0:00 据央视新闻，当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金 利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策 会议连续第五次决定维持利率不变。 美国商务部经济分析局7月30日公布的首次预估数据显示，美国2025年第二季度实际国内生产总值 （GDP）按年率计算增长3.0%。数据公布后，美国总统特朗普在其社交平台"真实社交"上发文，再次呼 吁美联储降息。 ...

意大利2025年第二季度经济表现 - 2025年第二季度意大利GDP环比萎缩0 1% 以2020年为基准年计算 经季节和日历调整后 [1] - 同比来看 第二季度GDP增长0 4% 较第一季度0 7%的增幅有所放缓 [1] 经济收缩的主要原因 - 农业 林业和渔业以及工业增加值放缓导致经济收缩 [1] - 服务业基本保持稳定 [1] 内需与净出口的影响 - 内需依然向好 但净出口对经济造成负面影响 [1] 全年经济增长预期 - 若今年剩余时间内经济增长保持不变 意大利GDP年增长率将为0 5% [1] - 意大利经济和财政部长表示 政府仍维持2025年GDP全年增长0 6%的预期 [1]

美国6月商品贸易逆差收窄幅度超过预期，受进口下降推动，反映出此前因关税预期而抢购进口商品的 现象正在逐渐消退。 美国商务部周二公布的数据显示，6月商品贸易逆差较上月收窄10.8%，降至860亿美元。该数据未经过 通胀调整，低于媒体调查的所有经济学家的预测值。 具体来看，美国6月进口下降4.2%至2642亿美元。其中，消费品进口降至自2020年9月以来的最低水 平，工业用品进口价值降至自2021年以来的最低点，汽车进口也出现下滑。美国6月商品出口下降 0.6%。 最新的美国6月商品贸易数据促使部分经济学家上调了对美国第二季度国内生产总值（GDP）的预估， 该数据将在周三公布。分析师们认为，年初拖累美国GDP的贸易现象预计将在最新季度得到基本逆转。 此前，由于美国企业为抢在美国总统特朗普加征关税前大量增加进口，今年1-3月净出口对GDP拉低了 4.61个百分点，导致第一季度美国经济按年率计算萎缩0.5%。 在最新贸易数据公布后，亚特兰大联储的GDPNow模型将第二季度美国GDP预估上调至2.9%，净出口 贡献超过4个百分点。 除商品贸易数据外，最新公布的经济先行指标报告显示，6月零售库存上升0.3%，为去年9月以 ...

纪要涉及的行业或者公司 主要涉及美国经济，未明确提及特定公司，分析围绕美国关税政策对宏观经济（如GDP、通胀、消费、投资等）的影响展开。 纪要提到的核心观点和论据 关税现状与预期 - **现状**：美国已实施的关税使有效关税税率（ETR）提高约9个百分点，特朗普总统近期提议对多国提高“互惠”关税、宣布对铜征收50%的部门关税，并暗示对其他贸易伙伴的基线关税税率可能升至15 - 20% [2][5]。 - **预期**：预计到今年年底美国ETR将上升约14个百分点，2026 - 2027年进一步上升，使2027年ETR累计上升17个百分点，主要因“互惠”关税上调、部分产品关税实施和延迟等因素 [2][6]。 对通胀的影响 - **核心观点**：关税将推动核心PCE价格上涨，新基线假设下未来2 - 3年核心PCE价格累计上涨约1.7%，预计2025/2026/2027年12月同比核心PCE通胀率为3.3%/2.7%/2.4% [2]。 - **论据**： - 下调进口成本向消费价格的传导率估计，预计约65%的关税导致的进口成本增加最终会传导给美国消费者 [9][10]。 - 降低因转向高成本但低关税国家带来的消费价格提升，因中美贸易协定使中美关税差异缩小 [11]。 - 考虑到近期美元贬值会提高进口商品消费价格 [13]。 - 6月CPI数据显示关税驱动的通胀提升，家庭用品和娱乐商品价格上涨 [19]。 对经济增长的影响 - **核心观点**：关税将对经济增长产生负面影响，预计未来三年关税使同比GDP增长率分别降低约1pp/0.4pp/0.3pp [2]。 - **论据**： - 关税对实际支出有类似税收的影响，消费和设备资本支出占经济对进口成本上升敞口的大部分，预计基线关税将使资本货物价格累计上涨约6.5%，短期内导致资本支出下降 [22][24][25]。 - 关税变化带来的不确定性会进一步抑制商业投资，但政策不确定性较4月峰值有所下降，预计对增长的拖累小于之前 [27]。 - 美元贬值和其他国家报复性关税较小支持美国出口，预计贸易逆差降低将在未来一年抵消约0.5pp的GDP拖累，2026H2 - 2027H2抵消约0.2pp [33][34]。 替代情景分析 - **情景设定**：考虑四种替代情景，包括下行情景（ETR比基线低2.5pp，主观概率25%）和三种上行情景（ETR比基线分别高2pp、3pp、11pp，主观概率均为15%），基线情景主观概率为30% [39]。 - **对通胀和增长的影响**： - 加权平均ETR在2025年上升16pp（基线为14pp），2026年上升0.4pp（基线为0.6pp），2027年上升2.3pp（与基线相同），通胀和ETR有上行风险，增长有下行风险 [41]。 - 加权平均核心PCE路径显示未来几年消费者价格累计上涨1.9%，高于基线的1.7%；加权平均GDP损失约2%，比基线高0.3pp；最极端情景下累计GDP损失约3.3%，2025 - 2027年失业率上升约1.7pp（基线为0.8pp） [3][44][52]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **通胀数据解读**：近期通胀数据疲软不能说明传导率会远低于预期，因进口激增使企业延迟提价、关税增加波动大难预测使企业反应滞后，后续通胀报告预计会有更多价格压力 [17][18][19]。 - **贸易政策不确定性**：今年贸易政策不确定性对增长的拖累小于预期，金融条件比关税实施前宽松，预计未来不确定性对资本支出的影响会更弱 [27]。 - **FOMC政策**：关税大幅上升风险可能使FOMC更倾向于维持观望政策；若关税按最极端情景上升，失业率上升、供应中断加剧和衰退风险增加可能促使更激进的降息 [3][57]。

GDP核算结果 - 2025年二季度GDP同比增长5.2%，一季度增长5.4%，上半年呈现温和放缓趋势 [2] - 2020至2025年季度GDP增速波动显著，2021年一季度达峰值18.9%，2022年二季度最低仅0.8% [2] - 2024年全年增速区间为4.6%-5.4%，四季度表现最优 [2] GDP核算方法论 - 采用生产法、收入法、支出法三种核算方式，国家统计局季度GDP以生产法为基础 [5] - 生产法公式：增加值=总产出-中间投入；收入法包含劳动者报酬等四大构成部分 [5] - 支出法涵盖最终消费支出、资本形成总额及净出口三要素 [5] 行业分类体系 - 第一级分类包含11个行业，工业细分采矿业等3个子类，其他行业包含7个门类 [10] - 三次产业划分：第一产业为农林牧渔业，第二产业含采矿/制造/建筑业等，第三产业为服务业 [10] - 行业增加值核算采用两级分类，第二级细化部分门类至大类级别 [10] 数据来源与核算技术 - 数据来源包括国家统计调查资料（如规模以上服务业数据）和行政记录（央行信贷数据等） [11] - 现价增加值核算采用增加值率法、价值量指标推算法及不变价推算现价方法 [11] - 不变价增加值通过价格指数缩减或物量指数外推，基期每5年调整（2021-2025年基期为2020年） [13] 数据修订与发布机制 - 修订分常规修订（年度核实后）和全面修订（经济普查后），采用比例衔接法调整季度数据 [15] - 季度GDP初步核算数于季后15日发布，最终核实数次年1月公布 [18] - 发布渠道包括新闻发布会、统计局官网及《中国经济景气月报》 [19] 季节调整方法 - 采用NBS-SA软件处理中国特有季节因素（春节/调休等），剔除周工作日制变更影响 [13] - 环比增速经季节调整后发布，新数据加入会触发历史环比数据自动修正 [15]

二季度国内生产总值(GDP)数据 - 二季度国内生产总值绝对额为341778亿元，比上年同期增长5 2% [1] - 第一产业增加值为19459亿元，同比增长3 8% [1] - 第二产业增加值为127147亿元，同比增长4 8% [1] - 第三产业增加值为195172亿元，同比增长5 7% [1]

GDP增长 - 上半年国内生产总值(GDP)660536亿元 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% [1] - 二季度GDP环比增长1 1% [1] 农业与工业 - 上半年农业(种植业)增加值同比增长3 7% 全国夏粮总产量14974万吨 [1] - 规模以上工业增加值同比增长6 4% 其中装备制造业增加值同比增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [1] - 装备制造业和高技术制造业增速分别快于全部规模以上工业3 8和3 1个百分点 [1] 服务业 - 服务业增加值同比增长5 5% 比一季度加快0 2个百分点 [1] 消费与投资 - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 比一季度加快0 4个百分点 [1] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元 同比增长2 8% 扣除房地产开发投资后增长6 6% [1] 进出口贸易 - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [2] - 民营企业进出口增长7 3% 占进出口总额比重为57 3% 比上年同期提高2 3个百分点 [2] 居民消费与就业 - 全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0 1% 核心CPI同比上涨0 4% 比一季度扩大0 1个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5 2% 比一季度下降0 1个百分点 [2] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 同比名义增长5 3% 扣除价格因素实际增长5 4% [2]

泰国经济增速预测 - 泰国央行官员预计下半年国内生产总值（GDP）同比增速将放缓至1 7% [1]

泰国经济增速预测 - 泰国央行官员预计下半年GDP同比增速将放缓至1 7% [1]

日本第一季度GDP数据 - 日本第一季度国内生产总值折合年率下降0.2% [1] - 第一季度名义GDP环比增长0.9% [1]