公司战略与运营 - 公司依托数字化智能运营平台优化生产运营流程并提升生产效率 [1] - 公司以数字化赋能成本管控并从员工意识、供应链、产品设计与工艺等多维度推进成本精细化管理 [1] - 公司通过合理管控费用实现全链条降本增效以形成综合成本竞争力 [1]

公司战略与运营优化 - 面对外部市场周期波动与挑战 公司通过极致的内部管控与战略优化持续夯实竞争力[2] - 公司推行“铁血降本” 实施全流程成本精细化管理 例如推行“四四降本法”从生产运营、市场营销、财务资金、组织管理等多个维度降本增效[2] - 公司优化利润结构 积极培育新的效益增长点[2] 产品结构与资源布局 - 公司着力提升黄金、白银、硫酸及其他稀散金属等副产品的产量与价值贡献[2] - 公司布局再生铜资源的回收利用[2] - 公司持续夯实资源基础以支撑长期价值 通过内部勘探增储和依托控股股东支持积极推动优质矿山资源的整合 稳步提升资源自给率[2] 未来发展规划 - 公司未来将持续通过对标行业先进 学习借鉴优秀管理实践 动态优化财务管理与运营体系[2]

生猪行业旺季不旺的核心原因 - 消费端支撑乏力：南方气温下降缓慢导致腌腊需求释放不及预期，同时春节时间较晚延迟了集中采购需求 [1] - 供应端压力持续：前期能繁母猪存栏处于高位对应生猪供应充裕，且养殖端处于年底冲量阶段进一步增加供应 [1] - 价格与销量双低：当前五花肉价格约9元/斤，前后腿肉约8元/斤，较去年同期每斤低3-4元，但销量不及去年 [1] 生猪市场供需与价格数据 - 产能基础庞大：截至三季度末全国生猪存栏4.37亿头同比增长2.3%，前三季度出栏5.3亿头同比增长1.8% [1] - 能繁母猪存栏仍超正常保有量：10月末能繁母猪存栏3990万头，时隔17个月重回4000万头以下，但仍超过3900万头的正常保有量 [1] - 价格持续低迷：12月第2周全国生猪平均价格12.13元/公斤，环比下跌0.7%，同比下跌27.1% [3] - 期货价格同步走低：生猪期货主力合约2603最新收盘价11345元/吨，较8月底的13135元/吨下跌13.6% [3] 养殖端经营现状与困境 - 养殖户普遍亏损：自繁自养模式亏损约100-130元/头，外购仔猪养殖亏损160-200元/头 [3] - 价格接近或低于成本线：有养殖户7月出栏价约6.7元/斤接近成本线，11月最低价跌至5.7元/斤，12月短暂反弹0.5元/斤后即回落 [2] - 补栏积极性低迷：面对持续低迷行情，许多养殖户选择空栏观望，补栏积极性跌入低谷 [2] - 屠宰量增幅有限：12月样本企业日均生猪屠宰量21.12万头，同比仅微增0.37% [1] 行业调整与应对策略 - 主动优化产能：有企业计划淘汰约20%的低产能繁母猪以应对行情低迷 [3] - 聚焦成本精细化管理：通过基因育种将每头母猪每年提供的断奶仔猪数提升至28头（高于行业平均），并通过饲料研发将豆粕用量控制在3%以下 [4] - 利用金融工具管理风险：企业利用期货工具进行套期保值以实现养殖风险最小化 [4] - 产业链纵向延伸：大型企业在控成本的同时，向下游布局屠宰、肉制品加工及品牌生鲜，以提升全产业链价值对冲养殖环节周期风险 [4] 行业竞争格局演变 - 竞争核心转变：生猪养殖正从以“产能扩张”为核心的竞争，转向以“成本控制、风险管理与产业链价值挖掘”为核心竞争的新阶段 [4]

生猪市场呈现“旺季不旺”格局 - 冬季传统消费旺季生猪价格未如期走高，呈现“旺季不旺”局面 [1] - 南方气温下降缓慢导致腌腊需求释放不及预期，同时春节时间较晚延迟了集中采购，消费端对猪价支撑有限 [3] - 12月第2周全国生猪平均价格12.13元/公斤，同比下跌27.1% [10] 消费端需求疲软且销量下滑 - 南方腌制腊肉、灌制香肠季节，消费者采购量明显缩水 [1] - 猪肉销售商反映，当前五花肉价格约9元/斤，前后腿肉约8元/斤，较去年同期每斤低3-4元，但销量不如去年同期 [4] - 截至12月19日，监测样本企业日均生猪屠宰量为21.12万头，同比仅微增0.37%，增幅有限 [6] 供应端压力持续存在 - 前期行业产能扩张，截至三季度末全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3% [3] - 前三季度全国生猪出栏5.3亿头，同比增长1.8% [3] - 10月末全国能繁母猪存栏3990万头，仍超过3900万头的正常保有量 [3] - 前期能繁母猪存栏处于相对高位，对应当下生猪供应充裕，且养殖端处于年底冲量阶段，进一步增加供应 [6] 养殖端价格低迷且普遍亏损 - 四川养殖户反映，7月生猪出栏价约6.7元/斤接近成本线，11月价格最低至5.7元/斤，12月上旬短暂反弹0.5元/斤后即回落 [8] - 生猪期货主力合约最新收盘价11345元/吨，较8月底的13135元/吨下跌13.6% [10] - 当前旺季价格为近三年同期最低点，行业普遍亏损，自繁自养模式亏损约100-130元/头，外购仔猪模式亏损160-200元/头 [12] - 面对低迷行情，许多养殖户选择空栏观望，补栏积极性跌入低谷 [10] 行业加速调整与转型升级 - 部分企业计划淘汰约20%的低产能繁母猪以优化产能 [12] - 行业竞争核心正从“产能扩张”转向“成本控制、风险管理与产业链价值挖掘” [13] - 企业通过基因育种将每头母猪每年提供的断奶仔猪数提升至28头，高于行业平均水平，以摊薄成本 [12] - 企业通过饲料研发创新将豆粕用量控制在3%以下，并利用期货工具套保管理风险 [12] - 大型企业向下游布局屠宰、肉制品加工及品牌生鲜，延伸产业链以提升全产业链价值，对冲养殖环节周期性风险 [13]

募集资金基本情况 - 2021年1月8日公开发行可转换公司债券245万张，每张面值100元，募集资金总额24,500.00万元，扣除承销费415.09万元（不含税）后实际收到24,084.91万元，再减除其他发行费用252.75万元（不含税）后实际募集资金净额为23,832.16万元 [2] - 天健会计师事务所于2021年1月14日出具验资报告对募集资金到账情况进行审验确认 [2] 募集资金存放和管理 - 公司制定《募集资金管理制度》，对募集资金实行专户存储、专款专用 [3] - 2021年1月29日公司与保荐机构及三家银行签署《募集资金三方监管协议》，2021年3月4日完成账户划转并重新签署协议，2021年6月22日注销华夏银行募集资金专户 [4] - 截至2025年6月30日公司有2个募集资金专户 [6] - 2024年3月22日董事会同意使用不超过1.0亿元闲置募集资金进行现金管理，2025年3月21日董事会同意使用不超过0.9亿元闲置募集资金进行现金管理 [6] 募集资金使用情况 - 募集资金投资项目未出现异常情况 [7] - 补充流动资金无法单独核算效益，但有利于增强公司资本实力并间接促进经济效益提升 [8] - 不存在变更募集资金投资项目的情况 [8] - 2025年半年度募集资金使用及披露不存在重大问题 [9] 经营业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25,088.74万元，较上年同期增长9.71% [15] - 实现归属于上市公司股东的净利润1,531.41万元，较上年同期大幅增长2,217.66% [15] - 报告期末总资产115,221.01万元，较上年度末增长1.69%，归属于上市公司股东的净资产94,411.56万元，较上年度末增长23.45% [15] 业务板块表现 - 园林机械板块收入较上年同期增长11.63%，毛利率提升4.18% [15] - 汽车零部件板块收入较上年同期增长12.47% [15] - 液压零部件板块收入较上年同期下降1.25%，但毛利率提升5.86% [15] - 其他业务收入较上年同期增长34.17% [15] 成本费用管控 - 公司加强成本费用管控，持续深化降本增效，营业成本控制成效显著 [15] - 财务费用较上年同期下降370.52%，主要因汇兑收益增加、贷款及可转债利息减少 [15] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用累计投入1,237.24万元 [16] - 新增国内发明专利2项、国内实用新型专利7项 [16] - 截至报告期末，公司及子公司持有有效专利总计219项，包括美国发明专利7项、日本发明专利1项、国内发明专利43项和国内实用新型专利168项 [16] - 子公司还拥有5项软件著作权和1项作品著作权 [16] 重大事项 - "锋龙转债"于2025年2月11日触发有条件赎回条款，2025年3月5日赎回11,484张，赎回价格100.38元/张，支付赎回款1,152,763.92元，2025年3月13日起在深交所摘牌 [16] - 第一期员工持股计划所持3,180,077股公司股票已全部出售完毕，并于2025年3月21日审议通过提前终止 [17][18] - 报告期内将园林机械零部件业务相关资产、负债、人员等整体转移至子公司浙江锋龙科技有限公司 [18] 公司治理 - 第三届董事会第二十七次会议于2025年8月25日召开，审议通过《2025年半年度报告全文及其摘要》和《关于2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 [18][19] - 第三届监事会第二十一次会议于2025年8月25日召开，审议通过相同议案，认为报告内容真实、准确、完整 [22][23][24]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.88亿元，同比增长9.34% [2] - 境外收入8.30亿元，同比增长9.43%；境内收入5801.07万元，同比增长8.03% [2] - 宠物垫产品同比增长7.28%，宠物尿裤产品同比增长40.58%，无纺布产品同比增长14.57% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长7.37%；扣非净利润8980.50万元，同比增长9.11% [2] - 经营活动现金流净额1.90亿元，同比增长4435.10% [3] - 上半年毛利率18.97%，同比上升0.09个百分点；二季度毛利率19.11%，环比上升0.26个百分点 [3] 关税影响与应对措施 - 4月份对美出口部分客户要求暂缓出货，后续订单逐步恢复稳定 [3] - 二季度对美部分客户产品降价，关税成本向上游部分传导 [3] - 加速海外产能建设，柬埔寨生产基地已于2025年5月投产 [5][6] 市场拓展与客户发展 - 成功开拓近10家新客户，涵盖巴西、英国、西班牙等核心区域 [5] - 与西班牙知名连锁超市达成深度合作，在新加坡、韩国市场实现突破 [5] - 产品占海关同类产品出口份额接近40% [4] 成本管理与供应链 - 多种原材料采购价格呈小幅下降趋势 [3] - 实行成本精细化管理，对成本端进行严格把控 [3] - 柬埔寨生产基地目前主要供应规模较小的美国客户，未来将扩大布局 [4] 国内市场战略 - 聚焦年轻养宠群体（90后、00后）刚性需求优化产品体验 [7] - 针对宠物老龄化趋势开发专用新品拓展细分市场 [7] - 结合新渠道布局推进市场覆盖，保持审慎费用投入策略 [7] 投资者回报政策 - 坚持每年至少两次稳定分红，维持半年度分红安排 [8] - 建立与业绩挂钩的浮动分红机制，动态平衡股东回报与公司发展需求 [8] - 资金储备充裕且盈利能力稳健 [8]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2002.02亿元，同比上升1.45%，归母净利润63.49亿元，同比上升5.12% [1] - 第二季度营业总收入968.49亿元，同比下降1.02%，归母净利润37.43亿元，同比上升4.18% [1] - 毛利率27.06%，同比增4.01%，净利率7.21%，同比增3.47% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计285.86亿元，三费占营收比14.28%，同比减2.15% [1] - 每股净资产5.42元，同比增5.19%，每股收益0.2元，同比增5.18%，每股经营性现金流0.94元，同比减1.12% [1] 财务指标变动原因 - 营业收入增长1.45%因公司聚焦两大主业协同发展，业务结构持续优化，联网通信业务稳中有进，算网数智业务提能升级 [3] - 营业成本同比基本持平，增幅0.02%，低于营业收入增幅，成本使用效益稳步提升 [3] - 销售费用增长2.46%因公司持续推进市场成本提质增效，同时增加适当投入确保市场吸引力 [3] - 管理费用下降3.46%因公司深化成本精细化管理，提高资源配置效率 [3] - 财务费用下降1425.67%因租赁负债利息支出同比下降 [3] - 研发费用增长15.65%因公司加大研发投入，推动产品创新和技术升级 [4] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额下降2.78%因算网数智业务回款速度较慢及公司及时付款 [4] - 投资活动产生的现金流量净额下降22.94%因联通财务公司本年投资到期净收回较上年同期减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额下降5.13%因现金股利派发时间差异 [4] 业务评价 - 公司去年ROIC为4.98%，净利率5.29%，近10年中位数ROIC为3.72%，投资回报一般 [4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] 基金持仓 - 招商瑞文混合A持有1981.50万股，为持仓最多基金，规模27.49亿元，近一年上涨9.13% [7] - 中欧潜力价值灵活配置混合A增仓1228.82万股，鹏华成长价值混合A新进十大持仓510.48万股 [7] - 博时央企创新驱动ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF等基金减持 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价21元，对应2026年25倍PE [3][5] - 当前股价14.89元（2025/08/01），6个月目标价隐含41%上涨空间 [5] 核心业务表现 - 2024年汽车悬架系统减震器收入16.4亿元（+32.09%），毛利率23.38%（-1.25pct）[1] - 发动机密封件收入4.25亿元（+20.24%），毛利率34.53%（-0.02pct）[1] - 橡胶减震器收入2.05亿元（+50.4%），毛利率11.63%（+14.17pct）[1] - 境外收入占比82%（18.9亿元，+30.87%），毛利率26.64%显著高于境内（11.73%）[1] 产能扩张计划 - 拟通过定增募资4.5亿元，其中4.3亿元用于正裕智造园（二期）国内产能扩建 [2] - 泰国智能制造基地已投产，将持续投资以应对国际贸易格局变化 [2] 竞争优势 - 具备悬架支柱总成整体解决方案能力，覆盖整车配套和后市场需求 [1] - 自主开发精益信息管理系统，适应"多品种、小批量、多批次"生产特征 [2] - 通过自动化升级和流程优化实现成本精细化管理 [2] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：1.61/2.01/2.56亿元，CAGR达26.2% [3] - 2025-2027年EPS预测：0.67/0.84/1.07元，对应PE 22.16/17.77/13.95倍 [3][14] - 2025年营收预计增长24.3%至28.64亿元，2026-2027年增速18%/13% [14] - 毛利率将从2024年24.1%提升至2027年25.7%，净利率从3.1%升至6.7% [14] 市场表现 - 近12个月绝对收益82%，相对沪深300超额收益63% [8] - 近3个月股价上涨40%，跑赢基准32个百分点 [8] - 总市值35.74亿元（2025/08/01），总股本2.4亿股 [5]

生产经营情况 - 5 月生产经营运行平稳，主要项目完成情况好于预期，后续将抢抓黄金期保障项目履约和落地，实现业绩增长 [1] 新疆煤炭产量情况 - 2025 年 1 - 4 月全国原煤累计产量 15.8 亿吨，同比增长 6.6%，4 月当月增速环比回落 5.8 个百分点 [1] - 新疆地区累计原煤产量 1.77 亿吨，占全国累计产量的 11.19%，同比增长 7.6%，4 月当月增速环比回落 17.3 个百分点，总体稳定增长 [1] - 公司在新疆区域矿山施工总承包项目业务量创新高，后续将加强沟通协调保障能源供应 [1][2] 提升包装炸药净利润途径 - 坚持“价本利”理念，与客户合作共赢维护市场秩序 [2] - 强化技术创新和产品升级，提供差异化产品提高竞争力 [2] - 强化成本精细化管理，降低生产成本 [2] - 加大市场开发力度，提升市场份额和品牌影响力 [2] 毛利率差异原因 - 华中地区业务以产品生产销售为主，西北地区业务以矿山开采服务为主，产品生产销售毛利率高于工程服务 [2] 产能分布情况 - 公司现有工业炸药产能 62.55 万吨，分布在湖南、新疆等多个省域，后续将动态调整产能资源 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收502.73亿元，同比+11.32%，归母净利润201.77亿元，同比+9.05%，加权平均ROE为12.97%，同比-0.15% [1] - 2025年一季度公司实现营收141.90亿元，同比+6.53%，归母净利润61.08亿元，同比+7.06% [1] - 2024年每股分红0.56元，静态股息率达5.35% [1] 资产与负债 - 截至2024年末，公司贷款总额1.26万亿元，同比+14.31%，其中对公贷款9362.04亿元（+14.86%），个人贷款3101.94亿元（+12.75%） [1] - 2024年末存款总额1.50万亿元，同比+9.26%，其中对公存款10193.69亿元（+8.14%），个人存款4764.98亿元（+11.69%） [1] - 2025年一季度末贷款总额1.35万亿元（较年初+7.14%），存款总额1.66万亿元（较年初+10.77%） [1] 息差与利息收入 - 2024年公司净息差1.94%，同比-10bp，生息率4.00%（-22bp），付息率2.36%（-13bp），利息净收入266.27亿元，同比+4.62% [2] - 2025年一季度利息净收入77.52亿元，同比+17.80%，主要因2024年一季度LPR调降导致基数较低 [2] 非息收入与成本管理 - 2024年手续费及佣金净收入25.93亿元（-28.55%），投资收益209.95亿元（+26.99%） [2] - 2025年一季度手续费及佣金净收入17.43亿元（+17.98%），投资收益46.07亿元（-13.73%） [2] - 2024年成本收入比28.08%（-2.39pct），2025年一季度23.80%（-0.04pct） [2] 资产质量 - 2024年不良率0.83%（同比-7bp），关注类贷款占比1.20%（同比+3bp），拨备覆盖率335.27%（同比-25.31pct） [3] - 2025年一季度不良率0.83%（环比持平），关注类贷款占比1.15%（环比-5bp），拨备覆盖率323.69%（环比-11.58pct） [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为532.54亿元、567.84亿元、606.96亿元，归母净利润分别为217.12亿元、234.26亿元、253.92亿元 [3] - 对应2025年4月24日收盘价的PB估值为0.56倍、0.50倍、0.45倍 [3]