国际原油价格走势 - 国际原油价格在6月底至7月上旬出现反弹，NYMEX WTI原油期价在7月8日升至68美元/桶上方 [1] - 三季度原油价格仍面临下行压力，季节性旺季提振效果有限 [1] - 迪拜原油价格暴跌和布伦特原油现货溢价现象显示中东紧张局势缓解 [4] OPEC+增产计划 - OPEC+达成8月增产54.8万桶/日的协议，高于市场预期的41.1万桶/日 [2] - OPEC+可能于8月3日批准9月增产约55万桶/日，使8个成员国每日总计217万桶原油重返市场 [2] - 5月OPEC原油产量升至2702.2万桶/日，较4月增产18.4万桶/日 [2] - 沙特阿拉伯和利比亚分别增产17.7万桶/日和3.7万桶/日，伊朗、伊拉克、委内瑞拉分别减产2.5万桶/日、4.9万桶/日和3.2万桶/日 [2] 美国原油产量 - 2024年美国原油日均产量增长27万桶，平均产量为1320万桶/日，较2023年增加2.08% [3] - 美国原油产量增长主要来自二叠纪地区，二叠纪、鹰滩和巴肯产量占美国总产量的三分之二 [3] - 2025年美国原油日均产量降至1343.3万桶/日，低于去年12月的1363.1万桶/日 [3] - 二叠纪米德兰盆地和特拉华盆地的平均盈亏平衡价格分别为62美元/桶和64美元/桶 [3] 地缘政治影响 - 6月以色列与伊朗的"十二日战争"引发全球能源市场紧张，霍尔木兹海峡原油出口量急剧下降 [4] - 沙特6月原油出口量环比增加45万桶/日至633万桶/日，为一年多以来最高水平 [4] - 地缘政治危机对原油市场影响短暂，供应多元化和能源转型削弱了传统产油国垄断地位 [4] 原油需求 - 特朗普政府将于8月1日对多个贸易伙伴实施更高关税，引发对全球经济增长和原油需求的担忧 [5] - IEA、EIA、OPEC对2025年全球原油需求的预测分别为10376.27万桶/日、10352.80万桶/日和10513.49万桶/日，较5月预测分别下调14.04万桶/日、18.99万桶/日和上调13.58万桶/日 [6] - 美国汽油消费季节性回升，6月炼厂开工率升至95%，但汽油需求降至860万桶/日，低于往年旺季900万桶/日的水平 [6] - 美国柴油裂解价差升至35美元/桶，高于去年同期的25美元/桶，汽油裂解价差回落至23美元/桶，较去年同期下降2美元/桶 [6] 中国市场 - 5月中国原油进口量同比负增长，环比下滑3%，连续第二个月环比下降 [7] - 7月初国内主营炼厂炼油吨利润升至千元以上，开工率上升至81%，处于5年同期最高水平 [7] - 山东地炼企业开工率降至45%，低于去年同期的50.5% [7]

地缘政治与油价 - 美银首席投资策略师预计美国对伊朗军事干预将是短暂的，因特朗普不希望美国汽油价格超过每加仑4美元 [1] - 特朗普可能向俄罗斯和沙特施压提高石油产量，以换取不实施制裁、提供军事保护和人工智能技术准入 [1] - WTI原油期货过去一周上涨约10%，布伦特原油期货自6月10日以来上涨18%，上周四触及近五个月高点79.04美元 [3] - 华尔街已习惯于在地缘政治危机中逢低买入，市场对油价上涨显示出一定程度的自满情绪 [3] 美元与全球资产配置 - 市场普遍做空美元，今年夏天"最痛苦的交易是做多美元" [5] - 历史上真正的美元大熊市跌幅通常在20%-40%之间 [5] - 欧洲和亚洲进入结构性牛市的最佳信号是企业部门能够应对外汇升值的冲击 [5] - 美国在全球股票资金流入中的份额从2024年的72%降至2025年的53% [7] - 美股年初至今仍获得454亿美元的大规模流入，创下年度新高 [7] 美国财政与货币政策 - 美国对伊朗军事干预将强化美国国债长期熊市共识，因特朗普降低7万亿美元政府支出的选择有限 [9] - 特朗普可能选择削减1万亿美元国防开支、1万亿美元可自由支配支出或1万亿美元利息支付 [9] - 特朗普积极"鼓励"美联储降息 [10] 黄金与新兴市场 - 美银私人客户严重低配黄金，在其管理的3.9万亿美元资产中黄金仅占0.4% [11] - "美股七巨头"股票占比达14.8%，美国国债(2-30年期)占3.6%，国际股票占3.4% [11] - 黄金过去一周获得8周以来最大资金流入(28亿美元)，年化流入规模达创纪录的800亿美元 [13] - 新兴市场债券录得有记录以来第二大流入(48亿美元)，4周流入规模创2021年2月以来新高 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝价短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 美联储维持利率不变，年内仍可能降息两次，关税引发价格上升未来更明显，需确信通胀下降才会降息 [2] - 6月铝土矿价格震荡，氧化铝成本变动不大，运行产能回升，电解铝成本支撑减弱 [3] - 6月下游铝加工淡季氛围浓，龙头周度开工降至60.9%，各版块开工分化 [3] - 6月16日国内主流消费地电解铝锭库存45.8万吨，较上周四降0.2万吨，环比上周一下降1.9万吨，6月中段去库放缓 [3] - 短期国内铸锭量低支撑库存去化，但西北发运增加、区域转运及部分铝厂增加铸锭预期或缓解流通货源紧张 [3] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，需求端淡季限制上行空间，主流消费地铝锭或供需双弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、淡旺季交替情况和宏观政策变动 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 上周铝价偏强震荡，美国本月消费者信心指数跃升至60.5高于预期，本周美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，关注海外宏观对市场情绪指引 [2] - 5月氧化铝企业检修减产集中，供应偏紧价格上涨，理论利润扩大至409元/吨；6月铝土矿价格波动，成本变动不大，前期检修减产产能部分恢复，新投产能放量，运行产能回升 [3] - 6月下游铝加工淡季氛围浓，龙头周度开工环比降0.4个百分点至60.9%，各版块开工分化 [3] - 6月12日国内主流消费地电解铝锭库存46.0万吨，较周一降1.7万吨，环比上周四降4.4万吨，去库因供应端偏紧、铸锭量下降、到货量低，消费端韧性消化供应 [3] - 短期低到货量支撑库存预计维持去化，关注能否刷新44万吨年内低点提振市场情绪 [3] - 海外宏观不稳定，淡季价格有压力，库存去化支撑价格，短期铝价预计区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期全球原油期货市场受多重地缘政治危机冲击剧烈波动，俄乌战争升级与美伊核谈判动荡交织，对原油供应、需求预期、金融投机及全球能源格局产生深远影响 [4][46] - 地缘政治事件通过直接供应中断、运输通道封锁、制裁政策变动三条传导链影响油价，市场对不同类型事件反应存在时滞差异，且对“狼来了”式地缘威胁产生钝化效应 [4][46] - 地缘政治动荡使原油期货市场影响超越传统供需逻辑，演变为金融化、政治化与绿色化三重因素交织的复杂博弈，短期市场消化供应中断风险与需求疲软矛盾，中长期能源转型加速与定价权重构将重塑行业基本面 [5][46] 根据相关目录分别进行总结 前言：美国撤离中东人员诱发市场担忧 - 2025年6月11日美国国务院和国防部因中东局势升级从中东撤离非必要人员，美伊关系紧张，特朗普政府与伊朗核协议谈判不顺，伊朗国防部长警告谈判失败将袭击美国在中东军事基地，以色列和伊朗冲突风险升温，中东地缘危机升级加重市场担忧 [8] 一、地缘危机加剧 原油期货大幅走强 - 俄乌冲突升级，美国透露撤离中东人员消息，市场担忧美伊核谈判破裂引发战争及伊朗封锁霍尔木兹海峡，地缘风险扩大增强原油溢价空间 [9] - 本周三夜盘美国WTI原油期货价格涨5.11%至69.29美元/桶，布伦特原油期货价格涨5.85%至70.83美元/桶，国内原油期货2507合约涨3.37%至497.4元/桶 [9] 二、美伊冲突预期升温 撤离迹象显现 - 2025年6月11日美国国务院和国防部从中东撤离非必要人员，国务院下令驻巴格达大使馆非核心人员撤离，在巴林、科威特授权非核心人员及其家属撤离，在库尔德斯坦让驻埃尔比勒领事馆非必要人员撤离，国防部长批准美军家属自愿撤离 [17] - 伊朗国防部长警告谈判失败将袭击美国在中东军事基地，英国海军警告中东局势影响航运，WTI和布伦特原油期货价格上涨，市场担心冲突致石油供应中断 [17] 三、美伊矛盾由来已久 化解怨仇较难 - 美国与伊朗矛盾始于1979年伊朗伊斯兰革命，围绕意识形态、社会制度、地缘政治尤其是伊朗核问题全面对抗，1979年伊朗人质危机使美国长期遏制伊朗，2003年伊核危机后矛盾更尖锐 [18][20] - 奥巴马谋求通过接触和谈判解决伊朗问题，签署伊核协议被特朗普否定，拜登任内重启谈判未成功，新一轮巴以冲突后谈判停滞，特朗普将伊朗政策作为中东政策重点 [20] - 奥巴马采取“制裁 + 谈判”双轨制，特朗普不满并遏制伊朗，塑造伊朗威胁推动组建对抗联盟 [21] 四、美伊核谈判面临破裂 冲突阴云密布 - 2025年初以来美伊进行多轮核谈判，首轮4月12日在阿曼马斯喀特召开，后续几轮谈判在核问题关键上进展有限，双方在铀浓缩、解除制裁、地区影响力等问题上立场对立 [23][24] - 谈判进展影响中东稳定，破裂可能引发更大规模冲突，结果影响美伊关系及国际社会对伊朗政策，未来走向取决于双方妥协意愿和国际社会努力 [24] 五、伊朗地缘影响力较大 中东产油地位较高 - 2025年4月伊朗原油产量330.5万桶/日，月环比减3.1万桶/日，较去年同期增8.2万桶/日，1 - 4月产量1324.2万桶/日，同比增49万桶/日，产量排全球第八，是OPEC成员国中产量增幅最高国家，原油探明储量居世界第四，天然气储量世界第二，持续推进本土油气开发 [25] - 伊朗扼守霍尔木兹海峡，该海峡承担全球近40%石油输出任务，波斯湾90%以上石油出口经此，每天约1700万桶原油油船通过，占全球海运原油量30%，85%运往亚洲，若封锁将造成供应短缺、油价上涨、影响世界经济 [26] 六、俄乌冲突升级 第二轮和谈破裂 - 2025年6月初乌克兰炸毁俄军41架战略轰炸机，俄乌第二轮和谈破裂，俄罗斯展开军事报复，国际原油期货市场溢价空间提振 [38][40] 七、国际原油市场净多头寸周环比增加 - 2025年6月国际原油期货价格震荡企稳，做多力量增强，截至6月3日，WTI原油非商业净多持仓量平均167957张，周环比增2263张，较5月均值降5.75%；Brent原油期货基金净多持仓量平均155519张，周环比增7688张，较5月均值增14.74% [42] 八、总结 - 近期原油期货市场受地缘政治危机冲击波动，地缘政治事件通过三条传导链影响油价，市场反应有时滞差异和钝化效应 [46] - 地缘政治动荡使原油期货市场影响复杂，短期消化矛盾，中长期能源转型和定价权重塑基本面 [46]

韩日领导人通话 - 韩国总统李在明与日本首相石破茂同意加强双边关系 [1] - 双方在电话中确认将在美日韩三方合作框架内应对地缘政治危机 [1] - 两国领导人计划举行面对面会晤以深化关系 [1] 外交政策方向 - 李在明强调实用主义外交政策导向 [1] - 韩国将继续推进与日本、美国的安全合作 [1]

报告行业投资评级 - 维持黄金年内有望冲击3800 - 4000美元/盎司的高位，对应人民币价格为880 - 930元/克；认为白银年内有望冲破10000元/千克，对应美白银在42美元/盎司以上 [26] 报告的核心观点 - 在需求增长强劲、供应释放不足、黄金依旧长牛的背景下，地缘政治危机、央行持续购金、宽松的货币环境、美元信用弱化支撑黄金价格长期走强，投资者可逢低布局黄金及白银多头头寸 [26] 各部分内容总结 白银供需情况 - 白银是光伏电池导电浆核心材料，2024年全球光伏新增装机突破600GW，银浆需求同比增幅超25%，2025年全球光伏装机量延续稳定增长，工业需求增长迅猛；据预测，全球光伏装机量将从2023年390GW增至2030年1000GW；2024年中国新增光伏装机量277.57GW，保持全球领先，支持国内白银需求 [5] - 半导体行业、服务器及高性能芯片对白银导电需求有激增态势 [7] - 全球70%白银为铜及铅锌矿副产品，受基础金属价格低迷抑制，近几年全球白银产量下滑，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%；供给端收缩使伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月工业需求 [8] 白银与黄金关系 - 白银有贵金属属性，受黄金价格影响，当前国内“白银/黄金”比价在11.2附近，属于低估区 [11] 地缘政治影响 - 2025年6月1日俄乌冲突有历史性转折点，乌克兰军事行动重创俄军战力，将全球推向核战争边缘，俄方启动战略核武器部署程序；印巴局势、中东局势不稳定，推动贵金属价格上涨 [14] 央行购金情况 - 4月份央行再次增加黄金储备7万盎司，自2024年11月以来连续6个月增持；自2022年11月起重启增持，2022 - 2024年及2025年前4个月分别采购黄金62.21吨、224.88吨、44.17吨、14.9吨；截至4月底，央行持有黄金2295吨，反映对美元资产的替代需求，表明官方对黄金长期价值的认可 [15] 货币政策情况 - 2025年5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，提供流动性约1万亿元，是2024年9月之后再次降准；自2021年开始，中国进入降息降准大周期，利率水平下降 [18] - 除中国外，欧洲、美国等主要经济体货币政策趋于宽松，2023年12月美联储进入降息周期，今年市场预期仍有数次降息空间，欧洲处于降息大周期，全球货币宽松环境未改变，主要经济体继续降息预期仍在，推高黄金价格 [20] 美元信用情况 - 2025年5月美国联邦政府债务达37万亿美元，较2024年11月的36万亿美元上升，债务规模加速扩张；美联储持续购债致货币超发，削弱美元购买力；美元信用受损时，黄金受追捧，美元进入长期贬值通道概率大，黄金受益于货币替代需求；近期美元指数从1月的110以上下跌，近日低点跌穿100整数关口 [22][23] 黄金技术分析 - 黄金价格受支撑线支撑，每次“回落砸坑”被强支撑线撑住，5月中旬后回到价格上行趋势中 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝价预计短期偏强震荡，成本端受消息面提振，步入淡季库存面临积累压力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月初十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷 [2] 铝锭 - 上周南方氧化铝企业检修减产，运行产能环比降290万吨/年，现货货源收紧，成交价格反弹 [2] - 几内亚部分企业矿权撤销，部分企业接停产通知，部分矿企宣布不可抗力，事件影响待评估，短期支撑铝土矿及氧化铝成本端 [2][3] - 5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增0.4万吨，环比上周一下降1.6万吨，后续去库或放缓，5月底6月初流通或渐宽松 [2]