报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 翔港科技2026年上半年经营利润短期承压，但新客户和新产品持续拓展，未来经营势能向上 [1][3] 业务板块表现 包装印刷业务 - 2026H1实现营业收入2.56亿元，同比下降1.31% [2] - 社包部分业绩稳定增长 [2] - 烟包部分中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟项目，涵盖徽商、利群、玉溪等品牌，已开展中标项目的小试、中试 [2] - 截至目前公司已与9家烟草公司展开合作 [2] 包装容器业务 - 2026H1实现营业收入2.15亿元，同比增长8.80% [2] - 久塑科技新增日化领域多个新客户，承接多个日化新品包材项目 [2] - 新开模具100余套 [2] 化妆品业务 - 2026H1实现营业收入4788.27万元，同比增长16.50% [2] - 瑾亭化妆品积极布局新品研发，预计将有超过40个SKU的新品、老品升级项目于下半年集中投产落地 [2] 财务表现与盈利能力 2026年半年报业绩 - 2026H1公司实现营业收入5.38亿元，同比增长4.48% [1] - 归母净利润8258.55万元，同比增长5.45% [1] - 扣非净利润5955.97万元，同比下降22.01% [1] - 2026Q2公司实现营业收入2.76亿元，同比增长6.95% [1] - 归母净利润5196.85万元，同比增长39.95% [1] - 扣非净利润3027.10万元，同比下降16.04% [1] 毛利率变化 - 2026H1公司毛利率24.49%，同比下降3.91个百分点 [3] - 包装印刷业务毛利率29.84%，同比下降2.61个百分点 [3] - 包装容器业务毛利率17.68%，同比下降6.29个百分点 [3] - 化妆品业务毛利率13.99%，同比上升5.08个百分点 [3] 成本与投资收益 - 受美伊地缘冲突影响，塑料粒子等原材料价格上涨 [3] - 久塑科技持续落实降本增效有效对冲成本压力 [3] - 瑾亭化妆品大力发展ODM自研配方业务，盈利能力显著提升 [3] - 2026年4月，公司转让持有的13.1944%金泰克股权，取得投资收益2598.66万元 [3] 未来发展规划 - 2026年8月，公司发布最新公开发行可转换公司债券预案 [3] - 拟募集资金总额不超过47000万元 [3] - 募集资金净额用于翔港科技彩盒包装扩产项目、翔港科技研发中心升级项目的建设和补充流动资金 [3] - 上述项目建设期为3年 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为11.55亿元、13.28亿元、15.73亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.59亿元、1.70亿元、2.20亿元 [3] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为11.59%、15.00%、18.46% [5] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为36.45%、7.32%、29.03% [5] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.37元、0.40元、0.52元 [5] - 预计2026-2028年市盈率分别为30.92倍、28.81倍、22.33倍 [5] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为15.56%、14.75%、16.54% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 震裕转02于2026年8月17日开始网上申购，总发行规模18.80亿元，预计上市首日价格在132.12 - 146.67元之间；震裕科技营收和归母净利润自2021年以来稳步增长，业务以精密结构件为主，财务指标有一定变化趋势且公司具备多方面竞争优势 [2][13][14][18] 各目录内容总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段安排，如T日为发行首日等 [9] - 基本条款包括转债名称、代码、规模等，评级AA - /AA - ，转股期2027年02月22日至2032年08月16日等 [10] - 募集资金用于锂电池精密结构件扩产等项目及补充流动资金 [11] - 债性指标纯债价值93.97元、纯债溢价率6.42%等，股性指标转换平价103.19元、平价溢价率 - 3.09%等 [11] 投资申购建议 - 参照可比标的，结合实证模型，预计震裕转02上市首日转股溢价率约35%，上市价格在132.12 - 146.67元之间 [13][14] - 原股东优先配售比例为73.94%，网上中签率为0.00455% [15][16] 正股基本面分析 财务数据分析 - 震裕科技为精密级进冲压模具及精密结构件领域重要企业，产业和海外业务布局逐步完善 [17] - 2021 - 2025年公司营收复合增速33.84%，2025年达97.36亿元；归母净利润复合增速31.76%，2025年为5.13亿元 [18] - 业务以精密结构件为主，2023 - 2025年占比稳定在80%以上；模具业务占比先升后降；其他业务占比逐年增加 [22] - 销售净利率和毛利率先降后升，销售及管理费用率整体下降，财务费用率先升后降，受业务扩张、产能等因素影响 [23] 公司亮点 - 核心能力上，深耕模具领域三十余年，有完整生产体系，具备综合制造能力和竞争优势 [25][33] - 网络布局上，围绕新能源产业链完善产能，覆盖多领域产品，推进海外建设 [33] - 市场运营上，积累新能源产业链客户资源，向新兴领域延伸，完善业务布局 [33] - 产品包括电机铁芯、锂电池精密结构件等多种类型，各有特点和应用场景 [34]