截至2025年7月28日，华宝多策略A的年内单位净值下跌1.46%，跑输业绩比较基准超6个百分点。 分析发现，该基金调仓较为频繁，一季度末前十大重仓股在二季度末多数被替换。该基金重仓的翔楼新材、鸿路钢构在二季度跌幅超过15%。 年内跑输基准逾6个点 华宝多策略成立于2004年5月，是偏股混合型基金，目前基金规模约6.5亿元。该基金的现任基金经理为丁靖斐，自2022年10月以来任职至今。 从近几年各个年度收益情况来看，华宝多策略A在2023年、2024年分别浮亏15.57%、2.83%。2025年年初至7月28日，华宝多策略A的单位净值下跌 1.46%，跑输业绩比较基准超6个百分点，同期沪深300指数上涨5.11%。 华宝多策略A在丁靖斐任职期间累计下跌14.18%。 换手率高，二季度半数重仓股被换 面包财经梳理发现，华宝多策略的基金经理丁靖斐在管产品共有4只，其中独立管理产品有3只，年内均出现浮亏。 基金经理在二季报中表示：本基金在二季度仓位以结构性调整为主，其中主要在对等关税事件扰动下替换了部分外需敞口较大的细分行业的配置（包括消 费电子、通用机械等）。 | | 序号 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) ...

核心观点 报告涵盖2025Q2基金仓位解析、股市上涨对债市资金流出压力分析及多家公司研究视点，涉及快手、哔哩哔哩、歌尔股份等，还展示行业表现排名[1][3][4]。 重磅研报 二季度基金调仓看点 - 主动管理规模再度下滑，申赎压力仍高 [3] - 港股仓位再创新高，但步伐趋缓且分歧显现 [3] - 双创配置分化局面折返，创业板仓位重拾升势 [3] - 景气成长与大金融获明显增配，红利配置“缩圈” [3] - 分散化与市值下沉的配置特征仍在延续 [3] 股市上涨对债市资金流出压力 - 近期商品和股市上涨，债市下跌，主要分析股市上涨对债市资金流出的影响 [4] - 资金流出分居民部门直接资产配置变化和金融机构增加股票资产配置两部分 [4] 研究视点 快手-W - 看好快手业务增长及可灵AI产品迭代和商业化探索 [5] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净利197/250/285亿元，同增11%/27%/14% [5] - 基于15x 2026e P/E，重申“买入”评级 [5] 哔哩哔哩-W - 预计2025 - 2027年收入为300/329/362亿元，yoy + 12%/9%/10%；non - GAAP归母净利21.2/30.4/36.6亿元 [8] - 重申“增持”评级 [8] 歌尔股份 - 拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业 [9] - 收购满足战略发展需求，提升精密结构件领域综合竞争力，深化垂直整合能力 [9] 金山软件 - 办公+游戏双轮驱动推动收入增长，金山云亏损收窄促进联营公司亏损改善 [10] - 测算2025 - 2027年收入分别为114/129/146亿元人民币，归母净利润分别为18.8/24.6/28.5亿元人民币 [10] - 基于20x 2026e P/E，给予约491亿人民币目标估值，维持“买入”评级 [10] 周大福 - FY2026Q1集团RSV同比下降1.9%，内地线下同店降幅收窄+电商快速增长，港澳及其他地区RSV增长7.8% [11] - 预计FY2026 - 2028归母净利润为74.54/84.48/94.64亿港元，对应FY2026 PE为19倍，维持“买入”评级 [11] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 18.9% | 15.5% | 34.0% | | 建筑材料 | 18.5% | 13.0% | 29.7% | | 通信 | 15.0% | 26.6% | 51.5% | | 有色金属 | 12.5% | 18.0% | 35.3% | | 电力设备 | 12.2% | 15.4% | 31.9% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -0.2% | 11.2% | 30.3% | | 交通运输 | 1.7% | 5.3% | 11.7% | | 公用事业 | 2.6% | 4.3% | 0.1% | | 石油石化 | 3.2% | 9.9% | 5.4% | | 食品饮料 | 3.8% | -3.6% | 6.3% | [1]

"国家队"增持ETF - 中央汇金、中国国新等"国家队"机构上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元，其中二季度增持规模达2025.74亿元 [1][3][5] - 中央汇金资产重点加仓10只宽基ETF，包括华泰柏瑞沪深300ETF（增持108.74亿份）、华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等，合计增持份额超585亿份 [4][5] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3387.19亿元增至3747.02亿元，单季度增长近360亿元，其他沪深300ETF规模增长213亿至378亿元不等 [6] 基金经理调仓动向 - 57%的主动权益基金在二季度提升股票仓位，38只产品仓位提高超30%，嘉实红利精选A仓位提升77个百分点 [8] - 张坤逆势加仓白酒股，易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [8][9] - 刘格菘重点配置港股资产，广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股，包括小米集团-W（加仓25.66%）、泡泡玛特、香港交易所，并新增新华保险、中国平安 [9] 创新药板块布局 - 葛兰管理的中欧医疗健康加仓科伦药业超40%，新进百利天恒、信立泰、百济神州等创新药个股，同时减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [10] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线持续推进，国内企业与跨国药企达成多项授权合作，首付款及交易总金额创新高 [10] - 三季度看好全球合作深化与临床数据披露，ADC、双抗等领域国产创新药国际化能力提升 [10]

国家队增持ETF - 中央汇金、中国国新等国家队在4月A股波动时增持ETF等权益资产 上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元 [1] - 中央汇金资产上半年买入华泰柏瑞沪深300ETF金额约436.57亿元 持有份额从去年底的266.21亿份增至378.58亿份 占比从29.78%提升至40.26% [2] - 中央汇金资产二季度重点加仓9只宽基ETF 包括华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等 10只产品合计增持585亿份 估算资金2024.73亿元 [3] - 国新投资增持南方中证国新央企科技引领ETF 1.22亿份 估算资金1.01亿元 [3] - 中央汇金资产一季度已增持3只沪深300ETF 合计46.92亿元 上半年国家队买入ETF总金额达2072.66亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3月底3387.19亿元增至6月底3747.02亿元 单季度增长近360亿元 其他沪深300ETF产品增长213亿至378亿元不等 [4] 基金经理调仓动向 - 二季度57%主动权益基金提高股票仓位 38只产品仓位提升超30% 嘉实红利精选A仓位提高77个百分点 [6] - 张坤逆势加仓白酒股 易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [6] - 刘格菘重点配置港股 广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股 包括加仓25.66%的小米集团-W及新进泡泡玛特、香港交易所 同时增配新华保险、中国平安等非银金融 [7] - 葛兰增持创新药 中欧医疗健康前十大重仓股中半数为创新药个股 加仓超40%科伦药业 新进百利天恒、信立泰、百济神州 减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [7] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线推进 国内企业与海外药企达成授权合作 首付款及交易金额创新高 海外临床数据验证国产创新药国际化能力提升 [8]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]

上半年基金表现分析 - 上半年红利、创新药、人工智能板块表现抢眼 [1] - 部分基金因未赶上市场风口导致短期净值压力 [5] - 某混合基金长期表现优秀（近3年+36.66% vs 同类平均-12.56%），但今年涨幅5.91%跑输同类9.60% [6][7] - 消费行业基金持续低迷（近3年-18.66% vs 同类-8.64%）[9][10] 基金调仓决策框架 业绩评估维度 - 长期优秀+短期疲软：若策略/规模未变可持仓 [7] - 长期低迷+短期一般：需分析选股能力/规模/买入时点 [8][10] - 长期差+短期反弹：需区分风口效应与策略改进 [11] 归因分析要点 - 风格错配：如价值型基金错过成长股行情 [12][13] - 高位买入：追涨科创/AI/新能源导致亏损案例 [14][15] - 管理问题：重仓股长期跑输行业需果断更换 [17][18] - 市场假象：少数板块上涨或情绪驱动行情 [19][20] - 持有周期：权益类基金至少观察半年以上 [21][22] 调仓操作建议 - 组合视角：采用"红利+小盘成长"均衡配置 [24][26] - 前瞻决策：基于未来前景而非历史损益 [27][28] - 分批操作：建议首次调整30%仓位 [30][31] - 初心审视：避免情绪化操作，回归投资目标 [32]

基金调仓动向 - 二季度基金重仓股名单涉及2374只股票，其中413只为新进持有，496只增持，1448只减持，17只持股量未变 [1] - 基金新建仓个股中，深沪主板241只，创业板112只，科创板40只，北交所18只 [1] - 行业分布上，基础化工46只，电子39只，电力设备35只获基金新建仓 [1] 新进持股比例 - 基金新进股中持股比例5%~10%有3只，3%~5%有5只，1%~3%有18只 [1] - 有方科技获14家基金持有647.11万股占流通股7.05% [1] - 广信材料获4家基金持有918.34万股占流通股6.38% [1] - 浩通科技、值得买、润农节水持股比例分别为5.67%、4.51%、4.48% [1] 重仓基金家数 - 影石创新获162家基金持有，舒泰神19家，四方精创16家，有方科技14家 [2] - 基金高比例新进股二季度平均上涨50.14%，23只上涨，3只下跌 [2] - 涨幅居前：舒泰神544.63%，四方精创189.92%，林泰新材80.84% [2] - 跌幅居前：影石创新-5.08%，模塑科技-4.03%，优德精密-1.12% [2] 业绩预告 - 4只新进股公布上半年业绩预告，2只预增 [2] - 绿田机械预计净利润中值1.37亿元同比增60% [2] 个股数据 - 四方精创获16家基金持有1987.58万股占流通股3.75%，二季度涨189.92% [2] - 舒泰神获19家基金持有1583.94万股占流通股3.36%，二季度涨544.63% [2] - 影石创新获162家基金持有62.13万股占流通股2.04%，二季度跌5.08% [2][3] - 拉卡拉获11家基金持有1255.09万股占流通股1.71%，二季度涨67.05% [3]

同泰基金二季报分析 - 同泰远见混合基金上半年净值增长50%，近一年净值增长73.43%，表现位居市场前列 [1] - 该基金前十大重仓股均为北交所上市公司，集中于生物医药、新能源材料、高端装备制造等硬科技领域 [1] - 报告期内半数重仓股进行了调整 [1] - 同泰产业升级混合基金二季度大幅调整仓位，前十大重仓股多为机器人产业链标的，且大部分为港股和北交所上市公司 [1] - 该基金一季度末重仓的银行股已退出前十排名，因机器人板块回调充分（部分标的回调超30%），逐步切换回机器人方向 [1] 德邦基金债券产品动态 - 德邦短债基金规模从一季度末28亿元扩张至二季度末63.71亿元，规模增长1.28倍 [2] - 德邦锐乾基金规模从去年三季度末0.51亿元攀升至二季度末7.32亿元 [2] - 德邦锐乾基金二季度采用票息资产与波动资产组合策略，信用债主要配置优质城投债，辅以利率债、高评级国股存单波段操作 [2] - 重仓债券从一季度中短债调整为二季度以中长债为主，包括2只30年期国债和2只20年期国债 [2] - 德邦短债基金首次重仓30年期国债（25超长特别国债02），明显拉长久期 [2] 市场展望 - 德邦短债基金经理认为下半年基本面对债市有利，叠加财政增量待定、货币宽松预期先行，三季度中上旬债市环境偏顺风 [2]

基金经理调仓动向 - 万民远管理的融通健康产业二季度加仓东方生物77.83万股，持股数量从422.18万股增至500.01万股，持股比例从2.09%提升至2.48% [2][3] - 东方生物主营业务为体外诊断产品，全球设有50余家分子公司，拥有3000余人专业团队，近期获得乙型肝炎病毒表面抗原检测试剂注册证 [3] - 融通健康产业自2024年二季度起连续重仓东方生物，万民远任职回报128.77%，今年以来涨幅7.28% [4] 秦安股份股东变化 - 华夏平稳增长、海富通股票、鹏华碳中和主题三只基金二季度减持秦安股份，持股数量分别为289.74万股、269.91万股、200.23万股 [6] - 秦安股份年内股价涨幅翻倍，拟收购安徽亦高光电科技99%股权，公司为汽车发动机零部件专业厂商，客户包括长安福特、理想等 [6] - 鹏华碳中和主题年内涨幅41.98%，一季度末规模超百亿元 [6] 五芳斋股东变动 - 徐彦管理的大成策略回报减持五芳斋96.93万股，持股数量从222.25万股降至125.32万股，持股比例从1.12%降至0.63% [8] - 五芳斋为中华老字号企业，主营糯米食品，近年发展月饼、蛋制品等多元化业务，5月因粽子混入创可贴事件引发舆论危机 [9] - 大成睿享混合也减持五芳斋，两只基金自2023年开始持有该股 [8][9]

基金经理调仓动向 - 万民远管理的融通健康产业二季度加仓东方生物77.83万股，持股数量增至500.01万股（占比2.48%），一季度持股422.18万股（占比2.09%）[3] - 东方生物主营业务为体外诊断产品，全球设立50余家分子公司，6月获得乙型肝炎病毒表面抗原检测试剂注册证[3] - 融通健康产业自2024年二季度起连续重仓东方生物，万民远任职回报128.77%，今年以来涨幅7.28%[3] 秦安股份股东变化 - 彭海伟、吕越超、闫思倩管理的三只基金二季度减持秦安股份，一季度新进时分别持股289.74万股、269.91万股、200.23万股[5] - 秦安股份年内股价涨幅翻倍，6月拟收购安徽亦高光电99%股权导致停牌[5] - 公司为汽车零部件制造商，客户包括长安福特、理想等，成立于1995年[6] 五芳斋股东变动 - 徐彦管理的大成策略回报二季度减持五芳斋96.93万股至125.32万股（占比0.63%），一季度持股222.25万股（占比1.12%）[8] - 大成睿享混合同期退出前十大股东，一季度持股179.56万股[8] - 五芳斋为中华老字号企业，近年拓展月饼等业务，5月因粽子质量问题引发舆论危机[8][9]