A股融资余额创近10年新高，表明投资热情高涨，是一种积极信号。合规融资渠道受到投资者追捧，相 对较低的融资成本以及合法合规的安全感促成了融资余额不断提升，这对投资者优化资金结构、远离非 法配资具有深远意义。 融资余额创新高，最直观的体现便是市场交投火热。在资本市场上，资金是推动行情发展的重要动力。 当大量投资者选择通过合规融资渠道增加投入时，意味着他们对市场未来的走势充满信心。这种信心并 非盲目乐观，而是基于对宏观经济形势的研判、对行业发展趋势的把握以及对个股价值的挖掘。 从宏观经济层面看，我国经济持续稳定复苏，一系列利好政策成效逐步显现，为A股市场提供了坚实的 宏观基础。行业层面，新兴产业如新能源、半导体等蓬勃发展，传统产业也在转型升级中焕发出新的生 机，吸引了众多投资者的目光。投资者看到了其中的投资机会，愿意以融资的方式加大投入，分享经济 增长的红利，无疑为市场注入了源源不断的活力。 融资余额的提升，对投资者优化资金结构具有深远意义。通过融资，投资者可以在不增加自有资金投入 的情况下，扩大投资规模，提高资金的使用效率。投资者可以利用融资资金买入具有潜力的股票，同时 保留一部分自有资金用于应对市场波动，实现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期沪镍供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长，海外LME库存有所下降，注销仓单回升；持仓回升价格下跌，空头氛围偏强，跌破MA60支撑，预计短线震荡偏弱；操作上建议暂时观望，或轻仓试空 [2][3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119830元/吨，环比-1890；LME3个月镍15085美元/吨，环比-240；08 - 09月合约价差-200元/吨，环比-20；主力合约持仓量97451手，环比增加4816 [2] - 期货前20名持仓净买单量-17819手，环比增加853；LME镍库存208692吨，环比增加600；上期所库存25451吨，环比增加174；仓单数量21705吨，环比-54 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121250元/吨，环比-1800；现货均价1镍板长江有色121150元/吨，环比-2000；上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨，环比无变化 [2] - 平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比无变化；NI主力合约基差1420元/吨，环比增加90；LME镍（现货/三个月）升贴水-208.37美元/吨，环比-2.75 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比增加41.94；镍矿港口库存总计987.87万吨，环比增加39.51；镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比-7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增加1120；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比-0.13；进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比-472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比增加19.32 [2] 下游情况 - 不锈钢300系产量174.4万吨，环比-4.07；库存60.57万吨，环比-1.52 [2] 行业消息 - 中共中央政治局7月30日召开会议，决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作 [2] - 美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性 [2] - 美国7月私营部门新增就业10.4万人，超出经济学家预期，但仍远低于去年平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，白银高位回落，铜因美国铜进口关税落地价格承压，锌窄幅震荡，铅因库存增加价格承压，锡区间震荡，铝小幅震荡，氧化铝价格走弱，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观预期定方向且基本面限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际但现实面仍有待修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金沪金2510昨日收盘价773.78、日涨幅0.30%，夜盘收盘价770.68、夜盘涨幅 -0.32%；Comex黄金2510昨日收盘价3327.90、日涨幅0.08%；黄金ETF持仓较前日减少1；趋势强度 -1 [5] - 白银沪银2510昨日收盘价9192、日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价9090.00、夜盘涨幅 -1.32%；Comex白银2510昨日收盘价37.175、日涨幅 -3.15%；白银ETF持仓较前日减少24；趋势强度 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,930、日涨幅0.11%，夜盘收盘价78700、夜盘涨幅 -0.29%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,730、日涨幅 -0.74%；趋势强度0 [11] - 特朗普将自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受约束；自由港麦克莫兰未看到关税细节；Prospect资源公司与FQM签署投资协议扩大铜矿勘探；智利预计获豁免，纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌；秘鲁评估134个矿业项目，预计投资60亿美元 [13] 锌 - 沪锌主力收盘价22670、涨幅0.07%，伦锌3M电子盘收盘价2814.5、涨幅0.32%；LME锌库存109050吨、较前日减少3100吨；趋势强度 -1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价16890、跌幅 -0.06%，伦铅3M电子盘收盘价2020、涨幅0.12%；沪铅期货库存61934吨、较前日增加1002吨，LME铅库存276375吨、较前日增加6025吨；趋势强度0 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价267,870、日涨幅0.45%，夜盘收盘价266,700、夜盘涨幅 -0.39%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,410、日涨幅 -0.62%；趋势强度 -1 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20625，LME铝3M收盘价2608；沪氧化铝主力合约收盘价3326；铝合金主力合约收盘价20070；铝趋势强度0，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度0 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价121,720，不锈钢主力收盘价12,920；镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [29] - 3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼IMIP园区被发现环境违规；印尼计划缩短采矿配额期限；2025年印尼镍矿开采计划产量高于2024年；印尼某镍铁冶炼产业园部分产线停产 [30]

宏观经济形势 - 二季度GDP增速达到5.2%，上半年经济整体稳健，下半年GDP增速只需达到4.7%即可完成全年5%的目标 [3][6] - 6月工业增加值同比增6.8%，超出预期的5.5%，前值为5.8% [6] - 1-6月固定资产投资累计同比增2.8%，低于预期的3.7%，前值为3.7% [6] - 6月社零同比增4.8%，低于预期的5.6%，前值为6.4% [6] 经济结构特征 - 当前宏观形势呈现总量稳定、结构分化，需求稳定、投资放缓的特征 [3] - 支出法三驾马车中，固定资产投资和消费同比增速回落，但出口和工业增加值表现较强 [3] - 新经济动能部门表现显著强于旧经济部门 [3] - 需求端整体稳定，但固定资产投资同比增速回落较大，主要受高温天气、PPI下行和外部环境影响 [3] 经济供需关系 - 二季度经济数据表现出需求端稳定、投资端增速放缓的格局 [3] - 经济的供需关系有所改善，与5月至6月核心CPI同比稳定上涨的趋势一致 [3]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为9,000万元到9,500万元，同比下降57.06%到59.32% [2][3][4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为7,000万元到7,500万元，同比下降63.46%到65.90% [4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为22,123.92万元，扣除非经常性损益的净利润为20,525.66万元 [3] 业绩变动原因 - 新兴市场增长良好，但主要销售区域收入同比下滑，受国际贸易政策多变及宏观经济形势影响 [3] - 公司未缩减费用开支，持续投入研发与市场拓展，为后续发展积蓄动能 [3] - 加快越南生产基地建设以对冲中美贸易摩擦影响，前期费用支出增加 [3] - 越南松霖2025年6月开始出货，进入产能爬坡阶段，为公司出口业务打开新空间 [3] 公司战略 - 坚定不移执行"三三一"战略，加大大健康软硬件、智能厨卫及新领域业务的研发投入 [4] - 发挥"创新、设计、智造"三大底层共享优势，以多品类协同优势实现细分领域差异化竞争 [4] - 积极开拓新市场及新客户，以实现公司高质量发展 [4]

商业贷款利率影响因素 宏观经济形势 - 经济增长阶段企业投资和居民消费需求旺盛导致资金需求增加促使商业贷款利率上升 [1] - 经济衰退或放缓期资金需求减少金融机构可能降低商业贷款利率以刺激需求 [1] 货币政策 - 中央银行实施紧缩性货币政策提高政策利率导致金融机构资金成本上升传导至商业贷款利率上升 [1] - 宽松货币政策环境下中央银行降低政策利率增加货币供应使金融机构资金成本降低商业贷款利率下降 [1] 金融市场供求关系 - 资金供给充裕时金融机构降低商业贷款利率以吸引贷款客户 [2] - 资金供给紧张时金融机构可放贷资金减少商业贷款利率相应提高 [2] - 信贷市场竞争激烈时金融机构可能提供更优惠的贷款利率 [2] 通货膨胀因素 - 高通货膨胀率时金融机构提高商业贷款利率以弥补货币贬值损失 [2] - 低通货膨胀率时商业贷款利率相对稳定或下降 [2] 国际金融市场影响 - 国际资本流动、汇率波动及国际金融形势变化通过多种渠道传导至国内金融市场影响资金供求和利率水平 [2]

钯金供需现状 - 钯金主要应用于汽车尾气净化催化剂，全球环保意识增强和排放标准严格推动需求持续增长，尤其在欧洲、北美和中国市场 [1] - 供应端高度集中，俄罗斯和南非占主导地位，但面临资源有限、开采难度大、电力供应不稳定（南非）和地缘政治制约（俄罗斯）等挑战 [3] - 回收钯金虽技术进步且回收率提升，但总量仍无法完全弥补原生矿供应缺口 [3] 价格历史走势 - 2022年2月钯金价格达历史峰值3,002美元/盎司，主因供应短缺与需求旺盛 [4] - 截至2025年1月15日价格降至953.50美元/盎司，反映全球经济增长放缓抑制汽车消费需求，以及回收供应增加缓解压力 [4] 汽车行业变革影响 - 传统燃油车销量下滑（欧洲2025年5月新车注册量同比降12%，中国燃油车销量同比降8%）导致钯金催化剂需求减少 [6] - 氢燃料电池车商业化加速（2025年全球销量预计10万辆），单辆车钯金用量约20克，或成新需求增长点 [6] 宏观经济与地缘因素 - 经济增长强劲时期提振汽车消费和投资需求，推动钯价上涨，反之则抑制价格 [7] - 通胀预期上升时，钯金作为保值资产受青睐 [8] - 俄罗斯和南非地缘风险（如制裁、劳工纠纷）可能引发供应中断担忧，短期推高价格 [9] 2025年价格预测分歧 - 乐观观点：矿山供应受限、氢能需求增长及地缘风险支撑价格，路透社预测均价1,075美元/盎司，汇丰银行预测1,080美元/盎司 [10][11] - 谨慎观点：燃油车需求萎缩超预期或回收技术突破压制价格，金属聚焦公司预测均价下跌5%至930美元/盎司 [10][11]

纪要涉及的行业 制造业、房地产行业、汽车行业、钢铁行业、航运物流行业 纪要提到的核心观点和论据 - **制造业**：6月制造业PMI普遍回落并跌入收缩区间，显著低于2020 - 2024年同期水平，5月PMI虽高于2022和2023年，但整体下跌幅度超出季节性影响，产品订货和生产量分项均回落至收缩区间，表明经济下行压力加大，可能影响相关股票板块[1][2] - **房地产行业**：2024年末翘尾行情后楼市成交平淡，30个大中城市商品房成交面积弱于2022 - 2024年同期，二手房出售挂牌价格指数继续下行，成交量加速下滑，预示房地产相关投资风险增加[1][3] - **汽车行业**：受益于新能源和智能汽车政策，市场稳步回暖。截至6月15日当周，乘用车零售销量同比上升23%，批发销量同比上升38%；截至6月19日当周，全钢胎开工率为65.48%，强于2019 - 2024年同期水平，仅次于2020年，利好相关企业股票[1][5] - **钢铁行业**：螺纹钢库存自3月起持续去化，低于2022 - 2024年同期水平，产量自4月起回落且低于2022 - 2023年同比水平，2025年4月产量高点低于2024年6月高点；唐山高炉开工率3月起震荡回升，截至5月16日当周达近年最高点，需关注钢铁行业供需变化对股价的影响[1][6] - **航运物流行业**：集运指数欧线期货和SCFI综合指数呈上涨趋势，运价期货定价充分反映关税影响，中美日内瓦会议后指数快速回升；中国港口集装箱吞吐量自5月11日起震荡回升、6月小幅调整，洛杉矶港进口集装箱吞吐量自5月底持续增长，韩国出口5 - 6月好于往年同期，全球贸易活动有所复苏，或将提振相关物流企业业绩，需关注贸易政策变化对航运板块的潜在影响[1][4][7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一财高频经济活动指数自3月底明显下行，维持在1以上，5月11日跌至低点1.02后小幅反弹，6月以来宽幅震荡；EPMI受季节性因素影响走弱，显著低于20 - 24年同期水平，整体宏观经济形势喜忧参半，投资者需谨慎评估市场风险[2][4][9] - 涤纶长丝开工率3月起季节性回落，但2025年3月高点明显超过2022 - 2024年同期水平；PTA开工率强于季节性，高于20 - 21年水平[6]

宏观经济形势与政策方向 - 经济运行需以价格回升为关键观测指标，以扩大内需为核心政策导向，针对政策、内外部因素等三条主线发力 [1] - 上半年GDP累计增速预计达5.2%，但有效需求不足仍是最突出问题 [7] - 货币政策工具不断丰富，数字人民币国际运营中心设立将推动跨境支付体系重塑 [4] 生产性服务业发展 - "十五五"期间需重点发展生产性服务业，目标将其占比从27%-28%提升至35% [2][3] - 需推动五类企业：中小企业、百强企业、链头企业、产业互联网企业及专业服务机构 [3] - 生产性服务业可减少资源要素投入，提升制造业全要素生产率 [2] 扩大内需与消费升级 - 扩大内需需提高财政支出用于民生比重、居民消费占比及可支配收入占比 [7] - 需发力服务消费领域，促进消费与投资联动，改善供给差异性 [7] - 工资性收入占城镇居民收入六成，需加强灵活就业保障及资本市场创富效应 [10][11] 企业活力与市场环境 - 稳企业是实现"四稳"关键，需改善经营条件、优化市场环境及激发活力 [8][9] - 国企改革需推进产权制度与混合所有制改革，民企需加强产权保护与公平竞争 [9] - 需抑制非税收入过快增长，解决中小企业融资难问题 [8] 国际竞争与开放格局 - 中国与发达国家分工从垂直转向水平，跨国公司因本土企业竞争力增强而出现退出案例 [5] - 跨国公司呈现两面性，既有外迁也有高层访华合作意愿 [5] - 需统筹改革与开放政策，保持市场与政府同向发力 [6] 结构转型与城镇化潜力 - 需释放制造向服务转型势能，挖掘城镇化及农民工市民化需求潜力 [10] - 需完善养老、失业保障及收入分配体系，打破企业低质低价竞争 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，本次下跌受需求减弱影响，若无新利好，短期国内PTA市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有利好支撑，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际市场对巴西中南部有增产预期，国内市场因素多空交织，需关注食糖消费、进口情况及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，产区走货较前略慢，低库存下预期价格维持高位区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观重点信息 - 特朗普减税法案在众议院通过将交参议院审议，计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出，将美国债务上限提高4万亿美元 [9] - 欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，服务业PMI意外大幅下跌至48.9，拖累综合PMI降至49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月22日中国棉花价格指数14621元/吨，较上个交易日上调54元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上个交易日持平 [9] - 2025年5月22日棉花仓单总量11757(-14)张，其中注册仓单11409(-46)张，有效预报348(+32)张 [9] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨，4月出口棉花23.9万吨，本年度累计出口量238.3万吨 [9] - 5月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1311元/吨·公里，环比下跌1.35%，预计短期内运价指数窄幅波动 [9] PTA - 截止2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68% [9] - 截至15日国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，产量为129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [9][10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [13] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [13] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，截至5月15日产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨，2025/26榨季产量或反弹 [12][13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [13] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [14] 苹果 - 截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓 [15] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [5][15] 各品种重要数据跟踪 - 包含棉花、棉纱价格走势，内外棉、棉纱价差变化，PTA期货价格、现货加工费、负荷、聚酯产能利用率走势，乙二醇产能利用率、港口库存，白糖仓单数量、ICE基金原糖持仓数据，苹果主产区冷库出货量、剩余变化量趋势图等 [22][25][28][33][41][44]