纪要涉及的公司 Bread Financial (BFH) 核心观点和论据 信用销售与损失率情况 - 本季度信用统计数据良好，截至5月趋势好于年初预期 [5] - 二季度预计NCL损失率受飓风影响有1300万美元（约30个基点）的影响，6月影响高于5月，但5月同比仍下降83个基点 [6][10] - 信用销售同比有所改善，二季度预计较一季度增长，但会对RSA产生一定拖累，影响非利息收入 [7] 全年业绩指引 - 目前对全年8% - 8.2%的指引中8%的低端水平有信心，但需观察6月数据和关税解决情况，下半年经济形势不如年初乐观，不确定性增加 [11][12] 债券回购 - 进行了1.5亿美元9.75%高级票据的现金回购要约，需求超5亿美元，仅回购1.5亿美元，是为了优化现金管理和利率管理 [15][16] - 此次回购溢价1300万美元，将在本季度一次性计入，但未来对净息差（NIM）有积极影响 [17] 公司转型 - 过去四年公司经历显著转型，剥离非相关业务，聚焦两家银行和金融服务，引入经验丰富的管理团队，加强财务和资本纪律，提升企业风险管理能力 [20][21] - 这些努力开始显现成效，如一季度进行了大规模股票回购，去年底获得评级债券 [21][22] 业务合作与竞争 - 与合作伙伴建立多层面关系，通过展示数据分析、营销机会和价值主张等能力赢得合作，帮助合作伙伴提高销售、客户忠诚度和参与度 [25][27] - 认为“先买后付”（BNPL）等金融科技与零售卡业务有一定交叉，但主要影响低信用客户，对优质客户影响较小 [28][29] 信用风险与承保 - 若风险组合持续改善且整体信贷环境好转，有可能低于6%的周期损失目标，但受宏观经济和风险组合影响较大 [31][33] - 承保时不针对特定损失率，而是追求资本回报率，根据不同损失预期分配不同经济资本 [34] 信用政策立场 - 没有特定的损失率目标来决定是否放松信贷政策，若时机合适，对表现良好的客户增加信用额度可带来新的优质余额，有助于降低损失率 [35] - 目前处于谨慎的信贷姿态，原计划夏季放松部分政策，但鉴于穆迪展望软化，需谨慎对待 [35][36] 学生贷款影响 - 约20%的客户有学生贷款，还款情况出现分化，还款的客户信用卡逾期率稳定，风险评分上升；未还款的客户信用卡逾期率也稳定，但风险评分下降 [39][40][42] - 若政府采取工资扣押等措施，可能改变部分客户信用卡还款模式，但这种可能性较低 [44][45] 监管与定价 - 监管方面有两项有利裁决，短期内较高的定价变化可提供一定顺风或缓冲损失，但长期可能会被竞争抵消，部分会重新投资于客户价值主张或与合作伙伴分享 [50][51] - 促销费用是否取消取决于合作伙伴，目前未看到销售受抑制的情况 [53] - 定价行动有助于维持或略微提高近期净息差 [58] 资本管理 - 设定了中期资本目标，目前CET1为12%，目标是接近13% - 13.5%，未来需优化资产负债表，引入优先股以降低约束至长期目标12% - 13% [59][61][62] - 优先支持业务增长，满足资本回报要求，在股息和股票回购方面更倾向于回购，尤其是股价低于合理估值时 [63] 战略拓展 - 评估不同战略选择，确保资本用于最佳用途和有竞争优势的领域 [64] - 宣布了一些企业交易，预计BredPay的“先买后付”平台和个人贷款业务可增长 [65][66] 未来战略重点 - 提升技术组织能力，更快为客户和合作伙伴交付成果 [69] - 推动运营卓越，通过员工参与改进流程，降低效率比率 [69] - 进一步优化资产负债表，为股东创造回报 [69][70] 其他重要但可能被忽略的内容 - 债券回购中，9亿美元高级票据未偿还，明年5月15日有104.78的赎回选择权，此次回购价格为107.8 [16] - 信用销售增长时，RSA会有拖累，但贷款后续会产生利息收入 [7] - 学生贷款还款情况对客户风险评分的影响，进而影响未来信贷行动 [41][43] - 定价变化对净息差的影响，尽管存在多种不利因素，但净息差预计仍将略微上升 [56][57][58]

基金概况 - 滁州广泰半导体产业发展基金(有限合伙)成立于安徽，主要投资方向为半导体产业，基金存续期5年，管理费和顾问费按有限合伙人项目出资额0.2%和0.7%收取[18][19] - 基金采用权责发生制记账基础，金融工具以公允价值或历史成本计量，资产减值时计提相应准备[1][4] - 基金2024年末总资产395.71亿元，其中对滁州智元的投资占比99.78%，采用成本法计量[21][28] 财务表现 - 2024年度基金净亏损354.46万元，较2023年亏损358.23万元略有收窄[22][24] - 年末现金余额10.66万元，较年初11.16万元减少5.03万元，经营活动现金流净流出354.46万元[21][24] - 未弥补亏损累计1468.22万元，按合伙协议需先返还投资成本再进行收益分配[22] 投资与运营 - 主要投资标的为滁州智元（持股99.78%），2024年新增投资39.33万元用于支付标的基金管理费[21][28] - 关联交易包括支付执行事务合伙人建广资产78.66万元管理费，及建广(天津)275.30万元顾问费[28] - 存在6329.01万元未履行注资承诺，涉及对被投资公司的后续出资义务[28][30] 合伙人结构 - 有限合伙人包括通富微电子（31.9%）、领先半导体（40.61%）、海纳基石（7.97%）等产业资本[28] - 普通合伙人建广资产（0.22%）为执行事务合伙人，负责基金日常运营及投资决策[28] - 2023年苏滁高新新增出资393.29万元，合伙人总认缴额46亿元[22] 会计政策 - 金融资产分类为以摊余成本计量（如货币资金）或以公允价值计量且变动计入损益[6][7] - 信用风险评估采用账龄分析法，逾期超30天视为风险显著增加，超90天推定违约[10][12] - 衍生工具采用公允价值计量，远期外汇合约等需在签约日确认初始价值[18]

公司财务概况 - 公司2024年末银行存款为1,149,329.07元，较2023年末的153,897.25元显著增加[22] - 公司对滁州智合的投资账面价值为577,792,273.06元，采用成本法计量[22] - 2024年末应付账款为0元，较2023年末的5,899,410元（含管理费1,179,882元和顾问费4,719,528元）大幅减少[22] 财务表现 - 2024年度净亏损5,903,978.18元，与2023年度净亏损5,903,265.92元基本持平[28] - 年末未弥补亏损累计达23,799,852.87元，较2023年末的17,895,874.69元进一步扩大[26] - 经营活动现金流量净额为-11,803,388.18元，较2023年的-3,855.92元显著恶化[28] 合伙人结构 - 2024年末合伙人资本为602,739,820元，较年初589,941,000元增加12,798,820元[26] - 先进半导体为最大合伙人，持股比例80.7897%，认缴出资606,730,428元[29] - 2025年合伙人结构变更后，先进半导体持股比例提升至80.9228%，认缴出资607,730,428元[32] 关联交易 - 2024年度向关联方智路资本支付基金管理费1,179,882元[29] - 2024年度向关联方智路资本支付顾问费4,719,528元[29] - 2023年末应付智路资本管理费1,179,882元，2024年末已全部结清[29] 会计政策 - 公司采用权责发生制记账基础，主要金融工具以摊余成本计量[4] - 公允价值计量分为三个层次：活跃市场报价、可观察输入值和不可观察输入值[3] - 金融资产减值采用预期信用损失模型，根据信用风险变化情况计提准备[8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收4.99亿美元，同比增长15% [5] - GAAP净利润1.63亿美元，同比增长25%；GAAP每股收益6.59美元，同比增长28% [6] - 非GAAP净利润1.93亿美元，同比增长25%；非GAAP每股收益7.81美元，同比增长27% [6] - 第二季度自由现金流6500万美元，过去四个季度自由现金流6.77亿美元，较截至2024年3月31日的过去12个月增长45% [6] - 第二季度回购11.2万股 [7] - 总运营费用2.53亿美元，较上一季度减少3% [19] - 非GAAP运营利润率为58%，去年同期为53% [19] - 本季度末现金及可交易投资为1.92亿美元，总债务为25.3亿美元，加权平均利率为5%，51%为固定利率 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 Scores业务 - 第二季度营收2.97亿美元，同比增长25% [7] - B2B业务营收同比增长31%，主要受抵押贷款发起收入驱动；B2C业务营收同比增长6%，主要受间接渠道合作伙伴收入驱动 [7] - 第二季度抵押贷款发起收入同比增长48%，占B2B业务收入的54%和Scores业务总收入的44%；汽车发起收入同比增长16%，信用卡、个人贷款和其他发起收入与去年持平 [7] 软件业务 - 第二季度营收2.02亿美元，同比增长2%，其中本地和SaaS软件收入同比增长4%，专业服务收入下降9%，预计第三季度专业服务收入将从第二季度水平回升 [11][16] - 总软件ARR为7.15亿美元，同比增长3%；平台ARR为2.35亿美元，占Q2 2025总ARR的33%，较Q2 2024的29%有所上升，同比增长17%；非平台ARR为4.8亿美元，同比下降3% [17] - 软件ACV预订量为2180万美元，去年同期为1680万美元 [12][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度公司86%的总收入来自美洲地区，EMEA地区占9%，亚太地区占5% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续通过创新为客户创造价值，如推出肯尼亚特定FICO评分、FICO Score抵押贷款模拟器等 [7][10] - 继续推进FICO Score 10T在非GSE贷款中的应用，并取得良好效果 [10] - 加强与合作伙伴的合作，如与TransUnion合作推出肯尼亚特定FICO评分，与Fujitsu合作支持日本金融机构数字化转型，与Docadude合作将AI引入人寿保险行业 [8][12][13] - 举办FICO World会议，展示平台创新成果，促进客户交流和业务拓展 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境多变，但公司战略和执行保持一致，对本财年业绩有信心，维持财年指导 [22] - 预计下半年自由现金流将加速增长，费用将适度增加，主要由于FICO World活动和其他营销活动 [19][21] 其他重要信息 - 过去一年，通过MyFICO访问免费FICO评分的用户数量增长近70% [9] - 应收账款余额本季度上升，因部分大额付款在4月初才收到 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司业绩与预期的对比及软件业务重新加速的情况 - 公司处于不确定性较高的环境，保持保守态度，有足够时间在更有信心时提高业绩指引 [31] - 软件非平台业务CCS使用增长放缓，反映了客户对宏观环境的保守态度，但对平台业务增长有信心，业务仍健康 [33] 问题: 4月信贷发起量的变化及业绩指引范围的预期 - 信贷发起量变化不大，公司对业绩指引有信心，因不确定性大，暂不改变指引 [37][40] 问题: 平台软件业务ARR增长减速及重新加速的可见性和驱动因素 - 公司对业务有一定可见性，业务健康应会重新加速，但受宏观环境影响，交易可能需要更长时间完成 [41][42] 问题: 客户对平台销售周期的态度变化及非金融服务客户的市场推广方式 - 目前未看到交易周期放缓，平台对客户是战略采购，不会因宏观条件不佳而搁置或取消 [45] - 非金融服务客户的市场推广通过直接和间接渠道，公司更注重间接渠道，获得了更多非直销业务 [47] 问题: 4月客户行为或业务量的详细情况及软件业务的需求和管道建设 - 公司没有实时数据，建议从信用局获取信息 [51] - 软件业务需求和管道强劲，当前预订量良好，CCS业务的逆风与客户与消费者的互动方式有关 [53][54] 问题: 汽车业务的价格涨幅及人员费用增长放缓的原因 - 公司不评论价格涨幅，价格上涨对收入增长的影响会逐渐显现 [58][59] - 人员费用增长放缓与员工人数无关，与福利成本和补充退休计划调整有关，本季度的收益下季度可能不会有 [61] 问题: Scores业务中非发起B2B评分收入大幅增长的原因及监管环境的变化 - 非发起B2B评分收入增长是多种因素综合作用的结果，季度间会有波动 [63][64] - 公司与监管机构保持沟通，监管环境对公司有利 [67] 问题: DBNRR数字放缓的原因及SG&A费用在排除FICO World会议后的运行情况 - DBNRR数字放缓是由于基于使用的业务使用量减少，受环境因素影响 [71][75] - 下半年费用会增加，FICO World会议是一部分原因，排除该会议后费用增加不显著 [76][80] 问题: 软件ACV转换为ARR的时间及汽车发起收入定价的影响 - ACV转换为ARR通常需要6 - 9个月，完全提升需要9 - 12个月 [84][85] - 汽车业务定价调整的全部收益可能需要一段时间才能体现，与抵押贷款和信用卡业务类似 [87] 问题: 股票回购和资本分配的策略及软件业务销售周期的变化 - 公司股票回购理念不变，不做市场时机判断，会持续定期回购，有机会时会增加回购 [92][94] - 软件业务未观察到按地区、银行规模等因素的明显行为变化，预订情况良好，部分业务使用量有放缓 [96] 问题: 平台今年推出的解决方案及FICO World会议对销售的影响 - 平台推出的解决方案主要与信用风险生命周期相关，欺诈解决方案仍在推进中，预计明年几乎所有产品解决方案都将在平台上可用 [101][102] - FICO World会议是公司最大的销售管道建设活动，能促进客户交流和业务拓展 [105][106] 问题: 软件业务合作伙伴网络的情况及CCS使用放缓的时间预期 - 公司认为软件业务合作伙伴网络是重要机会，目前间接销售不足，会继续投资以增加间接销售 [110][111] - CCS使用放缓的时间难以预测，公司无法控制使用量，只能教导客户扩大使用以获取更多价值 [115] 问题: 合作伙伴渠道对专业服务趋势的解释及公司剩余时间和未来的战略重点 - 本季度专业服务收入受时间因素影响，预计下半年和第三季度会有所回升 [117] - FICO World会议将展示新功能、AI应用和FICO 11的相关创新 [121]