公司债券发行 - 摩根士丹利开始推介最多分为五个期限的投资级债券，成为本周华尔街大型银行在发布第三季度业绩后进行的第三笔同类交易[1] - 该批债券中最长的11年期品种初步定价讨论显示，其收益率较同期限美国国债高出约1.15个百分点[1] - 募集资金将用于一般公司用途[1] 行业发行动态 - 此次交易紧随高盛集团周二100亿美元债券发行和摩根大通周三50亿美元债券发行之后[1] - 周五通常很少出现高等级债券的发行，当日发行量仅占全年供应量的1%左右[1] 市场环境与背景 - 美国六大银行第三季度业绩普遍强劲[1] - 美国投资级债券平均收益率于周四降至一年来最低水平4.69%[1] - 利差仍维持在0.8个百分点以下的历史低位区间，表明当前融资成本对高评级借款人而言仍具吸引力[1]

金融总量指标 - 9月末人民币贷款余额达270.39万亿元，同比增长6.6% [1] - 9月末广义货币（M2）余额同比增长8.4%，比上年同期高1.5个百分点 [1] - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元 [7] 企业贷款与融资 - 前三季度企（事）业单位贷款增加13.44万亿元，企业贷款是新增贷款主体 [3] - 企业中长期贷款增加8.29万亿元，占企业贷款增量比重超60% [3] - 9月末制造业中长期贷款余额为15.02万亿元，同比增长8.2% [4] - 前三季度企业债券净融资为1.57万亿元 [7] - 9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [8] 居民信贷需求 - 前三季度住户贷款增加1.1万亿元，9月当月增量达3890亿元 [5] - 9月末普惠小微贷款余额为36.09万亿元，同比增长12.2% [4] - 9月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [8] 货币供应与经济活动 - 9月末狭义货币（M1）余额同比增长7.2% [6] - M1与M2增速"剪刀差"较去年9月高点大幅收窄，反映企业生产经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [6] 融资结构变化 - 前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比多增4.28万亿元 [7] - 政府和企业债券融资在新增社融中占比升至约43% [7] - 对实体经济发放的人民币贷款在新增社融中占比降至约48%，显示融资渠道多元化 [7] 重点支持领域 - 装备制造业和高科技制造业等重点行业维持高景气度，推动企业贷款保持良好增势 [3] - 新型政策性金融工具资金投向城市更新、交通、水务、物流、环境保护等领域 [3]

债券市场支持新质生产力的作用与规模 - 债券市场是支持新质生产力发展的先手棋，需利用其核心枢纽作用，聚焦科技创新与产业创新融合 [1] - 工业领域债券融资总额绝对值10年复合增速达17.9%，其占比提升10.71个百分点至75.95% [2] - 信息技术行业债券融资总额排名提升2名至2024年的第8位，新兴行业资本市场融资额度近十年大幅增长 [2] 债券融资的独特优势 - 债券融资具有成本优势，在当前低利率环境下，信用等级较高的企业可获得比银行贷款更低的融资成本 [3] - 债券融资规模较大、期限灵活，可满足企业大规模资本支出需求，并根据财务状况选择不同期限产品 [3] - 与股权融资相比，债券融资不稀释企业所有权，且融资成本通常更低，流程更简单，发行周期较短 [4] - 与银行贷款相比，债券融资可突破规模限制，在市场利率较低时成本通常更低，并实现资金来源多元化 [4] 债券产品与服务模式的创新 - 债券产品多元化，包括一般企业债券、可转换债券、项目收益债券、资产支持证券和永续债等 [5] - 债券市场设立“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券，并推出绿色债券、双创债券等专项产品 [6] - 券商推动“一体化”服务模式，打破部门壁垒，提供财务顾问、信用评级等跨部门综合服务方案 [6] 券商提升债券融资服务的关键路径 - 券商需丰富产品体系，配合落地债券“科技板”，支持科技型企业发行中长期债券及专项产品 [7] - 需加强专业化投研水平，提供深度市场分析和企业研究，并培养引进专业人才，完善风险评估体系 [8] - 需优化跨部门协作，利用数字化平台提高效率，并提供一揽子金融服务方案以满足客户全方位需求 [8] - 应加快开拓国际市场，协助企业获得国际信用评级、发行外币债券，并利用全球网络提升国际知名度 [9] 债券市场未来展望 - 债券市场基础设施服务功能健全将持续降低融资成本，优化对科技企业的支持机制以突破融资瓶颈 [9] - 券商服务将持续升级，提供更专业化、多元化、国际化的金融解决方案，满足企业不同发展阶段需求 [9] - 债券市场与券商的协同发展将吸引更多社会资本流入新质生产力领域，形成金融与实体经济良性互动 [9]

融资计划核心目的 - 为保障及维持融资渠道、减少融资成本、满足资金需求及维持债券注册额度 [1] - 根据后续资金需求情况及市场状况在注册有效期内分次滚动发行 [1] 拟注册债券规模 - 超短期融资券注册及发行总额均不超过人民币30亿元 [1] - 短期融资券注册及发行总额均不超过人民币20亿元 [1] - 中期票据注册及发行总额均不超过人民币10亿元 [1] 各类债券发行期限 - 每期超短期融资券发行期限为发行之日起不超过270天 [1] - 每期短期融资券发行期限为发行之日起不超过1年 [1] - 每期中期票据发行期限为发行之日起不超过1年 具体期限以实际发行情况为准 [1] 募集资金用途 - 募集资金将用于公司含其附属公司补充营运资金 [1] - 募集资金将用于项目投资 [1] - 募集资金将用于偿还到期应付的债务 [1]

融资额度 - 2024年获交易商协会批准注册相关额度，2026年3月11日届满[3] - 拟继续申请注册，超短融不超30亿、短融不超20亿、中票不超10亿[3][5] 融资安排 - 每期超短融期限不超270天，短融和中票不超1年[5] - 募集资金用于补充营运资金等[5] 其他事项 - 潜在出售特许经营资产未成功，不再进行[6] - 适时寄发境内注册债券融资工具通函[4] - 需股东大会审议批准相关事项[4] - 股东大会授权董事会及董事长办理注册发行事宜[5] - 公告可在联交所和公司网站查阅[8]

资本市场环境与券商资本补充动力 - 资本市场向好态势显著，券商作为核心中介机构踊跃进行资本补充以把握发展机遇 [1] - 资本市场高质量发展持续推进，券商行业竞争日益激烈，行业集中度不断提升 [3] 定向增发（定增）进展 - 南京证券定增申请获上交所审核通过，拟发行股份不超过11.06亿股，拟募资不超过50亿元，用于补充资本金、支持主营业务、增加IT和风控投入等 [2] - 年内已有国泰海通、国信证券、天风证券、国联民生4家券商定增项目落地，募资总额分别为100亿元、51.92亿元、40亿元、20亿元 [2] - 中泰证券定增申请已获上交所审核通过，东吴证券定增项目处于董事会预案阶段 [2] - 定增募资能直接优化券商资本结构，募集资金无需还本付息，有利于改善长期财务杠杆 [4] 债券发行规模与结构 - 截至10月9日，年内71家券商合计发行672只债券，募资总额达1.27万亿元，同比增长80.22% [1][3] - 具体发行结构：证券公司债359只，募资7502.5亿元；证券公司次级债73只，募资1129.39亿元；证券公司短期融资券240只，募资4117.7亿元 [3] - 兴业证券获批发行不超过200亿元公司债，显示多笔大额债券正在推进 [3] 主要券商发债规模 - 年内有33家券商发债规模均超过100亿元，头部券商居前列 [4] - 中国银河发债规模1079亿元居行业首位，华泰证券981亿元次之，国泰海通870亿元，广发证券761.3亿元，招商证券和国信证券发债规模均超600亿元 [4] 资本补充方式比较与动因 - 在利率中枢走低背景下，债券融资成为券商扩表主要渠道，资金用于置换存量债务、降低资金成本或补充营运资金 [4] - 发债募资更具灵活性，能有效维护股东权益，在当前低利率环境下融资成本较低，适合补充特定用途营运资金或捕捉短期市场机遇 [4]

近年来，浙商银行（601916）德州分行统筹利用"行内行外"两种资源，依托"融资+融智+融服务""商行 +投行+私行"协同驱动，大力推行金融顾问制度，为政府、企业和居民提供涵盖"顶层设计、战略咨 询、资源整合、资产盘活、资本运作、招商引资、汇率避险、财富管理"等一揽子综合金融服务。在深 度调研市场需求后，浙商银行德州分行发现德州地方国企、城投、大型企业等，急需市场化转型，优化 债务结构，降低融资成本，面对企业的需求，浙商银行德州分行组建专业团队，注入投行力量，为企业 定制融资解决方案，通过资产优化、方案设计、投资人路演、市场化募资等一揽子"融资+融智"的金融 服务，成功助力多家企业创新融资模式，拓宽融资渠道。 2024年，浙商银行德州分行了解到德州市交通运输投资发展集团有限公司一直以来都有公开市场募集资 金的需求，但因为市场及主体资格的原因，客户融资利率较高，市场利率报价一度达到7%左右。分行 通过专业的金融服务，最终为客户成功发行超短融5亿元，利率为2.12%。该笔业务是德州区域2024年 唯一获批新增的协会债券产品，同时为德州市新增一户发债主体。 2025年4月，浙商银行德州分行作为主承销商落地德州市交通 ...

融资方案 - 公司拟非公开发行公司债券 规模不超过10亿元[1] - 债券面值100元 平价发行 期限不超过10年[1] - 票面利率不超过国务院或其他有权机构限定水平[1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还有息债务 补充流动资金及项目建设[1] - 计划通过发行拓宽融资渠道并降低融资成本[1] 审批进展 - 发行方案已获得公司董事会批准[1] - 尚需提交股东会审议通过[1]

港交所债券市场概况 - 港交所债券市场是上市公司及企业重要的融资渠道，凭借其国际化投资者基础、灵活的发行机制和完善的法律框架 [2] 发行基本条件 - 发行人需为港交所上市公司（主板或GEM板），或为非上市但符合"合格发行人"标准的企业（如大型国企、金融机构），其中主板上市公司是最常见的发行主体 [8] - 发行人需无重大违法违规记录，财务状况及经营情况透明，符合香港证监会及港交所的信息披露要求 [2] - 财务稳健性需满足基本财务指标以证明偿债能力，信用评级虽非强制，但国际评级机构的评级是吸引投资者的关键，无评级债券通常需提供额外增信 [8] 债券品种选择 - 按币种划分包括港元债、美元债和人民币债，港元债以港元计价且利率通常低于美元债，美元债全球流动性最高但需承担汇率风险，人民币债吸引关注人民币资产的投资者且发行量稳步增长 [3][5][7] - 按发行方式划分包括公募债和私募债，公募债向不特定公众发行且流动性高，私募债向特定机构投资者发行且效率高 [10][12] - 按条款设计划分包括可转换债券、永续债和绿色债券，可转换债券可转为发行人股票，永续债无固定到期日，绿色债券募集资金用于环保项目且发行成本可能更低 [14][16][18] 发行流程 - 公募债发行核心步骤包括前期准备、港交所审核及发行与上市，前期准备需聘请中介机构并进行尽职调查和文件准备 [20] - 港交所对招股说明书进行形式审查，审核时间通常为2-4周，发行阶段包括路演与定价，完成后向港交所申请上市，通常1-2个工作日内完成 [20] - 若为内地企业，发行完成后还需向中国证监会备案 [20] 核心监管要求 - 监管框架以"披露为本"为核心，涉及港交所、香港证监会、香港金融管理局及内地监管机构 [24] - 港交所负责债券上市审核及持续监管，要求发行人遵守《上市规则》，香港证监会监管债券销售过程，香港金管局监管承销业务 [24] - 内地企业在港交所发债需遵守中国证监会备案要求及国家发改委的外债登记要求 [24] 信息披露要求 - 定期披露包括年度报告、半年度报告及部分发行人的季度报告，年度报告需在财年结束后3个月内披露，半年度报告在半年结束后2个月内披露 [21][24] - 临时披露要求当发生重大事件时需立即发布公告，发行人需保持与投资者沟通并履行持续义务 [24] 投资者群体与流动性 - 投资者以机构投资者为主，占比约80%，包括国际主权基金、养老金、保险公司、对冲基金、共同基金及商业银行，零售投资者占比较小 [22][24] - 公募债流动性较强，可通过港交所交易系统买卖，私募债流动性较弱，主要通过私下转让 [22][24] 成本与风险控制 - 发行成本包括承销费（通常为发行规模的0.5%-1.5%）、评级费、律师及会计师费（约几十万至几百万港元）及发行费用，总体成本约为融资额的2%-5% [24] - 风险控制需关注汇率风险、利率风险、信用风险及流动性风险，可通过对冲工具、增信措施及条款设计进行管理 [24] 后续管理与投资者关系 - 持续管理包括遵守披露要求、维护投资者关系、管理债券条款及维护信用评级 [24] - 随着港交所推动"绿色金融"及"ESG"领域，绿色债券、可持续发展挂钩债券等品种将成为未来融资的重要方向 [23]

互联网平台公司发债募资热潮 - 腾讯控股发行人民币90亿元票据 包括20亿元5年期年利率2.10%票据 60亿元10年期年利率2.50%票据 10亿元30年期年利率3.10%票据 为2021年4月以来首次发债 [2] - 百度集团9月发行人民币44亿元点心债 3月曾发行100亿元离岸人民币债券及20亿美元零息可交换债券 [2] - 阿里巴巴9月发行32亿美元零息可转换优先票据 7月完成120.23亿港元零息可交换债券发行 [3] 发债资金用途与债务结构优化 - 腾讯控股拟将发债所得人民币89.7亿元净额用于一般企业用途 [2] - 百度集团发债资金用于偿还现有债务 支付利息及一般公司用途 [2] - 阿里巴巴32亿美元票据募资净额80%用于加强云基础设施 包括扩建数据中心和技术升级 20%用于国际商业业务扩张 [7] 低利率环境下的融资策略 - 当前债券市场利率处于历史低位 互联网企业通过发行点心债可锁定较低资金成本 置换高成本美元债 [5] - 香港点心债市场具有利率低 发行成功率高和门槛较低的优势 [5] - 国际经验显示低利率时期发债为行业普遍做法 如苹果公司在2015-2017年及2020-2021年低利率期频繁发行长期债券 [6] AI领域投资布局加速 - 中国主要互联网企业2025年资本支出总额预计达320亿美元 较2023年130亿美元增长146% [7] - 互联网企业发债主要为AI基础设施投入提供资金保障 包括数据中心扩建和技术升级 [7] - AI加速与业务融合并开始贡献收入 发债行为为长期战略布局储备资金 [7] 企业现金流与债务偿付能力 - 腾讯控股现金流充沛 足以覆盖2026年到期的10亿美元及5亿美元债务 [4][5] - 发债行为主要基于优化债务结构和锁定低利率的战略考量 而非偿付压力 [1][5]