核心观点 - 2026年2月以来国际油价表现强势，截至2月26日布伦特原油收盘价为70.85美元/桶，相比2月初上涨6.86%，主要因美伊双方加强军事活动引发市场对局势升级的担忧 [1] - 2026年一季度OPEC+暂停增产，但可能在4月后重启“小幅增产”模式 [1] - 非OPEC+国家在2026-2027年预计每年提供60-100万桶/日的供给增量，全年全球原油供需格局预计仍较为宽松 [1] 油价表现与地缘政治 - 2026年2月油价持续上涨，布伦特原油价格从2月初至2月26日上涨6.86%至70.85美元/桶 [1] - 主要的利好因素来自地缘层面，美伊双方均加强军事活动，美国向伊朗附近海域部署军舰 [1] OPEC+产量政策 - 2026年1月4日，OPEC+产油国决定维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产 [1] - 近期部分代表表示，OPEC+有可能在2026年4月重启“小幅增产”模式 [1] 非OPEC+国家供给 - 2026-2027年，以美国、巴西、加拿大为主的美洲地区非OPEC+国家将持续提供原油增量 [2] - 根据OPEC+月报统计，预计2026年非OPEC+国家原油产量同比增长63万桶/日，2027年同比增长61万桶/日 [2] - 具体国家增量：加拿大2026年增量11万桶/日，2027年增量13万桶/日；巴西2026年增量16万桶/日，2027年增量14万桶/日；阿根廷2026年增量6万桶/日，2027年增量9万桶/日 [2] 全球原油需求 - 根据OPEC+、EIA、IEA三大机构预计均值，2026年全球原油需求预计同比增长114.3万桶/日，2027年预计同比增长132万桶/日 [2] - 各机构具体预测：OPEC+预计2026年需求增长138万桶/日，2027年增长134万桶/日；EIA预计2026年需求增长120万桶/日，2027年增长130万桶/日；IEA预计2026年需求增长85万桶/日 [2] 原油库存状况 - 2020年下半年以来，在需求改善和OPEC+减产的推动下，全球原油市场进入去库存阶段，目前全球原油库存仍处于近五年低位 [3] - 美国拟回补战略储备，俄乌冲突前美国原油战略储备约5.8亿桶，此后逐步释放，截至2026年2月20日，美国原油战略储备约4.15亿桶 [3] - 自2023年8月以来美国战略储备整体呈补库趋势，但仍处于1984年以来的历史底部 [3]

市场表现 - 今日周期板块延续强势，基本金属、化工原料等行业涨势不俗，助推相关ETF走高 [1] - 截至发稿，富国基金旗下的标普油气ETF（513350）上涨超过7.4% [1] - 石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）分别上涨5.70%、3.08%、2.54% [1] 驱动因素 - A股春节休市期间，美伊紧张局势加剧，市场对原油供应中断的担忧升温 [1] - 地缘风险也推高了有色及化工品的价格 [1] - 宏观经济修复提振化工需求 [1] 机构观点与行业展望 - 研究机构表示，在地缘冲突仍存在不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 在长期主义视角下，持续看好“三桶油”及油服板块 [1] - 长期来看化工品产能出清利好龙头企业 [1] 相关金融产品概况 - 石油ETF富国（159148）跟踪国证石油天然气指数，聚焦于A股市场中与石油、天然气全产业链相关的上市公司，覆盖勘探开发、设备服务、燃气输配及综合性能源运营等核心环节 [2] - 标普油气ETF（513350）则聚焦美股油气勘探和生产领域的个股 [2] - 有色ETF富国（159168）紧密跟踪工业有色指数（H11059.CSI），严格筛选30只业务涉及铜、铝、稀土、铅锌、钨钼等工业金属领域的大市值上市公司 [2] - 化工50ETF（516120）及其联接基金紧密跟踪中证细分化工产业主题指数（000813.CSI），重点覆盖化学制品、农化制品、化学原料及炼化贸易等顺周期领域 [2]

市场表现 - 今日周期板块延续强势，基本金属、化工原料等行业涨势不俗，助推相关ETF走高 [1] - 截至发稿，富国基金旗下的标普油气ETF（513350）涨超7.4% [1] - 石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）分别上涨5.70%、3.08%、2.54% [1] 驱动因素 - 消息面上，A股春节休市期间，美伊紧张局势加剧，市场对原油供应中断的担忧升温 [1] - 地缘风险也推高了有色及化工品的价格 [1] - 研究机构表示，在地缘冲突仍存在不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 宏观经济修复提振化工需求 [1] - 长期来看化工品产能出清利好龙头企业 [1] 机构观点与投资建议 - 在长期主义视角下，持续看好“三桶油”及油服板块 [1] - 对相关板块感兴趣的投资者，可以关注富国基金旗下的标普油气ETF（513350）、石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）等产品 [1] 相关ETF产品概况 - 石油ETF富国（159148）跟踪国证石油天然气指数，聚焦于A股市场中与石油、天然气全产业链相关的上市公司，覆盖勘探开发、设备服务、燃气输配及综合性能源运营等核心环节 [2] - 标普油气ETF（513350）则聚焦美股油气勘探和生产领域的个股 [2] - 有色ETF富国（159168）紧密跟踪工业有色指数（H11059.CSI），严格筛选30只业务涉及铜、铝、稀土、铅锌、钨钼等工业金属领域的大市值上市公司 [2] - 化工50ETF（516120）及其联接基金紧密跟踪中证细分化工产业主题指数（000813.CSI），重点覆盖化学制品、农化制品、化学原料及炼化贸易等顺周期领域 [2]

石油股市场表现 - 截至发稿，中海油(00883)股价上涨4.29%，报25.28港元 [1] - 中海油服(02883)股价上涨3.08%，报9.72港元 [1] - 中石油(00857)股价上涨1.66%，报9.2港元 [1] 地缘政治事件驱动 - 美国总统特朗普曾告知以色列总理，若美伊无法达成协议，将支持以色列空袭伊朗弹道导弹设施 [1] - 特朗普证实美军将向中东地区派出第二个航空母舰打击群，以向伊朗施压 [1] 机构观点与行业展望 - 光大证券指出，在地缘政治仍存不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 该机构在长期主义视角下，持续坚定看好“三桶油”及油服板块 [1]

期市综述 - 截止2月11日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂涨超9%，沪镍涨超4%，沪锡涨超3%，低硫燃料油（LU）、不锈钢（SS）、红枣、铂、菜粕涨超2%，钯、丙烯涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超1%，焦炭、玻璃、棕榈油跌近1% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.13%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.08%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.43%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.01%；2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.05% [6] - 截至02月11日15:08，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2603流入19.82亿，沪金2604流入19.24亿，碳酸锂2605流入15.49亿；资金流出方面，十债2603流出7.96亿，30年国债2603流出5.40亿，沪深2603流出4.42亿 [6] 行情分析 沪铜 - 沪铜低开高走，日内偏强震荡；1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常；2月中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [8] - 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式，本周开工率将进一步下滑，市场成交极少 [8] - 为完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，也可研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游产业链补充原料，随着价格回暖及春节临近，下游采购及拿货均边际减少 [8] - 目前3月美联储维持利率不变的概率偏高，关注今晚美国1月份非农数据给市场带来的情绪变化，目前铜价受宏观环境影响较大，铜现货交易假期前清淡，假期外盘预计影响节后铜价情绪 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内上涨超9%；SMM电池级碳酸锂均价13.8万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价13.45万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 锂盐厂2月份供应量环比将减少，2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨，环比减少1.31%；1月智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长24.82%，同比减少10.59%，其中出口中国16950吨，环比增加44.81%，同比减少11.35% [10] - 节前下游已补库，进入2月中旬假期下游订单环比减少，3月下游排产订单预计环比大幅增加，对碳酸锂需求量将提升 [10] - 周度碳酸锂库存继续小幅去化，样本周度总库存为10.55万吨，下游库存累库至4.37万吨，库存不断向下游下沉 [10] - 2月1 - 8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年2月同期增长54%，较上月同期增长37%，今年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；下游需求端预期走强，叠加商品市场整体好转，盘面上涨超9%，后续关注假期后电池厂排产情况 [10] 原油 - 欧佩克 + 八个成员国三月暂停上调石油产量；原油需求淡季，受冬季风暴影响，美国原油库存超预期去库，同时精炼油去库幅度超预期，整体油品库存继续减少，但全球原油浮库高企，原油仍是供应过剩格局，EIA上调2026年原油供应过剩幅度 [11] - 沙特阿美下调2025年3月运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格30美分/桶；雪佛龙加大对于委内瑞拉原油的运输，目前委内瑞拉对全球原油供需影响不大 [11] - 美伊核谈判“暂时”结束，美国警告悬挂美国国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时应远离伊朗水域；特朗普表示若与伊朗谈判失败，考虑向中东再派遣一个航母打击群，预计第二轮美伊会谈下周举行 [11][12] - 特朗普表示美国对印度商品加征的“对等关税”从25%降至18%，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，还可能从委内瑞拉购买石油，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [12] - 俄乌美会谈结束，俄乌完成新一轮换俘，但在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，也未发表联合声明；泽连斯基表示不支持违反乌克兰宪法的和平协议，美国寻求在6月前推动俄乌达成停火协议，提议俄方和乌方代表团一周后于迈阿密会面，基辅已同意 [12] - 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动，本次寒潮转弱，关注下一轮寒潮影响，哈萨克斯坦田吉兹油田产量恢复至峰值60%，2月23日有望全面复产，预计近期原油价格区间震荡 [12] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅为3.2%，同比减少13.5万吨，减幅为6.5% [13] - 上周临近春节，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%；山东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平 [13] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降，处于近年来同期的最低位；委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，市场消息称国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但预计仍较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况 [13] - 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青，沥青开工低位小幅增加；临近春节，物流逐渐停运，现货成交转淡；山东地区沥青价格稳定，基差仍处于偏低水平，预计3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用 [13][15] - 美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹，沥青自身供需两弱下，预计短期沥青区间震荡，建议反套为主 [15] PP - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单环比继续下降，略低于去年同期 [16] - 2月11日，中景石化二期一线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上升至30%左右 [16] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹；近期检修装置略有减少 [16] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，新增订单有限，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [16] - PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计PP区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [16] 塑料 - 2月11日，独山子石化新HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至92%左右，目前开工率处于中性偏高水平 [17] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，逐渐进入春节假期，农膜订单和农膜原料库存继续减少，处于近年同期偏低水平，包装膜订单同样减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [17] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹 [17][18] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产；近期塑料开工率略有上涨 [18] - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [18] - 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平 [19] - 临近春节，PVC下游开工率环比下降3.33个百分点，下游主动备货意愿偏低；出口方面，价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [19] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大；2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处于近年同期偏低水平，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周预计无新增检修装置，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [19] - 2月是国内PVC传统需求淡季，临近春节假期，下游进入放假模式进一步增加，逐渐进入假期休整，现货成交清淡，社会库存继续增加；不过生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，加上抢出口延续，市场对于春节后仍有政策及检修预期，预计PVC区间震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走，尾盘跳水；春节前焦煤供应进入明显收缩期，过年期间蒙煤通关也将受限，部分大型煤矿库存假期内继续发运，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67%，环比减少2.46%，原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 假期临近，矿山安全检查及停产增多，下游冬储备货收尾中，矿山焦煤库存去化，周度环比减少2.53万吨，上周焦化企业累库67.6万吨，钢厂累库9.84万吨，冬储补库依然在继续，距离春节假期还有两周备货时间，库存将继续下沉，但已接近尾声阶段 [21] - 下游钢材成交量不佳，下游铁水产量环比增加0.26%，周度日均产量228.58万吨；春节前焦煤矿山收紧，下游端同样季节性收紧，春节后随着钢厂的复产，盘面有酝酿行情的机会，节前偏弱震荡 [21] 尿素 - 今日尿素低开高走，震荡上涨；大部分工厂已收单完成，假期间现货价格平稳运行为主；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1740 - 1780元/吨 [22] - 今日肥易通数据日产已达21.5万，假期内多数装置正常运行为主，短期没有长期停产计划 [22] - 本周期货市场情绪偏强，现货节前收单顺畅，年后即将迎来小麦返青追肥旺季，工业需求边际减弱中，上周复合肥工厂开工基本持平，节前继续备货生产，同时前期待发进行，工厂厂内库存小幅消化，终端走货尚可，本周将迎来假期前最后一次开工数据，预计环比下降，本周库存大幅去化，周度减少9.12%，但进入假期物流不畅，预计下周小幅累库 [22] - 今日大宗商品情绪整体回暖，尿素盘面同样偏强，节前流动性减弱，窄幅波动为主 [22]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 油价冲高反映地缘风险，中长期或回归基本面逻辑 [1][3] - 2026年1月以来，国际油价因地缘风险溢价大幅上行，布伦特原油突破70美元/桶关口，核心驱动因素为美伊关系持续紧张 [3] - 当前油价已隐含美伊冲突预期，预计春节前后呈现“地缘主导、基本面托底”特征 [3] - 中长期看，2026年原油供需偏松格局确立，若无持续地缘冲突支撑，油价上行空间受限，或逐步回归基本面定价逻辑 [3][7] 上游板块 - 油价上涨：至1月30日收盘，Brent原油期货收于70.69美元/桶，较上周末环比增加7.30%；WTI期货价格收于65.21美元/桶，较上周末环比增加6.78% [3][15] - 美国库存：1月23日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降229.6万桶，原油库存比过去五年低3%；汽油库存总量2.57亿桶，比前一周增长22.4万桶，汽油库存比过去五年同期高5% [3][17] - 钻机与日费：1月30日，美国钻机数546台，环比增加2台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费环比皆持平，自升式平台使用率环比下跌0.40% [3][35] - 行业判断：原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡；上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间 [3] 炼化板块 - 海外价差下跌：至2026年1月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.40美元/桶，较之前一周下跌2.69美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.6美元/桶，较之前一周下跌0.9美元/桶 [3][54][57] - 烯烃价差分化：乙烯与石脑油价差为119美元/吨，较之前一周下跌28.9美元/吨；丙烯与丙烷价差84美元/吨，较之前一周上涨17.4美元/吨 [3] - 行业判断：油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [3] 聚酯板块 - PTA盈利上涨：至2026年1月29日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5271.4元/吨，环比上涨4.66%；PTA-0.66*PX价差为513元/吨，较之前一周上涨13元/吨 [3][96] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1075元/吨，较之前一周上涨89元/吨 [3][100] - PX价差：PX与石脑油价差为338美元/吨，较之前一周下跌0.7美元/吨 [3][90] - 行业判断：目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [3] 投资分析意见 - 下游聚酯板块：重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [3][10] - 炼化企业：建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [3][10] - 油公司：推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [3][10] - 上游油服：推荐【中海油服】、【海油工程】 [3][10] - 轻烃加工：重点推荐【卫星化学】 [3][10] 权威机构市场判断 - IEA（2026年1月21日）：预计2026年全球石油需求日均增幅将达到93万桶/天，较2025年的85万桶有所提升；预计2026年全球石油供应量将再增250万桶/天，达到1.087亿桶/天 [40][42] - OPEC（2026年1月14日）：预计2026年全球石油需求增长为138万桶/天，至1.065亿桶/天；预计2026年非DoC石油供应量增长为63万桶/天 [44] - EIA（2026年1月13日）：预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加113万桶/天；预计2026年原油均价为56美元/桶 [46][49]

原油市场供需与地缘政治 - 伊朗局势等地缘政治不确定性驱动油价大幅波动，并为油价景气奠定基础 [1] - 国际局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础 [1] - OPEC+决定在2026年第一季度暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给端的担忧 [1] 原油需求与供给展望 - IEA预计2026年全球原油需求增长86万桶/日 [1] - 2026年化工原料需求将主导原油需求增长，其增量占比有望从2025年的40%上升至60% [1] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日 [1] - OPEC+在2025年的大幅扩增是原油市场波动主因之一 [1] 行业长期趋势与影响 - 中长期看，在地缘政治仍存不确定的前提下，原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 宏观经济恢复有望提振化工需求 [1] - 长期来看，化工品产能出清将利好龙头企业 [1] 相关金融产品特征 - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油和天然气的勘探、开采、生产及销售等相关业务 [1] - 该指数选取油气产业链上下游企业作为样本，以反映行业上市公司证券的整体表现 [1] - 油气产业指数具备周期性强、受国际油价波动影响大等特征 [1]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治局势（特别是伊朗局势）为油价提供了短期驱动和长期不确定性，是近期油价波动的主因[1] - OPEC+在2025年大幅增产（全年累计增产220.6万桶/日）后，于2026年第一季度决定暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给过剩的担忧[2] - 国际能源署（IEA）上调2026年全球原油需求增长预期至86万桶/日，同时化工原料需求将成为需求增长的主要驱动力，增量占比有望从2025年的40%上升至60%[3] - 中国石油、中国海油、中国石化（“三桶油”）在油价波动周期中展现出业绩韧性，得益于产量上升和成本控制，其当期业绩水平高于历史油价相近时期，且利润同比表现优于海外石油巨头[3] - 报告长期看好“三桶油”及油服板块，并认为宏观经济恢复和化工品产能出清将利好大炼化、煤化工、乙烯等领域的龙头企业[4] 根据相关目录分别进行总结 1.1 国际原油及天然气期货价格 - 截至2026年1月16日，布伦特原油期货价格报收64.20美元/桶，WTI原油期货价格报收59.22美元/桶，较上周收盘分别上涨1.9%和0.7%[1] - 报告期内，伊朗地缘局势紧张加剧，推高了原油的地缘政治风险溢价[1] 1.4 石油需求情况 - OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日[2] - IEA在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预测环比上调9万桶/日[3] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求的增长[3] 1.5 石油供给情况 - 2025年12月，OPEC+总产量为4283.1万桶/日[2] - 2025年1-12月，OPEC+累计增产220.6万桶/日，大幅扩产是2025年原油市场波动的主因之一[2] - OPEC+已决定在2026年第一季度暂缓增产[2] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日[3] - 2025年1-12月，伊朗原油月均产量为326万桶/日[1] 投资建议关注公司 - 上游油气及油服：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；以及中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 炼化化纤产业链：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[4] - 煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[4] - 乙烷制乙烯：卫星化学[4]

文章核心观点 - 石油ETF（561360）连续5日资金净流入超2亿元，显示市场资金关注，原油供需格局仍具备景气基础 [1] 石油市场供需与价格数据 - 现货价原油英国布伦特Dtd周度为66.01美元/桶，周环比上行7.67% [1] - 中国石油沥青装置开工率周度为25.4%，周环比减少2.0个百分点 [1] - 全球石油需求量12季度为106.6百万桶/天，季环比上行1.04% [1] - 全球钻机数量12月为1783.0部，月环比下行1.65% [1] - 中国汽油批发价为7367.0元/吨，周环比下行0.97% [1] 石油ETF与相关指数 - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198） [1] - 该指数聚焦于石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等全产业链环节的上市公司证券 [1] - 指数具有较高的周期性特征，其走势受国际油价波动影响显著 [1]

大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现显著分化，国投瑞银白银LOF以超过130%的涨幅领跑[1] - 多只黄金基金涨幅超过50%，有色金属相关基金涨幅超过15%，豆粕期货基金也获得正收益[1][7] - 相比之下，多只原油基金在2025年亏损超过5%[1] 原油价格与基金表现 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶[3] - 国内公募原油主题基金主要分为商品型基金和股票型基金，商品型基金跟踪原油价格，股票型基金投资境外油气上市公司股票[5] - 2025年，全市场共有3只原油基金全年亏损超过10%，其中易方达原油亏损最大，超过13%[5] - 全市场共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益[5] 原油市场现状与承压原因 - 原油市场目前处于弱势状态，主要受到“供应过剩”预期的影响[9] - 供应端宽松的原因包括：欧佩克和新兴产油国全面增产，以及美国页岩油产量再创新高[9] - 需求端增长乏力，原因在于绿色发电与新能源汽车的快速发展，以及化工领域需求不振[9] - 美国就业数据相对低迷，2024年11月失业率达4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识[9] - 市场担忧委内瑞拉事件后美国可能介入其原油开采，导致供给进一步增加[9] - 当前供需格局下，油价仍处于磨底阶段[9] 原油基金未来展望 - 在美联储宽松周期下，市场交易分为“宽松交易”和“复苏交易”两阶段，原油往往在“复苏交易”阶段因需求上升而表现较强[9] - 若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口[9] - 以抗通胀为目标，从十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报[10] - 但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性[10] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机[10]