来自华盛顿的最新消息震动了全球经济。美国参议院以51票对47票的微弱差距通过了一项决议，决定终止特朗普时期推行的全球关税政策。 这并不仅仅是一次政策调整，更是美国立法机构首次挑战总统在贸易战中的权力。 哈喽，大家好！今天小林哥要带大家分析一下终止特朗普时期全球关税政策的决议，接下来的内容或许会刷新你对国际经贸的认知。 国会博弈：一场注定难成的关税反转？ 而让人深思的是，这场在国会中的政治较量，背后隐藏着美元霸权面临的前所未有的挑战，以及全球旧秩序的逐渐崩塌。 10月30日，美国参议院通过了一个重要的决议，目标是彻底终止特朗普根据《国际紧急经济权利法》实施的全球关税政策。 投票结果非常有意思，完全按照党派划分，51票支持的全部来自民主党，47票反对的则全是共和党。这一投票结果暴露了美国内部在贸易政策上的严重分 歧，政治对立的局面愈发明显。 然而，这件事远没有定局，按照美国的立法程序，这个决议还需要通过三道关卡。 第一道关卡就是共和党控制的众议院，能否通过仍然是一个未知数。众议院共和党领导人已经明确表示，他们将全力阻止这一决议的通过。 即便通过了众议院，接下来还得面对总统的否决权。如果想推翻总统的否决，必须拿到2 ...

IPO与业绩表现 - 公司将于10月31日主板IPO上会，公开发行21791.7862万股 [2] - 报告期内业绩亮眼，2024年净利润同比增长103.87%至21391.41万元，2025年上半年净利润达23985.21万元，已超过2024年全年 [4] - 报告期内营业收入持续增长，从2022年的220458.94万元增至2024年的270247.82万元，2025年上半年为171001.81万元 [4] 毛利率分析 - 公司毛利率显著攀升，从2022年的13.28%上升至2025年上半年的21.36%，并在2025年上半年反超同行可比公司平均值（17.95%）[5][7] - 毛利率提升主要得益于HDI板销售收入快速增长及销售价格提升19.85%，以及刚柔结合板订单量增长 [6] - 公司产品定位于中高端应用市场，是行业内HDI板收入占比较高、能够批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一 [4] 研发投入与毛利反差 - 报告期内研发投入持续低于同行，研发费用率分别为4.56%、4.69%、4.63%、3.65%，低于同行可比公司平均值（4.7%、5.14%、5.13%、4.89%）[7] - 研发费用金额也远低于同行均值，2025年上半年为6243.8万元，而同行平均为32539.05万元 [7] - 在研发投入不足的背景下实现毛利率反超同行，形成明显反差 [2][7] 应收账款状况 - 应收账款余额持续扩大，从2022年末的62191.05万元增至2025年6月末的113624.58万元，2022-2024年年均复合增长率达21.55% [8] - 应收账款增速（21.55%）显著高于同期营收增速（10.72%）[8] - 账龄结构显示，1年以内的应收账款占比极高，接近100%，且历史回收情况良好 [9] 坏账计提政策矛盾 - 公司坏账准备计提比例始终较高，报告期内为5%-5.1%，远超同行可比公司平均值（2.28%-2.6%）[10][11] - 高计提比例导致坏账准备金额逐年增加，从2022年的3110.52万元增至2025年6月末的5789.68万元 [10] - 尽管应收账款回收风险低，公司仍采用远高于行业常规的计提比例，其合理性缺乏明确解释 [2][12] 偿债能力与财务压力 - 公司短期偿债能力指标弱于同行，报告期内流动比率（0.84-0.96）和速动比率（0.7-0.79）均低于同行平均值，且流动比率始终低于1 [13] - 资产负债率（54.31%-54.62%）持续高于同行可比公司平均值（44.33%-47.33%）[13] - 货币资金余额（1.26亿元-3.18亿元）始终无法覆盖短期借款（2.26亿元-3.9亿元），资金链承压明显 [14] 分红行为与资金状况矛盾 - 在债务压力较大的情况下，2021年至2024年公司合计现金分红达7.38亿元 [3][14] - 控股股东香港红板持有公司95.12%的股权，因此分红资金几乎全部流入其口袋 [3][14] - 公司解释称经营业绩较好，在考虑自身资金需求后进行分红，具备分红能力 [15]

新增诉讼概况 - 2025年10月1日至20日期间，公司及控股子公司新增诉讼案件1344件，累计涉及金额63.81亿元 [1][2] - 新增诉讼中，公司及控股子公司作为被告的诉讼事项共有1278件，累计金额58.94亿元 [2] - 按诉讼类别划分：建设工程施工/采购诉讼纠纷502件，金额14.91亿元；房地产买卖/租赁诉讼纠纷522件，金额5.81亿元；其他诉讼纠纷254件，金额38.22亿元 [2] 历史诉讼趋势 - 公司涉诉事项逐年激增：2022年涉诉3655件，金额193.24亿元；2023年涉诉4309件，金额317.47亿元；2024年涉诉激增至8801件，金额390.36亿元；2025年上半年已达6998件，金额298.24亿元 [2] - 截至2025年上半年，公司未决诉讼有2813件，金额213.21亿元，占涉诉总金额的71.5% [2] - 未决诉讼中，公司作为被告的诉讼有2535件，金额177.14亿元，占未决总金额的83.1%，主要涉及建设工程施工/采购纠纷、其他纠纷等 [2] 财务状况与业绩表现 - 公司2023年、2024年、2025年上半年均亏损，净利润亏损金额分别为95.56亿元、155.5亿元、35.06亿元，两年半净利润亏损累计超286亿元 [1][4] - 截至2025年上半年末，公司负债总额达9369亿元，资产负债率达89.05%，短期偿债压力显著 [1][5] - 2025年前三季度实现房地产合同销售金额476.4亿元，同比微降1.28%，销售面积增长13%至537.4万平方米 [5] 经营挑战与应对措施 - 公司解释亏损原因为市场下行导致房地产业务结转规模及毛利率下降、资产价格下行促使计提减值准备、以及利息资本化减少致财务费用增加 [4] - 公司年内仅新增3宗房地产项目储备，基建业务前三季度新增合同额同比下滑18.01% [5] - 公司表示将采取组建工作专班、实施领导包案等措施推进诉讼解决，并计划在下半年奋力达成基本面稳中加固等“四大目标” [3][5] 行业环境与公司前景 - 公司所处的房地产及基建行业依旧处于调整周期，相关诉讼事项仍面临较大压力 [1] - 专家观点认为，大量诉讼案件反映出公司在合同管理、债务处理等方面存在显著合规风险与法律漏洞，可能引发资产受限、信用评级下调等连锁反应 [3] - 公司近期有人事变动，任命5人为新任副总裁，执行总裁因个人原因辞职，其影响有待观察 [6]

财务业绩表现 - 第三季度单季营业收入为101.14亿元，同比增长20.68% [1] - 前三季度累计营业收入为295.08亿元，同比增长17.21% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为21.67亿元，同比暴增1434.42% [1][2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为25.33亿元，同比暴增514.35% [1][2] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润仅为1251万元，同比增长54.19% [1][2] - 前三季度累计扣除非经常性损益的净利润为8538万元，同比增长49.33% [2][3] 利润构成与资产变动 - 第三季度净利润暴增主要源于早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市导致公允价值大幅变动 [1] - 第三季度非经常性损益高达21.54亿元，其中公允价值变动收益为23.26亿元 [2] - 其他非流动金融资产从年初的15.71亿元增至34.44亿元，增幅达119% [3] 资产与运营状况 - 三季度末存货余额为117.46亿元，较年初的71.21亿元大幅增长64.94% [1][3] - 应收账款为188亿元，较年初增长14.24%，增幅低于营收增速 [3] - 应付票据和应付账款合计为303.62亿元，较年初增长15.67% [3] - 总资产为1211.49亿元，较上年度末增长12.34% [2] 产能扩张与资本开支 - 在建工程达210.40亿元，较年初的147.99亿元增长42.16% [1][3] - 公司新增两个20GWh电池基地项目，分别位于江苏南京和安徽芜湖，单项投资额均不超过40亿元，合计新增产能40GWh [1][3] - 前三季度购建固定资产、无形资产支付现金58.60亿元，投资支付现金39.82亿元 [4] 现金流与负债情况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比增长87.72%，但仅为营收规模的1.55% [1][2][5] - 销售商品收到现金228.05亿元，占营收比例77.3% [5] - 投资活动现金流出合计98.42亿元，远超经营活动现金流入 [4][5] - 三季度末短期借款187.14亿元，长期借款203.27亿元，合计有息负债超过390亿元 [5] - 财务费用为10.47亿元，同比增长37.31%，主要因利息费用增加至11.88亿元 [5] - 资产负债率为71.72% [5]

许多分析师表示，在经济增长依然强劲、通胀率远高于美联储2%目标的情况下，政策谈不上有很强的 限制性，不足以证明目前利率期货市场所反映的现在到2026年期间降息五次的预期是合理的。他们警告 说，在劳动力市场开始趋于疲软之际，过早过多地放宽政策可能会重燃通胀压力，推动收益率飙升。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京10月15日电一项对75位债券策略师进行的路透调查显示，由于预期美联储将会降息，短期 美国国债收益率将走低，而长债收益率料抗跌，因考虑到顽固通胀、膨胀的赤字和对美联储独立性的担 忧。 本次调查预估中值显示，指标美国10年期国债收益率目前约为4.0%，三个月和六个月后将在4.1%左右 波动，预计一年后将升至 4.17%。长期收益率持续走高可能使美国政府迅速变差的财政状况进一步恶 化。 ...

作者 | 王晗玉 编辑 | 张帆 在传出被法院限制高消费一天之后，王健林又恢复了"消费自由"。 9月29日，中国执行信息公开网和爱企查App等商业查询平台上已不再显示王健林有"限高"风险。 而在此前一天，王健林还因被下达限制高消费令而登上热搜。 公开信息显示，7月16日，大连万达集团股份有限公司（以下简称"万达集团"）被甘肃省兰州市中级人民法院列入被执行人名单。其后，相关执行标的流 拍，王健林作为万达集团法定代表人被限制高消费。 进一步回溯，在该案中，万达集团与万达地产集团有限公司、武汉楚河汉街文化旅游投资有限公司、武汉万达文旅置业有限公司共同作为被执行人，执行 标的约1.86亿元。 "限高令"消息传出后，曾有万达集团内部人士回复外界称，此次是由于万达下属项目公司存在经济纠纷，事实上双方一直在通过多种方式协商解决。"我 们也正在了解具体情况，本次（限高）或因执行层面信息不对称导致。" 时隔一日，王健林"限高令"取消，虽得以恢复乘坐飞机、高铁等交通工具以及入住星级酒店的自由，但压在万达集团头顶的偿债压力仍无法放松。爱企查 App显示，目前万达集团尚有约52.63亿元标的待执行。 | 被执行人 大连万达集团股份有 ...

美国经济与股市前景 - 美国股市与经济持续增长，但面临潜在衰退风险，天下没有只涨不跌的股市[1][2] - 美国财长贝森特要求美联储在年底前大幅降息150–175个基点，以应对经济不确定性[2][3][4] - 特朗普政府的经济战略依赖传统产业回流与AI产业推动，但增长动能面临饱和挑战[5][6] AI产业动态 - AI产业存在泡沫但仍在持续扩大，相关公司股价近期出现大幅波动[7][9][28] - AI芯片龙头英伟达股价先跌后涨再跌，核能技术公司OKLO股价几乎翻倍后下跌10.13%，数据中心公司CoreWeave股价上涨30%后下跌5.05%[10][13][14][27] - 供应链服务公司CLS因应用AI技术股价大幅上涨，甲骨文因接获OpenAI为期五年、价值3000亿美元的云计算合约股价上涨[17][20] - 英伟达总裁预测到2030年全球AI基础设施投资将达到3至4万亿美元[45][46] 制造业回流战略 - 特朗普政府推动钢铁、铝、汽车及半导体制造业回流美国，但面临生产成本高和通货膨胀压力[34][35][51] - 半导体制造业回流的成败关键取决于中国在成熟制程和先进制程芯片领域的竞争[38][39] - 关税战预计为美国政府带来额外5000~6000亿美元收入，有助于缓解37.5万亿美元的国家债务压力[40] 资金流入与投资 - 日本、欧盟、韩国和台湾计划向美国投资总计1.8万亿美元（日本5500亿、欧盟6000亿、韩国3500亿、台湾3000亿），以缓解资产市场压力[40] - 但资金流入效果可能因投资环境、技术工人短缺及中国竞争而打折扣[53] 竞争与外部因素 - 中国对稀土元素和稀有金属的出口管制压制美国军工产业增长，并制约美国经济[6][41][49] - 非美市场在中国领导下逐渐壮大，去美元化、贸易和基础建设取得进展[54] - 中国拒绝采用英伟达AI芯片，中芯国际测试浸没式DUV光刻机加大成熟制程竞争，若中国在两年内推出EUV光刻机将给美国带来巨大压力[58][59] 短期展望 - AI投资计划预计可支撑美国经济约半年，但股市作为领先指标可能提前反应[52][55] - 美联储降息和各国资金流入被视为短期内支撑经济的关键，特朗普政府有望在前两年避免经济衰退[56][57][58]

9月26日，法院发布限制消费令，王健林被禁止乘坐飞机头等舱、高铁一等座及入住星级酒店等高消费行为。 | 案件审理流程 | | | --- | --- | | 恢复执行 | | | ຮ号:(2025) 甘01执恢249号 法院:甘肃省兰州市中级人民法院 | | | | ·技执行人:大连万达篮团股份有限公司，武汉万达文旅置业有限公司;武汉楚河汉街文化旅游投资有限公司,万达地产集团有限公司,王某2,曲某，刘某,王某1 | | 2025-07-16 · 被执行人 | 披执行人:武汉万达文旅置业有限公司 执行标的:186,154,304.00元 | | | 被执行人:武汉楚河汉街文化旅游投资有限公司 执行标的:186,154,304.00元 | | | 被执行人：大连万达集团股份有限公司 执行标的:186,154,304.00元 | | | 被执行人:万达地产集团有限公司 执行标的:186,154,304.00元 | | 2025-09-26 · 限制消费令 | 被执行人:王某2 | | | 被执行人:曲某 | | | 被执行人:刘某 | | | 被执行人:大连万达集团股份有限公司,王某1 | 天眼查显示，大连万达集团 ...

公司近期法律与执行风险 - 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林被限制高消费 [1] - 公司及关联方因相关案件被强制执行1.86亿元 [2] - 公司现存多条被执行人信息，被执行总金额超过52亿元，其中2025年8月以来因两起案件分别被强制执行24亿元和4亿元 [3] 公司资产冻结与股权状况 - 公司持有的大连万达商业管理集团19.79亿元股权被北京金融法院冻结 [4] - 旗下上海万达网络金融服务有限公司及上海万达小额贷款有限公司合计94亿元股权被北京金融法院冻结，冻结期限三年 [4] - 公司成立于1992年9月，注册资本10亿元人民币，由大连合兴投资有限公司及王健林共同持股 [3] 公司资产处置与交易动态 - 为应对债务压力，公司正大力处置资产，大连万达商管旗下48家公司股权将被太盟牵头的财团收购，交易方包括高和资本、腾讯控股、阳光人寿等，交易金额或达500亿元 [4] - 被处置的48家公司均为万达广场项目公司，遍布北京、广州、成都等一二线城市及部分三四线城市，属于核心优质资产 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入36.1亿元，同比增长12.41% [1] - 归母净利润2.51亿元，同比增长858.95%，扣非净利润2.27亿元，同比增长1706.60% [1] - 第二季度单季度营收18.36亿元，同比增长15.07%，净利润1.69亿元，同比增长11283.67% [1] 盈利能力指标 - 毛利率2.88%，同比提升1.02个百分点 [1] - 净利率6.95%，同比大幅提升753.08% [1] - 三费占营收比14.96%，同比下降17.61%，销售、管理、财务费用总计5.4亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金21.25亿元，同比增长50.5% [1] - 应收账款12.64亿元，同比增长21.76% [1] - 有息负债78.64亿元，同比增长10.74% [1] - 流动比率0.79，短期债务压力上升 [1] 每股指标与现金流 - 每股收益0.2元，同比增长860.49% [1] - 每股净资产2.83元，同比增长16.14% [1] - 每股经营性现金流0.82元，同比增长35.92% [1] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC去年为4.8%，历史中位数ROIC为13.75%，2022年最低为-9.52% [3] - 上市以来6份年报中亏损3次，显示生意模式存在脆弱性 [3] - 业绩主要依靠营销驱动，具有周期性特征 [3] 机构持仓动向 - 中庚价值先锋股票基金持股4225.32万股，进行减仓操作 [5] - 中庚价值领航混合基金持股1865.3万股，进行增仓操作 [5] - 中金新锐股票A基金持股914.43万股，新进十大持仓 [5] 业绩预期与基金表现 - 分析师普遍预期2025年全年业绩6.6亿元，每股收益0.52元 [4] - 主要持仓基金中庚价值先锋股票规模35.54亿元，近一年上涨45.4% [5]