投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入-A”，首次评级，12个月目标价为42.00元，当前股价为29.50元，潜在上涨空间约42.4% [5][11] - 核心观点：报告认为公司凭借超薄硅片等重大技术突破，有望伴随行业加速复苏，实现盈利快速回升与持续增长，同时光储一体的新战略布局有望贡献显著价值增量 [11] 重大技术突破与行业地位 - 公司于2026年1月23日成功实现40μm超薄硅片首批次下线，覆盖全尺寸规格，适配柔性电池需求，采用自主研发的切片设备，构筑了在硅片薄片化领域的技术壁垒与先发优势 [1] - 公司作为光伏切割设备供应龙头，在磨面滚圆切片设备领域市占率曾一度超过70%，并率先实现碳化硅切割设备的国产替代，市占率突破60% [2] - 超薄硅片产品兼具优异柔性与极轻质量，能在非平面结构上高度贴合并显著降低系统重量，精准匹配组件轻量化与柔性化的前沿应用场景 [2] - 在光伏电池技术方面，公司N型TOPCon电池量产效率达27.1%，HT系列组件最高转换功率达24.1%，同时积极布局BC技术路线的研发储备 [4] 财务表现与盈利预测 - 2025年第三季度，公司光伏产品量价齐升，实现单季度营业收入同比增加86% [3] - 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润达2.35亿元，同比增加114%，在行业内率先实现扭亏为盈 [3] - 公司预告2025全年归母净利润为1.8-2.5亿元，同比减亏107%-109% [3] - 报告预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为2.28/11.49/16.93亿元，增速分别为108.4%/404.6%/47.4% [11] - 预计2026年营业收入为125.54亿元，同比增长52.0%，净利润率达9.1% [12][13] 垂直一体化与成本优势 - 公司已具备“硅料-硅片-电池-组件”的垂直一体化产能，拥有显著的全产业链协同与成本优势 [3] - 在2025年行业供需失衡的背景下，公司依托内部高效的成本传导与管控，有效对冲了产业链价格剧烈波动的冲击，展现出较强的经营韧性 [3] 储能业务布局与光储协同 - 公司坚定纵深储能布局，致力于光储一体化协同发展，已形成覆盖户储、工商储能、大储等场景的模组、PACK到集装箱系统的产品矩阵 [4] - 2025年11月公司首次发布储能系列产品，其中HD3600户用低压储能系统具备3600W高功率输出、13.8kWh系统容量，支持最高1600W光伏输入 [4] - HY-L16储能系统搭载智能能源管理平台，支持隔墙售电与多重安全防护机制 [4] 估值依据 - 报告选取隆基绿能、TCL中环、双良节能作为可比公司，基于可比公司估值情况，给予公司2026年25倍市盈率，从而得出12个月目标价42.00元 [11] - 根据预测，公司2026年每股收益为1.68元，对应市盈率为16.8倍 [12]

储能产品矩阵初成，光储一体赋能价值延申 在新能源配储与高效并网的发展趋势下，公司坚定纵深储能布局，致力光储一体化协同发展。公司围绕 户储、工商储能、大储等多元场景，形成模组、PACK 到集装箱系统的储能产品矩阵。2025 年11 月公 司在CREC2025 展会上首次发布储能系列产品，其中HD3600 户用低压储能系统具备3600W 高功率输 出、13.8kWh 系统容量，支持最高1600W 光伏输入，可灵活匹配多种高功率设备，满足家庭与户外的 快速充电需求。HY-L16则搭载智能能源管理平台，支持隔墙售电与多重安全防护机制，兼具便捷运维 与长寿命优势，追求高效的同时具备安全保障。在光伏技术方面，公司N 型TOPCon 电池量产效率达 27.1%，HT 系列组件最高转换功率达24.1%，同时积极布局BC 技术路线的研发储备。未来光储需求的 前景下，公司光储能业务的同步战略加码有望推动整体业务价值快速提升。 事件：2026 年1 月23 日，公司位于内蒙古包头的硅片智造基地成功实现40μm 超薄硅片首批次下线，实 现了整片与半片切割工艺，覆盖全尺寸规格，可适配柔性电池的超薄硅片需求。其高精度切割环节采用 公司自 ...

市场整体表现 - A股三大指数于1月23日集体上涨，沪指涨0.33%报4136点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63% [1] 个股连板情况 - 锋龙股份录得18连板，江化微录得5连板，金安国纪录得7天4板，白银有色录得4连板，汉商集团录得5天3板，巨力索具录得3连板 [3] - 山东赫达、浙文互联、康欣新材录得4天2板，沃格光电、中大矿业录得3天2板，宇晶股份、钧达股份、润贝航科、西部材料录得2连板 [3] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜单日净买入额前三为金风科技、臻雷科技、捷佳伟创，净买入额分别为9.38亿、8.35亿、5.38亿 [4] - 龙虎榜单日净卖出额前三为利欧股份、中国长城、深南电路，净卖出额分别为10.36亿、5.96亿、6.82亿 [5] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三为金风科技、潍柴重机、红宝丽，净买入额分别为2.66亿、1.46亿、1.33亿 [5] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净卖出额前三为深南电路、晶科能源、锋龙股份，净卖出额分别为3.69亿、2.41亿、1.62亿 [5] - 涉及沪股通专用席位的个股有14只，洲际油气的净买入额最大，为2.54亿元 [11] - 涉及深股通专用席位的个股有20只，捷佳伟创的净买入额最大，为4.15亿元 [12] 重点个股与题材分析 - **金风科技**：题材涉及商业航天、风电龙头、绿氢氨醇，市场关注度因SpaceX拟IPO及蓝箭航天IPO状态更新而提升 [6] - **东方日升**：题材涉及太空光伏、HJT、光储一体化，其伏曦Pro异质结组件以740Wp量产功率、23.8%转换效率登上全球前三榜单，累计出货已超12GW [7] - 东方日升与上海港湾达成战略合作，共同推进“钙钛矿+p型HJT叠层技术”研发及产业化，目标攻克太空能源场景应用 [8] 重点交易个股详情 - **酉立智能**：上涨16.09%，换手率32.32%，成交额2.64亿元，机构净买入302.10万元，营业部席位合计净卖出942.13万元 [9] - **迈为股份**：涨停，换手率4.26%，成交额26.02亿元，机构净卖出2746.18万元，深股通净买入5016.07万元，营业部席位合计净买入1.90亿元 [9] - **酒钢宏兴**：涨停，换手率3.80%，成交额4.73亿元，沪股通净买入1030.21万元，营业部席位合计净买入5215.62万元 [9] - **浙文互联**：涨停，换手率23.15%，成交额40.44亿元，沪股通净买入1886.45万元，营业部席位合计净买入1.38亿元 [9] - **深南电路**：下跌6.97%，换手率2.27%，成交额37.73亿元，机构净卖出3.69亿元，深股通净卖出2.46亿元，营业部席位合计净买入7750.78万元 [9] - **宏盛股份**：下跌7.48%，换手率6.58%，成交额6.00亿元，机构净买入6616.27万元，营业部席位合计净卖出3884.55万元 [10] 游资操作动向 - **相城大道**：净买入臻镭科技5.017亿 [13] - **T王**：净买入中国长城1.180亿、利欧股份9968万、国晟科技7532万、盈方微4339万、锋龙股份3184万、天龙集团2287万；净卖出三维通信2593万、广电电气2785万、金风科技3751万 [13] - **章盟主**：净买入晶科能源7266万、睿创微纳4936万、德恩精工4096万 [13] - **成都系**：净买入金风科技2.096亿、乾照光电9354万；净卖出洲际油气6243万、九鼎新材1.051亿 [13] - **思明南路**：净买入锋龙股份1.593亿；净卖出潍柴重机5759万 [13] - **作手新一**：净买入飞沃科技1.099亿、浙文互联6171万；净卖出西部材料4296万、梅雁吉祥5306万 [13] - **曲江池**：净买入东方日升6091万 [13] - **越王大道**：净买入通宇通讯5154万 [13] - **方新侠**：净买入东方日升6683万 [13] - **玉兰路**：净买入蓝箭电子2664万 [13] - **三班组**：净买入太力科技2664万 [13] - **量化抢筹**：净买入广电电气2822万；净卖出红宝丽4406万 [13] - **温州帮**：净卖出东方日升2596万 [13] - **徐留胜**：净卖出西部材料4262万 [14] - **屠文斌**：净卖出三维通信7662万 [14] - **中山东路**：净买入乾照光电1.590亿；净卖出九鼎新材1.301亿 [14] - **低位挖掘**：净卖出炬申股份2107万、铜陵有色1.161亿 [14] - **深南东路**：净卖出利欧股份3.269亿 [14]

2、国家电网敲定 "十五五" 重磅投资计划，明确期间年均新增风光新能源装机 2 亿千瓦，固定资产投 资增长 40%，光伏装机量的稳步提升将直接带动光伏组件、逆变器等核心产品的市场需求。 3、多晶硅反倾销税政策延续，商务部裁定自 2026 年 1 月 14 日起，继续对原产于美国和韩国的太阳能 级多晶硅征收反倾销税，为期 5 年，政策将保护国内多晶硅产业发展，稳定行业原材料价格。 4、五部门联合启动零碳工厂建设国家行动，1 月 19 日发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意 见》，要求工厂大力装光伏、配风电，鼓励光储一体化应用，明确 2026 年选出首批零碳工厂标杆，直 接催生工业领域光伏新增需求。 今日午后，A 股光伏概念迎来强势拉升，板块热度持续攀升，赚钱效应凸显今日头条。龙头股隆基绿能 成功触及涨停，成为板块拉升的核心标杆；天合光能、帝尔激光、阿特斯等一众核心标的纷纷大涨，此 外连城数控、迈为股份、捷佳伟创等 20 余只概念股亦收获涨停，呈现全线普涨的强势格局。从盘面情 况来看，资金配置意愿显著提升，反映出市场对光伏板块的做多情绪浓厚证券时报。 光伏概念 1 月最新权威利好消息 1、分布式光伏接入政策重大 ...

核心交易 - 晶科能源控股子公司海宁晶科拟通过增资扩股引入兴银资产、东方资产等战略投资者，合计现金增资不超过30亿元[1][4] - 增资前海宁晶科股权估值为91.57亿元，战略投资者预计合计取得增资后不超过24.6771%的股权[4] - 增资完成后，晶科能源仍将直接或间接持有海宁晶科不低于68.94%的股权[2][5] - 增资款项将主要用于海宁晶科偿还金融机构负债，以优化其资本结构、降低资产负债率并充实现金流[3][4][6] 子公司海宁晶科概况 - 海宁晶科是晶科能源的核心子公司，主营业务包括新兴能源技术研发、光伏设备及元器件制造与销售等[2][5] - 2024年，海宁晶科实现营业收入213.95亿元，净利润10.44亿元；2025年前三季度，实现营业收入167.61亿元，净利润2882.63万元，保持盈利[2][5] - 截至2025年6月30日，海宁晶科经审计的所有者权益为86.72亿元[4] 公司经营与财务压力 - 光伏行业处于周期底部，竞争激烈，产品价格低位运行，行业出现整体性亏损[3][8] - 晶科能源2024年营业收入924.71亿元，同比下降22.08%，归母净利润0.99亿元，同比下降98.67%，扣非净利润为-9.32亿元，为近10年来首度亏损[8] - 2025年前三季度，公司营业收入479.86亿元，同比下降33.14%，归母净利润亏损39.20亿元，同比下降422.67%[3][8] - 公司预计2025年全年归母净利润将出现亏损，这将是公司近10年来的首个年度亏损[3][9] - 截至2025年9月末，公司资产负债率达74.48%，货币资金275.91亿元，有息负债361.45亿元，前三季度财务费用达6.26亿元[3][9] 公司业务与技术布局 - 晶科能源是全球光伏组件龙头企业，2025年前三季度光伏产品总出货量67.15GW，其中组件出货量61.85GW，继续蝉联全球组件出货量第一[7] - 公司产品服务于全球近200个国家和地区的数千家客户[7] - 公司持续投入研发，2022年至2024年研发投入分别为56.15亿元、68.99亿元、44.07亿元，2025年前三季度研发投入约18.50亿元[7] - 截至2025年6月，公司N型TOPCon电池量产效率突破26.5%，其中高效产品量产效率已达27.1%[7] - 公司布局光储一体化，储能团队超1000人，预计从2025年开始进入收获期，目前拥有12 GWh集成和5GWh电芯产能[7] - 公司储能业务海外订单占比约80%，重点覆盖大型储能和工商业项目，有望成为公司第二增长曲线[8] 行业展望 - 光伏行业持续反“内卷”，硅片、组件等产品价格有回升趋势[9] - 市场关注公司2026年能否走出亏损困境[9]

头部光伏组件企业加速储能布局 - 核心观点：头部光伏组件企业正加速进入储能领域，有望打开全新的增长空间 [5] - 阿特斯、天合光能在储能行业发轫期就已进入该领域，晶科能源、晶澳科技、隆基绿能也先后进入 [3] - 光伏组件企业重点发力大储领域，同时在工商储和户储领域也进行了布局 [3] 光伏组件企业进入储能领域的优势 - 在客户和渠道端具备先天优势：光伏与储能的终端客户高度重合，核心客户如发电企业、工商业用户、户用业主等与光伏一致，光伏组件企业进入储能领域有先天的获客优势和品牌背书 [4] - 头部光伏组件企业已建成遍及全球的研发、生产、销售、服务体系，这对其储能业务的开拓和发展将起到重要帮助 [4] - 海外储能建设呈现光伏和储能项目强绑定趋势：在电力市场不健全、新增用电量快速增长的国家，同步建设光储项目以提供稳定增量电力供给成为主流选择；在电力市场成熟的国家，通过配储可以签订更高的PPA电价，也产生了大量光储绑定建设需求 [4] - 对于投资方而言，供应商具备将光伏组件和储能系统打包一体化交付的能力，是一个重要加分项 [4] 评判光伏组件企业储能业务成长性的关键指标 - 首先看企业进入储能领域的决心 [5] - 其次看未来1-2年在海外市场的拓展情况：目前中国和美国的储能市场格局已趋于稳定，但众多国家的储能市场仍处于发展初期，未来1-2年是进行市场拓展的重要时间窗口 [5] - 最后看盈利贡献：在海外市场，单纯依靠低价竞争拓展市场会伤害整个行业，将渠道、品牌、服务上的优势转化为利润贡献，才是更长久的发展策略 [5]

全球储能市场前景 - 全球储能系统市场规模在2024年已达到6687亿美元基点，预计到2034年将飙升至5.12万亿美元，2025-2034年间的年复合增长率高达21.7% [1] - 国内外储能市场正迎来爆发式增长，主要驱动力包括助力光伏风电替代传统发电、平抑新能源发电波动、支撑电网调峰调频以及赋能工商业和微电网等多元应用场景 [1] - 欧美数据中心高速建设导致区域性电力短缺，缺电效应进一步拉动储能市场需求增量，推动行业市场规模持续扩大 [1] 公司储能业务发展 - 公司储能业务凭借新一代eTron（5MWh储能系统）、iCon（100kW/215kWh工商业一体机）等产品及整体解决方案取得不菲成绩 [1] - 已投运的储能项目以欧美等发达国家为主，百兆瓦级大型储能项目遍布全球，并保持着全球0安全事故的记录，产品可靠性、安全性、交付与服务能力得到海内外客户普遍认可 [1] - 公司正式进军逆变器领域，并创新推出“昇家”、“昇企”、“昇能”三大场景解决方案，精准覆盖户用、工商业、大型地面电站全场景需求 [4] 海外市场拓展与标杆项目 - 2025年8月，公司80套eTron系列产品顺利交付美国加州项目，创新的0.25C设计、单向开门与田字布局成功突破当地严苛的安全、能效与用地门槛 [2] - 2025年11月，公司针对日本埼玉美里蓄电所2MW/10MWh项目提供定制化方案，以系统并联、标准集装箱运输模式匹配日本本土规范与降本需求 [2] - 同期与欧洲能源解决方案服务商ES Integrations BV签约百台iCon工商业储能订单，赋能比利时清洁能源转型落地 [2] 新兴市场战略合作 - 2025年12月，公司与巴西工业巨头WEG公司正式签署总容量达3GWh的储能系统战略合作协议，2026至2028年期间将为WEG提供先进的大型及工商业储能系统整体解决方案，深度切入南美市场 [3] - 2026年1月，公司与马来西亚太阳能EPC企业Eco Persona举行战略合作签约，双方将在北马四州共同开发工商业屋顶光伏项目，项目将优先采用公司高功率异质结组件、组串式逆变器及工商业储能柜，打造光储一体化系统 [3] 行业竞争与公司战略 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，要求持续提高新能源供给比重，着力构建新型电力系统，建设能源强国，并大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [3] - 国内能源市场竞争或将迈入长期深耕阶段，行业企业竞争维度不断升级 [4] - 公司加速落地出海战略，顺应全球能源转型浪潮，与海外头部企业的深度合作是对其品牌实力的深度背书 [4] - 公司锚定光储一体化核心赛道，以全产业链布局拓宽全球市场版图，有望稳步跻身海内外能源转型项目的优选合作伙伴阵营 [4]

行业地位与成就 - 中国光伏产业在全球占据重要地位，在国内市场取得显著成就，并在国际市场展现出强大竞争力 [2] - 行业成就源于企业在技术创新、产业链整合和市场拓展等方面的不懈努力 [2] 技术创新与成本 - 光伏技术快速发展，使得太阳能发电成本大幅下降，效率显著提升 [4] - 技术路线从多晶硅、单晶硅发展到PERC、TOPCon和HBC等高效电池技术，不断突破技术瓶颈 [4] - 技术进步推动行业向高效、低成本方向发展 [4] 应用场景与模式 - 分布式光伏领域技术进步使应用场景更加多样化，包括屋顶光伏、农业光伏等，为城乡居民提供清洁可靠能源解决方案 [4] - 光伏电站建设加速推进，大型地面电站、渔光互补、农光互补等模式不断创新，提高了土地资源利用效率并为当地经济注入新活力 [4] - 广东省凭借优越光照条件和政策支持，成为全国分布式光伏发展的重要区域 [4] 储能技术融合 - 储能技术进步为光伏行业发展提供有力支撑，锂电池、钠硫电池等技术成熟有效缓解了光伏发电的间歇性问题 [6] - 光储一体化项目推广使光伏发电更加稳定可靠，提升了其在能源结构中的比重 [6] - 行业展会上众多企业展示了最新的光储融合解决方案，为未来发展指明方向 [6] 政策与市场支持 - 政策支持是产业快速发展的重要推动力，中国政府通过补贴、税收优惠、绿色金融等多种手段鼓励技术研发和应用 [6] - 分布式光伏发电的并网政策不断完善，为居民和企业安装光伏系统提供便利 [6] - “一带一路”倡议为中国光伏企业开拓国际市场创造有利条件，产品远销东南亚、中东、非洲等地区，成为全球能源转型的重要力量 [6] 挑战与未来方向 - 行业仍面临国际贸易摩擦、原材料价格波动、技术迭代压力等挑战，要求企业不断提升自身竞争力 [8] - 未来行业需要在技术创新、成本控制、市场拓展等方面持续发力，以巩固全球领先地位 [8] 行业展望 - 随着技术进步和政策持续支持，中国光伏产业将在全球能源转型中发挥更重要作用，为实现“双碳”目标贡献力量 [8]

投资评级与核心观点 - 报告给予晶科能源“买入-A”评级，首次评级，12个月目标价为7.35元，当前股价为6.18元，潜在上涨空间约18.9% [5][9] - 报告核心观点认为，公司作为光伏技术创新领先者，与晶泰科技的战略合作有望加速钙钛矿叠层电池技术的商业化进程，建立先发优势，同时储能业务的高速增长有望快速成长为公司的第二增长曲线，在未来贡献显著的业绩增量 [9] 战略合作与技术创新 - 公司与晶泰科技签署AI+机器人高通量叠层太阳能电池研发项目合作协议，将共同设立合资公司，推动钙钛矿叠层电池技术的研发与产业化 [1] - 合作将共建全球首条“AI决策—机器人执行—数据反馈”全闭环叠层电池智能制造实验线，并建成行业首个千平米级AI高通量叠层电池实验线，预计实验通量可达1000片/天，实现研发效率的百倍级提升 [2] - 公司预计钙钛矿叠层电池有望在未来三年内实现规模化量产 [2] - 公司TOPCon基钙钛矿叠层电池转化效率已实现34.76%的新突破 [3] 主营业务与技术进展 - 公司高效TOPCon电池研发效率已提升至27.79% [3] - 2025年底公司规划完成40%-50%的现有产能升级，主流版型功率达640W以上，2026年部分主流版型功率将进一步提升到650-670W水平 [3] - 钙钛矿叠层技术被视为光伏产业未来的关键方向和核心技术攻坚点，公司凭借在TOPCon领域的技术积累，持续探索技术融合发展 [3] 储能业务发展 - 公司储能业务即将步入规模放量与盈利并行的收获期，预计从2026年起贡献稳定盈利 [4] - 2025年前三季度，公司储能系统发货量已达3.3GWh [4] - 公司已具备17GWh系统集成产能与5GWh电芯自供能力，制造端扩产稳步推进 [4] - 公司储能业务国际化布局成效显著，海外订单占比约80%，重点聚焦于大型储能与工商业储能项目 [4] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为-45.04亿元、21.27亿元、35.67亿元，增速分别为-4653%、147.2%、67.7% [9] - 预计公司2025/2026/2027年的每股收益分别为-0.45元、0.21元、0.36元 [11] - 基于公司在TOPCon领域的领先地位及快速成长的储能业务，报告给予公司2026年35倍市盈率（PE）估值，目标价7.35元 [9] - 可比公司（隆基绿能、晶澳科技、天合光能）2026年平均市盈率（PE）为31.83倍，公司2026年预测市盈率为30.1倍 [11][12]

光伏ETF及成分股市场表现 - 2026年1月6日，光伏ETF华夏（515370）上涨超过2% [1] - 该ETF持仓股中，奥特维与上能电气股价上涨超过12%，固德威股价上涨超过11% [1] 新能源材料期货市场动态 - 2026年1月6日，国内商品期市开盘多数上涨，新能源材料涨幅居前 [1] - 碳酸锂期货合约上涨7.6%，现报136,100元 [1] 行业观点与投资逻辑 - 华西证券观点认为，光伏配储需求具备刚性，碳酸锂价格底部支撑稳固 [1] - 建议关注光储一体化项目的成本传导能力 [1] 光伏ETF产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等环节 [1] - 该ETF能够更好地反映光伏产业整体表现 [1]