衡阳光电获评国家级专精特新重点"小巨人"企业 [4][5] - 发布2025年"提质增效重回报"专项行动方案，力争2025年度经营业绩指标全面优于2024年度 [5] - 未来三年股东分红回报规划承诺每年现金分红不少于母公司可供分配利润10%，连续三年累计分配现金不少于近三年平均归母净利润30% [6] 行业前景 - 新战争形态催生对智能化、体系化、信息化武器装备需求，公司布局的制导控制、军事通信、智能集成连接领域处于高景气赛道 [6] - 国内下游弹药需求逐步修复，公司业绩有望持续快速增长 [6] - 公司作为央企控股上市平台，积极响应市值管理要求，有望获得估值溢价 [6]

行业与公司 * 军工行业及商业航天产业[1][3][24] * 韩国军工企业如韩华[13] * 国内军工企业如中无人机、航天电子、楚江新材、菲利华、中航成飞、中航沈飞、国睿科技、鸿都航空、瑞科激光、佳航装备、712研究所、中国卫星、国博电子、海格通信、华利创通、蓝盾光电、振友科技等[25][28][29] * 商业航天企业如蓝箭航天、中科宇航、星际荣耀等[25] 核心观点与论据 * 军工板块作为高贝塔板块，易受市场流动性和风险偏好影响，前期涨幅较大后市场回调导致调整显著，阅兵日当天申万军工指数下跌近6%[1][2] * 十四五规划收官之年被压制需求集中释放，推动供应链基本面反转，新型主战装备进入大规模列装阶段[3][15][18] * 全球局势动荡，各国军费开支创新高，国防投入紧迫性增强，高确定性、高成长性的稀缺安全资产易获高估值溢价[3][12][14] * 阅兵展示装备亮点包括全部为现役国产主战装备，多款首次公开亮相，实战化联合作战编组，突出智能化、体系化和无人化[1][4][11] * 无人机技术应用呈现多样化和智能化特点，陆海空均有广泛应用，已基本形成体系化作战能力[1][7][20] * 高超声速武器发展迅猛，阅兵展示东风17、NG21、东风26D等多种型号，覆盖多种运载平台，形成全天候作战能力[1][8][30] * 战略武器新进展包括惊雷1号、巨浪3号、东风61等，覆盖陆基、海基及空基平台，全面展示三位一体战略核威慑力量[9][11][30] * 非传统领域军事装备如网信、电子对抗及后勤保障等大部分已服役，参阅型号较新，采购量增速显著[10][19] * 商业航天产业迎来政策、技术与资本三重共振拐点，卫星互联网进入常态化发射组网加速过程[24][26][27] * 卫星互联网在运营和应用环节市场规模预计是火箭和卫星市场规模的10倍以上[27] 其他重要内容 * 国内军工板块近年面临疫情影响及人事大范围调整等挑战，导致业务流程停滞，但2025年春节后需求明显恢复性增长[15][17] * 无人化装备迭代速度明显快于传统有人主战装备，反无人能力建设成为主要增量方向[20][21] * 态势感知能力是体系化作战核心，十五五期间天基态势感知能力和信息传输能力将成为重点投入方向[22] * 军工行业长期发展前景明确，但短期受市场风险偏好和流动性环境影响较大[23][31] * 韩国军工企业股价从2021年至今增长60多倍，反映全球冲突加剧推动需求增加[13] * 工信部可能向中国移动和中国联通发放卫星互联网运营牌照，为C端市场奠定基础[26] * 阅兵展示的新技术可能外溢到民用领域，带动相关技术进步[30]

行情表现 - 军工板块持续第二天走强，北方导航、国瑞科技、万里马（20CM涨停）等集体2连板 [1] - 兵装集团旗下长城军工7天6板，湖南天雁4天3板，建设工业、中光学2连板 [1] - 北方长龙、中科海讯、华强科技、江龙船艇涨超10%，中国海防、内蒙一机、锐科激光等集体大涨 [2] - 长城军工最新价24.55元（+9.99%），万里马10.00元（+20.05%），湖南天雁8.71元（+9.97%），中光学26.85元（+10.00%） [3] 事件驱动 - 9月3日北京将举行抗战胜利80周年阅兵，展示国产现役主战装备，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量 [4] - 北约宣布2035年前将成员国军费开支提至国内生产总值5% [4] - 兵器装备集团旗下7家上市公司公告经国务院批准实施分立 [4] 机构观点 - 阅兵展示"国产化"、"新质化"、"体系化"趋势，新域新质作战力量或成国防科研重点方向 [4] - 军工行业受益于全球军费增长（2024年全球军费27180亿美元，同比+9.4%）与"强计划性"内生增长双重驱动 [4][5] - 中航沈飞2017/2021年行情由资产重组和大额订单驱动，2025年军工板块重组推进预期强化 [4] - 欧洲和中东军费增幅最快，2024年超100个国家增加军费支出，2025年国防投入延续增长趋势 [5]