报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本月USDA报告延续大豆丰产预期，小幅下修2025/26年全球玉米、小麦产量预期，但较上年度仍有显著增产；需求逐步释放，新季全球玉米、小麦需求缺口进一步扩大、大豆供应仍显宽松，看好国际玉米&小麦价格走势 [15] - 在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略上升到前所未有的高度，看好种植端及种业景气，重视粮食安全；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业 [15] 各品类情况总结 玉米 - 全球需求向好，产需缺口较前值扩大，本月报告下修2025/26年全球玉米产量预期约232万吨至12.64亿吨，较上年度增加3.1%，较前值收窄约0.18pct；预计2025/26年全球玉米总需求将达创纪录的12.76亿吨，对应产需缺口扩大至1210万吨；预计2025/26全球玉米库销比约21.3%，较上年度下滑约1.3个百分点，较前值下滑约0.25pct；本月报告利好国际玉米价格 [2] - 本月报告下修美豆产需预期，贸易预期维持前值不变，预计25/26年美国玉米产量将减少1.15亿蒲式耳，较前值收窄约0.73%，较上年度增加约5.6%；下修2025/26年美国玉米总需求量约0.39pct至3.23亿吨（yoy+1.4%），下修饲用需求约0.85pct至1.49亿吨（yoy+3.1%）；预计2025/26年美国玉米期末库销比约10.8%，较上年度扩大约2.02个百分点，较前值下降约0.55pct [3] 小麦 - 新季小麦预期增产，需求缺口持续扩大，预计25/26年度全球小麦延续增产，本月报告下调2025/26年全球小麦产量预期约4万吨至8.09亿吨，较上年度增加约1.1% [8] - 消费方面，本月报告调增25/26年全球小麦总消费80万吨至8.11亿吨，较上年度增加约82万吨，同比增加约0.6%，对应产需缺口扩大至207万吨（前值为121万吨） [8] - 贸易方面，预计2025/26年度全球出口量为2.13亿吨，比上年度增加约647万吨；预计2025/26全球小麦库销比约32.3%，较上年度下滑约0.46pct，较前值收窄约0.19pct [8] 大豆 - 美豆国内需求向好，新季全球供应仍显宽松，本月同步调增全球大豆产需预期，供应仍显宽松，本月报告上调2025/26年乌克兰大豆产量预期，进而调增全球产量预期约86万吨至4.28亿吨，同比增加约1.4% [10] - 本月报告上修全球2025/26年度大豆压榨量预期值约110万吨至3.68亿吨，较前值扩大约0.31pct；下修2025/26年度全球大豆出口量约80万吨至1.88亿吨，较前值收窄约0.42pct；下修2025/26年度全球大豆进口量约80万吨至1.86亿吨，较前值收窄约0.43pct；预计2024/25年全球大豆期末库销比为29.7%，较上年度下滑约0.94%，较前值扩大约0.11pct [10] - 本月美豆产量及出口预期下降，压榨量预计增加，本月报告下调2025/26年美豆产量预期约14万吨至1.18亿吨（yoy - 0.7%），较前值下滑约0.12pct [11] - 需求端来看，本月报告调增2025/26年度美国大豆压榨量约136万吨至6913万吨（yoy + 5%），较前值扩大约2pct；预计2025/26年全球大豆总需求为7212万吨（yoy + 5.2%）；预计2025/26年美豆出口量为4749万吨（yoy - 6.4%），较前值减少3.9pct；预计2025/26年美豆期末库销比约7.1%，较前值扩大约0.37个百分点 [11]

复合肥业务 - 销售模式主要通过经销商渠道，深耕农村市场30年，有近6000家一级经销商、超10万家镇村级零售终端网点，在东南亚自建海外营销网络 [2] - 随着农业现代化，规模化种植和绿色高效肥料需求增长，推动行业向高质量发展 [2][3] - 2024年我国粮食产量首次突破1.4万亿斤，种植面积扩大，为复合肥提供长期支撑 [3] - 近几年行业整合加速，中小企业退出，市场份额向头部企业集中，公司有望提升市占率 [3] 磷酸分级利用产业链 - 依托磷矿资源和技术，建成湿法和热法磷酸两条产线，开发出系列精细化、高附加值产品 [3] - 2024年以来磷铵产品产销规模稳步提升，工业级磷铵需求强劲，为公司打开新增长空间 [4] 合成氨项目 - 分布在湖北应城和广西贵港，规划产能共计270万吨，应城70万吨项目主体完工，贵港项目在筹备 [4] - 投产后可弥补尿素产能缺口，实现氮肥原料自给，提升成本优势和抗风险能力 [4] - 贵港项目可填补华南产能空白，辐射周边市场，为复合肥扩张奠定基础 [4][5] 磷矿资源 - 在四川凉山州雷波县拥有三宗磷矿，资源总储量约5.49亿吨，采矿规划产能690万吨/年 [5] - 阿居洛呷磷矿和牛牛寨东段磷矿采矿工程推进中，牛牛寨西段磷矿推进“探转采”手续 [5]

农业机械化与金融支持 - 全国"三夏"小麦大规模机收已基本收官，除零星种植地块外基本实现机械化收割，联合收割机成为麦收主力军 [1] - 小麦机收资金需求具有"短、频、急"特点，银行创新推出"农机贷""夏收快贷"等专项产品，通过优化授信模型实现资金快速投放 [1] - 针对种粮大户等新型农业经营主体，银行将更多资产纳入抵押范畴，结合种植面积、往年收益等数据构建"大数据信用评分"，实现从申请到放款的"当日办结" [1] 金融科技应用 - 银行加速推进"数字人民币+农业"试点，农机手可通过数字钱包实时收取跨区域作业款项，规避现金交易风险 [1] - 农机经销商依托银行搭建的供应链金融平台，以未来订单为质押获取融资，保障农机零配件供应不断档 [1] 产业链金融协同 - 银行以产业链金融思维支持"研发—生产—流通—服务"全链条，向农机制造企业提供经营贷款支持智能化改造，提升高端农机国产化率 [2] - 针对农机维修、燃油供应等配套服务主体，银行推出"应收账款池融资"缓解小微企业资金压力 [2] 风险保障机制 - 银行联合保险公司开发"农机作业保险+信贷"产品，将自然灾害、机械故障等纳入保障范围，保险赔付可优先偿还部分贷款降低农户违约风险 [2] - "信贷+保险+科技"组合拳构建覆盖小麦大规模机收全流程的风险缓冲带 [2] 农业现代化转型 - 银行支持直接推动农业机械化率攀升，创新推出"农机+智慧农场"综合服务方案，引导农户从"会种地"向"慧种地"转型 [2] - 金融活水促进新型农业经营主体发展壮大，加速形成农业规模化、集约化经营模式 [2] 金融服务路径 - 银行从田间地头的金融服务站到数字化农业金融平台，勾勒出金融支持农业现代化的清晰路径 [3] - 金融机构将持续深化场景化服务、强化生态化布局，支持乡村振兴战略推进 [3]

全球农产品供需预期 - 2025/26年全球玉米产量预计下降至12.65亿吨，同比下滑0.66%，产需缺口约945万吨，但缺口较上年度显著收窄 [1] - 2025/26年全球小麦产量预计创纪录达8.09亿吨，同比增1.1%，产需盈余52万吨 [3] - 2025/26年全球大豆产量预计增长1.4%至4.27亿吨，供需格局宽松 [4] 玉米市场分析 - 美国、乌克兰和阿根廷玉米产量增幅最大，分别抵消坦桑尼亚和加拿大减产影响 [1] - 阿根廷玉米产量预计增6%至5300万吨，乌克兰产量增13.8%至3050万吨，巴西产量增0.8%至1.31亿吨 [1] - 全球玉米库销比预计21.8%，较上年度下滑1.2个百分点 [1] 美国玉米供需 - 美国玉米种植面积或达9530万英亩，为十多年来最高水平，单产有望达181蒲式耳/英亩 [2] - 美国玉米产量预计增6.4%至158亿蒲式耳，总需求量增1.1%至3.25亿吨 [2] - 美国玉米出口量预计增至27亿蒲式耳，但全球市场份额或下滑，期末库销比扩大2.4个百分点至11.6% [2] 小麦市场动态 - 欧盟、印度、俄罗斯等国小麦增产抵消哈萨克斯坦、澳大利亚等国减产 [3] - 全球小麦出口量预计增687万吨至2.13亿吨，俄罗斯仍为最大出口国（4500万吨），欧盟出口增28%至3400万吨 [3] - 全球小麦库销比预计32.9%，较上年度下滑0.11% [3] 大豆产业趋势 - 巴西大豆产量预计创纪录达1.75亿吨，阿根廷产量减50万吨至4850万吨 [4] - 全球大豆压榨量预计增3.5%至3.66亿吨，出口量增4%至1.88亿吨 [4] - 中国大豆进口量预计增400万吨至1.12亿吨，全球库销比下滑0.7%至29.3% [5] 美国大豆前景 - 美国大豆产量预计减0.6%至1.18亿吨，压榨量增7000万蒲式耳至24.9亿蒲式耳 [6] - 美国大豆出口份额预计从28%降至26%，出口量减3500万蒲式耳至18.15亿蒲式耳 [6] - 美国大豆期末库销比预计下滑1.3个百分点至6.7% [6]

国家粮食安全战略 - 我国坚持"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的粮食安全战略，实行最严格的耕地保护制度，实施"藏粮于地、藏粮于技" [1] - 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤，人均粮食占有量远超国际公认的400公斤安全线，谷物基本自给、口粮绝对安全 [1] 技术创新减少粮食损耗 - 金龙鱼推出"6步鲜米精控技术"，从"鲜割"到"鲜食"6个环节严格把控，其中"鲜割"可减少约5%田间损失 [3][5] - 采用"鲜割"模式可减少北方一作区约235万吨水稻损失，相当于2100万人一年的大米消费量 [5] - 加工过程中采用稳定温度技术减少碎米产生，未达标的碎米可作为其他食品原料，提高粮食利用率 [5][6] 现代农业与营养健康 - "鲜存""鲜碾"技术能更大程度保留大米表层营养物，提升口感和营养价值 [6] - 稻谷加工副产品如米糠可提炼稻米油，稻壳可作为燃料，稻灰可提炼高附加值产品如白炭黑和活性炭 [10] 品牌价值与农业推广 - 金龙鱼赞助《种地吧》节目旨在传递农业价值，节目爆火后提升年轻观众对农业的认知和粮食尊重 [7] - 公司通过"订单农业"模式增强农民种粮积极性，推动优质原料订单种植基地建设 [11] 全球供应链布局 - 贸易摩擦对公司影响有限，通过全球供应链布局降低对美国依赖，保障粮食安全 [10] - 公司将现代农业科技辐射至全产业链，最大化利用稻谷、大豆、小麦等农产品价值 [10]

粮食安全与供应 - 中国坚持"以我为主、立足国内"的国家粮食安全战略，实行最严格的耕地保护制度，实施"藏粮于地、藏粮于技"战略 [3] - 2024年中国粮食产量首次达到1.4万亿斤，人均粮食占有量500公斤，远高于国际公认的400公斤安全线 [3] - 来自美国的粮食进口量占国内消费比重很低，主要是饲料粮，可替代性强，国际市场供应充足 [3] - 国内粮食储备资源充足，即使不采购美国饲料粮和油料，对粮食供应没有影响 [3] 能源安全与供应 - 中国形成煤、油、气、核及可再生能源多轮驱动的能源供应体系，能源自给率保持在80%以上 [4] - 原油年产量稳定在2亿吨以上，天然气年产量连续八年增量超百亿立方米 [4] - 可再生能源发电装机接近总装机的60%，能源储备体系完善 [4] - 美国在中国能源进口中占比很低，减少或停止自美进口对国内能源供应没有影响 [5] 经济表现与展望 - 一季度出口逆势增长6.9%，大模型创新全球瞩目 [7] - 春节和清明假期国内出游人次、消费额快速增长 [7] - 中国智能全景相机、国潮产品在国内外热销，部分店铺出现凌晨排队抢购现象 [7] - 中国经济韧性强、活力足，社会信心持续提振 [7]

稳就业稳经济政策措施 - 国家发改委表示对实现2024年经济社会发展目标任务充满信心 [1] - 稳就业稳经济推动高质量发展的五大举措包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、扩大有效投资和营造稳定发展环境 [3] - 支持就业具体措施包括鼓励企业稳定就业、加大职业技能培训力度、加强就业公共服务 [3] - 促进消费具体措施包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容 [3] 人民币汇率与外汇储备 - 人民币对美元汇率运行在7.3元左右 [5] - 外汇储备投资组合实现有效分散化，单一市场或资产变动影响有限 [5] - 美国加征"对等关税"违背经济规律，冲击国际贸易规则 [5] 粮食安全保障 - 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤，人均占有量500公斤远超国际安全线 [7] - 谷物基本自给、口粮绝对安全，粮食储备资源充足 [7] - 2024年美国粮食进口占国内消费比重很低且主要为饲料粮，可替代性强 [7] 能源供应保障 - 能源自给率保持在80%以上，形成多元化供应保障体系 [8] - 原油年产量稳定在2亿吨以上，天然气年增量连续八年超百亿立方米 [8] - 可再生能源发电装机占比接近60%，能源储备体系完善 [8] - 2024年美国能源进口占比极低，减少进口不影响国内供应 [8]

粮食安全战略 - 国家坚持"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的粮食安全战略 [1] - 实行最严格耕地保护制度 实施"藏粮于地、藏粮于技"战略 [1] - 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤 人均占有量500公斤 远超国际安全线400公斤 [1] 粮食进口与替代 - 2024年美国高粱、玉米、大豆进口量占国内消费比重很低 主要为饲料粮且可替代性强 [2] - 大豆进口区域已从美国转向南美 对美依赖度大幅降低 [2] - 美国农产品收获季节在秋季 当前主要从南美进口 关税短期不影响进口 [2] 农业生产现状 - 2024年全国粮食意向种植面积17.9亿亩 春播面积9.6亿亩 均较上年增加 [2] - 冬小麦面积稳定在3.4亿亩 冬油菜面积1.1亿亩连续7年增加 [3] - 长江流域冬油菜即将收获 长势为近几年最好 [3] 粮食储备与供应 - 国内粮食储备资源充足 谷物基本自给 口粮绝对安全 [1] - 粮食生产实现"二十一连丰" 粮食流通体系健全 [1] - 饲料行业推广节粮技术和蛋白替代措施 [2]

国家粮食安全战略 - 国家坚持"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的粮食安全战略 [1] - 实行最严格的耕地保护制度并实施"藏粮于地、藏粮于技"政策 [1] - 加强政府储备管理并推进进口来源多元化 [1] 粮食生产与供应 - 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤 [1] - 人均粮食占有量远超国际公认的400公斤安全线 [1] - 谷物基本自给、口粮绝对安全得到保障 [1]