尿素日报 | 2025-11-28 复合肥开工率继续提升 市场分析 价格与基差：2025-11-27，尿素主力收盘1668元/吨（+14）；河南小颗粒出厂价报价：1650 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1650元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：1640元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差： -18元/吨（+6）；河南基差：-18元/吨（+6）；江苏基差：-28元/吨（+6）；尿素生产利润120元/吨（+20），出口利润 1014元/吨（+10）。 供应端：截至2025-11-27，企业产能利用率83.71%（0.08%）。样本企业总库存量为136.39 万吨（-7.33），港口样本 库存量为10.00 万吨（+0.00）。 需求端：截至2025-11-27，复合肥产能利用率37.06%（+2.45%）；三聚氰胺产能利用率为60.80%（-1.40%）；尿素 企业预收订单天数6.65日（-0.47）。 尿素成交氛围好转，现货价格上调。复合肥山西、河北停车装置重启，湖北大企业开工率提升，整体开工提升。 三聚氰胺开工下降，刚需采购。淡储陆续入场。新疆中能已出尿素，随着新增产能释放，中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素现货新单跟进放缓，受出口消息影响盘面小幅上涨 [2] - 农业秋季肥和复合肥秋季肥收尾，冬储肥生产未大规模开始，整体开工率稳定，三聚氰胺开工小幅提升，刚需采购 [2] - 新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，库存去库，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 11月7日印度IPL发布新一轮尿素进口招标，需持续关注现货采购情绪与节奏 [2] - 策略上单边区间震荡，期现择机正套，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 11 - 12，尿素主力收盘1655元/吨（+15），河南小颗粒出厂价1610元/吨（0），山东地区小颗粒报价1600元/吨（-10），江苏地区小颗粒报价1600元/吨（-10），小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差-55元/吨（-25），河南基差-45元/吨（-25），江苏基差-55元/吨（-25） [1] 尿素产量 - 未提及产量相关具体分析内容 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 11 - 12，尿素生产利润70元/吨（-10），截至该日企业产能利用率82.71%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 11 - 12，出口利润930元/吨（-1） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 11 - 12，复合肥产能利用率31.04%（+0.00%），三聚氰胺产能利用率为53.20%（+3.22%），尿素企业预收订单天数7.71日（+0.42） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 11 - 12，样本企业总库存量为148.36万吨（-9.45），港口样本库存量为7.90万吨（-3.10） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计今日走势震荡，主要受国际价格、国内需求边际变化影响，利多因素为国际价格偏强、农需回升，利空因素为国内供过于求 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口量提升，国内仍供过于求，交割品现货1570（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -74，升贴水比例 -4.7%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求偏弱，农业需求回升，国际价格偏强出口量提升，国内供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1570|0|01合约|1644|11| |山东现货|1580|0|基差|-74|-11| |河南现货|1570|0|UR01|1644|11| |FOB中国|2690|/|UR05|1727|12| |/|/|/|UR09|1750|11| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 - 单边中性；出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国内现货市场厂家降价吸单，现货价格震荡偏弱，成交好转持续性不足，内需偏弱，厂内库存继续累积，中长期供需仍偏宽松，出口对价格情绪影响较大，关注出口速度与国内需求好转共振时期 [2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差等数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [7][8][9][14][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [20][26] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，全国、煤制、气制产能利用率等数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [26][27][29][30] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海 FOB、大颗粒东南亚 CFR、小颗粒中国 FOB、大颗粒中国 CFR 价格，以及尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB 价差，还有尿素出口利润和盘面出口利润数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [32][33][37][40][47] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数、河北尿素下游厂家原料库存天数等数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [53][48][54] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、期货仓单、主力合约持仓量和成交量数据，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [51][54][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡 ，当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位 ，国内尿素整体供过于求明显 ，出口利润较高但政策未显著放开 ，预计UR今日走势震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 近期尿素盘面震荡 ，日产及开工率略有回落仍处偏高位置 ，库存整体高位 ；工业需求中复合肥开工回升 ，三聚氰胺开工中性 ，农业需求进入淡季 ；国内尿素整体供过于求明显 ，出口利润高 ，出口政策未显著放开 ；交割品现货1730（ -30） ，基本面整体偏空 [5] 基差 - UR2601合约基差60 ，升贴水比例3.5% ，偏多 [5] 库存 - UR综合库存137.1万吨（ -4.0） ，偏空 [5] 盘面 - UR主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [5] 主力持仓 - UR主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [5] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡 ，国际尿素价格偏强 ，出口政策未超预期放开 ，国内整体供过于求仍明显 ，预计UR今日走势震荡 [5] 利多因素 - 国际价格偏强 [6] 利空因素 - 开工日产高位 ；国内需求偏弱 [6] 主要逻辑 - 国际价格 ，国内需求边际变化 [6] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1730|-30| |山东现货|1730|-30| |河南现货|1740|0| |FOB中国|3271|/| [7] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |01合约|1670|-11| |基差|60|-19| |UR01|1670|-11| |UR05|1725|-9| |UR09|1745|-10| [7] 库存 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|8188|-80| |UR综合库存|137.1|/| |UR厂家库存|88.8|/| |UR港口库存|48.3|/| [7] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求明显，虽国际尿素价格偏强且出口利润较高，但出口政策未显著放开，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内供过于求明显，出口利润高但政策未显著放开，交割品现货1760（-0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差74，升贴水比例4.2%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1760|0|01合约|1686|3|仓单|8279|-334| |山东现货|1760|0|基差|74|-3|UR综合库存|137.1|-4.0| |河南现货|1780|0|UR01|1686|3|UR厂家库存|88.8|0| |FOB中国|3273| - |UR05|1737|6|UR港口库存|48.3|0| | - | - | - |UR09|1757|7| - | - | - | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素趋势承压，内需偏弱是主要矛盾，预计下周尿素生产企业库存呈现小幅累库格局 [2][4] - 基本面来看，出口虽在加速，但对价格驱动有限，内需偏弱问题无法被出口增量弥补，复合肥及工业需求疲软，中期趋势承压 [4] - 估值来看，基本面压力逻辑在单边下跌中持续兑现，下周日内关注现货成交能否低价放量以及下周美联储议息会议对大宗商品情绪的影响 [4] - 单边趋势偏弱，周内节奏关注宏观情绪和现货成交，上方压力1710 - 1720元/吨，下方支撑1600 - 1620元/吨；01合约建议逢高布空 [4] - 跨期方面，10 - 1/11 - 1月差反套，1 - 5呈现反套格局；跨品种暂无 [4] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、晋开、博大、东平的尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1的尿素月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地的尿素国际现货价格的历史数据图表 [7][11][17][22] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [26] - 检修计划方面，列举了内蒙古乌兰泰安、河北田原等多家企业的停车日期、开车日期、停车原因等信息 [30] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [31] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据图表 [34][35] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等历史数据图表 [40][41] - 净进口（出口）方面，出口政策调整，后续出口量或有所增加，展示了2018 - 2025年各月的尿素进出口数据 [45] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，还展示了复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等历史数据图表 [51][54][58] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率历史数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等历史数据图表；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、房地产施工面积等历史数据图表 [60][61][64] 库存 - 工厂库存方面，2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%，部分企业因出口订单库存下降，部分企业因国内需求不及预期库存上涨 [70] - 港口库存方面，截止2025年9月11日，中国尿素港口样本库存量54.94万吨，环比减少7.15万吨，环比跌幅11.52%，本周期港口货源离港节奏加快 [70] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [74][75][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素价格下跌，期货空头持仓增加，盘面下跌超现货，出口预期挤出后尿素价格更多由国内定价，短期或有上涨动力 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 近期尿素接连下跌，期货空头持仓逐日增加，盘面下跌超过现货，基差从上周二的 -110 附近变为目前的 -70，出口预期挤出后尿素价格更多由国内定价 [4] 库存情况 - 二季度后尿素企业去库缓慢，目前企业库存维持 100w 上下波动，港口因放开出口货物集港累库 [6] - 8 月以来尿素企业库存增加主要在内蒙区域，东北尿素需求逐渐启动，后期大概率带动内蒙库存去化 [6] - 后市库存存在预期差，9 月有出口配额企业或加速集港，10 月 15 号前港口将加剧排库 [6] 供应与需求 - 尿素处于大投产周期，面临高供应压力，四季度有新型产能投放，但目前需求仍在 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素市场供应宽松需求下滑 但受印标消息刺激和出口政策支撑 短期预计坚挺运行[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货午后增仓大涨 最终报收1817（+62/+3.53%）[3] - 现货市场：主流地区尿素现货出厂报价平稳 成交转弱 各地区出厂报价有差异 如河南1660 - 1680元/吨 山东小颗粒1680 - 1690元/吨等[3][5] 重要资讯 - 8月19日 尿素行业日产19.84万吨 较上一工作日增加0.2万吨 较去年同期增加3.01万吨 开工85.70% 较去年同期76.31%提升9.39%[4] 逻辑分析 - 供应端：部分装置检修 日均产量降至19万吨附近 仍位于同期最高水平 尿素生产企业库存增加6.89万至95.74万吨附近 整体高位[5] - 需求端：新一轮印标公布 印度招标200万吨 9月2日截标 10月底船期 国内外价差大 出口放松对市场情绪有提振 但华中、华北地区复合肥积极性不高 基层暂无备货意愿 复合肥厂开工率提升但尿素库存可用天数超半月 采购情绪不高[5] - 地区情况：山东、河南地区预计出厂报价暂稳 交割区周边区域预计出厂价下跌为主[5] 交易策略 - 单边：逢低做多[6] - 套利：观望[6] - 期权：回调卖看跌[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周尿素盘面先扬后抑，受印标价格高涨及国内放开印度出口影响，行情冲高回落，下游承接高价能力不足，需求有韧性但暂无集中跟进购买意愿，以阶段性低价补库为主 [1] - 出口叠加后续复合肥工厂拿货支撑，尿素下行空间不足，短期弱势整理为主 [1] 各部分总结 现货市场动态 - 上半周受期货价格、印标价格及出口消息影响，行情成交氛围火热，现货价格拉涨；下半周出口不及预期且下游承接力度不足，价格稳中下移，周末下游成交不温不火，价格下调为主 [3] 期货动态 - 上周盘面上尿素先抑后扬整体上涨，周一低开高走震荡承压，周二高开高走震荡上行，周三高开高走日内下挫，周四低开低走日内承压，周五低开高走日内震荡偏弱，本周一主力低开低走承压运行 [5] - 截至8月11日，尿素主力9月合约报收1722元/吨，较8月4日结算价下跌4元/吨，主力合约上周周度成交量1569.33万吨，周环比减少16.33万吨，持仓量572.22万吨，周环比减少37.06万吨 [5] - 受印标价格上涨及国内放开印度尿素出口影响，盘面拉涨至1791元/吨高位，后出口数量不及预期，盘面回调 [5] - 上周尿素期货跌幅弱于现货跌幅，基差走弱，截至8月11日，09合约基差8元/吨，周度-19元/吨，截至8月8日，9 - 1价差-29元/吨，周度+6元/吨 [5] - 8月11日，尿素仓单数量3623张，周环比+250张 [8] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比减少，7月31日 - 8月6日，尿素周产量132.85万吨，较上期跌0.91万吨，环比跌0.87%，周均日产18.98万吨，周环比减少0.13万吨 [12] - 煤制周产量103.6万吨，环比减少0.87%，气制周产量29.25万吨，环比-5.55%，小中颗粒周产106.38吨，环比-1.06%，大颗粒周产量27.96万吨，环比-5.33% [12] - 下周预计无企业装置计划停车，1家停车企业恢复生产，8月11日全国尿素日产量19.17万吨，开工率81.62% [12] - 原材料方面，煤矿超产检查推进，煤炭价格上行，截至8月8日，秦皇岛动力末煤Q5500报价680元/吨，周度+23元/吨，晋城无烟煤洗小块900元/吨，周度持平 [14] - 上周国内液化天然气价格下跌，截至8月11日基准价为4098元/吨，与8月4日相比周度-70元/吨，周环比-1.7%，因国内产量与进口数量并增，降雨影响下游需求，供需失衡承压下行 [14] - 上周合成氨价格重心下移，截至8月8日，山东地区合成氨价格2300元/吨，周度-20元/吨，尿素现货价格上周持平，山东地区合成氨尿素价差540元/吨，周度走弱216元/吨 [15] - 上周甲醇现货价上涨，截至8月8日，甲醇报价2365元/吨，甲醇与尿素价差605元/吨，周度走强10元/吨 [15] 尿素需求端 - 上周复合肥价格环比持平，截至8月8日，45%硫基复合肥报价2950元/吨，目前复合肥工厂处于秋季肥生产初级阶段，开工负荷回升，销售以预售单为主，厂内成品库存攀升，对原料尿素逢低拿货、适量补库，后续集中拿货概率低 [17] - 8月1日 - 8月7日，复合肥开工率41.5%，较上周上升3.03个百分点，同比偏高2.75个百分点 [17] - 8月1日 - 8月7日，中国三聚氰胺周均产能利用率61.1%，较上期减少0.12个百分点，同比偏低11.85个百分点，开工负荷降低，周内停车检修装置增加且下游需求疲软，预计短期开工负荷继续回落 [17] 库存数据 - 截至2025年8月8日，中国尿素企业总库存量88.76万吨，较上周去化2.97万吨，环比减少3.24%，同比偏高56.33万吨，周内产量减少且下游逢低拿货增加，厂内库存去化，预计下周继续下降 [19] - 港口样本库存量48.3万吨，较上周-1万吨，出口货源陆续离港，港口库存去化 [19] 国际市场 - 中国将以有限数量向印度出口，预计出口量20 - 30万吨，IPL印标价格高于市场预期，印度尿素需求仍在跟进，预计9月开展新招标，除印度巴西外，全球其他市场需求下降，预计两国新需求出现前，国际尿素价格有回调趋势 [21] - 截至8月8日，小颗粒中国FOB价报460美元/吨，周环比+50元/吨，波罗的海FOB报价455美元/吨，周环比+20美元/吨，阿拉伯海湾价格512.5美元/吨，周环比+20美元/吨，东南亚CFR报价457.5美元/吨，周环比+20美元/吨 [21] - 截至8月8日，大颗粒中国FOB价报467.5美元/吨，周环比+30美元/吨，埃及大颗粒FOB价格502.5美元/吨，周环比+12.5美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格456.5美元/吨，周环比+7美元/吨，波罗的海大颗粒FOB价格455美元/吨，周环比+15美元/吨，东南亚CFR报价465美元/吨，周环比+7.5美元/吨，美湾FOB报价446.5美元/吨，周环比-12.5美元/吨 [21][23]