投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [2][6] - 单二季度营业总收入42.14亿元，同比增长49.12%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.78%，扣非归母净利润7.69亿元，同比增长37.46% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率32.19%，同比下降3.64pct，销售净利率18.4%，同比下降4.07pct [11] - 经营现金净流量31.4亿元，同比+196%，经营现金净流量/业绩达253%，同比提升156pct [11] 业务板块表现 - 高端装备制造板块收入同比增长22.42%：成功交付多个电驱压裂项目订单，签署海外近亿元连续油管设备订单及5亿元大型储气库离心式压缩机项目 [11] - 油气工程及技术服务业务收入同比增加88.14%，毛利率提升6.62pct：突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同 [11] 国际化进展 - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [11] - 持续推动海外业务协同，聚焦全球战略客户，优化海外订单质量 [11] 订单与资本动向 - 2025年上半年新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，期末存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [11] - 公司回购1.06亿元，实控人累计增持0.6亿元（截至7月21日） [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为2.99元、3.53元、4.10元，对应PE分别为15.2X、12.9X、11.1X [11]

公司上市与业务概况 - Rich Sparkle Holdings Limited成功于美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为NASDAQ: ANPA [1] - 公司总部位于香港，是一家财经印刷服务供应商，为香港联合交易所上市公司及拟上市公司提供服务 [3] - 在2024年，公司为超过190间上市公司提供服务，涵盖排版、校对、翻译、设计及印刷等全面解决方案 [3] - 公司通过度身订造的顾问服务，协助客户有效传达企业形象与财务信息，同时提升披露质量并确保符合法规要求 [3] 承销商与金融服务 - 艾德金融旗下美国经纪商子公司Eddid Securities USA Inc. 为此次上市的牵头主承销商 [1] - 艾德金融积极发挥桥梁角色，连结本地企业与全球资本市场，协助企业在不同阶段制定国际化策略 [3] - 艾德金融的专业团队熟悉国际监管环境与市场动态，能为企业量身打造切合其发展需要的金融解决方案 [3] 公司背景与牌照信息 - 艾德金融植根香港，是一家以金融科技为核心的全方位金融集团 [5] - 集团业务涵盖金融科技、互联网金融、财富管理、资产管理、投资银行及数字资产 [5] - 集团旗下成员在主要金融市场持有多个牌照，包括香港证监会发出的第1、2、3、4、5、6、9类受规管活动牌照 [5] - 集团全资美国经纪交易商子公司Eddid Securities USA Inc. 为美国金融业监管局、全国期货协会、证券投资者保护公司及纳斯达克交易所的核准会员 [5] - 集团旗下新加坡全资子公司Eddid Financial Singapore Pte. Ltd. 持有由新加坡金融管理局批出的资本市场服务牌照 [5] 美国子公司业务范围 - Eddid Securities USA Inc. 为艾德金融控股有限公司旗下之美国经纪商子公司 [6] - 公司于美国证券交易委员会及商品期货交易委员会注册 [6] - 公司根据美国证券法例在美国提供投资银行服务和相关产品，以及在线自助零售证券账户服务 [6]

核心观点 - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股份以拓展电商渠道 旨在应对上市后净利润持续下滑及代工模式缺陷问题 [1][8][9] 财务表现 - 2022-2024年营收从18.87亿元增至27.64亿元 但归母净利润从1.29亿元骤降至0.46亿元 降幅达64% [1][3][7] - 销售毛利率从2022年20.05%持续下滑至2024年15.98% 销售净利率从6.85%降至1.32% [5][7] - 2024年销售费用达2.5亿元 同比增长66.85% 增速远超营收增幅 [7] 经营困境 - 海外仓储利用率仅50%导致2024年亏损1336万元 国际化策略效率低下 [7] - 国内市场竞争采取补贴换市场策略 营销费用激增压制毛利率 [7] - 宠物行业代工模式存在先天缺陷 导致增收不增利局面 [1][7] 收购方案 - 淘通科技100%股权估值7.77亿元 收购对应89.7145%股份作价6.88亿元 较净资产增值32.78% [1][8][9] - 淘通科技2024年为天元宠物第二大客户 交易金额2.06亿元占比7.46% [9] - 标的公司2023-2024年净利润分别为6251.85万元/6906.13万元 承诺2025-2027年净利润不低于7000/7500/8000万元 [9] 战略意图 - 通过收购电商服务商补强线上渠道能力 应对海外代工模式受阻困境 [8][9] - 淘通科技具备快消品全域电商运营经验 可快速提升线上竞争力 [9]

公司发展历程 - 2003年林木勤收购濒临破产的国有饮料厂，开启东鹏饮料发展历程 [7] - 2016年红牛商标纠纷期间，公司市场份额从10%飙升至43%，反超红牛成为销量冠军 [9] - 2021年A股上市首日市值突破260亿，成为"功能饮料第一股" [10] - 2024年营收达158.3亿元，净利润33.26亿元，同比增长超60% [4] - 2025年计划以"A+H"模式赴港二次上市，拟募资10亿美元 [3][24] 经营策略与竞争优势 - 差异化战略：2元250ml金砖装和5元500ml瓶装主攻价格敏感群体 [7] - 成本控制：瓶盖专利设计节省20%成本，PET瓶比金属罐便宜30% [7] - 营销策略：从土味广告到年轻化营销，2024年销售费用超20亿元 [9] - 渠道建设：终端冰柜30万台，覆盖400万网点，形成"毛细血管式"网络 [9][15] - 自建生产基地和供应链数字化升级使单位成本下降12% [15] 产品与业务发展 - 核心产品东鹏饮料占比从2022年96.6%降至2024年84% [15] - 2023年推出电解质水"补水啦"，2024年收入近15亿，覆盖160万家终端 [15] - 研发费用增至3.2亿元，推出零糖版、牛磺酸强化版产品 [24] - 计划55%募资用于海外扩张，25%投入研发 [24] 资本运作与股东 - 上市前仅引入加华资本唯一外部投资，2017年获3.5亿元战略投资 [5][18] - 加华资本协助推出500ml大瓶装、引入渠道资源、搭建数字化系统 [20][21][22] - 2021年上市以来累计派息41亿元 [23] - 2024年大额分红13亿元 [4] 行业地位与市场表现 - 全球前20大软饮企业中营收增速排名第一 [14] - 2024年毛利率44.1%，净利率21%，高于红牛母公司15%和魔爪12% [14] - 连续四年保持"中国能量饮料销量第一" [9] - 市值超1300亿元，成为功能饮料行业龙头 [4][10] 国际化布局 - 2022年曾筹划瑞士上市未果 [23] - 已在美国、马来西亚、韩国等市场推出本地化产品 [23] - 2024年在海口建海南生产基地，设立印度尼西亚公司 [23] - 计划5年内大幅提升海外营收占比 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024Q4净利润同比高增，降本效果显现，公司营收和归母净利润同比增长，费用率有不同变化 [5] - 产品核心竞争力不断增强，市占率持续提升，各业务营收有不同表现，新能源产品收入增长 [5] - 积极推动海外经营策略，产品出口量保持行业领先，海外营收增长且占比提升，各区域营收有不同增幅 [5] - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.95元、1.18元、1.44元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月22日收盘价18.95元，总市值1606.01亿元，总股本84.75亿股，流通股本84.64亿股，ROE（TTM）8.30%，12月最高价20.76元，12月最低价14.84元 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收783.83亿元，同比增长5.90%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；毛利率26.43%，同比下降1.28pct；净利率7.83%，同比提升1.54pct [5] - 2024Q4公司实现营收200.23亿元，同比增长12.12%，环比增长3.74%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，环比下降14.49%；毛利率21.08%，同比下降4.15pct，环比下降7.24pct；净利率5.60%，同比提升3.01pct，环比下降1.35pct [5] 各业务营收情况 - 2024年挖掘机械营收303.74亿元，同比增长9.91%；混凝土机械营收143.68亿元，同比下降6.18%；起重机械营收131.15亿元，同比增长0.89%；路面机械营收30.01亿元，同比增长20.75%，海外市场增速超约35.00%；桩工机械营收20.76亿元，同比下降0.44% [5] - 2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86% [5] 海外市场情况 - 2024年公司实现海外营收488.62亿元，同比增12.16%；占总营收的62.34%，同比提升3.48pct [5] - 截至2024年底，公司海外产品销售覆盖150多个国家与地区，亚澳区域营收205.70亿元，同比增长15.47%；欧洲区域营收123.20亿元，同比增长1.86%；美洲区域营收102.80亿元，同比增长6.64%；非洲区域营收53.50亿元，同比增长44.02% [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 78383 | 87980 | 99898 | 113606 | | 营业总成本 | 71955 | 79594 | 89225 | 100315 | | 营业成本 | 57217 | 63287 | 71296 | 80385 | | 营业税金及附加 | 431 | 308 | 350 | 398 | | 销售费用 | 5464 | 6529 | 7052 | 7757 | | 管理费用 | 2996 | 2783 | 3006 | 3307 | | 财务费用 | 202 | 23 | 35 | 52 | | 研发费用 | 5381 | 6334 | 7157 | 8088 | | 其他经营收益 | 566 | 1061 | 1061 | 1061 | | 公允价值变动净收益 | 110 | 74 | 74 | 74 | | 投资净收益 | 643 | 632 | 632 | 632 | | 营业利润 | 6995 | 9447 | 11734 | 14352 | | 利润总额 | 6908 | 9447 | 11734 | 14352 | | 净利润 | 6093 | 8030 | 9974 | 12199 | | 归母公司所有者的净利润 | 5975 | 8030 | 9974 | 12199 | | 基本每股收益(元) | 0.71 | 0.95 | 1.18 | 1.44 | [7]