投资评级 - 报告对徐工机械维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收与净利润实现稳健增长，经营质量夯实，为加速发展奠定基础 [1][5] - 海外业务持续提升，本土化布局完善，全球化能力提档升级 [5] - 公司加强资金与回款管理，经营现金流显著改善，风险控制能力增强 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润59.77亿元，同比增长11.67% [5] - 2025年第三季度单季实现营收233.49亿元，同比增长20.99%；归母净利润16.19亿元，同比增长0.22% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.33%，同比下降1.30个百分点；净利率为7.78%，同比提升0.04个百分点 [5] - 2025年第三季度单季毛利率为23.02%，同比下降2.52个百分点，环比提升1.03个百分点；净利率为7.14%，同比下降1.17个百分点，环比下降1.38个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率同比下降1.85个百分点，财务费用率同比下降1.91个百分点 [5] - 2025年第三季度单季销售费用率同比下降2.64个百分点，环比上升1.54个百分点；财务费用率同比上升0.46个百分点，环比上升1.48个百分点 [5] 海外业务拓展 - 2025年前三季度外销收入达375.94亿元，收入占比为48.10%，同比提升2.30个百分点 [5] - 公司拥有50多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，产品远销190多个国家和地区 [5] - 主要海外工厂的当地化率已达50.00% [5] - 2025年上半年在意大利、赞比亚、几内亚等国家成立贸易类子公司 [5] 经营质量与风险控制 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为56.92亿元，同比增加36.48亿元 [5] - 2025年第三季度单季经营活动现金流净额为19.67亿元，同比增加16.26亿元 [5] - 截至2025年第三季度末，公司按揭、融资租赁担保余额较年初压降205.45亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.79元、0.89元 [5] - 对应2025-2027年的市盈率分别为17倍、13倍、12倍 [5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为1012.30亿元、1129.42亿元、1267.79亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为73.07亿元、92.67亿元、104.20亿元 [6]

人民财讯11月4日电，中泰证券（600918）发布医疗器械板块2025三季报总结研报称，国内医疗器械行 业持续处于快速发展阶段，短期医保控费和国际形式在医疗器械领域可能带来负面扰动，但依然看好创 新驱动下的进口替代以及全球化发展。当前时间点预计多重负面影响正在充分释放，器械板块已进入拐 点区间，不同细分拐点节奏或有差异，建议持续重点关注。投资思路上，持续看好：1.国产企业在政策 扶持以及创新驱动下，竞争力不断提升，加速进口替代；2.看好全球化布局完善，海外市场持续突破的 标的；3.重视AI医疗、脑机接口等主题投资机会。 ...

其中高值耗材板块进入后集采阶段，负面逐步出清下通过创新或出海逐步回归增长态势，如骨科、电生 理等均有不错增长表现；医疗设备大部分公司在招投标回暖叠加低基数下，三季度迎来拐点，整体经营 稳中向好；低值耗材受国际形势变化影响，Q2、Q3短期发货、利润率均有波动；体外诊断在DRGs、集 采、检验互认等政策密集执行下，短期业绩继续承压。 25Q3医疗设备板块表现相对亮眼，环比改善明显。2025Q3医疗器械板块整体收入同比增长1.19%，扣 非净利润同比下降1.93%，如期进入拐点阶段，压力主要来自体外诊断和低值耗材板块，其中25Q3体外 诊断板块继续延续上半年的控费承压状态，低值耗材则受国内外形势影响，订单节奏短期波动较大；利 润波动较收入更大，主要原因包括价格内卷、汇兑变动和规模效应下降影响。 中泰证券（600918）发布研报称，国内医疗器械行业持续处于快速发展阶段，短期医保控费和国际形式 在医疗器械领域可能带来负面扰动，但依然看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，当前时间点预 计多重负面影响正在充分释放，器械板块已进入拐点区间，不同细分拐点节奏或有差异，建议持续重点 关注。投资思路上，持续看好(1)国产企业在政 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 医疗器械板块在2025年第三季度迎来业绩拐点，高值耗材和医疗设备子板块率先复苏，主要驱动力为集采政策逐步出清、设备招投标回暖以及创新与出海战略的推进[8][12][13] - 2025年前三季度行业整体收入同比下降3.90%至1833.45亿元，扣非净利润同比下降17.70%至227.04亿元，但子板块分化显著，其中高值耗材收入增长5.12%，医疗设备收入下降1.02%[8][15] - 2025年第三季度板块整体收入同比增长1.19%，扣非净利润同比下降1.93%，拐点趋势明确，医疗设备单季度收入增长9.99%，表现亮眼[8][16] - 创新与出海是中长期增长的核心动力，建议重点关注在进口替代、全球化布局及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域有优势的龙头企业[9][44] 子板块表现总结 高值耗材 - 2025年前三季度收入增长5.12%，扣非净利润增长1.18%；2025年第三季度收入增长7.46%，扣非净利润下降0.76%，利润波动主要受出海汇率影响[8][29] - 集采进入后阶段，国产中标份额提升，通过创新与出海实现增长，重点关注惠泰医疗（收入+22.47%）、南微医学（收入+18.29%）、春立医疗（收入+48.75%）等[8][29] 医疗设备 - 2025年前三季度收入下降1.02%，扣非净利润下降17.98%；2025年第三季度收入增长9.99%，扣非净利润增长4.87%，招投标恢复及低基数效应驱动拐点出现[8][32] - 超声、消化内镜等细分品类招投标自2024年6月起环比改善，中期需求可能结构性分化，建议关注联影医疗（收入+27.39%）、开立医疗（收入+4.37%）等[32][33] 低值耗材 - 2025年前三季度收入下降0.75%，扣非净利润下降21.68%；2025年第三季度收入下降2.74%，扣非净利润下降21.98%，受国际形势扰动导致订单及盈利能力短期波动[8][35] - 海外仍是主要增长动力，地缘风险需重点评估，建议关注美好医疗（收入+3.28%）、维力医疗（收入+12.33%）、英科医疗（收入+4.60%）等[35] 体外诊断 - 2025年前三季度收入下降13.94%，扣非净利润下降32.20%，受DRGs、集采等政策影响量价齐跌，利润降幅高于收入主因规模效应下降[8][39] - 检验量负面影响预计2025年底见底，价格压力有望2026年上半年企稳，长期看好创新与出海，重点关注新产业（收入+0.39%）、亚辉龙（收入-7.69%）、安图生物（收入-7.48%）等[39] 细分赛道亮点 - 内窥镜设备及耗材：2025年第三季度收入增长23.00%，扣非净利润增长14.93%，设备招投标恢复及耗材海外放量驱动增长[41] - 骨科耗材：2025年前三季度收入增长16.32%，扣非净利润增长69.52%，集采影响出清后创新与出海带来新动力[43] - 心血管及神经介入：2025年第三季度收入增长20.20%，扣非净利润增长54.70%，集采压力缓解后创新产品放量趋势显著[43] - 康复设备：2025年第三季度收入增长2.15%，扣非净利润下降29.13%，关注脑机接口、外骨骼机器人等新技术应用[43]

市场地位与份额 - 公司压气机壳组件产品占全球市场份额约15% [2] - 产品销售分布基本维持境内与境外市场各占50%的格局 [2] 业务发展与战略布局 - 公司正稳步推进海外市场战略布局，将泰国作为海外产能布局的关键枢纽 [2] - 在电力和储能领域，公司已与西门子建立业务关系，预计明年在新建工厂进入量产阶段 [3] - 计划开发更多客户以满足电力和储能领域的市场需求 [3] 产品应用与市场机遇 - 公司产品广泛应用于传统燃油车及混动车辆，并开发了氢燃料电池部件、AMT变速箱壳、纯电动重卡变速箱壳体等项目 [3] - 中低压电力控制市场预计将进一步增大，燃料电池储能市场为电堆壳体带来广阔前景 [3] 风险管理 - 主要原材料为铝锭，公司与主要客户达成了原材料价格调整机制，产品售价随市场原材料价格波动而调整 [3]

格隆汇11月3日丨聚和材料(688503.SH)公布，公司为深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局需 要，提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优 化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力，正在筹划发行境外股份(H股)并在香港联合 交易所有限公司(以下简称"香港联交所")上市事宜(以下简称"本次H股上市")。公司正与相关中介机构就 本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定，本次H股上市不会导致公司控股股东和实 际控制人发生变化。 ...

聚和材料(688503.SH)发布公告，公司为深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局需要，提升品牌 影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构， 拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力，正在筹划发行境外股份(H股)并在香港联合交易所有限公 司(简称"香港联交所")上市事宜。公司正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相 关细节尚未确定，本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 ...

10月30日，海亮股份（002203）发布2025年三季度报告显示，前三季度，公司归属于上市公司股东的净 利润为9.25亿元，同比增长5.21%；扣除非经常性损益后的净利润达9.95亿元，同比大幅增长46.59%， 显示主业盈利能力显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额0.77亿元，同比增长102.30%。 同日晚间，公司披露公告拟设立全资子公司杭州海亮精密科技有限公司，注册资本3亿元，聚焦AI算力 芯片、数据中心、机器人及新能源汽车等领域的精密散热解决方案，推动从传统铜材供应商向"技术共 创型材料服务商"转型，强化在高性能有色金属及新材料领域的技术壁垒与价值链跃迁。 海亮股份表示，本次转型是公司面对AI时代浪潮，主动构筑未来发展的核心战略举措。此举旨在充分 发挥公司在铜材料领域的技术优势和规模效应，将自身核心能力与AI产业链底层关键需求紧密对接。 从而助力公司从周期性特征相对明显的传统行业，成功切入技术密集、增长确定性高的科技产业赛道， 开拓更广阔的市场空间。 目前，公司在新型高端铜管、新经济领域散热用铜管铜排、锂电铜箔、电子电路铜箔、固态电池用铜箔 技术方面，均取得了一定的突破。与此同时，公司把握全 ...

财务业绩与经营状况 - 2025年第三季度业绩实现反弹，营业收入同比增长1.24%，环比增长11.68%；归母净利润环比增长超过70%，扣非归母净利润环比实现三位数提升 [3] - 2025年前三季度国内市场实现收入11.17亿元，同比降幅收窄至10.48%；海外市场实现收入6.34亿元，同比增长20.18% [3] - 第三季度毛利率为46.99%，环比提升3.53个百分点；第三季度归母净利率环比提升3.43个百分点 [4] - 新产业（智慧用药、血液技术、实验室解决方案）前三季度实现中个位数增长，占收入比重提升至约48% [4] - 公司预计收入端在2025年确认拐点，利润端有望在2026年迎来拐点 [4] 业务板块表现 - 国内市场方面，超低温、低温、培养箱、安全柜、离心机系列产品的市场份额稳步提升 [3] - 海外市场方面，第三季度本地化运营体系新增法国，累计覆盖18个国家，产品本地化注册认证加快 [3] - 智慧用药产业积极布局泰国、越南等东南亚、中东和欧洲市场，前三季度实现双位数增长；血液技术产业前三季度保持双位数增长；实验室解决方案产业在行业疲软背景下实现个位数增长 [4] - 低温存储产业受场景方案升级和全球化驱动，第三季度增长转正，前三季度降幅收窄至中个位数 [4] 公司治理与股东信息 - 公司董事会发生变动，王稳夫先生因内部工作调整辞去非独立董事及董事会专门委员会职务；刘占杰先生因公司治理要求辞去非独立董事职务，但经职工代表大会选举担任职工代表董事 [10][11] - 持股5%以上股东青岛久实投资管理有限公司提名胡祥德先生为第三届董事会非独立董事候选人 [10][12] - 公司将于2025年11月17日召开2025年第一次临时股东大会，审议包括补选董事、变更回购股份用途等议案 [16][17][18] 资本运作与关联交易 - 公司拟将存放于回购专用账户中的1,459,586股已回购股份的用途由"用于员工持股计划或股权激励"变更为"用于注销并相应减少注册资本" [37][38] - 本次股份注销完成后，公司总股本将由317,952,508股变更为316,492,922股，注册资本相应减少 [37][42] - 公司拟与关联方青岛海融汇商业保理有限公司、上海睿海创世商业保理有限公司开展总额不超过3,000万元的无追索权应收账款保理业务，以加快应收账款回收，提高资金周转效率 [49][59]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入62.15亿元，同比增长24.59% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比下降70.35% [1] 产品与市场拓展 - 2025年9月在上海中国国际轮胎轮毂博览会亮相“超级杜仲轮胎”系列，产品性能受欧美、东南亚客商关注 [1] - 展会期间与海外多家优质经销商签署战略合作协议，为全球化战略推进奠定基础 [1] 全球化产能布局 - 依托泰国和柬埔寨“海外双基地”持续铺开全球产能版图，深耕蓝海市场 [1] - 泰国基地以精益制造和优质管理比肩国际一线品牌，柬埔寨基地以自动化、智能化实现产销两旺 [1] - 柬埔寨基地与泰国基地、无锡基地高效协同，共同构筑全球供应链核心竞争力 [1] 公司战略与能力建设 - 第三季度围绕智能制造、海外布局、全球营销三大核心能力进行升级 [2] - 同步重塑产品矩阵与销售网络，以应对国际贸易壁垒并响应全球市场需求 [2] - 发挥混改试点优势，借鉴苏豪控股集团资源，深化改革融合，并首次启动公司债发行工作 [2] - 计划将企业信誉转化为市场信用，提升直接融资能力，助力全球化战略 [2] 行业背景 - 全球轮胎市场正经历技术迭代与产能重构的深刻变革 [1] - 中国轮胎企业凭借日益增强的制造实力与创新能力，迎来全球化发展关键机遇 [1]