女性向游戏市场表现 - 女性向游戏《闪耀暖暖》和《恋与深空》多次超越《王者荣耀》登顶App Store总榜和游戏畅销榜 [1] - 《恋与深空》在2025年第一季度超越《第五人格》成为谷圈IP销量榜榜首 [1] - 《王者荣耀》推出情感陪伴向子项目《心动的王者》，显示行业对女性向市场潜力的认可 [1] 叠纸公司潮玩业务突破 - 叠纸推出全新潮玩品牌DearNikki，首发暖暖"梦织序章"盲盒，618期间叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特登顶天猫潮玩榜 [1] - 暖暖盲盒线上首发10秒内限定赠品售罄，首批现货迅速售罄，截至6月1日晚销量达6万+，后续累计销量8万+ [2] - 盲盒定价79元/盒，高度13cm，高于市面同类产品（9-12cm），消费者反馈产品体积超出预期 [2] 线下销售动态 - DearNikki与潮玩店X11合作线下铺货，覆盖全国30省市，北京9家门店 [2] - 杭州湖滨银泰in77 X11首发300端（每端6盒），首批14日内售罄，部分门店12日当天断货 [3] - 补货周期4-7天，热销期持续约1个月，后期货源趋于稳定 [5][6] 产品设计与市场反馈 - 暖暖盲盒含6基础款+1隐藏款，采用"明盒"设计，消费者可通过重量和触感辨别款式 [5] - 单一主角IP（苏暖暖）更符合潮玩运营逻辑，相比多主角乙女游戏盲盒争议更小 [7][8] - 玩家对盲盒质量要求高，品控问题成为主要吐槽点，但79元定价使部分消费者对瑕疵容忍度较高 [11] 女性向游戏用户特征 - 亚洲女性玩家占比37%，年增长率11%，是男性玩家增速的两倍 [12] - 中国女性游戏用户规模3亿，占游戏用户总数46.2%，2022年女性向游戏市场规模达166.2亿元（同比+12.8%） [12] - 玩家氪金爆发力强，如《恋与深空》周边1小时销售额近亿元，二线城市玩家单次消费常达三位数 [14] 下沉市场潜力 - 女性向游戏潮玩较泡泡玛特更易吸引三四线城市用户，玩家对角色情感投入驱动消费 [15] - 线下潮玩业务为女性向游戏提供新盈利点，有望通过IP破圈实现稳定收入 [16]

上海游戏产业总体表现 - 2025年上半年上海网络游戏产业总体销售收入达832 83亿元 同比增长10 8% 其中国内销售收入687 37亿元 同比增长10 73% 海外销售收入145 46亿元 同比增长11 12% [1] - 电竞产业其他领域收入32 54亿元 同比增长6 91% 其中电竞直播收入21 22亿元 赛事收入5 07亿元 均位列全国第一 [1] 游戏产业溢出效应 - 游戏技术创新赋能传统领域 如游戏引擎 VR/AR AI生成技术应用于医疗仿真 工业设计等领域 上海企业开发的"虚拟手术训练系统"获国家卫健委推广 [2] - 游戏产业带动城市经济发展 游戏展览 音乐会 国际电竞赛事吸引大量观众 英雄亚冠总决赛及相关活动吸引7 6万人次 "星铁LIVE"和"明日方舟音律联觉"音乐会吸引超11万观众 [2] 游戏出海表现 - 上海游戏海外销售收入高于全国水平 得益于原创游戏IP全球化 出海游戏长线化运营 细分品类深入挖掘 2023年海外移动游戏收入TOP100的上海产品中 63 3%在2024年再度上榜 留存率高于全国 [2] 电竞产业竞争力 - 2025年上半年上海电竞赛事收入5 08亿元 同比增长1 69% 占全国46 91% 依托国际赛事IP和全球资源聚合能力巩固领先地位 [3] - 上海电子竞技俱乐部收入3 85亿元 占全国42 94% 主要俱乐部数量占全国23 94% 15家俱乐部进入全国TOP50 [3] - 上海拥有最多电竞媒体相关企业 共41家 远超第二名城市 [3] 行业未来趋势 - 全球化是国产游戏重要增量方向 海外市场如东南亚 拉美 中东网民增长率超20% 欧美 日韩用户付费能力高 近五年海外收入占比增长的中国企业达52% [4] - 游戏产业转向"需求指引" 2024年"女性向"游戏市场规模达80亿元 同比增长124 1% 《黑神话：悟空》带动单机 主机游戏市场增长 [4] - 2024年中国小程序游戏收入达398 36亿元 2022-2024年复合增长率182 3% 微信小游戏月活超5亿 抖音小游戏2024年Q1活跃用户增长近100% [4][5]

行业表现 - 《恋与深空》4 0版本更新后攀升至畅销榜总榜第三，并在小红书一周涨粉超13万位列涨粉榜第四位 [1] - 婚卡主题成为乙女游戏重要营销策略，《恋与制作人》七周年婚卡活动创下半年流水新高及2019年以来周年活动单日票房新高 [9] - 《光与夜之恋》婚礼主题卡池上线当日冲上畅销榜TOP5，《时空中的绘旅人》婚服活动首日畅销榜排名大幅前移171位 [9] 产品设计 - 国内四大头部乙女游戏均已推出婚卡，破圈效果显著，部分游戏多次迭代婚卡内容 [5] - 婚卡剧情多采用"假结婚"设定，如《恋与深空》将婚礼场景设定为幻境"异象空间"，重点突出男主誓言而非婚姻实质 [5] - 3D建模技术增强沉浸式体验，《恋与深空》通过角色互动积累情感联结，提升陪伴真实感 [8] 用户需求 - 核心用户年龄层18-30岁，情感需求旺盛且婚恋观传统，渴望依赖关系与归属感 [10] - 婚卡满足玩家对纯粹幸福感的低成本体验需求，部分用户通过游戏进行自我心理探索 [7][8] - 存在恐婚玩家群体，但婚卡通常设计为可选副本，不影响主线剧情发展 [7][10] 市场格局 - 女性向游戏开发门槛高，需精准命中核心用户情感需求，内容更新压力大 [11] - 行业呈现"不饱和"状态，技术突破（如3D化）与内容深耕（如婚卡迭代）成为竞争关键 [13] - 头部产品通过婚卡等精细化运营建立壁垒，市场最终将筛选出兼具技术能力与情感洞察力的团队 [13]

中国手游出海收入与增长表现 - 点点互动《Whiteout Survival》稳居5月出海手游收入榜第一名 [2] - 柠檬微趣《Gossip Harbor》5月收入环比增长8%，同比大涨254%，跃居收入榜TOP2 [2][8] - 点点互动SLG新游《Kingshot》上线三个月即跻身收入榜TOP5 [2][37] - 益世界《Lands of Jail》5月收入激增68%，首次入围收入榜第26名 [2][41] - 《恋与深空》5月海外收入环比增长24%，全球累计收入达6.5亿美元（约46.67亿人民币） [21] - 《原神》5月海外收入激增57%，位列出海手游收入榜第11名 [29] - 《鸣潮》2.3版本推动收入增长，跻身增长榜第4名 [31][33] 女性向游戏市场表现 - 柠檬微趣《Gossip Harbor》预估月流水达3600万美元（约2.6亿人民币），《Seaside Escape》月流水超1600万美元（约1.15亿人民币） [10] - 柠檬微趣新游《Flambé: Merge & Cook》4-5月收入连续增长306%和286%，入围增长榜第17名 [13] - 点点互动《Tasty Travels: Merge Game》5月收入环比激增74%，同比达66倍，首次跻身增长榜第19名 [15] - 女性向游戏海外市场收入份额不断提升，《恋与深空》5月海外收入占比达52% [21] 新游表现与市场突破 - 腾讯《Delta Force》5月全球收入同比提升36%，环比增长108%，收入逼近3000万美元（约2.15亿人民币） [25] - 《Delta Force》上线首四日注册用户数突破千万，登顶169个国家App Store免费榜 [23] - 库洛游戏《鸣潮》2.4版本创下一年来最好成绩，在日本、韩国、中国港台登顶畅销榜 [33] - 点点互动《Kingshot》上线三个月累计吸金突破7500万美元（约5.38亿人民币） [37] 品类创新与差异化策略 - SLG品类呈现多元化创新，《Kingshot》采用轻度放置塔防玩法吸引轻度用户 [35] - 益世界《Lands of Jail》以"监狱"题材+"SLG+模拟经营"玩法打开市场 [39] - 合成类手游通过题材融合（如美食烹饪、餐厅经营）实现差异化竞争 [10][15] - 二次元品类通过版本更新与角色卡池持续拉动收入增长 [29][31]

中国手游海外市场表现 - 2025年5月中国手游出海收入榜TOP5中小游戏品类占据三席 [1] - 点点互动旗下《Whiteout Survival》继续占据榜首 柠檬微趣《Gossip Harbor》首次升至第2名 点点互动新游《Kingshot》从4月第14名跃居第5名 [1] - 小游戏品类表现强劲主要由于国外市场存在空白 国产小游戏填补了该领域并具备增量市场属性 [3] 点点互动产品表现 - 《Whiteout Survival》延续爆款势头 持续占据出海收入榜榜首 [3] - 新游《Kingshot》上线三个月即跻身收入榜第五名 5月收入环比翻倍 夺得出海手游收入增长榜冠军 截至6月8日累计收入突破7500万美元 [4] - 《Kingshot》采用中世纪王国背景的4X策略玩法 结合轻度放置塔防机制 操作简易且具备自动战斗系统 [3] 柠檬微趣产品表现 - 《Gossip Harbor》首次击败腾讯《PUBG MOBILE》夺得收入榜亚军 [4] - 该游戏创新性融合合成玩法与励志剧情 5月海外收入环比增长8% 同比大涨254% [5] - 另一款合成手游《Seaside Escape》也进入出海收入榜TOP15 [4] 叠纸网络产品表现 - 《恋与深空》5月海外收入环比增长24% 跻身收入榜第10名 收入增长榜第3名 [5] - 截至6月8日全球累计收入达6.5亿美元 海外市场收入占比首次超过中国iOS市场达52% 美国贡献19%全球总收入 [6] 其他厂商产品表现 - 米哈游《原神》因5.6版本上线 5月海外收入激增57% [6] - 库洛游戏《鸣潮》因海外服一周年庆典 当月收入环比增长约30% [7]

公司表现与股价 - 友谊时光(6820 HK)股价在6月9日午后大涨27 27%至1 12港元 创2024年2月下旬以来逾15个月新高 成交额达3470万港元 最新市值24 4亿港元 今年以来累计涨幅达100% 远超同期恒指19%的涨幅 [1] - 股价上涨主要受新上线手游《暴吵萌厨》驱动 该游戏自5月28日上线后迅速成为市场热点 [1][3] 游戏市场表现 - 《暴吵萌厨》上线后连续7日霸占游戏免费榜榜首 相关视频及话题在抖音、快手等平台讨论度超3亿次 [3] - 游戏全网预约量突破800万 TapTap评分达8 0 关注度近百万 首日用户破百万 连续3天保持免费榜第一 [8] - 端午节及六一儿童节期间活动吸引百万DAU玩家参与 显示出强大的用户吸引力 [3] 游戏设计与玩法 - 游戏融合"快节奏公平对抗+慢节奏模拟经营" 玩家在烹饪闯关中既需快速应对竞技挑战 又可体验养成乐趣 [6] - 合作竞技模式与赛季排名机制激发玩家分享冲动 好友合作经营模式兼顾不同玩家需求 具备社交裂变潜力 [6] - 游戏深挖美食文化 以"中华美食+地域文化"构建内容护城河 涵盖丰富菜肴体系 强化年轻玩家文化认同感 [6] - 游戏支持无线联机和语音直连 玩家可实时沟通 增进感情交流 营造欢乐氛围 角色装扮系统允许玩家打造独特形象 [9] 用户反馈与改进空间 - 玩家普遍反映角色操控不灵敏 如放置菜品难以精准定位 移动转向过于敏感 角色在狭窄空间转向困难 [9] - 操作设计存在不足 如只能用盘子装菜 投掷"取消"按键过小 切换视野图标难以点击 [9] - 游戏引导不足 玩家在新关卡常不清楚食材加工方式 联机体验受网络延迟影响 出现角色控制错乱等问题 [10] 行业趋势与竞争格局 - 派对游戏赛道近年来热度飙升 网易《蛋仔派对》注册用户突破5亿 腾讯《元梦之星》稳居iPhone手游下载榜榜首 [13] - 《2024年移动游戏市场报告》显示 派对游戏2023年收入增幅达84 4% 但用户7日留存率平均仅45% 易因竞品或玩法疲劳流失 [13] - 派对游戏规则简单 新手易上手 但多走低付费模式 依赖UGC驱动玩法创新 若人气不足则营收压力大 [13] 公司战略转向 - 《暴吵萌厨》标志着友谊时光从女性向古风赛道转向派对游戏赛道 过往产品如《熹妃传》《浮生为卿歌》面临用户增长瓶颈 [12] - 公司擅长通过细腻剧情、精美画风吸引玩家 这些经验在《暴吵萌厨》中得以运用 游戏以软萌画风和轻对抗社交体验精准契合女性玩家偏好 [14] - 派对游戏赛道格局未稳 新入局者可凭借独特玩法与文化融合开辟市场空间 《暴吵萌厨》有望重塑竞争版图 [14]

游戏表现与市场反响 - 《暴吵萌厨》公测首日即登顶苹果AppStore、TapTap、华为、小米、VIVO等渠道排行榜榜首，并连续3天霸榜第一 [1] - 游戏首日用户突破百万，全网预约量达800万，TapTap评分8.0，关注度近百万 [1][12] - 2023年派对游戏赛道收入增幅达84.4%，女性用户占比超过男性，契合公司深耕15年的女性向赛道优势 [12] 游戏设计与玩法创新 - 核心玩法融合"快节奏公平对抗+慢节奏模拟经营"，包含"暴吵"限时烹饪模式与餐厅经营模拟，填补市场空白 [3][4][12] - 采用卡通画风与"中华美食+地域文化"主题，涵盖淀粉肠、烤冷面等市井小吃，强化文化认同感 [6][9] - 角色拥有独特技能与背景故事，地图设计融入节日活动联动（如端午甜咸粽子PK），持续解锁新场景 [3][9] 社交与运营策略 - 通过"竞技+社交"双引擎驱动用户粘性，赛季排名机制激发分享冲动，经营玩法兼顾独狼与社交玩家需求 [6][12] - 公测首日联动"旺仔小馒头"和中国美术学院，后续计划跨界30+品牌（如卫龙辣条、绝味鸭脖） [7] - 运用AI技术优化关卡设计，模拟数千万次玩家路径以缩短测试周期，未来将通过UGC内容维持新鲜感 [14] 公司优势与行业潜力 - 友谊时光凭借女性向赛道经验与长线运营能力（如稳定核心游戏流水），支撑产品生命周期 [12][14] - 游戏高观赏性适配直播生态，有望通过内容运营拓展泛用户边界，形成核心用户基本盘 [14][16] - 派对游戏赛道具备"易守难攻"特性，公司技术力与精细化运营能力为产品长期表现提供保障 [11][12][16]

报告公司投资评级 - 投资评级为未有 [7] 报告的核心观点 - 《暴吵萌厨》上线表现火热，达成800万预约成绩，上线后七麦数据iOS免费榜排名连续3天第一、总榜第三，市场反馈积极，是“大DAU派对手游”赛道潜力黑马，其成功上线为友谊时光2025财年开了好头 [1][2][5] - 公司过去四年业务探索曲折、业绩触底，2024年收入恢复增长、亏损收窄且下半年扭亏为盈，若后续发挥优势推进游戏项目，有望提升竞争力、完善多元化产品矩阵，实现2025财年收入增长和利润扭亏为盈 [4][5] 各部分总结 公司概况 - 友谊时光主要从事手游研运，面向女性群体，研发运营超70多个不同版本的20余款手游，核心游戏有《浮生》系列、《杜拉拉升职记》、《凌云诺》、《熹妃传》系列 [1] 新游表现 - 5月28日《暴吵萌厨》开启全平台公测，预下载阶段表现瞩目，上线在多渠道榜单登顶，玩法对标《胡闹厨房》系列，凭借多人合作实时竞技玩法等吸引大量玩家 [1][2] - 该游戏上线后市场反馈积极，玩法轻松具社交传播属性，官方内容运营投入及时，还开展跨界合作提升热度 [2] 游戏储备 - 2025年除《暴吵萌厨》外，公司深入小游戏领域布局，《熹妃传H5》3月上线并加大推广力度，《代号：恋人》等多款小游戏在研发测试阶段 [3] - 海外市场方面，《杜拉拉升职记》韩国版本、《凌云诺》日本及韩国版本将陆续上线 [3] 财务回顾 - 2021 - 2024年公司收入分别为16.2亿/15.2亿/10.6亿/11.6亿，同比分别为-25.9%/-5.7%/-30.7%/10.1%；净利润分别为2.75亿/0.25亿/-1.38亿/-0.49亿 [4] - 2021年缺新游且研发支出大增致利润下滑，2022年《凌云诺》营销费用高致利润损耗，2023年新游戏表现未达预期且为新游准备使收入和利润触底，2024年多款新游上线、布局小游戏赛道、经营优化降本增效，收入回升、亏损收窄且下半年扭亏为盈 [4] 股价与股东结构 - 2025年5月28日股价为0.63港元，总市值1373.9百万港元，流通市值1373.9百万港元，总股本2180.9百万股，流通股本2180.9百万股，12个月股价低/高为0.47/0.84港元，平均成交0.4百万港元 [7] - 股东结构中蒋孝黄占比59.0%，徐林占比0.4%，孙波占比0.2%，其他股东占比40.4% [7] 股价表现 - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为10.8、10.6、 - 48.6，绝对收益分别为16.7、8.6、 - 25.0 [8]

游戏产品定位与市场策略 - 《代号砰砰》定位为18+成人向女性向游戏，主打"全员恶人"的意式黑帮题材，首曝阶段即明确以"男色"和成人内容为卖点 [1][3] - 游戏采用差异化宣发策略，测试问卷包含"Daddy""抖M"等敏感词汇，直接瞄准小众XP（性癖）用户群体 [1][17] - 研发方不眠夜工作室与广州大厂百田存在关联，该产品是百田继停运的《食物语》后在女性向赛道的再次尝试 [3][34] 游戏内容与核心设计 - 世界观设定为米兰黑帮时代，玩家扮演复仇女BOSS，通过"横版枪战"战斗系统和角色契约仪式强化代入感 [9][10] - 角色设计突出"恶人"属性，12名五星角色包含4名女性，覆盖抖S、忠犬、斯文败类等多元人设，通过危险关系塑造情感层次 [13][14][28] - 叙事强调女主绝对主导权，包含接吻、疼痛施予等成人向互动，尝试平衡BL/BG/GL等多党派玩家需求 [20][22][24][30] 行业竞争格局与机会 - 2025年女性向市场进入调整期，多款产品停运（如《少女的王座》《米修斯之印》），大厂在研项目稀缺 [31] - 头部产品拉高行业门槛，新品转向成人向擦边内容，《代号砰砰》凭借意式美学和小众XP覆盖可能开辟垂直市场 [34] - 百田的运营经验（《螺旋圆舞曲》《食物语》）可能为产品提供资源支持，使其具备破局潜力 [34]

行业分析 - 女性向恋爱游戏《恋与深空》上线一年全球注册用户超5000万，全年流水超50亿，多次登顶iOS畅销总榜[7] - 2024年中国女性向游戏市场规模同比增长124.1%，增速远超小程序游戏99.18%的增长率[21] - 叠纸网络2024年收入同比增长近5倍，首次实现单月收入破10亿[7] 产品特点 - 游戏融合恋爱叙事、战斗玩法与沉浸式3D互动，是国内首款3D互动乙女游戏[7][19] - 设置独特战斗系统，卡牌属性差异影响战斗结果，保持极高上新频率，2024年上线24个卡池[19] - 付费点设计精细，包括抽卡、体力、月卡、服装和恋爱道具等，单次抽卡成本1000-3000元[21] 用户行为 - 玩家为虚拟角色举办奢华生日应援，全球投放超2万块大屏，单次活动投入达百万级别[4][7] - 玩家平均付费意愿强，有开服玩家累计消费达12万元[21][31] - 游戏社区形成强烈饭圈文化，出现跨角色粉丝间的网络暴力行为[23][24][27] 商业模式 - 采用"氪金"机制，付费点拆分细致，包括128元的虚拟浴巾、18元的限时语音聊天等[21] - 通过限定剧情卡、生日活动等刺激消费，单角色生日活动带动全网话题热度[13][21] - 游戏公司深耕女性向游戏多年，已形成系列化产品矩阵[7] 用户心理 - 游戏满足女性玩家对完美恋人的幻想，提供"以我为主"的主体性和掌控感[11][12] - 虚拟角色成为部分玩家的精神寄托，填补现实情感空缺[12][27] - 高投入导致部分玩家产生控制欲，将游戏角色视为信仰进行"捍卫"[27][28]