公司股价表现 - 美容护理板块震荡走强 嘉亨家化"20cm"涨停 报24.52元/股 [1] - 午间收盘换手率达22.24% 成交额3.02亿元 [1] 公司业务概况 - 主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器研发设计生产 是少数兼具日化产品及塑料包装研发设计生产能力的企业 [3] - 与强生/百雀羚/郁美净等多个国内外品牌客户建立长期互利共赢合作关系 [3] - 涉及防蚊业务 聚焦驱蚊液和驱蚊花露水两大品类 通过代工模式为国内外知名品牌提供一站式生产服务 [3] - 驱蚊液产品主打避蚊胺(DEET)配方 浓度覆盖5%至20% 满足户外/日常等不同场景需求 [3] - 驱蚊花露水以乙醇+植物精油为核心成分 兼具驱蚊与清凉止痒功能 部分产品添加薄荷脑等舒缓成分 [3] 公司产能布局 - 现有工厂包括母公司工厂/子公司上海嘉亨和湖州嘉亨工厂/孙公司珠海嘉亨和天津嘉亨工厂 [3] - 湖州嘉亨工厂为新建 一期已具备批量生产能力 可提供护肤/洗护/家居清洁类及塑料包装容器研发生产 [3] - 二期厂房已建设完毕 部分产线已投入使用 [3] 行业动态影响 - 基孔肯雅热疫情使消费者更加关注驱蚊产品 驱蚊贴/驱蚊液/花露水等防蚊驱蚊产品销量暴增 [3] - 公司表示生产经营情况正常 产能充裕且设施先进 [3] 行业趋势展望 - 化妆品行业整体业绩表现较为疲软 但部分公司凭借优秀产品力/灵活营销手法实现营收和归母净利润亮眼增长 [4] - 随着经济逐步复苏/促消费政策陆续出台 期待下半年需求端进一步修复 [4] - 中长期看 部分国货美妆企业提升研发投入 在国潮崛起背景下凭借出众产品力脱颖而出 [4] - 行业监管趋严 利好合规龙头企业 [4] - 建议关注强研发/产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [4]

公司荣誉与领导力 - 公司董事长王娜女士荣获第六届全国非公有制经济人士优秀事业建设者国家级表彰 [1] - 公司旗下BE范德安品牌定位为"明星青睐的时尚泳装"并连续多年稳居中国泳装品类全网销售冠军 [1] - 品牌产品远销意大利、法国、美国等20多个国家和地区且成为首个在高端市场超越欧美品牌的中国泳装企业 [1] 战略布局与社会责任 - 公司在北京、上海建立品牌营销中心以关注泳装流行趋势和竞争趋势并挖掘全新发展机遇 [3] - 公司致力于在家乡建设小城品牌园以赋能中国泳装行业并振兴东北经济 [3] - 公司目标为在世界泳装产业实现中国品牌领先和中华民族复兴 [3] 产品与供应链优势 - 品牌秉持2代人的工匠精神并立足于传统工艺技术 [5] - 品牌与美国杜邦莱卡等全球一流面料供应商合作打造优质面料 [5] - 品牌致力于为中国人打造全球顶级的泳装产品并以打造世界一流品牌为目标 [5] 市场表现与品牌定位 - 品牌全球门店数量目前突破100家 [6] - 品牌泳装兼具潮流设计和舒适感并传递轻奢生活方式 [6] - 品牌成为休闲度假的顶尖潮牌凭借过硬品质和时尚设计 [6] 行业趋势与未来规划 - 在消费升级与国潮崛起驱动下中国民族品牌正重新定义全球时尚格局 [8] - 品牌已突破传统品类边界并升级为倡导"轻奢度假生活方式"的文化符号 [8] - 品牌持续向世界传递中国品牌的时尚态度并让中国时尚泳装在世界大放异彩 [8]

历史经典产业现状与规模 - 浙江历史经典产业包括茶叶、黄酒、丝绸、木雕、青瓷等，茶叶出口量和黄酒产量全国第一，丝绸营收占全国一半，东阳木雕和黄杨木雕占全国"四大木雕"中的两席，龙泉青瓷是全球首个陶瓷类世界非物质文化遗产 [1] - 2024年一季度全省历史经典产业实现营业收入331.87亿元，同比增长6.17%，累计培育历史经典类老字号品牌252个 [1] 产业转型与消费链接重塑 - 龙泉青瓷通过开发日用瓷如钟表摆件、茶具等产品实现从艺术瓷到实用瓷的转型，例如青瓷逍遥杯成为爆款，单晚销量超1000套 [3] - 龙泉宝剑提出"人生六剑"概念，将产品与人生重要时刻结合，赋予情感价值，从冷兵器转变为情感载体 [4] - 行业普遍通过回归实用价值和情感共鸣重塑消费链接，解决"叫好不叫座"问题 [3][4] 年轻化与创新策略 - 黄酒行业推出精酿黄啤、气泡咖啡黄酒等新品，结合国潮文化吸引年轻消费者 [5] - 金华火腿开发冰淇淋、小饼等零食新品，打破传统消费场景限制 [5] - 王星记扇业与迪奥、腾讯动漫等品牌联名，将扇子变为时尚单品 [6] - 善琏湖笔厂改良毛笔工艺，推出文创伴手礼、盲盒湖笔等产品迎合年轻消费者偏好 [6] - 丝绸企业如万事利、凯喜雅运用大模型、新型印花等技术推动国潮崛起 [6] 产业升级与政策支持 - 行业面临小微作坊为主、创新不足等问题，90%以上市场主体为个体工商户或家庭式生产单元 [8] - 青春宝药业建设中药智慧药厂，实现药品全生命周期信息追溯，推动从经验制药向科学制药转型 [9] - 龙泉市出台《青瓷生产操作规程》等10余部省级标准，助力产品国际化 [9] - 浙江在48所院校开设传统产业专业，年均输送2800余名专业人才，试点"一校一业"精准对接机制 [9] - 2023年全省历史经典产业完成超千万元级项目投资179.1亿元，涵盖109个重点工程，包括嵊州陌桑高科年产10万吨功能性蛋白纤维生产线、绍兴黄酒产业园10万吨级智能酿造等项目 [10] - 浙江启动"一业一策"专项行动，建立479家重点企业培育库，其中10亿元以上企业18家，目标到2027年建成历史经典产业创新发展高地 [10]

报告核心观点 - 消费分级时代来临，情绪消费兴起带火潮玩、黄金珠宝、化妆品等相关产业发展，建议关注各赛道龙头企业 [1] 行业回顾与展望 回顾 - 2025Q1居民人均可支配收入稳中有升，同比+5.6%，农村居民人均可支配收入增速6.5%高于城镇居民 [11] - 2025年1 - 5月社零总额累计同比增速+5.0%，消费进入“消费分级”新阶段，表现为追求性价比和对部分产品付溢价，限额以上单位金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品类商品零售额分别累计同比+12.3%、+4.1%、+25.7% [12] 政策 - 2025年3月16日印发《提振消费专项行动方案》，从8方面部署30项任务激发消费潜力 [17] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增收包括提高工资性、财产性收入和促进农民增收，减负从四方面减轻困难群体负担 [17] - 供给端从服务、大宗、品牌、新型消费方面提质升级，如服务消费聚焦“一老一小”，大宗消费支持以旧换新等 [18] 趋势 - 快节奏生活和信息过载推动情绪消费兴起，年轻消费者和女性更热衷，90后和00后占比78%，女性占比64%，男女偏好品类有别 [23][25] 潮玩 多因素驱动市场扩容 - 2020 - 2024年中国潮玩市场规模从229亿元增至763亿元，CAGR为35.11%，预计2025年达926亿元，盲盒占比38% [31] - 驱动因素包括居民收入增长、年轻群体情绪价值需求增加、潮流文化与优质IP兴起、线下消费场景与渠道推动 [32] 行业竞争与企业发展 - 产业链上游IP供给商议价强，下游有优质IP的渠道商有话语权 [35] - 2020 - 2024年潮玩企业新注册量激增，2025年上半年新增4670家，竞争激烈 [37] - 2021年日本潮玩CR3为45%，中国CR5为26%，市场较分散，有提升空间 [2][39] - 行业呈“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”态势，本土新锐营收增速高，国际巨头规模大但增速低 [40] - 覆盖全产业链、有强IP资源和广泛渠道的潮玩企业有望强者恒强 [43] 黄金珠宝 金价与消费需求 - 黄金具“消费+投资”属性，多方因素推动金价上行，2024年以来不断创新高，2025年6月24日达3302.50美元/盎司，涨幅26.58%，短期不确定性或提升其吸引力，中长期新兴经济体购金或推高金价 [44] - 2025Q1黄金首饰消费量同比-26.85%，工艺提升、“悦己”消费和保值需求是市场发展驱动力，2018 - 2023年古法黄金市场规模CAGR达64.65% [48] 行业发展驱动转变 - 2024年部分龙头企业门店净减少，行业发展从渠道驱动变为产品驱动，注重门店质量和产品设计 [49] - 企业提升黄金首饰工艺，推出古法金等品类，与IP联名，受消费者追捧 [54] 板块防御属性 - 部分重点公司经营稳健、现金流充沛，2024年潮宏基等分红比例超50%，周大生等股息率较高 [56] 化妆品 短期销售与国货表现 - 2025年1 - 5月限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.1%，跑输社零大盘，行业增长动力偏弱 [58] - 2025年“618”全网销售总额同比+15.2%，淘系美妆GMV同比+11.10%，珀莱雅等国货品牌发展势头好 [59] 国潮崛起与品牌突围 - 年轻消费群体对国货美妆接受度高，44.2%消费者每季度购一次，选择因素包括适合国人、品质好、性价比高 [63] - 国货品牌通过研发赋能、打造产品差异化、推行大单品战略、渠道营销等突围 [67] 投资建议 - 关注潮玩龙头企业，其市场扩容，覆盖全产业链、有优质IP和广泛渠道的企业有望强者恒强 [75] - 看好黄金珠宝龙头企业，其注重产品设计、运营和品牌，有高分红和高股息 [76] - 建议关注国货化妆品龙头公司，其研发、产品力和营销能力强，国潮崛起有望提升市占率 [78]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：老铺黄金、长荣股份、老凤祥、曼卡龙、莱绅通灵、大业股份、菜百股份、潮宏基、周大福、迪阿股份、美凯龙、梦金园、长佳 纪要提到的核心观点和论据 黄金价格宏观背景及影响因素 - **全球产业链布局变化**：自2018年中美贸易关系紧张及国际关系不确定性增加，产业链布局不再仅考虑经济原则，国家间关系稳定性成重要考量，影响全球经济连接和货币体系，推动对黄金等避险资产需求[1][2] - **美国政策削弱美元信用**：美国冻结外储、贸易限制、关税政策等破坏全球贸易和货币体系，导致美债利率上升、美元贬值，各国增加对黄金依赖，利好黄金及其他国际货币[1][3][5] - **黄金定价框架改变**：不再紧盯美元基本面或实际利率，更多受货币体系变革影响，长期牛市格局难改，需中长期关注，且黄金流通盘低，买家涌入易炒高价格[1][11] - **短期因素不改变长期趋势**：中美贸易关系及俄乌冲突缓解短期影响市场情绪，但不改变黄金价格上涨的底层宏观逻辑[1][4] 黄金珠宝行业市场情况 - **新消费浪潮和国潮崛起推动增长**：中国年轻消费群体对民族文化认同感增强，具有民族文化属性的品牌如老铺黄金受益，其古法黄金工艺和设计定位明确[1][17] - **不同产品销售情况有别**：黄金价格短期调整对一口价黄金珠宝增速有一定影响，但整体仍维持较高水平；2024年5月起金价上涨，克重黄金销量明显下降；金价上涨时金条销售表现良好[14][15][16] 珠宝公司经营情况 - **产品设计和工艺创新**：各公司有不同创新，如潮宏基、周大福推出系列产品，老铺黄金开创古法金和金镶钻，传统工艺如烧蓝预计会持续扩散[19][20] - **门店数量和市场定位影响表现**：门店数量和高端城市门店占比反映不同市场定位，单店销售额也有差异，如老铺黄金门店少但单店销售额高[21] - **直营和加盟模式影响收入及利润率**：直营模式适合高端商品，能有效抓取客户反馈，加盟模式下将GMV等同于收入会损耗利润率[22] - **线上销售占比影响业绩增长**：线上销售是行业亮点，各公司占比差异大，对业绩增长有显著影响，如美凯龙线上销售占比接近55%推动高增长[23] - **毛利率和净利润率体现市场定位**：一口价黄金占比高的公司毛利率稳定，直营店比例高的公司净利润率理想，走量不走价、低线市场定位的公司利润率低[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球货币体系未来趋势**：从大一统时代进入分化时代，各国降低对美债依赖，增加对黄金及其他替代性资产配置比例，影响国际金融市场格局[12][13] - **投资建议**：新消费领域有潜力进行外延性投资的一口价黄金企业包括周大福、长荣钢等，以老铺黄金为首的新消费国潮崛起珠宝公司值得关注，老铺黄金估值性价比高[18][25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 受内外部环境、消费需求恢复等因素影响，化妆品行业整体业绩疲软，但部分公司凭借产品力、营销手法实现营收和归母净利润增长 [1][31] - 未来随经济复苏、促消费政策出台，期待下半年需求端进一步修复 [1][31] - 中长期看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭产品力脱颖而出，且行业监管趋严利好合规龙头企业 [1][31] - 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [1][31] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 总体行情：2025年1月1日 - 2025年5月6日，化妆品板块上涨29.07%，大幅跑赢沪深300指数32.28个pct [2][10] - 分板块及个股行情：除原料板块行情不佳外，代工/代运营/品牌板块分别上涨28.39%/28.25%/31.08%；芭薇股份领涨代工板块，若羽臣领涨代运营板块，锦波生物、丸美生物、上海家化领涨品牌板块 [2][13] 财务表现 - 营收&净利润：原料板块业绩承压，如科思股份2024年营收和归母净利润同比下降，25Q1降幅扩大；代工、品牌端部分龙头表现亮眼，如芭薇股份、珀莱雅、丸美生物、锦波生物营收和归母净利润增长，代运营板块若羽臣表现较好 [2][16][17] - 毛利率&净利率：大部分美妆上市公司25Q1毛利率提升，公司盈利水平表现分化，青松股份、凯淳股份、若羽臣、珀莱雅等盈利能力提升 [2][20][21] - 存货周转率&营运资金周转率：部分公司营运能力上升，原料板块科思股份营运能力略有下降，代工板块表现较好，代运营板块丽人丽妆营运能力下降，品牌板块部分个股存货周转率同比提升 [2][23] - 收现比&净现比：2024年，化妆品行业大部分上市公司收现比大于1，部分公司净现比为负数 [26] 估值情况 - 个股估值水平分化，2025年化妆品重点个股一致预测对应的PE值差距较大，拉芳家化、若羽臣、华熙生物、上海家化PE值较高，科思股份、敷尔佳PE较低 [2][28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、白酒、大众品类食品饮料、化妆品、家电、汽车、轻纺、户外运动消费、新消费、农业、社服零售、就业和教育、新技术商业应用、国潮与 IT 消费、传统零售 - **公司**：本酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、茅台、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、农夫山泉、天合仪、百度创园、瑞城、毛戈平、润本股份、正康口腔、上海家化、老板、华帝、江淮汽车、理想汽车、东风集团股份、长城汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、吉利汽车、华阳集团、德赛西威、科博达、华依科技、蓝黛科技、拓普集团、双环传动、无锡振华、瑞鹄模具、松源股份、沪光股份、雅迪、爱玛、欧派、敏华、顾佳商品、安踏、李宁、滔博、波司登、浙江自然、思摩尔、英派斯、金苑国际、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、康农种业、苏垦农发、北大荒、学大教育、经历国际控股、康耐特光学、阿里国际站、中国制造网（焦点科技）、穿搭裤子（知名厂）、有道、好未来、痘神、老凤祥、周大福、长虹机、重庆百货、连锁连锁、步步高、大商股份 纪要提到的核心观点和论据 - **消费政策**：2025 年政府工作报告突出消费地位，提出大力提振消费等，安排 3000 亿超长期国债支持以旧换新，扩大服务性消费，创新消费场景，表明政府重视并多方面推动消费增长[2] - **各行业现状与趋势** - **白酒行业**：处于边际下行但幅度收窄阶段，2025 年逐步寻底，本轮可能是圆弧恢复，基本面风险不大，建议配置本酒等三家公司，关注五粮液等[3][6] - **大众品类食品饮料行业**：去年三季度环比好转，上半年预计见底回升，优于白酒周期，饮料和调味品表现明显，推荐东鹏饮料等公司，成长股关注百度创园[3][7] - **化妆品行业**：成长型板块，今年表现预计优于食品，推荐瑞城等公司，关注正康口腔等，这些公司有确定性成长潜力[3][8] - **家电行业**：两会安排 3000 亿国债支持以旧换新，实施数字宽松货币政策，补贴力度从 1500 亿增至 3000 亿，预计二三季度线下零售端双位数增长，大型龙头企业和厨电尤其是小型厨电受益大，地产市场企稳利于厨电板块复苏[3][9][11][12][13] - **汽车行业**：关注整体需求和智能驾驶与机器人结合，二季度乘用车数据预计回暖，今年销量稳态小幅增长，推荐江淮汽车等整车及华阳集团等零部件企业[3][14][15] - **轻纺行业**：市场表现分化，两轮车受益以旧换新，家纺和家居板块估值有红利属性，地产数据超预期带动产业链恢复，关注雅迪等品牌[3][16] - **户外运动消费领域**：景气度良好，核心运动服饰品牌估值底部、股息率分红好，浙江自然表现突出，值得关注[17] - **新消费赛道**：AI 眼镜等新兴领域潜力大，推荐思摩尔等公司，关注金苑国际[18] - **农业板块**：受益乡村振兴及粮食安全政策，玉米价格上涨拉动上游需求，推荐荃银高科等公司，受益康农种业等[19] - **社服零售板块**：受益多渠道促增收等政策，3000 亿国债支持以旧换新推动智能眼镜市场[20][21] - **就业和教育领域**：政府工作报告提出稳就业措施，首次提到扩大高中阶段学位供给等，利于高中教育板块及相关培训机构[22] - **新技术商业应用**：AR 眼镜和 AI 加跨境 B2B 电商发展迅速，Meta 智能眼镜供货量将增，康耐特光学是龙头，国内阿里国际站等公司有技术价值[23] - **AI 在教育领域**：前景广阔但无集中头部公司，有道等公司将发布成熟产品，能带来市场增量[24] - **国潮与 IT 消费**：国潮崛起，老凤祥等表现突出，财报季对行业机会应谨慎，IT 消费主题可长期跟踪推荐[25] - **传统零售板块**：估值低股息高，炒作有巨大弹性，重庆百货等企业有安全边际[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节后商旅性消费改善，白酒批价等数据企稳回升，今年态势可能持续到上半年[3][4] - 2025 年 1 - 2 月房地产市场一二线城市销量大幅回升，全国量价齐升，对经济和消费者信心有积极作用[3][5] - 2024 年参与以旧换新的八大类家电产品销量 6200 多万台，直接拉动消费近 2700 亿元，9 - 12 月家电及影像器材类零售额同比增长 20%以上[11] - 2025 年家电补贴范围扩大至微波炉等四类新增产品[12] - 1 - 2 月百强房企交易降幅收窄至 11%，2 月单月销售额同比增长 17%[13] - 汽车自 2 月起乘用车销量逐步恢复，同比增长，一季度数据中性[14] - 以旧换新政策对两轮车补贴比例最高，动销效果显著[16] - 2025 年核心运动服饰品牌如安踏等估值处于底部位置且股息率分红好[17]