报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受贸易乐观情绪提振，两粕短期有所转强，后期关注中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油维持去库模式支撑价格，但豆油替代使菜油需求以刚需为主，菜油近月合约表现好于远月，短期观望 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9443元/吨，环比-27；菜籽粕期货收盘价2497元/吨，环比+6 [2] - 菜油月间差363元/吨，环比-23；菜粕月间价差119元/吨，环比+8 [2] - 菜油主力合约持仓量213040手，菜粕主力合约持仓量375310手，菜油前20名净买单量-3380手，环比-5277；菜粕前20名净买单量-24967手，环比+13261 [2] - 菜油仓单数量7540张，菜粕仓单数量2955张，均无环比变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价647.6加元/吨，环比+9.7；油菜籽期货收盘价5130元/吨，环比-130 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9770元/吨，环比-30；南通菜粕现货价2530元/吨，环比+10 [2] - 菜油平均价9887.5元/吨，环比-30；进口油菜籽成本价7969.31元/吨，环比+150.43 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，无环比变化；油粕比3.78，环比-0.03 [2] - 菜油主力合约基差327元/吨，环比-3；菜粕主力合约基差33元/吨，环比+4 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8410元/吨，环比+50；菜豆油现货价差1360元/吨，环比-80 [2] - 广东24度棕榈油现货价8570元/吨，环比-30；菜棕油现货价差1200元/吨，无环比变化 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比+10；豆菜粕现货价差520元/吨，无环比变化 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比+1.38；油菜籽年度预测产量13446千吨，环比+1068 [2] - 菜籽进口数量当月值11.53万吨，环比-13.13；进口菜籽盘面压榨利润596元/吨，环比-63 [2] - 油厂菜籽总库存2万吨，环比-1；进口油菜籽周度开机率1.6%，环比-1.33 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口当月值16万吨，环比+2；菜籽粕进口当月值15.77万吨，环比-5.57 [2] - 沿海地区菜油库存3.8万吨，环比-0.4；沿海地区菜粕库存0.71万吨，无环比变化 [2] - 华东地区菜油库存47.8万吨，环比-1.6；华东地区菜粕库存26.05万吨，环比-0.7 [2] - 广西地区菜油库存2.4万吨，环比-0.3；华南地区菜粕库存20.7万吨，环比-0.6 [2] - 菜油周度提货量1.84万吨，环比+1.49；菜粕周度提货量0.39万吨，环比+0.17 [2] 下游情况 - 饲料当月产量201.5万吨；食用植物油当月产量3128.7万吨，环比+495 [2] - 餐饮收入当月值4508.6亿元，环比+12.9 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率23.8%，环比+1.31；平值看跌期权隐含波动率18.97%，环比-3.52 [2] - 菜粕20日历史波动率25.27%，环比+4.27；60日历史波动率26.8%，环比+1.45 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.42%，环比-0.19；平值看跌期权隐含波动率13%，环比-1.6 [2] - 菜油20日历史波动率13.77%，环比+0.22；60日历史波动率15.09%，环比+0.03 [2] 行业消息 - 11月3日ICE油菜籽期货收高，受贸易乐观情绪和CBOT大豆期货涨势溢出效应支撑，1月油菜籽期货收高10.90加元，结算价报每吨647.90加元 [2] - 美国财政部长确认中国采购美国大豆，美豆贸易乐观情绪提振美豆期价，利好国内粕类市场 [2] - 加拿大与中国未就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机普遍 [2] - 加菜籽丰产，供应压力大出口减弱，但与巴基斯坦达成出口协议提供额外支持 [2] - GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量增长10%，印尼B50生柴计划有变数 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观落地，各品种矛盾有限，螺纹和热卷产量与需求有变化但整体特征明显，铁水产量影响原料支撑，中期区间运行，短期或有回调 [3][4][5] - 铁矿石因减产扰动和供给放量，矿价承压，短期震荡偏弱运行 [6][7] - 焦炭供需结构相对平衡，第二轮提涨落地，第三轮提涨预期增强，价格维持偏强运行 [9] - 焦煤供需格局相对健康，虽供应和需求有变化，但价格维持偏强运行 [12] - 铁合金基本面趋向宽松，锰硅和硅铁供应高位、需求转弱、库存增加，应偏空对待 [14][16][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢周度产量与表观需求环比上升，库存回落，符合供需双弱淡季特征，铁水产量降幅大，对原料支撑趋弱，中美会晤关税缓和措施落地，上下驱动不强，中期区间运行，当前或阶段性走弱 [1][4][5] - 热卷表需及产量回升，库存小幅下降但高于往年同期，铁水产量下降使原料需求支撑弱化，中期区间运行，短期或回调 [1][4][5] 铁矿石 - 本周铁水环比减量，因唐山环保管控和钢厂亏损检修，钢厂检修增加需关注持续性，钢厂降库、港口累库，外矿到货放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽，短期矿价震荡偏弱运行 [1][6][7] 焦炭 - 第二轮提涨全面落地，第三轮提涨预期增强，焦钢博弈明显，焦企利润小幅改善但多亏损，钢厂库存中性偏低，唐山地区短期检修，铁水产量高位回落，短期焦企出货好，部分钢厂补库，供需结构平衡，价格偏强运行 [1][9][10] 焦煤 - 煤矿产量和开工率环比下降，十一月查超产力度或加强，蒙古国政局动荡使进口有收紧预期，铁水产量下降需求转弱，供需格局健康，价格偏强运行 [1][12][13] 铁合金 - 锰硅产区供应处同期高位，下游需求转弱，库存增加，锰矿价格小幅探涨，短期成本有支撑，谨慎看空 [1][16][17] - 硅铁产区供应维持高位，下游需求转弱，库存大幅增加，关注仓单注销后入库情况，基本面宽松，短期煤炭价格有上行压力，偏空对待 [1][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（20251020 - 1024）工业硅主力合约si2601收于8920元/吨，较上一周收盘价上涨120元/吨，涨幅为1.36%，成交量为70.9万手，持仓量为18.6万手 [2] 按相关目录总结 期货市场 - 当周工业硅期货价格区间偏强震荡，主力合约工业硅（si2601）周度上涨120元/吨，收盘至8920元/吨，涨幅为1.36%，最高价9090元/吨，最低价8765元/吨，持仓18.6万手 [3] - 工业硅期货周度行情中，工业硅（si2610）合约价格最高，工业硅（si2511）价格最低 [3] 现货市场 - 本周（20251020 - 1024）工业硅现货价格继续僵持，重心低位维持，10月23日，SMM华东通氧553硅在9300 - 9400元/吨，周环比持平，441硅在9500 - 9700元/吨，周环比下跌50元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，周环比下跌50元/吨，3303硅在10400 - 10600元/吨，周环比持平 [5] - 本周工业硅注册仓单在48327手，较上周减少1787手，短期市场处于观望平衡状态 [5] 影响因素 - 市场成交方面，周内北方有部分硅粉订单成交，成交价格较上一轮环比下降，其他下游用户采购压价情绪较强，市场低价成交为主 [6] - 供应端方面，工业硅周度产量环比维持小幅增加，临近10月底，西南多数硅厂计划陆续减停产，下周工业硅产量预期环比变化不大，11月份产量将表现下降趋势 [6] - 需求端方面，多晶硅周度产量环比小幅减少，对工业硅消耗量减少，周内北方地区有部分硅粉订单释放，部分成交的粉单价格较上一轮下跌200元/吨以上，有机硅周度开工率环比基本稳定，下周有少量检修单体产能复产，开工率环比微增加，行业开工率在70%左右，铝合金行业开工率大稳小动，原生铝合金板块整体运行稳健，再生铝合金板块开工率上方受到原料废铝供应偏紧等制约 [6][7] 行情展望 - 本周工业硅市场陷入“供需双弱”困境，市场博弈核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗，目前市场下行空间受到成本支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限，预计硅价后市震荡为主 [8]

智通财经APP获悉，10月23日，硅业分会发文称，整体来看，本周工业硅市场陷入了"供需双弱"的困境，市 场博弈的核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗。目前，市场下行空间受到成本 支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限。 | | 国内工业硅价格 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 牌号/地区 | 地区综合 价格 | 波动 | 553 | 波动 | 441 | 波动 | 421 | 波动 | 3303 | 波动 | | 新疆 | 8798 | -50 | 8600-8800 | -50 | 8700-9100 | -50 | 9000-9300 | -20 | 9400-10000 | -20 | | 云南 | 9753 | 0 | 9000-9300 | 0 | 9400-9600 | 0 | 9700-9800 | 0 | 10200-10300 | 0 | | 福建 | -- | | --- | | --- | --- | --- ...

市场整体表现 - 工业硅市场呈现期货震荡、现货微跌走势，主力合约2511收盘价从8605元/吨下跌至8485元/吨，周度下浮120元/吨 [1] - 全国工业硅综合价格报9174元/吨，较上周下浮33元/吨 [1] - FOB价格延续平稳态势 [1] 分牌号价格表现 - 553价格报8708元/吨，较上周下浮49元/吨 [1] - 441价格报9055元/吨，较上周下浮37元/吨 [1] - 421价格报9658元/吨，较上周下浮14元/吨 [1] 分地区价格表现 - 新疆地区综合价格为8798元/吨，较上周下跌50元/吨 [3] - 云南地区综合价格为9753元/吨，价格保持稳定 [1][3] - 四川地区综合价格为9950元/吨 [1] 供应端分析 - 西北地区产量增加、价格下跌，对冲西南地区产量减少、价格坚挺的影响 [2] - 西北地区新增产量与期货仓单交割叠加，使市场价格承受压力 [2] - 华北地区因气温下降导致运费上调，在到厂价锁定的情况下，现货价格被迫下调 [2] - 西南地区因枯水期临近生产成本大幅上升，企业暂停报价或试探性挺价，但供应端充足限制价格反弹 [2] 需求端分析 - 三大下游行业均表现疲软，对工业硅需求改善动力不足 [2] - 铝合金市场需求平淡，难以形成增量采购 [2] - 有机硅价格低迷，企业处于亏损状态，开工率明显低于历史同期，备货意愿不足 [2] - 多晶硅市场价格保持稳定，但预计部分企业11月份将减产，采购意愿低迷 [2] 市场核心矛盾 - 市场陷入供需双困境局，博弈核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗 [2] - 市场下行空间受到成本支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限 [2] 物流成本数据 - 伊犁-天津港运费为620元/吨 [5] - 昆明-黄埔港运费为350元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价自高位回调后维持窄幅震荡，宏观上美联储官员释放鸽派讯号，降息预期再次小幅加强，黄金价格维持高位，市场情绪仍旧偏悲观；基本面上，海内外矿山扰动持续，同时国内部分冶炼企业维持检修，供给端压力明显，需求上传统消费电子和家电需求不振，新兴领域增量存疑，整体处于供需双弱格局；受宏观上行驱动影响，以及矿端扰动占比较大等因素，认为锡目前仍以多头看待，短期内逢低入场[2] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：本周锡价窄幅震荡，宏观上美联储官员释放鸽派讯号，降息预期加强，市场情绪偏悲观；基本面供需双弱，海内外矿山扰动、国内部分冶炼企业检修使供给端压力大，传统消费电子和家电需求不振，新兴领域增量存疑；仍以多头看待锡，短期内逢低入场[2] - 产业客户操作建议：沪锡最新收盘价280750元，月度价格区间预测265000 - 290000元，当前波动率19.31%，历史百分位49.6%；库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可75%卖出沪锡主力期货合约（288000附近），25%卖出看涨期权（SN2511C290000，波动率合适时）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，可50%买入沪锡主力期货合约（277000附近），25%卖出看跌期权（SN2511P270000，波动率合适时）；锡进口盈亏 -14530.35元/吨，周涨跌幅 -24.52%，40%锡矿加工费12200元/吨、60%锡矿加工费10050元/吨，周涨跌幅均为0%[18][21] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美国政府“停摆”超半月，临时拨款法案未通过；利空信息有Alphamin Resources上调年度产量预期，印尼总统移交六家锡冶炼厂，加拿大Cornish Metals矿山预计2028年年中投产，美国Nathan Trotter旗下冶炼厂动工；现货成交信息显示上海有色锡锭等价格有不同程度涨跌[22][23][24] - 下周重要事件关注：中国第三季度GDP年率、美国9月未季调CPI年率等数据将公布[27] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：沪锡主力等期货价格有不同程度下跌，沪伦比周涨1.94%；沪锡仓单等库存有不同变化；内盘单边走势本周锡价窄幅震荡，盈利席位净持仓以多头为主，基差月差结构平稳，沪锡期限维持C结构，LME锡本周期限维持B结构且远期成交量小；内外价差本周较为稳定，窄幅震荡[27][28][29] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：云南锡矿加工费长期在历史低位，冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制[38] - 进出口利润跟踪：展示了中国锡矿砂及其精矿、未锻轧的非合金锡月进口量等季节性数据[40] 第五章 供需及库存推演 - 供应端及推演：矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大[42] - 需求端及推演：展示了中国精炼锡产量、国内再生精炼锡月度产量、SMM锡焊料企业月度开工率、中国锡锭月度表观消费量等季节性数据[48][49]

中加贸易政策与影响 - 中国对加拿大油菜籽反倾销调查期限延长至26年3月9日 自2025年8月14日起征收75.8%的保证金[2] - 受此影响 10月和11月无进口油菜籽到港 12月预估到港1船6.5万吨 国内油厂压榨量维持低位 9月压榨量仅16.3万吨[1][4] - 中加关系出现缓和迹象 加拿大外交部长预计10月16日访华 亚太经合组织峰会可能成为两国元首会晤平台 若加拿大取消对国内电动车加税 中国可能取消菜籽反歧视调查[1][2] 中国菜籽进口格局变化 - 2025年1-8月中国进口油菜籽233万吨 较上年同期342万吨减少 其中从加拿大进口222万吨 较上年同期322万吨减少 从俄罗斯和蒙古各进口5万吨[3] - 澳大利亚油菜籽供应能力有限 需优先满足欧盟需求 对华出口潜力不足[3] - 进口加拿大油菜籽理论榨利丰厚 达到千元以上[1] 中国菜粕供应结构 - 2025年1-8月中国进口菜粕195万吨 较上年182万吨增加 其中从加拿大进口95万吨 较上年132万吨减少24%[3][4] - 进口迪拜和印度菜粕同比增多 分别为40万吨和28.8万吨 上年同期为35万吨和0.7万吨 加拿大菜粕占比从72%锐减至49%[3] - 进口菜籽压榨菜粕占国内菜粕供给的41.3% 其余由进口颗粒粕贡献 菜粕进口未呈颓势 削弱了进口菜籽骤减的影响[1][4] 中国菜油进口情况 - 2025年1-8月中国进口菜油144.4万吨 较上年同期115.5万吨增加 其中进口俄罗斯菜油82.2万吨 白俄罗斯菜油19.6万吨 迪拜菜油15.4万吨[3] 菜粕市场需求与替代 - 第四季度是菜粕消费淡季 豆粕价格低且与杂粕价差窄 菜粕缺乏性价比 预计至明年一季度供给能满足国内需求[4] 国际市场动态 - 据USDA10月报告 2025/2026年度全球油菜籽产量预估为8953.6万吨 较上月预估值调低24万吨 但比上年增加4.5% 为历史次高纪录[5] - 受新季菜籽上量影响 国际菜籽价格整体承压 加拿大因出口限制跌幅明显大于欧盟、澳大利亚等主产国/地区 市场对其后期出口前景预期悲观[1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应端产量环比小幅增长，需求端下游加权开工率环比上升但终端需求恢复不足，华东港口库存去化但绝对水平仍高，受国际油价和下游产品价格影响加工利润低，本周供应或继续增长，需求提振有限，成本支撑削弱，短期或延续震荡偏弱运行 [2] - 苯乙烯供应端产量环比增加，需求端终端消费疲软，库存去化但高位压力未完全释放，成本下降利润修复有限，本周产能利用率或小幅上升，10月新增产能计划落地，供需错配矛盾或放大，下游需求恢复受限，成本端支撑减弱，短期或延续震荡偏弱走势 [2] 各部分总结 日度市场总结 基本面 - 10月15日苯乙烯主力合约收跌0.06%，报6540元/吨，基差0（-41元/吨）；纯苯主力合约收跌0.32%，报5579元/吨 [2] - 10月15日布油主力收盘58.7美元/桶（-0.8美元/桶），WTI原油主力合约收盘62.4美元/桶（-0.9美元/桶），华东纯苯现货报价5590元/吨（-35元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存19.7万吨（-0.5万吨），环比去库2.7%，纯苯港口库存9.1万吨（-1.5万吨），环比去库14.2% [2] - 苯乙烯检修装置回归，开工率及供应环比回升，周产量34.8万吨（+1.1万吨），工厂产能利用率73.6%（+2.4%） [2] - 下游3S开工率变化不一，整体需求走弱，EPS产能利用率40.7%（-2.4%），ABS产能利用率72.5%（+1.5%），PS产能利用率54.6%（-1.7%） [2] 观点 - 纯苯供应端产量环比小幅增长，需求端下游加权开工率环比上升但终端需求恢复不足，华东港口库存去化但绝对水平仍高，受国际油价和下游产品价格影响加工利润低，本周供应或继续增长，需求提振有限，成本支撑削弱，短期或延续震荡偏弱运行 [2] - 苯乙烯供应端产量环比增加，需求端终端消费疲软，库存去化但高位压力未完全释放，成本下降利润修复有限，本周产能利用率或小幅上升，10月新增产能计划落地，供需错配矛盾或放大，下游需求恢复受限，成本端支撑减弱，短期或延续震荡偏弱走势 [2] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 2025年10月13 - 14日，苯乙烯期货主连跌2.18%，纯苯期货主连跌1.50%，纯苯韩国FOB跌2.41%，美国FOB跌1.59%，中国CFR涨2.15% [4] - 2025年10月13 - 14日，纯苯内益 - CFR价差涨13.11%，纯苯华东 - 山东价差跌18.42% [4] - 2025年10月13 - 14日，布伦特原油涨1.00%，WTI原油涨0.94%，石脑油价格不变 [4] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 2025年10月3 - 10日，苯乙烯产量涨3.32%，纯苯产量涨0.70% [5] - 2025年10月3 - 10日，苯乙烯港口库存（江苏）涨2.23%，工厂库存（国内）跌4.63%，纯苯港口库存（全国）跌14.15% [5] 开工率情况 - 2025年10月3 - 10日，纯苯下游苯乙烯产能利用率涨2.37%，己内酰胺不变，苯酚跌0.34%，苯胺涨1.12% [6] - 2025年10月3 - 10日，苯乙烯下游EPS产能利用率跌2.37%，ABS涨1.50%，PS跌1.70% [6] 行业要闻 - OPEC+9月产量环比增加40万桶/日，沙特贡献32万桶/日增量，伊拉克库区石油出口重启后10月产量或进一步回升 [7] - 美国炼厂进入秋季检修，成品油需求季节性下滑，上周美国原油库存超预期增加370万桶 [7] - 以色列与哈马斯达成停火协议，中东紧张局势缓和，原油地缘溢价持续消退 [7] 产业链数据图表 - 报告展示纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [8][15][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭预计价格短期区间运行，持高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家于1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格震荡下行创近期新低，市场情绪悲观，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 宏观上贸易局势反复，鲍威尔称美国劳动力市场9月低迷，经济或处略更稳健轨道 [2] - 进入10月北方部分电解铝企业受下游需求旺季带动铝水直供比例预期提高，铝锭产量维持低位减少现货供应，对铝价形成供应端支撑 [3] - 10月首周铝加工各板块开工率受国庆长假影响小幅调整，内部分化明显，后续关注终端补库节奏及政策导向 [3] - 10月13日国内主流消费地电解铝锭库存65.00万吨，较上周四上涨0.1万吨，较上周一上涨5.8万吨 [3] - 当前铝价高位抑制下游采买，需求端边际走弱限制铝价上方空间 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期和日内震荡偏弱、中期震荡，关注MA5一线压力，产业矛盾累积，钢价震荡寻底[1] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期和日内震荡偏弱、中期震荡，关注MA5一线压力，核心逻辑为产业矛盾累积，钢价震荡寻底[1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需双弱，建筑钢厂产量回落但库存偏高，旺季减产动能不强，供应端利好有限；假期因素致需求偏弱，旺季成色不足，弱需求下库存去化压力大，钢价承压，成本有支撑，预计钢价震荡寻底，关注需求表现[2]