市场表现 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1.15%，成分股药师帮(09885)上涨4.87%，固生堂(02273)上涨4.62%，讯飞医疗科技(02506)上涨4.15%，微创医疗(00853)和石药集团(01093)跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1.46%，最新价报0.7元，近1周累计上涨4.58% [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨31.51%，QDII股票型基金排名16/90，居于前17.78% [4] - 恒生医疗ETF自成立以来最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为79.42%，上涨月份平均收益率为7.42% [4] 流动性及规模 - 恒生医疗ETF盘中换手5.66%，成交4.53亿元，近1周日均成交33.29亿元，居可比基金第一 [3] - 恒生医疗ETF近1周规模增长2799.86万元，新增规模位居可比基金1/3 [4] - 杠杆资金持续布局，恒生医疗ETF最新融资买入额达2.88亿元，融资余额达2.18亿元 [4] 行业动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，以5亿美金首付款、120亿美金里程碑金额授权PDE3/4抑制剂HRS9821及11个临床前药物 [3] - 石药集团与Madrigal签署最高约21亿美元独立授权协议，大额BD连续兑现 [3] - CXO龙头发布强劲业绩表现，全球创新药景气度逐步回暖 [3] - 集采政策优化，商保创新药目录申报稳步推进 [3] 估值及指数构成 - 恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)为32.12倍，处于近3年16.81%的分位，估值低于近3年83.19%以上的时间 [5] - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比62.14%，包括百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)等 [5] 基金表现及跟踪精度 - 恒生医疗ETF成立以来超越基准年化收益为0.63% [4] - 恒生医疗ETF近1年夏普比率为2.30 [4] - 今年以来相对基准回撤0.54%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为43天 [4] - 恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15% [4] - 恒生医疗ETF近1月跟踪误差为0.036%，在可比基金中跟踪精度最高 [4]

医药板块表现 - 截至7月29日，医药板块涌现42只翻倍牛股，其中创新药舒泰神以560%累计涨幅居首 [1] - 赛分科技、一品红、塞力医疗等8只医药股年内涨幅超200%，广生堂、三生国健等30多只涨幅超100% [1] - 医药主题基金净值大涨，多只基金近一年收益翻番 [2] 创新药行业分析 - 创新药企业进入产品放量期，报表端收入呈现爆发式增长 [2] - 中国创新药进入黄金发展阶段：短期有研发成果支撑，中期有全球市场空间，长期受益人口老龄化与健康需求升级 [2] - 创新药爆发三大原因：海外MNC专利悬崖推动BD需求、Biotech公司未来三到五年进入盈亏平衡拐点、政策端全方位支持 [2] 行业趋势与机构观点 - 创新药产业处于政策面与基本面双重驱动期，板块迎来价值重估 [3] - 光大证券指出创新药板块估值具吸引力，宽基和外资配置空间仍大 [3] - 中泰证券认为创新药是医药板块明确成长主线，建议关注CRO&CDMO、GLP-1、原料药等细分领域 [3] - 爱建证券看好创新药出海趋势，重点跟踪ADC、双抗等优势赛道 [3]

行业趋势 - 2025年被业内誉为创新药行业兑现之年，医药投资主线高度聚焦创新药，特别是具备出海预期的创新产品，成为资本抢筹热点 [1] - 2025年初至今，创新药板块平均涨幅超50%，中位数超35%，近50只个股涨幅超过30% [1] - 中国创新药板块长期发展趋势未变，产业逻辑、政策支持、资本环境支撑其可持续性，但更注重"分化"与"选股逻辑" [3] - 2024年中国院内创新药市场超2,500亿人民币，预计2030年增长至约4,500亿元，海外授权交易爆发，BD金额创新高，预计2030年攀升至2,659亿美元，年复合增长率高达31.3% [3] - 2024年全链条市场规模逼近5,500亿元，包括BD首付款、里程碑、院内外销售等全口径市场，预计2030年将突破2万亿元 [3] - 中美相关Biotech板块在研发投入、估值水平、出海能力上持续拉近差距，2025年是"收获年"，创新药从研发驱动阶段逐步演变成商业化驱动阶段 [4] 基金表现 - 红土创新医疗保健股票基金自2025年初以来累计涨幅近64%，位居行业前列，超额收益显著 [1] - 今年以来回报超65.8%，获得行业股票-医药基金三年期五星评级（318只基金中仅17只获评），同时获招商证券股票型基金三年期五星评级 [5] - 近1月涨幅+24.87%，近3月涨幅+44.88%，近6月涨幅+66.33%，近1年涨幅+59.72%，近3年涨幅+62.20% [2] - 基金经理廖星昊管理的红土创新医疗保健基金在2022-2023年重仓中药板块，中长期年化收益率、夏普比率显著优于同行业基金 [12] 投资策略 - 聚焦医疗健康领域中的创新药及医疗科技，以出海预期及临床阶段重大突破为选股核心逻辑 [5] - 主要投资标的覆盖高弹性创新药企业、出海授权驱动、商业化落地催化、阶段性突破标的 [7] - 在行情早期主要挖掘有机会颠覆当前临床供给的FIC靶点和机制以及有机会实现全球最好数据的BIC管线，捕捉有硬数据预期和兑现、资本吸引力明显的小盘股 [11] - 积极参与拥有全球BD潜力的创新药获批及出海产品，分享授权收益、里程碑收益及未来销售分成的细分赛道领先标的 [11] 重仓标的 - 2025年二季度重仓股包括信立泰（占净值比例9.94%，区间涨幅46.05%）、舒泰神（9.41%，419.94%）、热景生物（8.53%，46.71%）、益方生物-U（7.93%，71.92%）等 [8] - 2025年一季度重仓股包括益方生物-U（6.44%，43.53%）、泽璟制药-U（5.59%，60.07%）、奥景康（4.73%，42.25%）等 [8] - 细分赛道领军者表现亮眼，如舒泰神（C5a ARDS）、一品红（URAT1痛风药）、益方生物（TYK2口服自免）、热景生物（S100A8A9心梗）、信立泰（NRG1/HER3心衰）等 [8][9][10] 市场展望 - 在"出海授权+国内政策鼓励"驱动下，伴随全球BD交易持续发酵、临床数据关键节点进程公布的催化，高价值创新药企业出海热潮方兴未艾 [12] - 商业化分成和盈利能力也将有效提升，发展前景远大 [12] - 医药生物其他细分板块亦有较大空间，普通投资者通过投资医药主题基金也有望掘金赛道未来投资机遇 [12]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 黄寿赓 据Wind数据，截至7月21日，已有4只基金年内净值增长超100%，6只基金涨超90%，21只基金涨幅超80%。31只绩优基金中，29只重仓了"创新药"，信达生 物、三生制药、诺成健华、科伦博泰生物等股成为支撑基金业绩增长的基石。政策支持、BD（商务拓展）出海、研发与商业化进程提速等多重因素影响 下，今年以来，创新药主题迎来了一轮波澜壮阔的行情，尤其是港股，恒生医疗保健指数年内涨幅已超70%。 年内已有4只"翻倍基" Wind数据显示，截至7月21日，4只年内"翻倍基"分别为汇添富香港优势精选A、长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、中银港股通医药A，对应增幅分 别为133.72%、119.66%、106.37%、105.43%。4只基金中，汇添富香港优势精选A为国际（QDII）偏股混合型基金，其余3只均为偏股混合型基金。 从基金主题来看，4只基金均踏准了上半年火爆的创新药行情。业绩"领跑"的汇添富香港优势精选A布局主线为产品有全球竞争力和成长空间的创新药企 业，以及进口替代率低、壁垒高的优秀设备耗材龙头。 截至二季度末，该基金重仓前3名为映恩生物、科伦博泰生物、信达生物，三 ...

中国创新药板块市场表现 - 2025年上半年中国创新药板块强势上涨 恒生港股通创新药指数年内累计涨幅达80% Wind创新药指数涨幅近40% [1] - 长城医药产业精选基金二季度单季涨幅35.86% 大幅超越业绩基准30个百分点 年内单位净值涨幅达102.52% 成为"翻倍基" [2][3] - 长城医药产业精选基金规模从一季度末0.36亿元激增至11.08亿元 增幅近30倍 [2] 基金持仓与操作策略 - 长城医药产业精选重仓加码三生制药 信达生物 石药集团等创新药企 其中三生制药 一品红等持仓股季度涨幅翻倍 [4][5] - 基金经理梁福睿操作具进攻性 聚焦创新药行业政策鼓励 临床数据读出及海外授权基本面兑现 [4] - 永赢医药健康前十大重仓股遭遇全员换血 但A类份额净值增长率为-0.07% 跑输基准1.43个百分点 [8][9] 行业与公司动态 - 长城系其他医药基金呈现稳步增长 长城大健康混合 长城医药科技六个月持有期混合 长城医疗保健混合规模环比增长7.24% 17.37% 3.83% [7] - 三生制药持仓公允价值达110.426亿元 占基金净值9.76% 信达生物持仓占9.22% 石药集团占8.62% [5] 后市展望与投资方向 - 创新药行业被普遍看好 三季度将围绕临床数据读出 管线海外授权和国内销售放量三个角度展开 [11] - 中国创新药在诸多靶点研发进度和疗效超过海外药企 海外授权产业趋势有望延续 [11] - 永赢医药健康将重点跟进全球医药创新前沿进展 关注具有高赔率的默默耕耘型新药企业 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业，重点探讨创新药的双抗方向 [5] - **公司**：康方生物、亿民安科、亚盛医药、荣昌生物、百激神州、核减制药、性达生物、普米斯、BioNTech、英生物、一面氧科、冗长生物、花海之药、神兽细胞、信达生物、三重制药 纪要提到的核心观点和论据 医药板块表现 - **本周表现**：医药指数上涨1.2%，年初以来基本持平，为 -0.2%，相对沪深300本周跑赢0.8个百分点 [5] - **各板块涨幅**：化药上涨2.9%，医疗器械上涨0.5%，H股生物科技指数本周上涨9%，年初以来上涨30%，相对恒生科技指数跑赢7%和18.5% [6] - **H股涨幅居前公司**：亿民安科上涨40%，亚盛医药上涨38%，荣昌生物上涨30% [6] 创新药行情 - **行情较强原因**：国内创新药环境明确提升；创新药进入收获期，BD大规模海外授权落地；2025年下半年尤其是AACR和二次国会结束后，大笔订单将逐渐落地，创新药逐渐进入扭亏状态，如百激神州2025年盈利 [9] - **行情展望**：下周可能有所调整，但幅度有限，调整是布局创新药的好时机，坚信创新药行情未结束，2025年是开始，2026 - 2027年行情仍将继续 [10] 双抗方向 - **康方生物**：其AK112的HR值为0.777，目前数据成熟度39%，未来成熟后率值可能降至0.75左右；临床实验设计偏反素，OS显著差异不是主要考虑因素；海外Harmony 3临床设计与国内差异大，不能得出海外HR值一定比国内大的结论；若股价有较大调整可抄底 [11][12][15] - **核减制药**：DI3三抗数据优异，优质屏幕匹散科技和双抗预期差大，005品种潜力大 [17] - **投资机会**：建议关注IO双抗赛道，以PD - 1/PD - R1/VGF为靶点的双抗赛道上，康方进展最快，普米斯海外权益授权给BioNTech，今年有望开展双抗加ADC联合注册临床；国内临床二期阶段有一面氧科等公司产品；第二代IO有潜力的双抗药物包括信达生物的IBI363、三重制药的005等，有望今年进入注册临床阶段，信达生物的IBI363达成5亿美金首付款、50亿美金总金额的deal，普米斯与BioNTech达成0.55亿美金首付款、10亿美金总金额的deal，预计三重制药的707双抗今年年内和海外MNC达成重磅合作 [19][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表个人观点，未经合法授权连接录音、转发及相关解读涉嫌违法，将保留追究法律责任的权利 [4]

公募基金二季报披露 - 首批2025年公募基金二季报陆续发布 绩优基金经理投资策略和下半年行情判断成为关注焦点 [1] - 长城医药产业精选上半年累计净值增长率达75.18% 成为权益类基金业绩亚军 [2] - 多只中短债基金二季度份额激增 德邦短债总份额增加超30亿份至54.82亿份 增幅125% [4] 创新药行业投资动态 - 长城医药产业精选前三大重仓股为三生制药1.10亿元 信达生物1.04亿元 热景生物1.04亿元 [2] - 诺诚健华获加仓2794.14%至8263.43万元 益方生物-U加仓1751.97%至9499.5万元 热景生物加仓2675.42%至1.04亿元 [2] - 三生制药新晋前十大重仓股 持仓市值1.1亿元 持仓数量512万股 [2] - 基金经理预计三季度创新药发展将围绕管线海外授权和国内销售放量展开 中国创新药研发进度和疗效超过海外药企 [3] 中短债基金市场表现 - 东方红益鑫纯债份额从2.14亿份增至16.05亿份 增幅超6倍 [4] - 东方红短债基金份额从20.61亿份增至39.63亿份 几乎翻倍 [4] - 汇安永福90天持有中短债份额从1.84亿份增至18.2亿份 增幅889.13% [4] - 中短债基金经理预计内部流动性宽松是确定性因素 组合配置将向受益方向靠拢 保持一定杠杆水平 [4] 债券市场展望 - 德邦短债基金经理认为三季度外需压力可能加大 内需"以旧换新"政策补贴效果或逐步放缓 [5] - 地产周期仍待企稳 基本面对债券市场有利 叠加货币宽松预期 债市在三季度中上旬或处于偏顺风环境 [5]

医药行业回暖与创新药板块行情 - 医药行业经历熊市后逐步回暖，2月下旬至3月初因医保支持创新药高质量发展政策和丙类目录商保落地预期增强，板块修复明显 [1] - ASCO等学术会议临床数据催化、部分公司提前扭亏预期、海外授权金额和数量创新高共同推动创新药板块行情爆发 [1] - 5月下旬国内药企与海外巨头达成12.5亿美元首付款的重磅授权合作，刷新国产创新药海外授权纪录，进一步抬升板块估值和情绪 [1] 创新药海外授权(BD)交易激增 - 中国药企license out数量从2018年17项增长至2024年94项，首付款从2亿美元增至40多亿美元，同比增速16% [2] - 2024年中国企业license out总交易金额达500多亿美元，同比增速超20% [2] - 2025年一季度中国创新药企业license out交易金额达369亿美元，同比翻倍以上增长 [2] BD交易模式创新 - BD交易从传统license out转向NewCo模式，实现买卖双方深度绑定和生态共建，国内药企保留部分话语权 [3] - 近期PD-1、VEGF双抗合作中首付款比例刷新国产创新药出海纪录，首付款占比从传统2%-5%显著提高 [3] 研发实力提升与成果产出 - 中国在研创新药覆盖全球3000多个靶点中的1300个，覆盖度达40%，其中22%赛道研发进度全球第一 [4] - 2025年CSCO年会中国研究数量显著提升，口头汇报研究达73项，临床数据质量亮眼 [5] 基本面改善与盈利拐点 - 2025年部分创新药公司展示报表端提前扭亏信号，Q1释放盈利和经营性现金流改善信号 [5] - BD首付款为创新药公司提供现金流支持，缓解资金压力，商业模式可持续性增强 [6] 估值修复与市场认知转变 - 国内创新药公司管线突破和出海频繁驱动估值修复，商业化能力逐步增强 [6] - 美股Biotech市销率高于A股和港股，差距因国内公司研发能力和商业化兑现能力增强而缩小 [6] 投资机会与板块持仓 - 公募基金对医药板块持仓在一季度后逐渐回暖，建议采用逢低分批方式关注创新药板块 [7] - 创新药ETF国泰(517110)覆盖A股和港股创新药企，成分股生命周期分布全面，适合中长期配置 [7]

2025年上半年主动权益类基金业绩表现 - 中信建投北交所精选两年定开A以82.45%的年内回报成为半年"冠军基"，也是唯一一只回报超80%的主动权益类基金 [1] - 长城医药产业精选A、中银港股通医药A等两只基金半年回报均超70% [2] - 华安医药生物A以66.44%的年内收益排名普通股票型基金首位，中银医疗保健A以51.59%的收益排名灵活配置型基金榜首 [8] - 前海开源人工智能A以-20.57%的半年收益垫底，建信中国制造2025A、国融融信消费严选A等多只基金半年跌幅均超10% [9] 主要市场指数表现 - 上证指数、深证成指、创业板指年内分别涨2.76%、0.48%和0.53% [5] - 北证50指数半年涨39.45% [5] - 恒生指数上半年涨20%，恒生科技指数涨18.68%，医药等行业主题指数半年涨幅超50% [6] 基金整体表现 - 1038只普通股票型基金年内平均回报达7.72%，回报中位数为5.45% [7] - 4778只偏股混合型基金年内平均回报为7.53%，回报中位数为5.4% [7] - 2364只灵活配置型基金年内平均回报为4.98%，回报中位数为2.81% [7] 基金经理观点 - 中信建投北交所精选两年定开A基金经理冷文鹏认为北交所公司从中长期来看具备投资性价比 [8] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰表示以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主 [8] - 华安医药生物A基金经理桑翔宇提出2025年医药行业将迎来向上复苏拐点，认为国产创新药已进入原创创新弯道超车时代 [8] 下半年市场展望 - 多家基金公司认为A股市场整体估值水平处于历史低位，财政政策和货币政策持续发力，投资机会值得关注 [3] - 优质A股和海外中国资产赴港上市将提升港股资产的吸引力 [3][10] - 结构性行情是下半年市场主要特征，机会集中于科技、新消费、稳定红利及中央加杠杆四大方向 [11] - 可重点关注国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体、军工等领域 [11] - 创新药产业趋势仍在延续，国内创新药在全球销售比例预计将提高 [12]

创新药板块表现 - 截至6月25日，港股创新药指数年内上涨65.50%，万得创新药指数上涨24.83% [2] - 近两周创新药板块震荡调整，港股创新药ETF份额从91.48亿份增至114.82亿份，增幅26% [2] - 年内涨幅超50%的36只基金中，31只重仓创新药，占比86%，汇添富香港优势精选A以88.98%回报暂居冠军 [4] 基金业绩与持仓 - 31只重仓创新药的头部基金包括19只主动权益基金、6只被动基金、6只QDII基金 [5] - 汇添富香港优势精选A年内回报88.98%，但较6月12日高点回落15个百分点 [5] - 长城医药产业精选A年内涨幅76.76%，排名第二，基金经理梁福睿一季度"All in 创新药"并转向港股 [6] 资金动向 - 4月中旬至6月中旬创新药上涨期，港股创新药ETF遭遇约23亿份赎回，份额下降20% [8] - 6月中旬创新药回调后，资金两周内买入23.34亿份港股创新药ETF，份额大增25.51% [8] - 部分基金如华富健康文娱在二季度加仓创新药，导致净值跌幅与创新药行情同步 [9] 行业观点与估值 - 创新药行业进入成果兑现期，海外授权交易频繁，政策利好密集释放 [10] - 万得创新药指PE-TTM为50.22倍，分位点64.52%，港股通创新药指数PE-TTM为32.99倍，分位点22.81% [16] - 部分基金经理认为创新药估值合理偏低，A股和港股创新药企业PS约3倍，仍有上升空间 [14] 风险与分化 - 融通基金万民远认为创新药泡沫比上轮CXO更大，部分公司股价虚高 [12] - 财通基金骆莹指出创新药BD首付款未增长、研发高失败风险等潜在风险点 [13] - 平安医疗健康基金经理周思聪认为需区分"真创新"优质股和垃圾股，后者炒作已至尾声 [14][15]