报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，合成橡胶受资金情绪带动大幅冲高，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的震荡态势，投资者需综合考虑各品种的基本面、政策、天气等因素进行投资决策 [1][6][8][9] 各品种总结 油脂 - 观点：近期供给顾虑，菜油走势偏强；豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡偏强 [6] - 逻辑：宏观上中东地缘局势不明、原油高位运行，植物油走势受提振；菜油受外盘带动，进口成本上行，国内供应偏低，市场有顾虑；棕榈油4月前期产量增、出口降，有累库预期；豆油受厄尔尼诺影响，供应充裕，需求有支撑，国内库存后期或增加 [6] - 展望：综合中东局势和农产品产情，建议逢低买入 [6] 蛋白粕 - 观点：市场博弈持续，双粕盘面震荡 [6] - 逻辑：国际上美伊谈判无实质进展，原油供应紧张，美豆压榨利润改善，播种进度快但需警惕天气影响，CFTC基金净多持仓增长，市场预期中美关系缓和；国内大豆到港不及预期，油厂开机率下降，节后巴西大豆到港高峰临近，油厂库存或上行，需求端养殖端亏损抑制补货积极性，菜粕供应预计增加，需求有限 [6] - 展望：豆粕、菜粕震荡，关注需求增长情况 [6] 玉米 - 观点：新作成本预期抬升，远月偏强运行 [8] - 逻辑：上游余粮销售尾声，贸易商持粮惜售；下游饲用端存栏高但建库积极性低，深加工端亏损，开工率抬升或不持续；替代方面小麦投放量增加；新作种植成本涨幅大且播种延迟 [8] - 展望：震荡，市场处于缓解年度缺口过程中 [9] 生猪 - 观点：政策释放利好信号，近弱远强 [9] - 逻辑：政策刺激市场利好情绪，短期出栏缩量、二育入场支撑猪价，中期出栏压力高，长期预计四季度出栏量下降 [9] - 展望：震荡，短期猪价震荡，中长期关注套保机会，猪周期拐点预计推迟至四季度 [9] 天然橡胶 - 观点：突破前高压力，胶价偏强运行 [10] - 逻辑：存在前期厄尔尼诺炒作和后续现货偏紧、去库预期，原料价格偏强，供应端有利多驱动，需求端未出现预期下滑，出口数据持稳 [13] - 展望：基本面逐步改善，盘面维持震荡偏强 [13] 合成橡胶 - 观点：资金情绪带动，盘面大幅冲高 [14] - 逻辑：BR盘面大幅上行，主要受资金情绪带动，近期除丁二烯成交改善外基本面变化不大，油价波动使盘面易受情绪影响 [15] - 展望：短期维持震荡偏强 [15] 棉花 - 观点：基本面整体较好，政策动态是关键 [15] - 逻辑：国际市场棉市由松转紧，美棉产区干旱、印度受厄尔尼诺威胁，国内棉花表需增长，进口棉纱冲击有限，新疆播种近尾声，潜在利空在政策端 [16] - 展望：震荡偏强，中长期看多，节前宜减仓 [17] 白糖 - 观点：外盘反弹走强，内盘震荡 [17] - 逻辑：短期强预期弱现实，25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国增产，关注原油、化肥价格及供应、天气等因素，国内供应宽松，需求逐步释放 [18] - 展望：震荡，内盘参考区间5300 - 5500元/吨，若冲突结束糖价或转弱 [18] 纸浆 - 观点：盘面区间内波动，无突破驱动 [18] - 逻辑：纸浆需求季节性转弱，低价针叶浆成交好转支撑期货底部价格，但高价针叶浆走势和产销偏弱，针叶浆厂去库压力未结束，美金价限制期货上涨空间 [18] - 展望：震荡，维持区间震荡，区间内略偏空配 [18] 双胶纸 - 观点：区间震荡运行 [20] - 逻辑：市场基本面变化不大，纸企计划提涨但下游观望，供应端压力仍存，需求无明显改善，出版招标影响信心，上游木浆市场下跌，成本支撑减弱 [20] - 展望：震荡，供增需弱，价格重心下移，维持3900 - 4200元/吨区间运行 [20] 原木 - 观点：估值不高，支撑偏强 [21] - 逻辑：短期市场交易到港增加和现货走弱，盘面承压，但主力合约估值不高，基本面利多因素有所松动，需求端订单不足，库存积压，采购放缓 [21] - 展望：震荡，前期利多仍在但边际松动，区间操作为主 [21] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2514.35，-0.08%；商品20指数2821.56，-0.36%；工业品指数2540.28，+0.37% [181] - 农产品指数：2026 - 04 - 29为951.76，今日涨跌幅+0.29%，近5日涨跌幅 - 0.19%，近1月涨跌幅+0.20%，年初至今涨跌幅+2.01% [183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA数据显示美国原油库存超预期增加但成品油去库较多，整体油品库存继续减少；市场聚焦中东局势，美伊谈判停滞分歧大，中东地缘紧张，原油冲高风险仍在，对原油价格扰动大，建议谨慎参与[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - EIA数据显示美国原油库存超预期增加，但成品油去库较多，整体油品库存继续减少[1][4] - 市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和出口量大，位于原油海运要道霍尔木兹海峡，2025年每日约1300万桶原油通过该海峡，占全球海运原油流量约31%[1] - 4月中旬美伊谈判未达成协议，双方在多方面存在分歧，即便战争结束，中东产油国恢复正常产量需耗时数月；美军对伊朗封锁，加大制裁力度，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡，通航船只数量降至低点[1] - 特朗普宣布应巴基斯坦请求延长停火，但美伊谈判停滞，伊朗首席谈判代表辞职，谈判重心从核问题转为彻底停战，美国对伊朗的封锁成为谈判阻碍，近期美伊是否谈判存在较大不确定性[1] - 美国航母驶向中东，特朗普下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷的船只，美伊分歧大，中东地缘紧张，原油冲高风险仍在，中东消息对原油价格扰动极大[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2606合约上涨3.38%至669.3元/吨，最低价650.9元/吨，最高价672.4元/吨，持仓量减少151至39634手[2] 基本面跟踪 - EIA最新短期能源展望预计2026年全球石油产量为1.043亿桶/日，低于此前预计的1.07亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶，低于此前预计的1.096亿桶；预计2026年全球石油需求为1.046亿桶/日，低于此前预计的1.052亿桶/日；预计2027年全球石油需求为1.062亿桶/日，低于此前预计的1.066亿桶/日[3] - 欧佩克最新月报将第二季度全球石油需求预测下调50万桶/日，但维持今明两年全球石油需求增长预测不变，分别为138万桶/日和134万桶/日[3] - 国际能源署（IEA）最新月报预计2026年第二季度全球石油需求将减少150万桶/日，出现自新冠疫情以来最大幅度下降；预计2026年全球石油需求将减少8万桶/日，而此前预测为增长64万桶/日；全球供应将减少150万桶/日，而此前预期为增长110万桶/日[3] 库存数据 - 4月22日晚间EIA数据显示，美国截至4月17日当周原油库存增加192.5万桶，预期为减少120万桶，较过去五年均值高5.16%；汽油库存减少457万桶，预期为减少149.4万桶；精炼油库存减少342.7万桶，预期为减少245.8万桶；库欣原油库存增加80.6万桶[4] 供给端数据 - OPEC最新月报显示OPEC 3月份的原油总产量平均为2078.8万桶/日，较2月大幅减少787.8万桶/日，主要受伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特产量下降拖累，这是自上世纪80年代有数据记录以来的最大降幅；伊拉克3月产量降幅最大，减少256万桶/日，至163万桶/日；沙特减少231万桶/日，至780万桶/日[4] - 美国原油产量4月17日当周环比减少1.1万桶/日至1358.5万桶/日，仍在历年同期最高位附近[4] 需求端数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2050.6万桶/日，较去年同期增加5.21%，较去年同期偏高幅度略有增加[5][7] - 其中汽油周度产量环比减少0.36%至905.5万桶/日，四周平均产量在884.8万桶/日，较去年同期增加4.02%；柴油周度产量环比增加5.00%至403.2万桶/日，四周平均产量在399.3万桶/日，较去年同期增加5.22%；残渣燃料油和丙烷类环比减少较多，带动美国原油产品单周供应量转而环比减少5.14%[7]

冠通期货研究报告 --2026年5月原油月度报告 发布日期：2026年4月27日 冠通期货研究咨询部 分析师：苏妙达 执业证书号：F03104403/Z0018167 联系电话：010-85356618 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 行情分析 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。 EIA数据显示，美国原油库存超预期增加，但成品油去库较多，整体油品库存继续减少。市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和 出口量较大，伊朗日产原油约330万桶，占全球产量的3%，日均出口约160万桶，且位于原油海运要道—霍尔木兹海峡。2025年每 日约有1300万桶原油通过该海峡，占全球海运原油流量的约31%。4月中旬的美伊谈判未达成协议，双方在核问题、霍尔木兹海峡 控制权、黎巴嫩停火、资产解冻及制裁解除等均存在分歧，即便战争结束，从物流重启到中东产油国恢复正常产量也将耗时数月。 此外，美军对伊朗的封锁已开始，伊朗船只进出受影响。美国加大对伊朗制裁力度。伊朗再度封锁霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡 通航船只数量再次降至低点。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 国际油价当周明显回暖，布伦特原油价格再次突破100美元/桶，主要驱动因素是霍尔木兹海峡再次关闭导致航运基本停滞，以及美伊和平谈判陷入僵局带来的地缘政治不确定性 [2][9] 油价回顾与市场表现 - **油价表现**：截至2026年4月24日当周，布伦特原油期货结算价为105.33美元/桶，较上周上涨14.95美元/桶（+16.54%）；WTI原油期货结算价为94.40美元/桶，较上周上涨11.81美元/桶（+14.30%）[2][21] - **板块表现**：截至2026年4月24日当周，石油石化板块整体上涨2.66%，跑赢沪深300指数（+0.86%）。细分板块中，油气开采板块上涨2.93%，炼化及贸易板块上涨2.92%，油服工程板块下跌1.24% [10][12] - **个股表现**：上游板块中，潜能恒信（+6.71%）、中国石油股份H（+5.99%）、中国石油（+3.47%）等公司股价当周表现较好 [16] 原油市场供需与库存 - **美国原油供给**：截至2026年4月17日当周，美国原油产量为1358.5万桶/天，较上周减少1.1万桶/天；活跃钻机数量为407台，较上周减少3台；压裂车队数量为169部，较上周增加4部 [2][37] - **美国原油需求**：截至2026年4月17日当周，美国炼厂原油加工量为1598.7万桶/天，较上周减少5.5万桶/天；炼厂开工率为89.10%，较上周下降0.5个百分点 [2][48] - **中国炼厂需求**：截至2026年4月23日，中国主营炼厂开工率为68.91%，较上周下降0.47个百分点；截至4月22日，山东地炼开工率为60.28%，较上周上升0.13个百分点 [48] - **美国原油库存**：截至2026年4月17日当周，美国原油总库存为8.71亿桶，较上周减少221.1万桶（-0.25%）；其中商业原油库存为4.66亿桶，较上周增加192.5万桶（+0.42%）；库欣地区库存为3056.8万桶，较上周增加80.6万桶（+2.71%）[2][60] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年4月24日当周，全球原油在途+浮仓库存为12.33亿桶，较上周增加3715.4万桶（+3.01%），其中浮仓库存大幅增加17.58% [2][75] 成品油市场 - **美国成品油库存**：截至2026年4月17日当周，美国汽油总库存为22837.4万桶，较上周减少457.0万桶（-1.96%）；柴油库存为10813.2万桶，较上周减少342.7万桶（-3.07%）；航空煤油库存为4370.5万桶，较上周增加119.1万桶（+2.80%）[2][131] - **新加坡成品油库存**：截至2026年4月22日，新加坡汽油库存为1673万桶，较上周减少108.0万桶（-6.06%）；柴油库存为997万桶，较上周增加45.0万桶（+4.73%）[131] - **美国成品油供需**：当周美国车用汽油产量环比增加3.23%，消费量环比微降0.36%；柴油产量环比增加1.79%，消费量环比增加5.00%；航空煤油产量环比增加2.09%，消费量环比下降14.95% [95][108] 其他市场数据 - **海上钻井服务**：截至2026年4月20日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座；浮式钻井平台数量为133座，较上周减少2座 [2][30] - **生物燃料价格**：截至2026年4月24日，中国生物航煤港口FOB价格为2350美元/吨，较上周下跌100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2543美元/吨，较上周上涨158美元/吨 [3][148] - **原油期货交易**：截至2026年4月24日当周，布伦特原油期货成交量环比下降17.83%；WTI原油期货非商业净多头持仓环比减少6.89% [156] 相关投资标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

国际油价与地缘政治 - 美伊谈判出现波折，美国总统特朗普在社交媒体宣布取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡与伊朗会晤的行程，理由是“浪费太多时间”并指责伊朗领导层存在“内部纷争和混乱”[3] - 受此消息影响，北京时间4月25日深夜，国际原油暗盘价格直线拉升，截至26日早间，布伦特原油暗盘报100.85美元/桶，纽约原油暗盘报95.711美元/桶[1] - 尽管美方取消行程，但伊朗外交官员表示，伊美代表团可能在未来几天举行第二轮谈判，前提是美方减少威胁性言论，立场趋于缓和[3] - 美国中央司令部声明称，美军在阿拉伯海拦截一艘商船并护送其返回伊朗，并表示将继续对进出伊朗港口的船只实施全面封锁，自封锁开始以来已有37艘船只被迫改道[3] 加密货币市场波动 - 在原油市场异动的同时，加密货币市场出现剧烈波动，比特币价格一度跳水，报77546.02美元/枚[1] - 过去24小时内，加密货币全市场有超过8万人爆仓[1] 其他市场热点 - 某知名品牌金价站上4000元/克，古法黄金产品受到市场热捧，出现排队8小时选购几分钟的现象，吸引了包括雷军、开云集团在内的投资者押注[4] - 某千亿市值公司遭遇业绩大幅下滑，一季度净利润骤降82%，导致其市值缩水超过200亿元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面，油价向下空间有限，将进入区间震荡格局 [2] - 近端交易受霍尔木兹海峡解封消息、美伊谈判、中东局势、需求萎靡等因素影响，沥青更大波动靠成本端原油带动 [6] - 远端交易围绕成本端原油波动、产业政策、“十五五”规划、地缘局势和大国制裁等焦点进行 [8] - 投资者除控制仓位外，可关注备兑等稳健组合策略 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 地缘扰动引发原油局部物流中断、供应缩量，使原油价格重心提升，中东局势不稳定放大原油向上脉冲 [2] - 供应端主营炼厂开工率下滑，5月排产计划下调，原料紧缺和重油贴水报价走强提升沥青远期估值 [2] - 需求端整体需求无亮眼表现，走货偏弱，呈现有价无市状态 [2] 交易型策略建议 - 行情定位部分未更新，基差、月差及对冲套利策略建议因合规要求暂停更新 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约价格区间预测为4000 - 5000元/吨，当前波动率42.30%，历史百分位93.41% [12] - 为防止存货叠加损失，可根据库存情况做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本 [12] - 为防止采购成本上升，可在当前阶段买入沥青期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为中东局势升级，放大原油价格向上弹性 [13] - 趋势研判为偏强震荡，技术分析关注BU2606支撑位表现 [14] - 基差策略是盘面因地缘扰动基差阶段性偏弱，关注BU06基差逢低多配机会 [14] - 月差策略是基差偏强，月差季或走强趋势 [14] - 对冲套利策略是沥青与原油crack短期偏弱驱动 [14] - 国内沥青市场本周西北及川渝地区价格持稳，其他地区下跌，北方需求释放不足，南方受高成本和降雨影响需求疲软 [18] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化、中东原油物流情况、霍尔木兹海峡通航情况、美国伊朗第二轮谈判结果 [19] - 关注中东油田减产、国内炼厂减产、原料现货溢价情况 [19] - 关注沥青现货成交和下游观望情绪 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪偏谨慎，部分机构对后市看法转乐观，盈利席位净多略增 [20] 基差结构 - 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近，靠低价合同资源支撑基本活跃度 [23] 月差结构 - 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构维持走弱的C结构，符合下游按需拿货特征 [39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山东焦化料价格下跌325至4325元/吨，山东重交沥青主流成交价下跌175至4180 - 4200元/吨 [43] - 山东沥青与焦化料价差缩小至300元/吨左右，炼厂生产沥青理论利润相对修复，但地炼原料供应不稳定 [43] 进出口利润跟踪 - 韩国市场沥青华东到岸价下跌25至590 - 600美元/吨，人民币完税价4700元/吨左右，价格高于国产沥青 [51] - 新马泰市场新加坡沥青船货华南到岸价持稳670 - 700美元/吨，人民币完税价340元/吨左右，进口资源库存低位 [51] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2026年1 - 5月中国沥青产量预计882万吨左右，同比减少205万吨，同比下跌19% [54] - 中石油、中石化、中海油、地炼5月沥青排产计划有不同程度变化，受原料供应等因素影响 [54][55] 需求端及推演 - 北方市场需求释放缓慢，改性厂出货量偏低，华东、华中、西南部分项目动工带动改性沥青需求量增加 [83] 库存端及推演 - 西南及西北地区部分用户备货入库使社会库存上升，其他地区社会库存小幅下降 [93] 天气展望 - 未来10天（4月25日至5月4日），江南、华南及重庆、贵州东部、云南东部等地有降雨，降水量偏多 [107]