报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][10] 报告核心观点 - 公司2025年业绩保持双位数增长，2026年一季度营收增速边际回升，利润增速保持两位数 [3] - 公司始终坚持服务“三农两小”的市场定位，资产质量保持优异，资负结构优化，息差优势延续 [7] - 分红方案落地后有助于可转债强赎，补充资本 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65% [3][11] - **2026年一季度业绩**：营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.84亿元，同比增长11.10% [3][12] - **2026年业绩预测**：预计营业收入124.27亿元，同比增长6.9%；归母净利润46.61亿元，同比增长10.5% [7][11] - **2027-2028年业绩预测**：预计2027年营业收入132.63亿元，归母净利润51.08亿元；2028年营业收入141.18亿元，归母净利润55.62亿元 [7][11] - **估值**：基于2026年4月23日股价7.36元，对应2026-2028年预测PE分别为5.2倍、4.8倍、4.4倍 [10][11] 盈利能力与息差分析 - **息差降幅收窄**：2026年一季度披露净息差为2.50%，较2025年下降3个基点，降幅同比收窄7个基点 [4] - **单季度息差环比改善**：测算2026年一季度单季度净息差环比上升11个基点，主要得益于计息负债成本率单季度下降15个基点，而生息资产收益率仅下降3个基点 [4] - **资产结构优化**：2026年一季度末，收益率相对较高的贷款和投资类资产占比均有所提升，贷款增速环比回升1.54个百分点至7.90% [4] - **净利息收入增长加速**：2026年一季度净利息收入同比增长5.81%，增速较2025年提升3.32个百分点 [4] - **盈利能力指标**：2026年一季度年化ROA为1.25%，年化ROE为15.00% [12] 资产质量与拨备 - **不良率保持低位**：2026年一季度末贷款不良率为0.75%，环比回落1个基点 [5] - **前瞻指标略有波动**：2025年末关注率1.59%，逾期率2.35%，均较2025年二季度末提升2个基点，但整体资产质量平稳 [5] - **拨备覆盖率高位**：2026年一季度末拨备覆盖率为438.10%，环比下降13.15个百分点，拨备继续反哺利润增长，存量安全垫仍夯实 [5] 资本与股东回报 - **分红率提升**：2025年累计派发现金股利0.27元/股，对应分红率21.22%，同比提升1.46个百分点 [6] - **资本公积转增股本**：公司公告以资本公积向全体股东每10股转增1股，即股本增加10% [1][6] - **可转债转股预期**：公司有60亿元可转债待转股，转增股本有望推动转股进度；转股价预计下调至5.25元/股，强赎价约6.83元/股，当前股价7.36元/股，若市场填权，强赎概率提升 [6] - **资本补充潜力**：若可转债强赎成功并转股，有望推动核心一级资本充足率提升约2个百分点 [6] - **资本充足情况**：2026年一季度末核心一级资本充足率为11.35% [12] 资产负债与业务结构 - **贷款增长**：2026年一季度末贷款总额2693.73亿元，同比增长7.90%，增速环比回升 [4][12] - **存款增长**：2026年一季度末存款总额3343.83亿元，同比增长5.59% [12] - **贷款结构**：2026年一季度末个人贷款占比51.49%，公司贷款占比41.30%，票据贴现占比7.21% [33] - **存款结构**：个人存款是主要来源，2025年末个人存款占比69.43% [32] - **非息收入**：2025年净手续费收入同比大幅增长332.12%，主要得益于代理业务等增长；2026年一季度净手续费收入同比增长41.04% [12][26]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][10] 核心观点 - 公司2025年全年及2026年一季度业绩保持双位数增长，营收增速边际回升，利润增速保持两位数 [3] - 公司始终坚持服务“三农两小”的市场定位，资产质量保持优异，资负结构优化，息差优势延续 [7] - 分红率提升并公告资本公积转增股本，有助于推动可转债强赎，补充核心一级资本 [6] 财务表现与业绩驱动 - **2025全年业绩**：营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65% [3][11] - **2026年一季度业绩**：营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.84亿元，同比增长11.10% [3][12] - **累计业绩驱动（2025A）**：规模扩张、中收、其他非息、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差收窄形成负贡献 [3] - **单季度业绩驱动（2026Q1）**：规模扩张保持高位，其他非息业绩贡献由正转负 [3] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为124.27/132.63/141.18亿元，归母净利润分别为46.61/51.08/55.62亿元 [7][11] 净息差与资产负债结构 - **息差降幅收窄**：2026年一季度披露净息差为2.50%，较2025年全年下降3个基点，降幅同比收窄7个基点 [4] - **单季度息差环比改善**：测算2026年一季度单季度净息差环比上升11个基点，主要得益于计息负债成本率单季度下降15个基点，而生息资产收益率仅下降3个基点 [4] - **资产结构优化**：2026年一季度末，收益率相对较高的贷款和投资类资产占比均有所提升，贷款增速环比回升1.54个百分点至7.90% [4] - **负债成本改善**：预计高成本存款占比进一步压降，推动负债成本持续改善 [4] - **净利息收入增长**：2026年一季度净利息收入同比增长5.81%，增速较2025年全年提升3.32个百分点 [4] 资产质量与拨备 - **不良率保持低位**：2026年一季度末贷款不良率为0.75%，环比回落1个基点 [5] - **前瞻指标波动**：2025年末关注率1.59%、逾期率2.35%，均较2025年二季度末提升2个基点，但整体资产质量依旧平稳 [5] - **拨备覆盖率高位**：2026年一季度末拨备覆盖率为438.10%，环比下降13.15个百分点，拨备继续反哺利润增长，存量安全垫仍夯实 [5] 分红、转股与资本补充 - **分红率提升**：2025年累计派发现金股利每股0.27元，对应分红率21.22%，同比提升1.46个百分点 [6] - **资本公积转增股本**：公告以资本公积向全体股东每10股转增1股，即股本增加10% [6] - **可转债转股可期**：公司有60亿元可转债待转股，转增股本有望推动转股进度，转股价预计下调至5.25元/股，强赎价约6.83元/股，若强赎成功有望推动核心一级资本充足率提升约2个百分点 [6] 估值与预测指标 - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41/1.54/1.68元 [7][11] - **市盈率（PE）**：对应2026年4月23日股价7.36元，2026-2028年预测PE分别为5.2/4.8/4.4倍 [10][11] - **市净率（PB）**：对应2026-2028年预测PB分别为0.70/0.62/0.56倍 [11]