报告行业投资评级 - 震荡为主 [2] 报告的核心观点 - 本周铅价区间震荡，反内卷情绪对铅驱动一般，短期内需求端偏弱，供给端维持偏紧状态，预计维持震荡 [2] 盘面回顾 - 本周铅价呈区间震荡，报收在16955元每吨，国内五地铅锭库存为7.14万吨，LME库存为26.63万吨 [1] 产业表现 - 安徽地区某炼厂恢复生产，地区开工率增加6.6个百分点；内蒙古地区某大型再生铅炼厂预计下周出铅 [1] - 2025年1 - 6月，电动自行车以旧换新带动行业产销两旺，月均环比增长113.5%，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%，收旧、换新各846.5万辆，8.2万家销售门店平均拉动单店销售增长30.2万元 [1] 核心逻辑 - 供给端：本周供给端无太大变化，电解铅开工率稳定，再生铅因成本支撑和原料稀缺仍处亏损状态 [2] - 需求端：本周需求较上周好，因铅价处于低点下游逢低补库，但铅蓄电池开工率仍颓势，需求短期内疲软，等待8月消费回暖 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面供需双弱，供应端周度产量及开工率环比下降，需求端出货量环比小幅增加，但厂库环比降幅低于产量降幅，社库环比小幅累库，下游周度需求走弱 [6][62] - 原油缺少核心驱动因素，虽季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转提供上行动能，但OPEC+持续增产压制油价反弹预期，预计油价在“强现实、弱预期”格局下宽幅震荡 [6][62] - 目前沥青供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展匹配度变化 [6][62] - 建议关注BU2509合约3550 - 3700元/吨的区间 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：欧盟宣布对俄第十八轮制裁，美国与日、印尼、菲达成贸易协议，伊朗同意与欧洲三国谈判 [6] - 重点数据：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点；截止7月25日，周度产量51.6万吨，环比降5.6万吨，厂库库存72.3万吨，当周环比减3.8万吨，社会库存135.2万吨，环比增3.3万吨 [6] - 主要观点：沥青供需双弱，原油“强现实、弱预期”宽幅震荡，原油波动主导沥青盘面，建议跟踪地缘政治及关注炼厂排产与终端项目开工匹配度 [6] - 交易策略：关注BU2509合约3550 - 3700元/吨区间 [7] 多空焦点 - 多方因素：供需边际改善，低库存 [10] - 空方因素：需求不及预期，供应处于高位 [10] 宏观分析 - 经贸会谈：中美将于7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈 [11] - 贸易协议：7月23日美日就美对日征15%关税及日企在多领域投资合作达成一致，且日将增加美大米进口 [11] - 关税措施：7月24日欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，此前计划合并两份报复性关税清单 [11] - 普遍征税：7月23日特朗普表示将对大部分国家征15% - 50%简单关税 [11] - OPEC月报：维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期，维持今明两年全球及美国经济增长预测，下调2026年美国等非欧佩克+产油国石油供应增长预测，6月欧佩克原油产量增22万桶/日至2723.5万桶/日 [12] - IEA月报：预计2025年石油市场供应充足，下调2025 - 2026年平均石油需求增长预期，上调2025 - 2026年全球石油供应增长预测 [12] - 整体预期：OPEC月报偏中性，IEA月报偏悲观，整体维持原油供应过剩预期 [12] 数据分析 - 供应 - OPEC产量：6月OPEC原油产量2723.7万桶/日，环比增22.1万桶/日，沙特及阿联酋贡献大，伊朗产量环比降6.2万桶/日，产量低于增产计划 [13][14] - 周度产量：截止7月25日，国内沥青周度产量51.6万吨，环比减5.6万吨，三季度终端赶工或刺激产量季节性回升 [15] - 开工率：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点，华南、山东下降明显，原因是部分炼厂转产渣油及华南需求受台风影响 [24] - 需求 - 出货量：截止7月25日，国内沥青周度出货量41.50万吨，环比增0.1万吨，连续三周环比小幅回升但低于6月初，需求阶段性走弱受南方降雨影响 [25] - 改性沥青产能利用率：截止7月25日，国内改性沥青周度产能利用率14.46%，较上周降0.09个百分点，本周大部分地区持平 [28] - 进出口 - 进口：6月国内沥青进口37.57万吨，环比降2.2万吨，降5.51%，同比增32.56%，1 - 6月累计进口172.50万吨，累计同比降11.53% [35] - 出口：6月国内沥青出口2.97万吨，环比减2.56万吨，1 - 6月累计出口27.93万吨，累计同比增53.36% [38] - 库存 - 厂库库存：截止7月25日，国内沥青样本企业厂库库存72.3万吨，当周环比降3.8万吨，厂库降幅低于产量降幅，炼厂出货不畅 [48] - 社会库存：截止7月25日，国内沥青社会库存135.2万吨，当周环比升3.3万吨，因南方台风降雨需求下降 [55] - 价差 - 加工稀释利润：截止7月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 514.2元/吨，环比升9.9元/吨 [60] - 基差：截止7月24日，沥青基差为133元/吨，本周沥青裂解价差回落，因基本面阶段性走弱 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前黑色板块处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导 ，螺纹、热卷和铁矿石短期维持观望，调整后逢低做多、短线操作 [2][5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 政策上，工信部将推出十大重点行业稳增长方案，国家能源局严查煤矿超产致焦煤涨停、黑色系上涨 [2] - 供需上，上周螺纹产量、厂库降，社库和总库存升，表观需求降，处于供需双弱，板块需求好于建材需求，暑期需求或走弱、库存或回升 [2] - 技术上，期价大幅拉升，延续中期上行趋势，短线偏强运行 [2] - 数据上，螺纹钢主力合约收盘价3307元/吨，较上日涨2.57%、较上周涨6.20%；热轧卷板主力合约收盘价3477元/吨，较上日涨2.45%、较上周涨6.69%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，上周铁水产量升，但处于消费淡季，铁水产量有回落压力且上升空间有限 [5] - 供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存缓降、贸易矿库存偏高 [5] - 技术面期价强势上升，整体大区间震荡 [5] - 数据上，麦克粉（青岛港）780元/湿吨，较上日涨1.56%、较上周涨6.56%；DCE铁矿石主力合约结算价823元/干吨，较上日涨1.73%、较上周涨7.30%等 [5] 产业资讯 - 国家能源局核查8省（区）煤矿生产情况，焦煤连续涨停、煤炭股涨停潮 [7] - 部分钢厂计划2025年7月23日零点上调湿熄焦炭价格50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [7] 其他 中国47港进口铁矿石库存总量14388.56万吨，较上周一增加72.25万吨，部分区域累库，港口压港缓解 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或即将停产，日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 宏观上国内政策带动工业金属上涨，海外宏观不确定性仍存 [2] - 部分企业7月下旬检修，氧化铝运行产能或降，西南部分电解铝产能置换项目投产，氧化铝需求提升，但全国氧化铝供应仍宽松 [3] - 全国电解铝厂氧化铝周度库存本周环比累库约2.58万吨，预计氧化铝现货价格逐步见顶 [3] - 7月21日国内主流消费地电解铝锭库存49.80万吨，较上周四增0.6万吨，较上周一下降0.3万吨 [3] - 7月铝水比例预期下降，铸锭量增加，铝锭供应增量明显，到货增加成淡季累库核心驱动，库存表现有反复 [3] - 淡季库存反复、需求端压力限制铝价上行空间，受政策提振短期铝价区间偏强，关注库消走势 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导，期价延续中期上行趋势，短线强势运行，建议暂时观望，调整后逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石市场在消费淡季，预计铁水产量回落，供应端发运上升，港口库存下降支撑期价但贸易矿库存偏高，短期有望维持强势，建议暂时观望，谨慎追涨，回调后逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策面工信部将推出稳增长工作方案，提振市场情绪，期价脉冲式上涨 [2] - 供需上上周螺纹产量降、厂库降、社库升、总库存升、表观需求降，处于供需双弱，板块需求好于建材需求，暑期需求或走弱、库存或回升 [2] - 技术上期价大幅拉升，延续中期上行趋势，短线强势运行 [2] - 操作建议暂时维持观望，调整之后可逢低做多，谨慎追涨 [2] - 各价格指标多数上涨，如螺纹钢主力合约收盘价3224元/吨，较上日涨2.45%，较上周涨2.74% [2] - 钢厂高炉开工率83.15%，日均铁水量242.44万吨，盈利钢厂比例60.17% [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量209.06万吨，热卷产量321.14万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率65.08%，电炉钢厂螺纹钢产量65.18万吨 [2] - 五大品种社会库存中螺纹社会库存370.16万吨，热卷社会库存265.6万吨 [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值）22.47万吨，线螺终端采购量（上海）16600吨 [2] - 螺纹注册仓单数量86534吨，热卷注册仓单数量60454吨 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，样本钢厂盈利面接近60%，上周铁水产量升，预计近期回落 [4] - 供应端全球发运处于高位且季节性回升，港口库存缓慢下降，贸易矿库存偏高 [4] - 短期在螺纹、双焦和玻璃价格上涨提振下有望维持强势，技术上期价强势上升突破阻力位 [4] - 操作建议暂时维持观望，谨慎追涨，耐心等待后市回调后再逢低做多 [4] - 各价格指标多数上涨，如麦克粉（青岛港）768元/湿吨，较上日涨2.40%，较上周涨4.77% [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1404.9万吨，巴西铁矿石发货量833.2万吨 [4] - 北方六港到货量合计1389.2万吨，日均疏港量（45港口合计）338.76万吨 [4] - 港口库存合计13785.21万吨，港口贸易矿库存9193.54万吨 [4] - 进口矿烧结粉矿总库存（64家样本钢厂）1231.23万吨 [4] - 全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.58万吨/日 [4] - 期货仓单数量3000手 [4] 产业资讯 - 2025年7月14 - 20日中国47港铁矿石到港总量2511.8万吨，45港到港总量2371.2万吨，北方六港到港总量1389.2万吨 [7] - 2025年7月14 - 20日全球铁矿石发运总量3109.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨 [7] - 7月21日中国炼焦行业协会市场委员会决议自7月22日起，捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨 [7] - 2025年7月第3周巴西累计装出铁矿石2466.24万吨，日均装运量较去年7月增加3.21% [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期LLDPE供需双弱局面持续，L2509预计随油价震荡，日度K线关注7160附近支撑与7260附近压力。供应端本周PE产量环比+0.52%至60.91万吨变化不大，7月检修装置偏多预计产量与产能利用率环比下降，中长期新装置有投产预期或加大供应压力；需求端上周PE下游制品平均开工率环比-0.18%持续季节性下降，下游淡季延续终端备货意愿低，开工率预计维持窄幅下降趋势；成本方面近期国际油价偏弱运行削弱成本支撑；库存方面生产企业库存环比+7.34%至52.93万吨，社会库存环比+3.68%至53.66万吨，总库存压力不大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价聚乙烯为7215元/吨；1月合约收盘价7235元/吨，较前值涨10；5月合约收盘价7209元/吨，较前值涨9；9月合约收盘价7215元/吨，较前值涨1 [2] - 成交量181546手，较前值减少22735；持仓量434235手，较前值减少2621 [2] - 1月 - 5月合约价差为26 [2] - 期货前20名持仓买单量359889手，较前值增加1289；卖单量401569手，较前值减少607；净买单量 - 41680手，较前值增加1896 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北为7198.7元/吨，较前值减少7.39；华东为7301.22元/吨，较前值减少17.8 [2] 基差 - 基差为 - 16.3，较前值减少8.39 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价为62.75美元/桶，较前值减少0.13；CFR石脑油日本地区中间价为581.38美元/吨，较前值减少2.37 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价为831美元/吨，乙烯CFR东北亚中间价为821美元/吨，均与前值持平 [2] 产业情况 - 全国PE石化开工率为77.79%，较前值减少1.67 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率为48.07%，较前值减少0.37；管材开工率为28%，与前值持平；农膜开工率为12.63%，较前值增加0.54 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率为11.41%，较前值减少0.3；40日历史波动率为12.54%，与前值持平 [2] - 聚乙烯平值看跌期权隐含波动率为12.05%，平值看涨期权隐含波动率为12.06%，均较前值增加0.04 [2] 行业消息 - 7月11日至17日我国聚乙烯产量总计60.91万吨，较上周增加0.52% [2] - 7月4日至10日中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期减少0.18% [2] - 截至7月16日中国聚乙烯生产企业样本库存在52.93万吨，环比上期增加7.34%；截至7月11日聚乙烯社会样本仓库库存在53.66万吨，环比上期增加3.68% [2]

螺纹钢市场现状 - 螺纹钢在铁矿石支撑下表现较强，但钢材产量库存数据表现偏弱 [1] - 螺纹现货处于供需双弱局面，库存略有累积但仍处于低位 [1] - 预计短期螺纹盘面或将窄幅整理运行 [1][3] 产量与库存数据 - 全国螺纹产量环比回落7.6万吨至209.06万吨，同比减少14.41万吨 [1] - 社库环比回升10.67万吨至370.16万吨，同比减少208.41万吨 [1] - 厂库环比回落7.78万吨至173.1万吨，同比减少18.9万吨 [1] - 螺纹表需回落15.33万吨至206.17万吨，同比减少25.27万吨 [1] 供需分析 - 供应方面，处于螺纹传统消费淡季，钢厂季节性检修增多，部分钢厂将铁水用于优先生产其他品种 [1] - 需求方面，工程到位资金情况仍处于低位，终端需求表现持续疲弱，市场成交低迷 [1] - 全国建材日平均成交量为9.32万吨，环比回落6.15% [2] - 杭州市场螺纹日均出库量为3.18万吨，环比回升2.49%，库存增加至60万吨 [2] 固定资产投资与钢材需求 - 1-6月固定资产投资同比增长2.8%，增速较1-5月回落0.9个百分点 [2] - 房地产投资同比下降11.2%，降幅较1-5月扩大0.5个百分点 [2] - 基建投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，增幅较1-5月均回落1个百分点 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增幅收窄，国内钢材需求表现低迷 [2] 钢材出口表现 - 1-6月钢材出口5815万吨，同比增长9.2% [2] - 6月出口968万吨，同比增长10.7% [2] - 出口强劲增长很大程度上弥补了内需的不足 [2]

行情回顾 - 螺纹钢期货10合约震荡偏弱，收盘3107跌0 45% [1] 基本面汇总 - 首钢长治下调螺纹钢、理计光圆钢筋价格20元/吨，盘螺、线材价格下调30元/吨 [2] - 截至7月10日当周，螺纹钢产量216 66万吨，较上周减少4 42万吨，降幅2% [2] - 螺纹表需221 5万吨，较上周减少3 37万吨，降幅1 50% [2] - 7月15日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌10元至2950元/吨 [2] - 全国主要城市螺纹钢均价3287元/吨，较上个交易日跌4元/吨 [2] 机构观点 - 冠通期货认为螺纹价格显著承压，反弹高度受限，预计短期维持震荡偏弱走势 [3] - 瑞达期货指出上半年固定资产投资增长2 8%，房地产开发投资下降11 2% [3] - 6月规模以上工业增加值同比增长6 8%，社会消费品零售总额增长4 8% [3] - 螺纹钢周度产量下调，产能利用率47 49%，总库存540 37万吨小幅下滑 [3] - 反内卷推动落后产能有序退出对钢市有支撑作用，但地产数据低迷拖累钢价 [3]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-6 50亿元到-7 00亿元，与上年同期相比实现减亏 [2][3] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-6 60亿元到-7 10亿元 [2][3] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [3] 上年同期业绩 - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为-7 20亿元 [5] - 2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7 27亿元 [5] - 2024年半年度每股收益为-0 466元 [6] 业绩预亏原因 - 钢铁行业面临"供需双弱"局面，市场需求低于预期，钢材价格低位运行 [7] - 产能未完全发挥规模效益，购销价差同比下降，压缩利润空间 [7] - 公司计划通过成本控制、生产效率提升、库存优化等措施改善经营状况 [7] 公司应对措施 - 聚焦铁水成本降低、产品结构调整、费用压降以优化资源配置 [7] - 实施多元化策略并优化产品结构以提升市场竞争力 [7] - 加强市场动态监测，提升资源使用效率 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价高位震荡，日涨幅 0.16%，量仓收缩，供需双弱，基本面未改善，淡季钢价易承压，库存低位、原料强势带来成本支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [4] - 热轧卷板主力期价高位运行，日涨幅 0.09%，量仓收缩，供需两端走弱，基本面弱稳，库存小幅累库，政策利好预期发酵、原料强势，价格维持偏强运行，提防海外关税风险 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，日涨幅 0.26%，量缩仓增，政策利好驱动矿价重回高位，供需双弱基本面无实质变化，估值升至高位，预计转为高位震荡整理，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%，6 月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升 [6] - 6 月末广义货币(M2)余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，狭义货币(M1)余额 113.95 万亿元，同比增长 4.6%，流通中货币(M0)余额 13.18 万亿元，同比增长 12%，上半年净投放现金 3633 亿元；6 月末本外币贷款余额 272.57 万亿元，同比增长 6.8%，人民币贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元 [7] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%，1 - 6 月累计出口 5814.7 万吨，同比增长 9.2%；6 月进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3%，1 - 6 月累计进口 302.3 万吨，同比下降 16.4%；6 月进口铁矿砂及其精矿 10594.8 万吨，环比增长 8.0%，1 - 6 月累计进口 59220.5 万吨，同比下降 3.0% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价 3180 元，较上一交易日 -10 元，天津 3190 元，较上一交易日 0 元，全国均价 3292 元，较上一交易日 -3 元；热卷上海现货价 3300 元，较上一交易日 -10 元，天津 3200 元，较上一交易日 -10 元，全国均价 3307 元，较上一交易日 -2 元；唐山钢坯 2960 元，较上一交易日 0 元；张家港重废 2110 元，较上一交易日 30 元；卷螺价差 120 元，较上一交易日 10 元；螺废价差 1070 元，较上一交易日 -40 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）749 元，较上一交易日 -1 元；唐山铁精粉（湿基）702 元，较上一交易日 0 元；澳洲海运费 7.75 元，较上一交易日 0.37 元；巴西海运费 19.33 元，较上一交易日 0.92 元；SGX 掉期（当月）97.80 元，较上一交易日 0.20 元；普氏指数（CFR，62%）98.30 元，较上一交易日 -0.25 元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3138 元，涨跌幅 0.16%，最高价 3143 元，最低价 3122 元，成交量 1164609，量差 -489936，持仓量 2122341，仓差 -78184 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3276 元，涨跌幅 0.09%，最高价 3281 元，最低价 3256 元，成交量 454659，量差 -155211，持仓量 1580291，仓差 -19457 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 766.5 元，涨跌幅 0.26%，最高价 769.5 元，最低价 763.0 元，成交量 239244，量差 -121405，持仓量 664821，仓差 2959 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量周环比降 4.42 万吨，需求周度表需环比降 3.37 万吨，高频成交缩量，库存低位，成本有支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [36] - 热轧卷板供需走弱，产量周环比降 5.00 万吨，需求周度表需环比降 1.86 万吨，高频成交缩量，库存小幅累库，政策利好、原料强势，价格偏强运行，提防海外关税风险 [37] - 铁矿石供需双弱，需求持续下行，港口到货大增但发运回落，供应收缩，政策利好驱动矿价重回高位，基本面无实质变化，估值高位，预计高位震荡整理，关注成材表现 [38]