原油市场供需与地缘政治 - 伊朗局势等地缘政治不确定性驱动油价大幅波动，并为油价景气奠定基础 [1] - 国际局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础 [1] - OPEC+决定在2026年第一季度暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给端的担忧 [1] 原油需求与供给展望 - IEA预计2026年全球原油需求增长86万桶/日 [1] - 2026年化工原料需求将主导原油需求增长，其增量占比有望从2025年的40%上升至60% [1] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日 [1] - OPEC+在2025年的大幅扩增是原油市场波动主因之一 [1] 行业长期趋势与影响 - 中长期看，在地缘政治仍存不确定的前提下，原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 宏观经济恢复有望提振化工需求 [1] - 长期来看，化工品产能出清将利好龙头企业 [1] 相关金融产品特征 - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油和天然气的勘探、开采、生产及销售等相关业务 [1] - 该指数选取油气产业链上下游企业作为样本，以反映行业上市公司证券的整体表现 [1] - 油气产业指数具备周期性强、受国际油价波动影响大等特征 [1]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治局势（特别是伊朗局势）为油价提供了短期驱动和长期不确定性，是近期油价波动的主因[1] - OPEC+在2025年大幅增产（全年累计增产220.6万桶/日）后，于2026年第一季度决定暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给过剩的担忧[2] - 国际能源署（IEA）上调2026年全球原油需求增长预期至86万桶/日，同时化工原料需求将成为需求增长的主要驱动力，增量占比有望从2025年的40%上升至60%[3] - 中国石油、中国海油、中国石化（“三桶油”）在油价波动周期中展现出业绩韧性，得益于产量上升和成本控制，其当期业绩水平高于历史油价相近时期，且利润同比表现优于海外石油巨头[3] - 报告长期看好“三桶油”及油服板块，并认为宏观经济恢复和化工品产能出清将利好大炼化、煤化工、乙烯等领域的龙头企业[4] 根据相关目录分别进行总结 1.1 国际原油及天然气期货价格 - 截至2026年1月16日，布伦特原油期货价格报收64.20美元/桶，WTI原油期货价格报收59.22美元/桶，较上周收盘分别上涨1.9%和0.7%[1] - 报告期内，伊朗地缘局势紧张加剧，推高了原油的地缘政治风险溢价[1] 1.4 石油需求情况 - OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日[2] - IEA在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预测环比上调9万桶/日[3] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求的增长[3] 1.5 石油供给情况 - 2025年12月，OPEC+总产量为4283.1万桶/日[2] - 2025年1-12月，OPEC+累计增产220.6万桶/日，大幅扩产是2025年原油市场波动的主因之一[2] - OPEC+已决定在2026年第一季度暂缓增产[2] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日[3] - 2025年1-12月，伊朗原油月均产量为326万桶/日[1] 投资建议关注公司 - 上游油气及油服：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；以及中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 炼化化纤产业链：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[4] - 煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[4] - 乙烷制乙烯：卫星化学[4]

文章核心观点 - 石油ETF（561360）连续5日资金净流入超2亿元，显示市场资金关注，原油供需格局仍具备景气基础 [1] 石油市场供需与价格数据 - 现货价原油英国布伦特Dtd周度为66.01美元/桶，周环比上行7.67% [1] - 中国石油沥青装置开工率周度为25.4%，周环比减少2.0个百分点 [1] - 全球石油需求量12季度为106.6百万桶/天，季环比上行1.04% [1] - 全球钻机数量12月为1783.0部，月环比下行1.65% [1] - 中国汽油批发价为7367.0元/吨，周环比下行0.97% [1] 石油ETF与相关指数 - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198） [1] - 该指数聚焦于石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等全产业链环节的上市公司证券 [1] - 指数具有较高的周期性特征，其走势受国际油价波动影响显著 [1]

大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现显著分化，国投瑞银白银LOF以超过130%的涨幅领跑[1] - 多只黄金基金涨幅超过50%，有色金属相关基金涨幅超过15%，豆粕期货基金也获得正收益[1][7] - 相比之下，多只原油基金在2025年亏损超过5%[1] 原油价格与基金表现 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶[3] - 国内公募原油主题基金主要分为商品型基金和股票型基金，商品型基金跟踪原油价格，股票型基金投资境外油气上市公司股票[5] - 2025年，全市场共有3只原油基金全年亏损超过10%，其中易方达原油亏损最大，超过13%[5] - 全市场共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益[5] 原油市场现状与承压原因 - 原油市场目前处于弱势状态，主要受到“供应过剩”预期的影响[9] - 供应端宽松的原因包括：欧佩克和新兴产油国全面增产，以及美国页岩油产量再创新高[9] - 需求端增长乏力，原因在于绿色发电与新能源汽车的快速发展，以及化工领域需求不振[9] - 美国就业数据相对低迷，2024年11月失业率达4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识[9] - 市场担忧委内瑞拉事件后美国可能介入其原油开采，导致供给进一步增加[9] - 当前供需格局下，油价仍处于磨底阶段[9] 原油基金未来展望 - 在美联储宽松周期下，市场交易分为“宽松交易”和“复苏交易”两阶段，原油往往在“复苏交易”阶段因需求上升而表现较强[9] - 若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口[9] - 以抗通胀为目标，从十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报[10] - 但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性[10] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机[10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 欧佩克+维持2026年产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产，原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位，俄乌和谈有进展使俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美国与委内瑞拉军事对峙升级，地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田，原油供应过剩，但近期委内瑞拉地缘局势升温、里海联盟管道3号SPM重启推迟，建议暂时观望[4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个产油国明年一季度暂停增产，美国原油库存去库略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍在高位，俄乌和谈有进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美国与委内瑞拉军事对峙升级，委内瑞拉石油储存设施将满，美国拦截油轮，引发出口中断担忧，欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田，原油供应过剩，建议暂时观望[4] - 泽连斯基接受双边安全保障而非直接“入约”，特朗普称接近达成“和平协议”，原油价格刷新下半年低点，后特朗普封锁委内瑞拉油轮，引发出口中断担忧，原油价格小幅反弹[9] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗产量减少；OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日；美国12月12日当周原油产量减少1.0万桶/日至1384.3万桶/日，位于历史高位，战略石油储备库存环比增加24.9万桶至4.121亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续21周增加[14] 央行降息与通胀情况 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最慢增速，低于预期3%，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期3.1%，但通胀报告可靠性受质疑；美联储理事米兰重申降息应对就业市场风险，纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素，不急于调整货币政策，克利夫兰联储主席哈玛克担心通胀，倾向维持利率稳定至明年春季[18] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌1.0美元/桶、1.5美元/桶，美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌0.5美元/桶、1.0美元/桶[23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2052.1万桶/日，较去年同期减少0.84%，由偏高转为偏低；汽油周度需求环比增加7.36%至907.8万桶/日，四周平均需求864.7万桶/日，较去年同期减少1.13%；柴油周度需求环比减少8.95%至378.6万桶/日，四周平均需求368.4万桶/日，较去年同期减少2.18%，柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少2.41%[27] 美国原油库存情况 - 12月17日晚间EIA数据显示，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万桶，超预期，较过去五年均值低4.47%；汽油库存增加480.8万桶，超预期；精炼油库存增加171.2万桶，超预期；库欣原油库存减少74.2万桶，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加[34] 地缘风险 - 乌克兰国家安全局特种部队在地中海袭击运输俄罗斯石油的油轮，未造成货物和环境影响；俄罗斯国防部称俄军占据有利防线并推进；乌美称和平计划磋商有建设性进展，泽连斯基称美国提议三方会谈；以色列官员计划向特朗普通报打击伊朗计划；乌军从苏梅州部分阵地撤出但仍在边境行动；美国在委内瑞拉附近拦截第三艘油轮[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在地缘局势不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动，美委紧张局势加剧但市场对地缘敏感度降低，降息利好前期已计价对油价驱动有限，后续关注美委局势变化；原油远端需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌缓和、美对俄制裁松动及OPEC+产能评估宽松会加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对需求提振作用待验证 [1][7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 油价受地缘局势不确定性和基本面疲软影响区间波动，美委紧张局势成短期价格主导因素，但市场对地缘敏感度低，降息利好前期已计价，基本面前景看跌 [1] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位短期震荡偏稳 - 单边区间操作，关注布油65美元/桶附近压力和62美元/桶附近支撑 - 套利和期权均观望 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：美国制裁委内瑞拉石油部门运营的个人、航运公司和油轮，俄罗斯向中印等国原油交付量连续三周下降 [10] - 利空信息：美国墨西哥湾沿岸汽油库存连续四周攀升且隐含需求下滑，美国至12月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、战略石油储备库存有变化，除却战略储备的商业原油库存减少180万桶至1.257亿桶，降幅0.4% [11][12] 2.2 下周关注事件 - 关注美委局势变化，其虽成短期价格主导因素但市场对地缘敏感度降低，降息利好驱动有限 [13] 第三章 盘面解读 3.1 量价及资金解读 - 走势分析：国际油价整体稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [16] - 内盘：SC主力合约SC2601收盘437.6元/吨，周度 -3.55%；上海期货交易所INE原油期货持仓量为84,693手，周增加9,721手 [18][19] - 外盘：美油主力合约收跌0.12%，报57.53美元/桶，周跌4.24%；布伦特原油主力合约跌0.11%，报61.21美元/桶，周跌3.98%；纽约商品交易所WTI原油期货合约持仓量为1,868,023张，周度下降45,419张；管理基金净多持仓量为 -12,671张，周环比下降1,025张 [21][22] - 内外价差跟踪：截至12月12日有多项价差数据，SC - Brent连1价差0.28元/桶等；套利方面，SC M + 3理论价为475.46元/桶，盘面偏离程度 -7.53%，偏离较上周扩大，测算SC理论到岸利润 -29.05元/桶，亏损较上周收窄，SC - Brent价差偏弱，内盘原油相对较弱 [27][28] 第四章 估值和利润分析 4.1 原油市场月差跟踪 - 截至12月12日，布伦特月差（01 - 03）为0.48美元/桶，前值1.16；WTI月差（01 - 03）为0.41美元/桶，前值1.04；SC月差（01 - 03）为 -5元/桶，前值1.3元/桶 [31] 4.2 原油区域价差跟踪 - 截至12月12日，SC - Brent价差连1为0.27美元/桶，前值0.37美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.66美元/桶，前值3.67美元/桶 [43] 4.3 原油下游估值跟踪 - 各市场原油裂解价差和利润有变化，如欧洲市场汽油、柴油、航煤等对布伦特原油裂解连1及相关利润有不同程度下降；北美市场、亚太市场、中国市场均有类似情况，且东西柴油、汽油裂解差也有变化 [58][60] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端跟踪 - EIA上调2025年和2026年全球、美国、OPEC国家原油及相关液体产量预测，10月份全球原油及相关液体产量较9月下降，美国产量上升，OPEC国家和Non - OPEC DoC国家产量下降 [93] 5.2 需求端跟踪 - 涉及美国炼厂原油周度进料、开工率季节性，中国主营炼厂开工率及毛利等情况 [82][85] 5.3 库存端跟踪 - 包含美国商业原油周度库存（不含战略储备）、库欣原油周度库存季节性情况 [87] 5.4 进出口跟踪 - 有美国原油周度出口量季节性、出口用船，俄罗斯原油出口量及至韩国出口量/周频等数据 [89][91] 5.5 平衡表跟踪 - 未提及除产量预测外更多平衡表内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动，近端油价难破震荡区间，需静待政策落地与俄乌进展，操作上建议区间轻仓博弈；远端交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动或OPEC+产能评估调整偏向宽松，将加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 俄乌局势是短期影响油价的重要因素，俄罗斯总统普京拒绝美国起草的和平计划关键提案，乌克兰谈判代表将举行新一轮谈判；自美国制裁生效，俄罗斯原油出口展现韧性，11月出口总量低于10月，印度和土耳其减少购买，中国继续少量稳定进口；长期供应过剩担忧压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力，亚洲交易商预期沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价价差，弱化对原油的支撑 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为短期震荡偏稳；单边建议区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62元/吨附近的潜在支撑；套利和期权建议观望 [6][9] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美国总统特朗普称美军将“很快”打击委内瑞拉境内目标，美国海军部署航母打击小组到加勒比海地区，委内瑞拉总统马杜罗表示美国欲武力夺取其原油储备 [8] - 利空信息包括沙特公布2026年1月对亚洲和美国的阿拉伯轻质原油销售价格，特朗普计划宣布加沙和平进程进入第二阶段，俄罗斯总统普京称俄印能源合作不受影响 [8] 下周关注事件 - 关注俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识，市场对俄油供应回归的预期将升温，可能加剧供应过剩压力；若谈判遇阻，地缘风险溢价或短期回升 [10] - 继续关注中东局势，特朗普计划在圣诞节前宣布加沙和平进程进入第二阶段 [10] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体保持稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [13] - 内盘SC主力合约SC2601收盘457.1元/吨，周度+0.75%；上海期货交易所INE原油期货持仓量为74,972手，周增加2,242手 [15][16] - 外盘美油主力合约收涨0.79%，报60.14美元/桶，周涨2.72%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报63.9美元/桶，周涨2.44% [18] - ICE布伦特原油期货主力合约成交量24.32万手，持仓量61.64万手，日减仓0.64万手；NYMEX WTI原油期货主力合约成交量22.70万手，持仓量30.70万手，日减仓1.9万手 [19] 内外价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent连1价差0.88元/桶，SC - WTI连1价差4.52美元/桶，SC - Dubai连1价差0.50美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.64美元/桶 [24] - 截至12月5日，SC M + 3理论价为491.88元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 - 6.87%，偏离较上周收窄；测算SC理论到岸利润 - 37.38元/桶，亏损较上周收窄；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.45美元/桶，理论差6.18美元/桶，SC - Brent价差偏弱，在OPEC+增产背景下内盘原油相对较弱 [25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月5日，布伦特月差（01 - 03）为0.61美元/桶，前值1.23；WTI月差（01 - 03）为0.52美元/桶，前值0.46；SC月差（01 - 03）为1.3元/桶，前值 - 5.6元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent价差连1为0.88美元/桶，前值0.58美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.64美元/桶，前值4.65美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 截至12月5日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走弱，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化，东西裂解走弱 [52] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non - OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日 [85] - EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球、美国、OPEC国家原油及相关液体产量预测 [85] 需求端跟踪 未提及具体内容 库存端跟踪 未提及具体内容 进出口跟踪 未提及具体内容 平衡表跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏弱且油价支撑有限，反弹承压，短期内美亚芳烃套利窗口炒作或产生扰动，但成本端支撑弱，反弹空间受限，在油价拖累下短期或有调整 [1][4][8] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑偏弱，价格驱动有限，虽短期供需预期好转，但随着行业利润修复以及需求转弱预期，叠加成本端支撑偏弱，反弹空间受限 [1][11] 各目录总结 纯苯主要逻辑及观点 - 成本：OPEC+持续增产及美国原油产量新高使原油供需格局偏弱，近期原油市场利空因素增加，油价承压，短期布油关注60美元/桶支撑 [4] - 供需：供应因有装置重启及新装置产能计入，虽有降负但维持宽松；需求端下游部分亏损品种减产保价，支撑有限。石油苯本周期产量44.67万吨（-0.76万吨），产能利用率76.67%（-1.31%），苯加氢装置开工率57.75%（+3.2%），产量7.58万（+0.42万吨）；下游开工率涨跌互现，苯乙烯开工率68.95%（-0.3%），苯酚开工率79%（+11.4%），己内酰胺开工率88.24%（+2.2%），苯胺开工率75.68%（-4.5%） [5][6] - 策略：单边短期BZ2603逢高偏空对待；套利EB03 - BZ03价差在1122附近（+28），暂观望 [7] - 估值：中性偏低，调油需求炒作使纯苯价格小幅反弹，但基本面和油价弱预期限制涨幅，BZN较上周的100元/吨震荡走扩至112元/吨附近 [8] 苯乙烯主要逻辑及观点 - 供需：供应端随着利润修复部分工厂负荷提升，但有装置停车，整体供应有限；需求端采购跟进好转，但部分下游受成品高库存及利润压缩压力，需求支撑有限。上周苯乙烯整体产量34.29万吨（-0.15万吨），产能利用率68.95%（-0.3%）；三大下游苯乙烯消费量在26.69万吨（+0.9万吨），EPS产能利用率提升至56.27%（+4.64%），PS产能利用率为55.9%（+0.5%），ABS产能利用率至72.4%（+0.6%） [9] - 策略：单边EB01震荡对待；套利暂观望 [10] - 估值：中性偏低，供需好转，受海外调油炒作及出口带动冲高回落，行业现金流小幅修复，非一体化现金流自前一周的 - 106元/吨左右回升至9元/吨附近 [11] 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 - 纯苯：多个企业有新增产能计划，涉及山东、广东、浙江等多个省份，工艺包括多种工艺、乙烯裂解等，产能从5万吨到100万吨不等 [13] - 纯苯下游（除苯乙烯）：涉及己内酰胺、苯酚、酚酮、苯胺等产品，多个企业有新增产能计划 [13] - 苯乙烯：山东、吉林、广西等地企业有新增产能计划，产能从50万吨到60万吨不等 [14] - 苯乙烯下游：包括PS、EPS、ABS等产品，多个企业有新增产能计划 [14] 2025年10月 - 12月纯苯产业链装置动态 - 装置变动：抚顺石化、恒力石化等多家企业有装置停车检修计划，合计涉及产能212万吨 [16] - 产能及产量：纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。10 - 12月纯苯新增供应产能约34万吨，新增产量约5.6万吨，检修产能212万吨，损失量约17万吨；下游新增产能约200万吨/年，折算纯苯新增产量约25.7万吨，下游装置检修需求损失约43万吨。综合看，供应净减少11.4万吨，需求净减少17.2万吨，表现累库 [17] 纯苯相关数据 - 裂解价差：石脑油裂解价差、汽油裂解价差、乙烯 - 石脑油价差、纯苯 - 石脑油价差等有相应走势 [19][22] - 甲苯歧化：利润低位修复 [23] - 价格：现货价格反弹回落，华东纯苯价格、远月价格、国际报价等有相应表现 [27][28] - 进口：11月进口预期增加，且为同比高位 [33] - 供应及库存：产量维持高位，港口累库 [36] - 下游：加权开工率支撑有限，利润整体有所修复，但下游整体利润仍承压，己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大 [41][43][49] 苯乙烯相关数据 - 价格：现货价格小幅反弹，月差和基差有所修复 [51] - 供应：行业利润修复，部分装置提负 [56] - 进出口：海外装置检修预期下，11月出口增加 [63] - 库存：港口库存去库 [68] - 下游：周度开工率总体小幅提升，利润有所压缩，库存环比高位运行，3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主 [73][77][78] - 终端：内需支撑有限 [88]

行业核心观点 - 中长期原油供需格局具备景气基础 坚定看好油气及油服板块 [1] - 宏观经济恢复提振化工需求 化工品产能出清利好龙头企业 [1] - 长期看好大炼化、煤化工、乙烯等领域盈利向好 [1] 油气行业 - 地缘政治不确定性支撑中长期原油供需格局 [1] - 持续坚定看好"三桶油"及油服板块 [1] - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198） [1] - 油气产业指数选取全球或特定地区市场涉及石油和天然气勘探、开发、生产及服务等业务的上市公司证券 [1] 化工行业 - 宏观经济恢复对化工需求产生提振作用 [1] - 长期视角下化工品产能出清有利于龙头企业 [1] - 大炼化、煤化工、乙烯等领域被看好盈利前景 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价维持弱势表现，短期仍将维持偏弱表现，操作策略为短期观望 [3] - 燃料油市场受需求不温不火和供应充足的压力，整体难获较强驱动，操作策略为短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 供需处于宽松格局，供给端OPEC+延续增产政策，11月将再次小幅增产；需求端9月开始消费量逐渐下滑，淡季较旺季下滑100万 - 300万桶/日 [3] - 地缘局势降温，地缘政治风险减弱，预计更多原油流入市场，焦点回归基本面宽松逻辑 [3] - 期货盘面SC原油收盘价443.7元/桶，跌4.9元，跌幅1.09%；WTI原油收盘价58.59美元/桶，无涨跌 [3] - 价差数据中，SC隔月月差为 - 2.30美元/桶，较前值跌1.30美元/桶，涨幅130.00% [3] - 现货价格方面，阿曼原油64.25美元/桶，跌1.35美元，跌幅2.06%；俄罗斯ESPO原油59.22美元/桶，跌1.21美元，跌幅2.00% [4] - 基本面数据显示，美国EIA原油商业库存420261千桶，涨0.89%；美国产量13629千桶/天，涨0.92% [4] 燃料油 - 截至10月8当周，新加坡残渣燃料油库存减少89.2万桶至2366.9万桶，为两周低位，但市场仍受需求和供应压力 [3] - 定价数据显示，本周高硫和低硫燃料油现货基差均持于贴水水平，0.5%低硫燃料油近月合约维持正价差结构 [3] - 期货盘面FU高硫收盘价2683元/吨，跌17元，跌幅0.63%；LU低硫收盘价3155元/吨，跌48元，跌幅1.50% [3] - 价差数据中，FU隔月价差为15元/吨，较前值跌2元，跌幅11.76% [3] - 现货价格方面，新加坡高硫365美元/吨，跌12美元，跌幅3.18%；新加坡低硫435.5美元/吨，跌7美元，跌幅1.58% [4] - 基本面数据显示，新加坡ESG燃料油库存23699千桶，涨1.34% [4]