核心财务表现 - 2025年总营收中，投资与管理业务收入为18,454.71万元，占比37.30% [2] - 2025年净利润增速为4.41%，高于营收增速1.82% [3] - 净利润增速较高的核心原因包括：金融资产公允价值变动收益1.09亿元，以及对联营企业投资收益亏损从-2,781.49万元收窄至-440.34万元 [3][4] - 公共设施服务业毛利率为45.02%，同比下降8.40个百分点，主要因2024年收入包含2023年污水处理费单价调增的差额 [8] 业务板块发展与策略 投资与资产管理业务 - 该业务是核心引擎，重点布局半导体、人工智能、生物医药、智能制造、新能源等硬科技领域 [2][3] - 采用“募投管退”全周期管理，与四大行AIC试点合作基金，深化与央企及地方国资战略合作 [3][4] - 2025年新增及追加投资多个项目，在清科“VC/PE机构IPO成绩单”中以5家被投企业上市位列第二名 [3] - 2020-2024年连续入选多个领域权威榜单，2025年上半年被投企业IPO数量位列全国第二 [3] - 未来将深化半导体国产替代、AI底层技术及应用、生物医药国际竞争力等领域的投资布局 [9][10] 实业板块（华冠电容器） - 深耕汽车电子、新能源领域，并挖掘人工智能、算力基础设施服务器等新兴市场 [2] - 采用“直销+代销”双轮驱动模式，推进设备技改以扩大液态片式及固液混合产品产能 [2] - 研发费用同比增长62.73%，主要因新增8个专项研发项目，专注于电容器在汽车各功能模块的应用研究 [10] 城市污水处理业务 - 积极通过投资和委托运营服务参与本地市场，提升口碑和竞争力 [5] - 将通过推行智慧水务、加强精益管理来提质增效，并力争拓展新项目 [4] 科技园区业务（智汇湾创新中心） - 截至2025年底，累计引进企业109家，全年孵化培育高新技术企业20家、专精特新中小企业7家、规上企业13家 [6] - 为50多家企业提供科技金融服务超5,000万元，聚焦生物医药、新一代信息技术、集成电路等产业 [6] - 获评“珠海市科技企业孵化器”、“市级创业孵化基地优秀等级” [6] - 未来将通过强化产业集聚、优化配套、提升增值服务等措施推动高质量发展 [5] 公司治理与股东回报 - 公司高度重视对投资者的分红回报，将在保障正常经营和可持续发展的前提下，力争提供持续、稳定的现金回报 [8] - 2026年整体经营目标已在《2025年年度报告》的“管理层讨论和分析”章节详细阐述 [7]

投资评级 - 报告对瑞可达（688800）维持 **“增持”** 评级 [2] 核心观点 - **业绩增长趋势**：2025年公司业绩高速增长，但增速边际放缓，2026年第一季度受利息费用增加影响，利润同比下滑 [4] - **核心业务表现**：新能源连接器业务量价齐升，是公司的基本盘，同时全球化布局成效初显 [4] - **新兴领域突破**：通信连接器业务在AI与数据中心领域取得关键突破，工业及其他连接器业务在新兴赛道积极卡位 [4] - **经营质量优化**：公司通过降本增效，费用率下降，净利率提升，且经营现金流大幅改善 [4] - **未来增长预期**：受益于下游高景气需求及新产能、新产品放量，公司业绩有望持续高速增长 [5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入31.51亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长70.63%；全年净利率同比提升2.2个百分点至9.6% [4] - **2025年第四季度业绩**：营收同比增长0.56%，归母净利润同比下降4.67% [4] - **2026年第一季度业绩**：营收7.52亿元，同比下降1.28%；归母净利润0.59亿元，同比下降22.09% [4] - **现金流表现**：2025年经营活动现金流量净额同比增长246.92%，2026年第一季度同比增长223.82% [4] 业务分项总结 - **新能源连接器业务**：2025年实现营收28.65亿元，同比增长31.41%，占收入比重超90%；销量同比增长23.40%，均价同比增长6.49% [4] - **出海战略**：2025年境外收入5.05亿元，同比增长30.77%；在现有美、墨工厂基础上，正筹建泰国、摩洛哥工厂 [4] - **通信连接器业务**：成功研发多款新型连接器，配套全球主要通信设备商；在AI与数据中心领域，苏州瑞创已实现400G/800G高速铜缆产品小批量交付 [4] - **新兴赛道布局**： - **人形机器人**：与全球头部具身机器人公司广泛合作，已开发供应百余款产品 [4] - **低空经济**：已完成EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案研发 [4] - **医疗器械**：重点布局一次性内窥镜插入部、消融系列连接器及相关组件 [4] - **工业及其他连接器业务**：2025年收入1.18亿元，同比增长34.02% [4] 盈利能力与费用控制 - **费用率优化**：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.3、0.9、1.3个百分点 [4] - **毛利率**：2025年为22.15%，2026-2028年预测值分别为22.69%、22.73%、22.60% [11] - **净利率**：2025年为9.59%，2026-2028年预测值分别为10.87%、11.52%、11.79% [11] - **回报率**：2025年ROE为12.07%，2026-2028年预测值分别为15.30%、18.21%、19.75% [11] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为39.96亿元、52.42亿元、65.92亿元，同比增长率分别为26.83%、31.16%、25.75% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.29亿元、5.97亿元、7.69亿元，同比增长率分别为43.59%、39.11%、28.68% [5][6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.09元、2.90元、3.74元 [5] - **估值水平**：基于2026年4月29日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为44.27倍、31.82倍、24.73倍；市净率（PB）分别为6.77倍、5.79倍、4.88倍 [5][6][11] 公司基本数据 - **总市值**：190.08亿元 [4] - **52周股价表现**：最高105.41元，最低38.34元；52周涨幅141.05% [4] - **52周估值区间**：市盈率（PE）最高72.20倍，最低26.26倍；市净率（PB）最高9.22倍，最低3.35倍 [4]

新坐标公司电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体经营与财务表现 * **公司**：新坐标 * **2025年业绩**：归母净利润实现**26%以上**的增长[2][3] * **2026年Q1业绩**：收入超过**2亿元**，剔除汇兑损益影响后扣非净利润增长**7.5%以上**[2][3] * **分红政策**：2025年现金分红比例维持在**70%以上**，累计为每10股派**13元**，2026年将延续中期及三季报分红政策[2][3] * **2026年增长预期**：公司希望争取达到全年约**10%** 左右的增长[11][12]，但压力较2025年更大[12] * **汇率影响**：2025年汇率变动对合并报表带来约**500多万元**正贡献，2026年Q1则为负贡献[14] * **原材料影响**：产品主要使用碳钢，价格相对稳定，原材料及运费占总成本有限，对毛利率影响不大[7] 二、 核心业务板块表现与展望 1. 海外业务 * **2025年表现**：欧洲和墨西哥子公司收入增长**40%至50%**，海外业务收入占比首次突破**50%**[5] * **2026年展望**：预计增速放缓，但仍有**10%至20%** 的增幅[2][6]，产能已有所准备[6] * **盈利能力**：海外业务综合毛利率稳定在**50%至60%** 之间[2][6]，捷克子公司盈利水平不错（百分之十几），墨西哥子公司报表利润率受汇率（如比索贬值）和税负（所得税率30%）影响较大[14] 2. 商用车业务 * **2025年表现**：收入占公司总收入约**20%**，实现**25%** 的逆势增长[2][10] * **2026年展望**：受益于斯堪尼亚、戴姆勒（奔驰）等新项目放量，预计将继续保持上升趋势[2][10] 3. 国内市场 * **面临压力**：2026年国内燃油车市场存在波动[2]，Q1国内汽车市场批发端下滑**9个点**[11] * **对冲策略**：与国内客户深度绑定，并伴随其海外业务（如发动机出口）增长，以抵消国内下滑[10][11]，例如奇瑞新项目上量可弥补比亚迪可能的下滑[10] 三、 新业务发展进展与规划 1. 丝杠业务（精密传动件） * **产品进展**：已覆盖大承载反向式行星滚柱丝杠、微型循环式丝杠等四大类产品，性能达国内领先水平[4][5] * **客户与市场**：已基本覆盖国内外所有头部灵巧手客户，正配合进行大尺寸手臂和腿部关节实验[2][5]，在工业自动化和医疗器械领域也展现出良好前景[5] * **产能**：当前具备月产**3万台套**能力[2][5]，核心设备自研，可根据需求灵活调整产能[5][19] * **行业共识**：冷锻工艺优势（如噪音、寿命）已获得行业共识[2][13] * **订单模式**：尚无客户提供年度订单，当前为小批量、多批次（如几十件或几百件）供货[7][22]，预计下半年可能看到部分订单落地[22] 2. 线控底盘业务 * **业务布局**：涵盖线控制动和线控转向系统，提供丝杠及多种精密冷锻件[8] * **配套价值**：单车配套价值有望达**100元以上**[2][9] * **2026年展望**：可能成为重要增长点，若进展顺利，预计可带来数千万（如两三千万或三四千万）增量收入[2][9] 3. 不锈钢业务（湖州子公司） * **2025年状况**：收入约**3000多万元**，亏损约**2000多万元**，已进行业务聚焦[15] * **2026年Q1改善**：毛利率已转正至**8%** 左右[2][15] * **未来规划**：聚焦高毛利产品，从线材、带钢表面处理向3C、热管理系统阀件（如阀座、阀芯柱）等领域延伸[2][15][16]，预计2026年下半年或2027年开始放量[16] 4. 其他新领域探索 * **材料**：探索钛合金等新材料的冷锻、拉伸、表面处理及冲压件开发[16] * **应用**：接到AI领域客户（如液冷系统插件）询价，适合量大件小的产品[16] 四、 客户与项目进展 * **奇瑞**：为481H和F4J16发动机平台配套，项目处于产能爬坡阶段，预计年化营收可达**三四千万元**，2026年增量贡献预计大于比亚迪[18][19] * **比亚迪**：业务处于下降趋势[19] * **海外乘用车客户**：已基本覆盖欧洲主流车企（如大众、PSA体系），正积极接触奔驰、宝马等新机会[18] * **新客户开拓**：与零跑汽车（混动车型）有较好合作机会[18]，与领跑汽车若进展顺利预计2027年及之后贡献收入，与理想汽车接触但尚未切入传统业务[19] 五、 公司策略与产能管理 * **资本开支**：遵循“订单驱动”原则，不会前置性大规模投资，根据客户订单节奏灵活调整产能拓建[2][19] * **技术工艺优势**：冷锻技术优势明确且相对固化，能够举一反三，与客户形成深度绑定[6][15] * **海外生产应对**：对于客户要求海外配套生产或使用海外原材料的趋势，公司处于相互试探和博弈阶段，目前未具体考虑新建海外工厂，但墨西哥工厂已具备地理优势[20] * **新老业务平衡**：传统燃油车业务是“现金奶牛”，公司正投入更多精力发展新业务，在项目评估上会更多考虑下游客户需求量[15]