财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为3.687亿美元，同比增长3.9%，处于指引区间的高端 [6][19] - 第一季度调整后EBITDA为3570万美元，超出指引区间高端，去年同期为3960万美元 [6][21] - 第一季度毛利率为28.9%，低于去年同期的30.9%，主要受未缓解的关税影响和产品组合变化驱动 [19] - 第一季度调整后营业费用为8550万美元，占净销售额的23.2%，去年同期为8440万美元，占净销售额的23.8%，反映了成本优化行动的早期效益 [20] - 第一季度调整后净收入为740万美元，摊薄后每股收益0.18美元，去年同期分别为980万美元和0.23美元 [20] - 第一季度调整后EBITDA利润率为9.7%，与2025年第四季度持平 [21] - 债务余额环比增加约1500万美元，至第一季度末的6.882亿美元，主要受营运资金季节性需求驱动 [22] - 第一季度资本支出为540万美元，约占收入的1.5%，低于全年约2%的目标 [23] - 公司重申2026年全年指引：预计净销售额在13.28亿至14.16亿美元之间，调整后EBITDA在1.74亿至2.03亿美元之间，中点代表相对于2025年全年约200个基点的调整后EBITDA利润率改善 [24] - 预计2026年第二季度净销售额在3.43亿至3.65亿美元之间，调整后EBITDA在3200万至4000万美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **动力车辆集团（PVG）**：第一季度净销售额1.434亿美元，同比增长17.4% [9] - **售后与配件集团（AAG）**：第一季度净销售额1.148亿美元，同比增长2.6%，增长来自加装产品线和稳健的售后市场需求，部分被本季度剥离的凤凰城业务所抵消 [10] - AAG利润率同比下降，主要受销量、产品组合以及加装业务运营挑战的影响，其中福特F-150 Lariat和XLT平台因行业铝供应中断导致产量受限是关键因素 [13] - **专业运动集团（SSG）**：第一季度净销售额1.105亿美元，同比下降8.7% [15] - 在SSG内部，自行车业务环境与去年类似，渠道库存有所改善但仍不稳定，需求信号疲软 [16] - Marucci（SSG内）棒球棒品类销量持续疲软，但垒球业务表现亮眼，自2024年以来增长超过500% [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - **汽车OEM市场**：高端卡车OEM业务表现平稳，但受供应链和生产问题导致的发货时间影响，同时高端市场需求更具韧性，但更广泛的消费者因宏观压力（包括油价意外上涨）而保持克制 [9] - **动力运动市场**：OEM合作伙伴已基本克服渠道库存失衡，业务表现稳健，但公司对近期前景持谨慎态度，因消费者可自由支配支出持续承压 [10] - **自行车市场**：渠道库存改善但仍波动，需求信号疲软，公司在新客户关系和产品扩展（如电动自行车）方面取得进展 [16] - **加装业务**：与主要汽车OEM建立了新的合作伙伴关系模式，利用OEM驱动的营销和销售，第一季度末开始大量发货 [11] - **售后市场**：Custom Wheel House, Ridetech, Sport Truck等品类需求稳定，表现符合或超出预期，在消费者因高利率和高油价而更趋保守时，体现了售后市场需求的韧性 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于可控因素：降低成本、优化业务组合、为增长回归时的运营杠杆奠定基础 [8] - 计划在2026年实现约5000万美元的成本节约，其中1000万美元来自第一阶段结转，约4000万美元来自已确定并正在执行的第二阶段行动 [8] - 已完成对亚利桑那州凤凰城业务（包括Update， UTV， Geiser和Shock Therapy业务）的剥离，所得款项用于减少债务 [8] - 将持续根据三个标准评估所有业务：与公司品牌的契合度、与核心能力的协同效应、以及提供增值利润和持续现金流的能力 [8] - 在PVG业务中，重组了内外部销售团队，并重新专注于经销商扩张这一关键长期增长驱动力，过去60天新增超过135家经销商，目前平均每月新增超过60家 [12] - 在自行车行业竞争格局变化中，公司正在建立并赢得新的OEM关系，这些OEM的增长是业务的稳定力量 [16] - Marucci棒球棒产品原计划在第二季度的发布被推迟到第三季度，以配合零售合作伙伴应对疲软的市场需求 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境与制定2026年展望时的需求背景基本一致，公司不指望2026年终端市场复苏或关税减免 [7] - 宏观环境仍然充满挑战，但公司基于第一季度表现和运营纪律，有信心重申2026年全年展望 [18] - 利润率扩张预计将在下半年展开，因为大部分第二阶段效益和去年关税实施的周年影响都落在下半年 [21] - 关税环境发生变化，IEEPA框架被232条款框架取代，新框架基于铝材投入价值而非产成品的全部FOB价值计税，显著缩小了公司的税基 [25] - 结合定价转嫁和运营缓解措施，公司认为232条款框架对2026年业务（除Marucci外）的影响大致为中性 [25] - 对于Marucci，进口棒球棒的适用关税率从之前框架的22%降至232条款下的10%，但这一好处在2026年被疲软的品类需求和库存动态所吸收 [26] - 第二季度展望反映了两个动态：1) 部分事项从第二季度推迟到第三季度（如Marucci产品发布延迟和自行车供应商中断）；2) 因行业铝供应中断导致加装业务中F-150产量降低 [27] - 撇开这些特定动态，各业务的基本需求环境与2月份制定的全年计划保持一致 [28] 其他重要信息 - 公司已主动修订信贷协议，以提供额外的财务灵活性和更大的契约缓冲空间 [23] - 公司预计2026年资本支出约占收入的2%，税率预计在15%-18%之间 [24][25] - 关于之前根据IEEPA框架产生的潜在关税成本回收，其时间、金额和分配存在不确定性，未计入指引，将在收到时确认 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于燃油价格评论以及公司如何定位以吸引消费者 [33] - 管理层澄清，关于燃油价格的评论是针对宏观环境的一般性讨论，公司的高端汽车OEM业务面向更富裕的买家，未受燃油价格影响。在售后市场，高利率和高油价可能促使消费者升级现有车辆，这对公司的业务有利 [34][35] 问题: 关于动力运动业务前景和潜在关税增加对OEM及订单流的影响 [36] - 管理层对动力运动业务在Q1的表现和今年剩余时间感到乐观，库存再平衡已见成效。公司产品线覆盖该类别所有主要OEM，能够灵活在不同OEM间调整，这带来了信心 [37][38] 问题: 关于隐含的利润率改善幅度和下半年所需达到的EBITDA利润率 [40] - 管理层确认全年目标是实现200个基点的利润率改善，预计2025年全年利润率为11%，因此2026年目标约为13%。下半年利润率需达到中双位数（mid-teens），这有赖于AAG、PVG和Marucci业务的改善以及成本节约计划的推进 [41][42] 问题: 关于专业运动集团（SSG）中Marucci的表现、全年展望以及是否仍是潜在战略替代方案评估的一部分 [43] - 管理层确认Marucci在第一季度下滑，原因是渠道库存问题。关于战略替代方案，管理层强调正全力运营该业务，领导团队专注于最佳产品发布，并对垒球业务等增长跑道感到兴奋 [43][44] 问题: 关于自行车业务的预期、OEM订单、市场份额以及新客户的贡献 [48] - 管理层指出，自行车行业目前波动很大，许多参与者大幅下滑，而公司预测稳定至略有增长。这得益于产品多元化（如扩展电动自行车和山地车产品组合）以及与新客户的关系。行业正在发生颠覆，公司正从与新玩家和新产品的关系中受益，并为此增加投资 [48][49] 问题: 关于PVG加装合作伙伴模式是全新业务还是新分销渠道，以及其经济性；同时澄清关税影响 [50] - 管理层解释，与大型OEM的加装合作伙伴关系是一个全新的渠道和合作结构。它利用OEM的营销和销售渠道，降低了公司的SG&A，有助于进入新经销商，并且产品利润结构更有利，与OEM的创新周期紧密结合 [52][53] - 关于关税，之前展望中嵌入的1500万美元净影响仍在上半年体现。关税框架变化对PVG和AAG业务大致中性，而Marucci明显受益，其关税率下降了约54% [54][55] 问题: 关于PVG第一季度17%增长中时机性收益的具体情况 [58] - 管理层确认存在时机性收益，主要是去年第四季度到今年第一季度的订单时间安排带来的好处。PVG整体表现中，售后市场和动力运动业务是亮点，汽车业务符合预期 [58] 问题: 关于4000万美元第二阶段成本节约在第一季度的实现情况 [59] - 管理层表示，第一季度实现了中个位数（mid-single digits）百万美元级别的节约，预计节约效果将随着时间推移逐步加强 [59] 问题: 关于第一季度末的杠杆比率 [60] - 管理层回答杠杆比率约为3.77倍，在契约要求内有充足缓冲空间，并且近期已修订银行协议以提供更大灵活性 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务每股收益为 -$0.56，其中因Beko Europe B.V.少数股权相关的非现金损失影响约$0.32 [10] - 第一季度持续经营业务息税前利润率为 1.3% [10] - 第一季度自由现金流为负 $896 million [10] - 第一季度每股派息 $0.90 [10] - 第一季度净销售额同比下降 8% 至 $2.2 billion [15] - 第一季度价格组合对利润率产生 275 个基点的不利影响 [11] - 第一季度净成本（受销量下降和计划内库存削减的一次性成本影响）导致利润率同比收缩 175 个基点 [12] - 第一季度原材料（钢铁、贱金属、树脂通胀）对利润率产生 50 个基点的不利影响 [12] - 第一季度营销和技术支出对利润率产生 50 个基点的有利影响 [12] - 第一季度汇率（受墨西哥比索和巴西雷亚尔升值驱动）对利润率产生 50 个基点的有利影响 [12] - 第一季度交易影响（Beko Europe B.V.少数股权相关的非现金损失）对利润率产生 50 个基点的不利影响 [12] - 2026年全年预期收入同比增长约 1.5% [29] - 2026年全年预期持续经营业务息税前利润率收缩约 70 个基点至约 4% [29] - 2026年全年预期自由现金流超过 $300 million，约占净销售额的 2% [29] - 2026年全年预期持续经营业务每股收益为 $3.00 - $3.50，其中包括约 $1 的股权发行影响和因调整后有效税率约 25% 带来的约 $1 的额外影响 [29] - 2026年全年预期价格组合影响为 150 个基点 [30] - 2026年全年预期净成本削减超过 $150 million [31] - 2026年全年预期原材料（钢铁、贱金属、树脂）对利润率产生约 75 个基点的负面影响 [31] - 2026年全年预期关税（2025年宣布并于2026年4月更新）对利润率产生约 175 个基点的负面影响 [31] - 2026年资本支出预计约为 $400 million [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **MDA北美业务**：第一季度净销售额同比下降 8% 至 $2.2 billion，息税前利润率为盈亏平衡 [15]；第一季度销量同比下降 20% [12]；2026年全年预期息税前利润率约为 4% [32] - **MDA拉美业务**：第一季度按固定汇率计算净销售额同比下降约 4% [17]；第一季度息税前利润率为 6% [17]；2026全年预期行业需求和利润率预期保持不变 [32] - **SDA全球业务**：第一季度按固定汇率计算净销售额同比增长约 10% [17]；第一季度息税前利润率同比大幅扩张 250 个基点至 21% [18]；2026全年预期行业需求和利润率预期保持不变 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第一季度美国家电行业需求下降 7.4%，其中3月下降 10% [5]；公司目前预测2026年全年美国家电行业需求将下降约 5% [5][32]；第一季度消费者信心指数跌至50年来最低水平 [4] - **全球市场**：公司预计2026年全球行业需求将下降约 3% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了十多年来最大幅度的涨价，分两步执行：第一步是促销价格上涨超过 10%（相对于第一季度价格），已于4月生效；第二步是清单价格上涨约 4%，将于7月9日生效 [20] - 公司致力于在2026年实现超过 $150 million 的成本削减 [23] - 公司正在加速垂直整合、自动化以及制造和物流足迹优化，包括三项关键项目：1) 对俄亥俄州佩里斯堡的新战略投资；2) 爱荷华州阿马纳工厂的持续现代化改造；3) 将生产从阿根廷皮拉尔转移到巴西里奥克拉罗，预计2026年将节省约 $45 million [24] - 公司正在更新战略采购计划，预计2026年将节省约 $15 million [24] - 公司正在企业中心实施有针对性的固定成本削减措施，预计将节省约 $20 million [24] - 公司对俄亥俄州佩里斯堡的新最先进生产设施投资 $60 million，预计将带来约 $30 million 的年化息税前利润收益 [25] - 公司正在对爱荷华州阿马纳工厂进行现代化改造，预计将带来约 $70 million 的年化息税前利润收益 [26] - 公司将前装洗衣机生产从阿根廷转移到巴西里奥克拉罗工厂，预计将带来额外的 $20 million 年化息税前利润收益 [26] - 美国最高法院在2月底推翻了《国际紧急经济权力法》关税，但政府在4月初采取重大行动加强了针对家电的232条款钢铁关税，更新后的232条款框架对美国家电制造业是重大胜利，也为公司带来了持久的结构性优势 [27] - 公司估计，25%的关税对其竞争对手的影响将占其竞争对手美国主要家电净销售额的 10%-15%，而对其MDA北美业务的影响估计仅为约 5% [28] - 公司在美国销售的产品中约有 80% 在美国本土制造 [39] - 公司决定从第二季度起暂停季度股息，以确保资产负债表有能力偿还债务和为有机增长提供资金 [36] - 公司最近执行了战略股权发行，筹集了约 $1.1 billion 资金，用于偿还债务和加速垂直整合及自动化努力 [36] - 公司已偿还超过 $900 million 的债务 [37] - 公司正在转向资产抵押贷款安排，并修订了现有信贷安排，将可用信贷额度从 $3.5 billion 减少至约 $2.25 billion [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受到自2月下旬以来持续的宏观经济和地缘政治事件的负面影响 [10] - 3月份通常支撑北美业务季度表现，但由于消费者信心崩溃等因素，该月异常疲软 [3] - 消费者信心已降至50年来的最低水平，伊朗战争加剧了消费者对生活成本的担忧 [4] - 第一季度行业需求下降水平与全球金融危机期间观察到的相似，甚至高于其他衰退期 [5] - 超过 60% 的行业需求由强制更换需求驱动，这部分需求相对稳定，突显了可选需求受到的巨大影响 [5] - 3月份的负面行业需求在某种程度上是个异常值，但公司不预计会完全复苏 [5] - 最高法院对《国际紧急经济权力法》关税的裁决、对关税持久性的广泛怀疑以及对关税退款的预期导致了激进促销环境的恢复 [8] - 竞争对手在2月和3月进行的 1% 到 2% 的涨价甚至无法覆盖通胀和关税成本 [8] - 公司4月17日宣布涨价后，其零售客户决定的价格相比2025年1月已上涨 10% [8] - 公司预计价格组合将随着时间推移大幅改善，收益从5月开始并在全年逐步增加 [30] - 公司有长期钢铁合同，但当前和预计成本已使其基本达到这些合同的最高价格 [31] - 公司预计塑料价格在第三和第四季度将面临一些阻力 [68] - 公司认为美国住房市场的低谷终将过去，3月份的新屋开工数据可能是更积极趋势的早期迹象 [39] 其他重要信息 - 公司第一季度在北美执行了计划内库存削减，并因意外的行业下滑执行了额外削减，这导致约 $60 million 的成本 [73] - 公司预计2026年将偿还超过 $900 million 的债务 [36] - 公司正在优化库存，预计2026年将通过改善营运资本产生约 $150 million 的现金 [33] - 公司拥有强大的产品创新渠道，在KBIS上获得了令人印象深刻的 23 个奖项 [21] - Whirlpool品牌UV洗衣塔全国推广反响异常热烈，超出预期，并在数周内获得了约 5 个百分点的市场份额 [21] - KitchenAid智能壁挂式烤箱获得了KBIS最高荣誉“最佳展示奖” [22] - InSinkErator业务推出了新的LEDefense除臭水槽产品 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者信心对家电行业影响大于其他建材产品的原因 [45] - 管理层认为家电属于大额支出，占家庭可支配收入的很大一部分，其购买决策与消费者对财务未来的信心直接相关，这解释了第一季度观察到的异常疲软 [46] - 管理层指出第一季度最强劲的业务之一是备件和维修业务，这表明消费者正在推迟更换产品 [46] - 管理层认为3月份可能是一个异常低的异常值，预计不会立即恢复，但也不会全年保持如此低的水平 [47][48] 问题: 关于北美业务第二季度及下半年息税前利润率轨迹的展望 [49] - 管理层未提供具体的第二季度利润率指引，但指出这是十年来最大幅度的涨价，包含三个部分：1) 超过 10% 的促销价格上涨（已生效）；2) 显著减少促销参与（例如国庆节促销从3周缩短至2周）；3) 7月生效的清单价格上涨 [49] - 涨价措施实施后的前两周，消费者可见价格走势“非常令人鼓舞”，价格“保持住了”，这对未来的息税前利润率至关重要 [50] - 由于促销投资的延迟效应（例如第一季度仍需支付第四季度的促销费用），价格改善对利润的影响会有滞后，预计利润率将逐步恢复 [51][52] 问题: 关于在价格环境改善的同时下调全年价格组合指引的矛盾，以及新指引中包含了多少涨价和组合影响 [56] - 管理层解释，全年数字看起来是下降的，是因为需要先弥补第一季度损失的三个月负面定价，实际上从第二季度到第四季度是显著上升的 [57] - 新指引并未完全计入所有涨价幅度，价格“粘性”的成功将决定最终结果，最大的不确定性在于产品组合 [57] - 管理层指出，在消费者预算受限的环境下，消费者会坚持特定价格点购买，导致产品组合向下转移，这影响了利润率，但未必影响需求总量 [58][59][60] 问题: 关于从当前利润率恢复到长期9%息税前利润率目标的路径 [61] - 管理层表示，2026年实现约4%的全年利润率是第一步，这意味着第四季度的退出率将远高于当前水平，可能达到6%以上 [62] - 涨价和成本削减行动将推动公司走上正确轨道，许多制造足迹优化和垂直整合措施在2026年带来部分收益，但真正的收益将从2027年开始显现，并带来结转效益 [63] 问题: 关于原材料成本指引上调是否基于当前市场价格，以及是否预计下半年价格会回落 [67] - 管理层确认，钢铁成本已基本达到长期协议的上限，并已完全计入 [68] - 树脂成本指引并未反映当前现货价格，但预计第三和第四季度塑料组件将面临一些阻力，这反映了油价走势，且亚洲可能出现的供应限制也会推高塑料价格 [68][69][71] 问题: 关于第一季度后的生产和库存计划 [72] - 管理层表示，第一季度进行了大规模生产削减以降低库存，成本约 $60 million，目前北美库存已处于健康可持续水平 [73] - 预计全年行业需求不会完全恢复，因此产量将低于去年，但不会再有大规模一次性库存削减，而是保持产量与行业需求一致 [74] 问题: 关于第一季度关税影响中性以及全年净关税影响上升的原因，特别是232条款关税的影响 [76] - 管理层解释，第一季度通过关税缓解行动（如报关后更正、关税索赔和退款）基本抵消了库存削减成本，整体影响中性 [77] - 全年预计关税成本将上升0.5个百分点，这已完全计入，主要由于232条款和122条款关税的变化 [78] - 管理层强调，更新后的232条款关税（对进口家电全值征收25%关税）带来了稳定性和清晰度，难以规避，为公司创造了公平的竞争环境，是行业格局的重大改变 [79][80] 问题: 关于3月份以来北美市场需求趋势，以及实现全年收入指引所需的量价平衡 [82] - 管理层表示，3月份需求是“断崖式下跌”，4月份略有改善但仍为负增长，预计第二和第三季度销量将保持疲软至小幅负增长，同时产品组合继续承压 [84][85] - 消费者预算约束影响的是产品组合，而不一定是销售总量 [84] 问题: 关于第一季度行业需求下降数据是指出货量（sell-in）还是零售销量（sell-through） [87][89] - 管理层确认，引用的行业需求下降数据（-7.4%）是指出货到渠道的数据（sell-in） [87] - 管理层估计，该数据中可能包含了渠道0.5到1个百分点的库存减少，而公司自身产品的零售销量（sell-out）表现相对较好，过去13周基本持平至小幅下降 [89] 问题: 关于促销策略调整（如缩短国庆促销期）是否已反映在行业需求下降5%的预期中 [92] - 管理层确认，促销策略调整已包含在行业下降5%的预期内，并指出在以更换需求为主的市场，过度的促销不会增加总需求，最多只能提前释放需求 [93] 问题: 关于公司涨价幅度高于竞争对手的预期，以及是否预计竞争对手会跟进，同时对公司市场份额的预期 [95] - 管理层澄清，涨价不仅因为关税，还为了弥补过去三年未传导的累积通胀，整个行业都未充分传导 [95] - 公司必须根据自身成本基础来反映产品价值，同时新产品也值得更高的定价 [96] - 关于市场份额，管理层未给出具体数字，但指出KitchenAid主要家电在疲软的行业中仍实现强劲的销售表现 [90] 问题: 关于232条款关税对竞争对手的影响（10%-15%）与此前《国际紧急经济权力法》关税影响的对比 [97] - 管理层表示，《国际紧急经济权力法》关税存在很多不确定性，难以确定实际支付和传导了多少，而232条款关税非常稳定、难以规避，且没有国家跳转的可能，实际效果更强，行业格局已完全不同 [98] 问题: 关于SDA全球业务表现强劲的原因及其可持续性 [102] - 管理层指出，在SDA领域未观察到像MDA那样严重的消费需求萎缩，原因包括产品单价较低、消费者韧性较强，同时公司正在溢价领域获得份额，并且新产品表现非常出色 [103][104] 问题: 关于暂停股息的决定、未来恢复股息的条件，以及股权发行后的资本结构思考 [105] - 管理层表示，暂停股息是艰难的决定，希望尽快恢复，但需由董事会决定 [106] - 恢复股息的前提是持续经营业务利润率改善，并且公司继续偿还债务 [106] - 公司今年计划偿还 $900 million 债务，同时希望继续投资产品创新而不削减资本支出，因此做出了这一决定 [106][107] - 公司目前拥有充足的流动性（修订后 $2.25 billion 的无抵押循环信贷额度），在不确定的环境下将继续评估所有机会以进一步巩固资产负债表，包括继续评估资产出售和根据需要进入资本市场，重点是确保净债务杠杆持续改善 [109][110] 问题: 关于拉美市场的促销环境和未来定价行为预期 [112] - 管理层表示，拉美市场总体增长显著，但对下半年持谨慎态度，因政治环境和选举带来波动 [113] - 巴西促销环境尤为激烈，特别是外国竞争对手和进口产品在雷亚尔走强的背景下积极促销 [113] - 公司正通过推出高端新产品和加速成本行动（如垂直整合、将生产转移到巴西里奥克拉罗工厂）来应对，以建立竞争力 [114]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总净销售额为6800万美元 与2025年第一季度持平 [3] - 2026年第一季度综合毛利率为44.2% 低于2025年同期的44.6% [3] - 2026年第一季度营业利润为750万美元 较2025年同期的700万美元增长7% [3] - 2026年第一季度净利润为610万美元 较2025年同期的550万美元增长10% [4] - 2026年第一季度摊薄后每股收益为0.64美元 高于2025年同期的0.57美元 [4] - 截至2026年3月31日 公司库存为5050万美元 较2025年12月31日的6590万美元下降 较2025年3月31日下降约1800万美元 [18] - 截至2026年12月31日 公司现金及有价证券总额为9390万美元 无未偿债务 [10] - 2026年第一季度 公司经营活动产生1740万美元现金 支付2390万美元股息 资本支出为60万美元 [10] - 公司预计2026年全年资本支出在200万至300万美元之间 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美批发业务**：2026年第一季度净销售额为5360万美元 较2025年同期的5430万美元下降1% [4] - 批发业务毛利率为38.7% 低于2025年同期的39.4% [4] - 批发业务销售及管理费用为1380万美元 占净销售额的26% 低于2025年同期的1480万美元（占比27%） [5] - 批发业务营业利润为700万美元 较2025年同期的660万美元增长5% [5] - **零售业务**：2026年第一季度净销售额为880万美元 较2025年同期的870万美元增长2% [5] - 零售业务毛利率为66.1% 略低于2025年同期的66.6% [6] - 零售业务营业利润为80万美元 高于2025年同期的60万美元 [6] - **其他业务（Florsheim Australia）**：2026年第一季度净销售额为560万美元 较2025年同期的510万美元增长10% 但若以当地货币计算则持平 [7] - 该业务毛利率为62.9% 略高于2025年同期的62.7% [8] - 该业务季度营业亏损为20万美元 与2025年同期持平 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：批发业务销售下降1% 零售业务销售增长2% [4][5] - **澳大利亚及南非市场（Florsheim Australia）**：以美元计净销售额增长10% 但以当地货币计持平 销售表现仍较为疲软 [7][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Florsheim品牌**：销售额增长5% 主要受传统正装鞋品类强劲销售推动 公司在持续下滑的正装鞋市场中获得份额 被视为满足消费者需求的首选品牌 公司继续投资开发新鞋款概念 并利用品牌传统扩大在混合及休闲鞋领域的渗透 [12] - **Nunn Bush品牌**：销售额持平 公司将其定位为舒适休闲和舒适正装鞋领域的领先价值选择 主要竞争对手是零售商为追求更高利润率而进口的私人品牌鞋履 [13] - **Stacy Adams品牌**：销售额下降9% 尽管零售端销售情况良好 但零售商对时尚正装鞋的投资意愿不如以往 公司正致力于使产品组合多样化 减少对正装鞋的依赖 增加与当前生活方式相符的休闲产品 [13] - **BOGS品牌**：销售额下降11% 公司预计下半年将表现强劲 因去年冬季中西部和东海岸的寒冷天气和降水有助于清理过季的天气靴库存 新推出的低保暖春季鞋履销售良好 为全年业务铺路 品牌实施了营销重置 专注于故事讲述和用户真实性 [14][15] - **零售业务**：销售额增长2% 由Florsheim电商销售强劲带动 与去年相比 清仓库存减少 网站销售更多全价鞋履 从而提高了网络利润率 公司继续投资电商平台以更好地展示品牌并推动直接面向消费者销售的长期增长 [16] - **Florsheim Australia业务**：公司专注于控制费用 以努力恢复增长轨迹 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体经济环境存在不确定性 但公司认为在其竞争细分市场中保持了地位 [12] - 美国贸易政策持续演变且难以预测 给近期毛利率带来不确定性 公司已制定缓解策略并将根据未来政策发展继续调整 [10] - 关税环境带来不确定性 难以预测今年剩余时间的利润率情况 公司假设新关税将恢复到IEEPA时期的水平 [17][26] - 公司预计库存将随着时间推移恢复到6000万至7000万美元的范围 [18] 其他重要信息 - 美国最高法院于2026年2月20日裁定IEEPA未授权总统征收关税 宣布IEEPA关税无效 [9] - 2025年及2026年第一季度 公司共支付了约1980万美元的IEEPA关税 这些关税使产品成本增加了19%至50% 导致毛利率受压 [8] - 美国海关与边境保护局于2026年4月开始接受IEEPA关税潜在退款的申请 公司于2026年4月20日提交了涉及1860万美元的第一阶段申请 涉及120万美元的第二阶段申请时间尚未确定 [9] - 最高法院裁决后 总统宣布根据另一项法定权力实施新的全面关税 目前税率为10% 但范围和税率仍可能变化 [10] - 公司董事会于2026年5月5日宣布现金股息为每股0.28美元 较上一季度每股0.27美元的股息率提高4% [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如果收到关税退款 税务处理方式是什么 [23] - 公司将为此纳税 退款将作为销售成本的贷项 但需要为此支付税款 [23][25] 问题: 在当前10%的关税税率下 年度化的关税负担大约是多少 [26] - 如果全年保持10% 将比正常支付的关税额外增加约1000万美元 但管理层指出 政府意图是将关税恢复到IEEPA时期的水平 这使规划变得困难 公司假设这种情况会发生 [26] - 政府正在进行301调查 预计7月底完成 届时将确定针对不同进口来源国的额外关税税率 [27] 问题: 是否有人真的认为鞋类制造会回流美国 [28] - 公司通过行业贸易组织FDRA与政府沟通 他们知道美国制造的鞋子不到1% 公司希望301关税能比IEEPA关税或当前根据第122条实施的全面10%关税更具针对性 但结果尚不确定 [28] 问题: 公司的提价似乎被市场很好吸收 这是否是公司的观察 [29] - 公司于7月1日提价10% 这并未完全覆盖IEEPA关税成本 但覆盖了当前额外的10%关税 毛利率有所恢复 但仍低于关税前的水平 公司一直在密切关注费用方面 [29] 问题: 库存状况是否对业绩有帮助 [30] - 库存状况更健康 去年部分品牌有大量清仓库存 现已清理完毕 这有助于整体批发市场表现 并对批发和零售利润率产生积极影响 澳大利亚的库存也更清洁 有助于当地利润率 [30][32] 问题: 销售及管理费用同比减少100万美元 主要由于员工成本降低 这是通过裁员还是减少薪酬实现的 [33] - 员工成本降低是多种因素组合 包括员工福利成本降低 例如去年第一季度未发放年度奖金 因此FICA费用减少 健康保险成本下降 FICA成本下降等 此外 仓库临时工使用减少也降低了整体成本 [33][34] - 公司并未裁员 但劳动力会根据需求（特别是在配送中心）有一定弹性 上一季度运营效率更高 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总净销售额为6800万美元，与2025年同期持平 [4] - 合并后毛利为净销售额的44.2%，低于2025年同期的44.6% [4] - 季度营业利润为750万美元，同比增长7%（2025年为700万美元） [4] - 净利润为610万美元，同比增长10%（2025年为550万美元） [5] - 摊薄后每股收益为0.64美元，高于2025年同期的0.57美元 [5] - 截至2026年3月31日，公司现金及有价证券总额为9390万美元，无未偿还债务 [10] - 2026年前三个月，经营活动产生现金1740万美元，支付股息2390万美元，资本支出为60万美元 [10] - 截至2026年3月31日，总库存为5050万美元，较2025年12月31日的6590万美元下降，也较2025年3月31日下降约1800万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美批发业务**：净销售额为5360万美元，同比下降1% [5] - Florsheim品牌销售额增长，但被Stacy Adams和Bogs品牌的销售额下降所抵消 [5] - Nunn Bush品牌销售额持平 [5] - 批发毛利率为38.7%（2025年同期为39.4%） [5] - 批发销售及行政费用为1380万美元，占净销售额的26%（2025年为1480万美元，占27%） [6] - 批发营业利润为700万美元，同比增长5%（2025年为660万美元） [6] - **零售业务**：净销售额为880万美元，同比增长2%，主要由电子商务销售增长驱动 [6] - 零售毛利率为66.1%（2025年同期为66.6%） [7] - 零售营业利润为80万美元（2025年为60万美元） [7] - **其他业务（Florsheim Australia）**：净销售额为560万美元，同比增长10%（2025年为510万美元），但以当地货币计算持平 [7] - 毛利率为62.9%（2025年同期为62.7%） [8] - 季度营业亏损为20万美元，与2025年同期相同 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：整体销售环境面临不确定性，消费者面临日常开支压力 [13] - **澳大利亚、新西兰、南非及环太平洋国家市场**：消费者面临与北美相似的压力，销售表现疲软，以当地货币计算的销售额持平 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Florsheim品牌**：在传统正装鞋类别销售强劲，尽管整体正装鞋市场呈下降趋势，但该品牌持续获得市场份额 [12] - 公司继续投资开发新鞋款概念，并计划利用其传统优势扩大在混合及休闲鞋领域的渗透率 [12] - **Nunn Bush品牌**：定位为舒适休闲和舒适正装鞋领域的领先价值选择，以应对消费者预算紧张的环境 [13] - 主要竞争来自零售商为追求更高利润率而进口的私人标签鞋类 [13] - **Stacy Adams品牌**：季度销售额下降9%，零售商对时尚正装鞋的投资减少 [13] - 公司正致力于产品多元化，减少对正装鞋的依赖，增加与当今生活方式相符的休闲产品 [13] - **Bogs品牌**：季度销售额下降11%，但预计下半年将表现强劲，因去年冬季中西部和东海岸的寒冷多雨天气有助于清理过剩的天气靴库存 [14] - 推出了新的、保暖性较低的春季鞋款，销售良好，为全年业务铺路 [14] - 实施了以故事叙述为重点的营销重置，强调用户真实性和产品实际使用 [14] - **电子商务**：持续投资电商平台，以更好地展示品牌并推动直接面向消费者的长期销售增长 [15] - **关税应对**：公司已制定缓解策略，并将根据未来政策发展继续调整 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体经济环境存在不确定性，但公司认为在其竞争细分市场中保持了地位 [12] - 美国贸易政策持续演变且难以预测，给近期毛利率带来不确定性 [10] - 2026年第一季度毛利率同比下降约50个基点，由于关税剩余不确定性，难以预测全年毛利率走势 [17] - 库存下降主要与时间安排有关，预计随着时间推移，库存将恢复至6000万至7000万美元的范围 [17] - 公司估计2026年全年资本支出将在200万至300万美元之间 [11] - 董事会宣布将季度现金股息提高4%，至每股0.28美元 [11] 其他重要信息 - 2025年2月，美国根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对某些进口商品征收了互惠和报复性关税，公司在2025年和2026年第一季度共支付了约1980万美元的IEEPA关税 [8] - IEEPA关税使产品成本增加了19%至50%，导致毛利率受到挤压 [8] - 2026年2月20日，美国最高法院裁定IEEPA授权总统征收关税的条款无效 [9] - 2026年4月，美国海关和边境保护局（CBP）开始分阶段接受先前支付的IEEPA关税的潜在退款申请 [9] - 公司于2026年4月20日提交了涉及1860万美元的第一阶段入境商品的退款申请，涉及120万美元的第二阶段申请时间尚未确定 [9] - 最高法院裁决后，总统宣布根据另一项法定权力实施新的全面关税，目前税率为10%，但范围和税率仍可能变化 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果收到关税退款，税务处理方式是什么？ - 退款将被视为收入并需纳税 [23][24][25] 问题: 在当前10%的关税税率下，年度化关税负担大约是多少？ - 如果全年按10%计算，将额外增加约1000万美元的关税成本，超出正常关税水平 [26] - 管理层指出政府意图将关税恢复至IEEPA时期的水平，这使规划变得困难 [26] - 政府正在进行301调查，预计7月底完成，届时将确定针对不同进口国的额外关税税率 [27] 问题: 是否有人相信制鞋制造业会回归美国？ - 行业贸易组织FDRA正就此与政府沟通 [28] - 管理层指出美国制造的鞋子占比不足1%，并希望301关税能比IEEPA或现行全面关税更具针对性 [28] 问题: 价格上调是否被市场良好吸收？ - 公司于去年7月1日将价格上调了10%，这并未完全覆盖IEEPA关税成本，但覆盖了当前10%的额外关税 [30] - 毛利率有所回升，但仍低于关税实施前几年的水平 [30] - 库存状况更健康，减少了清仓库存，这有助于批发和零售毛利率 [31][32] 问题: 销售及行政费用同比下降100万美元，主要是由于员工成本降低，这是如何实现的？ - 降低的员工成本是多项因素的综合结果，包括较低的员工福利成本 [34] - 具体原因包括：去年第一季度未发放年度奖金，因此FICA（社保）费用较低；医疗保险成本下降；FICA成本下降等 [34] - 管理层强调并未裁员，但仓库等部门的临时用工成本根据需求（尤其是库存水平）有所浮动，运营效率有所提高 [35][38][39][41]

文/ 中国社会科学院美国研究所博士后、助理研究员 胡然 ，中国社会科学院美 国研究所研究员 徐奇渊 20 25年1月特朗普再次入主白宫以来，美国以关税、出口管制、港口费等 多种手段对华施压，几度引发中美经贸摩擦升级，双边关系经历了曲折动 荡。本文将分析2026年中美经贸关系面临的主要挑战，同时也讨论稳定 中美 关系的有 利条件 ， 从 而为 思 考中 国如 何稳 定外 部环 境提 供政 策 着力 点。 自2025年1月特朗普再次入主白宫以来，美国以关税、出口管制、港口费等多种手段对华施压，几度引发中美经贸摩擦升级，双边关系经历了曲折动荡。 在中国有效应对下，中美关系总体保持稳定，而元首外交在其中发挥了关键作用。2025年10月习近平主席与美国总统特朗普在韩国釜山的会晤，为双边关 系注入了稳定因素，推动两国在解决经贸问题、管控芬太尼等领域开展对话合作。一系列高层互动缓和了紧张局势。2026年2月初，中美元首再次通话， 重申引领中美关系平稳前行，强调继续加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作。 展望2026年，尤其是11月美国国会中期选举之前，中美关系的缓和可期。但同时，中美关系仍然面临以下主要挑战：特朗普政府 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为3.083亿美元，同比增长2780万美元或10% [12] - 第一季度净利润为540万美元，摊薄后每股收益为0.13美元 调整后净利润为770万美元，摊薄后每股收益为0.18美元 [13] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为2460万美元，同比增长690万美元或39% [7][14] - 第一季度出货量环比增长11% [7] - 第一季度资本支出为2470万美元，其中约1830万美元的资本支出部分由美国政府资助 [15] - 第一季度末公司现金及现金等价物余额为1.04亿美元 [15] - 第一季度末总流动性为3.75亿美元，无未偿还借款 [19] - 第一季度公司回购约277,000股普通股，成本为430万美元，回购授权剩余余额为8540万美元 [18] - 自2022年初启动股票回购以来，结合可转换票据回购活动，已使流通在外稀释股份总数显著减少26%或1380万股 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工业市场**：工业客户在充满挑战的宏观环境下更审慎地审视钢材采购来源 贸易政策转变和供应链重新评估推动了对国内供应商的需求增加 分销渠道库存较低，部分产品从海外采购回流，带来了更多机会 [8] - **汽车市场**：需求保持稳定，销量较上年略有增长 汽车订单簿和关键客户关系保持强劲，得益于对轻型卡车和SUV变速器项目的持续关注以及在新兴平台上的成功 第一季度赢得了现有客户的两个额外项目 [8][9] - **能源市场**：客户仍保持谨慎，生产商在显著增加投资前寻求对长期油价的更大信心 全球冲突和地缘政治不确定性加剧了能源市场的波动性 有利的贸易相关顺风、进口减少以及国内油气活动的逐步增加为公司创造了增量机会 [9] - **航空航天与国防市场**：该市场在第一季度继续成为关键增长动力 公司最近获得了一份与国防供应链新进入者的合同，开始为先进武器系统相关的新火箭发动机生产管材 国防项目需求持续增长，支持近期2.5亿美元年化收入预期以及长期战略市场扩张 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 订单交付时间持续延长，目前棒材和无缝机械管的交付已排至第三季度末 [7] - 订单簿同比增长超过40%，相当于约增加9万吨订单 [25] - 国防业务季度间出货时间可能因项目需求和公司无法控制的下游供应链而有所波动，但基本面在可预见的未来保持强劲 [10] - 国内石油和天然气活动逐步增加为公司创造了增量机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于运营优先事项，第一季度业绩得到加强 [3] - 第232条关税继续支持公司在所服务市场的竞争地位 2026年4月的关税更新仅适用于含有衍生品的下游钢材，不影响公司被归类为初级钢的产品 对进口初级钢（包括所有长条材和管材产品）征收的50%关税仍然有效，强化了美国产钢的长期竞争力 [3] - 第四季度计划停产期间实施的资本投资和运营系统改进，使得熔炼利用率在环比和同比基础上均有所提高 [4] - 新的钢坯再加热炉和辊底式炉有助于实现更一致的再加热、改善产品质量和提高吞吐效率 钢坯再加热炉最近运行速率达到约150吨/小时，而使用旧资产时约为100吨/小时，温度均匀性也有显著改善 [4] - 预计钢坯再加热炉将在第三季度早中期全面投产，辊底式炉将在第三季度末全面投产 [5] - 公司继续在加强运营系统方面取得有意义的进展，强化了整个组织的一致和高效执行 [5] - 安全是公司的基本优先事项和长期成功的关键因素，专注于通过加强控制、培训和领导问责来消除严重伤害 [6] - 公司继续推进有针对性的投资和运营改进，以支持更高的国防产量 公司处于有利地位，可以从不断增长的国防支出和对发展安全国内供应链的持续关注中受益 [10] - 公司专注于2026年的严格执行，改善运营绩效，加强内部系统，并安全推进支持长期目标的战略投资 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求在所有终端市场持续改善，订单簿同比增长，得到整体工业和国防需求、分销库存水平下降以及回流生产的支持 [3] - 交付时间延长反映了对国产钢材需求的增强，并提供了公司预计将贯穿2026年的明确势头信号 [7] - 工业市场动态使公司处于有利地位，可以加强新的和现有的客户关系，并在工业市场稳定时继续获得份额 [8] - 国防业务方面，虽然出货时间可能因季度而异，但根本基本面在可预见的未来保持强劲 [10] - 公司预计第二季度出货量将环比小幅增长，增幅为低个位数百分比，这得益于订单簿的持续强劲和正常的季节性 [19] - 在2026年的前四个月，公司在棒材和管材产品组合中宣布了一系列有针对性的提价行动 在棒材方面，公司实施了两次提价，总计每吨120美元，根据客户承诺日期分阶段进行 在管材方面，提价行动因尺寸和产品类型而异，整个产品组合平均每吨约100美元 [19] - 这些定价行动仅适用于未按年度价格协议销售的业务和新业务，这部分业务历史上约占公司年总销量的30% 预计价格实现将是渐进的，对下半年影响更大 [20] - 基于交付时间和产品组合，第二季度价格和产品组合预计与第一季度相似，预计2026年下半年将有所改善 [20] - 从运营角度看，公司预计第二季度平均熔炼利用率将环比上升，这得益于强劲的订单簿 由于熔炼利用率提高带来成本吸收改善，并扣除已批准工会合同相关的全季度运行速率成本增加后，第二季度制造成本预计将环比改善约200万美元 [21] - 预计2026年全年调整后有效所得税率在27%至30%之间 [22] - 鉴于这些因素，公司预计2026年第二季度调整后息税折旧摊销前利润将环比和同比小幅增长 [22] 其他重要信息 - 第一季度，公司从政府获得了590万美元的现金资助，4月份基于关键里程碑的成功完成又获得了950万美元 [16] - 这些资金是先前宣布的近1亿美元资助协议的一部分，用于支持美国陆军增加弹药生产的任务 预计2026年还将获得约200万美元的额外政府资金，以完成政府资助安排，这取决于最终双方商定的里程碑的实现 [16] - 这笔资金基本上支付了公司Faircrest工厂的新钢坯再加热炉和Gambrinus工厂的新辊底式炉 [16] - 第一季度，公司支付了1980万美元的必需养老金缴款，其中大部分与美国谈判计划相关，约占2026年全年预期养老金缴款的2/3 第一季度后，公司在4月份支付了约500万美元的必需养老金缴款，预计2026年剩余时间还需支付约500万美元的必需养老金缴款 [17] - 与2月份的预期一致，2026年所需养老金缴款总额预计将比2025年减少近60% [17] - 作为第一季度批准的美国钢铁工人联合会合同的一部分，目前正在累积养老金福利的员工将有机会在3月30日至5月30日期间一次性冻结其养老金累积，并开始在401(k)计划下获得具有市场竞争力的福利 [17] - 第一季度资本支出总额为2470万美元 2026年全年计划资本支出预计约为7000万美元，其中包括主要由美国政府资助的约3500万美元资本支出 [15] - 第一季度通常需要使用自由现金流，这与历史季节性一致，因为第一季度通常需要更多的养老金资金和营运资金积累 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第一季度库存大幅增加，是反映了特定终端市场需求，还是为特定原因建立库存？ [24] - 回答：第一季度建立库存是基于进入第二季度的订单簿需求，考虑到不同产品的交付时间已排到第三季度中后期，公司正在配置库存以服务客户，并继续看到更高的需求 订单簿同比增长超过40%，相当于约增加9万吨订单，公司正在配置库存以满足现有订单需求 [25][26] 问题：第二季度收入预计环比低个位数增长，这是否意味着某个关键终端市场可能比三个月前预期的要慢一些，特别是考虑到在航空航天与国防领域的可见度？ [27] - 回答：管理层并未看到任何市场放缓，这只是订单请求时间与公司需要按时发货以及公司吞吐能力之间的协调问题 [27] 问题：关于运营改善带来的200万美元收益，这是否已经扣除了新工会合同增加的成本，还是净额？ [28][30] - 回答：这是净额，已经扣除了新劳资协议增加的劳动力成本，是抵消工资增长后的净正收益200万美元 [31][33][36][37] 问题：第一季度汽车出货量在负季节性调整年率比较下仍同比略有增长，能否详细说明公司超越该数字的能力，以及从SUV和重型卡车客户那里听到的关于夏季动向的反馈？ [42] - 回答：公司主要参与的SUV和卡车平台是驱动需求增长的原因，公司看到了订单的同比增长 预计全年将保持相当稳定，年底会有一些典型的季节性波动 这完全取决于公司参与的平台以及客户对其动力总成和变速器项目生产速率的需求拉动 [42] 问题：考虑到美国陆军弹药合作伙伴计划在2027年才开始生产，这是否影响公司实现之前设定的今年2.5亿美元年化航空航天与国防销售额目标的时间？ [44] - 回答：这确实对合作伙伴达到每月10万枚炮弹的总体产量有影响，进而影响公司 但公司看到合作伙伴其他设施正在增产，同时也看到一些非美国需求（大部分仍在北美）以及海外询盘和订单 公司正努力通过其他武器系统应用来抵消影响 新获得的项目可能在2027年达到需求峰值 公司继续努力获取其他项目以抵消新155毫米弹药设施投产延迟的影响 现有设施的产量已从6个月前的每月5万枚提高到目前的约7万枚，预计随着其他设施提高产量，今年会继续适度增长 公司仍在努力实现2.5亿美元的年化运行速率预期，尽管存在一些波动性，但仍有信心达到该预期 [44][45][46][47] 问题：随着钢坯再加热炉的投产，交付时间是否已达到高点并可能开始下降，或者订单簿表明交付时间可能继续延长？ [52] - 回答：目前看来需求依然良好，考虑到第四季度的季节性（如维护停产），交付时间可能维持 目前（5月初）第三季度的订单已排到一半，每周新订单率依然良好，预计这种情况将持续 [52] 问题：订单簿增长更多是来自价格、产品组合还是销量驱动？能否评论一下订单簿的构成？ [53] - 回答：总体上是销量驱动，但团队在管理和最大化高回报价值的产品组合方面做得很好 汽车市场预计保持稳定，航空航天与国防市场预计增长，能源市场由于贸易环境和国内采购（回流生产）出现积极改善，预计可能继续适度增长 工业终端市场预计在今年剩余时间实现稳定增长 [54][55] 问题：旧的能源合同到期，新合同条款如何？是按现货计价还是长期合同？ [59] - 回答：之前的长期合同于去年5月底到期 目前运营的合同中，70%的电力需求通过一份两年期协议固定，目前正处于第一年的第二个六个月 其余30%为现货采购 [59] 问题：5月1日实施的新汽车关税是否会对汽车需求产生重大影响？过去如何影响公司，这对未来市场有何启示？ [65] - 回答：公司业务主要受生产速率和平台影响 公司的钢材主要应用于动力总成，特别是变速器、曲轴等，并专注于SUV和卡车 这些车型销售良好，因此去年尽管市场波动，需求依然稳定，今年也有增量改善 公司看到市场从高预期销量的纯电动汽车转向更多混合动力需求，这对公司有利，因为混合动力车既有内燃机又有变速器 公司在内燃机、混合动力和电动汽车三个平台都有业务，处于有利位置 团队在追求合适的应用方面做得很好，这些应用通常是高端车辆，受价格变动带来的消费者价格影响较小 [66][67]