行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 核心观点 - 石化、化工行业即将纳入全国碳市场，在“十五五”期间碳排放双控制度趋严的背景下，行业供给侧将受到更强约束 [3] - 高碳排子行业的新增产能将严格受限，落后产能有望加速出清，从而推动行业竞争格局持续优化 [3] - 能效领先的龙头公司竞争优势将更加凸显，其市场地位有望进一步巩固 [3] 根据目录总结 1 化工行业不同子行业碳排放总量和强度迥异 - 2022年，我国碳排放总量为104.64亿吨，其中石油加工、炼焦行业碳排放量为2.28亿吨，化学原料和化学制品行业碳排放量为0.83亿吨，分别位列第6和第10位 [10] - 2022年，石油加工、炼焦，化学原料和化学制品，塑料制品，橡胶制品，化学纤维等5个化工相关行业合计碳排放量（不含能耗）为3.13亿吨，占全国碳排放总量的2.99% [10] - 化工行业是我国八大重点碳排放行业之一，其碳排放占工业领域总排放的20%、占全国二氧化碳总排放的13%左右 [11] - 从碳排放总量看，炼油、甲醇、氮肥、电石、乙烯是石化化工行业内碳排放较高的子行业；2025年，炼油、乙烯、合成氨、甲醇四个子行业的能耗和碳排放总量预计分别占全行业的42%和53% [13] - 从碳排放强度（单位营收对应的碳排放量）看，氯碱、煤化工、纯碱、氮肥等子行业位居前列，例如2025年新疆天业（氯碱）碳排放强度为11.36吨CO2/万元营收，中泰化学（氯碱）为10.54吨CO2/万元营收，宝丰能源（煤化工）为9.24吨CO2/万元营收 [16][17] 2 化工行业即将纳入碳市场，供给侧持续优化 - 我国全国碳市场自2021年7月启动，目前已覆盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业，纳入3300余家企业和82亿吨排放量，是全球规模最大的碳市场 [18] - 根据规划，到2027年全国碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，生态环境部表示覆盖范围将逐步扩展至化工、石化等行业 [21] - “十五五”期间将实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，并设定了“单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%”的目标 [22] - 随着碳排双控制度全面实施及行业纳入碳市场，化工行业尤其是煤化工、氯碱等高碳排子行业的新增产能约束有望逐步提升 [22] - 碳排放硬约束将提升企业成本，严控新增产能叠加成本压力，将促使行业尾部落后产能加速退出，从而提升行业集中度，使龙头企业竞争优势更加凸显 [22]