1月27日，在省政协十三届四次会议经济小组会现场，省政协委员，中国证券监督管理委员会贵州证监局党委书记、局长陈国飞认为，应结合贵州实际， 把多层次债券市场作为贵州扩大直接融资规模、提高直接融资比重的主攻方向。 立足全国债券市场政策及发展现状，陈国飞建议，贵州需要加强企业主体运用多层次债券市场的培育，发挥国有融资担保机构信用等级优势，支持为重点 领域企业发行产业债、绿色债、乡村振兴债等提供融资增信服务并合理降低担保费率。 贵州日报天眼新闻记者 申川 编辑 张秀云 三审 岳振 陈国飞说，要正确认识债券融资的多维优势，债券融资有独特的期限优势，省内经营主体可以根据实际需求，合理选择融资期限。"在低利率环境下，产 业债、创新债的融资利率普遍低于银行贷款，债券融资具有成本优势，而且可以一次性募集较大规模资金，还具备规模优势。" 陈国飞说，在实践中，各方还一定程度存在将债券作为"风险缓释工具"而不是"产业支撑工具"，没有将债券融资的多维优势运用到支持产业发展中。贵州 需要更好发挥各级政府在运用多层次债券市场工作中的组织力、引导力，以有为政府激活有效市场。 二审 王淑宜 ...

会议概况与核心目标 - 郴州市于1月16日召开债券融资业务专题培训会，旨在落实国家及省级关于债券市场创新发展、提质增效及金融支持实体经济的决策部署 [1][7] - 会议采用“以会代训”模式，是市委市政府响应省委省政府“开年即开战”部署、狠抓高质量发展综合绩效评价要求的关键举措 [3][9] - 培训核心目标是帮助全市平台公司及上市公司把握债券市场最新政策，提升运用多元债券工具能力，加快城投转型，拓宽直接融资渠道，以推动资金链与产业链、创新链融合，为郴州高质量发展注入金融动能 [3][9] 参会人员与规模 - 会议由郴州市人民政府副秘书长罗玉辉主持，上海证券交易所债券业务中心副总监陈代云、湖南区域主管付柯豪、城投转型专项工作牵头人伍诗宇及财信证券等专家出席 [3][9] - 参会人员包括市国资委、各县市区政府办、郴州高新区及经开区财政局分管领导及业务骨干，湖南白银、郴电国际等上市公司及各县市区平台公司融资负责人，共计70余人 [3][9] 会议提出的核心工作要求 - 提高政治站位，树立规范、高效、安全的融资理念，通过债券融资拓宽渠道并降低成本 [4][10] - 聚焦关键环节，加快平台公司市场化转型，完善法人治理结构，提升信用评级与项目谋划能力，灵活运用多元债券工具 [4][10] - 强化协同联动，要求各级政府办、财政、国资等部门密切配合，建立常态化培训机制，压实企业主体责任，确保融资行为合规与资金使用高效 [4][10] 培训内容与专家分享 - 上交所专家伍诗宇围绕《城投企业产业转型及案例分享》，结合国内成功案例为郴州平台公司市场化转型提供路径参考 [6][12] - 上交所专家付柯豪深度解读债券市场最新政策，明晰政策红利与合规边界 [6][12] - 财信证券专家尹华波聚焦湖南债券市场现状，通过产业债券典型案例详解不同类型债券产品的适配场景与实操要点 [6][12] 培训效果与后续行动 - 互动交流环节，学员们围绕城投转型、政策申报、风险防控等核心问题踊跃提问，专家逐一精准回应，现场氛围热烈 [6][12] - 参训学员认为培训针对性强、实操性足，系统掌握了政策要点与操作流程，明确了城投转型方向，有效破解了工作堵点难点 [6][12] - 学员表示下一步将把所学转化为行动，精准对接项目资源，高效推进债券申报，冲刺年度目标，为郴州直接融资工作提质增效贡献力量 [6][12]

核心观点 - 2026年初券商发债规模激增 截至1月17日累计规模达1195.20亿元 同比增长71.87% 主要受市场交投活跃带来的重资本业务扩张需求、有利的利率环境及政策引导等多重因素驱动 行业融资行为从被动补缺向主动布局演进 [2][4] 发债规模与特征 - 2026年初发债规模激增 截至1月17日累计发债规模1195.20亿元 同比增长71.87% 发行数量44只 [2][4] - 发债主体多元化 包括中国银河、申万宏源证券等传统头部券商及东方财富等互联网券商 [4] - 产品类型覆盖广 包括常规公司债、科技创新公司债、永续次级债等多个品类 [4] - 本轮热潮是2025年的延续 2025年全年券商累计发行债券1004只 总规模突破1.89万亿元 发行数量与规模同比增幅均超44% 证券公司债与次级债增长尤为突出 [4] 发债规模大增的原因 - 根本驱动力在于行业从传统通道业务加速转向以资本中介、自营投资等为代表的重资本业务模式 对资本金需求持续饥渴 [6] - 最直接的推动力是A股市场持续活跃带来的重资本业务扩张需求 融资融券、自营投资等资本消耗型业务规模增长 券商资产负债表有补血需求 [6] - 历史性的低利率环境提供了绝佳融资窗口 债券市场收益率处于低位 券商发行债券的平均利率较去年同期显著下降 利于置换存量高息债务、优化财务结构并降低利息支出 [6] - 政策引导拓宽融资渠道 监管将证券公司明确纳入科创债发行主体范围 引导募集资金精准流向科技创新领域 [7] - 在监管倡导资本节约型发展背景下 券商的定增、配股等再融资进程有所放缓 发债融资或成为多数券商补充资本的首选方式 [8] 发债热潮的持续性与影响 - 热潮在中短期内具备较强延续性 只要市场活跃度基础仍在 重资产业务扩张惯性就会持续产生资本补充需求 且头部券商为巩固和扩大市场份额有意愿和能力进行融资 [10] - 债券融资相较于股权融资具有不稀释股权与控制权、成本确定、审批高效的优势 能快速补充资本以抓住市场机遇 [10] - 对市场流动性有双向促进作用 供给端为市场提供大量信用等级较高的优质资产 匹配金融机构在资产荒背景下的配置需求 需求端所募资金无论是用于扩大两融、自营及跟投业务 还是通过科创债投向科技创新企业 都将有相当一部分直接或间接投向资本市场 成为金融活水 提升市场流动性和活跃度 [10] - 对资本市场而言 券商资本实力增强有助于提升其做市和流动性供给能力 促进市场稳定 并引导更多资金支持实体经济 [11] - 对券商行业将加速分化 最终考验的是各家券商将资本转化为有效回报的核心能力 资本使用效率而非单纯规模将成为决定未来竞争格局的关键 [11] - 热潮呈现头部集中特征 头部机构凭借更高信用评级获得更低融资成本 且业务体量更大融资需求更强烈 资本实力雄厚的头部券商通过低成本债务工具进一步夯实资本护城河 有望在重资本业务赛道上获得更强定价能力、风险承受能力和业务扩张能力 而中小券商在融资规模上与头部机构的差距可能被拉大 行业集中度或进一步提升 [11]

行业融资态势 - 2026年开年以来，券商发债融资呈现“加速度”态势，截至1月16日，至少已有27家券商发债，合计规模超过1198亿元，同比增长超七成 [1] - 发债规模大幅增长，截至1月16日，27家券商累计发行债券44只，规模达1198亿元，较去年同期的691亿元大幅增长73.43% [2] - 券商密集发债主要受市场行情向好、经营需求扩大、市场利率维持低位以及监管导向共同推动 [4][5] 发债主体特征 - 头部券商在发债中表现突出，华泰证券已发行债券规模达175亿元，国泰海通、中国银河证券发行规模分别为148亿元和140亿元 [2] - 大额发债批复陆续落地，申万宏源证券获准公开发行公司债券不超过600亿元，东方财富证券获准公开发行次级公司债券不超过200亿元 [2] - 大额批复与发行明显向资本实力雄厚、信用评级高的头部券商倾斜 [3] 融资工具与用途 - 从已发行债券结构看，截至1月16日，券商合计发行12只短期融资券、27只公司债、3只次级债 [2] - 短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债则以偿还到期债券、补充营运资金为主，次级债等多用于补充资本 [2] - 资金用途呈现分化趋势，既有投向跨境业务、衍生品等“重资本”板块以提升综合竞争力，也有用于支持财富管理、金融科技等“轻资本”业务的转型升级 [3] - 部分券商通过境外融资支持国际业务，例如广发证券拟通过配售H股及发行H股可转换债券组合融资超过60亿港元，所募资金将全部用于向境外子公司增资 [3] 发债驱动因素 - 市场行情向好是重要驱动因素，2025年沪深两市全年累计成交413.78万亿元，首次突破400万亿元，日均成交额刷新历史纪录，增强了券商经营信心 [4] - 当前市场利率维持低位，为券商提供了极具吸引力的发债窗口，发行新债置换到期债务可有效降低融资成本 [5] - 监管倡导证券公司提升资本使用效率，在当前股权融资渠道面临一定约束的背景下，债权融资成为更为可行的选择 [5] 战略背景与行业趋势 - 次级债券可补充券商资本，有助于扩大财务规模，近年来券商总资产增长迅速，中信证券、国泰海通证券与华泰证券已迈入万亿行列 [3] - 在监管部门鼓励打造航母级券商的背景下，券商既有动力也有能力扩充资本 [3] - 券商正通过债券融资积极布局未来业务增长与结构调整 [1]

2025年券商债券融资规模与结构 - 2025年券商境内债券融资规模达1.89万亿元，同比增长近40%，增加5293.58亿元 [1][3] - 全年共发行境内债券1004只，其中证券公司短期融资券326只（5741.70亿元），证券公司债678只（1.32万亿元） [3][4] - 头部券商是发债主力，中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券发行规模均超千亿元，前十家券商合计规模占市场“半壁江山” [3] 融资驱动因素与资金用途 - 政策引导、利率下行及业务发展需要是驱动债券融资大增的主因，债权融资用于置换存量债务降低资金成本或补充营运资金 [3] - 募资主要用途集中在偿还短期债务以及补充营运资金，短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债主要用于偿还到期债券和补充营运资金，次级债则多用于补充资本 [3] - 债券融资成本下降，未到期证券公司债票面利率平均值为1.97%，最低达1.54%，短期融资券平均融资成本为1.76%，最低为1.52% [4] 次级债与永续债发行情况 - 2025年证券公司次级债（含普通与永续）发行112次，规模超1700亿元，其中永续次级债发行占比显著 [4] - 共有14家证券公司发行永续次级债，合计规模668.00亿元，较2024年增幅超40%，发行主体从头部券商向中型机构扩散 [7] 科创债的崛起 - 2025年证券公司科创债发行规模达834.40亿元，占整体债券发行比重不断提升 [7] - 科创公司债表现出利差优势，2025年1-11月平均利差为35.18BP，低于证券公司当期发行债券平均利差（43.27BP）约8BP [7] 境外融资活动 - 2025年有7家券商发行境外债券30只，规模为47.03亿美元，发行主体数量和规模较2024年增幅均超30% [8] - 境外债多为美元债、点心债，用于补充国际子公司营运资金、偿还既有境外债务，例如国泰海通发行3年期23亿元人民币点心债，票息1.90%创当时中资券商点心债利率最低纪录 [8] - 中资券商境外子公司融资活跃，发行品种涵盖美元中期票据、浮息债券、可交换债券、零息可转债等 [8] 行业趋势与展望 - 债券融资成本下降有助于证券公司减轻投资资金成本压力，扩大可投资产品范围，以平衡收益和风险 [5] - 契合政策导向的科创债等品种有望持续扩容，为服务实体经济和科技创新提供支撑 [7] - 在中资券商加速国际化趋势下，境外债券融资规模有望继续保持增长，随着美债利率降低，中资美元债发行成本下降，优质产业主体美元债净融资规模或维持温和回升 [9]

券商债券融资市场动态 - 2025年券商境内发债规模高达1.89万亿元，同比激增近40% [1] - 头部券商是发债主力军，中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券的债券发行规模均在千亿元以上 [1] - 债券融资成为券商补充营运资金、置换债务的关键手段，科创债崛起、永续次级债需求稳固、海外融资活跃共同助力业务扩张与资本实力提升 [1] 券商股权拍卖与市场情绪 - 锦龙股份股东所持6900万股司法拍卖结束，其中6300万股流拍，流拍比例超九成 [2] - 仅两笔共600万股由自然人曹贤斌、王梓旭分别以2774.25万元和3883.95万元的底价竞得 [2] - 此次股权大规模流拍反映市场对公司前景的观望情绪，但未涉及公司控股权变更，控股股东及实际控制人保持不变 [2] 基金市场资金动向 - 2026年伊始，多只成立仅月余的次新基金扎堆恢复日常申购，例如国泰海通招阳混合发起、中银港股通消费精选混合发起等 [3] - 这一现象反映了次新基金吸纳资金、快速建仓的需求，也是市场资金“借基入市”、布局春季行情的积极信号 [3] - 增量资金加速进场有助于改善市场流动性，提振投资者情绪，推动春季行情预期升温 [3]

公司业务发展 - 渤海证券正式获得中国银行间市场交易商协会批准，取得非金融企业债务融资工具承销商资格 [1] - 此举标志着公司业务范围进一步扩大，实现了从交易所市场到银行间债券市场的全覆盖，综合金融服务能力迈上新台阶 [1] - 公司将借此契机，进一步整合资源、强化团队建设，为各类企业提供更加高效、多元的债务融资服务 [1] 行业与市场概况 - 非金融企业债务融资工具是企业银行间市场融资的重要渠道，涵盖短期融资券、中期票据、定向债务融资工具等多种产品 [1] - 该市场对承销机构的风险管理能力、专业水平及综合服务实力均有较高要求 [1] - 该市场年度交易规模已突破万亿元 [1]

债券融资结构设计 - 发行5-10年期长期限债券以锁定低成本资金并避免短期偿债压力 例如通过可续期债券设计延长资金使用周期[1] - 在债券条款中引入浮动利率 挂钩LPR等市场基准以降低融资成本波动风险[2] - 设计可赎回或可回售条款以增强融资灵活性 例如在投资回报超预期时可提前赎回债券减少利息支出[3] 资金杠杆运用 - 以债券融资作为项目资本金 再匹配银行贷款以放大投资规模 例如5亿债券可撬动20亿投资 杠杆比例达4倍[4] - 利用政策性金融工具 如申请国开行专项贷款或参与政府产业引导基金 以债券融资吸引低成本政策资金[5] - 探索资产证券化 将产业投资形成的优质资产打包发行ABS或REITs以盘活存量资产并回笼资金用于再投资[6] 产业投资组合优化 - 聚焦高成长赛道如新能源、半导体、生物医药等战略性新兴产业以获取超额回报 例如投资半导体企业3年内估值翻倍[7] - 采用“基金+直投”模式 以债券融资作为基金优先级出资撬动社会资本 例如5亿债券可撬动20亿社会资本共同投资30亿项目[8] - 围绕主业延伸产业链投资上下游企业以强化产业协同效应 例如建材国企投资上游矿产稳定供应并拓展下游业务[9] 风险控制机制强化 - 建立由企业高管和外部专家组成的投资决策委员会对项目进行严格评审 避免盲目扩张[10] - 通过数字化平台实施投后动态监控 实时跟踪财务、市场及运营风险并设置预警阈值[11] - 控制债券融资在总负债中的占比 例如将其控制在30%以内 并搭配其他融资渠道以降低偿债压力[12] - 从债券融资中提取一定比例作为风险准备金以应对突发风险 例如10亿融资中预留1亿作为风险缓冲[13] 政策与市场运作结合 - 争取地方政府配套政策如税收优惠、土地补贴或财政贴息以降低综合融资成本 例如可获得贴息使实际成本下降1-2个百分点[14] - 引入市场化专业机构如券商、律所、会计师事务所合作以提升债券发行与产业投资的专业化水平及回报率[15]

中国人民银行厦门市分行创新金融服务 - 人行厦门市分行创新推出名为“发债明白纸”的企业发债金融服务方式 [1] - 该服务以透明化、标准化、前置化的方式，将企业债券发行全流程各项成本支出以格式化清单逐一列明，并统一折算为年化成本费率 [1] - 此举旨在使企业在债券注册发行过程中的各项融资成本清晰透明，变成“明白账” [1] “发债明白纸”的具体作用与影响 - “发债明白纸”解决了企业发债过程中面临的诸多痛点，将所有发行费用与贷款优劣对比等信息清晰列明，提高了透明度和确定性 [1] - 该工具帮助公司算清了债券融资的成本，使其能安心参与银行间市场直接融资以拓宽融资渠道 [1] - 人行厦门市分行表示将加大在区域内金融机构的推广力度，以增强企业发债信心和意愿，鼓励更多优质企业参与债券市场融资 [2] 厦门弘信电子科技集团股份有限公司债券发行案例 - 厦门弘信电子科技集团股份有限公司是一家A股创业板上市公司 [1] - 该公司于12月11日成功在中国银行间市场发行第一期科技创新债券，发行规模为2亿元人民币，期限为2年 [1] - 该期债券由厦门银行牵头、浙商银行联席主承销，是福建省首单民营中长期科技创新债券，也是福建省首单引入信用风险缓释凭证发行的科技创新债券 [1] - 公司财务总监表示，此次发债有助于公司加快实施“全栈式算力运营服务商”等发展战略 [1]

立案调查与关联性 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司于11月28日因涉嫌信息披露违法违规、违规融资被证监会立案 [1] - 天风证券于同日因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被证监会立案 两案立案编号连续且案由高度关联 [1] - 两家公司均表示将积极配合调查并履行信息披露义务 [1] 天风证券市场表现与资金占用 - 截至12月4日收盘 天风证券股价报4.25元/股 总市值为428亿元 近三个月内市值蒸发近130亿元 [2] - 根据2022年年报 当代集团及其关联方曾非经营性占用天风证券资金 累计占用本金约19亿元 并产生利息约1.06亿元 至2022年末本息已全部归还 [3] - 天风证券与当代集团长期深度绑定 除资金占用外 天风证券协助当代集团融资并大量持有其债券 形成风险互锁 [4] 当代集团状况与天风证券股权变更 - 当代集团曾是湖北最大民营企业 资产规模高达千亿元 业务多元 但自2022年4月起陷入债务危机 [3] - 2022年 当地政府引入国资化险 湖北宏泰集团成为天风证券控股股东 持股28.2435% 湖北省财政厅为实控人 [4] - 2024年9月 当代集团被申请破产重整 2025年4月法院批准重整计划 目前处于重整计划执行阶段 执行完毕存在不确定性 [4] 天风证券财务状况与融资活动 - 天风证券拟在境外发行不超过9.6亿美元（约合人民币69亿元）债券 期限不超过5年 用于偿还境外债务 [5] - 上市以来 天风证券累计募资1070.56亿元 其中债券融资863.54亿元 占比超八成 [6] - 截至2025年三季度末 天风证券总资产924.96亿元 负债总计645.71亿元 应付债券288.67亿元 同比减少约107亿元 [6] 天风证券经营业绩与风险指标 - 2025年前三季度 天风证券实现营业收入21.12亿元 同比增长57.53% 实现归母净利润1.53亿元 同比扭亏为盈 [6] - 2023年 国资入主后首个完整年度 公司实现营业收入34.27亿元 同比增长超99% 归母净利润3.07亿元 较上年超15亿元亏损大幅改善 [6] - 2025年前三季度 天风证券净资产收益率为0.60% 远低于行业6.16%的平均水平 [7] 天风证券资本与流动性风险 - 截至2025年三季度末 天风证券风险覆盖率为152.18% 净稳定资金率为106.78% 在上市券商中排名垫底 且净稳定资金率已跌破证监会规定的120%预警线 [7] - 2025年6月 天风证券完成40亿元定增 由控股股东湖北宏泰集团全额认购 注册资本从86.66亿元提升至101.42亿元 资金拟用于补充资本金、营运资金及偿还债务 [7] - 分析认为 公司净稳定资金率低于预警线主要因长期债券逐步变为一年内到期 后续发行长期信用债后该指标有望提升至预警线以上 [7]