报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业矛盾不突出，价格成交体感不好但无法形成一致性矛盾，四季度中期碳元素或优于铁元素表现，单边观望或震荡思路对待，可观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈 [2][8] - 硅铁锰硅反弹空间有限，价格趋于震荡，前期多单可逐步止盈 [3][5][8] - 焦煤焦炭期货再次挑战“反内卷”交易高点，不建议单边追涨，产业客户可抓住盘面冲高机会对部分现货做卖出套保 [6][8] - 铁矿石产业矛盾逐步积累，短期观望 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货弱稳，价格轻微反弹10元左右，成交一般，宏观层面符合市场预期，下周关注中美经贸谈判和APEC会议，产业层面总量重回去库，“银十”有旺季需求释放，市场参与者心态谨慎，需求爆发力不足，高产量困局解决需积累矛盾，目前未具备相关条件，炉料有低买支撑 [2] 硅铁锰硅 - 下游终端需求疲软，黑色板块整体承压，双硅在供需尚可、成本支撑、低估值和宏观偏暖下反弹，但反弹空间收窄，短期价格震荡，未来关注供需变化，钢材负反馈压力不佳，铁水回落和电炉开工向下预期强，双硅减产不理想，产量偏高，供需过剩格局抑制价格上行 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端第二轮提涨落地，港口焦炭市场交投一般，炼焦煤竞拍强势，煤价上涨幅度大，蒙煤受政局影响通关下降，报价高位，下游接货压力显现，多刚需采购；期货端本周震荡走强，周五夜盘受唐山高炉限产消息刺激上涨；基本面焦煤供给端波动频繁，供给偏低，钢厂铁水维持高位对焦煤刚需强，但钢材需求将进入淡季，钢厂盈利率下降和唐山环保限产或使铁水下降，煤焦偏紧供需或缓解，焦煤期货突破前高存在不确定性 [6] 铁矿石 - 近期贸易争端多，关注中美谈判结果对商品影响；基本面供给端无大问题，BHP本期发运环比下滑10.4万吨/天在合理区间，年内铁水持续高位，若后续不减产将致4季度铁矿供需过剩，西芒杜铁矿石发运预期暂无改变，增量预期限制价格高点，短期观望 [7]

价格表现与近期驱动 - 锰硅期货主力合约SM2601收盘下跌1.84%，硅铁期货主力合约SF2511收盘下跌2.01% [1] - 前期价格上涨主要由“反内卷”逻辑驱动的供给减量预期以及海内外宏观利好因素推动 [1] - 近期价格回落因高供给延续，而钢厂减产和终端需求不佳的预期提升，市场情绪消退 [1] - 供应增加后需求端兑现力度不及预期，同时市场“反内卷”情绪降温，引发价格大幅下跌 [1] 行业基本面分析 - 行业属于产能过剩行业，前期价格上涨有成本端推动因素，但近期未看到相关减产政策落地 [1] - 需求端面临压力，钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水产量有向下修正预期，电炉开工率走低，周度表观需求延续下滑 [2] - 供给端在整体生产利润明显修复后，产量维持高位 [2] - 市场供需过剩格局延续，价格向上空间有限 [2] 库存与产量数据 - 截至9月19日当周，63家锰硅企业库存为19.89万吨，环比增加3.21万吨，库存回升速度较快但处于正常区间 [2] - 同期锰硅产量降至20.88万吨，环比减少5355吨，若需求无增量，产量或加速下降以缓解库存压力 [2] - 截至9月19日当周，60家硅铁企业库存由7万吨降至6.33万吨，表观需求同步下降，库存对价格压力不大 [2] 成本支撑与未来展望 - 成本端支撑较强，锰矿价格未大幅下跌，天津港South32锰块价格周环比上涨0.4元/吨度至40.2元/吨度，南非半碳酸锰周环比上涨0.3元/吨度至34.3元/吨度 [3] - 我国锰矿进口集中度高，海外供应干扰因素易导致进口锰矿价格大幅上涨，预计后期回调幅度有限 [3] - 硅铁主要成本电价下跌幅度有限 [3] - 预计四季度锰硅和硅铁期货价格维持宽幅震荡，区间参考5600~5950元/吨，因价格上涨易引发产量增加，而需求端在粗钢压产政策下空间被压缩 [3]

价格变动及驱动因素 - 锰硅期货主力合约SM2601收盘下跌1.84% 硅铁期货主力合约SF2511收盘下跌2.01% [1] - 价格下跌主因供应增加后需求端兑现力度不及预期 同时市场反内卷情绪降温 [3] - 前期价格上涨由成本端推动及反内卷预期下的产能收缩预期驱动 但未见到相关减产政策落地 [3] 供需基本面分析 - 需求端旺季已至但钢材价格承压 钢厂利润收缩且电炉开工率走低 周度表观需求延续下滑态势 [3] - 供给端生产利润明显修复后产量维持高位 铁合金行业属于产能过剩行业 [3] - 锰硅企业库存截至9月19日当周达19.89万吨 环比增加3.21万吨 硅铁企业库存由7万吨降至6.33万吨 [4] 成本支撑因素 - 锰矿价格保持强势 天津港South32锰块价格40.2元/吨度周环比涨0.4元/吨度 南非半碳酸锰34.3元/吨度周环比涨0.3元/吨度 [5] - 锰矿以国外定价为主 美联储降息对资源类商品价格有支撑 进口集中度高且供应易受海外因素影响 [5] - 硅铁主要成本电价下跌幅度有限 整体成本端支撑较强 [5] 行业前景预期 - 铁合金市场供需过剩格局延续 价格向上空间有限 [4] - 四季度预计维持宽幅震荡 区间参考5600-5950元/吨 [5] - 终端需求表现反复或倒逼钢厂减产 形成负反馈机制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次焦煤期价强势“逆袭”与供应减产、6 - 7 月生产和进口季节性有关，关键在于铁水未高位下滑及市场预期修正，使其从长期贴水转变为升水格局；不宜对当前焦煤期货价格过多看涨，需下游高产和补库共振才能打开价格上行空间，但此前市场过度看空带来的估值下行空间将明显上修 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 蒙煤因假期暂停通关，内煤减产效果显现 - 近期蒙煤成交改善，因 7 月 11 日至 15 日蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关 5 天，关口蒙 5 原煤价格从下旬 705 元/吨涨至 740 - 750 元/吨 [1] - 国内焦煤矿自五月开始减产，原因包括国有大矿销售差、小型煤矿事故多停产整顿、民营煤矿销售差及生产亏损减产停产 [1] - 随着减产持续及规模扩大，6 月中旬开始显性碳元素库存明显下滑 [3] 期现贸易情绪激增，为现货成交带来活力 - 期货价格情绪扭转提供套利和套保空间，期现贸易情绪激增带动焦煤现货市场交投，现货竞拍流拍率回落，部分煤种价格反弹 [5] - 受停产整顿影响较大的瘦焦煤，山西产端价格从 930 元/吨涨到 970 元/吨，除蒙古煤外山西产焦煤仓单价格涨至 875 - 920 元/吨 [5] - 澳洲进口低硫主焦煤折算仓单价格与盘面价格差距不大，港口进口煤成交活跃，2 日澳洲峰景硬焦煤价格指数大涨 9.7 至 196.85 [7][9] - 焦煤现货流动性改善，叠加下游焦化厂和钢厂小幅补库，促进煤矿销售和价格上涨 [9] 淡季铁水保持高产，“防内卷”预期保护炼钢利润 - 得益于焦炭和铁矿石价格弱势及出口韧性支撑，钢材价格和炼钢利润表现不差，铁水在淡季保持 242 万吨/天的高产，全国铁水产量预计仍能保持较高水平 [10] - “防内卷”讨论使市场对后市炼钢利润预期较好，“反内卷”预期引发对大宗商品估值修复的探讨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多空博弈较大，盘面振幅加剧，基本面偏弱，过剩格局未变，7月材料厂排产有一定增量，短期消费仍有支撑，7月仓单注销及供应端减产消息扰动致盘面波动放大，中期过剩格局未变，反弹后卖出套保意愿较强 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年7月1日，碳酸锂主力合约2509开于62140元/吨，收于62780元/吨，收盘价较昨日结算价上涨1.15%，成交量为398387手，持仓量为326676手，较前一交易日减少4148手，期货升水电碳1480元/吨，所有合约总持仓592395手，较前一交易日减少4592手，当日合约总成交量较前一交易日减少9815手，成交量减少，整体投机度为0.82，当日碳酸锂仓单22940手，较上个交易日增加312手 [1] - 2025年7月1日，电池级碳酸锂报价6.05 - 6.21万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价5.92 - 6.02万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨 [1] 库存方面 - 现货库存为13.68万吨，其中冶炼厂库存为5.90万吨，下游库存为4.06万吨，其他库存为3.72万吨，碳酸锂现货成交价格重心暂时持稳，市场仍供大于求，供需矛盾突出，供应端可流通货源充足，库存压力未有效缓解，需求侧下游正极厂7月排产有增量预期，但仍以刚需采购为主，备库意愿未明显增强，市场观望情绪浓厚，成交寥寥 [2] - 6月国内碳酸锂市场显著增产，当月总产量环比增长8%，同比增幅达18%，产量达到78090吨 [2] 策略 - 整体基本面偏弱，过剩格局未变，7月材料厂排产有增量，短期消费有支撑，7月仓单注销及供应端减产消息致盘面波动放大，中期过剩格局未变，反弹后卖出套保意愿较强 [3] 期权 - 无 [4] 单边 - 逢高卖出套保 [5] 跨期 - 无 [5] 跨品种 - 无 [5] 期现 - 无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂主力合约先扬后抑，2507合约收于59940元/吨，周环比下跌500元/吨，2509合约收于59800元/吨，周环比下跌1120元/吨，现货周环比上涨450元/吨为60650元/吨 [1] - 供应端产量回升，需求端下游采购谨慎，库存总量累增 [2] - 后市单边偏弱震荡，2507价格运行区间预计5.5 - 6.2万元/吨，跨期建议反套，套保建议区间上沿逢高进行卖出套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 碳酸锂主力合约先扬后抑，2507合约收于59940元/吨，周环比下跌500元/吨，2509合约收于59800元/吨，周环比下跌1120元/吨，现货周环比上涨450元/吨为60650元/吨 [1] - SMM期现基差（2507合约）走强950元/吨至710元/吨，富宝贸易商升贴水报价+270元/吨，周环比下跌210元/吨，2507 - 2509合约价差140元/吨，环比上涨620元/吨 [1] - 展示了锂产业链现货市场价格概览，包含多种锂矿、锂盐产品、正极材料、锂电池等价格及涨跌情况 [8] 锂盐上游供给端——锂矿 - 供应方面，部分冶炼产能复产叠加盐湖产量季节性回升，整体产量回升，锂矿采买需求尚可，价格企稳，6%品位锂精矿报价小幅上行3美元，收于629美元/吨，本周碳酸锂产量18127吨，环比增长656吨，增幅3.75%，冶炼端整体开工率52.5%，环比提升 [2] - 展示了锂辉石精矿加工现货和盘面利润、锂辉石精矿平均价格走势、锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [11][14] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 需求方面，新能源汽车5月产销表现良好，分别完成127万辆和130.7万辆，同比增长35%和36.9%，储能端5月国内新增装机总规模8.99GW/23.13GWh，容量规模同比增长达413%，但现货市场交投平淡，下游刚需采买，等待价格下探 [2] - 库存方面，库存总量累增，本周碳酸锂库存133549吨，环比增长1117吨，增幅0.84%，期货仓单数量减少至3.2万吨，正极材料库存维持去库 [2] - 展示了华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势等多个相关图表 [18][19][20] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示了中国碳酸锂表观消费量、中国碳酸锂库存可用天数、磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂月度开工率等多个相关图表，反映锂电池及材料相关情况 [23]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种矿端供应相对偏紧 但处于消费淡季 下游企业开工差 持货商下调升贴水出货 部分冶炼企业恢复生产 建议逢高卖出套保 卖出区间在16,950元/吨 - 16,980元/吨 期权策略暂缓 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 10 LME铅现货升水为 - 27.95美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16625元/吨 多地铅现货价格及升贴水有相应变化 铅精废价差及废电池价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 10 沪铅主力合约开于16815元/吨 收于16880元/吨 较前一交易日变化115元/吨 全天交易日成交36214手 较前一交易日变化8676手 持仓43968手 较前一交易日变化 - 5599手 日内价格震荡 夜盘收于16815元/吨 较昨日午后收盘下降0.24% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水0 - 30元/吨 持货商报价对沪期铅2507合约贴水180 - 150元/吨出厂 湖南地区冶炼厂报价转为升水 至对SMM1铅均价升水30元/吨出厂 贸易商报价对SMM1铅均价升水0 - 30元/吨出厂 江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水130元/吨出厂 临近交割 部分持货商移库交仓 挺价出货 期铅反弹 下游刚需采购 市场流通货源减少 现货成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 10 SMM铅锭库存总量为5.3万吨 较上周同期变化 - 0.05万吨 截止6月10日 LME铅库存为278025吨 较上一交易日变化 - 1950吨 [2]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货上市首日主力2511合约收盘价19190元/吨，较基准价上涨825元/吨，涨幅4.49% [1] - 首批上市7个合约，全天成交5.73万手，成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [1] - 合约间呈现BACK结构，AD2511与AD2512价差+60，AD2512与AD2601价差+25，符合ADC12季节性特征 [1] 行业成本与利润状况 - 截至6月5日当周铝合金平均成本20086元/吨，利润-486元/吨，最低成本约19600元/吨 [1] - 废铝价格受供应偏紧支撑，铝合金成本高位震荡，但ADC12现货价格持续走低 [2] - 再生铝企业面临上游原材料和下游采购成本的双重挤压 [3] 市场供需现状 - 铸造铝合金市场处于消费淡季，铝合金企业开工率下降，产量和进口量均下滑 [2] - 下游汽车产量季节性下降，对再生铝消费形成拖累 [2] - 铝合金锭社会库存连续三周累增，生产企业厂库自5月初累计增加近3万吨 [2] 现货定价与货源结构 - 现货价格参考江西保太、上海钢联及上海有色报价，江西保太价格相对较低且广泛接受 [3] - 市场ADC12货源分为两类：专供主机厂的高品质铝水和中低品质交割品合金锭 [3] - 高品质铝水因下游要求高且以直供形式销售，基本不进入交割环节 [3] 产业参与与套保策略 - 新品种上市初期预计合金锭生产厂商（卖保）和二级零部件供应商（买保）为主要参与者 [4] - 主机厂因使用铝液且建立价格联动机制，参与度可能较低 [4] - 建议合金锭生产商以卖出套保为主，下游压铸企业逢低采买现货 [4] - 可考虑累沽期权策略利用窄幅震荡区间收取权利金增厚利润 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前碳酸锂市场多空博弈加剧，成交持仓量提升 空头认为矿端库存偏高，成本不断塌陷 多头认为6月进口减量而需求环比小增，预计将阶段性进入缺口去库格局 从资金维度看，6月基差走弱，长协价低于盘面价格，外购矿加工出现套保利润，预计盘面产业空头套保意愿增加 [4] - 单边走势预计偏弱震荡，2507价格运行区间在5.5 - 6.2万元/吨 跨期方面，本周正套价差走缩，盘面升水长协基准价，预计后期以反套为主，但6月去库格局下反套空间有限 [4] - 套保建议在区间上沿逢高进行卖出套保 [6] 各部分总结 行情数据 - 本周碳酸锂主力合约逐步由07转移至09合约 2507合约收于60440元/吨，周环比上涨1580元/吨；2509合约收于60920元/吨，周环比上涨1820元/吨；现货周环比下跌700元/吨至60200元/吨 SMM期现基差（2507合约）走弱2280元/吨至 - 240元/吨，富宝贸易商升贴水报价 + 480元/吨，周环比下跌10元/吨 2507 - 2509合约价差 - 480元/吨，环比下跌240元/吨 [1] 锂盐上游供给端——锂矿 - 供应方面，锂辉石精矿价格下跌至626美元/吨，下跌50美元/吨，成本端持续回落 部分计划停产企业延期停产，本周国内碳酸锂冶炼产量增加，辉石、云母、盐湖等企业的开工率提升 受保底价格取消影响，5月智利锂盐厂与下游协议量减少，5月智利碳酸锂总出口14141吨，环比降低35.04%，同比降低37%，其中出口中国9655吨，环比降低37.89%，进口量阶段性减量 本周碳酸锂产量17471吨，环比上周增长891吨，增幅5.37% [2] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 需求方面，特朗普计划取消新能源车补贴政策，国内新能源车销量24.50万辆，环比增长11.87% 中国汽车工业协会发布倡议，加大对违规企业处罚力度，引导企业技术创新破局 根据6月排产，下游正极与电池企业整体维持小幅环比增长，因正极材料利润偏低，正极材料企业处于主动去库状态 本周碳酸锂基差走弱，锂价小幅反弹后，贸易采购量减少，下游企业维持刚性采购 [2] - 库存方面，碳酸锂库存处于历史高位，边际变化趋于平稳，库存132432吨，增幅0.65% 期货仓单数量减少至3.3万吨 正极材料库存维持去库 [3] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 未提及相关具体总结内容 但文档中有磷酸铁锂、三元材料、锂电池装机量等月度产量、开工率、进出口量等数据图表 [29][30][31]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难持续，当下处于消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨，期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-29，LME铅现货升水为-17.34美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于16575元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日持平于16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16650元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平于0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化50元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-29，沪铅主力合约开于16730元/吨，收于16750元/吨，较前一交易日变化45元/吨，全天交易日成交37075手，较前一交易日变化4378手，全天交易日持仓45996手，较前一交易日变化-3025手，日内价格震荡，最高点达到16825元/吨，最低点达到16705元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16700元/吨，收于16600元/吨，较昨日午后收盘下降0.93% [1] 其他方面 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日持平，河南地区持货商报价对沪期铅2507合约贴水200 - 150元/吨出厂，有部分刚需成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水40 - 20元/吨出厂，个别持货商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨；广东市场持货商报价对SMM1铅升水0 - 50元/吨或对沪期铅2507合约贴水200元/吨 [2] - 今日铅价横盘整理，临近端午节假期，下游备库意向寥寥，现货市场成交偏淡 [2] - 2025-05-29，SMM铅锭库存总量为4.9万吨，较上周同期变化0.60万吨，截止5月29日，LME铅库存为288550吨，较上一交易日变化-2500吨 [2]