行业投资评级与核心观点 - 报告对银行板块给出“推荐”评级 [1] - 核心观点：伴随银行净息差逐步企稳、基本面改善预期增强，叠加板块低估值、高防御属性优势，银行板块配置价值凸显，后续值得持续重点关注 [1] - 本周（报告发布周）A股市场小幅震荡，万得全A指数上涨0.04%，但申万银行板块下跌1.37%，大行下跌0.97%，银行板块表现弱于大盘 [1][13] - 年初以来，A股上市银行中，青岛银行、成都银行和宁波银行涨幅排名前三位 [13] 行业规模与市场表现 - 银行行业股票家数为41只，占A股总数0.8% [4] - 行业总市值为10301.9十亿元，占A股总市值8.7%；流通市值为9689.5十亿元，占A股流通市值9.2% [4] - 银行指数近1个月绝对表现下跌3.2%，近6个月下跌5.1%，近12个月下跌0.6% [5] - 从历史表现看（2024年、2025年及2026年以来），申万银行指数、国有大行、股份行、城商行、农商行等子板块表现分化，2026年以来多数板块录得负收益 [15][16] - 部分银行股表现亮眼，例如青岛银行年初以来上涨26.6%，成都银行上涨15.0%，宁波银行上涨10.7% [17][19] 监管与行业动态 - 监管动态：中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，计划经过2年集中整治全面取缔境外机构非法跨境经营活动 [9] - 监管动态：中国人民银行发布2026年4月金融市场运行情况，4月同业拆借日均成交4614.8亿元，同比增加46.0%；银行间市场债券回购日均成交8.4万亿元，同比增加36.2%；4月末债券市场托管余额达200.7万亿元 [9] - 监管动态：金融监管总局发布通知，要求推动2026年小微企业金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续” [10] - 行业动态：中国银行完成400亿元总损失吸收能力（TLAC）非资本债券发行，票面利率1.72%，期限4年 [11][12] 资金市场与银行资产负债 - 公开市场操作：本周央行公开市场操作净回笼0.5万亿元逆回购，资金面整体平稳但短端资金价格边际抬升 [2][20] - 资金利率：银行间回购利率DR001、DR007、DR014分别较上期上行5.8BP、4.5BP和5.3BP [22] - 资金利率：Shibor曲线中3M、6M、9M分别小幅下行0.3BP、0.4BP和0.6BP，1M和1Y持平 [22] - 资金利率：AAA级同业存单收益率全线小幅上行，1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期上行2.5BP、1.8BP、1.5BP、2.3BP和0.5BP [22][55] - 国债收益率：整体小幅下行，1Y、5Y、10Y和30Y分别下行3.2BP、1.3BP、1.4BP和1.9BP，仅3Y期限上行1.0BP [22] - 银行资产端：利率债净融资48276亿元，较上年同期（66414亿元）明显少增，政府债净融资（50319亿元）仍为主要支撑 [30] - 银行资产端：票据利率继续下行，1M、3M和6M票据利率分别为0.15%、0.48%、0.61%，分别较上期末变动-33BP、-7BP、-12BP [44] - 银行资产端：截至5月21日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为2808亿元、-6216亿元、-774亿元、4140亿元 [40] - 银行负债端：同业存单发行规模提升，本周发行总额为9873亿元，净融资额为4884亿元 [55] - 银行负债端：大行存款平均挂牌利率维持低位，其中国有行活期存款挂牌利率为0.05%，1年期定期存款挂牌利率为0.96% [51] 核心资产比价分析 - 报告提供了调整增值税后的银行贷债收益比价表，涵盖国债、地方债、政金债、同业存单、各类信用债以及一般贷款、按揭贷款、企业贷款和票据贴现 [26] - 比价显示，考虑税收和资本占用后，不同期限和类型资产的综合收益率存在差异，为银行资产配置提供参考 [26] 海外热点事件与影响 - 美联储主席更迭：凯文·沃什于5月22日宣誓就任新一任美联储主席 [3][58] - 政策预期：海外市场预计沃什将推动美联储政策框架改革，可能涉及缩表和银行监管改革、通胀分析框架调整以及淡化前瞻性指引 [3][58] - 货币政策预期：美联储理事沃勒发表讲话对通胀风险表示担忧，其放弃鸽派立场后，海外市场对美联储年内加息1次的预期强化 [4][58] - 市场反应：美债收益率曲线熊平，对政策敏感的2年期美债收益率上行4.2个BP至4.12%附近，10年期美债收益率上行0.8个BP至4.58%附近 [4][59]