报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 节后成交较好，厂家春节收单无压力，春节期间价格稳定，节日后期部分农业需求启动，预计 2 月现货价格暂时稳定 [1][2] - 供应端部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加，部分淡储货源 2 月投放 10% [2] - 需求端春节后返青肥陆续开启，复合肥开工节后陆续恢复，三聚氰胺装置开工回升，刚需采购，尿素农需跟进 [2] - 尿素厂内库存去库，港口库存小幅累库 [2] - 印度 RCF2 月 7 日发布尿素进口招标，共收到 20 个供货商总计 307 万吨投标量，后续需关注出口动态、淡储投放节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2026 - 02 - 24，尿素主力收盘 1855 元/吨（+22）；河南小颗粒出厂价 1830 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1850 元/吨（+40）；江苏地区小颗粒报价 1850 元/吨（+30）；小块无烟煤 800 元/吨（+0）；山东基差 - 5 元/吨（+18）；河南基差 - 25 元/吨（-2）；江苏基差 - 5 元/吨（+8） [1] 尿素产量 - 截至 2026 - 02 - 24，企业产能利用率 90.59%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润 285 元/吨（+40） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润 1175 元/吨（+126） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至 2026 - 02 - 24，复合肥产能利用率 24.50%（-11.69%）；三聚氰胺产能利用率为 64.17%（+3.40%）；尿素企业预收订单天数 11.12 日（+2.30） [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2026 - 02 - 24，样本企业总库存量为 83.47 万吨（-8.38），港口样本库存量为 16.60 万吨（+0.00） [1]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 部分厂家降价收单好转，农业需求跟进，预计春节前价格坚挺维持为主；供应端 1 月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加；需求端农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家春节收单，淡储采购后期部分货源 2 月投放 10%；复合肥开工本周小幅提升但临近春节有下降预期，三聚氰胺开工下降刚需采购；尿素厂内库存小幅去库，港口库存小幅累库；受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，需关注出口动态、淡储投放节奏和现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录总结 尿素基差结构 - 2026 - 02 - 05，尿素主力收盘 1778 元/吨（ - 9）；河南小颗粒出厂价 1760 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1780 元/吨（ + 10）；江苏地区小颗粒报价 1800 元/吨（ + 10）；小块无烟煤 800 元/吨（ + 0）；山东基差 2 元/吨（ + 19）；河南基差 - 18 元/吨（ + 9）；江苏基差 22 元/吨（ + 19） [1] 尿素产量 - 截至 2026 - 02 - 05，企业产能利用率 89.14%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润 215 元/吨（ + 10） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润 943 元/吨（ - 2） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至 2026 - 02 - 05，复合肥产能利用率 41.79%（ + 0.45%）；三聚氰胺产能利用率为 57.95%（ - 8.50%）；尿素企业预收订单天数 8.82 日（ + 2.23） [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2026 - 02 - 05，样本企业总库存量为 91.85 万吨（ - 2.64），港口样本库存量为 16.50 万吨（ + 2.10） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素价格窄幅震荡，农业需求跟进，春节收单压力较小，预计春节前价格坚挺维持为主；1月供应端部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加；需求端农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家春节收单，淡储采购后期部分货源2月预计投放10%，复合肥开工受环保影响小幅下降，三聚氰胺装置复产开工提升；尿素厂内库存小幅去库基本持平，港口库存小幅累库；受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，关注出口动态、淡储投放节奏以及现货采购情绪持续性；单边策略为窄幅震荡，跨期策略是UR05 - 09逢低正套，跨品种无策略 [2][3] 报告各目录总结 尿素基差结构 展示山东、河南尿素小颗粒价格，河南基差，尿素主力合约收盘价，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等相关图表 [1][6][7] 尿素产量 展示尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [19] 尿素生产利润与开工率 展示尿素生产成本、生产利润、盘面生产利润、产能利用率、煤制产能利用率、天然气制产能利用率相关图表 [21][34] 尿素外盘价格与出口利润 展示尿素小颗粒波罗的海FOB、大颗粒东南亚CFR、小颗粒中国FOB、大颗粒中国FOB价格，以及出口利润、盘面出口利润相关图表 [38][43][50] 尿素下游开工与订单 展示复合肥产能利用率、三聚氰胺产能利用率、待发订单天数相关图表 [55] 尿素库存与仓单 展示厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存、尿素仓单数量、主力合约持仓量、主力合约成交量相关图表 [52][58][61]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 前半周部分地区雨雪致物流受阻、成交氛围降温、现货价稳中有降，厂家降价吸单后产销好转；1月部分气头和技改企业恢复致供应增加，冬腊肥和返青肥部分采购、淡储采购进行中，复合肥部分地区环保解除开工回升、三聚氰胺装置复产开工提升；本周受天气物流影响新单成交一般，后半周好转，东北需求带动内蒙去库，整体厂内和港口库存去库；受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，国内出口配额暂无新消息；后续关注出口动态、全国淡储节奏和现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2026 - 01 - 22尿素主力收盘1776元/吨（-3），河南小颗粒出厂价1740元/吨（0），山东地区小颗粒报价1750元/吨（+0），江苏地区小颗粒报价1750元/吨（+0），小块无烟煤800元/吨（+0），山东基差 - 26元/吨（+3），河南基差 - 36元/吨（+3），江苏基差 - 26元/吨（+3） [1] 尿素产量 - 截至2026 - 01 - 22企业产能利用率86.39%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润185元/吨（+0），截至2026 - 01 - 22企业产能利用率86.39%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润871元/吨（+12），受伊朗局势影响国际尿素价格上涨 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2026 - 01 - 22复合肥产能利用率42.96%（+2.88%），三聚氰胺产能利用率为63.65%（+1.47%），尿素企业预收订单天数5.88日（-0.18） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2026 - 01 - 22样本企业总库存量为94.60万吨（-4.01），港口样本库存量为13.40万吨（+0.00） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计尿素产量增加概率较大，农业需求处传统淡季，成交氛围不温不火，下游抵触高价，多随用随采，工业维持刚需采购，复合肥企业开工率波动不大，需关注天气及环保情况，国内尿素企业库存波动小、局部有涨跌，近日企业收单好转、报价上涨，但前期库存已有部分增加，去库幅度有限，随着价格上涨下游追涨趋势或放缓，短期去库幅度预计有限，UR2605合约短线预计在1750 - 1800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1774元/吨，环比-9；5 - 9价差25元/吨，环比5；主力合约持仓量230249手，环比-6626；前20名净持仓-17040；交易所仓单13355张，环比155 [2] 现货市场 - 河北、河南、安徽现货价1740元/吨，环比均-10；江苏、山东现货价分别为1740元/吨、1730元/吨，环比均-20；主力合约基差-53元/吨，环比-26；FOB波罗的海367.5美元/吨，FOB中国主港402.5美元/吨，环比均为0 [2] 产业情况 - 港口库存14万吨，环比-3.2；企业库存102.22万吨，环比0.3；尿素企业开工率83.22%，环比2.93；日产量195900吨，环比1700；出口量60万吨，环比-60；当月产量6000330吨，环比129060 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.17%，环比3.28；三聚氰胺开工率54.35%，环比6.7；复合肥周度利润244元/吨，环比80；三聚氰胺外采尿素周度利润-152元/吨，环比-106；当月复合肥产量438.25万吨，环比75.38；当周三聚氰胺产量28300吨，环比-1900 [2] 行业消息 - 截至1月7日，中国尿素企业总库存102.22万吨，环比增加0.30万吨、0.29%，局部库存涨跌不一；截至1月8日，港口样本库存14万吨，环比减少3.2万吨、18.60%，港口货源离港增加、厂家集港慢、受配额制约多数港口低位；截至1月8日，尿素生产企业产量137.16万吨，环比涨1.25万吨、0.92%，产能利用率83.22%，环比涨2.93% [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：UR05 - 09逢低正套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素上周价格上涨后新单成交放缓，部分厂家小幅下调报价出货，华东地区成交好转 [2] - 供应端1月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加，厂内库存本周基本持平，港口库存小幅去库 [2] - 需求端后续冬腊肥和返青肥部分开始采购，淡储采购进行中，复合肥部分地区环保解除，开工回升，采购好转，三聚氰胺装置复产，开工提升，刚需采购 [2] - 1月2日印度NFL尿素进口招标收26家供货商362万吨投标，最低报价东海岸CFR426.8美元/吨、西海岸424.8美元/吨，较上一标涨5 - 8美元/吨，国际尿素市场情绪有所提振，印度NFL还盘意向购150万吨，目前已预定100万吨 [2] - 当前国内出口配额暂无新消息，后续持续关注出口动态、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等图表 [1][5][7] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量图表 [5][19] 尿素生产利润与开工率 - 有生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表 [5][27][28] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等图表 [5][37][40] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表 [5][54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周尿素短期回调，中期偏强；生产企业产能利用率上升，预计下周继续小幅提升；内需方面东北地区基层现金流充裕带动补库，但中游补库力度转弱，出口影响较小；港口库存下降，企业库存基本持平；预计尿素库存进入阶段性震荡格局，去库速度放缓；05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1700 - 1720元/吨附近；单边操作短期回调，中期偏强，05合约升水压缩后建议5 - 9逢低正套，暂无跨品种操作建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，以及5 - 9、1 - 5、9 - 1的尿素月差和尿素仓单数量的历史数据 [6][7][10] - 展示了正元、河北、东光等地小颗粒尿素国内现货价格，以及波罗的海、巴西、中国、中东等地大颗粒尿素国际现货价格的历史数据 [16][20] 国内供应 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，预计2026年新增产能651万吨 [24] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示了尿素产量、产能利用率，以及煤头、气头尿素产量的历史数据 [27][28] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂成本测算，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据 [30] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床和固定床完全成本生产利润，以及天然气完全成本生产利润的历史数据 [35][36] 净进口（出口） - 储备期间，出口政策收紧，展示了2018 - 2025年各月尿素净进口（出口）数据 [40] 国内需求 农业刚需 - 农业需求季节性走强，不同地区不同作物在不同月份对尿素的需求不同；年度总量上，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [46][49] 工业刚需 - 复合肥方面，展示了复合肥产能利用率、生产成本、生产毛利和厂内库存的历史数据 [53][54] - 三聚氰胺方面，展示了三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量和产能利用率的历史数据 [57][58] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板、刨花板出口数量，以及房屋竣工面积、房地产施工面积的历史数据 [60][61] 库存 - 工厂库存方面，2026年1月7日中国尿素企业总库存量102.22万吨，较上周增加0.30万吨，环比增加0.29%，较上期基本持平 [66] - 港口库存方面，截止2026年1月8日中国尿素港口样本库存量14万吨，环比减少3.2万吨，环比跌幅18.60%，整体港口库存下降明显 [3][66] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格，以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据 [70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素短期震荡，中期中枢上移 需求端储备及基层持续采购使尿素基本面阶段性改善，驱动中性略偏强，但中游补库连续性影响后续驱动强度 估值方面，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1650 - 1660元/吨附近 单边操作短期震荡运行，中期偏强，05上方压力1830 - 1850元/吨，下方静态支撑1650 - 1660元/吨；跨期建议05合约升水被压缩后5 - 9逢低正套；跨品种暂无操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示尿素基差（正元、博大、晋开、东平）、月差（5 - 9、1 - 5、9 - 1）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒、河北小颗粒、东光小颗粒、山东小颗粒）、国际现货价格（波罗的海大颗粒FOB、巴西大颗粒CFR、中国小颗粒FOB、中东小颗粒FOB）的历史数据图表 [5][6][7][8][9][10][11][13][16][17][18][19][20] 国内供应 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，2026年一季度及下半年仍有部分新增产能计划投产 [24] 尿素生产企业检修计划 - 列举多家企业检修信息，包括阳煤丰喜、灵谷化工等，停车原因有常规性检修和亏损（成本）性检修 [26] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示尿素产量、产能利用率、煤头及气头尿素产量的历史数据图表 [27][28] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出山西地区固定床工厂成本测算数据，展示尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据图表 [30][31][32][34] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床及固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润的历史数据图表 [35][36][37][38][39] 净进口（出口） - 储备期间，出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口数据及出口数量终值图表，展示小颗粒主流出口利润历史数据图表 [40][41][42] 国内需求 农业刚需 - 农业需求季节性走强，不同地区不同月份对尿素需求有差异 高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，到2025年累计建成高标准农田10.75亿亩，改造提升1.05亿亩 [46][47][49][52] 工业刚需 - 复合肥方面，展示产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存的历史数据图表 三聚氰胺方面，展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率的历史数据图表 房地产对板材需求支撑力度有限，板材出口有韧性，展示胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积相关数据图表 [53][54][58][59][60][61] 库存 - 2025年12月31日，中国尿素企业总库存量101.92万吨，较上周减少4.97万吨，环比减少4.65%，降库幅度收窄 截止2025年12月25日，中国尿素港口样本库存量17.7万吨，环比增加3.9万吨，环比涨幅28.26%，整体港口库存增加 展示尿素港口库存和厂内库存的历史数据图表 [66][65] 国际尿素 国际尿素价格 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [70][71][72][73]

市场行情表现 - 12月24日国内期市能化板块大面积飘红，尿素期货主力合约震荡上行1.52%，报1739.00元/吨 [1] 供应端分析 - 气头企业检修陆续推进，尿素日产水平小幅下降 [2] - 尿素厂内库存为117.97万吨，环比减少5.45万吨，但整体库存仍处于近五年同期偏高位置 [2] - 港口库存为13.8万吨，环比增加1.5万吨 [2] - 两广地区库存为14.6万吨，环比持平 [2] 需求端分析 - 冬储继续推进，工厂对原料端需求有韧性 [2] - 目前以高氮复合肥生产为主，对尿素需求虽无向上驱动力，但维持刚性 [2] 后市展望与市场焦点 - 近期市场焦点在于印度招标及中国出口政策变化预期 [2] - 新增出口配额传言对市场情绪扰动明显，但消息来源需仔细甄别，政策需以官方为准 [2] - 在新增利好因素兑现以前，尿素期货盘面预计仍以坚挺震荡趋势为主 [2] - 需关注印度招标结果及出口预期等因素共振带来的阶段性行情机会 [2] - 需关注尿素供应水平变化、现货成交氛围、商品整体走势及本周尿素库存数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素短期偏弱，中期震荡；驱动方面，需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性；估值方面，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨；单边短期偏弱，中期震荡运行；跨期1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无 [2] 各目录总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量变化，还有尿素国内、国际现货价格走势 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024全年新增产能392万吨，2025已新增664万吨，预计全年新增651万吨 [23] - 检修计划方面，阳煤丰喜肥业等多家企业有停车检修安排，部分已如期停车，部分未明确是否如期停车 [25] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，以山西地区固定床工厂为例展示成本测算 [29] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [34] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [46][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示产能利用率等指标；三聚氰胺基本面展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等指标；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 [55][56][61] 库存 - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36%，部分省份库存减少，部分增加；港口样本库存量12.3万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅17.14%，部分港口到货使整体港口库存增加 [2][67] 国际尿素 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格走势 [71]