报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次焦煤期价强势“逆袭”与供应减产、6 - 7 月生产和进口季节性有关，关键在于铁水未高位下滑及市场预期修正，使其从长期贴水转变为升水格局；不宜对当前焦煤期货价格过多看涨，需下游高产和补库共振才能打开价格上行空间，但此前市场过度看空带来的估值下行空间将明显上修 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 蒙煤因假期暂停通关，内煤减产效果显现 - 近期蒙煤成交改善，因 7 月 11 日至 15 日蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关 5 天，关口蒙 5 原煤价格从下旬 705 元/吨涨至 740 - 750 元/吨 [1] - 国内焦煤矿自五月开始减产，原因包括国有大矿销售差、小型煤矿事故多停产整顿、民营煤矿销售差及生产亏损减产停产 [1] - 随着减产持续及规模扩大，6 月中旬开始显性碳元素库存明显下滑 [3] 期现贸易情绪激增，为现货成交带来活力 - 期货价格情绪扭转提供套利和套保空间，期现贸易情绪激增带动焦煤现货市场交投，现货竞拍流拍率回落，部分煤种价格反弹 [5] - 受停产整顿影响较大的瘦焦煤，山西产端价格从 930 元/吨涨到 970 元/吨，除蒙古煤外山西产焦煤仓单价格涨至 875 - 920 元/吨 [5] - 澳洲进口低硫主焦煤折算仓单价格与盘面价格差距不大，港口进口煤成交活跃，2 日澳洲峰景硬焦煤价格指数大涨 9.7 至 196.85 [7][9] - 焦煤现货流动性改善，叠加下游焦化厂和钢厂小幅补库，促进煤矿销售和价格上涨 [9] 淡季铁水保持高产，“防内卷”预期保护炼钢利润 - 得益于焦炭和铁矿石价格弱势及出口韧性支撑，钢材价格和炼钢利润表现不差，铁水在淡季保持 242 万吨/天的高产，全国铁水产量预计仍能保持较高水平 [10] - “防内卷”讨论使市场对后市炼钢利润预期较好，“反内卷”预期引发对大宗商品估值修复的探讨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多空博弈较大，盘面振幅加剧，基本面偏弱，过剩格局未变，7月材料厂排产有一定增量，短期消费仍有支撑，7月仓单注销及供应端减产消息扰动致盘面波动放大，中期过剩格局未变，反弹后卖出套保意愿较强 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年7月1日，碳酸锂主力合约2509开于62140元/吨，收于62780元/吨，收盘价较昨日结算价上涨1.15%，成交量为398387手，持仓量为326676手，较前一交易日减少4148手，期货升水电碳1480元/吨，所有合约总持仓592395手，较前一交易日减少4592手，当日合约总成交量较前一交易日减少9815手，成交量减少，整体投机度为0.82，当日碳酸锂仓单22940手，较上个交易日增加312手 [1] - 2025年7月1日，电池级碳酸锂报价6.05 - 6.21万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价5.92 - 6.02万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨 [1] 库存方面 - 现货库存为13.68万吨，其中冶炼厂库存为5.90万吨，下游库存为4.06万吨，其他库存为3.72万吨，碳酸锂现货成交价格重心暂时持稳，市场仍供大于求，供需矛盾突出，供应端可流通货源充足，库存压力未有效缓解，需求侧下游正极厂7月排产有增量预期，但仍以刚需采购为主，备库意愿未明显增强，市场观望情绪浓厚，成交寥寥 [2] - 6月国内碳酸锂市场显著增产，当月总产量环比增长8%，同比增幅达18%，产量达到78090吨 [2] 策略 - 整体基本面偏弱，过剩格局未变，7月材料厂排产有增量，短期消费有支撑，7月仓单注销及供应端减产消息致盘面波动放大，中期过剩格局未变，反弹后卖出套保意愿较强 [3] 期权 - 无 [4] 单边 - 逢高卖出套保 [5] 跨期 - 无 [5] 跨品种 - 无 [5] 期现 - 无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂主力合约先扬后抑，2507合约收于59940元/吨，周环比下跌500元/吨，2509合约收于59800元/吨，周环比下跌1120元/吨，现货周环比上涨450元/吨为60650元/吨 [1] - 供应端产量回升，需求端下游采购谨慎，库存总量累增 [2] - 后市单边偏弱震荡，2507价格运行区间预计5.5 - 6.2万元/吨，跨期建议反套，套保建议区间上沿逢高进行卖出套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 碳酸锂主力合约先扬后抑，2507合约收于59940元/吨，周环比下跌500元/吨，2509合约收于59800元/吨，周环比下跌1120元/吨，现货周环比上涨450元/吨为60650元/吨 [1] - SMM期现基差（2507合约）走强950元/吨至710元/吨，富宝贸易商升贴水报价+270元/吨，周环比下跌210元/吨，2507 - 2509合约价差140元/吨，环比上涨620元/吨 [1] - 展示了锂产业链现货市场价格概览，包含多种锂矿、锂盐产品、正极材料、锂电池等价格及涨跌情况 [8] 锂盐上游供给端——锂矿 - 供应方面，部分冶炼产能复产叠加盐湖产量季节性回升，整体产量回升，锂矿采买需求尚可，价格企稳，6%品位锂精矿报价小幅上行3美元，收于629美元/吨，本周碳酸锂产量18127吨，环比增长656吨，增幅3.75%，冶炼端整体开工率52.5%，环比提升 [2] - 展示了锂辉石精矿加工现货和盘面利润、锂辉石精矿平均价格走势、锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [11][14] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 需求方面，新能源汽车5月产销表现良好，分别完成127万辆和130.7万辆，同比增长35%和36.9%，储能端5月国内新增装机总规模8.99GW/23.13GWh，容量规模同比增长达413%，但现货市场交投平淡，下游刚需采买，等待价格下探 [2] - 库存方面，库存总量累增，本周碳酸锂库存133549吨，环比增长1117吨，增幅0.84%，期货仓单数量减少至3.2万吨，正极材料库存维持去库 [2] - 展示了华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势等多个相关图表 [18][19][20] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示了中国碳酸锂表观消费量、中国碳酸锂库存可用天数、磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂月度开工率等多个相关图表，反映锂电池及材料相关情况 [23]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种矿端供应相对偏紧 但处于消费淡季 下游企业开工差 持货商下调升贴水出货 部分冶炼企业恢复生产 建议逢高卖出套保 卖出区间在16,950元/吨 - 16,980元/吨 期权策略暂缓 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 10 LME铅现货升水为 - 27.95美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16625元/吨 多地铅现货价格及升贴水有相应变化 铅精废价差及废电池价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 10 沪铅主力合约开于16815元/吨 收于16880元/吨 较前一交易日变化115元/吨 全天交易日成交36214手 较前一交易日变化8676手 持仓43968手 较前一交易日变化 - 5599手 日内价格震荡 夜盘收于16815元/吨 较昨日午后收盘下降0.24% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水0 - 30元/吨 持货商报价对沪期铅2507合约贴水180 - 150元/吨出厂 湖南地区冶炼厂报价转为升水 至对SMM1铅均价升水30元/吨出厂 贸易商报价对SMM1铅均价升水0 - 30元/吨出厂 江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水130元/吨出厂 临近交割 部分持货商移库交仓 挺价出货 期铅反弹 下游刚需采购 市场流通货源减少 现货成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 10 SMM铅锭库存总量为5.3万吨 较上周同期变化 - 0.05万吨 截止6月10日 LME铅库存为278025吨 较上一交易日变化 - 1950吨 [2]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货上市首日主力2511合约收盘价19190元/吨，较基准价上涨825元/吨，涨幅4.49% [1] - 首批上市7个合约，全天成交5.73万手，成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [1] - 合约间呈现BACK结构，AD2511与AD2512价差+60，AD2512与AD2601价差+25，符合ADC12季节性特征 [1] 行业成本与利润状况 - 截至6月5日当周铝合金平均成本20086元/吨，利润-486元/吨，最低成本约19600元/吨 [1] - 废铝价格受供应偏紧支撑，铝合金成本高位震荡，但ADC12现货价格持续走低 [2] - 再生铝企业面临上游原材料和下游采购成本的双重挤压 [3] 市场供需现状 - 铸造铝合金市场处于消费淡季，铝合金企业开工率下降，产量和进口量均下滑 [2] - 下游汽车产量季节性下降，对再生铝消费形成拖累 [2] - 铝合金锭社会库存连续三周累增，生产企业厂库自5月初累计增加近3万吨 [2] 现货定价与货源结构 - 现货价格参考江西保太、上海钢联及上海有色报价，江西保太价格相对较低且广泛接受 [3] - 市场ADC12货源分为两类：专供主机厂的高品质铝水和中低品质交割品合金锭 [3] - 高品质铝水因下游要求高且以直供形式销售，基本不进入交割环节 [3] 产业参与与套保策略 - 新品种上市初期预计合金锭生产厂商（卖保）和二级零部件供应商（买保）为主要参与者 [4] - 主机厂因使用铝液且建立价格联动机制，参与度可能较低 [4] - 建议合金锭生产商以卖出套保为主，下游压铸企业逢低采买现货 [4] - 可考虑累沽期权策略利用窄幅震荡区间收取权利金增厚利润 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前碳酸锂市场多空博弈加剧，成交持仓量提升 空头认为矿端库存偏高，成本不断塌陷 多头认为6月进口减量而需求环比小增，预计将阶段性进入缺口去库格局 从资金维度看，6月基差走弱，长协价低于盘面价格，外购矿加工出现套保利润，预计盘面产业空头套保意愿增加 [4] - 单边走势预计偏弱震荡，2507价格运行区间在5.5 - 6.2万元/吨 跨期方面，本周正套价差走缩，盘面升水长协基准价，预计后期以反套为主，但6月去库格局下反套空间有限 [4] - 套保建议在区间上沿逢高进行卖出套保 [6] 各部分总结 行情数据 - 本周碳酸锂主力合约逐步由07转移至09合约 2507合约收于60440元/吨，周环比上涨1580元/吨；2509合约收于60920元/吨，周环比上涨1820元/吨；现货周环比下跌700元/吨至60200元/吨 SMM期现基差（2507合约）走弱2280元/吨至 - 240元/吨，富宝贸易商升贴水报价 + 480元/吨，周环比下跌10元/吨 2507 - 2509合约价差 - 480元/吨，环比下跌240元/吨 [1] 锂盐上游供给端——锂矿 - 供应方面，锂辉石精矿价格下跌至626美元/吨，下跌50美元/吨，成本端持续回落 部分计划停产企业延期停产，本周国内碳酸锂冶炼产量增加，辉石、云母、盐湖等企业的开工率提升 受保底价格取消影响，5月智利锂盐厂与下游协议量减少，5月智利碳酸锂总出口14141吨，环比降低35.04%，同比降低37%，其中出口中国9655吨，环比降低37.89%，进口量阶段性减量 本周碳酸锂产量17471吨，环比上周增长891吨，增幅5.37% [2] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 需求方面，特朗普计划取消新能源车补贴政策，国内新能源车销量24.50万辆，环比增长11.87% 中国汽车工业协会发布倡议，加大对违规企业处罚力度，引导企业技术创新破局 根据6月排产，下游正极与电池企业整体维持小幅环比增长，因正极材料利润偏低，正极材料企业处于主动去库状态 本周碳酸锂基差走弱，锂价小幅反弹后，贸易采购量减少，下游企业维持刚性采购 [2] - 库存方面，碳酸锂库存处于历史高位，边际变化趋于平稳，库存132432吨，增幅0.65% 期货仓单数量减少至3.3万吨 正极材料库存维持去库 [3] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 未提及相关具体总结内容 但文档中有磷酸铁锂、三元材料、锂电池装机量等月度产量、开工率、进出口量等数据图表 [29][30][31]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难持续，当下处于消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨，期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-29，LME铅现货升水为-17.34美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于16575元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日持平于16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16650元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平于0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化50元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-29，沪铅主力合约开于16730元/吨，收于16750元/吨，较前一交易日变化45元/吨，全天交易日成交37075手，较前一交易日变化4378手，全天交易日持仓45996手，较前一交易日变化-3025手，日内价格震荡，最高点达到16825元/吨，最低点达到16705元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16700元/吨，收于16600元/吨，较昨日午后收盘下降0.93% [1] 其他方面 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日持平，河南地区持货商报价对沪期铅2507合约贴水200 - 150元/吨出厂，有部分刚需成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水40 - 20元/吨出厂，个别持货商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨；广东市场持货商报价对SMM1铅升水0 - 50元/吨或对沪期铅2507合约贴水200元/吨 [2] - 今日铅价横盘整理，临近端午节假期，下游备库意向寥寥，现货市场成交偏淡 [2] - 2025-05-29，SMM铅锭库存总量为4.9万吨，较上周同期变化0.60万吨，截止5月29日，LME铅库存为288550吨，较上一交易日变化-2500吨 [2]

分组1：报告核心观点 - 镍品种市场近期偏弱，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢品种预计近期振荡下探，中长线也维持逢高卖出套保思路 [3][4][6] 分组2：镍品种市场分析 - 2025年5月29日沪镍主力合约2507开于119640元/吨，收于120480元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.63%，当日成交量为181192手，持仓量为102540手 [2] - 沪镍主力合约夜盘先跌后反弹，日盘振荡向上反弹，成交量增加，持仓量减少 [3] - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其越权；菲律宾6月镍矿资源在售但装船受阻，下游铁厂采购压价；印尼配额新增至3.2亿吨，6月内贸基准价下跌约0.02美元，升水在洽谈，部分铁厂因成本高企有减产意愿 [3] - 现货市场金川镍早盘报价下调约1625元/吨，主流品牌报价相应下调，精炼镍供应过剩，市场情绪悲观；金川镍升水2500元/吨，进口镍升水250元/吨，镍豆升水 - 450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为22170（ - 174.0）吨，LME镍库存为200142（ - 720）吨 [3] 分组3：镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 分组4：不锈钢品种市场分析 - 2025年5月29日不锈钢主力合约2507开于12740元/吨，收于12690元/吨，当日成交量为139550手，持仓量为101554手 [4] - 不锈钢主力合约夜盘先跌后反弹，日盘振荡向上反弹，午后小幅回落，成交量减少，持仓量小幅增加 [4] - 6月部分不锈钢厂有检修计划；现货盘面小幅反弹，部分钢厂及代理报价下移，冷轧成交价跟调，刚需采购，低价资源成交尚可；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13100元/吨，304/2B升贴水为460至660元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价954.0元/镍点 [4] 分组5：不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价近期区间偏弱振荡，中长线维持逢高卖出套保思路；预计不锈钢近期区间振荡，中长线也维持逢高卖出套保思路 [3][4] 各品种市场分析及策略 镍品种 市场分析 - 2025年5月27日沪镍主力合约2507开于122500元/吨，收于122170元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.55%，当日成交量为52308手，持仓量为29331手 [1] - 沪镍主力合约夜盘小幅低开后弱势横盘振荡，日盘振荡弱势下跌，成交量略减，持仓量略增 [2] - 镍矿市场交投平静，菲律宾6月资源在售但装船受阻，下游铁厂亏损压价；印尼镍矿供应紧张，6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右，部分铁厂因成本亏损有减产意愿 [2][3] - 现货市场金川镍等报价下调，镍价振荡偏弱，下游刚需采购，精炼镍供应过剩，市场心态悲观 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22120（ -130.0）吨，LME镍库存为199998（1362）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年5月27日不锈钢主力合约2507开于12880元/吨，收于12855元/吨，当日成交量为98902手，持仓量为92426手 [3] - 不锈钢主力合约横盘小区间振荡，成交量略减，持仓量减少 [3] - 镍矿市场情况同镍品种，部分不锈钢厂有检修计划 [3] - 现货市场不锈钢盘面横盘震荡，商家平盘报价，下游需求弱，冷轧供应有压力，无锡和佛山市场价格均为13150元/吨，304/2B升贴水为385至585元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至953.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应小幅回升但难有持续性表现，当下处于消费淡季，下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-27，LME铅现货升水为-17.65美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-50元/吨至16625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-50元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-25元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨至16700元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-27，沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日变化30元/吨，全天交易日成交36820手，较前一交易日变化33手，全天交易日持仓46064手，较前一交易日变化1732手，日内价格震荡，最高点达到16850元/吨，最低点达到16745元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16790元/吨，收于16765元/吨，较昨日午后收盘下降0.15% [1] 其他 - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水150 - 140元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 20元/吨出厂，持货商报价对SMM1铅均价贴水40 - 30元/吨出厂；广东市场持货商报价对SMM1铅升水50 - 75元/吨 [2] - 日内铅价小幅走弱，局部地区现货成交稍有好转，但下游企业多以刚需为主，整体成交活跃度一般 [2] - 2025-05-27，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期变化-0.69万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为292375吨，较上一交易日变化-1800吨 [2] 策略 铅品种策略 - 建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 期权策略 - 卖出看涨 [4]