报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月原油价格预计重心继续缓慢下移，美伊双方冲突再升级可能性偏低，预计将逐渐进入收尾阶段，虽可能存在短暂零星小冲突，但大方向上油价维持偏空，考虑到供需格局破坏，下行之路较为曲折，建议空单持有，跨期套利暂且观望，期权买看跌持有 [4][61] 各部分总结 原油市场行情梳理 - 5月原油价格振荡下行，前期因伊朗未参加第二轮谈判油价上涨，5月4日美伊在霍尔木兹海峡开火，Brent最高涨至115.3美元/桶，随后白宫接近与伊朗达成谅解备忘录，油价大幅下挫，下旬美伊谅解备忘录有望达成，油价大幅下跌 [6] - 2026年4月，伊朗原油产量285.4万桶/天，环比下降21.1万桶/天，EIA预计其因美国封锁将减少石油产量 [7] 供应 - 为期60天的谅解备忘录规定霍尔木兹海峡航运“不受限制”，伊朗需30天内清除水雷，美国海上封锁将解除，但阿联酋ADNOC预计冲突结束后至少4个月恢复到战前80%运量，全面恢复运输要到2027年第一甚至第二季度 [10] - 4月，沙特、伊拉克、科威特原油产量分别下降95.8、29、56万桶/天至676.8、138.9、60万桶/天，阿联酋新增13.1万桶/天至202.3万桶/天，5月开始阿联酋正式退出OPEC及OPEC+组织，冲突结束后其原油产量增长不受协议约束 [12] - 4月，OPEC+原油日产量平均为3319万桶，比3月减少174万桶，OPEC原油产量环比减少172.7万桶/日至1898.3万桶/日 [15] - 2026年5月3日，七个OPEC+国家决定6月实施18.8万桶/日的产量调整，七国将于6月7日再次召开会议，OPEC+关键成员计划未来几个月继续推进增产配额，力争9月底前完成此前暂停产能的最后一部分恢复，但受伊朗战争影响多数成员无法真正实现增产 [17] - 4月，俄罗斯原油供应量环比下降14万桶/天至880万桶/天，同比减少46万桶/天，预计炼油厂运行产能环比下降40万桶/天至470万桶/天，原油出口量环比增加25万桶/天至490万桶/天；4月，委内瑞拉原油产量103.1万桶/天，环比增加4.6万桶/天 [20] - 截至5月22日当周，美国原油产量1371.5万桶/天，环比增加1.3万桶/天；原油活跃钻机425部，环比增加10部；EIA预计美国5月石油产量平均为1373万桶/日，4月为1375万桶/日，6月平均产量预计为1375万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加6万桶/日，2027年将增加45万桶/日 [22] 需求 - 截至5月28日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解41.34美元/桶，HO对WTI裂解60.29美元/桶，ICE市场柴油对Brent裂解46.01美元/桶 [33] - 4月，美国炼油厂加工量16.13百万桶/天，环比下降0.41百万桶/天，同比下降0.3百万桶/天；欧洲十六国炼油厂加工量9.51百万桶/天，环比增加0.44百万桶/天，同比增加0.27百万桶/天；截至5月22日当周，美国炼油厂产能利用率为94.5%，环比增加2.9个百分点 [37] - 美伊冲突使供应紧张，4月国内原油进口量环比下降1151万吨，同比下降959万吨，远低于往年同期，主营和独立炼厂利润和开工率均处于往年同期低位，加工需求受原料不足抑制 [41] - EIA、OPEC、IEA均下调2026年全球原油需求增速和预期，报告将2026Q2全球原油需求预期下调0.9百万桶/天至101.2百万桶/天 [42][44] 宏观 - 美国消费者信心指数5月终值降至44.8，跌至历史低点 [45] - 能源价格上涨推高美国通胀，美联储认为能源通胀激增尚未达到顶峰，基准利率维持在3.50%-3.75%不变，支持转向中性偏向的人数有所增加 [4][48] 库存 - 美国商业原油、汽油库存下降至偏低水平，馏分油库存低位，战略石油储备大幅下滑，库存低位支撑油价 [4][52] 仓单 - 截至5月28日，原油总仓单351.1万桶，其中弘润油储102.7万桶、中油大连保税27.5万桶、中油大连国际121.7万桶、中油广西国际99.2万桶 [56] 价差 - 截至5月28日，Brent首行和次行价差为1.01美元/桶，WTI首行和次行价差为2.11美元/桶，SC首行和次行价差为 -6.3元/桶 [58] - 截至5月28日，Brent - WTI价差3.8美元/桶，SC - Brent价差 -5.62美元/桶，SC - WTI价差 -1.82美元/桶，内盘原油走势弱于外盘，随着冲突降温，内外盘原油价差有望逐渐回归 [59]