证 券 研 究 报 告 密尔克卫（603713）深度研究报告 推荐（维持） "中国密度"到全球交付，平台型供应链能力打开 市场空间——大物流时代系列研究（三十一） ❖ 化工新能源供应链行业的发展趋势：集中化、强监管、全球化的长坡厚雪。 1、万亿市场集中化是大势所趋。1）2025 年危化品物流市场规模预计 2.26 万 亿元，维持稳健。2）随着监管审批愈加严格，行业供给受限，因此行业集中 度虽仍然偏低，但向头部集中的趋势已经非常明确。2、强监管：1）法律监管 端：监管从"事故后治理"转向"事前准入+全程监控+事故问责"，使得危化品物 流行业进入高壁垒、强监管的长期新常态。2）岸线是不可再生资源，拥有天 然良好条件的岸线资源更加宝贵。根据交通运输部等数据，2024 年我国万吨 级及以上泊位数 2971 个，同比+3.2%，虽保持平稳，相较之前增速仍有下滑。 ❖ 公司业务剖析：物贸一体"双轮驱动"，从单一物流转向平台化供应链。 1、物流业务基本盘，分销逐渐升级为第二增长曲线。2025 年公司实现营业收 入 133.35 亿元，毛利 15.4 亿元，其中 MGF、MGM、MRT、MRW、化工品分 销收入占比分别为 2 ...