交易概述 - 安踏体育宣布拟以内部资源支付约15亿欧元，收购Puma约29.06%股权，交易定位为战略投资，公司表明现阶段不考虑将Puma私有化 [1] 交易战略意义 - 鉴于Puma拥有约90亿欧元的营收规模及强大的品牌知名度，对安踏现有品牌组合可带来互补作用，相信是次交易将为安踏带来益处 [1] - Puma在欧洲、拉丁美洲、非洲及印度市场有较高业务敞口，上述市场正是安踏目前业务占比相对有限的地区，因此预计今次交易将对安踏的全球化发展带来积极贡献 [1] 交易估值分析 - 交易估值相当于2027年预测市销率0.8倍，考虑到Puma的品牌价值，估值合理 [1]

2026年初，中国功能饮料领军企业东鹏饮料正式启动港股IPO，成功构筑A+H股双重资本格局。这一里程碑式举 措，不仅标志着这只"东方大鹏"迈入全球化资本新阶段、创下2020年迄今亚洲消费饮料行业最大规模IPO纪录，更 以一份掷地有声的全球化宣言，为中国民族能量品牌出海重磅加码，彰显其以"飞跃全球"为品牌使命、剑指全球 市场的底气与雄心。 东鹏饮料拳头产品"东鹏特饮" 资本阵容创纪录，全球机构共筑信心 价值内核筑根基，业绩渠道双轮驱动 全球资本的踊跃追捧，根源在于东鹏饮料坚实的价值内核与持续的增长潜力。作为中国功能饮料领军者，东鹏饮 料精准把握行业发展趋势，稳居高速增长的功能饮料赛道核心地位，同时紧扣健康化、细分化消费需求构建多元 化产品矩阵。公司推行"1+6"多品类战略，在巩固能量饮料核心优势的同时推动东鹏补水啦等新品类快速成长，产 品结构持续优化，第二增长曲线成效显著。 东鹏饮料产品家族 业绩表现上，东鹏饮料的增长潜力已转化为实打实的经营成果，实现持续高速增长。2025年业绩预告显示，公司 全年营收有望突破207.6亿元，同比增长超31%；净利润预计43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97 ...

公司股价与交易表现 - 盘中涨幅超过8%，截至发稿时股价上涨7.09%，报9.27港元 [1][4] - 成交额为2814.43万港元 [1][4] 可换股债券发行完成 - 本金总额10亿港元的可换股债券发行已于2026年1月6日完成 [1][4] - 认购协议的全部先决条件均已达成 [1][4] - 可换股债券自2026年1月6日起在维也纳证券交易所的Vienna MTF上市 [1][4] - 公司已取得联交所批准换股股份上市及买卖 [1][4] 券商观点与公司前景 - 此次海外公募融资顺利落地，印证了前期机构看好的逻辑 [1][4] - 融资为公司全球化发展提供了重要资本支撑 [1][4] - 公司短期股价受市场情绪扰动出现波动，但核心成长逻辑未变 [1][4] - 核心成长逻辑包括：并购整合协同效应持续释放、全球龙头地位稳步巩固、行业增长红利持续兑现 [1][4] - 公司当前估值低于行业平均水平，有望进一步修复 [1][4]

泡泡玛特电话会议纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 涉及公司：泡泡玛特 [1] * 行业：潮流玩具、IP运营 [2] 公司财务与股东回报 * 近期频繁进行股票回购，1月21日以接近1亿港元回购50万股，彰显公司对未来发展的信心并增强股东回报 [2] * 1月19日，回购金额为2.5亿港元，回购140万股，每股价格在177.7至181.2港元之间，回购股份全部用于注销 [3] * 自上市以来，公司共进行了127次股票回购，具有周期内多次进行的特点，通常会与现金分红叠加 [2][4] * 2024年初以来，公司累计涨幅达到380% [5] 市场表现与股价调整原因分析 * 市场前期对泡泡玛特股价调整较深，主要受青岛二手价格、APP下载量等高频数据影响 [2] * 高频量化指标存在样本选取和解读偏差，未能准确反映公司实际运营情况 [2] * 下载量和搜索指数反映品牌从0到1出圈过程，但需求正常减弱 [6] * 3C塔沃数据抓取及各地区售卖规则影响导致美国热度最高，中国其次，日本第三 [6] * 渠道变化导致线上交易额数据参考性有限 [6] 销售与运营策略 * 公司早期为防止线下排队和黄牛现象，主要通过线上发售热款 [2] * 公司更注重线下门店体验，逐步将热款转移至线下门店销售，以提升消费者体验 [2] * 公司CEO王宁曾提到线下是品牌文化传递的重要方式 [7] * 公司目前仍以预售为主，库存风险小 [10] 二手市场影响 * 千岛调整盲盒类寄售标准，要求原包装盒且内袋未拆封，对二手市场交易量产生显著不利影响 [2][8] * 新标准要求更严格，之前很多东西可以直接入库 [8] * 历史跟踪数据显示，公司业绩与IP热度并非完全拟合 [2] * 2024年12月份大量补货后公司增长依然强劲 [9] 风险与应对能力 * 潮流风险核心来源包括供应链与正版管理失衡、IT运营投入成本较大且刚性、受众及变现形态单一 [10] * 通过运营手段完成年龄层、地区圈层、IP品类及媒介突破，可以平滑峰值对业绩和估值的影响 [10] * 泡泡玛特具备这样的运营突破能力，具备超越潮流风险的潜力 [2][10] 全球化进展与供应链 * 公司全球化生产基地已全面覆盖东南亚和北美地区 [4] * 印尼、柬埔寨和墨西哥合作生产基地已投入运营 [4][11] * 公司正从国内外IP为主向全球化IP组合及渠道转型，形成新的平台效应 [4][11] * 多元化柔性供应链以及突出的IP与门店运营能力，使得公司稳步迈向全球化发展目标，降低了对单一市场或产品的依赖，提升了整体运营的稳定性 [4][11] * 供应链与IP开发贯穿海外组织架构中 [10]

公司战略升级与全球化宣言 - 海天集团全球总部大厦于1月23日在佛山正式启幕，标志着公司站在400余年发展积淀的新起点，向“全球综合性食品集团”目标迈进的关键一步 [1][3] - 新总部大厦定位为国际办公总部与创新型商业体，以超甲级标准建设，地处广佛门户千灯湖CBD核心，旨在利用区位优势汇聚人才与商务资源，支撑全球化战略 [3] - 公司明确以总部升级为契机，将持续巩固“正宗中国味”产品优势，并深化除调味品外的其他食品产业在全球市场的布局，全面推动市场与品牌国际化进程 [5] 历史积淀与发展历程 - 公司品牌历史可追溯至明朝万历年间，拥有超过400年的酿造传承，1955年由佛山25家优质酱园合并重组，奠定了规模化发展基础 [6] - 公司于1994年完成股份制改制，2014年成功登陆A股市场实现全国化产能布局，并于2025年发行H股，正式开启全球化发展的全新征程 [6] - 深厚的工艺积淀、“匠心精神”与“正宗中国味”的文化内核，构成了公司区别于其他品牌的独特标识和走向世界的文化名片 [10] 研发、生产与市场基础 - 公司长期坚持将3%的营收投入技术升级，聚焦菌种优化、包装创新、工艺改良等核心领域 [9] - 旗下高明工厂凭借领先的智能制造水平，获评全球首家酱油酿造“灯塔工厂”，标准化、智能化的生产能力是公司参与全球竞争的核心底气 [9] - 公司产品目前已覆盖全球100多个国家和地区，在东南亚、欧洲等重点市场实现深耕突破，经济效益与品牌社会效益显著 [9] 全球化战略路径与未来展望 - 公司全球化战略以“从这里，向世界”为指引，依托共建“一带一路”倡议，通过产品本地化适配、生产标准化输出等策略系统推进品牌、产品和文化的全球输出 [5][9][11] - 未来公司将深化“文化+品牌”双轮驱动战略，通过美食综艺合作、国际文化交流等载体，推动从“产品出海”向“品牌出海”乃至“文化出海”的升级 [10] - 新总部大厦将作为全球化战略落地的核心载体，构建全球化的沟通平台，为海外市场拓展与国际供应链协同奠定坚实基础 [3]

公司战略与全球化发展 - 公司始终将全球化发展作为驱动长期价值增长的战略方向 [2] - 公司秉持灵活多元的销售策略，依据不同发展阶段和客户需求综合开展业务 [2] 产品与市场布局 - 公司主要产品（包括维生素、生物保鲜及功能配料）均已形成面向欧洲等海外市场的常态化出口布局 [2] - 相关海外市场收入情况与公司整体国际化拓展节奏相适应 [2] 监管与认证进展 - 2024年，公司成功完成欧盟CEP注册 [2]

市场开拓与订单情况 - 截至2025年7月31日，轮胎销售业务一年以内的在手订单金额约为14.24亿元 [2] - 截至2025年6月30日，新签订单及框架协议涉及全钢巨胎4,790条，对应合同金额约3.37亿元，其中包括17家新客户 [3] - 正在重点跟进的全钢巨胎销售项目涉及约1,520条轮胎，预估订单总额约2.39亿元，预计订单规模超1,000万元的客户有7家 [3] - 正在重点跟进的境内外矿用轮胎运营管理业务，预计年度订单规模超5,000万元的客户共有9家 [3] - 2023年及2024年，在除俄罗斯外的境外市场成功开发超过15个国家的30余家客户 [4] - 2025年以来，在秘鲁、刚果金、哈萨克斯坦等多个国家均有新客户开发 [4] 俄罗斯市场战略 - 公司在俄罗斯市场的产品和服务获广泛认可，与重点客户互信深化，新客户数量持续增加 [2] - 俄罗斯市场潜力巨大，公司产品凭借多年积累的口碑已获广泛认可 [4] - 公司与俄罗斯客户结算主要采用跨境贸易人民币结算方式，无需通过SWIFT系统，目前银行结算业务运作正常 [6] - 公司在俄罗斯与合作伙伴共同投资建设全钢巨胎工厂，旨在贴近客户、巩固份额，并实现从“产品出口”到“产能本地化”的战略升级 [4] - 俄罗斯本地化生产有助于增强供应链韧性，利用当地政策契机，并辐射带动中亚地区销售 [4] 业务模式与竞争优势 - 矿用轮胎运营管理业务提供轮胎全生命周期运营管理服务，并非行业惯例 [6] - 公司前身即由该业务起家，在该模式上领先优势突出，后续将巩固和扩大业务规模 [6] - 矿用轮胎运营管理业务客户粘性强，虽初始毛利率可能偏低，但随着对作业环境熟悉和产品迭代优化，项目毛利率有望提高 [6] - 该业务与直销业务相辅相成，构成公司业务良性发展的独特动力与护城河 [6] - 公司将积极参与紫金矿业、江西铜业等大型矿企在国内外项目的供应链配套 [4]

公司全球化战略 - 公司坚定推进全球化发展战略，持续完善覆盖生产、销售与服务的海外业务体系，目前已形成多层次、区域化的国际布局 [1] - 未来，公司将继续稳步优化全球布局，强化资源配置与区域协同，不断提升国际化运营能力 [1] 海外生产布局 - 公司泰国制造基地专注于制冷空调零部件、新能源汽车热管理核心零部件、热工换热器等产品的生产与销售，辐射东南亚及更广泛市场 [1] 海外销售与服务网络 - 公司在越南、马来西亚、印度尼西亚等地设有办事处，以加强本地化支持、深化区域市场渗透 [1] - 公司通过哈萨克斯坦的经销商，稳步拓展中亚市场，进一步完善全球销售网络 [1] 公司发展目标 - 公司致力于为全球客户提供优质产品与服务，支持公司实现高质量、可持续发展 [1]

公司股价与交易动态 - 归创通桥(02190)盘中一度上涨近5% 截至发稿时上涨3.88% 报26.26港元 成交额为672.68万港元 [1] 战略收购协议 - 公司于1月16日宣布与德国医疗科技公司Optimed签署协议 将通过分阶段方式收购其股权 并拥有未来收购其全部剩余股权及对应权益的期权 [1] - 本次收购被视为公司全球化发展的重要里程碑 [1] 收购的战略意义与协同效应 - 通过引入Optimed在欧洲建立的研发、制造与商业化平台 公司将进一步拓展在欧洲及全球市场的布局 [1] - 此举将加快公司创新产品在国际市场的推广与落地 [1] - 依托中国与德国两大生产基地的协同效应 公司将提升全球化运营与交付能力 旨在为更多患者提供高质量且可负担的创新产品与解决方案 [1] 被收购方Optimed概况 - Optimed是一家专注于微创血管介入及泌尿介入医疗器械的德国医疗科技企业 业务涵盖研发、生产与全球销售 [2] - 公司的销售与服务网络已覆盖超过70个国家 [2] - 公司与欧洲临床医生和学术意见领袖保持长期紧密合作 [2] Optimed的产品与市场地位 - 在外周静脉治疗领域 Optimed的多款静脉支架产品拥有广泛的市场认可度和品牌口碑 [2] - 其旗下的髂静脉支架sinus-Venous的疗效已在STEVECO临床试验中得到充分验证 [2]

公司股价与交易动态 - 归创通桥股价盘中一度上涨近5%，截至发稿时上涨3.88%，报26.26港元，成交额为672.68万港元 [1] 核心收购协议 - 公司于1月16日宣布，已与德国医疗科技公司Optimed签署协议，将通过分阶段方式收购其股权 [1] - 公司拥有在未来收购Optimed全部剩余股权及对应权益的期权 [1] 收购的战略意义 - 本次收购被视为公司全球化发展的重要里程碑 [1] - 通过引入Optimed在欧洲建立的研发、制造与商业化平台，公司将进一步拓展在欧洲及全球市场的布局 [1] - 此举旨在加快创新产品在国际市场的推广与落地 [1] - 依托中、德两大生产基地的协同效应，公司将提升全球化运营与交付能力，为更多患者提供高质量且可负担的创新产品与解决方案 [1] 收购标的公司概况 - Optimed是一家德国医疗科技企业，专注于微创血管介入及泌尿介入医疗器械的研发、生产与全球销售 [2] - 公司的销售与服务网络已覆盖超过70个国家 [2] - 公司与欧洲临床医生和学术意见领袖保持长期紧密合作 [2] - 在外周静脉治疗领域，Optimed的多款静脉支架产品拥有广泛的市场认可度和品牌口碑 [2] - 其旗下的髂静脉支架sinus-Venous的疗效已在STEVECO临床试验中得到充分验证 [2]