核心观点 - 报告认为交运行业正受益于入境游高增长、新兴市场贸易连接、反内卷政策及技术变革等多重红利，多个子行业盈利预期改善 [2][3][4] 航空机场 - 免签政策推动入境游高增长，2025年1-9月免签入境外国人2089万人次，同比增长52%，占入境外国人比例达72% [7] - 国际航空客运复苏强劲，2025年1-9月民航国际航线客运量同比增长25%，若免签政策维持，国际航班客运量增速有望维持在15%左右 [17][18] - 航空供需关系改善，预计2025年航空旅客周转量比2019年增幅将高于飞机数量增幅，若票价企稳，航司盈利有望上升 [20][22] - 主要机场客流已恢复至2019年水平，2025年1-9月浦东机场国际旅客吞吐量同比增长23% [27][28] - 机场非航业务收入复苏缓慢，但多个大型扩建项目（如浦东机场四期、白云机场三期）将于2025-2028年投产，未来资本开支压力较大 [30][32] 航运港口 - 2026年航运业面临供给压力，主要细分板块运力增速预计超过需求增速 [33][34] - 美国加征关税影响集运需求，但中国对东盟、非洲出口表现亮眼，2025年前三季度出口额分别增长15%和28%，利好区域集运公司 [38][43] - 油价下跌可能引发补库存需求，支撑油运需求增长，但新能源汽车渗透率提升对成品油消费的替代效应日益明显 [39][41] - 西部陆海新通道建设加速，2025年前三季度海铁联运集装箱量同比增长70%，平陆运河2026年建成有望进一步带动北部湾港吞吐量增长 [43][44] 高速公路与铁路 - 多地高速公路开启涨价周期，山西、甘肃等省存量公路拟涨价幅度超过30%，中西部新建公路收费标准突破0.6元/车·公里 [3][45][48] - 高速公路提价动力源于地方财政压力及养护成本，但其通行费收入占全社会物流成本不足0.5%，结构优化与科技进步是降本关键 [51][52] - 铁路集装箱运输量持续高增长，2015-2024年年化增长率达24%，多式联运及“一带一路”建设有望推动其进一步增长 [54][57] 快递物流 - 快递行业“反内卷”初见成效，快递价格同比跌幅收窄，企业盈利有望改善 [59][60] - 部分供应链公司通过业务延伸实现流量变现，新业务增长强劲，例如物产中大制造业务2025年上半年收入同比增长超60% [62][64] - 供应链业务利润增速与大宗商品价格正相关，当前处于低谷，若中国反内卷及美联储降息推动商品价格上涨，供应链盈利有望回升 [65][69] 新能源汽车与智能驾驶 - 新能源重卡渗透率快速提升，2025年1-9月销量同比增长198%，渗透率达22.5%，其货运成本较柴油重卡低16% [72][73] - 技术进步显著，兆瓦级超充可实现15分钟续航300公里，智能驾驶技术有望再降货运成本10% [4][77] - 车辆电动化与智能化趋势将增强对网络匹配平台的依赖，头部网约车及数字货运平台业务量增速约20%，经营杠杆效应显著 [81][82] - 智能驾驶普及有望提升公路通行能力，减少改扩建需求，同时新能源汽车保有量渗透率上升带动充电需求增长，2025年国庆假期高速公路日均充电量同比增长45.7% [79][80]