纪要涉及的行业或公司 无 纪要提到的核心观点和论据 1. **美元指数表现与去美元化** - 今年上半年美元指数跌幅达12%，主要因特朗普政策不确定性带来去美元化交易，2022 年俄乌战争后美国制裁使各国央行减少美元外汇储备，增加黄金购买[2] - 去美元化交易是长期趋势，但不是今年三四月份下跌行情的唯一或最重要原因，私营部门货币对冲需求增加和美国经济预期减弱放大贬值幅度[1][6] 2. **美联储降息预期及影响** - 上半年降息预期升温，下半年美元指数或面临下行压力，但降息时间和次数有分歧，具体幅度取决于实际行动及市场反应[1][4] - 下半年降息预期升温或引发美元贬值，但向下空间有限，警惕通胀数据抬升使降息预期回落引发美元阶段性反弹，市场预计年内降息接近两次[11] 3. **人民币汇率表现与展望** - 上半年人民币对非美货币贬值，形成“美元人民币双弱”格局，受国内经济放缓、资本流动限制和国际贸易环境影响，下半年走势取决于这些因素变化[1][5] - 中美贸易谈判成果难超预期，美国与其他国家谈判结束后中美贸易摩擦有升级风险，7 - 8 月人民币在 7.1 - 7.2 区间震荡，9 月后或贬值到 7.25 以上[19] 4. **去美元化进程** - 短期内去美元化进程加速需观察欧美跨境资金流动和资产回报差异，美国风险资产回报好且安全，难找到替代资产，进程缓慢，还受美联储降息预期和通胀数据影响[1][7] 5. **利差与汇率背离** - 今年 4 月以来利差与汇率背离，一是大美丽法案引发财政赤字担忧使美债利率抬升，二是境外投资者对美元头寸事后对冲加剧贬值，下半年边际影响减弱[10] 6. **欧央行货币政策及影响** - 今年连续四次降息，最近暗示降息节奏放缓，市场预计下半年仅一次降息空间，政策利率接近通胀目标，美欧货币政策趋于稳定，美元和欧元预计维持震荡[13] 7. **美欧经济基本面与汇率** - 美欧未来一年 GDP 预测差值与今年汇率表现高度相关，美国增速悲观，欧元区下半年经济预期差，难以推动欧元上涨和美元下跌[14] 8. **衍生品市场美元空投** - 当前衍生品市场美元空投规模是 21 年以来最大，多头情绪弱且缺乏宏观驱动，下半年可能推动美元反弹的因素在 9 月前概率低，反弹力度有限[15] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 特朗普对 22 国新增关税及谈判延后未显著影响市场风险情绪，市场习惯将关税风险定价并跨资产交易[1][9] 2. 增量财政政策大概率在三季度或四季度经济下滑、中美贸易摩擦升级后出台，对经济和汇率有托底效应，但效果难超去年 924 事件且持续时间短[20] 3. 央行货币政策强调稳汇率，过快大幅升值不符合官方立场，七八月即便美元偏弱，人民币也无强劲升值驱动[21] 4. 七八月美元低位震荡，9 月后警惕通胀超预期和美国经济反弹使美元阶段性反弹，人民币七八 月震荡，9 月后因美元反弹和贸易摩擦升级有贬值压力[22]