5G FWA全球发展现状 - 5G FWA（固定无线接入）在海外市场如美国、欧洲、印度已成为成功的5G商业模式，通过无线方式替代传统固网提供家庭互联网服务 [1] - 爱立信预测到2030年全球FWA连接数将达3.5亿，占新增固定宽带连接的35% [1] - 全球80%运营商已提供FWA服务，北美、西欧、中欧和东欧、中东和非洲地区普及率超84% [7] 美国市场表现 - T-Mobile通过5G FWA业务快速提升5G网络利用率，蚕食Comcast等传统有线运营商市场份额 [4] - 过去6个季度美国有线电视运营商流失130万宽带用户，无线宽带提供商净增560万用户 [5] - 2024年T-Mobile FWA用户超643万（目标2028年1200万），Verizon达430万（目标800-900万），AT&T约80.3万 [5] - 2024年Q4 T-Mobile FWA下载速率中值达205.44Mbps（同比+50%），Verizon达150.47Mbps（同比+12%） [10] 印度市场崛起 - Reliance Jio和Bharti Airtel推动印度5G FWA用户快速增长，2025年Q1已占固定宽带用户的13% [7] - 印度FTTH覆盖率仅17%（低于泰国/菲律宾/越南等国的60%+），为FWA创造发展空间 [9] - Omdia预测2029年印度FWA用户将突破2010万超越美国 [9] 技术发展动态 - FWA突破固定设备限制，北美地区发展尤为突出 [4] - 网络容量问题可通过增加频谱资源（如C波段3.98-4.2GHz）和网络扩容解决 [11] - 移动数据流量增速放缓（爱立信下调2030年预测值）将缓解未来网络压力 [11] - FWA与光纤非零和博弈，T-Mobile同步推进光纤宽带覆盖全美 [11] 中国市场差异 - 中国光纤覆盖率全球领先，FWA应用场景有限 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司提高全年服务业务展望，因年初业务表现强劲且积压订单增加 [8] - 第一季度国内有机租赁收入同比增长，毛收入增长5.2%，净收入增长1%，含4.2%的客户流失率，其中2000万美元的流失与Sprint合并有关，预计2025年全年Sprint相关流失约5000 - 5200万美元，2026年约5000万美元，之后每年约2000万美元，非Sprint相关国内年度客户流失率为国内站点租赁收入的11.5% [14] - 第一季度国际有机租赁收入按固定汇率计算净增长1.6%，含5.6%的客户流失率，毛收入增长7.2%，客户流失率因运营商合并而升高 [16] - 第一季度收购344个站点，现金支出5800万美元，提前完成收购对2025年展望的贡献为站点租赁收入400万美元和塔现金流300万美元，Medicom交易剩余6700个站点仍在合同期内，预计9月1日完成交易 [16] - 第一季度末总债务为125亿美元，净债务为118亿美元，净债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为6.4倍，低于目标范围下限，第一季度净现金利息覆盖率（调整后EBITDA与净现金利息支出之比）为4.9倍 [19] - 第二季度回购58.3万股普通股，花费1.23亿美元，平均每股价格210.87美元，董事会批准新的15亿美元股票回购计划，取代之前的计划，新计划无时间限制 [20] - 第一季度宣布并支付现金股息1.223亿美元，每股1.11美元，今日宣布季度股息每股1.11美元，较2024年第二季度增长约13%，约占全年AFFO展望中点的35% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国移动网络运营商客户在宏观塔站点的网络投资持续增长，本季度新国内租赁业务签约量为多年来最佳，租赁积压订单较12月31日增加，新增申请速度快于新业务签约速度，新租赁业务中来自新租赁共址的比例高于现有租赁协议的修订 [6] - 美国服务业务表现出色，活动水平和业绩超出预期，新业务积压订单在本季度增长 [7] - 国际市场租赁活动积极，部分市场的高CPI率为现有租赁协议的升级提供了潜力 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场租赁活动积极，租赁积压订单增长，服务业务表现良好 [6][7] - 国际市场租赁活动积极，但部分市场因运营商合并导致客户流失率升高，预计未来几年巴西市场增长较慢，其他市场有望在合并影响消除后出现租赁活动加速 [70][71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第一季度完成了从菲律宾的退出，并正式出售了哥伦比亚的业务，以提高资源的聚焦和分配效率，继续评估所有业务，以改善市场定位或获得更多协同效应 [9] - 公司继续探索与Millicom International交易中剩余中美洲站点的提前完成机会 [10] - 2025年剩余时间，公司将专注于运营执行，通过引入新技术和系统提高流程效率，加强与大客户的关系，在资本分配和扩张中平衡创业精神和财务纪律 [12] - 公司认为宏观站点是推进无线覆盖和部署新频谱及技术的最有效和成本效益最高的方式，其投资组合有望在未来几年从相关举措中受益 [8] - 公司在收购市场面临挑战，美国市场私人估值远高于公共估值，国际市场部分地区交易活跃度下降，但有望实现一定程度的合理化 [128][129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前业务状况和未来前景充满信心，认为业务稳定，现金流稳定，客户需求强劲，不受当前关税政策的直接影响 [11] - 公司认为无线生态系统将不断发展，为愿意抓住机会的公司提供新机遇，公司具备人才、经验和能力来最大化这些机会 [12] - 公司认为即使美国经济出现软着陆，其业务产生的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小 [162] 其他重要信息 - 公司的部分陈述为前瞻性陈述，存在可能导致未来结果与预期不同的风险，相关信息可在新闻稿和SEC文件中查看 [3] - 公司的评论包含非GAAP财务指标和其他关键运营指标，相关调整和信息可在投资者关系网站的补充财务数据包中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国运营商的计划更新以及对固定无线接入的投入意愿，以及当前资本配置环境、2026年再融资需求和股票回购水平的考虑 - 美国运营商环境总体积极，租赁活动增加，积压订单增长，表明仍有大量工作要做。固定无线接入是客户用户增长的重要来源，推动了网络投资需求。在资本配置方面，公司杠杆率处于历史低位，有灵活性，会根据市场机会进行股票回购、新资产投资和债务偿还等操作 [25][26][28][29] 问题2: 美国租赁业务年底的运行率预期，以及与主要客户的双边合同关系和MLAs情况 - 难以确定美国租赁业务年底的具体运行率，但预计第四季度将高于第一季度（第一季度新租赁和修订协议产生约900万美元收入）。公司与主要客户的主租赁协议通常针对特定设备，与AT&T的协议是较为全面的协议，未来是否采用全面协议取决于具体谈判 [33][34][36] 问题3: 网络服务业务增长的驱动因素，国内客户流失率上升的原因，以及对加拿大并购机会的看法 - 网络服务业务增长快于预期是因为某一客户的网络投资速度加快，预计该客户将在全年保持快速增长，因此提高了全年展望。国内客户流失率在第一季度为1.4%，略高于前两个季度，但全年预期为1.2%，预计后续季度会降低。对于加拿大的并购机会，公司会全面评估，如果有价值且价格合理，会考虑参与 [43][45][46] 问题4: DISH的长期计划和公司的角色，以及有线电视公司对频谱的兴趣 - 与有线电视公司的直接对话较少，目前没有相关具体进展。DISH方面，尚未就频谱租赁进行具体对话，其合同不允许频谱租赁转移，DISH仍希望推进独立的绿地网络建设，但目前租赁活动较慢 [53][57][58] 问题5: 国际市场有机增长的可见性和客户流失动态，特别是拉丁美洲市场，以及直线收入为负的影响和续约潜力 - 拉丁美洲部分市场已接近运营商合并影响的尾声，有望看到租赁活动增加，但巴西市场预计未来几年增长较慢，国际市场整体客户流失率可能在未来几年保持较高水平。直线收入为负是业务成熟的正常现象，随着新租赁协议的签署和现有协议的延长，直线收入会有所调整，但最终累计值将为零 [69][70][71][65] 问题6: 销售周期和运营商客户的支出计划是否受到宏观环境影响，以及美国新租赁业务中并址与修订协议的比例 - 目前销售和租赁讨论未受到宏观环境影响，但未来仍需观察。第一季度美国新租赁业务中约75%来自并址，而非修订协议，预计这种趋势将在全年持续 [78][80][96] 问题7: 通过新技术和系统提高效率的具体领域和预期节省，以及海外塔楼退役的驱动因素和未来趋势 - 公司正在多个业务领域引入新系统，包括租赁和后台运营，ERP系统也在全面更新，预计通过引入AI等技术提高效率，实现成本节约和增加收入来源，但目前难以量化具体节省。海外塔楼退役主要是由于出售哥伦比亚和菲律宾业务，此外，巴西部分塔楼因VOI合并而退役，以节省成本 [84][90][91] 问题8: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的驱动因素，特别是监管要求和早期中频段部署的影响 - 美国新租赁业务中并址比例较高是多种因素的综合结果，包括监管要求和运营商的实际网络需求，预计未来两者仍将共同驱动租赁业务增长 [96][97] 问题9: 服务业务指导上调的原因，以及服务业务增长与租赁活动的相关性 - 服务业务指导上调是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。服务业务与租赁活动相关，因为大部分服务工作在公司自有站点进行，服务业务增长与一家主要客户的业务增加有关，但增长在各客户间相对广泛 [99] 问题10: 本季度新租赁业务的历史可比性，以及订单与账单比率的情况 - 本季度新租赁业务的申请水平是过去两年多来最高的。订单与账单比率因新租赁业务的增加而延长，通常新并址业务的周期为6 - 9个月，今年平均有所缩短，约为3 - 9个月 [104][106][107] 问题11: 运营商新租赁活动增加的原因，以及国际市场CPI率对租赁协议升级的量化影响 - 运营商新租赁活动增加的原因包括用户活动增加、特定产品（如固定无线接入）对网络带宽的需求、监管要求以及运营商之间的竞争压力。在巴西，CPI率的上升有可能提高租赁收入展望，预计全年影响为100 - 200万美元 [112][113][114] 问题12: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的统计基础，以及新频谱拍卖和部署的预期 - 美国新租赁业务中并址与修订协议比例为收入基础。公司认为政府和FCC对新频谱拍卖的兴趣增加，但新频谱从拍卖到实际部署可能需要4 - 5年时间 [120][121][123] 问题13: 美国市场私人估值与公共估值的差距，以及对行业健康的影响 - 美国市场私人估值远高于公共估值，部分资产交易价格达到30倍以上，国际市场部分地区交易活跃度下降，有望实现一定程度的合理化，公司希望市场估值更加理性，以促进整个行业的健康发展 [128][129][131] 问题14: 全年美国站点租赁增长的可见性，以及Millicom收购对收入和毛利的影响 - 目前公司对美国站点租赁全年展望的范围未作调整，后续将根据业务进展评估是否超出预期。Millicom收购的展望除了已提前完成的部分外，未发生变化，预计按原计划9月1日完成交易 [136][138][139] 问题15: 服务业务增长的原因，以及服务业务的产能情况 - 服务业务增长是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。公司有能力处理更多业务，过去曾实现较高的服务收入，目前不受能力或产能限制 [144][145] 问题16: 运营商在2.5GHz和3.5GHz频谱的部署情况，以及与新租赁业务增长的关系 - 运营商在公司站点上的2.5GHz和3.5GHz频谱部署约占60%，不同运营商的进度不同，T-Mobile相对领先。目前新租赁业务增长主要来自新站点的设备安装，而非现有站点的修订协议，但修订协议活动仍主要与5G升级有关 [151][152][153] 问题17: 交易市场中买卖价差较大的情况是短期现象还是长期趋势，以及公司业务在经济软着陆情况下的表现 - 交易市场中买卖价差较大的情况已持续约一年，与资本成本上升有关。即使美国经济出现软着陆，公司的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小，因为其业务产生的现金流较大，经济波动对增量业务的影响相对较小 [161][162][163] 问题18: 美国租赁活动的增长趋势是否会持续加速，以及从积压订单到租赁收入的转化情况 - 难以准确预测租赁活动在未来几年的增长趋势，租赁活动通常随不同事件呈周期性变化，但长期来看，新频谱的推出和6G周期将推动网络投资，公司有望从中受益。如果租赁活动保持当前趋势，对明年的租赁收入将是有利的，今年租赁收入低于去年是由于签约与收入确认之间的滞后效应 [168][169][172]