行业增长态势 - 江苏省规模以上文化、体育和娱乐业5月营业收入同比增长20.7%，"苏超"联赛推动文体旅深度融合[1] - 河南省1-5月规上文化、体育和娱乐业营收同比增长23.9%，增速居10个行业门类之首，影视节目制作增长89.0%[1][5] - 四川省1-5月规上文化、体育和娱乐业营收同比增长18.7%，增速较1-4月回升2.8个百分点[1] - 安徽省1-5月规上文化、体育和娱乐业营收增长16.5%，影视节目制作和娱乐业分别增长74.8%和23.6%[2] - 贵州省1-5月规上文化、体育和娱乐业营收同比增长21.2%[2] 需求驱动因素 - 居民生活水平提升推动文体娱需求多样化，优质赛事如"苏超"一票难求，显示供给增长空间巨大[2] - Z世代成为情绪消费主力军，追求个性化表达和悦己消费，中老年人亦通过演唱会等参与情绪消费[3][4] - "苏超"通过城市文化情绪联结深化足球社区化，5-20元低价票吸引数万人观赛，创造高情绪价值场景[3] 新兴消费场景 - 江苏省"苏超"前六轮比赛带动旅游、出行、餐饮等五大场景服务营收379.6亿元，同比增长42.7%[4] - 老牌歌手演唱会受中年群体追捧，重庆站40岁以上观众占比达49.5%，怀旧心理驱动情感共鸣[4] - 微短剧作为"情绪快消品"崛起，郑州形成完整产业链，1-5月影视节目制作营收增速高于行业65.1个百分点[4][5] - "窝囊漂"等创新旅游产品迎合年轻人"又菜又爱玩"心态，河北"文化+情绪价值"模式带动文创消费[6] 区域产业布局 - 河南省利用区位和成本优势构建微短剧全产业链，涵盖剧本创作至海外发行，推动影视制作高速增长[5] - 河北定州博物馆文创产品（如"平安喜乐"茶杯）和石家庄手工皮具体验项目成为情绪消费新亮点[6]

报告核心观点 - 短期沪指在3674点前高附近面临较大压力，8月市场面临中报业绩变脸、海外不确定性等因素，市场情绪趋于谨慎，但阶段趋势未破坏，回调后仍有向上动力，操作上适当控制仓位，逢高减仓涨幅大个股，逢低吸纳优质成长股和蓝筹股；中期A股将呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][4][12] 周三市场综述 - 沪指在3600点震荡整固，行情未明显走弱，结构性机会丰富，操作上避免追高题材股，留意板块轮动 [2][5][11] - 周三早盘三大指数低开后分化，沪指半日收涨，深成指和创指偏弱；午后跳水，尾盘回升，沪指收红，深成指和创指绿盘报收 [5][11][13] - 行业上采掘、船舶制造等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块跌幅居前；概念股上可燃冰、水产养殖等涨幅居前，数字货币、麒麟电池等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额18443亿元，沪指涨0.17%，深成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，科创50指跌1.11% [6] 周三盘面点评 - 船舶制造板块大涨，某船吸收合并某重工获监管同意，重组消除同业竞争，巩固船海主业，中国船厂在本轮周期竞争力强，未来市场份额将保持稳定 [7] - 消费股走强，外需不确定，内需是2025年经济复苏重要驱动力，消费刺激政策多，降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”等方向及折扣零售公司，部分农业股也值得关注 [7] - 农业股走强，外部不确定下内循环和国家安全重要性提升，生猪养殖行业进入“出清后期”，智慧农业政策支持大、需求增长，相关企业有望受益 [8] - 文化传媒板块上涨，2023 - 2025年对该板块多次预判准确，目前海内外AI模型进步，传媒行业作为应用落地端受益，2025下半年游戏、短剧等产业前景好 [9][10] 后市大势研判 - 周三指数跳水因获利盘和套牢盘抛出，但尾盘拉升显示市场承接力强，技术面沪指收在3600点上方，短期均线多头排列，深成指和创指也回升，短期趋势未走坏 [3][11][13] - 短期市场在3674点面临压力，8月市场不确定性多，情绪趋于谨慎，虽阶段趋势未破坏但仍有反复，操作上控制仓位，高抛涨幅大个股，低吸优质股 [3][4][12] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [4][12]

核心观点 - 溯溪鞋凭借功能性、舒适性和设计巧思成为夏季热门鞋款，市场呈现快速增长趋势 [5][7][16] - 年轻消费者追求"自由感"和"生命力"，推动"审丑"到"悦己"的潮流革命，带动丑鞋市场扩张 [19][20][21] - 溯溪鞋市场集中度低，价格带分布广泛，吸引多品牌入场竞争 [13][15] - 丑鞋市场受潮流风向和经济环境影响较大，存在周期性风险 [30][31][34] 市场表现 - 2024年天猫平台溯溪鞋成交金额同比增长75%，成交笔数同比增长超120% [10] - 小红书关于溯溪鞋的主话题浏览超过8000万，相关笔记数量环比增加209.91%，总热度环比上升147.26% [10][12] - 2024年沙滩溯溪鞋社媒热度增长189%，300-400元价格带消费人数激增40%，700元以上高端款增速达200% [15] - adidas Adifom Stan Smith溯溪款单月抖音销量突破10万双 [15] 品牌格局 - KEEN、HOKA、萨洛蒙等品牌构成第一梯队，价格带集中在750-2300元 [15] - FILA、亚瑟士、美津浓等品牌构成第二梯队，价格带在400-700元 [15] - 安踏、李宁、迪卡侬等品牌构成第三梯队，价格带在150-450元 [15] - 洞洞鞋市场由Crocs主导，但增速明显放缓，2025年一季度营收同比增速降至2.4% [32][34] 消费者行为 - 年轻消费者更愿意为兴趣爱好投入，追求"自由感"和"生命力" [19] - 消费者通过"丑鞋"摆脱传统审美枷锁，实现自我表达 [20] - 经济环境变化导致消费行为趋于保守，中国一线城市消费明显回落 [34] - 部分消费者对溯溪鞋的鞋体质量、清洁体验等方面存在不满 [37]

非标商业的定义与特点 - 非标商业即"非标准化商业"，体现在建筑形态、业态组合、运营策略等方面，强调独特性[1] - 通过开放型空间设计、创新业态组合、沉浸式场景营造和鲜活内容体验打破传统商场格局[1] - 叠加在地文化，让不同场景在同一空间和谐共生，重新点燃消费者热情[1] - 以源源不断的内容输入贯穿常态化运营，实现"一店千面"的持续更新[1] 非标商业的消费趋势 - 反映消费心理变迁，消费者追求通过消费展现个性、传递态度、表达品位[1] - 通过在地文化挖潜、特色业态搭配、高频社群互动满足消费者精神需求[1] - 大吉巷等非标商业综合体将购物变成主题体验之旅，契合"悦己消费""情绪消费"热潮[2] - 为年轻人提供构建独特身份标签的"社交货币"，实现超越购物空间的情感连接[2] 非标商业的发展背景 - 传统商场全球快速复制导致高度雷同，消费者产生"审美疲劳"[2] - 传统商业过于追求坪效而忽视消费体验感，亟待重新审视发展模式[2] - 2024年商务部推动"一店一策"改造，鼓励发展融合型、时尚型、策展型商业[2] - 城市更新推动废旧厂房改造、传统商场升级，激活存量空间[2] 非标商业的运营挑战 - 独特调性可能随数量增加被稀释，需平衡独特性和商业规模[3] - 精准客群定位、精细业态搭配、精心内容策划是基本功[3] - 适度破圈扩大影响力但切忌盲目复制，避免失去"非标"内核[3] - 需回归当地特色和消费需求挖掘，保持"非标"本质超越"网红效应"[3]

运动品牌越来越不卷了——运动品牌的宣传正在从体育竞技的神坛，步入触手可及的个人运动生活中。 2024年，adidas也更新了沿用20年的品牌主张，将其从"没有不可能Impossible Is Nothing"，改为"You Got This你行的"，将挑战极限的目标寄托于个人运动 体验之中。去年，迪卡侬宣布升级品牌，发布新目标、新定位、新形象，以及新口号"Ready to Play"。 这一趋势，不仅出现在传统老牌的焕新，也体现在新兴的运动品牌之中。On昂跑一直以Run On Cloud为品牌主张；在2022年中，高性能跑鞋品牌HOKA重 写使用了13年的Slogan，发布全新主张"FLY HUMAN FLY"。2017年，lululemon围绕着"This is Yoga"的主题做品牌宣传，到2023年，"Be All In""一起好状 态"的主题标语则将品牌重心从专业运动到享受运动。国产户外品牌安高若以"运动就是玩"作为品牌主张，享受运动的乐趣。 回溯Nike的"Just Do It"，PUMA的"Fast Forever"，国内安踏"永不止步"以及李宁"一切皆有可能"，不难发现，运动品牌"超越不可能"的 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 报告的核心观点 - 量子之歌入主Letsvan后旗下潮玩品牌热度攀升，从在线教育转型潮玩为其他公司提供跨界范本，传统文具厂商顺应潮玩趋势复用优势有望实现新业务高速增长，建议关注切入IP衍生品产业链的轻工文具公司 [5][13][62] 根据相关目录分别进行总结 前言：量子之歌旗下潮玩品牌WAKUKU热度攀升 - 7月1日，“Let's van”潮玩旗舰店以159.9万热度值登顶抖音直播带货榜总榜及两个分榜单榜首，WAKUKU系列在天猫、京东平台潮玩盲盒热销榜排名靠前 [17] - 7月19日，量子之歌全新原创IP“SIINONO赛诺诺”于上海MINISO LAND全球壹号店线下首发，当日单店售出数千个盲盒，带动店铺单日总销售额环比大幅增长31.3%，社交媒体相关讨论量大增600%，抖音话题播放量突破100万次，该系列新品还将在线上平台发售 [19][20] 转型前夜：在线教育主业的瓶颈与探索 在线教育业务的“重质轻量”之路 - 量子之歌在线教育业务曾通过“流量采买 - 转化变现”模式快速扩张，截至2025年3月31日累计注册用户总数达1.45亿，但随着互联网流量成本攀升等因素，增长飞轮减速 [28] - 2025财年前三季度总营收21.1亿元人民币，同比 - 24.6%；单季度总营收5.7亿元人民币，同比 - 39.6%；FY2025Q3单季度付费学员约30万人，转化效率面临考验 [31] - 公司主动战略转型，从“流量驱动”转向“产品驱动”，实施“重质轻量”策略，优化课程结构，提升内容和服务深度，2025财年Q1 - 3销售费用同比大幅下降34.4% [35][36] - 该策略使公司盈利能力改善，2025财年前三季度净利润达2.5亿元，同比 + 31.6%；单季度净利润达4114万元，同比 + 181.2%，且截至2025年3月末现金及等价物达9.9亿元，为收购Letsvan奠定基础 [38] 多元化探索：从“求知”到“悦己” - 量子之歌在教育业务边界进行多元化探索，从满足“求知”需求向“悦己”精神消费需求延伸，如旗下千尺学堂针对中老年用户开发书法、旅行游学等休闲化教育产品，为跨入潮玩赛道埋下伏笔 [43] 破局重塑：切入“潮玩”开辟第二曲线 战略决策——为何是潮玩？ - 潮玩市场潜力深厚，2024年全球IP玩具市场GMV达5251亿元，2020 - 2024年CAGR达9%；中国市场GMV达756亿元，2020 - 2024年CAGR达11.7%，2024 - 2029年CAGR有望达17.2% [46] - 潮玩业务逆周期增长韧性与公司原有教育业务互补，其“情绪消费”特质具备抗周期能力 [47] - 2025年3月24日，量子之歌以2.35亿元现金对价完成对Letsvan约61%股权的控股收购，其在教育业务中锤炼的精细化用户运营和数字化营销能力有望“跨界复用”到潮玩业务上 [51][52] 爆火的WAKUKU，摸着LABUBU过河 - 2024年LABUBU所属系列销售额突破30亿元，同比大涨726.6%，为潮玩新人提供借鉴 [53] - 形象设计上，WAKUKU与LABUBU都走“可爱中带点坏”路线，采用“毛绒 + 搪胶”材质组合 [54] - 破圈路径上，两者均依赖明星效应和社媒营销提升热度，2024年12月乐华娱乐与Letsvan合资创办公司 [55] - 价格定位上，WAKUKU主力产品定价59 - 98元，约为LABUBU盲盒价格的2/3，覆盖学生和潮玩入门用户 [55] IP经济：传统文具企业亦迎来转型契机 - IP衍生品产业链上游为IP原作创作与授权，中游为衍生品开发，下游为销售及分销 [58] - 晨光股份供应链体系成熟，全渠道布局完善，IP合作与产品创新经验丰富，2025年与腾讯视频合作推出国漫IP联名产品 [61] - 广博股份文创基因深厚，IP获取储备能力强，线下渠道覆盖广，2024年文创产品收入和毛利率双增长 [61] 投资建议 - 潮玩市场规模增长迅猛，IP、产品、渠道环节有望蓬勃发展，建议关注主动切入IP衍生品产业链的轻工文具公司 [62]

消费市场表现 - 浙江社会消费品零售总额增速比去年下半年加快1.8个百分点，比去年全年加快1.3个百分点 [1] - 限额以上单位体育娱乐用品类商品零售额同比增长57.6%，金银珠宝类商品零售额增长22.2% [1] - 6月份金饰品、银饰品、铂金饰品价格同比分别上涨40.1%、1.2%、10.7% [1] 新型消费模式 - 悦己消费、情绪消费、文娱消费持续增长，品质型消费增速加快 [1] - 网游、网剧、网文等文化"新三样"激发消费新增长点，例如《黑神话：悟空》主题艺术展观展突破20万人次，越剧《我的大观园》场场爆满 [2] 演艺与体育赛事 - 上半年浙江举办数十场大型演唱会，观众超150万人次，带动票房收入和综合消费 [2] - "浙BA"和"百县大战"预选赛推动"体育+消费"活动 [2] 绿色消费 - 限额以上单位新能源汽车零售额增长15.7%，节能家电零售额增长79.5% [2] 假日经济 - "五一"和"端午"假期浙江全域旅游人数同比分别增长13.7%和8.3%，带动文体休闲、交通出行等服务消费 [2]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 报告的核心观点 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海高增长，音乐付费收入增长、毛利率提升，关注大麦娱乐 [5] - 游戏上半年行业整体高景气，下半年更多二梯队公司新品上线，国内游戏市场25年4月规模274亿元同比增长22%，5月规模281亿元同比增长10% [5] - AI应用商业化初步体现，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI拉动云计算增长持续兑现，预计国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展 [5] - 广告行业整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作、电商竞争及梯媒并购整合带来的影响 [5] - 电影大盘25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [5] 各行业情况总结 潮玩行业 - 泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，全球市场、IP、品类扩张，IP平台化持续验证 [5] - 布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，下半年重点观察16+、女性市场扩张 [5] 音乐行业 - 年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升，但网易云音乐去年同期确认一次版权费调整基数较高，关注大麦娱乐 [5] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元同比增长22%，5月市场规模281亿元同比增长10% [5] - 上半年大厂腾讯网易暂无大新作，主要由老游戏和利润率提升拉动，二梯队公司新品拉动增长，下半年到明年有新品储备的公司包括恺英网络、三七互娱等 [5] AI应用行业 - AI创意方面，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] 云计算行业 - 预计随着模型开源路线普及和大模型成本下降，国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展，阿里巴巴预计云计算环比提速，金山云预计增长有所提速 [5] 广告行业 - 整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作带来的增量、电商竞争加剧带来的增量广告预算以及梯媒并购整合带来的成本下降 [5] 电影行业 - 25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费，25Q2国内电影市场票房约48亿元 [5] 重点公司业绩及估值情况 业绩预测 |行业|公司|25H1营业收入（亿元）|营收同比|25H1归母净利润（亿元）|净利润同比|是否有业绩预告| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|恺英网络|26.5|4%|9.8|21%|否 [6]| |游戏|ST华通|173.5|87%|27.5|137%|是 [6]| |游戏|腾讯控股|3613.0|13%|1236.0|15%|否 [6]| |游戏|巨人网络|16.5|16%|7.9|10%|否 [6]| |游戏|三七互娱|84.3|-9%|12.1|-4%|否 [6]| |游戏|吉比特|22.5|15%|5.1|-1%|否 [6]| |游戏|完美世界|36.2|31%|5.0|扭亏|是 [6]| |游戏|神州泰岳|27.1|-11%|4.7|-25%|否 [6]| |影视|芒果超媒|61.7|-11%|8.5|-20%|否 [6]| |影视|上海电影|3.7|-3%|0.6|-20%|否 [6]| |影视|哔哩哔哩|142.0|20%|8.6|扭亏|否 [6]| |影视|光线传媒|37.8|183%|23.2|390%|否 [6]| |影视|华策影视|8.9|141%|1.3|86%|否 [6]| |影视|万达电影|67.1|8%|5.3|367%|是 [6]| |影视|猫眼娱乐|26.1|20%|3.7|5%|否 [6]| |互联网|快手|670.9|11%|97.0|7%|否 [6]| |互联网|网易云音乐|39.2|-4%|9.2|4%|否 [6]| |互联网|阅文集团|31.4|-25%|5.1|-27%|否 [6]| |互联网|赤子城科技|30.0|32%|3.8|69%|否 [6]| |互联网|美图公司|20.3|25%|4.6|70%|是 [6]| |互联网|金山云|42.2|15%|(3.9)|亏损收窄|否 [6]| |营销|分众传媒|62.0|4%|26.3|5%|否 [6]| |教育信息化|视源股份|111.0|10%|4.3|-13%|否 [6]| |跨境电商|焦点科技|9.1|15%|3.0|28%|否 [6]| |潮玩|泡泡玛特|136.7|200%|44.9|350%|是 [6]| |潮玩|布鲁可|15.7|50%|4.1|40%|否 [6]| 估值情况 |子分类|公司|总市值（亿元）|2024A营业收入（亿元）|2025E营业收入（亿元）|2026E营业收入（亿元）|2025E营业收入同比|2026E营业收入同比|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润同比|2026E归母净利润同比|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|43332|6603|7311|7955|11%|9%| - |2227|2507|13%|12%|17|15 [7]| |游戏|网易|6152|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16 [7]| |游戏|神州泰岳|249|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|17|15 [7]| |游戏|吉比特|221|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|22|19 [7]| |游戏|巨人网络|467|29|39|52|34%|34%|14|19|24|34%|27%|24|19 [7]| |游戏|恺英网络|391|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|19|17 [7]| |影视院线|上海电影|134|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|50|35 [7]| |影视院线|光线传媒|575|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|38|37 [7]| |影视院线|猫眼娱乐|83|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|10 [7]| |泛娱乐|快手|2774|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|14|12 [8]| |泛娱乐|哔哩哔哩|766|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |44%| - |26 [8]| |泛娱乐|芒果超媒|407|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18 [8]| |泛娱乐|阅文集团|302|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|24|21 [8]| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|17 [8]| |潮玩|泡泡玛特|3007|130|310|424|138%|37%|32|103|144|221%|39%|29|21 [8]| |潮玩|布鲁可|289|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|26|18 [8]| |跨境电商|焦点科技|176|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|32|26 [8]|

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本轮A股港股优质传媒公司的行情持续性值得重视，原因包括长期叙事全球共振、部分行业具备全球化竞争实力、格局较优 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI产业链-应用 - 中国AI应用全球化和商业化进展加快，海外AI应用在多领域体现商业化潜力，国内AI商业化更易在C端需求强劲场景及生产力工具全球化实现 [2] - AI创意方面，美图是国内稀缺的全球化、兑现高增长的AI应用，PEG略大于1未高估；快手可灵AI商业化超预期，模型性能提升推动付费收入环比上行，推荐系统one rec有望提升短视频主业确定性 [2] - AI广告方面，预计AI对部分公司边际影响更大，腾讯等均已应用，重点推荐哔哩哔哩，其Z世代用户社区有长期价值，转向盈利但未充分变现，AI大模型助力广告增长 [2] - AI陪伴方面，恺英为代表的游戏公司低PE，有丰富运营和商业化经验 [2] AI-云计算 - AI带动云计算收入增速回暖，提升云计算估值持续兑现，重点关注有自有场景优势的互联网云计算厂商 [2] - 阿里巴巴云计算逻辑持续兑现，看点在云计算，即时零售竞争有望缓解；关注金山云 [2] 游戏板块 - 游戏板块短期波动但重点公司基本面强劲 [2] - 巨人网络《超自然行动组》上线联动皮肤，排名表现良好，后续有重点内容推出；ST华通两款游戏继续爬坡；吉比特《仗剑传说》在日本区域进入IOS畅销榜TOP30；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》IOS畅销榜创新高 [2] 其他悦己消费标的 - 持续重点推荐泡泡玛特、大麦娱乐、网易云音乐 [2] 重点公司估值 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|2024A营业收入（亿人民币）|2025E营业收入（亿人民币）|2026E营业收入（亿人民币）|2025E营业收入yoy|2026E营业收入yoy|2024A归母净利润（亿人民币）|2025E归母净利润（亿人民币）|2026E归母净利润（亿人民币）|2025E归母净利润yoy|2026E归母净利润yoy|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|0700.HK|腾讯控股|43332|6603|7311|7955|11%|9%|2227|2507|2813|13%|12%|17|15| |游戏|9999.HK|网易|6152|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|6%|17|16| |游戏|300002.SZ|神州泰岳|249|65|77|88|18%|14%|14|15|17|7%|13%|17|15| |游戏|603444.SH|吉比特|221|37|42|44|14%|5%|9|10|11|11%|10%|22|20| |游戏|002558.SZ|巨人网络|467|29|39|52|35%|34%|14|19|24|37%|27%|24|19| |游戏|002517.SZ|恺英网络|391|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|20|17| |影视院线|601595.SH|上海电影|134|7|11|13|57%|18%|1|3|4|200%|33%|45|34| |影视院线|300251.SZ|光线传媒|575|16|31|28|94%|-10%|3|15|16|400%|7%|38|36| |影视院线|1896.HK|猫眼娱乐|83|41|47|52|15%|11%|3|7|8|133%|14%|12|10| |泛娱乐|1024.HK|快手|2774|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|15%|18%|14|12| |泛娱乐|9626.HK|哔哩哔哩|766|268|304|338|13%|11%|0|20|29|-|45%|-|26| |泛娱乐|300413.SZ|芒果超媒|407|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|29%|28%|23|18| |泛娱乐|9899.HK|网易云音乐|599|80|82|91|2%|11%|17|18|21|6%|17%|33|29| |泛娱乐|0772.HK|阅文集团|302|81|82|86|1%|5%|11|13|14|18%|8%|23|22| |广告|002027.SZ|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52|59|65|13%|10%|18|17| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|3007|130|310|424|138%|37%|32|103|144|223%|39%|29|21| |潮玩|0325.HK|布鲁可|289|22|41|62|86%|51%|6|11|16|83%|45%|26|18| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|176|17|19|22|12%|16%|5|6|7|20%|17%|29|25| [4]

基金产品概况 - 基金简称百嘉百盛混合，主代码015056，运作方式为契约型开放式，合同生效于2022年6月16日 [1] - 报告期末基金份额总额57,782,103.18份，股票及存托凭证投资比例60%-95%，现金类资产保持不低于5% [1] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+中债综合全价指数收益率×30% [1] 财务表现 - 2025年Q2净值增长率3.63%，超越基准1.35个百分点（基准2.28%），波动率1.97% [1] - 过去六个月累计收益17.68%，大幅跑赢基准12.36个百分点（基准5.32%） [1] - 过去一年收益率达40.83%，较基准超额23.41个百分点（基准17.42%） [1] - 期末基金份额净值0.9885元，总资产58.31亿元，股票仓位85.67% [1][5] 投资组合配置 - A股持仓33.17亿元（58.08%净值），制造业占比50.51%，信息技术业7.14% [5] - 港股持仓16.78亿元（29.37%净值），信息技术（10.15%）和通讯业务（8.93%）为主 [5] - 前十大重仓股未披露具体名单，但显示宁波震裕科技曾受财政部处罚 [5][6] 投资策略与行业观点 - Q2初期受美国"对等关税"冲击市场波动，后期在央行降准降息及国家队干预下企稳回升 [2] - 重点配置AI算力/应用、机器人等科技方向，以及在线音乐、IP潮玩等悦己消费类公司 [2][3] - 看好消费电子"以旧换新"政策驱动的AI眼镜、折叠屏产业链机会 [4] - 军工领域关注歼10-CE出口潜力及阅兵事件催化，布局战机/雷达/无人装备 [4] - 跟踪光伏行业供给侧改革下龙头企业的困境反转机会 [4] 宏观经济展望 - 预计全年经济在财政政策前置发力下保持平稳，无风险利率下行缓解估值压力 [3] - 港股IPO募资全球领先，境外投资者增配中国资产，反映长期信心 [3] - 将结合"十五五"规划动态优化组合，聚焦产业景气上行方向 [3]