这意味着中国2022年10月和2025年4月实施的相关出口管控将实际取消，而2025年10月宣布的更严格管控措施也已按此前约定暂停一年。 作为全球稀土加工领域的主导者，中国曾将这类资源作为经贸博弈杠杆，此前多次威胁限制对美及盟友的供应。 当地时间2025年11月1日，美国白宫发布声明宣布，中美两国达成贸易协议，中国将暂停实施针对稀土等关键矿产的额外出口管控，并终止对美国半导体 供应链企业的相关调查。 这一协议源自此前中美两国领导人会晤，旨在缓和全球最大两个经济体之间的紧张关系。 根据白宫发布的情况说明书，协议核心内容涵盖多领域双向让步。在资源管控方面，中国将为稀土、镓、锗、锑、石墨等关键矿产的出口发放通用许可 证，"以惠及美国终端用户及其全球供应商"。 此外，原定2025年11月29日到期的部分301条款关税豁免，将延长至2026年11月10日。在芬太尼问题上，美国同意将相关关税从20%减半至10%。 特朗普10月31日乘"空军一号"接受采访时表示，若中国持续打击芬太尼及其前体化学品出口，美方将取消剩余10%关税，"一旦看到实际行动，我们就会 移除另一部分关税"。 农产品与能源合作成为协议的重要补充。中国将恢 ...

行业 豆粕 日期 2025 年 10 月 30 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.co m期货从业资格号：F3055047 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F0230741 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：余兰兰 研究员：林贞磊 研究员：王海峰 研究员：洪辰亮 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | 表1：行情回顾 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 ...

作者 | 第一财经 冯迪凡 当地时间26日，美国总统特朗普抵达马来西亚吉隆坡，开启了他第二任期内的首次亚洲之行。此行 中，越南、柬埔寨、泰国和马来西亚等四国同美方达成的贸易协定也浮出水面。 白宫官网近日连续发布美国同柬埔寨、泰国、马来西亚、越南达成的贸易协定的共同声明、事实清单 和备忘录，此外还有与泰国和马来西亚签署的关键矿产协议。 梳理上述文件可以发现，美国将根据协议对柬埔寨、泰国和马来西亚三个国家的出口维持19%的关 税税率，部分商品的关税将降至零。同时，在美国与越南达成的类似框架协议中，对越南出口至美国 的商品征收20%的关税。 上述四个东南亚国家承诺消除贸易壁垒，并为各种美国商品提供优惠市场准入。每份协议都包括数字 贸易、服务和投资方面的承诺。 2025.10. 29 本文字数：2105，阅读时长大约4分钟 道岳法律咨询反倾销财务专家严光普对第一财经记者表示，上述协议都出现了在供应链与国家安全方 面的内容，即东南亚国家同美方需加强合作，防止逃避关税，合作出口管制等，"可以看到美国未来 的重点在于管控转口贸易"。 并非互惠？ 美国对上述四个东南亚国家收取19%-20%关税的同时，各国也获得了不同程度的豁 ...

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 27 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约偏强，主力在 1060 美分；国内豆粕本周低位震荡小幅反弹，但相较外盘偏弱 [6] - 豆粕 2601 合约前结算价 2916，收盘价 2933，涨 17，涨跌幅 0.58%，成交量 953361，持仓量 1758858，持仓量变化 -61403；豆粕 2603 合约前结算价 2902，收盘价 2920，涨 18，涨跌幅 0.62%，成交量 56059，持仓量 470290，持仓量变化 -2998；豆粕 2511 合约前结算价 2891，收盘价 2901，涨 10，涨跌幅 0.35%，成交量 118065，持仓量 86310，持仓量变化 -28576 [6] 影响因素 - 外部环境上，中美 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行经贸措施，临近关税加征日期，市场期待关税豁免，受此影响近几日 CBOT 大豆相对偏强；美国与印度达成阶段性协议，利于美豆出口需求 [6] - 美国政府 10 月初停摆，USDA 报告暂时未更新，美豆优良率、收获率、10 月 USDA 报告对产量及期末库存的调整等指引需等政府停摆恢复后逐步恢复 [6] - 南美方面，巴西新季大豆正常有序播种，进度较去年偏快，无太多题材 [6] - 国内市场多头忌惮进口美豆的不确定性，入场意愿不足；市场潜在利多因美国政府停摆无法兑现 [6] 操作建议 - 未来关注谈判落地情况，预计下周波动幅度可能加大，建议投资者空仓或轻仓对待，激进投资者可考虑期权双买策略博取潜在波动率上涨的收益 [6] 行业要闻 - 国际谷物理事会（IGC）预计 2025/26 年度全球大豆产量同比减少 100 万吨至 4.28 亿吨，贸易量增加 200 万吨至 1.87 亿吨，消费量减少 100 万吨至 4.3 亿吨，结转库存减少 400 万吨至 7900 万吨 [9] - USDA 干旱监测报告显示，截至 10 月 21 日当周，约 39%的美国大豆种植区受干旱影响，与前一周持平，低于去年同期的 68% [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据显示，上周（10 月 12 - 18 日）巴西出口 1660345 吨大豆、608879 吨豆粕和 1437346 吨玉米；本周（10 月 19 - 25 日）计划出口 1864454 吨大豆、440243 吨豆粕和 2009332 吨玉米 [10]

协议核心内容 - 美国总统特朗普在亚洲之行期间与马来西亚、柬埔寨、泰国和越南四个东南亚国家敲定了新的贸易安排[1] - 与马来西亚和柬埔寨达成正式贸易协议，与泰国和越南签署了框架性协议[1][2] - 协议旨在降低美国汽车、农产品等商品的关税和监管壁垒，并增加对美国商品的采购[1][2] 协议具体条款 - 马来西亚和柬埔寨同意削减包括农产品、金属和制成品在内的多种美国出口商品的关税[2] - 马来西亚承诺未来十年在美国投资700亿美元[1][2] - 相关国家同意采购新的波音飞机，并为美国获取关键矿产提供便利[2] - 泰国和越南同意削减几乎所有美国商品的关税，并减少对美国公司的监管[2] - 美国与泰国和马来西亚分别签署了关键矿产协议，旨在为美国公司提供获取稀土等资源的优先准入权[2] 协议的不确定性 - 协议缺乏具有约束力的细节，尤其是未能明确哪些产品将获得关税豁免，最终影响仍充满不确定性[1][3] - 美国将对四国的进口商品保留19%至20%不等的“对等关税”，但承诺提供部分产品豁免，豁免范围将是后续谈判的核心[1][3] - 分析人士指出，这些都不是具有法律约束力的协议，在原产地规则、行业关税和转运税等方面存在悬而未决的问题[3] - 柬埔寨副首相表示希望美国能降低对服装、鞋类和旅游商品的关税税率，该国服装业产出占其出口总额的一半以上[3]

报告行业投资评级 - 观望（短期旺季喊涨无法证伪偏强震荡）[6] 报告的核心观点 - 航运衍生品行情上涨，现货价格在10月下旬和11月上旬有不同报价，欧线处于年底常规挺价阶段，第一轮防御挺价尝试止跌初见成效，已进入第二轮挺价，后续需关注中美关系、月末装载及11月空班情况[3][5] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1310，前值1160，涨跌幅12.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值973，前值1015，涨跌幅 - 4.11%；SCFI - 美西现值1936，前值1468，涨跌幅31.88%；SCFIS - 美西现值862，前值876，涨跌幅 - 1.60%；SCFI - 美东现值2853，前值2452，涨跌幅16.35%；SCFI - 西北欧现值1145，前值1068，涨跌幅7.21%；SCFIS - 西北欧现值1031，前值1046，涨跌幅 - 1.43%；SCFI - 地中海现值1613，前值1558，涨跌幅3.53% [4] 合约情况 - 合约EC2506现值1353.3，前值1361.0，涨跌幅 - 0.57%；EC2608现值1474.8，前值1483.0，涨跌幅 - 0.55%；EC2510现值1136.6，前值1135.0，涨跌幅0.14%；EC2512现值1788.3，前值1769.3，涨跌幅1.07%；EC5602现值1582.9，前值1568.0，涨跌幅0.95%；EC2604现值1171.4，前值1163.8，涨跌幅0.65% [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值1399，前值1422，涨跌值(23)；EC2608持仓现值1184，前值1180；EC2410持仓现值5583，前值6372，涨跌值(789)；EC2412持仓现值29008，前值28434，涨跌值574；EC2602持仓现值10664，前值10233，涨跌值431；EC2604持仓现值14317，前值14304，涨跌值13 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 651.7，前值 - 634.3，涨跌值(17.4)；12 - 2月差现值205.4，前值201.3，涨跌值4.1；12 - 4月差现值616.9，前值605.5，涨跌值11.4 [4] 行业动态 - 航运公司延迟重返红海航线，短期内不太可能迅速恢复苏伊士运河航线，原因包括航线网络调整复杂、红海地区安全形势反复、港口拥堵风险上升；埃及因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元；美国可能很快公布关税豁免清单，各方将展开游说；美国财政部长预计下周与中国副总理会晤，试图阻止美中关税进一步升级；白宫特使将前往中东推动加沙协议落实；王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员举行视频会谈，双方同意尽快召开“升级版”中欧出口管制对话机制会议 [4] 现货价格 - 10月下旬马士基报价1800 - 1900，HPL报价1900，00CL报价2600，CMA报价2100，EM3报价2050、NSC报价2050，YML报价1350，ONE报价1450；11月上旬HPL报价2500、CMR报价2800，EMC报价2700、NSC报价2500，YML报价1350，ONE报价2550 [5] 逻辑分析 - 已发布的制裁政策对欧线暂无太大影响，欧线处于年底常规挺价阶段，第一轮十月下旬防御挺价尝试止跌初见成效，已进入第二轮11月上旬挺价，未来两个月还有多轮年底挺价，前期季节性预期先行，后续需关注中美关系、月末装载及11月空班情况 [5]

加拿大关税豁免政策 - 加拿大联邦政府于10月17日通过枢密令批准数十家公司免除进口中美特定钢铁及铝产品的报复性关税[3] - 豁免旨在支持受中美持续贸易争端影响的加拿大国内企业 帮助其应对供应短缺或履行现有合同[3] - 财政部长表示豁免程序旨在保护下游行业从业人员 适用于维持加拿大供应链所必需的特定产品[7] 豁免政策的具体实施 - 豁免政策包含重要条款 允许加拿大制造商进口外国钢铁或铝作为原料在加拿大生产产品而无需缴纳关税[4] - 政策列出了全国范围内获得特定豁免的公司 例如Pizza Trucks公司可免关税进口美国便携式披萨烤箱 Pivotech Doors公司可在建筑项目中使用卷帘门而无需支付额外费用[5] - 财政部修改了2024年针对中国进口产品的附加税减免令 将加拿大境内未生产的特定钢铁和铝品种豁免 修正案于10月15日生效[7] 加拿大政府的贸易策略转向 - 加拿大联邦总理表示不会继续对美施加更多报复性关税 并派出高级官员访华寻求缓和贸易关系[4] - 政府正努力达成协议 为铝、钢铁和能源等行业争取关税减免 明确表示现在是谈判的时候[4] - 政府在撤销其前任对美国进口产品征收的许多报复性关税的同时 也在与中国官员讨论减免对加拿大农产品征收的关税[3] 加拿大本土钢铁铝行业的反应 - 加拿大钢铁生产商协会对豁免政策表示失望 认为美国生产商获得了为期两个月的广泛关税豁免而加拿大生产商却无法进入美国市场[6] - 该协会认为向中国钢铁进口商授予新豁免令人难以置信 并声称加拿大生产商能够从市场上替代这些不公平的钢铁[7] - 该协会近期要求加拿大将针对美国钢铁征收的25%报复性关税翻倍 以回应美国对加拿大输美钢铁征收的50%关税[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 航运市场强势震荡 策略为观望 受商务部对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司反制措施影响 EC主力合约单日大涨超7% 引发市场对运力供给端担忧 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价止跌初见成效 已进入第二轮挺价 未来两个月还有多轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 [6] 根据相关目录总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1310 前值1160 涨跌幅12.92% [3] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值973 前值1015 涨跌幅 -4.11% [3] - SCFI - 美西现值1936 前值1468 涨跌幅31.88% [3] - SCFIS - 美西现值862 前值876 涨跌幅 -1.60% [3] - SCFI - 美东现值2853 前值2452 涨跌幅16.35% [3] - SCFI - 西北欧现值1145 前值1068 涨跌幅7.21% [3] - SCFIS - 西北欧现值1031 前值1046 涨跌幅 -1.43% [3] - SCFI - 地中海现值1613 前值1558 涨跌幅3.53% [3] 合约 - EC2506现值1330.3 前值1283.1 涨跌幅3.68% [3] - EC2608现值1440.3 前值1416.2 涨跌幅1.70% [3] - EC2510现值1100.1 前值1096.9 涨跌幅0.29% [3] - EC2512现值1682.0 前值1654.7 涨跌幅1.65% [3] - EC5602现值1522.0 前值1472.0 涨跌幅3.40% [3] - EC2604现值1155.1 前值1124.0 涨跌幅2.77% [3] 持仓 - EC2606持仓现值1454 前值1545 涨跌值(91) [3] - EC2608持仓现值1190 前值1183 涨跌值7 [3] - EC2410持仓现值8396 前值9024 涨跌值(628) [3] - EC2412持仓现值26101 前值25659 涨跌值442 [3] - EC2602持仓现值10103 前值9438 涨跌值未完整显示 [3] - EC2604持仓现值14041 前值13702 涨跌值339 [3] 月差 - 10 - 12现值 -581.9 前值 -557.8 涨跌值(24.1) [3] - 12 - 2现值160.0 前值182.7 涨跌值(22.7) [3] - 12 - 4现值526.9 前值530.7 涨跌值(3.8) [3] 市场动态 - 美国副总统J.D.范斯预计下周二访问以色列推动特朗普政府主导的加沙战争停火协议落实 第二阶段执行启动 但“哈马斯去武装化”和“加沙非军事化”核心问题仍存不确定性 [5] - 埃及称因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元 [5] - 《华尔街日报》报道美国可能很快公布关税豁免清单 各方将展开游说争取商品被豁免或纳入新关税体系 [5] - 美国财政部长斯科特·贝森特预计下周与中国副总理何立峰在马来西亚会晤 试图阻止美中关税战进一步升级 此前特朗普称对中国商品高额关税“不可持续” [5] - 白宫特使史蒂夫·威特科夫预计周日晚前往中东跟进落实结束加沙战争协议 [5] - 国际海事组织决定将“净零框架”讨论 [5] 行情综述与策略 - 行情综述为强势震荡 10月下旬整体喊涨在1800 - 2000 最终落地在1500 - 1800 11月涨价函目前在2500左右 受商务部反制措施影响EC主力合约大涨 引发市场对运力供给端担忧 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价止跌初见成效 已进入第二轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 [6] - 策略为观望 [6]

编辑 |夏木 费城半导体指数涨1.6%，刷新历史高位。英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，英伟达跌0.3%。 甲骨文延续跌势下挫4.9%，该股因AI扩张成本遭摩根大通下调评级。 纳斯达克中国金龙指数涨2.4%。阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%，携程、百度、腾讯音乐涨超1%。 市场概述 白宫经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）称，由于温和派民主党人正推动达成协议，联邦政府停摆有望在本周结束，提振市场情 绪。 目前，美国联邦政府停摆已进入第20天，在此期间，由于关键经济数据发布中断，投资者与政策制定者不得不 "摸黑前行"。不 过，美国劳工部将于周五（24日）发布9月消费者价格指数（CPI）—— 该数据将为依赖数据决策的美联储提供通胀现状参考。 美股齐涨 受乐观季度财报提振风险偏好、投资者对地区性银行信贷质量的担忧缓解影响，美国股市周一显著上涨，金融股与科技股为主要 上涨动力。截至收盘，道指涨515.97点，涨幅1.12%，报46706.58点，纳指涨1.37%，报22990.54点，标普500指数涨1.07%，报 6735.13点。 明星科技股普涨，谷歌涨1.3%，微软和Me ...

美股市场整体表现 - 美股周一显著上涨，道指涨515.97点，涨幅1.12%，报46706.58点，纳指涨1.37%，报22990.58点，标普500指数涨1.07%，报6735.13点 [3] - 上涨主要动力来自乐观季度财报提振风险偏好，以及投资者对地区性银行信贷质量担忧的缓解 [3] - 市场情绪受白宫经济顾问关于联邦政府停摆有望本周结束的言论提振 [7] 科技股与半导体板块 - 明星科技股普涨，谷歌涨1.3%，微软和Meta涨0.6%，亚马逊涨1.6% [4] - 苹果公司涨3.9%，股价创历史新高，路普资本将其股票评级从“持有”上调至“买入”，目标股价从226美元上调至315美元 [4] - 市场研究机构Counterpoint Research数据显示，苹果iPhone 17系列在美国和中国市场上市前10天内销量比iPhone 16系列高出14% [4] - 费城半导体指数涨1.6%，刷新历史高位，英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，英伟达跌0.3% [4] - 甲骨文延续跌势下挫4.9%，因其AI扩张成本遭摩根大通下调评级 [5] 中概股与金融板块 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%，携程、百度、腾讯音乐涨超1% [5] - 金融板块表现让市场松了口气，投资者认为上周该板块的下跌可能是一次过度反应 [8] 宏观经济与政策动态 - 美国联邦政府停摆已进入第20天，关键经济数据发布中断，美国劳工部将于周五发布9月消费者价格指数 [7] - 美国总统特朗普在关税上的最新言论被市场认为是积极的，政府正考虑豁免数百种进口商品的关税 [7] - 美国国债收益率走势分化，基准10年期国债收益率下跌1.6个基点至3.99%，2年期国债收益率变动不大维持在3.47% [8] 大宗商品市场 - 国际油价小幅走低，WTI原油近月合约跌0.12%报57.48美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.46%报61.01美元/桶 [8] - 国际金价震荡走高，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金盘中涨幅超4%，收报4376.90美元/盎司，涨幅3.87% [9] 公司动态与财报季展望 - 波音涨1.8%，公司获得美国联邦航空管理局批准将737MAX机型的月产量提升至42架 [8] - 第三季度财报季渐入佳境，本周值得关注的财报包括特斯拉、奈飞、IBM、英特尔、通用汽车等 [7] - 分析师预计标普500指数成分股第三季度整体盈利同比增幅将达9.3%，较10月1日8.8%的预估有所上调 [7]