报告投资评级与核心观点 - 报告对长高转债给出**积极申购**的投资建议 [3] - 核心观点：预计长高转债上市首日价格在**121.24元至135.07元**之间，基于债底保护较好、预计首日转股溢价率约**25%**，且网上中签率为**0.0020676435%**[3][14][15][17] 转债基本信息 - 转债名称：长高转债（代码127113.SZ），正股为长高电新（代码002452.SZ）[3][10] - 发行规模：**7.59亿元**，存续期**6年**（2026年3月9日至2032年3月8日）[3][10] - 评级：主体/债项评级均为**AA-**[3][10] - 转股条款：初始转股价**11.01元/股**，转股期为2026年9月14日至2032年3月8日[3][10][12] - 票面利率：第一至第六年分别为**0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%**，到期赎回价格为面值的**110%**[3][10] - 关键条款：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，报告认为条款**中规中矩**[3][13] - 股本稀释：按初始转股价计算，对总股本稀释率为**10.00%**，对流通盘稀释率为**11.78%**，摊薄压力较小[3][13] 债性与股性分析 - 债底保护：当前纯债价值为**92.22元**，纯债到期收益率（YTM）为**2.19%**，报告认为**债底保护较好**[3][11][12] - 转换平价：以2026年3月5日正股收盘价**11.28元**计算，当前转换平价为**102.45元**，平价溢价率为**-2.39%**[3][11][12] 募集资金用途 - 募集资金净额用于三个项目：长高电新金洲生产基地（三期）项目（拟投募资**4.37亿元**）、望城生产基地提质改扩建项目（拟投募资**1.34亿元**）、长高绿色智慧配电产业园项目（拟投募资**1.88亿元**），合计拟投入募集资金**7.59亿元**[3][11] 正股基本面与财务分析 - 主营业务：公司主营**输变电一二次设备的研发、生产和销售**，以及电力设计、工程服务和新能源电力开发，是**特高压隔离开关国家电网主供商**[3][18][30] - 营收与利润：2024年实现营业收入**11.32亿元**，同比减少**24.22%**；2020-2024年营收复合增速为**-7.74%**。2024年实现归母净利润**1.81亿元**，同比增加**4.60%**；2020-2024年归母净利润复合增速为**-4.03%**[3][18] - 业务构成：主营业务突出，2022-2024年主营业务收入占比分别为**97.77%、99.18%、98.69%**。主营业务收入增长主要来源于输变电设备业务，2022-2024年年均复合增长率为**13.26%**[3][19] - 盈利能力：2020-2024年销售毛利率分别为**34.93%、33.47%、31.29%、34.44%、36.08%**；销售净利率分别为**13.33%、16.33%、3.98%、11.44%、16.00%**。报告指出公司销售毛利率**显著高于行业均值**[3][22] - 费用结构：销售费用率有所上升，财务费用率逐年下降，管理费用率因扩产和组织架构扩张而提升[3][22] 公司亮点与竞争优势 - 技术实力：深耕行业二十余年，拥有**国家级企业技术中心**和三大生产基地，在特高压交直流隔离开关等领域实现技术突破，拥有**108项发明专利**与**345项实用新型专利**，参与制定多项国家及行业标准，隔离开关产品获“全国制造业单项冠军”[30] - 产品与应用：具备全电压等级、全系列高压开关产品自主研发与规模化生产能力，产品应用于“张北柔直”、“藏中联网”等国家重大工程[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长高转债于2026年3月9日开始网上申购，预计上市首日价格在121.24 - 135.07元之间，建议积极申购；长高电新业务聚焦输变电设备及新能源电力和储能相关产业，2020 - 2024年营收和归母净利润有波动，主营业务突出且销售业绩逐年稳步增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 长高转债发行规模7.59亿元，存续期6年，主体评级/债项评级AA - /AA - ，初始转股价11.01元/股，转股期为2026年9月14日至2032年3月8日 [10] - 债底估值92.22元，YTM为2.19%，转换平价102.45元，平价溢价率 - 2.39% [11][12] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.00%，对股本摊薄压力较小 [13] - 募集资金用于长高电新金洲生产基地（三期）项目、长高电新望城生产基地提质改扩建项目和长高绿色智慧配电产业园项目 [3][11] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，预计长高转债上市首日转股溢价率在25%左右，上市价格在121.24 - 135.07元之间 [14][15] - 网上已公告的中签率为0.0020676435%，建议积极申购 [3] 正股基本面分析 财务数据分析 - 公司业务包括输变电设备研发销售、电力设计工程服务及新能源电力开发，业务遍布全国及部分海外，为电网系统提供多种电力设备及服务 [18] - 2020 - 2024年公司营收复合增速为 - 7.74%，2024年营收11.32亿元，同比减少24.22%；归母净利润复合增速为 - 4.03%，2024年为1.81亿元，同比增加4.60% [3][18] - 2022 - 2024年主营业务收入占比分别为97.77%、99.18%和98.69%，主营业务突出，年均复合增长率为13.26%，收入增长源于输变电设备业务 [19] - 2020 - 2024年销售净利率和毛利率波动，销售费用率上升，财务费用率和管理费用率下降 [22] 公司亮点 - 长高电新深耕输变电设备行业二十余年，依托国家级企业技术中心和三大现代化生产基地，在前沿领域实现技术突破，拥有多项专利，参与制定多项标准，隔离开关产品获“全国制造业单项冠军” [30] - 具备全电压等级、全系列高压开关产品的自主研发与规模化生产能力，产品应用于国家重大工程 [30]

公司公告摘要 - 南京聚隆股东计划减持不超过公司总股本2.94%的股份 [1] - 百川股份公告显示，其母子孙公司之间担保实际发生总余额为49.68亿元，占公司最近一期经审计净资产的250.79% [1] 可转债强赎信息（已公告） - **首华转债** (123128)：现价167.000元，强赎价100.616元，最后交易日2026-03-02，剩余规模0.039亿元，占正股流通市值0.05% [1] - **天箭转债** (127071)：现价140.000元，强赎价100.810元，最后交易日2026-03-02，剩余规模0.034亿元，占正股流通市值0.03% [1] - **广联转债** (123182)：现价155.910元，强赎价100.960元，最后交易日2026-03-03，剩余规模0.130亿元，占正股流通市值0.13% [1] - **Z凤21转** (113623)：现价120.584元，强赎价101.662元，最后交易日2026-03-05，剩余规模1.882亿元，占正股流通市值0.60% [1] - **众和转债** (110094)：现价136.156元，强赎价100.519元，最后交易日2026-03-06，剩余规模0.686亿元，占正股流通市值0.50% [1] - **力诺转债** (123221)：现价116.676元，强赎价100.550元，最后交易日2026-03-09，剩余规模1.486亿元，占正股流通市值3.48% [1] - **信服转债** (123210)：现价104.699元，强赎价100.510元，最后交易日2026-03-11，剩余规模10.238亿元，占正股流通市值3.17% [1] - **恒逸转债** (127022)：现价140.000元，强赎价100.880元，最后交易日2026-03-19，剩余规模11.716亿元，占正股流通市值2.44% [1] - **中环转2** (123146)：现价122.980元，强赎价101.486元，最后交易日2026-04-03，剩余规模3.144亿元，占正股流通市值8.86% [1] - **华安转债** (110067)：现价107.014元，赎回价107.000元，最后交易日2026-03-06，剩余规模14.842亿元，占正股流通市值4.97% [3] - **联创转债** (128101)：现价110.591元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-11，剩余规模2.914亿元，占正股流通市值2.48% [3] - **乐普转2** (123108)：现价107.566元，赎回价107.800元，最后交易日2026-03-24，剩余规模16.374亿元，占正股流通市值6.14% [3] - **华体转债** (113574)：现价119.256元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-25，剩余规模1.300亿元，占正股流通市值5.13% [3] - **利群转债** (113033)：现价110.008元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-26，剩余规模10.202亿元，占正股流通市值24.30% [3] - **东时转债** (113575)：现价187.920元，赎回价108.000元，最后交易日2026-04-08，剩余规模0.972亿元，占正股流通市值3.62% [3] - **鲁泰转债** (127016)：现价110.811元，赎回价111.000元，最后交易日2026-04-02，剩余规模13.998亿元，占正股流通市值32.15% [3] - **凌钢转债** (110070)：现价120.457元，赎回价112.000元，最后交易日2026-04-07，剩余规模2.166亿元，占正股流通市值3.32% [3] 可转债强赎信息（待公告） - **宏柏转债** (111019)：现价188.854元，转股价值187.00元，剩余规模2.829亿元，占正股流通市值3.84%，强赎日期待公告 [1] - **松霖转债** (113651)：现价203.357元，转股价值203.73元，剩余规模2.058亿元，占正股流通市值1.54%，强赎日期待公告 [1] - **荣23转债** (113676)：现价131.199元，转股价值130.67元，剩余规模2.039亿元，占正股流通市值5.12%，强赎日期待公告 [1] - **嘉元转债** (118000)：现价135.239元，转股价值134.60元，剩余规模4.851亿元，占正股流通市值2.46%，强赎日期待公告 [1] - **海优转债** (118008)：现价110.684元，转股价值110.92元，剩余规模4.671亿元，占正股流通市值10.16%，强赎日期待公告 [1] - **新致转债** (118021)：现价148.781元，转股价值144.26元，剩余规模1.986亿元，占正股流通市值4.97%，强赎日期待公告 [1] - **盟升转债** (118045)：现价220.679元，转股价值213.56元，剩余规模1.233亿元，占正股流通市值1.64%，强赎日期待公告 [1] - **安集转债** (118054)：现价193.359元，转股价值193.47元，剩余规模7.605亿元，占正股流通市值1.81%，强赎日期待公告 [1] 可转债触发强赎计数信息 - **花园转债** (123178)：强赎计数还需1天，现价135.980元，转股价值114.57元，溢价率18.68%，剩余规模11.731亿元，占正股流通市值14.23% [5] - **帝欧转债** (127047)：强赎计数还需1天，现价131.705元，转股价值121.37元，溢价率8.51%，剩余规模6.559亿元，占正股流通市值22.10% [5] - **红墙转债** (127094)：强赎计数还需2天，现价140.853元，转股价值119.16元，溢价率18.21%，剩余规模3.008亿元，占正股流通市值17.11% [5] - **利扬转债** (118048)：强赎计数还需2天，现价196.901元，转股价值196.15元，溢价率0.38%，剩余规模4.803亿元，占正股流通市值7.47% [5] - **锋工转债** (123239)：强赎计数还需2天，现价153.300元，转股价值150.89元，溢价率1.60%，剩余规模4.376亿元，占正股流通市值8.31% [5] - **和邦转债** (113691)：强赎计数还需3天，现价155.573元，转股价值139.50元，溢价率11.52%，剩余规模45.991亿元，占正股流通市值18.67% [5] - **百川转2** (127075)：强赎计数还需3天，现价164.257元，转股价值164.01元，溢价率0.15%，剩余规模9.013亿元，占正股流通市值13.48% [5] - **宇邦转债** (123224)：强赎计数还需4天，现价157.369元，转股价值133.24元，溢价率18.11%，剩余规模2.848亿元，占正股流通市值5.56% [5] - **泰坦转债** (127096)：强赎计数还需4天，现价170.401元，转股价值137.60元，溢价率23.83%，剩余规模2.919亿元，占正股流通市值7.39% [5] - **光力转债** (123197)：强赎计数还需5天，现价153.339元，转股价值138.68元，溢价率10.57%，剩余规模3.995亿元，占正股流通市值5.39% [5] - **维尔转债** (123049)：强赎计数还需5天，现价127.814元，转股价值122.82元，溢价率4.07%，剩余规模4.416亿元，占正股流通市值11.50% [5] - **微导转债** (118058)：强赎计数还需5天，现价299.820元，转股价值235.78元，溢价率27.16%，剩余规模11.700亿元，占正股流通市值3.21% [5] - **伟测转债** (118055)：强赎计数还需5天，现价235.554元，转股价值229.21元，溢价率2.77%，剩余规模11.749亿元，占正股流通市值5.49% [5] - **永22转债** (113653)：强赎计数还需5天，现价140.913元，转股价值125.76元，溢价率12.05%，剩余规模7.699亿元，占正股流通市值19.41% [5] - **塞力转债** (113601)：强赎计数还需5天，现价216.092元，转股价值175.58元，溢价率23.07%，剩余规模1.875亿元，占正股流通市值4.23% [5]

活动概览 - 彭博将于2026年3月12日举办第一期中国市场快评网络研讨会，聚焦宏观经济趋势与市场关键动态 [1][3] - 活动旨在通过专业分析，帮助参与者在多变环境中把握方向并捕捉机遇 [1] 核心议题与专家 - 议题一：由彭博高级经济学家曲天石分析2026年两会经济热点与重点信号 [3] - 议题二：由彭博行业研究高级信用策略师陈伟利解析可转债与固定收益投资，重点涉及债券下限与伽玛值 [3] - 彭博中国区债券市场专家郭薇将介绍可转债的彭博相关功能 [3][4] 活动参与 - 活动时间为2026年3月12日16:00至17:00 [3] - 参与者需通过扫码报名，报名需经审核，审核通过后将通过微信接收通知 [4][6]

可转债市场当日价格表现 - 涨幅领先的可转债包括：冠中转债上涨4.36%，艾为转债上涨4.23%，嘉泽转债上涨3.27%，严牌转债上涨2.94% [1] - 跌幅领先的可转债包括：佳力转债下跌3.40%，瑞可转债下跌2.45%，大中转债下跌1.95%，鼎龙转债下跌1.94% [1]

市场环境与产品表现 - 2025年以来，A股市场波动上行且结构性分化明显，债市转入震荡，可转债基金及“固收+”产品因兼具稳健与弹性而受到关注 [1] - 南方基金旗下产品表现突出，根据2025年基金四季报，南方昌元可转债债券A(006030) 2025年净值增长率达48.77%，南方广利回报债券A/B(202105) 增长率达31.37%，两者均大幅跑赢同期业绩比较基准及中证转债和综合债指数 [1] 基金经理投资逻辑与风格 - 基金经理刘文良采用“景气导向+周期共振”的投资风格，核心是关注产业景气度的趋势及其变化的斜率，顺势追随并在趋势破坏时及时减仓 [2] - 重视估值与情绪影响，利用南方基金的欧拉系统（覆盖约三十个行业情绪指标），通过换手率、成交额占比等多维度数据判断板块情绪，并在高景气行业情绪降温时积极布局 [2] - 业绩归因于对科技成长和周期方向的把握，科技方向关注AI、具身智能、智能驾驶、军工无人化信息化智能化、创新药等3至5年维度的产业上行周期；周期方向则关注有色、机械、化工等下游需求走强带来的细分机会 [2] 可转债资产配置策略 - 采用“搭积木”式的可转债配置思路，分为四块：1) 基于深度研究挖掘偏股型转债；2) 利用转债估值的不对称性和性价比优势进行平衡型分散配置；3) 对金融、电力等低波动大盘转债进行波段操作；4) 寻机抄底低价和超跌的偏债型转债 [3] - 在可转债基金（如南方昌元可转债A）中，根据市场需要动态调整积木比例，需进攻时增加偏股型和平衡型积木占比，需避险时则重点布局大盘波段积木并提高偏债型转债比例 [3] - 在“固收+”产品（如南方广利回报）中，调整策略主要体现在转债仓位的分配以及债券组合久期的调整 [3] 公司投研支持体系 - 南方基金成立跨部门的转债投研小组，以提升研究的深度和广度，并对重点个券进行深度研究 [3] - 公司数字化平台已融入基金经理固定工作流程，为其提供仓位择时、板块轮动、量化择券等参考，以提升投资管理效率和质量 [3] 市场展望与投资方向 - 对2026年权益和转债市场整体持乐观态度，认为全年仍有较好机会，纯债市场可能偏震荡 [4] - 板块机会方面，科技成长仍是重点，除AI产业链上游外，还需关注下游AI应用渗透率提升带来的机会 [4] - 转债市场方面，预计2026年收益将更多来自正股驱动，估值贡献可能减弱，但仍有望跟随权益市场获得不错回报 [4]

公司可转债发行与市场表现 - 龙建股份发行的可转债"龙建转债"于2026年2月12日上市，首日开盘即上涨30%并触发盘中临时停牌，显示市场对该新券关注度较高 [1] - 公司于2026年2月9日召开董事会会议，审议了调整审计机构负责人等常规议案 [1] 公司股价与资金流向 - 截至2026年2月13日收盘，公司股价报4.24元，当日下跌2.75%，近5个交易日累计跌幅为2.97% [1] - 资金流向出现分歧：2026年2月12日主力资金净流入1494.07万元，但2月13日转为净流出3263.08万元，净流出额占当日成交额的23.29% [1] - 市场活跃度提升：换手率从2月12日的2.11%上升至2月13日的3.21%，同时成交额放大至1.4亿元 [1] 公司财务业绩分析 - 根据2025年第三季度报告，公司前三季度实现主营业务收入107.71亿元，同比下降3.57% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.57亿元，同比上升9.51%，显示盈利增长 [1] - 第三季度单季净利润同比增长13.02%，显示出盈利韧性 [1] - 公司负债率为81.38%，财务费用为2.4亿元，毛利率为13.37% [1] 机构观点与市场关注度 - 机构舆情偏向中性，截至2026年2月13日，评级以中性为主 [1] - 机构盈利预测显示，公司2025年净利润同比可能下降2.05% [1] - 基金持股比例较低，市场对公司的关注度一般 [1]

公司资本运作 - 公司决定不行使其“路维转债”的提前赎回权利，并明确未来3个月内（至2026年4月8日）即使再次触发有条件赎回条款也不会赎回，届时将重新计算触发周期 [1][2] - 公司于2026年1月21日召开董事会，审议通过了2026年度向特定对象发行A股股票的预案，该计划尚需股东大会审议及监管机构批准 [1][3] 项目与产能建设 - 厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目正在按计划推进，一期设备已开始采购，预计2026年下半年实现收入，旨在提升高精度掩膜版产能以应对下游需求 [1][4] 技术与产品研发 - 公司在半导体掩膜版领域已实现180nm制程量产，130nm制程产品已通过验证并实现小批量量产 [1][5] - 公司正在对28nm等更先进制程节点进行研发和验证，未来技术迭代值得关注 [5]

煤炭业务 - 拥有11对生产矿井，核定年产能2314万吨，其中储备产能180万吨/年，另有矿井正在建设或刚进入正式生产阶段 [2] - 煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，具有低硫、低灰、低磷、高发热量等优质环保特点 [2][3] - 通过加快洗煤厂建设、优化开采流程、加强煤质管控等措施持续提升煤炭品质 [3] 电力业务 - 运营电厂包括白银热电、新区热电等，其中新区热电2×350MW机组已于2025年底至2026年初正式投入商业运营 [4] - 2025年，因煤价下降和热价上涨，白银热电已实现盈利，预计新区热电投运将提升电力业务收入和盈利 [4] - 在建项目包括庆阳2×660MW煤电项目（年设计发电量70亿度）和兰州新区2×1000MW项目，均按计划推进中 [4] 化工业务 - 刘化化工清洁高效气化气项目一期已产出合格产品，二期正在建设中，产品包括合成氨、尿素、三聚氰胺等，可根据市场需求调整产量 [5] - 控股股东下属的金昌化工项目处于试运转阶段，公司与控股股东将协商解决由此产生的同业竞争情形 [5] 财务与投资者回报 - 公司实行稳定的利润分配政策，自重组上市符合分红条件以来，已连续17年实施18次现金分红，累计分红金额达32亿元（含1.5亿元股份回购金额） [5] - 公司已公告《未来三年（2025-2027）股东回报规划》，将继续保持稳健积极的分红政策 [5] - 公司尚有可转债余额19.46亿元，将于2026年12月9日到期，公司正积极研究促转股方案并筹措资金 [5]

公司融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币130,102.00万元（含本数）[1] - 可转换公司债券期限为自发行之日起六年 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[1] - 募集资金将用于核心零部件产能提升及产业链延伸项目以及补充流动资金 其中核心零部件项目投资总额11.6亿元 拟使用募集资金10.6亿元[3] - 智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元[3] - 另有2.4亿元用于补充流动资金及偿还债务[3] 产能提升与项目规划 - 智能家居零部件产能提升项目旨在扩大产能规模 覆盖铸造至精加工全流程 提升产品附加值[3] - 汽车零部件产能提升项目旨在扩大产能 并将产业链延伸至机加工环节[3] - 两个项目均拟引入自动化AI视觉检测设备 以减少检测人员依赖 提升检测效率与精度 降低内外废损失 实现降本增效[3] 人形机器人业务进展 - 公司广东顺德工厂的“人形机器人零部件”首条产线已于2025年12月投产[2] - 该产线已完成全部高精尖核心设备的安装调试 并实现稳定生产[4] - 项目聚焦关节模组、减速器核心结构件等高精度、高复杂性零部件的制造[4] - 项目斥资引进了由国际顶级多轴联动精密加工中心、超精密磨削设备、超精车削中心、微米级线切割机床及特种材料增材制造系统组成的智能化生产线[4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为42亿元、50亿元、58亿元[5] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.8亿元、7.2亿元、8.5亿元[5] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.07元、1.34元、1.57元[5] - 以2026年2月6日收盘价17.17元计算 对应2025-2027年PE分别为15倍、12倍、10倍[5]